TERVETULOA Pekka Halmes Johtaja, yksityispankkiirit MARKKINAKATSAUS Tuomas Komulainen Päästrategi EUROOPAN KASSAKONEET Mika Heikkilä, Osakesijoitusjohtaja Olli Viitikko, Jonas Koivula, Viktor Lindell Salkunhoitajat 2
Lähetämme tapahtuman jälkeen sähköpostin kaikille osallistujille, joka sisältää linkin palautekyselyyn. Kaikkien kyselyyn vastanneiden ja yhteystietonsa jättäneiden kesken arvomme kuukausittain Taalerilahjoja. Kiitos etukäteen palautteestasi. 3
MAAILMANTALOUS JA SIJOITUSMARKKINAT 2019 TUOMAS KOMULAINEN @DOCTOR_KOMU
USA S&P 500 -INDEKSI 12/11/2018 5
VOLATILITEETTI JÄÄMÄSSÄ KORKEAMMALLE TASOLLE 12/11/2018 6
EUROSTOXX 50 INDEX (TUOTTO) 12/11/2018 7
EU RISKISET HY -LAI N AT U S A R I S K I S E T H Y -LAI N AT 12/11/2018 8
OSAKKEET USA:SSA OLLEET HYVÄ SIJOITUS 12/11/2018 9
12/11/2018 10
FED & MARKKINAODOTUKSET H 11.12.2018 11
OSAKKEIDEN LASKUN TAKANA KORKOJEN NOUSU JA MAAILMAN TALOUSKASVUN HIDASTUMINEN
FED PYSÄYTTÄÄ KORONNOSTOT ENSI VUONNA Fedin viitekorko nyt 2,00-2,25 %. Vuoden lopussa 2,25-2,50 % 18/19 Lähde: BCA 11.12.2018 13
OSAKKEIDEN VUOSIKYMMEN VAIKEAMMAT AJAT KÄYNNISS Ä 12/11/2018 14
MAAILMANTALOUDEN KASVU HIDASTUMASSA S AK S A T E OLLISUUSTUOTAN TO, E U R J A K I I N A AU TOKAU P PA, U S A AS U N TOKA U P PA 12/11/2018 15
YHDYSVALLOISSA KULUTUS KASVAA EDELLEEN (9/18 +4,7%) Vähittäiskauppa (y/y) Vanhojen asuntojen kauppa (milj. asuntoa) 12/11/2018 16
KORKOKÄYRÄ HINNOITTELEE HIDASTUVAA TALOUSKASVUA JA MAHDOLLISTA TAANTUMAA NOIN 12 24 KK PÄÄSTÄ 11.12.2018 17
ÖLJY BRENT 11.12.2018 18
TALOUSKASVUN HIDASTUESSA ANALYYTIKOIDEN TULOSENNUSTEET VUOSILLE 2019-20 AIVAN LIIAN POSITIIVISIA 11.12.2018 19
MITÄ TAPAHTUU VUONNA 2019?
MITÄ TAPAHTUU VUONNA 2019? 1) Maailman talouskasvu hidastuu ja tulosennusteita lasketaan. Mutta ei finanssikriisiä, ei globaalia taantumaa. Osakkeiden tuotot maltilliset. 2) Yhdysvaltain keskuspankki (Fed) pysäyttää koronnostot, mikä hyödyttää osakkeita ja EM -lainoja. 3) Kauppasota kytee. Ei lisätulleja, mutta USA ja Kiinan välillä jatkuva riita patenteista, teknologiasta & markkinoille pääsystä. 4) Italia aiheuttaa euroalueelle päänsärkyä koko vuoden ajan. 5) Korkotuotot jäävät varsin maltillisiksi, koska tuottotasot ovat alhaiset. 11.12.2018 21
MAAILMAN TALOUSKASVU ON HIDASTUMASSA ODOTETTUA ENEMMÄN 2019-2020, MUTTA ON EDELLEEN POSITIIVISTA 2018 2019 2020 Alue Konsensus Konsensus Taalerin näkemys Konsensus Taalerin näkemys Globaali* 3,9 % 3,6 % Alle odotusten 3,6 % Alle odotusten USA 2,9 % 2,6 % Alle odotusten 1,9 % Alle odotusten Euroalue 1,9 % 1,6 % Alle odotusten 1,5 % Alle odotusten Kehittyvät taloudet 5,0 % 4,9 % Samaa mieltä 5,1 % Samaa mieltä Maailmantalouden kasvu on positiivista, mutta hidastuvaa. Kasvu pysyy positiivisena päätalousalueilla 2019-2020. * Globaalikasvu laskettu ostovoimapariteetilla (PPP). Lähde: Bloomberg. Päivitetty 10.12.2018 11.12.2018 22
SYYTÄ VARAUTUA MONIIN SKENAARIOIHIN VUONNA 2019 1) Perusskenaario (n. 60 % todennäköisyys) Maailmantalouden kasvu hidastuu alkuvuonna 2019. Kauppasota kytee, mutta ei uusia tulleja. Fedin pysäyttää korkojen nostot keväällä 2019. Italia säilyy euroalueen päänsärkynä. Odotamme osakkeiden tuottavan maltillista, positiivista tuottoa 2019. EM- ja HY -lainoista positiivista tuottoa. Suhteellisesti euroalueella riskisijoitukset kärsivät Italiasta ja kasvun hidastumisesta. 2) Hyvä skenaario (n. 15 % todennäköisyys) Kauppasota sovitaan, Fed pitää korot maltillisina ja investoinnit käynnistyvät. Italian sovitaan, heikko euro ja alhaiset korot johtavat kasvun piristymiseen myös euroalueella. Hyvässä skenaariossa osakkeet voivat tuottaa yli 10 % ja riskiset yrityslainat n. 5 %. 3) Heikko skenaario (n. 25 % todennäköisyys) Yhdysvaltojen ja Kiinan kauppasota eskaloituu. Fed ei reagoi riittävän nopeasti. Riskilainojen ongelmat hidastavat talouskasvua entisestään. Italia eskaloituu minikriiseiksi euroalueella. Heikossa skenaariossa osakkeiden (yli -10 %) ja riskilainojen tuotot (n. -5 %) ovat selvästi negatiiviset. 11.12.2018 23
USA JA KIINA YRITTÄVÄT SOPIA MUTTA KIINASSA MARKKINOILLE PÄÄSYSTÄ, PATENTEISTA JA TEKNOLOGIASTA VAIKEAA SOPIA 11.12.2018 24
ITALIA 10V KORKO 11.12.2018 25
SYYTÄ VARAUTUA MONIIN SKENAARIOIHIN VUONNA 2019 P E R U S SKENAARIOSSA ODOTA M M E OSAKKEISTA M A LT I L L I S TA P OSITIIVISTA T U OTTOA Suhteessa MSCI World all country indeksiin Näkemyksen muutos (vs. -1kk) Alipaino Neutraali Ylipaino Osakesijoitukset Yhdysvallat Eurooppa Tyynimeri Kehittyvät markkinat Suomi Korkosijoitukset Rahamarkkinat Valtionlainat Yrityslainat Riskiset yrityslainat Kehittyvät markkinat Pidämme osakkeet neutraalissa painossa. Defensiiviset yhtiöt suosiossa. Suosimme käteistä ja näemme yrityslainojen tuottoriskisuhteen verrattain houkuttelevana. Pääomasijoitukset Kiinteistösijoitukset Infra Private Equity Private Debt Valuutat USD Eurosijoittajalle vaihtoehtoiset sijoitukset merkittävässä roolissa alhaisesta korkotasosta johtuen. 11.12.2018 26
ALLOKAATIO 50 11.12.2018 27
TAAL E R I N AL L O K AAT I O R AH ASTO J E N T U O T TO VUODEN 2 0 1 2 AL U S TA 8,4 % p.a. 6,5 % p.a. 4,6 % p.a. Hinnat 30.11.2018. Lähde: Taaleri 11.12.2018 28
YHTEENVETO 1) Korkojen nousu Yhdysvalloissa on muuttanut sijoitusympäristön entistä vaikeammaksi. Tuotot maltillistuvat ja volatiilisuus on noussut. 2) Maailman talouskasvu hidastuu ja yritysten tulosennusteita lasketaan v. 2019. 3) Isossa kuvassa taloussyklin jatkuminen riippuu Fed:n kiristämisestä. Odotamme, että Fed pysäyttää koronnostot 2019 aikana mikä avittaa osakkeita ja EM -lainoja. 4) Lyhyellä tähtäimellä kauppasota, Italia ja Kiina suurimmat riskit. 5) Vuosien 2019-2020 aikana ei syvää globaalia taantumaa tai finanssikriisiä. 6) Eurosijoittajalle vaihtoehtoisen sijoitusluokan merkitys korostuu. 7) Allokaatiosalkuissa osakepaino on strategisesti neutraalissa. Allokaatio 50 osakepaino on nyt n. 50 %:n ja käteispaino n. 17,5 %. 8) Laaja globaali hajautus, ei liiallisia riskikeskittymiä ja riittävä likviditeetti. 12/11/2018 29
KYLILLÄ KUULTUJA KOMMENTTEJA OSAKEMARKKINOISTA Defensiivisempi osakeratkaisu olisi tarpeen Sijoituksesta täytyy saada joskus rahaa käyttöönkin! Omistaisitko näitä yhtiöitä, jos pörssi suljettaisiin kymmeneksi vuodeksi? Raha tekee kassavirtayhtiöissä töitä minulle! Tuntuuko, ettei koroista saa enää yhtään mitään? Omistan yhtiöitä vakaita liiketoimintoja, jotka maksavat kassavirtaa kerran vuosineljänneksessä. Pelottaako, että kohta tulee kurssilasku ja kaikki menee? Tämän salkun kanssa minä nukun yöni hyvin! Mitä tässä uskaltaa vielä omistaa? Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy. 11.12.2018 30
PITKÄLLÄ AIKAVÄLILLÄ OSINKOSIJOITTAMINEN TUONUT MERKITTÄVÄÄ YLITUOTTOA +299 % EURO STOXX Select Dividend 30 (Net Return) EUR -indeksin noin 299 % tuotosta noin 71 % on tullut osingoista eli hintakehitys on ollut maltillinen (noin 86 %). +77 % +49 % EURO STOXX 50 - indeksin positiivinen tuotto on muodostunut pelkästään osingoista hintaindeksi on tuottanut noin -11 %. Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Bloomberg, Taaleri Varainhoito Oy. Laskennan aikaväli 4.1.1999-19.11.2018. 11.12.2018 31
OSINKOSIJOITTAMINEN ON KANNATTANUT EUROOPASSA Euro Stoxx Index vs. Euro Stoxx Select Dividend 30 Index vuosituotot (%), hintaindeksit % Osinkosijoittaminenkaan ei ole kuplille immuuni sijoitustyyli. Esimerkiksi pitkä hyvä jakso purkautui selvällä alituotolla vuonna 2008. Lähde: Bloomberg, Taaleri Varainhoito Oy. Vuoden 2018 tuotto 19.11.2018 asti. Laskettu hintaindekseillä. Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy. 11.12.2018 32
NYT OSINKOYHTIÖT OVAT INDEKSITASOLLA EDULLISIA Euro Stoxx Index vastaan Euro Stoxx Select Dividend 30 Index (hintaindeksit) taseperusteisella arvostuksella (P/B-luku) Vuosina 2005-2007 osinkoindeksin arvostuksessa tapahtui merkittävä hyppy ylöspäin tämä kostautui vuoden 2008 laskussa. Tällä hetkellä taseperusteinen arvostus on sekä absoluuttisesti että suhteellisesti edullinen. Lähde: Bloomberg, Taaleri Varainhoito Oy 19.11.2018. Laskettu hintaindekseillä. Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy. 11.12.2018 33
TAALERI EUROOPAN KASSAKONEET *Esityksessä käytetään myös nimiä Taaleri Euroopan Kassakoneet tai Euroopan Kassakoneet.
EUROOPAN KASSAKONEET SIJOITUSKOHTEENA Rahasto sijoittaa eurooppalaisiin osinkoyhtiöihin Taalerin ydinosaamisalueita hyödyntäen. Mukana on niin korkean efektiivisen osinkotuoton yhtiöitä kuin kasvavan osingon yhtiöitä siten, että salkun osinkotuotto-odotus muodostuu houkuttelevaksi. Rahasto sopii vakaita kassavirtoja arvostavalle sijoittajalle. Tuotto-osuus pyritään maksamaan T-sarjan osuudenomistajille 4 kertaa vuodessa.
EUROOPAN KASSAKONEET PAINOTTAA SIJOITUKSENSA TAALERIN YDINOSAAMISALUEILLE Skandinavia Suomi Saksa, Itävalta, Sveitsi Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy. 11.12.2018 36
EUROOPAN KASSAKONEET HYÖDYNTÄÄ TAALERIN OSAKEPOIMINTAOSAAMISTA LAAJA-ALAISESTI JONAS KOIVULA OLLI VIITIKKO MIKA HEIKKILÄ VIKTOR LINDELL Jonas Koivulalla on noin 15 vuoden kokemus sijoittamisesta Eurooppaan ja saksankieliselle alueelle. Jonas perehtyy alueen yrityksiin tarkasti ja tapaa vuosittain yli sadan yrityksen johtoa ja perehtyy niiden liiketoimintoihin usein myös yrityksen luona. Jonas on hoitanut Taalerilla menestyksekkäästi Arvo Reiniä ja Mikro Reiniä sekä täyden valtakirjan Eurooppa Osinko -ratkaisua Olli Viitikko toimii Taalerilla salkunhoitajana Mika Heikkilän ja Jonas Koivulan aisaparina suomalaisissa ja saksankielisen Euroopan osakkeissa. Koulutukseltaan Olli on DI ja KTM. Olli on Taalerin kasvatti ja työskennellyt yrityksessä vuodesta 2011. Olli tapaa säännöllisesti ja runsaasti niin suomalaisten kuin saksankielisen Euroopan yritysten johtoa. Mika Heikkilä on Suomen arvostetuin ja palkituin salkunhoitaja. Valittu muun muassa useita kertoja Suomen parhaaksi salkunhoitajaksi. Mika on ostoksilla markkinoilla aikoina, jolloin osakkeet eivät ole muodissa: Osakemarkkinoiden dropit ovat loistavia tilaisuuksia. Mikaa pidetään arvosijoittajana henkeen ja vereen. Tämä on hyödyksi myös osinkosijoittamisfilosofiassa, joka voidaan nähdä yhtenä arvosijoittamisen ilmenemismuotona. Viktorilla on monipuolinen kokemus sijoittamisesta niin skandinaavisiin kuin keskieurooppalaisiin yrityksiin sekä listaamattomiin suomalaisyrityksiin. Viktor tapaa vuosittain yli sadan yhtiön johtoa tutustuakseen yritysten liiketoimintoihin. Viktor painottaa salkunhoidossa pieniä ja keskisuuria yrityksiä, koska näissä yhtiöissä on suurin kasvupotentiaali pitkällä aikavälillä. 11.12.2018 37
Taaleri Euroopan Kassakoneet pohjautuu Taaleri Eurooppa Osinko - täyden valtakirjan sijoitusstrategiaan Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy.
TÄYDEN VALTAKIRJAN EUROOPPA OSINKO -STRATEGIAN HISTORIALLINEN OSINKOTUOTTO Pysytellyt 5 prosentin tuntumassa osakkeiden hinnat sen sijaan heiluneet Perustettiin syksyllä 2007, joten osinkoja ei ehtinyt kertyä. Vuosina 2014 ja 2015 merkittäviä lisäosinkoja. Vuosi Salkun arvo vuoden lopussa Osinko, Osinkotuotto Salkun arvonmuutos 2007 1 022 218 6 843 0,7 % 2,2 % 2008 667 977 50 865 7,6 % -34,7 % 2009 849 081 41 523 4,9 % 27,1 % 2010 889 182 46 647 5,2 % 4,7 % 2011 762 447 38 177 5,0 % -14,3 % 2012 883 634 44 997 5,1 % 15,9 % 2013 1 073 693 59 148 5,5 % 21,5 % 2014 1 146 603 76 987 6,7 % 6,8 % 2015 1 380 166 76 120 5,5 % 20,4 % 2016 1 475 648 63 177 4,3 % 6,9 % 2017 1 674 898 68 962 4,1 % 13,5 % Arvonmuutokset voivat olla merkittäviä, mutta osingot ovat olleet hyvät läpi vuosien. Salkun kumulatiiviset brutto-osingot: 573 444 Osingot vastaavat alkuperäisestä sijoituksesta: 57,3 % Salkun osinkotuotto keskimäärin tarkastelujaksolla: 5,0 % Lähde: Taaleri Varainhoito Oy, Bloomberg. Huom. sijoitusstrategia aloitettu syksyllä 2007, joten vuonna 2007 saadut osingot jäivät alhaisiksi. Alkusijoitus 1.000.000 EUR 18.9.2007. Laskelmassa ei oteta huomioon verovaikutuksia, palkkiokuluja tai muita kuluja. Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy. 11.12.2018 39
TÄYDEN VALTAKIRJAN TAALERI EUROOPPA OSINKO - STRATEGIAN HISTORIALLINEN KEHITYS Tilanne 30.11.2018. Sisältää 0,5 % kaupankäyntikulut. Lähde: Bloomberg, Taaleri Varainhoito Oy. Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy. 11.12.2018 40
TÄYDEN VALTAKIRJAN TAALERI EUROOPPA OSINKO - STRATEGIAN HISTORIALLINEN KEHITYS VS. KILPAILIJAT Toiminnan alusta (18.09.2007) 3Y 2017 YTD 12M 6M 3M 1M Eurooppa Osinko 53,1 % (1) 8,5 % (2) 13,5 % (2) -8,6 % (10) -8,3 % (10) -9,1 % (10) -7,9 % (10) -1,5 % (8) JPM INV-JPM EUR ST DI-AAC 36,6 % -6,0 % 7,8 % -7,7 % -6,8 % -6,9 % -5,6 % -1,7 % SWISSCANTO LU TP DIV EURO-JT 32,5 % 0,2 % 9,7 % -1,8 % -0,3 % -3,5 % -4,1 % -1,3 % Candriam Equities L Optimum Qu 30,7 % 8,0 % 14,3 % 0,2 % 1,1 % -3,0 % -6,0 % -0,3 % ESTX NRt 15,7 % 2,6 % 12,6 % -7,4 % -8,3 % -7,9 % -7,9 % -1,1 % NN L European High Dividend 6,1 % -4,6 % 7,8 % -6,7 % -6,4 % -5,8 % -6,2 % -0,4 % ishares Euro Dividend UCITS ET 11,1 % 10,1 % -5,9 % -7,5 % -4,3 % -3,0 % 0,1 % DWS Invest II European Top Div 0,0 % 8,2 % -6,1 % -5,0 % -5,4 % -4,4 % -0,8 % Xtrackers Stoxx Europe 600 UCI 1,2 % 10,9 % -5,7 % -4,8 % -5,9 % -6,1 % -0,9 % eq Eurooppa Osinko -2,1 % 0,8 % -5,2 % -4,7 % -2,0 % -2,6 % -2,0 % UBS Lux Equity SICAV - Europea -5,4 % 7,2 % -5,1 % -4,4 % -5,4 % -4,8 % -0,3 % Tilanne 30.11.2018. Vertailuryhmä: Eurooppaan osinkostrategialla sijoittavat rahastot. Eurooppa Osingon tuotto sisältää 0,5%:n kaupankäyntipalkkiot. 11.12.2018 41
Taaleri Euroopan Kassakoneet tarjoaa sijoittajalle useita hyötyjä Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy.
HYÖDYT OSINKORAHASTOSSA VS. SUORA OSAKEOMISTUS Tasainen maksettava osinkovirta rahastosta: [4] krt/v*. Mahdolliset veroseuraamukset (voitto/tappio) vasta rahastoosuuden myynnin jälkeen. Kirjanpidollisesti vaivaton ratkaisu yritys- ja yhteisöasiakkaille. Ei raskaita lähdeverojen takaisinperintäprosesseja eri maista. Erityisen työlästä yksityishenkilöille, jolloin takaisinhaku joudutaan tekemään erillisesti ja manuaalisesti. Rahasto hakee yhtenä juridisena entiteettinä lähdeverot eri maista verosopimusten mukaisesti takaisin. Rahaston alla osinkostrategiaa noudattamalla saadaan maksimaalisesti verot kerättyä maailmalta. Yksinkertaista, vaivatonta ja tehokasta! Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy. *Rahasto pyrkii maksamaan netto-osingon sijoittajille tuottona. 11.12.2018 43
ESIMERKKEJÄ RAHASTON VEROTEHOKKUUDESTA Maa Lähdevero Rahaston lähdevero Rahaston verohyöty, prosenttiyks. vähintään Suomi 25,5 % 0 % 25,5 % Ruotsi 30 % 0 % 25,5 % Norja 25 % 15 % 10,5 % Tanska 27 % 15 % 10,5 % Saksa 26,375 % 15 % 10,5 % Itävalta 27,5 % 10 % 15,5% Sveitsi 35 % 10 % 15,5% Hollanti 15 % 15 % 10,5 % Belgia 30 % 15 % 10,5% Ranska 30 % 0 % 25,5 % Italia 26 % 1,2 % 24,3 % Espanja 19 % 15 % 10,5 % UK 0 %* 0 % 25,5 % Viro 15 % 15 % 10,5 % Lähdeverojen takaisinhakuprosessi on usein työläs. *Yksityishenkilö = 30 %, jos ei veronalaista tuloa kotimaassa. Tilanne 31.10.2018. Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy. 11.12.2018 44
YKSITYISHENKILÖLLE VEROTUKSELLISESTI TEHOKKAAMPAA ON VALITA RAHASTON KASVUOSUUSSARJA Yksittäisten yhtiöiden osinkojen takaisinhakukustannukset voivat helposti alkaa tasosta 100 euroa / yhtiö eli esimerkiksi 45 yhtiön kohdalla kustannus jo alkaen 4.500 euroa + rahasto säästää lisäksi verokohtelussa monissa maissa vs. yksityishenkilö. 500.000 euron suoraan omistettu salkku voi johtaa noin 1,7 % vuotuisiin kuluihin, jos lähdeveroja ei haeta takaisin. Yksityishenkilölle, joka kaipaa tasaista kassavirtaa, myös tuotto-osuussarja voi siis olla mahdollinen ratkaisu, vaikkakin kasvuosuussarja on verotehokkaampi ratkaisu. Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. 11.12.2018 45
MISTÄ ETSIMME EUROOPAN PARHAITA OSINKOYHTIÖITÄ? Maailman osakemarkkina Euroopassa noin 6000* listattua osaketta. Euroopan osakemarkkina Taalerin ydinosaamis-alueet Karkeasti 2000* listattua yritystä ydinosaamisalueillamme saksankielisessä Euroopassa, Skandinaviassa ja Suomessa. *Lähde: Maailmanpankki, Bloomberg, Taaleri Varainhoito Oy. 11.12.2018 46
Osakkeet Euroopassa SIJOITUSPROSESSI Ydinosaamisalueemme Saksankielinen Eurooppa (Saksa, Itävalta, Sveitsi) Salkunhoitaja-analyysi Yrityksen historia Yrityksen strategia Omistajat Johdon osaaminen Yrityksen vastuullisuus Skandinavia (Ruotsi, Norja, Tanska) Suomi Parhaat ideat tarkempaan analyysiin Tunnuslukujen sisältö ja syyt Tunnuslukuanalyysi Osinkotuotto ja -näkymät Taaleri Euroopan Kassakoneet Kassavirta-analyysi Ydinosaamisalueemme ulkopuolinen Eurooppa Yhteistyöverkostot, noin 15 analyysitaloa Parhaat ideat lisämausteeksi analyysiin Omavaraisuusaste ja velkaisuus EV eli yritysarvo Yritysarvopohjaiset mittarit Tulospohjaiset mittarit Kasvu- ja kannattavuusluvut Pääoman tuottoluvut 11.12.2018 47
KASSAKONEMAISUUDEN ELEMENTTEJÄ Korkea ja mieluusti kasvava osinko. Myös tasainen (mutta korkea) osinko hyväksyttävää. Ulosjakosuhde huomioidaan yhtenä elementtinä, samoin yhtiön taloudellinen asema, investointitarpeet ja pääoman allokoinnin pääpiirteet. Liiketoiminnan laatu mahdollisimman korkea, mutta osinkokriteereiden on täytyttävä. Esimerkiksi 25 vuotta osinkoaan yhtäjaksoisesti kasvattanut yhtiö 1 prosentin osinkotuottotasolla ei päädy salkkuun. Hyvien osingonkasvattajien kohdalla olemme kuitenkin valmiita hyväksymään tavanomaista matalamman efektiivisen osinkotuoton. Yrityksen pitkäjänteinen ja johdonmukainen taloudellinen kehitys. Yhtiön kannattavuuskehityksessä arvostamme tasaisuutta, nousevaa kehitystä ja luonnollisesti korkeaa tasoa. Korkeat pääoman tuotot (esim. ROE, ROI tai ROIC) ja vähän pääomaa sitova liiketoimintamalli, joka mahdollistaa hyvän vapaan kassavirran. Hyvä liiketoiminnan ennustettavuus ja defensiivinen luonne maltillinen kilpailutilanteeseen tai toimialaan liittyvä riskitaso. Yhtiöllä vahva asema kilpailukentässään kilpailuedun olemassaolo. Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy. 11.12.2018 48
VASTUULLISUUSTEKIJÖIDEN HUOMIOIMINEN OSANA SIJOITUSPROSESSIA Tupakka ja kansainvälisten sopimusten vastaiset aseet suljetaan täysin pois. Salkunhoitajien omakohtainen arvio yhtiön toiminnan vastuullisuudesta. Pyrkimys vaikuttaa omistettavien yritysten vastuulliseen toimintaan kaikilla ESG-osa-alueilla*. Jos havaitaan selviä ongelmia ESG-asioissa, pyrimme vaikuttamaan niihin yhtiön johdon kautta tai pahimmassa tilanteessa myymään omistuksemme pois salkusta. Korkeilla ESG-ratingeilla ja taloudellisella suorituskyvyllä on positiivinen korrelaatio**. Vastuullisuuden vaikutukset tuottoon ovat merkitseviä erityisesti pitkällä aikavälillä. Vastuullisuus korreloi keskimäärin sijoituskohteen pienemmän riskin kanssa. Ero vastuullisen ja vastuuttoman kohteen riskin välillä korostuu taantumassa. *ESG: Vastuullinen sijoittaminen, Environmental, Social and Governance -näkökulmat. **Margolis, Elftenbein ja Walsh (2007); Friede Busch ja Bassen (2015) Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy. 11.12.2018 49
Salkun arvostustaso hyvin maltillinen ja osinkotuottoodotukset lähes 6 % vuosille 2018e ja 2019e Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy.
INDIKATIIVINEN MALLISALKKU RAHASTO ALOITTAA 14.12.2018 Noin 50 yhtiötä hajautetusti eri toimialoille ja maihin P/E 2018e noin 12,7 (painotettu), mediaani 11,7 P/E 2019e noin 11,9 (painotettu), mediaani 10,6 P/B 2018e noin 2,1 (painotettu), mediaani 1,6 Omavaraisuusaste noin 41 % (mediaani) Osinkotuotto-odotus 2018e noin 5,6 % Oman pääoman tuotto 2018e noin 15,7 % Osinkokasvu 2019 vs. 2018 noin 6,4 % Osinkotuotto-odotus 2019e noin 6,0 % Osinkotuotto-odotus 2020e noin 6,3 % Osinkokasvu 2020 vs. 2019 noin 6,2 % Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Bloomberg, Taaleri Varainhoito Oy 21.11.2018. 11.12.2018 51
INDIKATIIVISET JAKAUMAT RAHASTO ALOITTAA 14.12.2018 Suomen osuus pidetään salkussa pienehkönä Euroalueen ulkopuoliset valuutat suhteellisen vakaita ja maltillisissa painoissa Rahoitussektori korostuu osinkostrategialle tyypillisesti Lähde: Bloomberg, Taaleri Varainhoito Oy. Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy. 11.12.2018 52
YRITYSESIMERKIT TYLSYYS ON HYVÄSTÄ SAMPO-KONSERNIN OSAVUOSIKATSAUS TAMMI-KESÄKUULTA 2013
DEUTSCHE POST DHL V Ä H I T E L L E N KASVAT TA N U T O S I N K O A A N
DEUTSCHE POST DHL HYÖTYY NETTIKAUPASTA ONNISTUNUT KASVATTAMAAN OSINKOAAN Osinko per osake (EUR) DEUTSCHE POST-RG Ennusteet 2018e 2019e 2020e Liikevaihto, M 61 278 64 360 67 052 P/E 15,9 12,5 11,2 P/B 2,6 2,4 2,2 Osinkotuotto 4,1 % 4,4 % 4,8 % EV/EBIT 15,1 11,6 10,2 Nettovelat, M 11 655 Nykyinen Markkina-arvo, M 35 364 Lähde: Bloomberg 19.11.2018 Lähde: Taaleri Varainhoito Oy. Osingot tarkoittavat kuvassa kyseisenä vuonna maksettavia osinkoja. Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy. 11.12.2018 55
KUEHNE + NAGEL INTERNATIONAL AG VA H VA K A S S AV I RTA J A K O R K E AT O M A N P Ä Ä O M A N T U O T O T K A S VAVA L L A R A H T I A L A L L A
KUEHNE + NAGEL, SVEITSILÄINEN RAHTIALAN HUIPPUOSAAJA Yhtiöllä vahva jalansija rahtikuljetuksissa niin merellä, ilmassa kuin maalla. Yksi johtavista globaaleista toimijoista pirstaloituneella toimialalla. Yhtiö on vahvassa kunnossa, mikä heijastuu yhtiön oman pääoman tuottoon ja kassavirtatehokkuuteen. Yhtiöllä nettokassa ja vahva osingonmaksuhistoria. KUEHNE & NAGEL-R Ennusteet 2018e 2019e 2020e Liikevaihto, M 21 384 21 713 22 757 P/E 19,9 18,6 17,2 P/B 6,5 6,1 5,8 Osinkotuotto 4,5 % 4,8 % 5,1 % EV/EBIT 15,3 14,1 13,1 Nettovelat, M -584 Nykyinen Markkina-arvo, M 13 804 Lähde: Bloomberg 19.11.2018 Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy, Bloomberg. 11.12.2018 57
BRITTILÄISET FINANSSITALOT K A S VAVA VA R A L L I S U U S M A S S A J A E L Ä K E VA R AT KASVUN K U L M A K I V I N Ä
BRITTILÄISET FINANSSITALOT Legal & General Plc St. James s Place Plc Prudential Plc LEGAL & GEN GRP Ennusteet 2018e 2019e 2020e P/E 8,1 7,9 8,1 P/B 1,7 1,5 1,4 Osinkotuotto 6,7 % 7,2 % 7,7 % Nykyinen Markkina-arvo, M 16 307 Lähde: Bloomberg 20.11.2018 ST JAMES'S PLACE Ennusteet 2018e 2019e 2020e P/E 22,8 19,6 15,6 P/B 5,1 5,2 5,2 Osinkotuotto 4,8 % 5,4 % 6,3 % Nykyinen Markkina-arvo, M 6 095 Lähde: Bloomberg 19.11.2018 PRUDENTIAL PLC Ennusteet 2018e 2019e 2020e P/E 10,3 9,4 8,5 P/B 2,3 2,1 1,8 Osinkotuotto 3,3 % 3,5 % 3,8 % Nykyinen Markkina-arvo, M 45 075 Lähde: Bloomberg 20.11.2018 Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy. 11.12.2018 59
SKANDINAAVISET IT-KONSULTIT K A S V U A, M A LT I L L I S TA A RV O S T U S TA J A L I H AV I A O S I N K O J A
ACANDO KNOW IT HIQ Ennusteet 2018e 2019e 2020e Liikevaihto, M 271 296 313 P/E 13,9 12,5 11,7 P/B 2,4 2,3 2,2 Osinkotuotto 5,7 % 6,3 % 6,7 % EV/EBIT 11,2 9,9 9,2 Nettovelat, M -1 Nykyinen Markkina-arvo, M 292 Ennusteet 2018e 2019e 2020e Liikevaihto, M 298 321 336 P/E 12,3 11,1 10,5 P/B 2,7 2,5 2,2 Osinkotuotto 4,5 % 5,1 % 5,6 % EV/EBIT 9,4 8,5 8,1 Nettovelat, M -3 Nykyinen Markkina-arvo, M 283 HIQ INTL AB Ennusteet 2018e 2019e 2020e Liikevaihto, M 179 190 201 P/E 16,7 14,6 13,6 P/B 3,3 3,3 3,3 Osinkotuotto 7,0 % 7,4 % 7,8 % EV/EBIT 12,5 11,0 10,2 Nettovelat, M -14 Nykyinen Markkina-arvo, M 256 Lähde: Bloomberg 20.11.2018 Lähde: Bloomberg 20.11.2018 Lähde: Bloomberg 20.11.2018 Lähde: Pareto Securities. Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy.
DUNI AB TA RV I K K E E T P Ö Y D Ä L L E, O S I N G O T O M I S TA J I L L E
DUNI AB Duni on perustettu v. 1949 ja on listattu Tukholman pörssissä vuodesta 2007. Yhtiö valmistaa laadukkaita kattaustuotteita ja tarvikkeita kuten paperiserviettejä, pöytäliinoja, paperilautasia ja kynttilöitä. Dunin asiakkaina ovat sekä kotitaloudet että ravintolat, catering-yritykset ja take away -ravintolat. Yhtiöllä on vahva tuotemerkki ja sen tuotteita myydään yli 40 maassa. Table Top tarjoaa yhtiön tuotteita/konseptia hotelleille, ravintoloille ja catering yrityksille ja on markkinajohtaja Premium segmentissä Euroopassa. Lisääntyvä ulkona syöminen ja matkustaminen ovat suotuisia trendejä tälle liiketoiminnalle. Osinko ollut vakaa tai nouseva aina yhtiön pörssilistautumisesta vuodesta 2007. Johtava toimija, hyvä ja kasvava osinko ja defensiivinen liiketoiminta. Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy. 11.12.2018 63
SAMPO Y H D I S T E L M Ä O S I N K O K A S V U A J A K O R K E A A O S I N K O T U O T TO A
SAMPO Sampo Oyj:n osinko per osake (eur) Osinkotuottoennuste lähes 7 % SAMPO OYJ-A SHS Ennusteet 2018e 2019e 2020e Liikevaihto, M 5 629 5 771 5 988 P/E 13,7 14,0 13,3 P/B 1,7 1,7 1,7 Osinkotuotto 6,8 % 7,2 % 7,5 % EV/EBIT 12,2 13,0 12,5 Nettovelat, M 570 Nykyinen Markkina-arvo, M 22 486 Lähde: Bloomberg 19.11.2018 Lähde: Taaleri Varainhoito Oy. Osingot tarkoittavat kuvassa kyseisenä vuonna maksettavia osinkoja. Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy. 11.12.2018 65
KONE H Y V Ä T N Ä Y T Ö T O S I N K O J E N N O S TA M I S E S TA
KONE KASVU ON KANNATTANUT JA HEIJASTUNUT MYÖS OSINKOIHIN B-osakkeen split-oikaistu osinko per osake (eur) CAGR + 21% Lähteet: KONE Equity Story 3/2018 ja Taaleri Varainhoito Oy. Osake splitattu vuonna 2002 (1:3), 2005 (1:2) ja 2013 (1:2). Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy. 11.12.2018 67
PERUSTIEDOT JA KESKEISET RISKIT
RAHASTON PERUSTIEDOT Sijoitusrahaston strategia Sijoitusteema Sijoituskohteet Sijoitusten valinta Minimisijoitus Taaleri Euroopan Kassakoneet sijoittaa varansa osinkosijoitusfilosofian mukaisesti eurooppalaisten yhtiöiden osakkeisiin painottaen Taalerin ydinosaamisalueita (Suomi, Skandinavia ja saksankielinen Eurooppa). Osinkoyhtiöt. Rahastoon pyritään valitsemaan korkean efektiivisen osinkotuoton osakkeita ja kasvavan osinkotuoton osakkeita siten, että rahaston osinkotuotto-odotus muodostuu houkuttelevaksi. Eurooppalaisten yhtiöiden osakkeet. Sijoitusten valinta perustuu makro- ja mikroanalyysiin, markkinaosaamiseen ja edeltä määriteltyyn sijoitusfilosofiaan. Sijoitusten valinta painottuu yhtiötasolta lähtevään päätöksentekoon. 100 euroa Hallinnointipalkkio (p.a.) 1,0 % Lunastus- ja merkintäpalkkio 1,0 % Tuottopalkkio Rahasto-osuudet Vertailuindeksi Merkinnät ja lunastukset Säilytysyhteisö Sijoitusrahaston rakenne Salkunhoitaja Hallinnointi 20 % vertailuindeksin ylittävästä tuotosta (liukuva 12 kk) Kasvuosuus A ja tuotto-osuus T (tuotto-osuus pyritään maksamaan 4 kertaa vuodessa). MSCI Europe High Dividend Yield Net Return EUR Pankkipäivittäin Handelsbanken Suomi Sijoitusrahastodirektiivin mukainen rahasto (UCITS) Taaleri Varainhoito Oy Taaleri Rahastoyhtiö Oy 11.12.2018 69
YLEISTÄ RAHOITUSVÄLINEISTÄ JA SIJOITUSPALVELUISTA SEKÄ NIIHIN LIITTYVISTÄ RISKEISTÄ Rahoitusvälineiden ja sijoituspalveluiden hankintaan ja sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Myös yleisesti alhaisen riskin sijoituksina pidettyihin sijoitusluokkiin ja rahoitusvälineisiin liittyy aina riskejä. Sijoitustoiminnan riski koostuu useista eri riskeistä, joista osa on yhteisiä kaikille rahoitusvälineille ja osa liittyy vain tiettyihin rahoitusvälineisiin. Sijoituksiin liittyvät riskit vaihtelevat muun muassa sijoitusluokittain, rahoitusvälineittäin, toimialoittain ja maantieteellisesti. Riskin toteutuminen tarkoittaa sitä, että sijoitetun pääoman voi menettää kokonaan tai osittain ja tavoiteltu tuotto voi jäädä saamatta tai se voi olla heikompi kuin muista rahoitusvälineistä tai sijoituspalveluista vastaavana aikana saatu tuotto. Asiakkaan tulee perehtyä ennen sijoituspäätöksen tekemistä rahoitusvälinettä koskeviin ehtoihin, ominaisuuksiin ja niistä aiheutuviin velvollisuuksiin, jotta hän voi ymmärtää rahoitusvälineisiin liittyvät riskit ja niiden mahdolliset vaikutukset taloudelliseen asemaansa. Asiakkaan tulee harkita huolellisesti rahoitusvälineen soveltuvuus aiottuun käyttötarkoitukseen myös muuttuvissa olosuhteissa. Tehdessään päätöksiä hänen on aina perustettava päätöksensä omaan arvioonsa Taalerista, sijoituspalvelusta, sijoituskohteista ja sijoituspäätökseen liittyvistä riskeistä. Sijoittaja vastaa aina yksin sijoituspäätöstensä, toimintansa ja rahoitusvälineitä koskevien toimeksiantojensa taloudellisista seurauksista eikä ole oikeutettu saamaan mahdollisista vahingoista tai tappioista korvausta Taalerilta, vaikka Taaleri olisikin arvioinut sijoituspalvelun tai rahoitusvälineen soveltuvuutta asiakkaalle. Yksittäisen rahoitusvälineen historiallinen volatiliteetti eli arvon vaihtelu on yksi tapa hahmottaa riskiä, mutta se kuvaa vain rahoitusvälineen arvon heiluntaa menneisyydessä eikä ota huomioon muita rahoitusvälineisiin liittyviä riskejä, jotka vaikuttavat tai voivat vaikuttaa rahoitusvälineen arvonkehitykseen tulevaisuudessa. Rahoitusvälineen riskiä ei voi mitata millään yksittäisellä mittarilla, vaan se on aina arvio eri riskien yhteisvaikutuksesta. Alla on kuvattu tärkeimpiä sijoitusluokkiin, rahoitusvälineisiin ja sijoitustoimintaan yleisesti liittyviä riskejä. Luettelo ei ole tyhjentävä, vaan sijoitustoimintaan voi liittyä tai siihen saattaa tulevaisuudessa syntyä muitakin tässä määrittelemättömiä riskejä. Ulkomaisten rahoitusvälineiden omistamiseen ja vaihdantaan saattaa liittyä suomalaisiin rahoitusvälineisiin sijoittamisesta poikkeavia taloudellisia, juridisia, verotuksellisia, poliittisia ja muita ennalta-arvaamattomia riskejä, jotka jäävät yksin asiakkaan vastattaviksi. Riskien toteutumisen seurauksena sijoittaja voi menettää sijoitetun pääoman kokonaan tai osittain. 11.12.2018 70
ERÄITÄ KESKEISIÄ RISKEJÄ LIKVIDITEETTI- ELI JÄLKIMARKKINARISKI Likviditeettiriski tarkoittaa sitä, että rahoitusvälineen ostaminen tai myyminen voi olla hankalaa tiettynä ajankohtana ostajien tai myyjien puuttuessa markkinoilta. Rahoitusvälineen likviditeettiin vaikuttavat suoraan kyseisen rahoitusvälineen kysyntä ja tarjonta sekä epäsuorasti myös muut tekijät, kuten markkinahäiriöt (esimerkiksi pörssin toimintakatkos) tai infrastruktuuriongelmat, kuten rahoitusvälinekauppojen selvitysprosessin puutteet tai häiriöt. MARKKINARISKI Markkinariskillä tarkoitetaan riskiä, joka aiheutuu markkinahintojen heilahtelusta ja se voi johtaa siihen, että sijoituskohteesta saa myydessä markkinoilla alhaisemman hinnan kuin sen ostohinta on ollut. Tällöin sijoittajalle voi realisoitua pääomatappioita. Markkinariskiä mitataan yleensä volatiliteetilla. Volatiliteetti tarkoittaa rahoitusvälineen arvon vaihtelua. Sijoituksen volatiliteetin kasvaessa myös tappion tai voiton mahdollisuus kasvaa, koska osto- ja myyntihinnan välillä voi olla merkittävä ero. OPERATIIVINEN RISKI Sijoitusmarkkinoilla rahoitusvälineitä tarjoaviin palveluntarjoajiin liittyy operatiivisia riskejä, joita voi aiheutua esimerkiksi ulkoisista tekijöistä (esimerkiksi tulipalo, terrorismi), teknologiasta sekä henkilöstön, organisaation tai sisäisten prosessien puutteellisesta toiminnasta, jotka johtavat vahinkoihin tai tappioihin tai vaikuttavat toiminnan vaikeutumisen kautta sijoittajan toimintamahdollisuuksiin. Operatiivisiin riskeihin voidaan lukea myös mahdolliset henkilöstö- ja organisaatiomuutokset. TOIMIALA- JA MAANTIETEELLINEN RISKI Toimialariski tarkoittaa sitä, että toimialaa koskeva odottamaton tapahtuma vaikuttaa koko toimialan tulokseen ja toimialaan liittyvään rahoitusvälineeseen. Maantieteellisellä riskillä tarkoitetaan puolestaan riskiä, jolloin edellä mainittu odottamaton tapahtuma koskee jotain tiettyä maantieteellistä aluetta. VALUUTTARISKI Euroissa sijoituksia tekevän sijoittajan näkökulmasta valuuttariski sisältyy kaikkiin rahoitusvälineisiin, joiden arvo on riippuvainen muusta valuutasta kuin eurosta. Rahoitusvälineen arvoon vaikuttaa tällöin paitsi itse rahoitusvälineen arvo niin myös rahoitusvälineen valuutan arvo suhteessa euroon Yllä oleva luettelo ei ole tyhjentävä esitys kaikista riskeistä. Sijoittajan tulee tutustua Sijoittajan tietopakettiin, Avaintietoesitteeseen ja Rahastoesitteeseen ennen sijoituspäätöksen tekoa sekä erityisesti niissä kuvattuihin rahoitusvälineiden riskeihin. 11.12.2018 71
VASTUUVARAUMALAUSEKE Taaleri Varainhoito Oy (jäljempänä Taaleri) on laatinut tämän materiaalin. Esitetty informaatio saattaa sisältää Taalerin yleistä tietoa ja näkemyksiä informaation julkaisuhetkellä, joita voidaan erikseen ilmoittamatta muuttaa, ja jotka perustuvat Taalerin parhaan kykynsä mukaan tekemiin arvioihin ja mielipiteisiin pohjautuen sen luotettavina pitämistä julkisista lähteistä kokoamaansa informaatioon. Pyrkimyksenä on antaa mahdollisimman tarkkoja ja oikeita tietoja, mutta Taaleri tai sen palveluksessa olevat henkilöt eivät voi taata esitettyjen tietojen, arvioiden tai mielipiteiden oikeellisuutta tai täydellisyyttä. Esitetyt näkemykset eivät välttämättä edusta Taaleri-konsernin virallista kantaa. Tässä materiaalissa voidaan esittää asiakkaan harkittavaksi Taalerin näkemyksiä siitä tulisiko tietyllä rahoitusvälineellä tehdä oikeustoimia. Esitys tai sen sisältämät tiedot eivät ole sijoitus-, vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvo, kehotus kaupankäyntiin tai muihin sijoitustoimenpiteisiin tai niiden tekemättä jättämiseen eikä niitä voida missään tilanteessa pitää rahoitusvälineen myynti- tai ostotarjouksena. Esitetyt tuotto-oletukset ovat vain suuntaa-antavia eivätkä ne ole lupauksia tulevasta tuotosta tai korosta. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Sijoittaja voi menettää sijoittamansa pääoman osittain tai kokonaan. Esitetyt tiedot eivät perustu rahoitusvälineen liikkeeseenlaskijan tai rahoitusvälineen kohde-etuuksien puolueettomaan sijoitustutkimukseen tai -analyysiin. Asiakas vastaa aina yksin sijoituspäätöstensä ja toimeksiantojensa taloudellisista seuraamuksista. Asiakkaan tulee aina ennen sijoituspäätöksen tekemistä tutustua rahoitusvälineen ominaisuuksiin, riskeihin ja sijoituspäätöksen verotuksellisiin vaikutuksiin. Taaleri ei vastaa mistään välittömistä, välillisistä tai seurannaisluontoisista vahingoista tai tappioista, joita tässä materiaalissa esitetyn informaation käyttö voi aiheuttaa. Taalerin sijoitusrahastoja ja erikoissijoitusrahastoja hallinnoi Taaleri Rahastoyhtiö Oy (Rahastoyhtiö) ja pääomarahastoja hallinnoi Taaleri Pääomarahastot Oy (Pääomarahastot). Taaleri toimii Rahastoyhtiön ja Pääomarahastojen asiamiehenä tarjotessaan asiakkailleen Rahastoyhtiön ja Pääomarahastojen hallinnoimia sijoitusrahastoja, erikoissijoitusrahastoja ja pääomarahastoja. Rahastojen avaintietoesitteisiin, sääntöihin ja hinnastoon voit tutustua osoitteessa www.taaleri.com tai Taalerin toimipisteissä. Taaleri-konsernin valvovana viranomaisena toimii Finanssivalvonta. Tämä materiaali on Taalerin immateriaalioikeudellisesti suojattua aineistoa eikä sitä saa millään tavalla jäljentää, julkaista tai levittää ilman Taalerin kirjallista etukäteislupaa.
KIITOKSET! KYSYMYKSIÄ? 11.12.2018 73
TUOTONJAKO TUOTTO-OSUUDELLE Taaleri Euroopan Kassakoneet pyrkii jakamaan tuotto-osuuden 4 kertaa vuodessa vuosineljänneksittäin. Rahastoyhtiön hallitus tekee päätöksen maksettavan osingon määrästä. Jokainen tuotonjako päätetään erikseen. Tuotto-osuuksien jakaminen tullee ensimmäisen kerran ajankohtaiseksi Taaleri Rahastoyhtiön hallituksen kokouksessa kesäkuussa 2019. Tämän jälkeen tavoitteena on jakaa edeltävän 12 kuukauden rahastoon kertyneistä netto-osingoista noin 25 % per kvartaali. Päätöstä tehtäessä huomioidaan rahaston salkun odotettu osinkotuotto viitteellisenä tasona. Tämä mahdollistaa ennakoitavan tulonmuodostuksen rahaston osuudenomistajille. Esitetyt näkemykset tai luvut eivät ole tae, ennuste tai arvio tulevasta kehityksestä. Lähde: Taaleri Varainhoito Oy. 11.12.2018 74
VASTUUVARAUMALAUSEKE Taaleri Varainhoito Oy (jäljempänä Taaleri) on laatinut tämän materiaalin. Esitetty informaatio saattaa sisältää Taalerin yleistä tietoa ja näkemyksiä informaation julkaisuhetkellä, joita voidaan erikseen ilmoittamatta muuttaa, ja jotka perustuvat Taalerin parhaan kykynsä mukaan tekemiin arvioihin ja mielipiteisiin pohjautuen sen luotettavina pitämistä julkisista lähteistä kokoamaansa informaatioon. Pyrkimyksenä on antaa mahdollisimman tarkkoja ja oikeita tietoja, mutta Taaleri tai sen palveluksessa olevat henkilöt eivät voi taata esitettyjen tietojen, arvioiden tai mielipiteiden oikeellisuutta tai täydellisyyttä. Esitetyt näkemykset eivät välttämättä edusta Taaleri-konsernin virallista kantaa. Tässä materiaalissa voidaan esittää asiakkaan harkittavaksi Taalerin näkemyksiä siitä tulisiko tietyllä rahoitusvälineellä tehdä oikeustoimia. Esitys tai sen sisältämät tiedot eivät ole sijoitus-, vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvo, kehotus kaupankäyntiin tai muihin sijoitustoimenpiteisiin tai niiden tekemättä jättämiseen eikä niitä voida missään tilanteessa pitää rahoitusvälineen myynti- tai ostotarjouksena. Esitetyt tuotto-oletukset ovat vain suuntaa-antavia eivätkä ne ole lupauksia tulevasta tuotosta tai korosta. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Sijoittaja voi menettää sijoittamansa pääoman osittain tai kokonaan. Esitetyt tiedot eivät perustu rahoitusvälineen liikkeeseenlaskijan tai rahoitusvälineen kohde-etuuksien puolueettomaan sijoitustutkimukseen tai -analyysiin. Asiakas vastaa aina yksin sijoituspäätöstensä ja toimeksiantojensa taloudellisista seuraamuksista. Asiakkaan tulee aina ennen sijoituspäätöksen tekemistä tutustua rahoitusvälineen ominaisuuksiin, riskeihin ja sijoituspäätöksen verotuksellisiin vaikutuksiin. Taaleri ei vastaa mistään välittömistä, välillisistä tai seurannaisluontoisista vahingoista tai tappioista, joita tässä materiaalissa esitetyn informaation käyttö voi aiheuttaa. Taalerin sijoitusrahastoja ja erikoissijoitusrahastoja hallinnoi Taaleri Rahastoyhtiö Oy (Rahastoyhtiö) ja pääomarahastoja hallinnoi Taaleri Pääomarahastot Oy (Pääomarahastot). Taaleri toimii Rahastoyhtiön ja Pääomarahastojen asiamiehenä tarjotessaan asiakkailleen Rahastoyhtiön ja Pääomarahastojen hallinnoimia sijoitusrahastoja, erikoissijoitusrahastoja ja pääomarahastoja. Rahastojen avaintietoesitteisiin, sääntöihin ja hinnastoon voit tutustua osoitteessa www.taaleri.com tai Taalerin toimipisteissä. Taaleri-konsernin valvovana viranomaisena toimii Finanssivalvonta. Tämä materiaali on Taalerin immateriaalioikeudellisesti suojattua aineistoa eikä sitä saa millään tavalla jäljentää, julkaista tai levittää ilman Taalerin kirjallista etukäteislupaa.