Pääomamarkkinaunioni: Miten näkyy sijoittajalle vai näkyykö? Studia Monetaria 6.10.2015
Pääomamarkkinaunionin taustatekijöitä Pääomamarkkinaunioni mitä se on ja mitä se ei ole Pääomamarkkinaunionin keskeinen sisältö Mitä pääomamarkkinaunionilla voidaan saavuttaa ja mitä ei Pääomamarkkinaunionin oletettavat vaikutukset vähittäissijoittajalle 1
Yhdysvalloissa suoran rahoituksen osuus oleellisesti suurempi kuin euroalueella Lähde kuvioissa: FT 27 July 2015 The bond liquidity cognitive bandwidth deficit problem 6.10.2015 Sampo Alhonsuo 2
Rahalaitosten osuus yritysten lainamuotoisesta varainhankinnasta on vähentynyt finanssikriisin jälkeen 6.10.2015 Sampo Alhonsuo 3
Osakkeiden markkina-arvon suhde BKT:hen vaihtelee jäsenmaittain voimakkaasti 6.10.2015 Sampo Alhonsuo 4
Kotitalouksien varallisuuden jakauma euromaissa: joka maassa omistusasuntojen ja muun kiinteistö-omistuksen merkitys suuri 6.10.2015 Sampo Alhonsuo 5
Pääomamarkkinaunioni mitä se on Komission hanke Pääomamarkkinaunionin (PMU) tavoite Työllisyyden ja kasvun edistäminen Monipuolistamalla yritysrahoituksen kanavia Tehostamalla pääomamarkkinoiden toimintaa Tarjota sijoittajille ja säästäjille enemmän sijoituskohteita Tavoitteeseen pyritään Helpottamalla pk-yritysten rahoituksen saantia Yhdenmukaistamalla sijoittamisen kustannuksia ja sijoituskohteiden saatavuutta EU-alueella Yksinkertaistamalla velkarahoituksen saamista Poistamalla liiallisia sääntelyn tai valvonnan esteitä jäsenvaltioiden rajanyli tapahtuvassa rahoituksen hankinnassa 6
Pääomamarkkinaunioni mitä se ei ole PMU ei ole kuin pankkiunioni Pankkiunioni on yhtenäinen pankkivalvonta yhden viranomaisen johdolla euroalueella PMU:ssa ei luoda yhtä viranomaista vetovastuuseen valvonnasta PMU koskee koko EU-aluetta, ei vain euro-aluetta PMU ei ole pelkästään sääntelyhanke, vaikka siihen monia sääntelymuutoksia sisältyykin PMU ei ole tarkkaan määritelty toimintakokonaisuus Eri ajatuksia ja suunnitelmia on esitetty, mutta kokonaispaketti elää varmaan matkan varrella PMU:n sisältö ei ole innovaatio Koostuu monesta asiasta, joista puhuttu ja mietitty jo aiemmin 7
Pääomamarkkinaunionin toimintakehikko PMU:ssa markkinoiden toimintaan yritetään vaikuttaa usealla alueella Markkinarahoitus pankkirahoitus Julkinen markkina (esim. pörssi) yksityinen markkina (esim. private placements) Ensimarkkina (arvopaperitarjoukset) jälkimarkkina (kaupankäynti pörssissä) Mahdollisia markkinoiden toiminnan esteitä Markkinoiden pirstaloituneisuus ja sääntelyerot eri markkinoilla Rahoituksen kysynnän kynnykset Esim. pk-yritysten mahdollisuudet kerätä markkinarahoitusta Rahoituksen tarjonnan pullonkaulat Esim. kotitalouksen mahdollisuudet arvioida pk-yritysten luottokelpoisuutta Markkinoiden vääristymät Esim. verotuksen aiheuttamat 8
Pääomamarkkinaunionin keskeinen sisältö 1/6 PMU koostuu 33 vuosille 2015-2018 ajoittuvasta hankkeesta Sääntelyhankkeita, arvioita, selvityksiä, käytänteitä Innovaatioiden, start-up -yritysten ja listaamattomien yritysten rahoitus Pääomasijoittamisen kehityksen tukeminen Myös EuVECA ja EuSEF-rahastojen toimintamahdollisuudet Pk-yrityksistä saatavilla olevien tietojen lisääminen ja parantaminen Innovatiivisten yritysrahoituskanavien edistäminen Esim. joukkorahoitus ja lainanantorahastot, private placement käytänteet 9
Pääomamarkkinaunionin keskeinen sisältö 2/6 Julkisille markkinoille tulon helpottaminen ja pääomien kerääminen niillä Esitesääntelyn uudistaminen Esitteen laatimisvelvollisuus, esitteen sisältämä informaatio, esitteen hyväksymisprosessi ja esitevaatimukset pk-yritysten osalta Arvio pk-yritysten listautumisen esteistä Arvio yrityslainamarkkinoiden toiminnasta ja likviditeetistä Esitys oman ja vieraanpääoman verokohtelun erojen vähentämisestä 10
Pääomamarkkinaunionin keskeinen sisältö 3/6 Sijoittaminen pitkäaikaisiin, infrastruktuuri- ja kestävän kehityksen hankkeisiin Muutoksia vakuutusyhtiöiden vakavaraisuussääntelyyn (Solvenssi II) pitkäaikaisten ja infrastruktuurisijoitusten sekä pitkäaikaisiin rahastoihin (ELTIF) tehtävien sijoitusten osalta Vastaavia muutoksia harkitaan myös luottolaitosten vakavaraisuussääntelyyn (CRR) ESG-bondimarkkinan (Environmental, Social and Governance) kehityksen tukeminen Arvio finanssisektoria koskevien viimeaikaisten sääntelyhankkeiden kokonaisvaikutuksesta 11
Pääomamarkkinaunionin keskeinen sisältö 4/6 Vähittäis- ja instituutiosijoittajien sijoitusten edistäminen Vihreä kirja vähittäisasiakkaille suunnatuista finanssipalveluista (myös vakuutukset) Arvio vähittäisasiakkaille tarjottavista finanssituotteista ja niiden jakelukanavista Arvioi mahdollisuudesta eurooppalaiseen eläkevakuutukseen Arvio pääomasijoitusten ja private placement -joukkovelkakirjojen riskipainoista Solvenssi II -sääntelyn uudelleenarvioinnin yhteydessä Selvitys esteistä rajat ylittävälle sijoitusrahastojen myynnille ja näiden poistamisesta 12
Pääomamarkkinaunionin keskeinen sisältö 5/6 Pankkitoiminnan kyky tukea reaalitaloutta Selvitys pankkien vakavaraisuussääntelyn (CRR) ulkopuolelle jäävien luotto-osuuskuntien (credit unions) mahdollistamisesta kaikissa jäsenvaltioissa EU-lainsäädäntö yksinkertaisille, läpinäkyville ja standardisoiduille arvopaperistamistuotteille ja niitä koskevat helpotukset pankkien ja myöhemmässä vaiheessa vakuutusyhtiöiden vakavaraisuusvaatimuksiin Katettuja lainoja (covered bonds) koskeva EU-sääntelykehikko Selvitys mahdollisuudesta luoda vastaava kehikko pk-yritysten lainoille 13
Pääomamarkkinaunionin keskeinen sisältö 6/6 Rajat ylittävän sijoitustoiminnan edistäminen Raportti pääomien vapaata liikkuvuutta rajoittavista kansallisista toimista Sääntelyhankkeita ja selvityksiä liittyen arvopaperien omistukseen ja selvitykseen, maksukyvyttömyyteen ja yrityssaneeraukseen sekä verotusmenettelyyn Erityisesti arvopaperimarkkinoiden valvonnan yhdenmukaisuuden edistäminen Tekninen tuki jäsenvaltioille pääomamarkkinoiden kehittämisessä Makrovakausvalvonnan kehittämistarpeet pääomamarkkinoiden kasvavan merkityksen johdosta 14
Mitä pääomamarkkinaunionilla voidaan saavuttaa ja mitä ei PMU ei voi yhtenäistää tiettyjä asioita tai voi tehdä sitä vain hyvin rajallisessa määrin Kielikysymykset rajanyli toiminta Historia- ja kulttuurikysymykset sijoittamisperinne ja -osaaminen Kansallisen päätöksenteon piirissä olevat asiat (esim. verotus) PMU voi kuitenkin vaikuttaa muutamaan asiaan Vähentää käytännön rajoitteita ja monimutkaisuutta pääomien keräämisessä sekä sijoituskohteiden löytämisessä Parantaa sijoittajainformaation laatua ja lisätä sen saatavuutta uusilla alueilla Kehittää markkinoiden toimivuutta ja sitä kautta vähentää pääoman keräämisen ja sijoittamisen kuluja 15
Pääomamarkkinaunionin vaikutukset vähittäissijoittajaan 1/2 Tässä vaiheessa vaikea arvioida täsmällisiä käytännön vaikutuksia Todennäköisesti laajentaa sijoitusinstrumenttivalikoimaa Myös tuotteiden, palveluntarjoajien ja välityskanavien riskiprofiili laajenee Voi laajentaa sijoituskohdevalikoimaa kuten pk-yritykset ja infrastruktuurihankkeet Huomioitava riskiprofiilin lisäksi sijoitushorisontti Voi parantaa sijoittajainformaatiota Esitesääntelyn uudistaminen voi lisätä esitteiden käytettävyyttä myös vähittäissijoittajien piirissä Pk-yrityksistä voi saada nykyistä enemmän ja yhdenmukaisempaan sijoittajainformaatiota 16
Pääomamarkkinaunionin vaikutukset vähittäissijoittajaan 2/2 Voi lisätä vähittäisasiakkaille tarjottavia finanssipalveluita varsinkin rajan yli ja sitä kautta myös kilpailua Tässä kuitenkin kieli- ja kulttuurikysymyksillä iso merkitys Voi parantaa vähittäisasiakkaille tarjottavien finanssipalveluiden käytettävyyttä esimerkiksi digitalisaatioratkaisuilla Arvopaperimarkkinoiden valvonnan yhdenmukaisuuden lisääminen voi lisätä luottamusta arvopaperimarkkinoiden toimivuuteen rajanylisijoittamisessa 17
Kiitos 18