Suhdanteet ja rahoitusmarkkinat

Sampo Pankki Oyj / Ekonomistit Lauri Uotila Pasi Kuoppamäki Puh. Puh... Suhdanteet ja rahoitusmarkkinat Maaliskuu Q Sisällysluettelo Kansainvälinen talous... Suomi: Tarjonta ja kysyntä %, volyymin vuosimuutos Vienti Tuonti Kuviot... - Tuotanto (pylväät) Kulutusmenot Investoinnit - - - Kotimaiset suhdanteet... - - - - - - Kuviot ja taulukot... - - Ennustetaulukot. Korot ja inflaatio Suomessa %, kuukausikeskiarvot Julkaisu on luettavissa Internetissä www.sampopankki.fi Katsaus ilmestyy kolmen kuukauden välein. kuukautta vuotta - Inflaatio - SAMPO PANKKI OYJ - Hiililaiturinkuja, Helsinki, puhelin, faksi, SAMPOPANKKI Sähköpostiosoite etunimi.sukunimi@sampopankki.fi, verkkopalvelut www.sampopankki.fi Y-tunnus - -

KANSAINVÄLINEN TALOUS JA RAHOITUSMARKKINAT Luottamuspula uhkaa elpymistä Elpyminen on jatkunut monissa maissa jo kolme vuosineljännestä. Myös rahapolitiikkaa on kiristetty muutamissa maissa talouden ylikuumenemisen pelossa. Talouskasvu on silti edelleen hauraalla pohjalla ja liikaa elvytyksen varassa. Kuluttajien luottamus on pysynyt hauraana niin Yhdysvalloissa kuin EU:ssa eikä työmarkkinoilla ole vielä tapahtunut riittävää vakautumista, jotta kotitalouksien kulutuskysyntä olisi noussut elpymisjunan kyytiin saati veturiksi. Samaan aikaan valtioiden roima velkaantuminen varjostaa rahoitusmarkkinoiden tilannetta ja pakottaa finanssipolitiikan kiristyksiin kriisimaissa jo tänä vuonna. Vaikka edelleen odotamme maailmantalouden elpyvän, niin rytmihäiriöiden riski on kasvanut. Koska inflaatio ei edelleenkään muodostaa selkää uhkaa, EKP ja Yhdysvaltojen keskuspankki odottanevat korkojen noston kanssa loppuvuoteen, vaikka epänormaalin matalat korot voivatkin aiheuttaa uusia vääristymiä esimerkiksi asuntomarkkinoilla. Euriborien odotetaan nousevan vuoden kuluessa, mutta aiemmin odottamaamme hitaammin. Eniten nousupainetta on pitkissä koroissa, koska valtioiden hurjalle velkaantumiselle ei näy vielä loppua. Elpymisen tiellä monia haasteita Yhdysvalloissa bruttokansantuotteen kasvu kiihtyi viimeisellä neljänneksellä, mutta euroalueella kasvu hidastui. Voimakkainta talouskasvu on ollut kehittyvillä markkinoilla kuten Kiinassa. Ennakoivat indikaattorit kuten ostopäällikköindeksit luovat uskoa kokonaistuotannon kasvun jatkumiseen lähikuukausina, mutta kasvu saattaa olla hidastumassa. Elpymisen tieltä löytyy lukuisia kuoppia ja mutkia. Monissa maissa, etenkin Yhdysvalloissa, kuluttajien luottamus heikentyi helmikuussa. Samaan aikaan yksityistä kulutuskysyntää rajoittaa heikko työllisyystilanne, uhka kiristyvästä verotuksesta, tarve paikata säästöihin syntyneitä aukkoja sekä lyhentää liian korkealle noussutta velkaa. Muutamissa maissa hitaasti elpyvää asuntorakentamista lukuun ottamatta investointikysyntä näyttää vielä heikolta. Lisäksi huoli pahiten velkaantuneiden valtioiden, erityisesti Kreikan, velanmaksukyvystä jarruttaa riskinottohalua rahoitusmarkkinoilla ja pakottaa hallitukset näissä maissa leikkaamaan julkisen sektorin menoja jo tänä vuonna. Heikohkosta kuluttajien luottamuksesta huolimatta kotitalouksien kulutus Yhdysvalloissa kasvoi tammikuussa, joten pitkään lykättyjen hankintojen toteuttaminen ja talouden osittainen normalisoituminen saattavat edelleen lisätä kysyntää. Vuosi on kuitenkin vasta aluillaan ja luottamuksen nousu olisi tarpeen kestävän elpymisen saavuttamiseksi. Kuluttajilla ympäri maailmaa on mielessään luultavasti ainakin kaksi kysymystä, kun he miettivät tulevaisuutta: omien tulojen kehittyminen eli lähinnä työllisyystilanne ja luottamus hallitusten kykyyn hoitaa valtiontalous turvallisesti pois rajun velkaantumisen tieltä. Katsoessaan päättäjiä he ehkä ajattelevat, uskaltaisinko ostaa heiltä käytetyn auton, jolla pääsen eläkkeelle saakka, vai lisäänkö omaa säästämistäni veronkorotuksia ja eläkettä varten. Tällainen luottamuspula vähintäänkin jarruttaa talouskasvua. Haasteista ja suoranaisista ongelmia huolimatta maailmantalous ja etenkin Aasian taloudet kasvavat edelleen. Rahapolitiikka jatkuu elvyttävänä ja useilla suurilla mailla on yhä mahdollisuus elvyttävään finanssipolitiikkaan ainakin tänä vuonna. Ennakoivat indikaattorit kertovat työvoiman kysynnän kasvusta Yhdysvalloissa, joka toteutuessaan voisi lujittaa kuluttajien luottamusta. Odotammekin edelleen maailmantalouden jatkavan kasvussa sekä että, mutta jo vuoteen sisältyy silti riskejä uudesta notkahduksesta etenkin Euroopassa. Yhdysvalloissa merkkejä työvoiman kysynnän kasvusta Yhdysvaltojen kokonaistuotanto elpyi voimakkaasti vuoden lopulla, mutta siitä huolimatta bruttokansantuote supistui, % koko vuoden aikana. Positiivista elpymisessä oli yksityisen kulutuksen lievä kasvu, mikä pohjautunee suurelta osiin veroelvytykselle. Myös vienti nousi heikon dollarin siivittämänä. Investointiaktiviteetti pysyi edelleen heikkona. Työttömyysaste nousi, prosenttiin vuosikeskiarvona. Valtaosa viime kuukausien tilastoista kertoo maan talouden edelleen kehittyneen parempaan suuntaan. Ostopäällikköindeksi laski hieman helmikuussa, mutta, lukema kertoo teollisuustuotannon olevan edelleen hyvässä nousussa. Toisaalta elpymisestä huolimatta esimerkiksi vähittäiskauppa oli tammikuussa edelleen jäljessä vuosien - myyntiä ja keskipitkällä tähtäimellä maalla on suuria haasteita. Yksityisen kulutuksen kestävyyden kannalta kuluttajien luottamuksen kohentuminen olisi tärkeää ja keskeisin siihen vaikuttava tekijä on työmarkkinoiden tilanne. Valitettavasti tilanne on kohentunut viime kuukausina varsin hitaasti. Työllistämisaikeita kuvaavat mittarit ovat kuitenkin kerto- Kuluttajien luottamus yhä heikko Euroalue, oikea asteikko USA, vasen asteikko - - - - - - - -

KANSAINVÄLINEN TALOUS JA RAHOITUSMARKKINAT neet jo muutaman kuukauden teollisuuden kasvavasta työvoimatarpeesta ja helmikuussa myös muiden toimialojen työllistämisaikeet toipuivat. Odotamme työpaikkojen määrän kääntyvän nousuun lähikuukausina, joskin hitaasti. Huono sää on tilapäisesti heikentänyt työllisyyttä myös Yhdysvalloissa. Ilman työmarkkinoiden kohentumista maata uhkaa uusi taantuma. Odotamme elpymisen jatkuvan ja Yhdysvaltojen bruttokansantuotteen kasvavan noin prosenttia vuonna. Työttömyys lähtee supistumaan hitaasti, mutta vuosikeskiarvona työttömyysaste kohonnee lähes prosenttiin. Budjettialijäämä pysyy vielä tänä vuonna yli prosentissa bruttokansantuotteesta. Pankit ovat jo maksamassa tukirahoja takaisin, eikä pankkituen loppusumma välttämättä muodostu kovin massiiviseksi suhteessa finanssikriisin muihin kustannuksiin. Rahoitusmarkkinoilla velkaantuminen tarkoittaa joukkolainaemissioiden jatkuvaa vyöryä ja painetta pitkien korkojen nousuun. Valtion velkapapereille on silti vieläkin runsaasti kysyntää ja korkokäyrä on varsin jyrkkä, mikä hillitsee pitkien korkojen nousua vielä pitkään. Keskuspankki on laskenut ohjauskoron lähelle nollaa, jotta talouskasvu saataisiin elpymään. Inflaatio ei tällä hetkellä muodosta vakavaa huolenaihetta, vaikka kuluttajahinnoissa on tapahtunut tilapäinen piikki lähes prosentin nousuun. Suurin huolenaihe keskuspankille lienee epätavallisen rahapolitiikan seurausten tuntemattomuus. Odotamme keskuspankin nostavan ohjauskorkoa aikaisintaan loppuvuodesta. Vahvaa kasvua Aasiassa Reaalitalouden toipuminen on jatkunut hyvässä vauhdissa Aasiassa ja se perustuu aikaisempaa enemmän yksityiselle kysynnälle. Kiina ylsi peräti, prosentin bruttokansantuotteen kasvuun vuonna ja tänä vuonna kasvu kiihtynee. Nopeasti kasvanut luotonanto ja inflaation hienoinen kiihtyminen ovat kuitenkin lisänneet huolia talouden ylikuumenemisesta, joten viranomaiset pyrkivät jo kiristämään talouspolitiikkaa. Elpymistä on tapahtunut myös muualla Aasiassa. Alueen maiden aikaisempaa vahvempi rahoitusasema ylijäämäisine vaihtotaseineen on luonut vakautta, joka viime aikoina on muuttunut Aasian sisäisen kaupan kasvuksi. Myös Intian kokonaistuotanto kasvaa vahvasti. Maan bruttokansantuotteen kasvu ylitti prosenttia vuonna ja asettunee tänä vuonna - prosentin luokkaan. Inflaatio on maassa Kiinaa suurempi ongelma. Kiinasta poiketen maalla on myös vaihtotaseen alijäämä, mikä selittyy osittain velalla rahoitetuilla investoinneilla. Kiina tai edes koko Aasia tuskin pystyy vielä tällä hetkellä yksin vetämään maailmantaloutta lamasta, siihen tarvitaan myös länsimaisia kuluttajia ja investoijia, mutta maailmantalouden painopiste on vääjäämättä siirtymässä suuren ja entistä koulutetumman väestöpohjan Aasiaan. Japanin kokonaistuotanto supistui prosenttia vuonna, vaikka loppuvuodesta tapahtui huomattavaa elpymistä. Tänä vuonna Japanin bruttokansantuote yltänee parin kolmen prosentin kasvuun, koska kasvuperintö on huomattava. Japanin vienti hyötyy muun Aasian vahvasta kasvusta, mutta valtion nopea velkaantuminen herättää huolia, koska prosentin lukema lähestyy julkisen velan suhteessa bruttokansantuotteeseen. Valtion - vuoden jenikorko on silti ollut pitkään alle prosenttia. Velan voi ehkä nähdä lykättynä veronkantona. Ainakin japanilaiset kotitaloudet ovat säästäneet ahkerasti, vaikkakin väestön eläköityessä säästämisaste laskee. Kuluttajahintojen laskiessa keskuspankki jatkaa kevyttä rahapolitiikkaa pitkälle ensi vuoteen tai jopa pidempään. Euroopassa pelkoja julkisesta velasta %, volyymin vuosimuutos neljänneksittäin Euroalueen BKT laski viime vuonna lähes prosenttia, eli romahdus oli syvempi kuin Yhdysvalloissa. Vuoden toisella puoliskolla tilanne kuitenkin vakautui ja kokonaistuotanto nousi loivasti. Alueen talouksien kehityksessä oli suuria eroja. Ranska ja Saksa elpyivät hieman, mutta Espanja sekä muutamat muut maat heikkenivät edelleen. Ne maat, joiden julkinen talous on heikossa kunnossa tai rakennussektori ajautunut vakavaan kriisiin kärsivät pidempään. Myös viennin rakenteen painottuminen syklisiin hyödykkeisiin voi joissain maissa viivästyttää elpymistä. Odotamme bruttokansantuotteen nousevan kuluvana vuonna noin prosenttia, eli taantuman pohjalta noustaisiin vain puolitiehen. Tämä merkitsee työttömyyden kasvua. Julkisen sektorin nopean velkaantumisen herättämä huoli on kasvanut kuukausi kuukaudelta ja erityisesti Kreikka on ajautunut vaikeaan tilanteeseen. Reilusti yli prosentin julkisen talouden vaje yhdistettynä yli prosentin valtion velkaan suhteessa bruttokansantuotteeseen on vaarallinen yhdistelmä, etenkin kun Kreikalla ei ole omaa rahapolitiikkaa. Kreikka maksaa vuoden pituiselle valtionvelalle jopa prosenttiyksikköä enemmän korkoa kuin Saksa, joten korkomaksujen rasitus valtiontaloudelle on huomattava vielä vuosia eteenpäin. Korkoero heijastelee huolta maksuhäiriöstä, eli epäluottamusta Kreikan kyvystä saada valtiontalous kuntoon ja hoitaa velkaansa. Teollisuustuotanto Talouskasvu Kiinassa Vähittäismyynti (deflatoitu) Bruttokansantuote

KANSAINVÄLINEN TALOUS JA RAHOITUSMARKKINAT Euroalueen perusluonteeseen ei kuulu kollektiivista vastuuta toisten veloista, vaan jokaisella maalla on velvollisuus hoitaa valtiontaloutta huolellisesti. Toisaalta Kreikan ongelmien jatkuminen jarruttaa rahoitusmarkkinoiden tervehtymistä ja maksuhäiriöt merkitsisivät pitkien korkojen entistä rajumpaa nousua ja uutta kriisiä, joten on erittäin vaikea uskoa, etteikö Kreikkaa autettaisi viime hetkellä. Maksuhäiriöt eivät silti ole täysin poissuljettuja koko maailmaa ajatellen. Vain pari vuotta sitten Ecuador ilmoitti jättävänsä korkoja maksamatta, koska lainat olivat laittomasti otettuja. Kreikan ja muiden pahasti velkaantuneiden maiden julkinen talous joutuu kuitenkin kovalle kuurille, joka aiheuttaa poliittisia ongelmia ja rajoittaa talouskasvua vuosien ajan. Vakaus- ja kasvusopimuksen piti taata finanssipolitiikan kestävyys Peru euroalueella yhteisen rahapolitiikan oloissa. Todellisuudessa monet Argentiina rikkoivat sopimusta jo vahvan talouskasvun vuosina ilman merkittäviä seuraamuksia, joten useimmilla euroalueen valtioilla ei ennen kriisiä Moldova ollut puskureita ylijäämäisen valtiontalouden muodossa. Suomi ja muutamat muut olivat joukossa poikkeuksia. Rajun velkaantumisen luulisi Uruguay näkyvän pitkien korkojen nousuna, mutta toistaiseksi suurten OECDmaiden kuten Saksan pitkät korot ovat pysyneet alhaisina. Valtioiden Belize Dominikaaninen tasavalta velkapapereille onkin ollut riittävästi kysyntää turvallisten vaihtoehtojen puutteessa ja lyhyiden korkojen pysytellessä alhaalla, mikä houkuttelee keinottelemaan jyrkällä korkokäyrällä. Kaikki hyvä loppuu aika- Ecuador naan, eli pitkät korot nousevat viimeistään keskuspankkien ohjauskorkojen noustessa. Maksuhäiriöt esimerkiksi Kreikassa merkitsisivät pitkien korkojen rajua nousua useiden euromaiden kohdalla. Velkaongelma tulee pysymään talouspolitiikan ytimessä vielä vuosikymmeniä. Parhaassa tapauksessa ongelman voi hoitaa kasvamalla siitä ulos. Ison-Britannian valtionvelka ylitti prosenttia BKT:sta Napoleonin sotien jälkeen, mutta maa rakensi imperiumin, teollistui ja selvisi veloista nopean kasvun avulla. Ikääntyvän euroalueen kasvunäkymät eivät suorastaan rohkaise luottamaan tähän vaihtoehtoon. Kotimaisessa valuutassa olevan velan voi myös hukuttaa rahan arvoa heikentämällä, mutta kyseinen vaihtoehto istuu heikosti vakaan rahan euroalueeseen eikä helpota tulevia rahoitustarpeita. Velkaa voi lyhentää myös myymällä valtion omaisuutta, mutta kaikilla ei ole mitä myydä ja myynnit vähentävät myös tulovirtaa vuokrista, koroista ja osingoista. Lopulta vaihtoehdoksi jää julkisen talouden kestävä hoito, eli budjettivajeiden kiristäminen niukkuuden politiikkaa harjoittamalla. EKP on pitänyt ohjauskoron yhdessä prosentissa toukokuusta lähtien ja tarjonnut pankeille runsain mitoin likviditeettiä. Matalan inflaation oloissa keskuspankki pystyy toistaiseksi tukemaan muita talouspoliittisia tavoitteita, eli jatkamaan kevyttä rahapolitiikkaa. Talouskasvun vähitellen elpyessä ja inflaation hieman noustessa keskuspankille muodostuu kuitenkin tarve normalisoida rahapolitiikkaa. Elvyttävän rahapolitiikan jäljet edellisen teknologiakuplan puhkeamisen jälkeen eivät kannusta ylläpitämään matalia korkoja vuosikausia, ellei uhkana nähdä Japanin kaltaista talouden paikalleen jähmettymistä. Toisaalta Japanin tapauksessa matalat korot eivät ole aikaansaaneet toivottua elpymistä edes vuosien jälkeen, eli oikeat lääkkeetkin voisivat olla toisenlaiset. EKP aloitti rahapolitiikan normalisoinnin lopettamalla joulukuussa kk rahoitusoperaatiot. Kreikan ja muiden pahasti velkaantuneiden maiden aiheuttamat ongelmat sekä yleinen talouskasvun heikkous luultavasti saavat EKP:n jatkamaan kevyttä rahapolitiikkaa ilman selkeitä lisäkiristyksiä lähiaikoina. Ohjauskoron noston aika on ehkä loppuvuodesta. Lyhyiden markkinakorkojen odotetaan edelleen nousevan vuonna, mutta aiemmin odotettua hitaammin. Vuoden lopulla kk euribor saattaa liikkua lähes kahdessa prosentissa. Euroalueen ulkopuolisissa EU-maissa kokonaistuotanto on lähtenyt nytkähdellen liikkeelle, mutta esimerkiksi Ruotsissa BKT notkahti hieman lisää viimeisellä vuosineljänneksellä. Vienti auttanee Viron, Latvian ja Liettuan talouksia hieman vuonna, mutta BKT supistuu edelleen. Viro tähtää euroalueen jäseneksi. Ison- Britannian taloudellinen tilanne ei ole helpottanut vielä keskuspankin roimasta koronlaskusta ja elvytyshankkeista huolimatta. BKT supistui prosenttia vuonna ja tämän vuoden kasvun odotetaan jäävän heikoksi. Öljyn hinnan nousu lähes dollariin barrelilta auttaa Venäjän taloutta merkittävästi. Vienti on vähitellen nousussa, mutta kotimainen kysyntä on toistaiseksi heikkoa. BKT lienee supistunut lähes prosenttia, mutta viennin vetoapu nostaa kokonaistuotantoa tänä vuonna arviolta - prosenttia. Yllätyksiä tiedossa edelleen Moody sin luokittamien valtion lainojen maksuhäiriöt - Venezuela Venäjä Ukraina Pakistan Ecuador Ukraina Suhdanne-ennusteisiin sisältyy aina suuri määrä ehdollisuutta erilaisille poliittisille päätöksille ja epävarmuutta, joka kumpuaa inhimillisen toiminnan vaikeasta ennakoitavuudesta. Maailmantalouden epätasapainot, asuntomarkkinoiden kupla, finanssikriisi, talouskriisi ja niitä seurannut globaali talouspoliittinen reaktio ovat ajaneet maailmantalouden erittäin poikkeukselliseen tilanteeseen, jossa perinteiset viisaudet ja peukalosäännöt eivät välttämättä toimi. Tässä maailmassa tasainen elpyminen näyttelee poikkeustapausta ja uudet yllätykset ovat lähes varmoja, mutta ne eivät olisi yllätyksiä jos tietäisimme mitä ne ovat. Pasi Kuoppamäki

Prosenttia KANSAINVÄLINEN TALOUS JA RAHOITUSMARKKINAT %, vuosikasvu neljänneksittäin, Kokonaistuotannon kasvu, Japani ja USA: = Kuluttajien luottamusindeksi Kausitasoitettu EU: saldoluku,,, -, Euromaat USA, -, EU (oikea ast.) - - -, -, -, Japani -, -, -, Japani (vasen ast.) USA (vasen ast) - - - - - Kokonaistuotannon kasvu %, vuosikasvu neljänneksittäin,, Kiina Intia,,,, Teollisuuden suhdanneodotukset USA: ISM-indeksi (oik.ast.),, ttokansantuote,,,,,, - - EU: teoll.luott. (vasen ast.) -, -, -, -, Venäjä -, -, -, -, - - - Japani: Tankanbarometri (vasen ast.) -, -, - % Keskuspankkien ohjauskorot EMU: Lyhyt ja pitkä korko, valtio %, Valtion papereiden korkoja Euroalue vuotta vuotta USA kuukautta,,,,,,,,,,, Euroalueen tuottokäyrä Government Benchmark Bonds, v v v v v v v v Julkaisupäivänä kuukautta sitten kuukautta sitten,,,,,,,,,, Euro / USD,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

KOTIMAISET SUHDANTEET Hidas nousu käynnistymässä Kokonaistuotanto supistui viime vuonna ennätykselliset, prosenttia. Kuitenkin alamäen pohjat saavutettiin jo toisella neljänneksellä. Viime vuoden toisella puoliskolla bruttokansantuote polki jokseenkin ennallaan. Odotamme kuluvalle vuodelle noin, prosentin talouskasvua, koska vientimarkkinat osoittavat piristymisen merkkejä, eikä kulutuskaan enää supistune. Ensi vuoden tuotannon ennustamme kasvavan, prosenttia. Työttömyys jatkaa kuitenkin nousuaan myös tänä vuonna, ja koko vuoden keskimääräinen työttömyysaste noussee prosenttiin. Ensi vuonna työttömyys jo hieman lieventynee. Inflaatio nopeutuu viime vuoden nollalukemista reiluun prosenttiin tänä vuonna ja ensi vuonna jo noin kahteen prosenttiin. Valtionvelka kasvaa selvästi, mutta ulkomaankauppa pysyy hieman ylijäämäisenä. Vienti kasvaa tänä vuonna hieman Tavaroiden ja palvelujen viennin volyymi oli viime vuonna prosenttia pienempi kuin vuotta aiemmin. Sekä tavaroiden että palvelujen vientimäärät supistuivat. Vienti väheni tuntuvasti teollisuuden kaikilla päätoimialoilla. Viennin suhde bruttokansantuotteeseen aleni viime vuonna prosenttiin edellisen vuoden prosentista. Tärkeimmissä vientimaissamme talouskasvu on asteittain piristymässä. Suomenkin vientituotteiden kysyntä lisääntyy, ja odotammekin kuluvan vuoden viennin olevan sentään prosenttia viime vuotta suuremman. Teknologiateollisuutta lukuun ottamatta muiden vientialojen yritykset odottavat viennin kasvua jo kuluvan vuoden alkukuukausille. Etenkin puuteollisuus odottaa reipasta nousua. Vuonna vienti lisääntynee vielä nopeammin, kun teknologiateollisuudenkin toimitukset vauhdittuvat. Kuitenkin viennin osuus kansantaloudessamme pysyy vielä useita vuosia pienempänä kuin ennätysvuotena. Investoinnit nousuun vasta ensi vuonna Investoinnit supistuivat vuonna runsaat prosenttia. Asuntoinvestoinnit vähenivät prosenttia, ja muut talorakennusinvestoinnit jopa viidenneksen. Kone- ja laitehankinnat supistuivat prosenttia. Lasku on johtunut pelkästään yksityisistä investoinneista, sillä julkiset investoinnit kasvoivat prosenttia vuonna. Asuntoinvestoinnit ovat vauhdittumassa, joskin nousu on lähtenyt erittäin matalalta tasolta. Vuoden viimeisellä neljänneksellä aloitettiin jopa kaksinkertainen määrä uusia asuntorakennuksia vuodentakaiseen verrattuna, joten tänä vuonna asuntoinvestoinnit kasvavat selvästi. Muu talonrakentaminen kuitenkin supistuu edelleen. Ennustamme kokonaisinvestointien vähenevän tänä vuonna prosenttia, mutta ensi vuodelle odotamme jo pientä investointien lisäystä. Yksityinen kulutus vähentyi vuonna ja tänä vuonna se säilyy ennallaan Viime vuonna yksityinen kulutus supistui prosenttia, vaikka kotitalouksien reaalitulot kasvoivat prosentin. Täten säästämisaste kohosi selvästi. Kestokulutustavaroiden hankinnat vähenivät viime vuonna jopa prosenttia, mutta palvelujen kulutus supistui vain prosentin. Palkansaajien ansiotaso sekä eläkkeet kohosivat - prosenttia, mutta palkkasumma supistui hieman työllisyyden vähennyttyä. Kuluttajien luottamus on noussut korkealle, joten kulutus ei supistune enää lisää. Odotamme tämän vuoden yksityisen kulutuksen polkevan jokseenkin paikoillaan, koska palkkojen nousu hidastuu, eläkkeet pysyvät ennallaan ja inflaatio palaa plussan puolelle. Vuonna yksityinen kulutus kasvanee sentään, prosenttia. Julkinenkin kulutus pysynee tänä vuonna ennallaan, kun etenkin kunnat joutuvat hillitsemään menojen kasvua. Ensi vuonna julkinen kulutus voi kasvaa maltillisesti. Tuotanto hillittyyn nousuun montun pohjalta, mutta työttömyys vähentyy vasta vuonna. Vuonna bruttokansantuotteen volyymi supistui lähes prosenttia eli nopeammin kuin vuosikymmeniin.. Tuotanto vähentyi selvästi kaikilla päätoimialoilla maataloutta lukuun ottamatta. Syvin tuotantomäärien pohja ajoittui kuitenkin toiselle neljännekselle, ja kolmas neljännes oli hieman edeltäjäänsä suurempi, ja neljäs neljännes pysyi sitten ennallaan. Yritys- ja kuluttajakyselyt ovat piristyneet sen verran, että asteittaista nousua on odotettavissa kuluvan vuoden aikana. Koko vuodelle odotamme, prosentin kasvua tuotantomäärissä, ja vuonna tuotanto voi kasvaa jo, prosenttia. Viime vuonna työllisten määrä oli, prosenttia eli henkilöä pienempi kuin vuotta aiemmin. Samalla tehtyjen työtuntien määrä väheni prosenttia. Työllisyys vähentyi kaikilla päätoimialoilla. Teolliset työpaikat supistuivat prosenttia ja rakentamisen työpaikat noin prosenttia. Työvoiman tarjonta väheni viime vuonna vain vajaan prosentin, joten työttömyys lisääntyi nopeasti.

KOTIMAISET SUHDANTEET Vuoden keskimääräinen työttömyysaste oli, prosenttia, mikä oli lähes kaksi prosenttiyksikköä enemmän kuin edellisenä vuotena. Työttömien henkilömäärä oli viime vuonna keskimäärin, joka oli enemmän kuin edellisenä vuotena. Tälle vuodelle ennustamme prosentin keskimääräistä työttömyysastetta. Seuraavana vuotena työttömyys voi jo vähän alentua, vaikka työllisten määrä ei kasvaisikaan, sillä työvoiman eläköityminen kiihtyy ja työvoiman tarjonta vähenee. Inflaatio säilyy hillittynä Vuonna inflaatio painui kesästä alkaen miinuksen puolelle, eli kuluttajahinnat olivat hieman alemmat kuin vuotta aiemmin. Vuoden keskimääräiset kuluttajahinnat olivat aivan samat kuin edellisenä vuotena. Vielä kuluvan vuoden tammikuulle kirjattiin, prosentin alenema. Tästä eteenpäin inflaatio nousee jo plussan puolelle. Öljyn ja monien muiden raaka-aineiden hinnat ovat jo selvästi korkeammalla kuin vuosi sitten. Useita julkisia palvelumaksuja ollaan korottamassa. Odotammekin koko kuluvan vuoden keskimääräiseksi inflaatioksi, prosenttia ja ensi vuoden nousuksi, prosenttia. Palkansaajien ansiotaso kohosi vuonna hieman hitaammin kuin edellisenä vuotena eli, prosenttia. Keskimääräistä enemmän kohosivat valtion palkat, peräti, prosenttia. Vuoden ansiotason nousu jäänee jo alle kolmeen prosenttiin, koska sopimuskorotukset ovat asettumassa melko maltillisiksi. Asuntojen hinnat kohosivat viime vuoden lopulla prosenttia korkeammalle kuin vuotta aiemmin, mutta keskimäärin koko vuoden asuntohinnat olivat aivan samat kuin edellisenä vuotena. Odotamme asuntojen hintojen pysyvän tänä ja ensi vuonna jokseenkin viime vuoden lopun tasoilla. =, kausitasoitettu Bkt ja työttömyysaste BKT (vasen asteikko) Työttömyysaste, % (oikea asteikko) %, vuosimuutos - Inflaatio ja ansiotasokehitys Bruttoansiot Kuluttajahinnat - - Vaihtotase pysynyt ylijäämäisenä, mutta julkisen talouden alijäämä syventynyt nopeasti - Viennin notkahduksesta huolimatta Suomen vaihtotase oli ylijäämäinen myös vuonna. Tulot ulkomailta olivat, mrd. euroa menoja suuremmat. Ennustamme kuluvalle vuodelle samansuuruista ylijäämää ja ensi vuodelle hieman suurempaa ylijäämää. Julkisen sektorin rahoitusasema painui vuonna alijäämäiseksi ensimmäisen kerran vuoteen. Valtion alijäämä oli peräti, mrd. euroa ja kuntien alijäämä vajaan miljardin. Lakisääteistä eläkejärjestelmää hoitavat sosiaaliturvarahastot olivat, mrd. euroa ylijäämäisiä. Siten koko julkisen sektorin alijäämä oli, mrd. euroa eli, prosenttia suhteessa bruttokansantuotteeseen. Valtion velka oli vuoden päättyessä, mrd. euroa, kuntien velka, mrd. euroa ja koko julkinen velka, miljardia euroa. Julkinen velka kasvoi vuoden aikana runsaat miljardia, ja suhteessa bruttokansantuotteeseen se oli prosenttia. Valtion ja kuntien alijäämät jatkuvat suurina tänä ja ensi vuonna. Odotamme julkisen sektorin alijäämien olevan sekä tänä että ensi vuonna runsaat prosenttia suhteessa bruttokansantuotteeseen, ja julkisen velan arvioimme kohoavan ensi vuonna prosenttiin suhteessa bruttokansantuotteeseen, kun se vuonna oli vain prosenttia. Työmarkkinahäiriöt uhkana alkuvuoden nousulle Kuluvan vuoden ensimmäisen neljänneksen kasvua ovat jarruttaneet kylmä talvi sekä erityisesti työmarkkinahäiriöt. Oheinen ennuste perustuu oletukseen, että maaliskuun alussa alkanut satama-ahtaajien lakko ei kestä kuin muutaman päivän. Lauri Uotila

KOTIMAISET SUHDANTEET Kysyntä ja tarjonta %, volyymin vuosimuutos Kulutusmenot Tuotanto (pylväät) Vienti Tuonti Saldoluku Teollisuuden luottamus Suomi - Investoinnit - - - - EU-maat - - - - - - - - - - - - - - - Työttömyysaste % Kuluttajien luottamus, saldoluku Suomi Alkuperäinen kk:n liukuva keskiarvo - EU-maat - - - - - Kuluttajahinnat Vuosimuutos, %, EU-harmonisoitu indeksi - Tuotanto päätoimialoittain =, Volyymi-indeksit, liukuvat vuosikeskiarvot Teollisuus ja rakentaminen - Bruttokansantuote EU-maat Palvelut Suomi Maa- ja metsätalous - - Mrd. euroa, liukuva vuosisumma Kauppa- ja vaihtotase Valtion tulot ja menot Liukuva vuosisumma Mrd. eur, ilman lainoja, lyhennyksiä ja arvopaperisijoituksia Kauppatase Kassatulot Vaihtotase Kassamenot Verotulot - - - - - -

KOTIMAISET SUHDANTEET % ja mrd. euroa Valtionvelka Kuluttajien aikomukset ostaa asunto % kotitalouksista aikoo ostaa kk:n aikana, kk:n liukuva keskiarvo Velkakanta, mrd. euroa Varmasti + mahdollisesti Mahdollisesti Suhteessa bkt:een, % Varmasti Valuuttamääräinen =, kerrostalo- ja rivitaloasunnot Asuntojen hintakehitys Nimellishinnat / neliö Suhteessa kotitalouksien keskituloihin Kotitalouksien velat ja korkomenot % suhteessa käytettävissä oleviin vuosituloihin Korkomenot (vasen asteikko) Asuntolainojen korot %, / alkaen kaikki rahalaitokset, aiemmin vain pankit Velkakanta (oikea asteikko) Asuntolainakannan korko Uusien asuntolainojen keskikorko Kuluttajien aikomukset ottaa lainaa % kotitalouksista aikoo ottaa lainaa kk:n aikana, kk:n liukuva keskiarvo Varmasti + mahdollisesti Mahdollisesti Varmasti Lähde: Tilastokeskus / = Luottokannan kehitys Asuntolainat kotitalouksille Yritysluotot Kulutusluotot Lähde: Tilastokeskus Rahalaitokset: Luotot ja talletukset / = Luotot Talletukset

SUOMI ennuste ennuste Kysyntä ja tarjonta Määrän muutos, % Bkt,, -,,, Tuonti,, -,,, Vienti,, -,,, Kulutus,, -,,, -yksityinen,, -,,, -julkinen,,,,, Investoinnit, -, -, -,, Indikaattoreita Työttömyysaste, %,,,,, Ansiotaso, %,,,,, Inflaatio, %,,,,, Vaihtotase, mrd. eur,,,, Vaihtotase / bkt, %,,,,, Julkinen alijäämä / bkt, %,, -, -, -, Julkinen velka / bkt, %,,,,, Ennusteet: Sampo Pankki / Ekonomistit KANSAINVÄLINEN TALOUS ennuste ennuste Vuosimuutos, % Euroalue BKT,, -,,, Kuluttajahinnat,,,,, Iso-Britannia BKT,, -,,, Kuluttajahinnat,,,,, Japani BKT, -, -,,, Kuluttajahinnat,, -, -,, Kiina BKT,,,,, Kuluttajahinnat,, -,,, Ruotsi BKT, -, -,,, Kuluttajahinnat,, -,,, Yhdysvallat BKT,, -,,, Kuluttajahinnat,, -,,, Kansainvälisen talouden ennusteet: Danske Research.. ja OECD

ENNUSTEVERTAILUA KYSYNTÄ JA TARJONTA Määrän muutos, % Ennuste vuodelle Ennuste vuodelle Sampo Pankki VM ETLA PTT PT SP Sampo Pankki VM ETLA PTT PT SP BKT,,,,,,,,,...., Tuonti,,,,, -,,,,....,.. Vienti,,,,,,,,,...., Yksityiset kulutusmenot,,,,. -,,,,...., Julkiset kulutusmenot,,,,,,,,,...., Kiinteät investoinnit -, -, -, -, -, -,,,,...., TALOUDEN TASAPAINO Vaihtotase, mrd. Eur,,,,,,,,,...., Kuluttajahinnat, %,,,,.,,,,...., Ansiotason muutos, %,,,.,,,,.., Työttömyysaste, %,,,,,,,,,...., Ennustaja: Julkaistu: Ennustaja: Julkaistu: Sampo Pankki Oyj Maaliskuussa Elinkeinoelämän tutkimuslaitos (ETLA) Syyskuussa Valtiovarainministeriö (VM) Joulukuussa Pellervon taloudellinen tutkimuslaitos (PTT) Syyskuussa Suomen Pankki (SP) Syyskuussa Palkansaajien tutkimuslaitos (PT) Syyskuussa Tässä katsauksessa on käytetty yleisön saatavilla olevia tietoja. Keskeiset tilastolähteet ovat: EcoWin, Tilastokeskus, Suomen Pankki ja Tullihallitus. Tämä katsaus perustuu Sampo Pankki Oyj:n ( pankki ) tekemiin arvioihin ja mielipiteisiin. Niiden perustana olevat tiedot on koottu Pankin luotettavina pitämistä julkisista lähteistä. Pankki tai sen kanssa samaan konserniin kuuluva yhtiö taikka niiden palveluksessa olevat henkilöt eivät takaa esitettyjen tietojen, arvioiden ja mielipiteiden oikeellisuutta tai täydellisyyttä eivätkä vastaa mistään suorista tai epäsuorista kuluista, vahingoista tai menetyksistä, joita katsauksen tai sen sisältämien tietojen käyttö mahdollisesti voi aiheuttaa. Katsauksessa annetut suositukset ja arviot edustavat pankin mielipiteitä ja arvioita julkaisuhetkellä ja niitä voidaan muuttaa ilman eri ilmoitusta. Tämä katsaus sisältää pankin immateriaalioikeudellisesti suojattua aineistoa, johon pankki pidättää kaikki immateriaaliset ja muut oikeudet Katsaus on tarkoitettu ainoastaan alkuperäisen vastaanottajan käyttöön eikä sitä saa millään tavalla jäljentää, julkaista tai levittää ilman pankin kirjallista etukäteislupaa. Pankki tai sen kanssa samaan konserniin kuuluva yhtiö taikka niiden palveluksessa oleva henkilö saattaa tarjota palveluita katsauksessa mainitulle yhtiölle, käydä kauppaa tiedotteen kohteena olevien yhtiöiden liikkeeseen laskemilla arvopapereilla, hoitaa tiedotteen kohteena olevien yhtiöiden toimeksiantoja taikka on saattanut toimia katsauksessa esitetyn tiedon perusteella jo ennen katsauksen julkaisemista. Tätä katsausta ei voida missään tilanteessa pitää arvopaperien myynti- tai ostotarjouksena tai kehotuksena arvopaperitai muuhun kaupankäyntiin. Sama koskee myös niitä alueita, joiden laki ei salli tarjousten, kehotusten tai suositusten esittämistä. Suhdanteet ja rahoitusmarkkinat Päätoimittaja Lauri Uotila Sampo Pankki Oyj / Ekonomistit PL, SAMPOPANKKI Vaihde Lainattaessa lähde mainittava ISSN -