SUOMEN PANKIN VUOSIKERTOMUS 2005

SUOMEN PANKIN VUOSIKERTOMUS 2005

SUOMEN PANKIN VUOSIKERTOMUS 2005

Suomen Pankki Perustettu 1811 Käyntiosoite Snellmaninaukio, Helsinki Postiosoite PL 160, 00101 Helsinki Puhelinnumero kansallinen 010 8311 kansainvälinen +358 10 8311 Faksi (09) 174 872 SWIFT SPFB FI HH Sähköposti info@bof.fi etunimi.sukunimi@bof.fi Suomen Pankin Internet-sivusto www.suomenpankki.fi www.bof.fi Aluekonttorit Vantaa Suometsäntie 1, Vantaa, PL 160, 00101 Helsinki, puh. 010 8311 Kuopio Puutarhakatu 4, PL 123, 70101 Kuopio, puh. 010 8311 Oulu Kajaaninkatu 8, PL 103, 90101 Oulu, puh. 010 8311 Tampere Hämeenkatu 13, PL 325, 33101 Tampere, puh. 010 8311 Turku Linnankatu 20, PL 373, 20101 Turku, puh. 010 8311 Vuosikertomuksen luvut perustuvat helmikuussa 2006 käytettävissä olleisiin tietoihin. ISSN 1239-9329 (painettu jul kai su) ISSN 1456-5773 (verkkojulkaisu) Edita Prima Oy Helsinki 2006 2 Suomen Pankin vuosikertomus 2005

Sisällys Suomen Pankki... 7 Esipuhe... 8 Vuosi 2005 lyhyesti... 10 Suomen Pankin strategia... 13 Toiminta vuonna 2005... 17 Raha- ja talouspolitiikka... 19 Suomen Pankki rahapolitiikan valmistelussa... 19 EKP:n rahapolitiikka vuonna 2005... 19 EKP:n neuvoston kannanotot muuhun talouspolitiikkaan... 21 Suomen Pankki kotimaisessa talouspolitiikassa... 22 Tutkimus... 23 Rahoitusmarkkinat ja tilastot... 26 Rahoitusmarkkinoiden vakaus ja tehokkuus... 26 Kotimainen viranomaisyhteistyö... 27 Kansainvälinen viranomaisyhteistyö... 28 Tilastot... 31 Operatiivinen pankkitoiminta... 32 Rahapolitiikan toteutus euroalueella ja Suomessa... 32 Maksuliike... 36 Valuuttavaranto... 38 Rahahuolto... 41 Väärennösten lukumäärä tasoittunut euroalueella ja Suomessa... 42 Euroseteleiden lajittelua ja kiertoon palauttamista koskeva toimintamalli tulossa käyttöön... 43 Muu toiminta... 45 Viestintä... 45 Kansainvälinen toiminta... 46 Suomen Pankin vuosikertomus 2005 3

Johtaminen ja organisaatio... 51 Organisaatio... 53 Pankkivaltuusto... 53 Johtokunta... 53 Organisaatiouudistus 1.3.2005... 53 Suomen Pankin organisaatio 31.12.2005... 54 Rahoitustarkastus... 56 Johtamisjärjestelmä... 57 Henkilöstö... 59 Henkilöstötyön toimintatavat muuttuivat... 59 Työmarkkinatoiminta... 60 Työhyvinvointi ja osaamisen kehittäminen... 60 Budjetti ja operatiiviset kustannukset... 62 Tilinpäätös... 65 Tase... 66 Tuloslaskelma... 68 Tilinpäätöksen liitteet... 69 Tilinpäätöksen kommentit... 71 Kirjanpito- ja tilinpäätöskäytäntö... 71 Tuloslaskelmaan kirjaamisen periaatteet... 73 Taseen kommentit... 74 Tuloslaskelman kommentit... 78 Tilintarkastuskertomus... 80 Lausunto Euroopan keskuspankkijärjestelmän perussäännön artiklan 27 tarkoittamasta tilintarkastuksesta... 81 Liitteet... 83 Eurojärjestelmän rahapoliittiset toimenpiteet vuonna 2005... 85 Rahoitusmarkkinoita koskevat keskeiset viranomaistoimenpiteet vuonna 2005... 86 Suomen Pankin vuonna 2005 antamia lausuntoja... 89 Suomen Pankin julkaisuja vuonna 2005... 90 Suomen Pankin edustus EKP:n ja EU:n elimissä vuonna 2005... 91 Liitetaulukot... 93 4 Suomen Pankin vuosikertomus 2005

Kehikot 1. Suomen Pankin maksu- ja selvitysjärjestelmäsimulaattori...29 2. Suomen rahoitus- ja vakuutussektorin integraatio...30 Kuvio. Kolmen suurimman Suomessa toimivan finanssitavaratalon tulos ennen veroja (= liikevoitto) eri liiketoiminta-alueilla tammi-joulukuussa 2005...30 3. Vakuusmateriaalin yhtenäistämisen eteneminen...35 Kuviot 1. Euroalueen yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi...19 2. Eurojärjestelmän perusrahoitusoperaatioiden korko ja 3 kk:n euriborkorko...20 3. Euron dollari- ja jenikurssit...20 4. Euroalueen markkinakorkoja...21 5. Eurojärjestelmän korot ja yön yli -korko...32 6. Suomalaisten luottolaitosten osuudet eurojärjestelmän perusrahoitusoperaatioista ja maksuvalmiusjärjestelmästä...33 7. Vakuuksien käytön kehitys Suomessa talous- ja rahaliiton alusta lähtien...34 8. Kotimaisten ja maasta toiseen lähtevien TARGET-maksujen lukumäärä ja arvo keskimäärin päivässä EU15-alueella...36 9. TARGET 2 -projektin vaiheistus...37 10. Suomen Pankin valuuttavarannon jakauma ilman kultaa 31.12.2005...39 11. Suomen Pankin luottosalkun jakauma luokituksen mukaan 31.12.2005...39 12. Suomesta liikkeeseen laskettu markka-/eurosetelistö...41 13. Euroseteleiden vuotuinen nettoliikkeeseenlasku Suomessa...41 14. Euroseteliväärennökset euroalueella ja Suomessa...43 15. Johtamisjärjestelmän keskeiset välineet...57 16. Suomen Pankin nettokulut 2000 budjetti 2008...62 Taulukot 1. Suomen Pankin varannon valuuttajakauma...38 2. Valuuttavarannon arvon muutos...38 3. Henkilöstöjohtamisen keskeiset tunnusluvut...61 4. Suomen Pankin toimintakulut ja tuotot, milj. euroa...63 Suomen Pankin vuosikertomus 2005 5

Liitetaulukot... 93 1. Suomen Pankin tase kuukausittain...94 2. Eurojärjestelmän perusrahoitusoperaatiot...98 3. Eurojärjestelmän pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot...100 4. Muut huutokauppoina toteutetut operaatiot...100 5. Eurojärjestelmän keskeiset ohjauskorot...101 6. Euroalueen ja Suomen pankkijärjestelmän likviditeettiasema...102 7. Vähimmäisvarantojärjestelmän alaisten euroalueen ja suomalaisten luottolaitosten varantopohja...104 8. Vähimmäisvarantojärjestelmän alaisten euroalueen ja suomalaisten luottolaitosten varantojen pito...104 9. Euroalueen rahamäärä M3 ja Suomen rahalaitosten vastaavat erät...106 10. Keskeiset markkinakorot...106 11. Suomen nimellisiä kilpailukykyindikaattoreita ja EKP:n laskema euron efektiivinen valuuttakurssi...107 12. Euroalueen ja Suomen yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi...107 13. Julkisen talouden rahoitusasema ja velka...107 14. Euron peruuttamattomasti kiinnitetyt muuntokurssit 1.1.1999 alkaen...107 15. Valuuttakurssimekanismi ERM II...108 16. Keskeisiä euron kursseja...109 17. Muita euron kursseja...110 18. Eurosetelien ja -kolikoiden liikkeeseenlasku Suomesta...112 19. Setelien lajittelu Suomen Pankissa...112 20. Suomen Pankin sekkitilijärjestelmän tapahtumat...113 21. Pankkien päivänsisäiset sekkitililimiitit...114 22. Pankkien välisen maksuliikennejärjestelmän tapahtumat...114 6 Suomen Pankin vuosikertomus 2005

Suomen Pankki SSuomen Pankki on Suomen rahaviranomainen ja eurojärjestelmän jäsen. Sen toimintaa säätelevät Euroopan keskuspankkijärjestelmän perussääntö ja laki Suomen Pankista. Toiminnallaan pankki edistää hintavakautta, maksu- ja rahoitusjärjestelmän vakautta ja tehokkuutta sekä rahoitusmarkkinoiden eurooppalaista yhdentymistä. Nämä kaikki luovat edellytyksiä talouskasvulle ja työllisyydelle. Rahapolitiikan valmistelun ja rahoi - tusjärjestelmän vakauden val vonnan lisäksi Suomen Pankin ydin tehtäviin kuuluvat operatiiviset keskuspankki- tehtävät rahapolitiikan toteutuksessa ja maksuliikkeessä sekä rahahuolto. Suomen Pankin johtokunnan muodostavat sen puheenjohtaja Erkki Liikanen, varapuheenjohtaja Matti Louekoski sekä jäsenet Sinikka Salo ja Pentti Hakkarainen. Eduskunnan valitsemat yhdeksän pankkivaltuutettua valvovat pankin toimintaa. Pääkonttorin 6 osastolla ja 5 aluekonttorissa työs ken - telee kaikkiaan noin 540 henkeä. Suomen Pankin yhteydessä toimii itsenäisenä viranomaisena Rahoitustarkastus. Sen palveluksessa työskentelee noin 140 henkeä. Rahoitustarkastus julkaisee oman vuosikertomuksensa. Suomen Pankin johtokunta. Vasemmalta lukien Pentti Hakkarainen, Matti Louekoski, Erkki Liikanen ja Sinikka Salo. Suomen Pankin vuosikertomus 2005 7

Esipuhe EEuroalueen rahapolitiikassa jouduttiin vuonna 2005 toimimaan tilanteessa, jossa taloudellinen kasvu alueella oli odotettua hitaampaa, mutta inflaatio odotettua nopeampaa. Erityisesti työllisyyden kannalta tärkeät kulutus ja investoinnit olivat vaimeita siitä huolimatta, että korkotaso oli historiallisen alhainen ja luotto- ja rahamää rien kasvu nopeaa. Korkeaksi noussut öljyn hinta oli tärkein yksittäinen talouskasvua hidastanut ja inflaatiopaineita luonut tekijä. Huoli euroalueen julkisten talouksien rahoitusaseman kestävyydestä ikääntyvän väestön ja kiristyvän globaalin kilpailun oloissa heikensi myös kuluttajien ja investoijien luottamusta. Rahapolitiikka pidettiin koko vuoden ajan keveänä joulukuussa tehty ohjaus koron korotuskin huomioon ottaen. Kasvua tukeva rahapolitiikka on mahdollista vain, jos inflaatio-odotukset pysyvät maltillisina. Rahapolitiikan kannalta tärkeäksi muodostuikin vuonna 2005 luottamuksen ylläpitäminen siihen, että inflaatio pysyy keskipitkällä aikavälillä hintavakaustavoitteen mukaisesti alle kahdessa prosentissa öljytuotteiden hintojen noususta huolimatta. Siksi EKP:n neuvosto on lausunnoissaan toistuvasti korostanut valppauttaan ja sitoutuneisuuttaan hintavakauden ylläpitämiseen. Suomen taloudellinen tilanne on monessa suhteessa euroalueen keskiarvoa parempi. Tämä koskee niin talouskasvua, hintavakautta kuin myös julkisen sektorin rahoitustasapainoa. Myös työllisyys parantui vuonna 2005 merkittävästi huo - limatta taloudellisessa kasvussa sattu neesta, ilmeisesti tilapäiseksi jääneestä notkahduksesta. Myös lähitulevaisuuden taloudelliset näkymät ovat varsin suotuisat. Talouskasvun jatkuminen vakaana ei kuitenkaan ole itsestäänselvyys. Sen edellytysten turvaamiseksi on erityisesti huolehdittava tuottavuuden kasvusta Suomen kansantaloudessa. Tämä ei koske vain teollisuutta ja yksityistä palvelusektoria, vaan myös julkista sektoria, jonka voimavarat joutuvat lähivuosina erityisen kovalle koetukselle väestön ikääntymisen vuoksi. Tuottavuus kasvaa uuden tekniikan käyttöönoton, työn paremman organisoinnin ja jatkuvan tuotekehityksen avulla. Talouspolitiikassa kilpailun edistäminen ja julkisen sektorin rakenneuudistukset ovat keskeisiä välineitä näiden tavoitteiden toteuttamiseksi. Suomen pankki- ja rahoitussektorin näkymät ovat vakaat. On kuitenkin kiinnitettävä huomiota siihen, että pankkien luotonannon kasvu on jatkunut erittäin nopeana jo neljättä vuotta kovan markkinaosuuskilpailun vauhdittamana. Vaikka kotitalouksien keskimääräinen velkaantumisaste on edelleen kansainvälisesti vertaillen hyvin kohtuullinen, suurten asuntolainojen keskittyminen pienelle osalle kotitalouksia tekee tilanteen näiden kannalta paljon keskimääräistä herkemmäksi. On tärkeää, että luotonantajat ja kotitaloudet kumpikin osaltaan varmistavat, että velanottopäätöksissä otetaan huomioon korkotason nousuun ja mahdollisiin tulonmenetyksiin liittyvät riskit, kuten myös se mahdollisuus, että vakuutena käytettyjen asuntojen markkinaarvot saattavat muuttua molempiin suuntiin. 8 Suomen Pankin vuosikertomus 2005

Suomen rahoitus- ja vakuutussektorin rakennejärjestelyt jatkuivat vuonna 2005, ja kolmen suurimman finanssitavaratalon markkinaosuudet ovat nyt noin 80 % sekä luotonannossa että henkivakuutuksessa, ja myös vahinkovakuutuksessa finanssitavaratalojen markkinaosuus on suuri. Tämä on tehnyt ajankohtaiseksi kysymyksen kansallisen rahoitusvalvonnan rakenteiden uudistamisesta. Olen Suomen Pankin puolesta esittänyt kantanani, että valvonnan tehostamiseksi olisi harkittava vakuutusvalvonnan yhdistämistä muuhun rahoitusvalvontaan ainakin vapaaehtoisen henkivakuutuksen sekä vahinkovakuutuksen osalta. Toinen painopiste rahoitusvalvonnan kehittämisessä on kansainvälisten valvonta- ja kriisinhallintamekanismien vahvistaminen. Suomen Pankki on eri foorumeilla pyrkinyt voimakkaasti edistämään tätä työtä. Suomen Pankki uudisti organisaatiotaan ja johtamisjärjestelmäänsä kertomusvuoden aikana. Haluan lausua koko henkilökunnalle kiitokset hyvästä yhteistyöstä tässä uudistuksessa. Uudistusten tavoitteena on varmistaa Suomen Pankissa se toiminnan tuloksellisuuden ja kustannustehokkuuden kehitys, jota tulevaisuuden haasteisiin vastaaminen edellyttää muultakin julkiselta sektorilta. Suomen Pankin tulos parani vuonna 2005 selvästi eli 200 miljoonaan euroon. Pankin vakavaraisuus ja riskinkantokyky ovat viime vuosina vahvistuneet tasolle, joka nykyisissä olosuhteissa on sen tehtävien hoidon kannalta riittävä. Tämä mahdollistaa sen, että pankin tuloksesta jaetaan tänä vuonna valtiolle viime vuotta suurempi osuus. Erkki Liikanen 22.2.2006 Suomen Pankin vuosikertomus 2005 9

Vuosi 2005 lyhyesti Maailmantalouden kasvu jatkui varsin vahvana, joskin epäyhtenäisenä vuonna 2005. Kasvu painottui toisaalta Yhdysvaltoihin huolimatta sen taloutta vaivaavista tasapainottomuuksista ja toisaalta moniin kehittyviin markkinoihin, kuten mm. Kiinaan ja Venäjään. Japanin talouden toipuminen sitä pitkään vaivanneesta taantumasta ja deflaatio-ongelmasta varmistui vuoden loppua kohti. Euroalueen kasvu jäi vaimeaksi, 1,3 prosenttiin. Energian kysynnän erittäin voimakas kasvu ja tarjonnan joustamattomuus nostivat öljyn ja öljyjalosteiden hinnat maailmanmarkkinoilla historiallisen korkealle. Tähän vaikuttivat myös eräät tilapäiset tarjontahäiriöt, kuten syksyn hirmumyrskyjen Yhdysvaltain öljyteollisuudelle aiheuttamat vauriot. Öljyn kalleus on kiihdyttänyt inflaatiota useimmissa teollisuusmaissa ainakin tilapäisesti. Rahapolitiikan viritys säilyi maailmanlaajuisesti tarkastellen kevyenä, ja kansainvälisillä rahoitusmarkkinoilla on tällä hetkellä erittäin runsaasti likviditeettiä perintönä pitkään jatkuneesta kevyen rahapolitiikan kaudesta. Yhdysvalloissa ohjauskorkoa nostettiin asteittain. Inflaation kiihtymisen vuoksi reaalikorko on koronnostoista huolimatta kuitenkin jäänyt Yhdysvalloissakin toistaiseksi matalaksi. EKP piti ohjauskorkonsa 2 prosentissa joulukuuhun saakka, jolloin korkoa nostettiin prosenttiyksikön neljännes. Jo ennen korotusta EKP:n neu vosto painotti vuoden mittaan yhä jyrkempään sävyyn valppauden tarvetta rahapolitiikassa inflaatioriskien torjumiseksi. Euroalueen talouskasvu alkoi elpyä selvästi vasta vuoden 2005 lopulla. Öljyn kalleus oli yksi kasvua hidastaneista tekijöistä. Tärkeimpiä syitä taloudellisen kasvun vaimeuteen euroalueella olivat ilmeisesti kuitenkin alueen kansantalouksien rakenteelliset ongelmat, joiden vuoksi investoinnit jäivät liian vähäisiksi. Luottamusta euroalueen maiden talouksiin heikensivät osaltaan myös useiden maiden suuret budjettivajeet. Vajeen suhde BKT:n arvoon rikkoi useassa maassa EU:n vakaus- ja kasvusopimuksessa määritellyn 3 prosentin rajan. Vakaus- ja kasvusopimusta uudistettiin maaliskuussa pidetyssä EU:n huippukokouksessa. Aiemman sopimuksen mukaiset julkisen talouden alijäämä- ja velkakriteerit sisältyvät uuteenkin sopimukseen, mutta sopimuksen joustavuutta lisättiin, jotta poikkeukselliset taloudelliset olot voitaisiin entistä paremmin ottaa huomioon sopimuksen toimeenpanossa. EKP:n neuvosto korosti lausunnoissaan sopimuksen tinkimättömän noudattamisen tärkeyttä. Euroalueen inflaatio oli ennustettua nopeampi ja ylitti selvästi sille asetetun keskipitkän aikavälin tavoitteen. Merkittäviltä osin tämä johtui energian hinnan noususta. Merkkejä yleisestä kotimaisten inflaatiopaineiden kasvusta euroalueella ei ole ollut. Erityisesti palkkakehitys on heikon työmarkkinatilanteen vuoksi jatkunut maltillisena. Toisaalta raha- ja luottomäärien kasvu euroalueella jatkui erittäin voimakkaana, minkä EKP:n neuvosto tulkitsi viittaavan siihen, että keskipitkän aikavälin inflaatioriskit olivat kasvaneet. 10 Suomen Pankin vuosikertomus 2005

Suomen talouskasvu muodostui odotettua heikommaksi ja jäi 2,1 prosenttiin. Kasvua hidasti erityisesti keväällä alkanut paperiteollisuuden työtaistelu, jonka vaikutus koko vuoden talouskasvuun oli liki yhden prosenttiyksikön suuruinen. Työllisyystilanne parani jonkin verran BKT:n kasvun hidastumisesta huolimatta. Suomen Pankki kiinnitti vuoden aikana huomiota talouskasvun keskipitkän ajan edellytysten rapautumiseen Suomessa. Merkkejä tästä rapautumisesta ovat kotimaisten investointien vähyys, vaihtosuhteen heikkeneminen ja viennin markkinaosuuksien supistuminen. Suomessa inflaatio on ollut hitaampaa kuin euroalueella keskimäärin. Koko vuoden keskiarvo jäi 0,7 prosenttiin, vaikka öljytuotteiden hinnat nousivat merkittävästi vuoden aikana. Hintojen nousua Suomessa vaimensivat voimassa oleva maltillinen tulosopimus ja kilpailun kiristyminen eräiden palvelujen ja kulutustavaroiden markkinoilla. Suomen rahoitusmarkkinoiden tila on säilynyt vakaana ja pankkien kannattavuus ja vakavaraisuus olivat hyvät. Vakauden säilymisen näkökulmasta huolta aiheutti lähinnä luotto- ja rahamäärien kasvu, joka jatkui edellisten vuosien tapaan erittäin nopeana. Erityisen voimakkaana jatkui asuntolainojen kasvu, joka oli 16,1 %. Suomen Pankki arvioi, että kotitalouksien velkaantumistaso ei vielä muodostanut kokonaistaloudellista eikä pankkeja uhkaavaa järjestelmäriskiä, mutta pankki kiinnitti lausunnoissaan kuitenkin huomiota kotitalouksien korko- ja tuloriskien hallintaan. Rahapolitiikan ja maksujärjestelmien alueilla oli käynnissä useita merkittäviä järjestelmähankkeita, joissa myös Suomen Pankki oli mukana. Yksi näistä oli eurojärjestelmän rahapolitiikan operaatioissa ja luotonannossa käytetyn vakuusmateriaalin yhtenäistäminen. Suomen Pankin kannalta merkittävin muutos tässä yhteydessä on se, että pankkiluottojen hyväksymistä luottojen vakuudeksi alettiin valmistella. Toinen keskeinen hanke oli EU-alueen keskuspankkien yhteisen maksujärjestelmän TARGETin uuden sukupolven (TARGET 2) kehitystyö. Hankkeen myötä tämä järjestelmä siirretään yhteiselle ja palveluiltaan yhdenmukaistetulle tekniselle laitealustalle. Kolmas tärkeä hanke oli euroalueen pankkien muodostaman Euroopan maksuneuvoston (European Payments Council, EPC) projekti yhtenäisen maksualueen muodostamiseksi. Suomen Pankki tuki tätä hanketta muiden keskuspankkien tapaan ja seurasi sen etenemistä tiiviisti. Suomen Pankki uudisti vuoden kuluessa organisaationsa. Uusi organisaatio tuli voimaan 1.3.2005. Sillä pyrittiin luomaan edellytykset aiempaa joustavammalle resurssien hallinnalle ja johtamisjärjestelmän kehittämiselle. Pankin osastojen lukumäärä supistettiin kuuteen osastoon ja yhteen erityisyksikköön (sisäinen tarkastus). Kesällä pankki uudisti myös strategiansa. Uuden strategian tarkoituksena on lisätä pankin vaikuttavuutta ja palvelukykyä sekä sen toiminnan kustannustehokkuutta ja laatua. Strategiaan kuuluu myös osaamisen ja johtamisen kehittämi- Suomen Pankin vuosikertomus 2005 11

nen pankin uudistumiskyvyn varmistamiseksi. Strategian toimeenpanon välineenä otettiin käyttöön tavoite- ja tuloskehikko. Sen avulla toiminnalliset tavoitteet konkretisoidaan ja niiden toteutumista seurataan. Strategian uudistamiselle loivat osaltaan edellytyksiä tammikuussa 2005 hyväksytyt eurojärjestelmän yhteiset strategiset linjaukset ja organisatoriset periaatteet. Merkittävää näissä oli mm. se, että euroalueen rahoitusmarkkinoiden yhdentyminen nostettiin järjestelmän strategisten tavoitteiden joukkoon hintavakauden ja rahoitusmarkkinoiden vakauden rinnalle. Niin ikään vahvistettiin periaate, jonka mukaan kansalliset keskuspankit osallistuvat järjestelmän politiikkaan paitsi toteuttavalla myös strategisella tasolla. 12 Suomen Pankin vuosikertomus 2005

Suomen Pankin strategia Suomen Pankin strategia tarkistettiin vuonna 2005. Uusi strategia on kirjoitettu kehittämisohjelmaksi ja esitetään pankin toiminnanohjauksessa käytettävän tavoite- ja tuloskehikon näkökulmasta. Suomen Pankin tehtävä Suomen Pankki on Suomen rahaviranomainen ja eurojärjestelmän jäsen. Toiminnallaan pankki edistää hintavakautta, maksu- ja rahoitusjärjestelmän vakautta ja tehokkuutta sekä rahoitusmarkkinoiden eurooppalaista yhdentymistä. Nämä luovat edellytyksiä talouskasvulle ja työllisyydelle. Pankki vastaa Suomen rahahuollosta ja valuuttavarannosta. Suomen Pankin strateginen päämäärä Suomen Pankki on eurojärjestelmän aktiivinen ja rakentava jäsen. Suomen Pankin toiminta on laadukasta, avointa ja kustannustehokasta. Se edistää tehokkuutta ja avoimuutta myös koko eurojärjestelmän toiminnassa. Pankin asiantuntemus tekee siitä tavoitellun ja luotetun yhteistyökumppanin sekä euroalueen rahapolitiikan ja rahoitusmarkkinapolitiikan valmistelussa että myös kotimaisessa talouspolitiikassa. Asiantuntemus perustuu keskuspankkien kärkitasoa olevaan tutkimukseen, laadukkaaseen tilastointiin, toimiviin kansainvälisiin yhteyksiin sekä henkilöstön osaamisen pitkäjänteiseen kehittämiseen. Maksu- ja rahoitusjärjestelmän vakaus ja tehokkuus Laadukkaat prosessit ja toimiva yhteistyö Suomen Pankki vakauden rakentaja Hintavakaus Tavoiteltu ja luotettu yhteistyökumppani Asiantunteva henkilöstö ja osaava johtaminen Rahoitusmarkkinoiden eurooppalainen yhdentyminen Kustannustehokas toiminta ja vakaa voitonjako Suomen Pankin vakausanalyysi on luotettavaa, ajantasaista ja kattaa rahoitusjärjestelmän kokonaisuudessaan. Se on integroitu hyvin pankin kokonaistaloudelliseen analyysiin ja toimintavalmiuden kehittämiseen rahoituskriisien varalta. Pankki toteuttaa vakaustehtäväänsä tiiviissä yhteistyössä koti- ja ulkomaisten viranomaisten kanssa. Suomen Pankki huolehtii, että Suomessa toimiville luottolaitoksille ja muille markkinaosapuolille on tarjolla kansainvälisesti kilpailukykyiset keskuspankkipalvelut. Rahahuollossa Suomen Pankki korostaa valvovan ja kehittävän viranomaisen tehtäviään huolehtien, että Suomen rahahuoltojärjestelmä palvelee suomalaista elinkeinoelämää ja kuluttajia hyvin ja kustannustehokkaasti osana maksujärjestelmän perusrakennetta. Valuutta- ja sijoitustoiminnan riskit mitoitetaan kriisinhallintavalmiuden ja kansainvälisten velvoitteiden euroalueen keskuspankilta edellyttämälle tasolle. Pankin varoille saadaan valittu riskitaso huomioon ottaen kilpailukykyinen tuotto. Riskien hallinta ja kustannustehokkuus mahdollistavat vakaan ja omaan pääomaan nähden kohtuullisen voitonjaon. Suomen Pankin vuosikertomus 2005 13

I: Palvelukyky ja vaikuttavuus 1. Eurojärjestelmässä pankin vaikuttavuus perustetaan korkeatasoiseksi tunnustettuun ja keskuspankkitoiminnan kannalta relevanttiin tutkimus- ja analyysitoimintaan. Tutkimus- ja analyysitoiminnassaan pankki keskittyy vahvuuksiensa mukaisiin eurojärjestelmän strategista päätöksentekoa palveleviin kysymyksiin ja analyysivälineiden kehittämiseen. Asiantuntemuksen erityisinä painopisteinä kehitetään rahapolitiikan mallianalyysiä, rahoitus- ja maksujärjestelmän kehityksen ja vakauspolitiikan analyysiä sekä siirtymätalouksien ja niiden talouspolitiikan tuntemusta. Tutkimustoiminnassa korostetaan pitkäjänteisyyttä ja keskittymistä painopistealueisiin. Muu taloudellinen analyysi on ajantasaista ja käyttää hyväksi uusinta tutkimusta. Kuvaa Suomen Pankista kiinnostavan taloudellisen analyysin keskuksena edistetään järjestelmällisesti asiantuntijafoorumeilla ja julkaisutoiminnalla. 2. Kotimaisessa talouspolitiikassa pankin vaikuttavuutta kehitetään perustuen sen kykyyn yhdistää kokonaistaloudellinen ja rahoitusmarkkinanäkökulma ennusteissaan ja riskiarvioissaan. Suomen Pankki palvelee kotimaista talouspolitiikkaa asiantuntijana, joka yhdistää kokonaistaloudellisen ja rahoitusmarkkinanäkökulman. Pankin kokonaistaloudellisissa kehitysarvioissa korostuvat rahoitusmarkkinat ja Suomen talouden rakenteessa tapahtuvien muutosten analyysi. Pankin rahoitusmarkkina-arviot hyödyntävät tehokkaasti kokonaistaloudellista riskien analyysiä. 3. Suomessa toimivia rahoitusmarkkinaosapuolia pankki palvelee huolehtien, että niille on tarjolla kansainvälisesti kilpailukykyiset keskuspankkipalvelut. Rahoituslaitosten ja -markkinoiden tilan arviointimenetelmiä ja kriisinhallintavalmiutta kehitetään ottaen huomioon rahoitusmarkkinoiden yhdentymisen asettamat vaatimukset. Pankki myös edistää rahoitusmarkkinaosapuolten yhteistyötä ja kansainvälistä vaikuttavuutta, jolla pyritään rahoitusmarkkinoiden ja maksujärjestelmän infrastruktuurin tehostamiseen. Suomen Pankin kriisinhallintavalmius perustuu ajan tasalla olevaan tietoon Suomen pankkisektorin tilasta ja sen hallussa olevan potentiaalisen vakuusmateriaalin laadusta sekä rahoitusmarkkinoiden infrastruktuurin toimivuudesta. Tätä valmiutta kehitetään Suomen Pankin osastojen ja Rahoitustarkastuksen yhteistyönä. Myös yhteyksiä vakuutusvalvontaan kehitetään edelleen. Pankki edistää aktiivisesti kansainvälistä yhteistyötä rahoitusmarkkinoiden vakauden valvonnassa ja kriisinhallinnassa. Rahoitusmarkkinoiden kehittämistehtävänsä mukaisesti pankki edistää myös suomalaisten rahoitusmarkkinaosapuolten vuorovaikutusta ja yhteistyötä, jolla pyritään vaikuttamaan tehokkaiden ja avoimien teknisten ratkaisujen, standardien ja sääntelyn kehittämiseen varsinkin kansainvälisellä tasolla. 4. Suhteessa rahahuoltojärjestelmään ja sen asiakkaisiin pankki määrittelee Suomen rahahuoltojärjestelmän palve lutasotavoitteet ja luo rahahuollon toimivuuden valvontajärjestelmän. Suomen rahahuoltojärjestelmän toimintakyvystä vastaavana ja sen palvelukykyä kehittävänä viranomaisena pankki kehittää rahahuollon palvelutason seurantajärjestelmää ja edistää järjestelmän tehokkuutta ja palvelukykyä sen loppukäyttäjien kuluttajien ja elinkeinoelämän parhaaksi. Suomen Pankki säilyttää itsellään ne operatiiviset rahahuoltotehtävät, jotka lain tai eurojärjestelmää koskevien säädösten mukaan kuuluvat keskuspankin suoritettaviksi. 14 Suomen Pankin vuosikertomus 2005

5. Yleisön luottamusta pankkiin ja tietoa sen toiminnasta lisätään tehokkaan ja kohdennetun viestinnän avulla. Suomen Pankin viestintä on monipuolista ja tavoittaa tehokkaasti eri kohderyhmät. Se välittää tietoa rahapolitiikasta, rahoitusmarkkinoista ja maksuvälineistä sekä Suomen Pankin ja koko eurojärjestelmän toiminnasta näillä alueilla. Pankin julkisuuskuvaa ja yleisön tiedon tasoa pankin toimintakenttään kuuluvissa asioissa seurataan järjestelmällisesti. II: Resurssikäytön taloudellisuus 6. Rahoitusvarojen valuuttajakauma ja sijoituspolitiikka tarkistetaan. Valuuttavaranto mitoitetaan kriisinhallintavalmiuden ylläpidon ja kansainvälisten velvoitteiden mukaisesti. Suomen Pankin varojen valuuttajakauma mukaan lukien euromääräisten sijoitusten osuus arvioidaan uudelleen. Valuuttavarannon osuutta sijoituksista supistetaan kuitenkin siten, että sen koko vastaa pankin kansainvälisiä velvoitteita ja stressitestein arvioituja kriisinhallintavalmiuden tarpeita. Varojen sijoituspolitiikalla tavoitellaan valittuun riskitasoon nähden kilpailukykyistä tuottoa myös sijoitustoiminnan kustannukset huomioon ottaen. 7. Tasepolitiikka tarkistetaan. Suomen Pankin tasepolitiikka tarkistetaan voitonjaon osalta. Tavoitteena on vakaan voitonjaon tekeminen mahdolliseksi pankin vakavaraisuutta vaarantamatta. 8. Henkilökunnan määrää supistetaan hallitusti toiminnan painopisteet huomioiden. Keskittyminen strategian mukaisiin toimintoihin sekä toimintatapojen ja prosessien tehostaminen vähentävät henkilökunnan tarvetta. Sopeutumisessa hyödynnetään lähivuosina suurta eläkkeelle lähtevien määrää. 9. Toimintakulujen reaaliarvo vähenee nykytasoltaan. Kustannustehokkuutta lisäämällä ja toimintoja priorisoimalla varmistetaan, että pankin reaaliset toimintakulut eläkekuluja ja setelien hankintakuluja lukuun ottamatta vähenevät keskipitkällä aikavälillä. Tavoitteena on, että Suomen Pankki on EU-maiden tehokkaimpien keskuspankkien joukossa. III: Sisäisten prosessien toimivuus 10. Pankkitoiminnan, ekonomistityön ja tukitoimintojen keskeisten prosessien nopeutta ja laatua arvioidaan ja parannetaan systemaattisesti. Suomen Pankin palvelukyvyn kannalta keskeisimpien työprosessien nopeutta ja laatutasoa kuten luotettavuutta, virheettömyyttä tai asiakastyytyväisyyttä kuvaavia indikaattoreita kehitetään osana tavoite- ja tuloskehikon käyttöönottoa. Näitä keskeisiä prosesseja ovat esimerkiksi markkinaoperaatiot ja sijoitustoiminta, ennustaminen, tilastojen laadinta ja julkaisutuotanto. Suomen Pankin vuosikertomus 2005 15

11. Rahoitusmarkkinoiden vakausanalyysiin osallistuvien Suomen Pankin yksiköiden välistä sekä niiden ja Rahoitustarkastuksen välistä yhteistyötä lisätään tavoitteena informaa tion kulun tehostaminen ja päällek käisen työn karsiminen. Rahoitusmarkkinoiden vakausanalyysiin osallistuu Suomen Pankissa ja Rahoitustarkastuksessa eri näkökulmista useita eri yksiköitä eri osastoilta. Vakausanalyysin arvoketju kuvataan ja työnkulut uudistetaan siten, että analyysin ajantasaisuutta ja informaation kulkua edistetään ja päällekkäinen työ poistetaan. 12. Tieto- ja viestintätekninen ympäristö kehitetään vastaamaan asiantuntijapainotteiseksi muuttuvan organi saa tion tarpeita. Ekonomisti- ja muuta asiantuntijatyötä tukevien järjestelmien, sovellusten, tietoliikenneympäristön ja liikkuvan työn ratkaisujen kehittäminen korostuu. IT-kehittämisen painopistettä siirretään tähän suuntaan. Käyttäjäkoulutuksella ja prosessien kehittämisellä varmistetaan, että tietotekniikan tarjoamat mahdollisuudet parantaa Suomen Pankin toimintojen tuottavuutta hyödynnetään tehokkaasti. IV: Uudistuminen ja työkyky 13. Henkilökunnan koulutusastetta nostetaan rekrytointipolitiikan avulla ja monipuolista koulutuspanostusta lisäämällä. Pankin henkilökunnan koulutustasoa parannetaan lisäämällä korkeakoulututkinnon suorittaneiden osuutta ja tutkijakoulutetun henkilökunnan määrää. Lisää voimavaroja suunnataan myös henkilökunnan korkeatasoista asiantuntemusta tuottavaan kouluttautumiseen eri muodoissaan. Henkilöstövaihtoa eurojärjestelmän keskuspankkien kanssa suositaan. 14. Tutkimusta lisätään pankin vaikuttavuustavoitteiden kannalta keskeisillä alueilla ja sen laatua korotetaan. Tutkimustyöhön pätevöityneiden ja siihen pitkäjänteisesti keskittyvien tohtorien osuutta pankin ekonomistihenkilökunnasta lisätään. Tutkimustoiminnon yhteyksiä pankin keskeisiin politiikkavalmisteluprosesseihin kehitetään. Tutkimuksen yhtenä tavoitteena on asiantuntijoiden tietotaidon kohottaminen ja sen laadun on yllettävä kansainvälisten tieteellisten julkaisujen edellyttämälle tasolle. 15. Johtamista ja esimiestyötä kehitetään. Johtamisessa ja esimiestyössä huolehditaan henkilöstön motivaation ja työhyvinvoinnin parantamisesta. Sekä esimiesten rekrytoinnissa että esimieskoulutuksessa painotetaan johtamisvalmiuksia erityisesti muutostilanteessa. Tavoitteena on, että hyvään esimiestyöhön perustuen henkilöstö tuntee pankin strategian ja uuden toiminnanohjausjärjestelmän. 16 Suomen Pankin vuosikertomus 2005

Toiminta vuonna 2005

Raha- ja talouspolitiikka Suomen Pankki rahapolitiikan valmistelussa Suomen Pankki vaikuttaa EKP:n rahapolitiikan muotoutumiseen täysvaltaisena osana eurojärjestelmää. Suomen Pankin pääjohtaja osallistuu EKP:n neuvoston jäsenenä suoraan rahapoliittiseen päätöksentekoon, ja pankin asiantuntijat ovat mukana EKP:n rahapolitiikan taustatyössä sen kaikilla tasoilla. Suomen Pankin asiantuntijat ovat jäseninä rahapolitiikan komiteassa ja sen alaisissa työryhmissä, joiden vastuulla on mm. eurojärjestelmän asiantuntijoiden talousennusteen laatiminen kahdesti vuodessa. Koko euroalueen yhteisen ennusteen lisäksi samalla laaditaan myös yhteisiin oletuksiin perustuva ennuste kullekin rahaliiton jäsenmaalle erikseen. Rahapolitiikan ensisijainen tavoite on hintavakaus. Hintavakauden tavoitteeseen pyrkiessään EKP tähtää siihen, että inflaatiovauhti säilyy keskipitkällä aikavälillä alle 2 prosentissa mutta kuitenkin lähellä sitä. EKP tukee myös yleistä talouspolitiikkaa EU:ssa myötävaikuttaakseen perustamissopimuksessa määriteltyjen unionin tavoitteiden saavuttamiseen sikäli kuin tämä ei vaaranna hintavakauden tavoitetta. EKP:n rahapolitiikka vuonna 2005 Euroalueen talouskasvu jatkui vuoden alkupuoliskolla vaimeana, vaikka maailmantalouden kasvu oli edelleen varsin voimakasta ja rahoitusolot euroalueella erittäin suotuisat. Euron edellisenä vuonna vahvistunut kurssi heikensi hieman euroalueen viejien kilpailukykyä, ja uusien maiden tulo maailmanlaajuisille markkinoille lisäsi kilpailua ja painoi monien teollisuustuotteiden hintatasoa (kuvio 3). Öljyn hinnan nousu leikkasi käytettävissä olevia reaalituloja, mikä yhdessä eräiden maiden rakenneuudistuksiin liittyvän epävarmuuden kanssa piti taloudenpitäjät varovaisina. Kotimainen kysyntä euroalueella pysyi koko vuoden hyvin vaimeana. Vaikka taloudellinen toimeliaisuus elpyi vuoden jälkipuoliskolla, jäi euroalueen talouskasvu kertomusvuonna 1,3 prosenttiin. Vuoden alussa euroalueen inflaatio vaimeni 2 prosentin tuntumaan (kuvio 1). Tällöin EKP:n neuvosto arvioi, että kotimaiset lyhyen ajan inflaatiopaineet ovat maltillisia ja keskipitkän aikavälin hintavakausnäkymät suotuisat, mutta niihin kohdistuu inflaation kiihtymisen riskejä. EKP:n ohjauskorko samoin kuin markkinakorot olivat sekä nimellisesti että reaalisesti historiallisen alhaiset, ja likviditeet- Prosenttimuutos edellisestä vuodesta 4 3 2 1 Kuvio 1. Euroalueen yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Lähde: Eurostat. Toiminta vuonna 2005 Suomen Pankin vuosikertomus 2005 19

% 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 Kuvio 2. Eurojärjestelmän perusrahoitusoperaatioiden korko ja 3 kk:n euriborkorko 1 2 2003 2004 2005 1. Perusrahoitusoperaatioiden minimitarjouskorko 2. 3 kk:n euriborkorko Lähteet: Euroopan keskuspankki ja Reuters. USD/EUR 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,0 Kuvio 3. Euron dollari- ja jenikurssit 1 2 2003 2004 2005 1. Euron arvo Yhdysvaltain dollareina (vasen asteikko) 2. Euron arvo Japanin jeneinä (oikea asteikko) Lähde: Reuters. JPY/EUR 150 140 130 120 110 100 tiä oli euroalueella runsaasti (kuvio 4). EKP:n neuvosto katsoi, että rahapolitiikan mitoitus on sopiva ja piti ohjauskoron ennallaan 2 prosentissa (kuvio 2). Neuvoston mukaan hintavakauteen kohdistuvien riskien toteutumista oli kuitenkin seurattava edelleen valppaasti. Kesäkuussa eurojärjestelmän asiantuntijat tarkistivat arvioitaan euroalueen vuosien 2005 ja 2006 talouskasvusta aiempaa pienemmiksi. Inflaation arvioitiin olevan noin 2 % vuonna 2005 ja hidastuvan selvästi vuonna 2006. Inflaatioennusteisiin arvioitiin liittyvän odotettua nopeamman inflaation riskejä. Syyskuussa julkaistuissa EKP:n asiantuntijoiden arvioissa näitä talouskasvuennusteita jouduttiin uudestaan korjaamaan aiemmin ennakoitua pienemmiksi alkuvuoden heikon kehityksen ja öljyn hinnan nousun vuoksi. Inflaatioennusteita jouduttiin puolestaan tarkistamaan edelleen huomattavasti aiemmin arvioitua nopeamman inflaation suuntaan öljynhinnan noustua oletettua enemmän. Inflaation arvioitiin nyt hieman ylittävän 2 prosentin rajan vuonna 2005 ja jäävän hivenen sen alle vuonna 2006. Elo-syyskuun vaihteessa raakaöljyn nimellinen hinta nousi kaikkien aikojen huippuunsa Yhdysvaltoja koetelleiden hirmumyrskyjen seurauksena. Syyskuun kokouksessaan EKP:n neuvosto arvioi, että vaikka edelleenkään ei ollut näyttöä siitä, että euroalueen kotimaiset inflaatiopaineet olisivat kasvamassa, inflaationäkymiin liittyi ennakoitua nopeamman inflaation riski öljyn hinnan nousun ja sen mahdollisten kerrannaisvaikutusten vuoksi. Neuvosto vahvisti kommuni- 20 Suomen Pankin vuosikertomus 2005 Toiminta vuonna 2005

koinnissaan käyttämäänsä sävyä ja ilmoitti, että tällä hetkellä on oltava erityisen valppaana, jotta keskipitkän aikavälin inflaatio-odotukset saadaan pysymään tiukasti hintavakauden mukaisina. Lokakuussa neuvosto tiukensi kommunikointinsa sävyä edelleen. Kommunikoinnin sävyn tiukennuttua markkinakorot alkoivat asteittain nousta ja markkinoiden korko-odotukset vahvistua. Joulukuun alussa EKP:n neuvosto päätti nostaa ohjauskorkoa 0,25 prosenttiyksikköä eli 2,25 prosenttiin pidettyään korot historiallisen alhaisina kaksi ja puoli vuotta. Loppuvuodesta oli nähtävissä merkkejä siitä, että taloudellinen toimeliaisuus euroalueella on vahvistumassa odotusten mukaisesti. Inflaatiovauhti pysytteli edelleen 2,5 prosentin tuntumassa. Vuosikeskiarvona kuluttajahinnat nousivat euroalueella 2,2 %. EKP:n neuvoston kannanotot muuhun talouspolitiikkaan EKP:n neuvosto kiinnitti vuoden mittaan toistuvasti huomiota euroalueen maiden finanssipolitiikan ja rakenteellisten uudistusten haasteisiin. EKP:n neuvosto katsoi, että uudistetun vakaus- ja kasvusopimuksen sääntöjen tinkimätön noudattaminen on nyt avainasemassa, jotta taattaisiin hyvät edellytykset finanssipolitiikan koordinoinnille ja julkisen talouden kurinalaisuudelle. Neuvoston mukaan on tärkeää, että Euroopan komissio ja Ecofin-neuvosto valvovat uuden sopimuksen noudattamista, jotta luottamus järjestelmää kohtaan voisi palautua. % 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 Kuvio 4. Euroalueen markkinakorkoja 1 3 2003 2004 2005 1. Saksan 10 vuoden obligaatiokorko 2. 12 kk:n euriborkorko 3. 3 kk:n euriborkorko Lähde: Reuters. Neuvosto ilmaisi useaan otteeseen suuren huolensa siitä, että julkisen talouden tasapainottuminen ei etene suunnitelmien mukaisesti ja että joissakin tapauksissa tasapainottomuuksien arvioidaan jopa lisääntyvän. Neuvosto kehotti jäsenvaltioita siksi tehostamaan tarvittavia julkisen talouden tasapainottamistoimiaan. Tämä olisi oikeansuuntainen viesti suurelle yleisölle ja tukisi finanssipoliittisen järjestelmän uskottavuutta. Rakenneuudistuksista EKP:n neuvosto painotti toistuvasti, että tarvitaan kiireellisesti määrätietoisia ja kattavia toimia Euroopan talouden saamiseksi entistä dynaamisemmaksi ja kilpailukykyisemmäksi sekä sen hyödyke- ja työmarkkinoiden joustavuuden lisäämiseksi. Neuvosto ilmoitti tukevansa voimakkaasti uutta Lissabonin strategian uudistusohjelmaa, joka painottuu työllisyyden kasvun lisäämiseen, investointien edistä- 2 Toiminta vuonna 2005 Suomen Pankin vuosikertomus 2005 21

miseen sekä innovaatioiden ja tuottavuuden tehostamiseen. Neuvoston mukaan edistyminen näissä toimenpiteissä paitsi parantaa euroalueen talouden kasvupotentiaalia keskipitkällä aikavälillä myös osaltaan vahvistaa kuluttajien ja yritysten luottamusta lyhyellä aikavälillä. Nämä uudistukset ovat tärkeitä, jotta Eurooppa kykenisi selviytymään maailmanlaajuisen työnjaon muutoksen, nopean teknisen kehityksen ja väestön ikääntymisen mukanaan tuomista haasteista. Suomen Pankki kotimaisessa talouspolitiikassa Suomen Pankki toimii Suomen talouden asiantuntijana eurojärjestelmässä ja euroalueen asiantuntijana Suomessa. Se tutkii, seuraa ja ennustaa suomalaista talouskehitystä sekä arvioi euroalueen yhteisen rahapolitiikan vaikutuksia Suomen talouteen. Kotimaisessa talouspoliittisessa keskustelussa pankki on tuonut esille erityisesti Suomen talouden rakenteisiin ja kehitystrendeihin liittyviä ongelmia ja riskejä. Pankki laatii kokonaistaloudellisen ennusteen kaksi kertaa vuodessa. Ennuste julkaistaan Euro & talous -lehdessä maaliskuussa ja syyskuussa. Suomen Pankki joutui vuoden aikana muuttamaan Suomen talouskasvua koskevaa ennustettaan aiemmin arvioitua heikompaan suuntaan. Ripeänä jatkunut talouskasvu sai kolauksen keväällä 2005, kun paperiteollisuudessa ajauduttiin sitkeään työmarkkinakiistaan. Paperiteollisuuden tuotannon seisominen lähes kahden kuukauden ajan aiheutti vuoden 2005 BKT:n kasvuun Suomen Pankin arvion mukaan vajaan prosenttiyksikön pudotuksen. Kun lisäksi elektroniikkateollisuuden tuotannon kehitys oli syksyllä vaatimatonta, jäi kokonaistuotannon kasvu Suomen Pankin ennusteen mukaan entistä selvemmin vahvana jatkuneen yksityisen kulutuksen sekä palvelualojen varaan. Suomen Pankki on kiinnittänyt huomiota vaihtosuhteen heikkenemiseen ja siitä aiheutuviin ongelmiin. Öljyn hinnan nousu on osaltaan vaikuttanut myös Suomessa niin kuin useimmissa teollisuusmaissa talouskasvua hidastavasti. Se on lisäksi kärjistänyt Suomen vientija tuontihintojen epäedullista kehitystä. Paperiteollisuuden maailmanmarkkinahinnat ovat vuoden 2000 jälkeen joko laskeneet tai polkeneet paikallaan. Syynä ovat tarjonnan kasvu ja kysynnän kasvun hitaus kehittyneissä maissa. Elektroniikka-alalla vientihinnat ovat edelleen laskeneet nopeasti. Syynä ovat nopea tekninen kehitys ja kova kilpailu. Suomen vienti on pitkään kehittynyt markkinoiden kasvua hitaammin. Alenevien vientihintojen vuoksi viennin arvon kasvu on ollut jopa hitaampaa kuin muissa euromaissa. Suomen Pankki on kiinnittänyt huomiota myös viennin alueellisen jakauman merkittävään muutokseen vuoden 2005 aikana, kun Venäjä nousi uudestaan Saksan ja Ruotsin ohella Suomen tärkeimpien vientimaiden kärkeen. Suomen Pankki on seurannut tarkasti kotimaista inflaatiokehitystä. Inflaatio pysytteli vuoden 2005 aikana edelleen hitaampana kuin euroalueella keskimäärin. Vaikka alkoholiveron edellisvuotisen alennuksen vaikutus vuosiinflaatioon vähitellen poistui, hintojen nousua on Suomen Pankin mukaan hil- 22 Suomen Pankin vuosikertomus 2005 Toiminta vuonna 2005

linnyt lisääntyvä kilpailu useilla kotimaan sektoreilla, mm. vähittäiskaupassa ja teleoperaattoreiden toiminnassa. Lisäksi globaalin kilpailun kiristyminen on laskenut etenkin monien kestokulutushyödykkeiden tuontihintoja. Työmarkkinoilla on jatkunut hyvä työllisyyskehitys. Samalla työvoiman kysynnän ja tarjonnan kohtaamattomuuden ongelma on Suomen Pankin tutkimusten mukaan kuitenkin pysynyt sitkeänä ja jopa syventynyt vuoden 2005 aikana. Suomen Pankki on esittänyt vuoden aikana useaan otteeseen huolensa myös tuotannollisten investointien riittämättömyydestä. Pankki katsoo, että tuotantokapasiteetin hidas uusiutuminen heikentää tulevaa tuottavuuskehitystä ja viennin rakenteen monipuolistumista. Investointien vähäisyys yhdistettynä trendinomaisesti heikkenevään vaihtosuhteeseen ja viennin markkinaosuuksien menettämiseen voi Suomen Pankin mukaan merkitä sitä, että suomalaisten tulo-odotukset ovat virittäytyneet kestämättömälle tasolle. Pankki varoittaa, että samalla kotitalouksien velkaantumisvara voi olla väärin arvioitu. Suomen Pankki on huolellisesti seurannut asuntomarkkinoiden ja asuntoluottojen kehitystä. Yleistä hintakuplaa ei ole nähtävissä, mutta yleinen velkaantumiskehitys ja velkaantumisen keskittyminen osaan väestöstä antaa syytä huoleen. Suomen Pankki on osallistunut vuoden 2005 aikana myös pidemmän aikavälin rakennepoliittiseen keskusteluun ottamalla kantaa myös mm. tuottavuuskehityksen ja markkinoiden kilpailullisuuden väliseen yhteyteen. Tutkimus Suomen Pankissa tehtävä taloudellinen tutkimus palvelee pankin politiikkavalmistelua ja oman toiminnan kehittämistä. Samalla se palvelee pankin ulkoista vaikuttavuutta. Useimmat keskuspankit ovat viime vuosina panostaneet lisää tutkimukseen. Suomen Pankin tavoitteena on saavuttaa kansainvälinen huipputaso pankin kannalta keskeisillä tutkimusalueilla. Näin pankki voi antaa vahvan panoksen rahapolitiikasta ja rahoitusmarkkinoiden kehittämisestä käytävään keskusteluun. Tutkimusta harjoitetaan tutkimusyksikön kahdessa tutkimusohjelmassa sekä siirtymätalouksien tutkimuslaitoksessa. Molemmat yksiköt toimivat osana rahapolitiikka- ja tutkimusosastoa. Tutkimusyksikön resursseja vahvistettiin lisäämällä tutkimusohjaajien lukumäärää kahdesta kolmeen. Uusi tutkimusohjaaja vastaa rahoitusmarkkinoiden vakausanalyysiin liittyvästä tutkimuksesta. Pankin strategiaan tehtyjen muutosten yhteydessä tutkimuspoliittisia linjauksia tarkistettiin ja selkeytettiin. Linjauksissa on soveltuvin osin otettu huomioon pankin ulkopuolisten arvioijien vuonna 2004 esittämät suositukset Suomen Pankin tutkimustoiminnan kehittämisestä. Lisäksi uudet tutkimuspoliittiset linjaukset korostavat tiukat akateemiset laatukriteerit täyttävää tutkimustoimintaa tutkimusyksikön ydintoimintana ja synergioiden etsimistä tutkimuksen ja politiikkavalmistelun välillä. Rahoitusmarkkinoiden vakausanalyysin merkitystä on korostettu aiempaa selkeämmin. Siirtymätalouksien, erityi- Toiminta vuonna 2005 Suomen Pankin vuosikertomus 2005 23

sesti Venäjän ja Kiinan taloudellisen kehityksen ja talouspolitiikan, seuranta ja tutkimus jatkuvat siirtymätalouksien tutkimuslaitoksessa. Rahataloudellinen tutkimus Ohjelmallisuus säilyy tutkimustoiminnan perustana. Sen mukaisesti tutkimusprojektit organisoidaan kahteen tutkimusohjelmaan. Näistä ensimmäinen keskittyy rahapolitiikan mallintamiseen ja toinen rahoituspalvelusektorin tulevaisuuteen. Jälkimmäistä ohjelmaa laajennettiin vakausanalyysin suuntaan. Rahapolitiikan mallintamisessa suuntauduttiin inflaatio-odotuksiin ja reaaliaikaisen informaation merkitykseen inflaatiodynamiikassa. Yksi tutkimusteema liittyi talouskasvun kestoiltaan vaihtelevien komponenttien mittaamiseen. Pankki osallistui eurojärjestelmän keskuspankkien yhteiseen laajaan tutkimusprojektiin, jonka tarkoituksena oli selvittää inflaation pysyvyyttä jäsenmaissa. Projekti päättyi vuonna 2005. Rahoitussektorin tulevaisuutta koskevassa tutkimusohjelmassa selvitettiin luottomarkkinoiden epäsymmetriseen informaatioon ja yritysten riskinottoon, pankkien pääomapuskureiden määräytymiseen sekä rahoitusjärjestelmän kriisiherkkyyteen liittyviä teemoja. Pankkisektorin ennustemallin kehitystyö aloitettiin. Samoin aloitettiin projekti selvitysjärjestelmän stressikestävyyden selvittämiseksi Suomen Pankissa kehitetyn simulaattorin avulla. Joulukuussa 2004 käynnistynyt Suomen Pankin historiaprojekti jatkuu suunnitellusti. Siirtymätalouksien tutkimus Siirtymätalouksien tutkimuslaitoksen seurannan ja tutkimuksen maantieteellinen painopiste on Venäjällä ja Kiinassa. Laitoksessa tehtävä tutkimus on luonteeltaan lähinnä politiikkasuuntautunutta makrotaloustutkimusta, joka keskittyy ennen muuta raha- ja finanssitalouteen, mutta myös talouksien rakenteellisiin kysymyksiin kiinnitetään huomiota. Vuonna 2005 laitoksessa tutkittiin muun muassa Venäjän arvopaperimarkkinoiden integroitumista kansainvälisiin markkinoihin sekä valuuttakurssien muutosten vaikutusta IVY-maiden inflaatioon. Kaikki laitoksen tutkijoiden tutkimusjulkaisut pyritään lopullisessa muodossaan julkaisemaan kansainvälisissä aikakauslehdissä tai muissa tieteellisissä julkaisusarjoissa. Seurannan puolella siirtymätalouksien tutkimuslaitos jatkoi BOFIT Viikkokatsauksen / BOFIT Weekly Review n sekä Venäjän kuukausi- ja Kiinan neljännesvuosikatsauksen julkaisemista. Sekä Venäjän että Kiinan tapahtumat ja maiden kasvava rooli kansainvälisessä taloudessa lisäsivät osaltaan laitoksen asiantuntemuksen kysyntää eurojärjestelmässä ja sen ulkopuolella. Laitoksen asiantuntijoiden esitelmien, yleistajuisten kirjoituksien ja lausuntojen kysyntä oli edelleen suuri. Tieteelliset kokoukset Aiempaan tapaan Suomen Pankki järjesti kansainvälisiä tieteellisiä kokouksia. Syyskuussa järjestettiin yhteistyössä SUERF:n (Société Universitaire Européenne de Recherces Financières) kanssa kansain- 24 Suomen Pankin vuosikertomus 2005 Toiminta vuonna 2005

välinen konferenssi, jonka aiheena olivat avomarkkinaoperaatiot ja rahoitusmarkkinat. Yhdessä CEPR:n (Centre for European Policy Research) kanssa järjestettiin lokakuussa konferenssi, jonka aiheena olivat kilpailu ja tehokkuus maksujärjestelmissä. Marraskuussa Suomen Pankki järjesti tuottavuutta ja suhdannevaihteluita käsitelleen tieteellisen kokouksen. Yhteistyökumppaneina olivat tällä kertaa CEPR, EABCN (Euro Area Business Cycle Network) ja Euroopan keskuspankki. Siirtymätalouksien tutkimuslaitoksen kevätseminaari järjestettiin huhtikuussa Moskovassa yhteistyössä venäläisen CEFIR:n (Center for Economic and Financial Research) kanssa. Seminaari on nykyään ehkä alan merkittävin eurooppalainen tapaaminen, ja sinne pystytään valitsemaan vain pieni osa ehdolle lähetetyistä papereista. Helmikuussa siirtymätalouksien tutkimuslaitos järjesti seminaarin, joka käsitteli IVY-maiden rahapolitiikkaa. Yhteistyökumppanina oli UACES (University Association for Contemporary European Studies). Toiminta vuonna 2005 Suomen Pankin vuosikertomus 2005 25

Rahoitusmarkkinat ja tilastot Rahoitusmarkkinoiden vakaus ja tehokkuus Suomen Pankin vakausanalyysin ja yleisvalvonnan tavoitteena on ennakoida maksu- ja muuhun rahoitusjärjestelmään kohdistuvia häiriöitä, jotka voisivat vaarantaa rahoitusjärjestelmän toiminnan. Suomen Pankin vakausanalyysi kattaa koko rahoitusjärjestelmän ja on integroitu pankin muuhun kokonaistaloudelliseen analyysiin. Yleisvalvonnan avulla pyritään varmistumaan maksu- ja arvopaperijärjestelmien luotettavasta ja tehokkaasta toiminnasta sekä edistämään järjestelmien kehitystä. Pankki toteuttaa vakaustehtäväänsä tiiviissä yhteistyössä koti- ja ulkomaisten viranomaisten kanssa. Suomen Pankki julkistaa arvionsa rahoitusmarkkinoiden vakauden tilasta kaksi kertaa vuodessa. Syksyllä ilmestynyt Euro & talous -lehden erikoisnumero käsitteli laajasti rahoitusjärjestelmän rakenne-, integraatio-, tehokkuus- ja vakauskysymyksiä. Lisäksi Euron & talouden kesäkuun numerossa julkaistiin suppeampi arvio vakaudesta. Vakausjulkaisuissa tarkasteltiin rahoitusjärjestelmän nykytilaa sekä arvioitiin rahoitusmarkkinoiden lyhyen ja pitkän aikavälin riskejä ja uhkatekijöitä. Myös sääntelyn ja valvonnan kehityksestä esitettiin arvioita. Vakausjulkaisujen tavoitteena on lisätä suuren yleisön, markkinaosapuolten ja muiden viranomaisten tietämystä rahoitusjärjestelmän vakauteen ja tehokkuuteen vaikuttavista tekijöistä. Suomen Pankki totesi vakausarviossaan, että maailmantalouden kasvu jatkui vuonna 2005 edelleen vahvana ja tuki osaltaan rahoitusjärjestelmän vakaata ja luotettavaa toimintaa. Rahoitus- ja vakuutussektorin tuloskehitys on ollut maailmanlaajuisesti hyvä. Suomen rahoitusjärjestelmä on toiminut vakaasti ja luotettavasti vuonna 2005, eikä suuria uhkia ole näköpiirissä. Lyhyen aikavälin riskit koskevat kansainvälisen rahoitusjärjestelmän tasapaino-ongelmia sekä sitä, välittyvätkö näistä mahdollisesti aiheutuvien häiriöiden vaikutukset Suomeen. Pitkän aikavälin riskit liittyvät pääosin rahoitus- ja vakuutussektorin voimakkaaseen rakennemuutokseen. Haasteena tulee olemaan sääntelyn ja valvonnan sopeuttaminen nopeasti integroituvaan ja entistä kansainvälisempään toimintaympäristöön. Lisäksi vuoden 2005 vakausjulkaisuissa Suomen kotitaloussektorin velkaantumisen todettiin olevan edelleen kansainvälisestikin vertaillen kohtuullista, vaikka asuntoluottokannan kasvu on ollut voimakasta. Kotitalouksien luotonhoitokulut ovat pysyneet hallinnassa pitkälti korkotason alhaisuuden, marginaalien kaventumisen ja laina-aikojen pidentymisen ansiosta. Luottojen voimakas kysyntä ja pienet luottotappiot ovat parantaneet pankkien kannattavuutta. Luottokannan voimakas kasvu voi kuitenkin johtaa keskipitkällä aikavälillä lisääntyviin velanhoito-ongelmiin ja luottotappioiden kasvuun. Kapeat luottomarginaalit ja laina-aikojen pidentyminen voivat lisäksi tuoda pankeille kannattavuusongelmia, jos pankkien omaksuma strategia, jonka mukaan tuottoja haetaan muilla asiakkaille myytävillä palveluilla, ei osoittaudu kestäväksi. 26 Suomen Pankin vuosikertomus 2005 Toiminta vuonna 2005

Suomen keskeiset maksujärjestelmät sekä arvopaperien selvitys- ja toimitusjärjestelmät toimivat kaikkiaan luotettavasti vuonna 2005. Suomen Pankki laati kertomusvuonna yksityiskohtaisen, omaa RTGS-järjestelmäänsä koskevan yleisvalvontaohjeen, jossa sovelletaan eurojärjestelmän laatimaa TARGETin yleisvalvontaohjetta. Tällä taataan se, että TARGETin eri osatekijöitä valvotaan yhdenmukaisin periaattein. Maksujärjestelmissä kaksi tällä hetkellä merkittävintä kehityshanketta ovat yhtenäinen euromaksualue (Single Euro Payments Area, SEPA) ja TARGET 2. Yhtenäistä euromaksualuetta yhdessä edistävät eurooppalaiset pankit, Euroopan komissio ja EKPJ. Kertomusvuoden aikana suomalaiset pankit laativat suunnitelmaa yhtenäisen euromaksualueen toteuttamiseksi ja Suomen Pankki oli mukana koordinoimassa tätä työtä. TARGETin seuraava vaihe, TARGET 2, on puolestaan merkittävin keskuspankkilähtöinen maksujärjestelmähanke EU:ssa. Suomen Pankki osallistui tulevan järjestelmän kehittämiseen (ks. luku Operatiivinen pankkitoiminta, s. 37) sekä järjestelmäkehityksen politiikkakonsultointiin. Suomen Pankki seurasi arvopaperien selvitys- ja toimitusjärjestelmien toimintaa ja kehityshankkeiden edistymistä mm. tapaamalla Suomen Arvopaperikeskuksen edustajia kuukausittaisissa yleisvalvontakokouksissa. Suomen arvopaperikeskus ja Ruotsin arvopaperikeskus muodostavat pohjoismaisen arvopaperikeskusryhmän, ja niiden integroitumishanketta seurattiin tiiviisti. Koska integroitumisella voi olla vaikutusta mm. toimijoiden riskinhallintaan, eri maiden yleisvalvojien täytyy huolehtia riittävästä tiedonvaihdosta ja yleisvalvonnan koordinoinnista. Tämän vuoksi Suomen Pankki ja Ruotsin keskuspankki valmistelivat vuoden 2005 aikana valvontayhteistyöpöytäkirjan (Memorandum of Understanding, MoU). Suomen Pankki varautuu toiminnassaan mahdollisiin rahoitus- ja maksujärjestelmien kriiseihin. Osana kriiseihin varautumista Suomen Pankki kehitti edelleen toimintavalmiuksiaan tilanteissa, joissa jonkin yksittäisen tai usean rahalaitoksen tai markkinalohkon ongelmat vaarantaisivat rahoitusmarkkinoiden vakauden. Lisäksi Suomen Pankki testasi maksujärjestelmien varajärjestelyjä. Suomen Pankin kriisinhallinnan toimintasuunnitelma päivitettiin uuden organisaatiorakenteen mukaiseksi. Organisaatiouudistuksen yhteydessä selkiytettiin myös yleisvalvontatoimintoa. Kotimainen viranomaisyhteistyö Suomen Pankki oli aktiivisesti mukana kotimaisessa viranomaisyhteistyössä. Rahoitusmarkkinaviranomaisten (Suomen Pankki, sosiaali- ja terveysministeriö, Vakuutusvalvontavirasto, valtiovarainministeriö ja Rahoitustarkastus) yhteinen työryhmä teki kertomusvuonna kaksi selvitystä rahoitusmarkkinoiden keskeisistä ja ajankohtaisista riskitekijöistä. Tämän lisäksi työryhmä käsitteli vuonna 2005 erityisteemana rahoitusmarkkinoiden integraation vaikutuksia rahoitusjärjestelmän vakauteen ja sääntelyyn. Suomen Pankki, Rahoitustarkastus ja Vakuutusvalvontavirasto suorittivat Toiminta vuonna 2005 Suomen Pankin vuosikertomus 2005 27