Indeksit & korot New Yorkin päätöskurssit, euroa Muutos-% Päätös Muutos-% Helsinki New York (NY/Hel) Dow Jones 7591,9-1,42 Nokia 13,53 13,42-0,84 S&P 500 815,3-1,46 Sonera 3,68 4,10 11,44 Nasdaq 1172,1-2,26 UPM-Kymmene 28,25 28,83 2,05 USA:n 10-vuotinen korko 3,61 % Stora Enso 9, 9,74-0,60 S&P -paperi 103,3-2,07 Metso 8, 8,71 0,10 HEX 5200,2-5,01 HEX Portfolio 2263,4-3,49 EUR/USD: 0,9876 3mo 2yr 5yr 10yr 15yr 20yr 30yr Kuva: Euroopan korkokäyrä Yld 4.8 4.6 4.4 4.2 4 3.8 3.6 3.4 3.2 3 Makroluvut painoivat Yhdysvalloissa indeksit päätyivät selkeään laskuun. Kursseja painoi odotettua heikommat makroluvut sekä vähittäiskauppajätti Wal-Martin heikko ohjaus. Wal-Mart laski syyskuun liikevaihto-ohjausta. Yhtiö piti kuitenkin kolmannen neljänneksen ja koko vuoden ohjauksen ennallaan. Myös pari muuta vähittäiskauppaketjua alensi syyskuun myyntilukuja. Maanantain makroluvut pettivät Ericsson Sonera ja Telia Öljy nostaa hintoja Euroopassa Maantieteellisen hajauttamisen merkitys pienentynyt Tänään: USA: ISM-indeksi syyskuulta (Ennuste: 51,0 pistettä) ja automyynti syyskuussa (Ennuste: 6,1 M) Viikkokalenteri: Ke: Ei merkittäviä tapahtumia To: USA: Palvelualojen ISM-indeksi syyskuussa ja tehdastilaukset elokuussa Pe: USA: syyskuun työllisyysraportti Ma: Soneran ja Telian vaihtotarjous Ti: Ei merkittäviä tapahtumia 1
Maanantain makroluvut pettivät USA:ssa maanantaina julkistetut makroluvut olivat odotettua heikompia, mikä sysäsi osakemarkkinat synkkään alkusointiin. Chicagon PMI säikyttää Sekä elokuun yksityiset tulot että kulutus jäivät markkinoiden odotuksista. Kyseisillä luvuilla ei kuitenkaan ole nykyisessä tilanteessa lähellekään yhtä suurta merkitystä kuin Chicagon ostopäälliköiden indeksillä. Markkinat ovat säikkyinä tänään julkistettavan ISM-indeksin kynnyksellä, ja siksi Chicagon ostopäälliköiden syyskuun indeksin jääminen selvästi alle odotusten oli kova pettymys. Ennakointikyvyn tulisi säilyä heikkona Viime kuussa Chicagon indeksin hyvä kehitys nostatti toiveita ISM-indeksin suhteen, joka tuotti kuitenkin markkinoille selvän pettymyksen. ISM-indeksin lukeman on odotettu markkinoilla nousevan, joten toivottavaa on, että indeksi ei painu alle 50 pisteen, kuten Chicagon lukema indikoi. On siis todella toivottavaa, että Chicagon lukujen ennakointikyky säilyy yhtä heikkona kuin viimeksi. Toisaalta markkinoilla on eilen diskontattu jo varsin heikkoa ISMlukemaa, joten odotuksiin pääseminen tukisi osakekursseja. (Sami Tuominen) Öljy nostaa hintoja Euroopassa Rahamarkkinoilla korkojen odotetaan laskevan Korkealla pysyttelevä öljyn hinta pitää Euroopan inflaation keskuspankin tavoitteiden yläpuolella. Elokuussa hinnat nousivat 2,2 prosenttia vuoden takaisesta. Inflaation pysyminen tavoitetason yläpuolella haihduttaa toiveita nopeasta koronlaskusta. Toiveita karistaa myös se, että rahamäärän kasvu ylittää EKP:n tavoitteet. Koska kriisin laukeaminen laskisi öljyn hintaa nopeasti, rahamarkkinoilla odotetaan edelleen, että hitaasti kehittyvä Euroopan talous tulee saamaan vuoden lopulla apua koronlaskun muodossa. EKP:n on kuitenkin ennen korkolaskupäätöksiä varmistuttava myös siitä, että valtioiden alijäämät eivät tule kasvamaan laajennetuista raameista. Tällöin pitkät korot nousisivat, ja vesittäisivät koronlaskun positiiviset vaikutukset. Inflaatio ei uhkaa pidemmällä aikavälillä Uskomme, että EKP tulee laskemaan korkojaan vuoden loppuun mennessä, mikä tukisi muuten pelkästään USA:n varassa olevaa Euroopan talouskehitystä. Uhka inflaation kiihtymisestä on pidemmällä aikavälillä Euroopassa varsin pieni. (Sami Tuominen) 2
Ericssonin vaikea täyttää odotukset Ericssonin ilmoitus kertoo karua kieltä verkkomarkkinoiden kehityksestä Ericsson kertoi kolmannen kvartaalin liikevaihtonsa jäävän alle toisen kvartaalin liikevaihdon. Lisäksi yhtiö kertoi, että tilauksia on kolmannella kvartaalilla tullut vähemmän kuin toisella. Markkinoilla on odotettu Ericssonilta noin 6 prosentin liikevaihdon kasvua toisella vuosipuoliskolla ensimmäiseen vuosipuoliskoon nähden. Koko vuodelta on odotettu 158 miljardin kruunun liikevaihtoa, kun sitä on kolmen kvartaalin jälkeen kasassa maksimissaan 115 miljardia kruunua. Viimeiseltä kvartaalilta yhtiön pitäisi saada kasaan 43 miljardin kruunun liikevaihto, mikä näyttää jokseenkin haastavalta. Varsinkin kun yhtiö sanoi, ettei se usko markkinoiden saavuttaneen vielä pohjia. Yhtiö piti kuitenkin ennallaan arvionsa siitä, että jossain vaiheessa ensi vuotta nenä nousee pinnalle. Ericsson kärsii luonnollisesti verkkomarkkinan heikosta tilasta. Kuten kuvasta näkyy 2,5 ja 3 G verkoista ei ole korvaamaan 2 G verkkojen laskevaa kysyntää vielä tänä vuonna. Jossain vaiheessa patoutunut kysyntä purkautuu ja toivottavasti se tapahtuu jo ensi vuonna. Näyttää kuitenkin vahvasti siltä, että ennen vuotta 2004 markkina ei tule nousemaan vuoden 2001 tasosta. Verkkomarkkinat, $mrd. 60 50 40 30 20 10 0 2001 2002 2003 2004 2005 2 G 2,5 G 3 G Lähde: Useita eri lähteitä & OsakeTieto (Timo Heinonen) Soneran ja Telian fuusio etenee Sonera ja Telia kertoivat vaihtotarjouksen alkavan ensi viikon maanantaina. Telia tarjoaa yhtä Soneran osaketta vastaan aiemmin ilmoitetun mukaisesti 1,514 Telian osaketta. Yhtiöillä on asian tiimoilta tiedotustilaisuus kello 10.30 ja palaamme asiaan ennen vaihtotarjouksen alkamista. Aiemmin esittämämme arviot siitä, että Sonera-Telian käypä arvo per Soneran osake on reilut 5 euroa on edelleen voimassa.(timo Heinonen) 3
hajaut- merkitys Maantieteellisen tamisen pienentynyt Toimialahajautus tärkeämpää Kuten seuraavan sivun graafit osoittavat, on kurssilaskulta ollut tänä vuonna vaikea välttyä, vaikka olisi hajauttanut sijoituksensa tehokkaasti eri maanosiin. Euroopan kurssikehitys määräytyy nykyään vahvasti USA:sta, eikä Helsingin pörssi ole tästä poikkeus, kun tarkastellaan 25 vaihdetuimman osakkeemme kurssikehitystä. Nikkei-indeksi sentään elää yhä omaa elämäänsä. Rahoitusmarkkinoiden ja yritysten kansainvälistyminen ja sääntelyn purkaminen ovat johtaneet siihen, että saman toimialan osakekurssit liikkuvat samaan suuntaan yhtiön kotipaikasta riippumatta. Maantieteellistä hajauttamista tärkeämmäksi onkin muodostunut hajauttaminen eri toimialoille, sillä eri toimialat kehittyvät edelleen toisistaan poiketen. Helsinki + Aasia = tehokas hajautus Maantieteellinen hajauttaminen voi tulla kalliiksi korkeampien kaupankäyntikustannusten vuoksi. Mielestämme piensijoittajalle riittääkin tehokkaaksi hajautukseksi se, että kokoaa salkkuunsa Helsingin pörssistä 10-20 isoa ja kansainvälisiä yhtiöitä, jotka toimivat eri toimialoilla. Lisäksi kannattaa harkita sijoittamista esim. johonkin Aasia-rahastoon, sillä Aasian kurssikehitys poikkeaa edelleen selvästi muista markkina-alueista. (Jouni Nissinen) 4
MARKKINA KUVINA Reb USD 95 S&P 500 (sininen viiva) vs. STOXX50 90 85 75 Jan Feb Mar A pr May Jun Jul A ug Sep Oct 2002 Euroopan ja USA:n osakemarkkinat ovat kehittyneet tänä vuonna lähes käsi kädessä. Reb USD S&P 500 (sininen viiva) vs. HEX25 95 90 85 75 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct 2002 Helsingin 25 vaihdetuinta osaketta kuvaava indeksi on seuraillut USA:n kurssikehitystä. Reb USD S&P 500 (sininen viiva) vs. Nikkei 225 110 100 90 Jan Feb Mar A pr May Jun Jul A ug Sep Oct 2002 Japanissa kurssikehitys on irtaantunut USA:n tärkeimmän osakeindeksin kehityksestä. 5
Aamukatsausta tekevät: Pääanalyytikko Timo Heinonen +358 9 1488 0661 Analyytikko Jouni Nissinen +358 9 1488 0663 Ekonomisti/pankkianalyytikko Sami Tuominen +358 9 1488 0664 Analyytikko Marjo Hätälä +358 9 1488 0662 Toimitusjohtaja Timo Hukka +358 9 1488 0666 Sähköposti: etunimi.sukunimi@talentum.fi OsakeTieto on osa Talentum-konsernia. Tässä raportissa esitetyt asiat ja informaatio perustuvat luotettavina pitämiimme lähteisiin ja OsakeTiedon omiin arvioihin. Tämä ei kuitenkaan sulje pois virhemahdollisuuksia ja tietojen epätäydellisyyttä. Johtopäätösten perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin ja OsakeTieto voi muuttaa mielipidettään ilman eri ilmoitusta. OsakeTieto (Talentum-konserni tai sen yhteistyökumppanit) tai kukaan sen työntekijöistä ei yksityishenkilönä vastaa raportin käytöstä aiheutuvista mahdollisista vahingoista. Mitään raportin kautta saatavaa informaatiota ei pidä käsittää arvopaperin osto- tai myyntitarjouksena taikka muuna kehoituksena sijoitustoimenpiteisiin. Tehdessään sijoituspäätöksiä tai toimenpiteitä tulee lukijan perustaa ne omaan tutkimukseensa ja arvioonsa sijoituskohteesta ja siihen liittyvistä riskeistä. Materiaalin kaikkinainen kopiointi ja levittäminen on ilman kirjallista lupaa kielletty sekä Suomessa että Suomen ulkopuolelle. 6