Erkki Liikanen Pääjohtaja, Suomen Pankki Rahapolitiikka maaliskuussa 2018 Euro ja talous -tiedotustilaisuus 27.3.2018 27.3.2018 1
Teemat Luottamus siihen, että inflaatio lähenee hintavakaustavoitetta, on lisääntynyt Elvyttävää rahapolitiikkaa tarvitaan edelleen Rahapolitiikka on vaikuttanut keskeisesti Suomen Pankin tuloksen muodostumiseen Suomen talouden kasvu jatkumassa laajaalaisena Eurooppalainen talletussuoja tärkeä osa pankkiunionia 2
Kansainvälisistä rahoitusoloista ja riskeistä 3
Koronnosto-odotukset erityisesti Yhdysvalloissa kasvaneet Euroalue Yhdysvallat Iso-Britannia Japani 3 Vuosi vuoden päästä korko-odotus, % 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5 2014 2015 2016 2017 2018 Laskettu 1 v:n ja 2 v:n korkoswapeista. Lähde: Macrobond. 4
Inflaatio-odotukset kasvaneet hieman 3,5 % Markkinaodotus, euroalue SPF-kysely, euroalue Markkinaodotus, Yhdysvallat SPF-kysely, Yhdysvallat 3 2,5 2 1,5 1 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Lähteet: Bloomberg, EKP, Fed of Philadelphia ja Macrobond. Markkinaodotukset johdettu 5 ja 10 vuoden inflaatioswapeista. SPF-kyselyt 5 vuoden päähän. 5
Osakekursseissa korjausliike helmikuussa 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 Euroalue: STOXX (laaja) Yhdysvallat: S&P 500 Kiina: Shanghai Composite Nousevat taloudet: MSCI EM Saksa: DAX Indeksi, 1.1.2008 = 100 2008 2010 2012 2014 2016 2018 Lähteet: STOXX, S&P, Shanghai Stock Exchange, MSCI, DAX ja Macrobond. 6
Euroalueen rahoitusolot kiristyneet hieman, kun pitkät korot ovat nousseet ja valuuttakurssi vahvistunut lievästi 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4 Euroalue, 1 vuoden swap Euroalue, 10 vuoden swap Uudet pankkilainat, yksityinen sektori Euron reaalinen valuuttakurssi (oikea akseli) Korko, %; indeksi REER, indeksi 1.1.2003 = 100 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 Lähteet: EKP, J.P. Morgan, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 7
Vahva kasvu vähentää vapaata kapasiteettia maailmanlaajuisesti Tuotantokuilu (IMF) Euroalue Yhdysvallat Japani Iso-Britannia 6 % BKT:stä 4 2 0-2 -4-6 -8 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 Lähteet: IMF ja Macrobond. 27.3.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 8
Luottamus siihen, että inflaatio lähenee tavoitetta, on lisääntynyt 9
Euroalueen talous kasvaa vahvasti ja laaja-alaisesti Euroalueen reaalinen BKT EKP:n ennuste, maaliskuu 2018 115 Indeksi, 2008Q1 = 100 110 105 100 95 0,4-4,5 2,1 1,7-0,8-0,2 1,4 2,0 1,8 2,5 2,4 1,9 1,7 90 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 Käyrän yläpuolella olevat luvut ovat vuosikasvuja. Lähteet: EKP, Eurostat ja Macrobond. 27.3.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 10
mikä vahvistaa luottamusta siihen, että inflaatiovauhti lähenee tavoitetta Inflaatio Kuluttajahintainflaatio EKP:n ennuste, maaliskuu 2018 Pohjainflaatio Pohjainflaatio EKP:n ennuste, maaliskuu 2018 5 4 % 3,3 5 4 % 3 2,7 2,5 3 2 1 0,3 1,6 1,4 0,4 0,0 0,2 1,5 1,4 1,4 1,7 2 1 1,8 1,4 1,0 1,4 1,5 1,1 0,8 0,8 0,9 1,0 1,1 1,5 1,8 0 0-1 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 Käyrän yläpuolella olevat luvut ovat vuosikasvuja. Lähteet: Eurostat ja EKP. -1 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 Käyrän yläpuolella olevat luvut ovat vuosikasvuja. Lähteet: Eurostat ja EKP. 27.3.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 11
Rahapolitiikka pysyy keveänä 12
EKP:n neuvosto 8.3.2018: Taloutta ja hintakehitystä tukevaa rahapolitiikkaa jatketaan, kunnes inflaation arvioidaan palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi Osto-ohjelmaa jatketaan 30 miljardin euron kuukausittaisella nettoostotahdilla syyskuun 2018 loppuun saakka ja tarvittaessa sen jälkeenkin Netto-ostojen päätyttyä eurojärjestelmä tulee jälleensijoittamaan velkakirjoista erääntyvät varat. Tämä osaltaan ylläpitää rahapolitiikan kasvua tukevaa vaikutusta Ohjauskorkojen odotetaan pysyvän nykyisellä tasolla pidemmän aikaa vielä omaisuuserien netto-ostojen päätyttyäkin 27.3.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 13
Rahapolitiikka voimakkaasti kasvua tukevaa Eonia Eurojärjestelmän tase (oikea akseli) 5 % Miljardia euroa 6000 4 5000 3 4000 2 3000 1 2000 0 1000-1 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 Lähteet: EKP ja Macrobond. Eonia 30 päivän liukuvana keskiarvona. 0 14
Lainakannan kasvu yhä vaimeaa velkakriisimaissa 20 Kotitalouslainakanta kriisistä pahiten kärsineissä maissa* Yrityslainakanta kriisistä pahiten kärsineissä maissa Kotitalouslainakanta korkean luottoluokituksen maissa** Yrityslainakanta korkean luottoluokituksen maissa Kasvu edellisvuotisesta, % 15 10 5 0-5 -10 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 * Kreikka, Irlanti, Italia, Portugali, Espanja. ** Ranska, Saksa, Itävalta, Alankomaat, Suomi, Belgia. Lähteet: EKP, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. 15
Luottomarkkinat ja epätavanomainen rahapolitiikka Uusien yrityslainasopimusten keskikorko, % 7 6 5 4 3 2 1 Yritysluotot euroalue 2004-2017 0-5 0 5 10 15 20 Lainakannan vuosikasvu, % Finanssikriisiä edeltävä luottokannan kasvuvauhti oli ripeä, 7,4% vuosina 2004-2006 (vihreällä) Luotokannan kasvu hidastui ja jopa supistui finanssikriisin vaikutuksesta (sinisellä) Korot ovat alentuneet, ja vuoden 2014 puolivälissä lainakanta kääntyi kasvuun (punaisella) Lähteet: EKP ja Macrobond. 16
Erääntyvien arvopapereiden uudelleensijoittaminen on tärkeä osa rahapolitiikan mitoitusta Laajennetun osto-ohjelman netto-ostot ja erääntymiset 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Julkisen sektorin velkapaperien erääntymiset Katettujen joukkkolainojen erääntymiset Netto-ostot Mrd. euroa maalis 15 kesä 15 syys 15 joulu 15 maalis 16 Aikavälin 3/2018 9/2018 netto-ostojen ja erääntymisten määrät ovat arvioita. Lähde: EKP. kesä 16 syys 16 joulu 16 Yrityssektorin velkapaperien erääntymiset Omaisuusvakuudellisten velkapaperien erääntymiset Tavoite keskimääräisille netto-ostoille maalis 17 kesä 17 syys 17 joulu 17 maalis 18 kesä 18 syys 18 17
Inflaatio-odotuksilla on keskeinen rooli tulevaa inflaatiota arvioitaessa Eri mittaustavat inflaatio-odotukselle tuottavat erilaisia ennusteita 2,5 % YKHI Phillips käyrä (SPF + SWAP) Phillips käyrä SPF odotuksilla Phillips käyrä SWAP odotuksilla 2 1,5 1 0,5 0-0,5 2016 2017 2018 2019 2020 Lähteet: EKP, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. 18
Öljyn ja elintarvikkeiden hinnat kiihdyttäneet inflaatiota, mutta pohjainflaatio edelleen vaimeata 5 Elintarvikkeet (jalostetut ja jalostamattomat) Energia Pohjainflaatio (sis. palvelut ja teollisuustuotteet, pl. energia) YKHI, yhteensä Alaerien vaikutus inflaation vuosimuutokseen, %-yksikköä 4 3 2 1 0-1 -2 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 Lähteet: Eurostat ja Macrobond. 27.3.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 19
Rahapolitiikan tulevissa päätöksissä noudatetaan kärsivällisyyttä, jatkuvuutta ja varovaisuutta Kärsivällisyys Vie aikaa, ennen kuin pohjainflaation nopeutumispaine tukee riittävästi kokonaisinflaation kehitystä keskipitkällä aikavälillä. Peräänantamattomuus Hintavakaustavoitteen saavuttaminen riippuu myös kevyestä rahapolitiikasta. Varovaisuus Rahapolitiikan välittymiseen liittyy poikkeuksellisen paljon epävarmuutta. 20
Erkki Liikanen Pääjohtaja, Suomen Pankki Suomen Pankin tulos ja voitonjako 2017 Euro & talous -tiedotustilaisuus 27.3.2018 27.3.2018 21
Tulos ja voitonjako 2017 Rahapolitiikka vaikuttaa keskeisesti myös Suomen Pankin tulokseen. Tulos viime vuodelta oli 156 miljoonaa euroa (131 milj. euroa v. 2016), josta valtiolle jaetaan 104 miljoonaa euroa (91 milj. euroa v. 2016). Keskuspankkierien kate oli 325 miljoonaa euroa. Tuotoilla katettiin toimintakulut (97 milj. euroa), valtion voitonjako ja varaukset. Osto-ohjelmat kasvattavat edelleen Suomen Pankin tasetta ja vastuita. Riittävien riskipuskureiden avulla varmistetaan pankin toimintakyky. 22
Suomen Pankin tulos ja voitonjako valtiolle vuosina 2000 2017 Milj. EUR 23
Erkki Liikanen Pääjohtaja, Suomen Pankki Suomen talouden näkymistä Euro ja talous -tiedotustilaisuus 27.3.2018 27.3.2018 24
Suomen talouden yleiskuva Kasvu laajentunut vientiin ja tuottavuuden kasvu kiihtynyt. Tuotanto lisääntynyt laajasti eri toimialoilla, myös teollisuudessa. Työllisyys paranee jopa ennustettua nopeammin rajoittaako työvoiman saatavuus jo kasvua? Vaihtotase ja julkinen talous kohentuneet myös hieman odotettua paremmin Kotitalouksien velkaantuminen lisääntyy, yrityssektori edelleen rahoitusylijäämäinen 25
Talouskasvu ollut lähellä joulukuussa ennustettua 10 BKT, ennuste ja suhdannekuvaaja Tuotannon suhdannekuvaaja Bruttokansantuotteen volyymi SP:n ennuste, joulukuu 2017 Prosenttimuutos edellisestä vuodesta Kokonaistuotanto, % 5 Joulukuu Tilasto 0 5 10 2017e 3,1 2,7 2018e 2,5 -- 2019e 1,6 -- 2020e 1,4 -- 15 2008 2013 2018 Kausipuhdistettuja lukuja. Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki (ennuste). e=ennuste. * 16.3. julkaistun tilinpidon mukainen 26
1,5 Kasvua laajasti eri toimialoilla Toimialojen vaikutus arvonlisäyksen kasvuun Teollisuus Rakentaminen Kauppa, liikenne, majoitus- ja ravitsemus Informaatio ja viestintä Ammatillinen, tieteellinen ja tekninen toiminta Julkinen hallinto, koulutus ja sote Muut toimialat Arvonlisäys yhteensä %, arvonlisäyksen trendin muutos edellisestä vuosineljänneksestä 1 0,5 0-0,5-1 -1,5 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähde: Tilastokeskus. 27
Vienti vetää edelleen Viennin määrä Tavarat ja palvelut Tavarat Palvelut 180 Indeksi, 2005 = 100 160 140 120 100 80 60 2000 2005 2010 2015 Kausipuhdistettuja lukuja. Lähde: Tilastokeskus. 28
Tuottavuuden paraneminen ja kilpailukykysopimus laskeneet yksikkötyökustannuksia Yksikkötyökustannukset Suomi Euroalue 14 Prosenttimuutos edellisestä vuodesta 12 10 8 6 4 2 0-2 -4 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Lähteet: Eurostat ja Tilastokeskus. 29
Työmarkkinat elpyvät - työllisyyden kasvu kiihtynyt selvästi Työllisyysaste, 15 64-vuotiaat, trendi Työttömyysaste, 15 74-vuotiaat, trendi (oikea ast.) 72 % % 12,0 Työllisyys- ja työttömyysaste 70 10,0 Työllisyys, % Työttömyys % 2017e 69,3 8,6 2018e 69,9 8,2 68 8,0 2019e 70,4 7,9 2020e 70,7 7,6 66 6,0 e = ennuste. 64 2002 2007 2012 2017 4,0 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki (ennusteet). 30
Erkki Liikanen Pääjohtaja, Suomen Pankki Kommentti keskusteluun talletussuojasta pankkiunionin osana Euro ja talous -tiedotustilaisuus 27.3.2018 27.3.2018 31
Lopuksi kommentti keskusteluun yhteisestä eurooppalaisesta talletussuojasta 32
Euroalueen pankit ovat vahvistaneet vakavaraisuuttaan Vakavaraisuussuhde ensisijaisella pääomalla (Tier1) 16 % 15,4 15 14,2 14,7 14 13,0 13,3 13 12,1 12 10,6 11 10,4 10 9 8 7 6 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähde: Euroopan keskuspankki. 32410@Pääoma4 27.3.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 33
Pankkiunionin puuttuva pilari yhteinen talletussuoja Pankkiunionin viimeistely vaatii yhteisen eurooppalaisen talletussuojajärjestelmän Talletussuojamaksut voitaisiin kerätä pankeilta vakuutusmaksujen tapaan niiden aiheuttamien riskien perusteella, jossa pankkien erityispiirteet otetaan huomioon. Olennaista pankin riskillisyys - ei kansallisuus 27.3.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 34
EKP:ssä on analysoitu talletussuojan kantokykyä ja riskien jakautumista Täysimääräinen talletussuojarahasto kestäisi vuoden 2007-2010 finanssikriisiä vakavamman skenaarion Yhteisessä talletussuojajärjestelmässä ei pääsääntöisesti syntyisi suuria tulonsiirtoja maiden pankkisektorien välillä Talletussuojajärjestelmän hyödyt - luottamuksen vahvistaminen ja kriisien estäminen - olisivat merkittävät suhteessa järjestelmän riskeihin 27.3.2018 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 35
Kiitos! 36