Lainasalkun korkoriskianalyysi Pohjois-Savon sairaanhoitopiiri Nordea Markets 19.1.2018
Analyysi PSSHP:n lainakannan korkoriskistä Analyysi PSSHP-konsernin lainakannan korkoriskistä Liitteet
Analysoitu rahoituskokonaisuus Analyysissä on huomioitu kaikki nykyiset lainat sekä niihin kohdistuvat korkokiinnitykset ja erilliset suojaukset Lainakanta vuoden 2017 lopussa noin 223,4 M Lainakannan ennustetaan kehittyvän lähivuosina seuraavasti Lainakannan oletetaan kasvavan pitkän tähtäimen suunnitelman mukaisesti vuosina 2017-2024 Vuoden 2024 lopussa lainamäärä 457,3 M Lainakannan kasvun oletetaan tapahtuvan vuosittain kahdessa yhtä suuressa erässä maalis- ja syyskuussa
Ehdollisten suojausten ennuste nykyisen korkokäyrän mukaan Instrumentti Pääoma (EUR) Korko Alkupäivä Eräpäivä Ennuste KSWAP009/15 - jatko-oikeus 15 000 000 0,564 % 18.6.2025 18.6.2035 Ei toteudu KSWAP010/15 - jatko-oikeus 15 000 000 0,670 % 11.5.2027 11.5.2037 Ei toteudu
Lainasalkun nykyinen rakenne Lainamäärä tällä hetkellä n. 223,4 M ja keskikorko 1,25 % Keskikorko ilman lainamarginaaleja 0,82 % Suojausaste 58 %* Kaikki tämän hetken korkokiinnitykset ovat luonteeltaan varmoja Keskimääräinen korkosidonnaisuusaika 3,6 vuotta Luku kuvastaa koko salkun tasolla keskimääräistä aikaa seuraavaan korontarkistukseen Ehdolliset korkokiinnitykset huomioiden korkosidonnaisuusaika 4,9 vuotta 42 % 58 % *Tämä luku laskettu tämän hetken suojapääoma ja lainapääoman suhteena. 12kk horisontilla laskettuna 53 % kasvavasta lainapääomasta johtuen. Kiinteä Vaihtuva korko
Keskikorko (ilman lainamarginaaleja) Suojausasteen ja keskikoron välinen yhteys Viereisessä kuvaajassa on esitetty suojausasteen ja keskikoron yhteys vuosien 2016-2018 aikana laadituissa analyyseissä 41 havainnon aineisto koostuu kaupungeista sekä kuntaomisteisista yhtiöistä Analysoitu lainamäärä keskimäärin noin 201 M (mediaani 137 M ) 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% PSSHP 0,50% 0,00% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% Suojausaste (varmojen suojausten pohjalta) 6 LUOTTAMUKSELLINEN
Lainasalkun ja suojausasteen kehitys Suojausaste tällä hetkellä 58 % Putoaa alle 40 prosentin tason syksyllä 2020 Lainakannan kasvu ja korkosuojien erääntyminen pudottaa (termiinikäyrän mukaisen) suojausasteen 10 prosentin tason alle vuonna 2025 Kuntayhtymän hallituksen päätöksen nojalla korkosuojauksia käytetään siten, että lainapääomasta on noin 40 70 % suojattuna.
Korkomaksujen kehitys eri skenaarioissa Vuosi Euribor = 0 % Termiinikäyrä Termiinikäyrä + 1 % Termiinikäyrä + 2 % Termiinikäyrä + 3 % 2018 2 891 516 2 623 755 3 267 165 4 328 859 5 225 958 2019 2 771 939 2 595 920 3 903 194 5 506 733 6 916 316 2020 3 164 178 2 726 803 5 301 633 7 306 691 9 228 484 2021 4 228 868 2 777 338 7 154 504 9 808 701 12 459 962 2022 5 277 448 2 613 019 8 750 487 12 008 197 15 265 907 2023 6 171 325 2 370 635 9 962 572 13 647 030 17 331 488 2024 7 111 413 2 303 860 11 111 581 15 078 944 19 046 306 2025 8 119 423 2 250 959 12 260 456 16 389 370 20 518 285 2026 9 057 883 2 117 828 13 389 250 17 720 616 22 051 982 2027 9 970 917 2 001 109 14 517 526 19 064 135 23 610 744 Yhteensä 58 764 911 24 381 226 89 618 370 120 859 277 151 655 432 Korkomaksuissa on huomioitu lainamarginaalit. Nykyisten lainojen lyhennykset on oletettu jälleenrahoitettavan nykyisillä lainamarginaaleilla ja nettomääräisen lainakannan kasvun marginaaliksi on oletettu 0,40 %. 1 %-yksikön termiinikäyrää korkeampi korkotaso nostaisi seuraavan 10 vuoden korkokustannuksia noin 30,9M eurolla
Yhteenveto analysoidusta rahoituskokonaisuudesta Sekä nykyinen suojausaste (58 %) että korkosidonnaisuusaika (3,6 vuotta) ovat kuntasektorin keskimääräisen tavoitetason tuntumassa Tulevat lainannostot pudottavat molempia riskilukuja lähivuosina (esimerkiksi suojausasteen 40 prosentin taso alittuu syksyllä 2020 ja korkosidonnaisuusaika alittaa 3 vuoden tason syksyllä 2018) Nykyisen markkinatilanteen valossa suosittelemme edelleen harkitsemaan suojaustoimenpiteitä, joilla saadaan erityisesti pidemmän horisontin riskiä pienennettyä ja suojausaste pidettyä 50 prosentin tason yläpuolella
Analyysi PSSHP:n lainakannan korkoriskistä Analyysi PSSHP-konsernin lainakannan korkoriskistä Liitteet
Analysoitu rahoituskokonaisuus Seuraavien sivujen kuvaajissa on tarkasteltu rahoituskokonaisuutta, jossa Pohjois-Savon sairaanhoitopiirin omien lainojen lisäksi on huomioitu myös Kiinteistö Oy Mustinlammen lainat ja erilliset korkosuojaukset Kiinteistö Oy Mustinlammen taustatiedot perustuvat kesäkuun 2016 tilanteeseen Laskelmissa on huomioitu Pohjois-Savon sairaanhoitopiirin ennustettu lainakannan kehitys
Lainasalkun nykyinen rakenne Lainamäärä tällä hetkellä n. 285,9 M ja keskikorko ilman lainamarginaaleja 0,83 % Suojausaste 58 %* Kaikki tämän hetken korkokiinnitykset ovat luonteeltaan varmoja Keskimääräinen korkosidonnaisuusaika 3,4 vuotta Luku kuvastaa koko salkun tasolla keskimääräistä aikaa seuraavaan korontarkistukseen Ehdolliset korkokiinnitykset huomioiden korkosidonnaisuusaika 4,5 vuotta 42 % 58 % Kiinteä *Tämä luku laskettu tämän hetken suojapääoma ja lainapääoman suhteena. 12kk horisontilla laskettuna 54 % kasvavasta lainapääomasta johtuen. Vaihtuva korko
Lainasalkun, suojausasteen ja korkosidonnaisuusajan kehitys Myös konsernitasolla suojausaste putoaa lainannostojen johdosta Suojausaste alittaa 40 prosentin tason alkuvuonna 2021
Korkomaksujen kehitys eri skenaarioissa Vuosi Euribor = 0 % Termiinikäyrä Termiinikäyrä + 1 % Termiinikäyrä + 2 % Termiinikäyrä + 3 % 2018 2 353 321 2 059 239 2 910 536 4 275 356 5 475 581 2019 2 046 527 1 857 468 3 499 956 5 495 742 7 297 573 2020 2 293 004 1 775 551 4 798 896 7 172 391 9 462 622 2021 3 148 621 1 517 071 6 415 705 9 411 349 12 404 057 2022 3 878 415 931 007 7 711 410 11 329 076 14 946 742 2023 4 613 111 518 950 8 700 896 12 681 891 16 662 886 2024 5 508 682 393 665 9 769 554 13 997 620 18 225 687 2025 6 512 431 321 391 10 886 710 15 248 871 19 611 031 2026 7 461 944 188 435 12 004 764 16 547 583 21 090 402 2027 8 369 483 67 798 13 106 590 17 843 697 22 580 803 Yhteensä 46 185 540 9 630 575 79 805 017 114 003 577 147 757 384 Korkomaksuissa ei ole huomioitu lainamarginaaleja. 1 %-yksikön termiinikäyrää korkeampi korkotaso nostaisi seuraavan 10 vuoden korkokustannuksia noin 33,6M eurolla
Analyysi PSSHP:n lainakannan korkoriskistä Analyysi PSSHP-konsernin lainakannan korkoriskistä Liitteet
Määritelmät Aluegraafien kategoriat Kiinteä: Sisältää kiinteäkorkoiset lainat, koronvaihtosopimuksilla kiinteäkorkoisiksi muutetut lainat ja ostetut korkokatot. Sisältää myös kynnykselliset rakenteet, joissa on myyty korkokatto, jonka kattotaso on korkeammalla kuin termiinikäyrä + 1 % koko voimassaoloajan Inflaatioswapit: Lainat ja koronvaihtosopimukset, joissa on sidos kuluttajahintojen kehitykseen Ehdollinen, kiinteä: Sisältää ehdolliset rakenteet, jotka säilyvät kiinteäkorkoisina nykyisen termiinikäyrän mukaan. Ehdollisia rakenteita ovat muun muassa koronvaihtosopimukset, joissa vastapuolella on purkuoikeus, myydyt swaptiot ja kynnykselliset rakenteet, jotka eivät täytä yllä mainittua kiinteän määritelmää Ehdollinen, ei voimassa: Sisältää samat ehdolliset rakenteet kuin ehdollinen, kiinteä -kategoria, mutta jotka eivät ole voimassa nykyisen termiinikäyrän mukaan Korkokulun alentamiseen tähtäävät rakenteet: Erikoisemmat rakenteet, joilla pyritään alentamaan korkokustannuksia. Tähän kategoriaan voi kuulua esimerkiksi johdannaisrakenteita, joissa on maksettu korko voi kumuloitua
Miten koronvaihtosopimus toimii? Koronvaihtosopimuksella suojaudutaan korkojen nousua vastaan Koronvaihtosopimus on lainasta erillinen sopimus Lopullinen korkokustannus: kiinteä korko + lainamarginaali Negatiivinen Euribor nostaa kokonaiskorkoa, jos luoton viitekoron on sovittu olevan vähintään 0% Euriborkoron hyvitys koronvaihtosopimuksessa kääntyy veloitukseksi asiakkaalta kun Euribor on negatiivinen Jos vastaavaa alennusta ei saa lainamarginaalista, nousevat kokonaiskustannukset negatiivisen Euriborin verran Jos vaihtuva korko nousee sovitun kiinteän tason yläpuolelle, tulee koronvaihtosopimuksesta hyvitys Kun vaihtuva korko on kiinteän tason alapuolella, tulee koronvaihtosopimuksesta veloitus 17
Muutos koronvaihtosopimuksen markkina-arvossa (% pääomasta) Kuinka paljon koronvaihtosopimuksen markkina-arvo muuttuu korkotason muuttuessa? 12.50% 10.00% 7.50% 5.00% 2.50% 0.00% -1.00% -0.75% -0.50% -0.25% 0.00% 0.25% 0.50% 0.75% 1.00% -2.50% -5.00% -7.50% -10.00% -12.50% Muutos korkokäyrässä (%-yksikköä) 3-vuotinen swap 5-vuotinen swap 7-vuotinen swap 10-vuotinen swap Esimerkki Yhtiöllä on 5-vuotinen koronvaihtosopimus 1 miljoonan euron bullet pääomalle. Koronvaihtosopimuksessa yhtiö maksaa kiinteää korkoa ja vastaanottaa pankilta vaihtuvaa korkoa. Välittömästi sopimuksen tekemisen jälkeen korkotaso laskee yhdellä prosenttiyksiköllä: yhtiön kannalta tämä tarkoittaa, että sopimuksen markkina-arvo laskee noin 5,1% sopimuksen pääomasta eli muutos on noin - 51.000 euroa. Välittömästi sopimuksen tekemisen jälkeen korkotaso nousee yhdellä prosenttiyksiköllä: yhtiön kannalta tämä tarkoittaa, että sopimuksen markkina-arvo nousee noin 4,8% sopimuksen pääomasta eli muutos on noin +48.000 euroa. Johdannaisen käypä arvo esitetään vähintään tilinpäätöksen liitetiedoissa. Riippuen sovellettavasta tilinpäätösraportointivaihtoehdosta se voi vaikuttaa myös omaan pääomaan, ja tietyissä olosuhteissa myös tulokseen. Kuvaajan luvut ovat suuntaa-antavia laskettuna bullet pääomalle. Esimerkin euromääräisessä koronvaihtosopimuksessa yhtiö maksaa kiinteää korkoa ja vastaanottaa euribor-korkoa. 18
Edut ja haitat: koronvaihtosopimus Edut Tarjoaa suojaa markkinakorkojen nousua vastaan Lisää ennustettavuutta tuleviin korkokuluihin Kulujen budjetointi helpottuu Sopimus mahdollista purkaa ennen eräpäivää Joustavampi kiinteäkorkoiseen lainaan verrattuna Toimii samalla tavalla markkinoiden tulevasta korkokehityksestä riippumatta Haitat Korkojen laskiessa ei päästä nauttimaan alhaisemmista korkokuluista Sopimuksen ennenaikainen purkaminen perustuu aina markkinahintaan, jolloin jompikumpi osapuoli hyvittää toista Esim. asiakkaalla on 5v koronvaihtosopimus miljoonan euron kertalyhenteiselle pääomalle. Asiakas maksaa kiinteää korkoa ja vastaanottaa 3kk Euriborkorkoa. Jos korot laskevat kauttaaltaan 2 %-yksikköä heti sopimuksen teon jälkeen, niin rakenteen negatiivinen markkina-arvo kasvaa 100 000 euroa (10 %-yksikköä pääomasta) asiakkaan kannalta. Seikkaperäisempi kuvaus tuotteen ominaisuuksista ja riskeistä löytyy Tuote- ja riskikuvauksesta. Asiakkaan tulee ymmärtää suojausratkaisun toiminta ja sen riskit ennen kuin suojaus voidaan tehdä. 19
Tärkeitä perusperiaatteita korkojohdannaisista Korkojohdannaiset ovat suojattavasta lainasta täysin irrallisia sopimuksia Laina ja johdannainen elävät omaa elämäänsä ja siten niiden velvoitteet hoidetaan toisistaan riippumatta Mikäli suojattavaan lainaan tehdään ylimääräinen muutos, se ei välity automaattisesti suojausrakenteeseen Ennenaikainen lyhennys tai lainan poismaksu: Muutos on tehtävä suojaukseen erikseen, millä voi olla vaikutusta korkotasoon Korkojohdannaisella on markkina-arvo, jota voidaan tietyissä tilanteissa hyödyntää Vastaavasti jos suojaus puretaan ennenaikaisesti voi asiakas joutua maksaan purkukustannuksen Suojattavan lainan ei tarvitse olla Nordeassa! Rahoitusrakenteen ja markkinatilanteen muuttuessa katsotaan, miten korkosuojia kannattaa muokata, jotta suojaus on mahdollisimman kattava ja korkokustannukset pitkällä tähtäimellä hyvin hallinnassa. 20
Korkojohdannaisiin liittyvistä riskeistä Korkojohdannainen on alkuperäisestä lainasta erillinen sopimus. Näin ollen mahdolliset muutokset lainan maksuohjelmassa (esim. lainan ylimääräiset lyhennykset, lyhennysvapaat jaksot jne.), lainamarginaalissa tai muissakaan ominaisuuksissa eivät välity automaattisesti korkojohdannaiseen. Korkojohdannaisen muokkaus edellyttää sitä, että asiakas on asian johdosta yhteydessä pankkiin Johdannaistransaktiota koskeva sopimus sitoo molempia osapuolia viimeiseen eräpäivään asti, eikä sitä voida peruuttaa Sopimus voidaan kuitenkin eräännyttää ennenaikaisesti Koska sopimuksen markkina-arvo on saattanut muuttua sen solmimisen jälkeen, sopimuksen purkaminen edellyttää purkuajankohdan markkina-arvoa vastaavan summan maksamista osapuolelta toiselle Sopimuksen negatiivinen markkina-arvo asiakkaan kannalta lisää asiakkaan kokonaisvastuita Nordealle Nordea ei anna vero tai kirjanpidollista neuvontaa. Kehotamme asiakasta tarvittaessa keskustelemaan vero- ja/tai kirjanpitoasiantuntijan kanssa ennen sopimuksen tekemistä Suojauksen verokohtelussa saattaa olla eroavaisuuksia, riippuen siitä, noudattaako asiakas EVL- tai TVL-verotusta 21
Käytännön asioita suojauksen tekemisestä Ennen suojausta Korkosuojauksen tekeminen vaatii Nordea Master sopimuksen ja johdannaislimiitin Ennen suojauksen toteuttamista valitaan suojauksen rakenne ja päivitetään markkinatasot Asiakkaan tulee ymmärtää suojausratkaisun toiminta ja sen riskit ennen kuin suojaus voidaan tehdä Asiakkaan tulee tutustua suojausinstrumentin Tuote- ja riskikuvaukseen (PRD) Suojausta toteutettaessa Suojaus toteutetaan aina puhelimitse jolloin myös suojaustasot lukitaan sen hetkisen markkinatilanteen mukaisesti Puhelun vastapuolina ovat aina nimenkirjoittaja (asiakkaan puolesta) ja Nordea Marketsin edustaja Puhelimessa tehty sopimus sitoo molempia osapuolia Suojauksen jälkeen Suojauksen toteuttamisen jälkeen allekirjoitetaan ja palautetaan postilla, faksitse tai sähköpostitse lähetettävä kaupanvahvistus viipymättä Nordea hoitaa johdannaiskauppojen raportoinnin viranomaisille ellei asiakas toisin ilmoita Jos suojatuissa luotoissa tapahtuu muutoksia, on niistä hyvä olla viipymättä yhteydessä Nordeaan jotta mahdollinen suojauksien muokkaustarve voidaan yhdessä asiakkaan kanssa arvioida 22
Kiitos! Mathias Vinberg Mikko Ruuska +358 9 369 50406 +358 50 326 3543 mathias.vinberg@nordea.com mikko.ruuska@nordea.com Disclaimer: Nordea Markets on Nordean kansainvälisen pääomamarkkinatoiminnan kaupallinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tässä esitetyt näkemykset perustuvat asiakkaalta saatuun tietoon, joka on toimitettu Nordean tarjoamien sijoituspalvelujen esittelemiseen. Tässä annettu tieto ei korvaa vastaanottajan omaa harkintaa. Nordea Markets ei ole eikä pyri olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Ennen sijoitus- tai luotonottopäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista lupaa. Palveluntarjoaja: Nordea Bank AB (publ), Suomen sivuliike, Satamaradankatu 5, 00020 NORDEA, Y-tunnus 1703218-0 Nordea Bank AB (publ), julkinen osakeyhtiö, kotipaikka Tukholma, rek.nro 516406-0120, rekisteriviranomainen Yhtiövirasto, Ruotsi