Suhdannekehitys vahvistuu yhä

Transkriptio

1 Kuukausikatsaus helmikuu 2011 SEB GYLLENBERG Suhdannekehitys vahvistuu yhä Ennusteiden valossa globaali talouskasvu jatkuu ripeänä Valtioiden velkaongelmat ovat säilyneet otsikoissa Osakemarkkinoiden arvostus on neutraali, talous- ja kasvunäkymät houkuttelevat Yrityslainat ja kehittyvien markkinoiden lainat ovat edelleen korkomarkkinoilla kiinnostavimmat omaisuusluokat Rahamarkkinoiden ja valtionobligaatioiden näkymät ovat paranemassa korkojen nousun myötä, mutta tuotto-odotukset ovat edelleen laimeita 1

2 Allokaatio Riskipitoiset omaisuusluokat ylipainossa Globaalin talouskasvun ripeys ja kautta linjan vahvalla tasolla olevat talouden tunnusluvut, jotka ovat yllättäneet positiivisesti, tukevat edelleen riskipitoisten omaisuusluokkien ylipainottamista. Kotimaiset ja kehittyvien markkinoiden osakkeet ylipainossa suhdannetekijöiden ja rakenteellisten vahvuuksien tukemana. Euroopan, Pohjois-Amerikan ja Japanin talouskasvu on kehittyviä maita hitaampaa päämarkkina-alueilla osakkeet neutraalipainossa. OSAKKEET Suomi Eurooppa minimi Riski maksimi Riskimittari kuvaa salkun kokonaisriskiä (volatiliteettia) suhteessa vertailuindeksiin. Alipaino Neutraali Ylipaino Saksan obligaatiokorko on noussut selvästi ja näin ollen valtionlainojen tuottoodotus on parantunut jonkin verran, mutta koroissa edelleen lieviä nousupaineita. Yrityslainoissa tuotto-odotukset edelleen houkuttelevat ja erityisesti high yield -luokassa riski-tuottosuhde houkutteleva. Alipainotamme valtionlainoja ja ylipainotamme yrityslainoja. Kehittyvien markkinoiden lainat ovat ylipainossa suhdannetekijöiden ja rakenteellisten vahvuuksien tukemana. Rahamarkkinoiden tuotto-odotus on edelleen maltillinen, omaisuusluokka alipainossa. Pohjois-Amerikka Japani Kehittyvät markkinat JOUKKOVELKAKIRJALAINAT Valtionlainat (euro) High Yield -yrityslainat Investment Grade -yrityslainat Kehittyvien markkinoiden lainat RAHAMARKKINAT 2

3 Makrotalous Suhdannekehitys vahvistuu yhä Globaalin talouskasvun ennakoidaan olevan 4,4 prosenttia vuonna 2011 Kehittyvien markkinoiden kasvuodotukset korkeita, mutta myös Yhdysvaltojen ja Euroopan ennusteita on korjattu ylöspäin Onko Yhdysvaltojen yksityisen kulutuksen kasvu kestävällä pohjalla? Vuosi 2011 on alkanut talouskasvun näkökulmasta pirteästi, vaikkakin kuvaa varjostaa edelleen erityisesti eurooppalaisten valtioiden velkaongelmat. Tammikuussa julkaistu IMF:n suhdanneraportti oli pääsääntöisesti hyvin miellyttävää luettavaa: raportin mukaan globaali talouskasvu oli viime vuonna 5,0 prosenttia, ja kun alkaneen vuoden ennustekin on 4,4 prosentissa, kasvun voidaan todeta olevan vähintäänkin vahvaa. Alueellisesti lähes kaikkien maiden ennusteita korjattiin ylöspäin lokakuuhun verrattuna. Korotettuja arvioita IMF perusteli mm. Yhdysvaltojen laajennetulla elvytysohjelmalla ja talouden aktiviteetin yleisellä kohoamisella. Raportin mukaan vuoden 2011 talouskasvun ennakoidaan olevan Yhdysvalloissa kolmen, Euroopassa puolentoista prosenttiyksikön luokkaa, kun samaan aikaan kehittyvillä markkinoilla edetään yleisesti noin 6,5 prosenttiyksikön kasvutahdilla. Todettakoon että markkina-alueiden sisällä kasvuerot ovat maittain suuria, esimerkiksi Saksan 2,2 prosentin kasvuennuste näyttää Espanjan 0,6 prosentin kasvuun verrattuna ripeältä. Teollisuuden ostopäällikköindeksien vahvistuminen jatkuu Jo edellisessä kuukausikatsauksessamme kirjoitimme ISM ostopäällikköindeksin vahvasta tasosta ja myöhemmin tammikuun aikana raportoitiin Saksan ja Kiinan ostopäällikköindeksien olevan erittäin hyvällä tasolla. Saksan IFO -indeksin lukuarvo 110,3 on korkeimmalla tasolla sitten Saksojen yhdistämisen. Yhdysvaltojen ISM-indeksi tammikuulta vahvistui vastoin odotuksia ja on nyt korkeimmillaan sitten toukokuun Ilahduttavaa on myös, että ISM-indeksin työvoimakomponentti on korkeimmilla tasoilla vuoden 1973 jälkeen, mikä indikoi yritysten rekrytointihalukkuuden voimakkaasta noususta Yhdysvalloissa yksittäiset talouden tunnusluvut ovat jo pidemmän aikaa kertoneet vahvistuvasta suhdanteesta, mutta asuntomarkkinoiden ja työllisyyden heikkoudesta sekä alavireisestä kuluttajien luottamuksesta johtuen, olemme olleet skeptisiä yksityisen kulutuksen kestävästä elpymisestä. Tammikuun alussa saadut luvut uusista työttömyyskorvaushakemuksista olivat edelleen heikolla tasolla ja kuun lopulla tilastot jatkoivat alavireisenä. Tätä taustaa vasten on jopa yllättävää että vähittäismyyntitilastot ovat kehittyneet erittäin myönteisesti kolmen kuukauden liukuvana keskiarvona vähittäismyynnin arvo ylitti jo 2007 nähdyn huippulukeman. Tämä luonnollisesti tukee talouskasvua ja kertoo yksityisen kulutuksen vahvuudesta, mutta olemme edelleen varautuneita yksityisen kulutuksen kasvun suhteen ISM (LHS) US retail sales, USD bill, 3m ma. IFO (RHS) 02/91 02/94 02/97 02/00 02/03 02/06 02/09 Source: Bloomberg /06 01/07 01/08 01/09 01/10 01/11 Source: Bloomberg Euroopan ja Yhdysvaltojen talouskasvun piristyminen antaa luonnollisesti lisävauhtia globaaliin suhdannekuvaan, mutta Kiinan vajaan 10 prosenttiyksikön talouskasvu toimii vähintään yhtä suurena veturina globaalisti tarkasteltuna. Kiina on kasvunsa ansiosta myös suuri vientimarkkina mm. Aasian maille, Yhdysvalloille ja Saksalle. Kiinan tuonti kasvoi joulukuussa lähes 26 prosentin vuosivauhtia viennin kasvutahdin ollessa 18 prosenttia vastaavana ajankohtana

4 Omaisuusluokat Yritysten tulokset yllättäneet jälleen positiivisesti Osakemarkkinoiden arvostus pääpiirteissään neutraali Omien osakkeiden takaisinostot ja yrityskaupat aktivoitumassa Euroopan osakemarkkinat olivat hienoisessa, runsaan prosentin, nousussa vuoden ensimmäisen kuukauden aikana. Nousuinto hiipui kuitenkin kuukauden loppua kohti huolimatta siitä, että vuoden 2010 viimeiseltä vuosineljännekseltä raportoidut tulokset ovat olleet odotuksia vahvempia. Osakemarkkinoiden nousu toteutui pankkisektorin vetämänä, kun esimerkiksi suurille espanjalaispankeille kirjattiin peräti n. 30 prosenttiyksikön liike ylöspäin verrattuna kuukauden alimpaan noteeraukseen. Markkinoiden heilunta jatkuu eikä taustalla vaanivaan valtionlainaproblematiikkaan odoteta nopeaa helpotusta. Eurooppalaiset osakemarkkinat ovat neutraalipainossa. Yhdysvaltain osakemarkkinoilla yli 70 prosenttia raportoiduista tuloksista ovat ylittäneet odotukset. Tulosten vahvuus ja asteittain parantuvat makrotalousluvut otettiin ilolla vastaan osakemarkkinoiden kirjatessa yli 2 prosenttiyksikön nousun tammikuulta dollareissa tarkasteltuna. Euron vahvistumisen seurauksena tuotto valui kuitenkin hienoisesti pakkaselle eurosijoittajan näkökulmasta. Tulosjulkistusten yhteydessä on myös saatu suurten yritysten puolella kasvavia merkkejä omien osakkeiden takaisinostoista sekä yrityskaupoista. Yhdysvaltain osakemarkkinahinnoittelu on neutraalitasolla ja markkina-allokaatiossa Yhdysvaltain osakkeet ovat neutraalipainossa. HEXPY MSCI Europe TR MSCI North AM TR MSCI Emerg TR MSCI Japan TR EUR Euron vahvistuminen rapautti myös Japanin osakemarkkinatuoton pari prosenttiyksikköä pakkaselle tammikuun aikana euroissa mitattuna. Japanin osakemarkkinat ovat historiaansa nähden neutraalisti tai jopa hienoisen maltillisesti hinnoiteltu, mutta osakemarkkinoiden houkuttelevuutta varjostaa yhä varsin vaimea kotimarkkinakehitys. Japanilaiset osakkeet ovat neutraalipainossa. Kehittyvien markkinoiden osakkeet painuivat selkeästi muita päämarkkina-alueita heikommaksi tammikuussa. Osakemarkkinoita varjostivat huolet Kiinan inflaatiosta sekä rahapolitiikan kiristämisestä. Suhdannenäkymä kehittyvillä markkinoilla säilyy vahvana markkinoiden hinnoittelun ollessa neutraali. Kehittyvät markkinat ovat ylipainossa Forward PE 12 months World USA Europe Japan Finland Emerging markets Source: Bloomberg Kotimainen osakemarkkina veti henkeä tammikuussa. Teemana oli lähinnä voittojen kotiuttaminen viime vuoden parhaista sektoreista (poikkeuksena metsäteollisuus). Parhaita nousijoita olivat viime vuoden häviäjät, joita poimittiin vuositulosten alla toiveessa, että talouskasvu tuo valoa risukasaankin. Markkinan arvostus näyttää edelleen maltilliselta historiallisiin keskiarvoihin suhteutettuna. Tulosnäkymien ollessa myönteiset edellytykset kotimaisten osakkeiden kehitykselle ovat edelleen hyvät. Myöskään analyytikoiden tulosodotukset eivät kokonaisuutena vaikuta haastavilta. Tälle vuodelle odotettu 23 prosentin tuloskasvu on ainakin yritystapaamisten perusteella maltillinen. Ylipainotamme edelleen kotimaisia osakkeita /10 04/10 07/10 10/10 01/11 Source: Bloomberg

5 Omaisuusluokat Korot nousivat tammikuussa Korot nousivat euroalueen ytimen maissa tammikuussa. Sen sijaan PIIGS -maiden (Portugali, Irlanti, Italia, Kreikka ja Espanja) korot pääosin hieman laskivat. Saksan obligaatiokorot nousivat jälleen tammikuussa. Lyhyet ja keskipitkät Saksan valtion obligaatiokorot nousivat reippaasti, pitkät ja ultrapitkät obligaatiokorot puolestaan nousivat vähemmän. Saksan obligaatiotuottokäyrä tasaantui näin vaihteeksi tammikuun aikana. Myös euroalueen rahamarkkinakorot nousivat noin 10 korkopistettä tammikuussa. High yield -lainojen vahva kehitys jatkui tammikuussa High yield -yrityslainoissa vahva kehitys jatkui tammikuun puolelle, tuotot olivat tosin hieman korkeammat kuin joulukuussa. Euroopassa nähtiin 2,4 prosentin kuukausituotto, kun taas USA:ssa saavutettiin 2 prosentin tuotto. Riskilisät tiukentuivat tammikuussa Euroopassa 75 korkopistettä ja Yhdysvalloissa 33 korkopistettä. High yield jatkoi täten parhaimmin tuottavana korko-omaisuusluokkana. Korkeamman luottoluokituksen investment grade -yrityslainoissa kehitys oli kaksijakoinen, Yhdysvalloissa nähtiin pieni positiivinen 0,24 prosentin tuotto, kun Euroopassa tuotto oli jälleen 0,44 prosenttia miinuksella. Euroopassa tosin riskilisät tiukentuivat kuun aikana 14 korkopistettä, negatiivisen kuukausituoton taustalla oli valtiolainoissa nähty nousu. Yhdysvalloissa riskilisät tiukentuivat vain 4 korkopistettä. Odotamme investment grade -yrityslainoissa tuottokehityksen pysyvän maltillisella tasolla ja high yield -yrityslainoissa odotamme yhä hyvää kehitystä. 5,0 Germany, Government Benchmarks, Bid, 10 Year, Yield, Close, EUR 475 Euro Investment Grade (LHS) Euro High Yield (RHS) ,5 4, Percent 3,5 3,0 2, , /07 01/08 01/09 01/10 01/ Source: Reuters EcoWin Source: Merrill Lynch, Bloomberg PIIGS -valtioiden obligaatioiden korkoerot suhteessa Saksan vastaaviin korkoihin kaventuivat tammikuussa Euroopan Keskuspankin ostettua jälleen kuukauden alkupuolella ongelmamaiden obligaatioita. Suuret keskuspankit (EKP, Fed, BoE) pitivät odotetusti ohjauskorkonsa ennallaan tammikuussa. Keskuspankkikoroissa on pieniä nousuodotuksia loppuvuodelle. Euroalueen valtionobligaatiot ja rahamarkkinat ovat alipainossa kokonaisallokaatiossa Portugal 2y Spain 2y Ireland 2y Italy 2y Greece 2y 08/09 11/09 02/10 05/10 08/10 11/10 02/ Kehittyvien markkinoiden lainoilla miinusmerkkinen tammikuu Paikallisessa valuutassa noteeratuilla kehittyvien markkinoiden lainoilla (local currency) oli vahvan joulukuun jälkeen selkeästi pehmeämpi aloitus vuodelle kuukausituoton oltua noin -1,4 prosenttia. Heikon kehityksen taustalla oli osin poliittisen levottomuuden lisääntyminen Pohjois-Afrikassa ja Lähi-idässä, sekä noussut inflaatiopelko lähinnä hyödykkeiden hinnannousun johdosta. Suurin osa negatiivisesta tuotosta selittyy Yhdysvaltojen obligaatiokorkojen nousulla tammikuussa, tosin valuutat heikkenivät myös jonkin verran suhteessa dollariin. Hard currency -lainojen tuotto oli -0,58 prosenttia tammikuussa. Riskilisissä nähtiin 11 korkopisteen leveneminen kuun aikana. Heikoimmasta tuotosta vastasivat jälleen omaisuusluokan kriisipesäkkeet Norsunluurannikko ja Egypti. Jatkamme kehittyvien markkinoiden lainojen ylipainottamista allokaatiossa, tosin tuotto-odotukset vuodelle 2011 ovat hieman maltillisemmat kuin vuodelle Source: Bloomberg,

6 Teema: Raaka-aineet Raaka-aineet ajankohtainen sijoitusteema Kehittyvien markkinoiden vahvasta suhdanteesta johtuen raaka-aineiden hinnoissa nousupaineita Raaka-aineet tarjoavat inflaatiosuojaa Teollisille metalleille vuosi 2010 oli merkittävän hintojen nousun aikaa. Metallien hinnat ovat palautuneet lähelle finanssikriisiä edeltäneitä tasoja. Nykyisessä kansainvälisessä suhdannetilanteessa, jossa kansainvälisen talouskehityksen kasvuvetureina toimivat kehittyvät markkinat, odotamme raaka-aineiden ja tässä erityisesti teollisten metallien hintakehityksen säilyvän nousevana. 9,0 % 7,5 % 6,0 % 4,5 % 3,0 % 1,5 % 0,0 % -1,5 % -3,0 % US CPI YoY (LHS) Suotuisan suhdannekehityksen myötä inflaatio on nostanut päätään erityisesti kehittyvillä markkinoilla, mikä korostaa raakaaineiden roolia myös inflaatiosuojana. Raaka-aineet sijoituskohteena CRB YoY (RHS) 100 % 80 % 60 % 40 % 20 % 12/91 12/94 12/97 12/00 12/03 12/06 12/09 Source: Bloomberg Raaka-aineet sijoituskohteena tarjoavat korkean, osakemarkkinoiden kanssa kilpailukykyisen tuotto-odotuksen hieman matalammalla riskitasolla. Näin ollen omaisuusluokka parantaa sijoitussalkun riski-tuottosuhdetta. Omaisuusluokan korrelaatio osakkeisiin tai korkosijoituksiin on negatiivinen, tähän löytyy ainakin kaksi selitystä: 0 % -20 % -40 % -60 % 1. Nykyisissä suhdanneolosuhteissa raaka-aineet ohjaavat hintakehitystä. Matalan pohjahintainflaation vallitessa raaka-aineista saa inflaatiosuojaa. 10 % 8 % 6 % 4 % 2 % 0 % -2 % -4 % -6 % -8 % US GDP QoQ ann. (LHS) CRB QoQ ann. (RHS) 100 % 80 % 60 % 40 % 20 % 0 % -20 % -40 % -60 % -80 % 12/99 12/01 12/03 12/05 12/07 12/09 Source: Bloomberg Pitkällä aikavälillä raaka-aineiden korrelaatio suhteessa talouden kasvuun on pienempi kuin osake- tai korkosijoitusten. Historiallisesti voidaan todeta, että raaka-aineiden hintojen ja raaka-aineyhtiöiden osakkeiden korrelaatio on matala, jolloin sijoittaminen suoraan raaka-aineisiin on ko. osakesijoituksia tehokkaampi tapa hyödyntää inflaatio- ja suhdannenäkemystä. Osakkeet, korkosijoitukset ja muut sijoitusinstrumentit ovat tyypillisesti reagoineet samansuuntaisesti toisiinsa nähden taloudellisissa kriiseissä. Raaka-aineet sen sijaan harvoin liikkuvat (kaikki) samaan suuntaan. Yksittäisen raaka-aineen arvonheilahtelu voi olla hyvin korkeaa, mutta raaka-ainekorin heilahtelu on pääsääntöisesti samaa luokkaa kuin osakemarkkinoilla. SEB Gyllenbergillä nyt merkittävänä SEB Raaka-aine 2016 (merkintäaika ) indeksilainan tuottokehitys on sidottu kuparin, sinkin ja nikkelin hinta-kehitykseen ja siten sijoituskohde sopii hyvin nykymarkkinatilanteessa osaksi salkkua. Mikäli haluaa sijoittaa suoraan raaka-aineisiin, SEB Gyllenbergin rahastotutkimus suosittaa Vontobel Belvista -raaka-ainerahastoa. Tästä yhteyshenkilönne voi halutessanne antaa lisätietoa. 6

7 Rahastot SEB Gyllenberg High Yield -yrityslainarahasto, erinomainen osa strategista allokaatiota SEB Gyllenbergin näkemyksen mukaan high yieldin tuotto-odotus on edelleen houkutteleva High yield -luokassa on keskeistä verrata pitkän aikavälin kehitystä ja huomioida erilaiset tuottoriski profiilit High yield -omaisuusluokka on viime vuosien aikana tarjonnut erinomaista tuottoa, myös verrattuna useimpiin muihin omaisuusluokkiin. Kuitenkin viimeiset pari vuotta ovat olleet salkunhoidollisesti haastavia, johtuen merkittävistä rakenteellisista muutoksista omaisuusluokan sisällä. Yksi keskeisistä haasteista on ollut se, että pankkikriisin seurauksena high yield -luokkaan tuli merkittävä määrä rahoitusalan yritysten lainoja, mistä johtuen rahoitussektorin paino omaisuusluokassa kasvoi yli kolminkertaiseksi. Rahoitussektorin yritysten kannalta tilanne on ongelmallinen, sillä high yield -luokituksen johdosta vastapuoliriski ja rahoituskustannukset nousevat, mikä asettaa haasteita liiketoiminnalle. Tästä johtuen useimmat high yield -salkunhoitajat eivät juuri sijoita alan yrityksiin, etenkään ne joiden sijoitusprosessi painottaa pitkän aikavälin sijoituskohteiden valintaa. Pankkisektorin suhteettoman suureksi kasvaneen painon ohella high yield -sijoittajille päänvaivaa aiheuttivat myös vertailuindeksit. Vuonna 2008 koetun markkinamyllerryksen jälkeen indeksin mukaan oli mahdotonta sijoittaa, sillä käytännössä romahtaneilla lainoilla ei voinut enää käydä kauppaa. Tämä on tärkeää huomioida kun arvioidaan rahastojen menestystä suhteessa vertailuindekseihin tai verrataan rahastojen tuottokehityksiä toisiinsa viimeisen kahden vuoden aikana. Rahastoissa, jotka vuonna 2008 onnistuivat välttämään voimakkaimmin romahtaneita yrityslainoja, ei nähty seuraavana vuonna niin voimakasta korjausliikettä ylöspäin, kuin rahastoissa joissa näitä heikompilaatuisia sijoituksia yhä oli. SEB:n Rahastotutkimuksen näkemyksen mukaan high yield -salkunhoitajia arvioidessa keskeisintä on pitkän aikavälin vertailu yli korkosyklin. Toinen tärkeä tekijä on tuotto-riski suhde, koska eri rahastojen riskitaso vaihtelee hyvin voimakkaasti. yield -markkinaan erikoistunut varainhoitaja. Muzinich on vakaa organisaatio, jolla on erinomaiset resurssit keskitettynä tähän omaisuusluokkaan. Heidän sijoitusstrategiaansa ohjaa vahvasti riskihallintaan ja riskikorjatun tuoton maksimointiin perustuva filosofia, ja yritys sijoittaa kaikissa strategioissaan vain laadullisesti korkeamman luottoluokituksen (BBB-B) high yield -yrityslainoihin, koska he näkevät että tässä luokassa pitkän aikavälin tuotto-riski suhde on houkuttelevin. Rahasto sijoittaa Pohjois-Amerikan ja Euroopan high yield -markkinoille sisältäen keskimäärin yrityslainaa. Sijoituskohteiden valintaa ohjaa syvällinen luottoanalyysi ja tutkimus perustuu pitkälti riskien ymmärtämiseen. Muzinich ei sijoita yrityksiin, joissa läpinäkyvyys on heikko ja riskit eivät tule selvästi esille, vaan yhtiöihin, joiden he uskovat maksavan lainan korkoineen takaisin. Rahaston keskimääräistä matalampi kokonaisriskitaso on keskeisin ero useimpiin kilpailijoihin. SEB:n Rahastotutkimuksen analyysin perusteella rahasto soveltuu erinomaisesti sijoitussalkun strategiseksi osaksi matalamman riskitasonsa ja hyvän tuotto-riski suhteensa ansiosta. Näkemyksemme mukaan Muzinich noudattaa sijoitusprosessiaan hyvin kurinalaisesti ja odotammekin strategian käyttäytyvän samalla tavalla korkosyklin vaiheesta riippumatta. Keskimääräistä matalammasta riskistä johtuen rahaston tuottokehitys voi lyhyellä aikavälillä poiketa huomattavasti indeksin tuottokehityksestä, mutta riskikorjatussa tuottovertailussa (esim. Sharpe ratio) strategian tuotto on historian valossa ollut ylivoimainen ja odotamme strategian toimivan jatkossakin. Mielenkiintoisia rahastovaihtoehtoja: SEB Gyllenberg High Yield BlueBay High Yield Bond Fund Goldman Sachs Global High Yield Muzinich High Yield Short Duration SEB Gyllenberg High Yield -rahastoa hoitaa yhdysvaltalainen Muzinich & Co., joka on yrityslainamarkkinoihin ja erityisesti high 7

8 Indeksit ja rahastot Valuutta: EUR Lähteet: Bloomberg, Lipper INDEKSI 1kk(%) 12kk(%) 3v (%) RAHASTOTUOTTOJA 1kk(%) 12kk(%) 3v (%) Suomi Suomi (osake) OMX Helsinki CAP 1,8 % 29,2 % 11,3 % SEB Gyllenberg Finlandia 1,0 % 29,2 % 16,1 % SEB Gyllenberg Small Firm -1,5 % 20,9 % 27,3 % Eurooppa SEB Gyllenberg Momentum 0,4 % 30,3 % 7,6 % MSCI Europe 1,7 % 16,3 % -5,3 % Eurooppa (osake) Pohjois-Amerikka TT International European Equity Fund 0,5 % 16,3 % -17,1 % S&P 500-0,1 % 23,9 % 6,2 % BGF European Fund A2 0,6 % 15,9 % 10,1 % MSCI North America -0,3 % 25,0 % 8,1 % SEB European Equity Small Caps -1,0 % 21,6 % 8,4 % SEB Gyllenberg European Equity Value Fund 2,5 % 12,4 % -16,8 % Maailma MSCI World -0,2 % 21,6 % 3,6 % Pohjois-Amerikka (osake) CRM US Equity Opportunities -1,5 % Japani William Blair US All Cap Growth Fund -1,1 % Topix -2,6 % 15,5 % 0,5 % T.Rowe Price US Large Cap Growth Fund -0,8 % 21,7 % 22,8 % Eaton Vance Emerald US Value Fund -1,0 % 14,7 % -7,9 % Kehittyvät markkinat Pictet Funds US Equity Selection -0,7 % 21,1 % 5,9 % MSCI Emerging Markets -5,1 % 24,9 % 19,6 % MSCI China 10/40-2,9 % 16,1 % 18,5 % Japani (osake) MSCI Russia 10/40 1,1 % 31,9 % 14,0 % Fidelity Active Strategy(FAST)Japan A -1,1 % 14,6 % MSCI India 10/40-15,1 % 14,1 % -1,9 % SEB Choice Japan Chance/Risk Fund -0,5 % 14,6 % -8,5 % MSCI Latin America 10/40-7,1 % 24,4 % 31,4 % SEB Choice Japan Fund -1,5 % 16,0 % -5,1 % Rahamarkkinat Kehittyvät markkinat (osake) 3 kk Euribor 0,1 % 0,8 % 7,6 % JPMorgan Emerging Markets Equity Fund -8,1 % 19,1 % 11,1 % HSBC Indian Equity -12,8 % 8,2 % -8,2 % Valtionlainat East Capital Östeuropafonden 1,6 % 27,1 % 0,7 % JPMorgan Emu Govt Bond Index -0,4 % 0,3 % 12,2 % BGF Latin American Fund -8,2 % 21,7 % 30,9 % GAM Star China -2,4 % 22,1 % 98,4 % Öljy Eaton Vance Emerald PPA EM Equity -4,8 % 23,3 % Crude Oil (USD) 0,9 % 26,5 % 0,5 % SEB Russia 1,1 % 29,2 % 18,3 % Goldman Sachs BRIC -5,3 % 15,1 % -2,8 % Kulta Gold Price (USD) -6,2 % 23,3 % 43,9 % Korkomarkkinat SEB Gyllenberg Euro Bond -0,6 % 1,8 % 13,6 % Valuutta SEB Gyllenberg Money Manager 0,2 % 1,3 % 7,9 % EUR/USD 2,5 % -2,0 % -7,9 % SEB Gyllenberg High Yield 2,0 % 13,8 % 25,4 % SEB Corporate Bond Fund EUR -0,3 % 2,0 % 11,0 % BlueBay Investment Grade Bond -0,3 % 2,5 % 23,2 % BlueBay High Yield Bond Fund 2,2 % 12,0 % 41,1 % BlueBay Emerging Market Select Bond -1,2 % 11,5 % 25,9 % Vaihtoehtoiset sijoitukset SEB Currency Multimanager Defensive -0,7 % -1,7 % BGF New Energy Fund -0,3 % -2,0 % -35,4 % Vontobel Commodity Fund 1,7 % 25,2 % Tämän katsauksen informaatio perustuu SEB Gyllenbergin luotettavina pitäviin tietoihin. SEB Gyllenberg ei kuitenkaan vastaa tietojen täydellisyydestä tai täsmällisyydestä, eikä mahdollisesta tietojen virheellisyydestä tai puutteellisuudesta johtuvasta vahingosta. Informaatiota ei tule ymmärtää kaupankäyntisuositukseksi. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. 8