PANOSTAJA. Nähdäänkö yritysostoja vai lisäosinkoja? Rahoitus Tuloskommentti EI SUOSITUSTA

Transkriptio

1 PANOSTAJA Rahoitus Tuloskommentti EI SUOSITUSTA PRICE Panostaja,84 Closing price as of High/Low 2m,94 /,78 COMPANY DATA Mcap 43 EV 99 No. of shares (out) 5,2 No. of shares (dil) 5,2 SHAREHOLDERS Treindex Oy,98 % Koskenkorva Matti 8,3 % Etera 8,2 % Koskenkorva Maija 7,2 % Freefloat 72 % STOCK DATA Reuters Bloomberg CALENDAR PNAV.HE PNAV FH Next report date 2 December 25 AGM SHARE PRICE,8,6,4,2,,8,6,4,2, QUARTERLY EARNINGS,4,2,,8,6,4,2, -,2 -,4 ANALYST Kim Gorschelnik kim.gorschelnik@fim.com Fleminginkatu 34 5 HELSINKI Panostaja, EUR HEXP Index EPS, EUR Dealing (9) EBIT margin Q 2Q 3Q 4Q Q 2Q 3Q 4Qe % Nähdäänkö yritysostoja vai lisäosinkoja? Panostajan 3Q-tulosraportti sisälsi paljon rakennejärjestelyistä johtuvia kertaeriä. Operatiivinen kannattavuus oli kuitenkin kokonaisuudessaan lähes odotustemme mukainen. Liiketulos ilman kertaeriä oli 2,6 m (FIM ennuste 2,9 m ). Granon ja Multiprintin yhdistyminen on tehty ja uuden kokonaisuuden kannattavuus kääntyi nousuun heikon alkuvuoden jälkeen. Mielenkiintoinen kysymys on mitä Flexim kaupan voitoilla tehdään. Olemme nostaneet omaa osinkoennustettamme, mikä on vaihtoehtona yrityskaupoille. Panostaja 3Q sujui yhtiön mukaan tyydyttävästi, mikä on myös meidän tulkinta kehityksestä. Heikon alkuvuoden jälkeen tyydyttävä tulos on helpotus huomioiden Suomen talouden jatkunut alavire. Positiivista on, että ainoastaan Takoman operatiivinen tulos heikkeni vertailukaudesta. Toisaalta on hyvä huomioida, että heilahtelut vuosineljänneksittäin voivat olla suuria eikä niistä pidä tehdä liian pitkälle meneviä johtopäätöksiä. Panostajan historian suurin järjestely saatiin päätökseen kesäkuussa, kun Grano ja Multiprint yhdistyivät (Digitaaliset painopalvelut). 3Q-tulos sisälsi kertakuluja,2 milj. euroa, mistä puhdistettu uuden kokonaisuuden liiketulos oli,8 m parantuen samalla edellisvuoteen verrattuna. Trendi kääntyi näin ollen nousuun alkuvuoden heikkouden jälkeen. Panostajan arvon kannalta toiseksi merkittävimmän segmentin Talotekniikkaremontit (KotiSun) liikevaihto ja tuloskehitys jatkuivat vahvana (3Q-liiketulos, m, FIM odotus, m ) ja asiakasaktiviteetin ennakoidaan säilyvän hyvällä tasolla. Flexim -kaupasta syntyvän myyntivoiton (noin m ) ja 3Q:n vahvan operatiivisen kassavirran myötä Panostajan tase-asema on vahva. Ylimääräiselle rahalle on kaksi vaihtoehtoa: nostaa osinkoa tai tehdä yritysostoja. Tiedotustilaisuudessa yhtiö kertoi hakevansa yhtä tai kahta melko merkittävän kokoista ostokohdetta. Olemme nostanee omaa osinkoennustettamme ja ennustamme nyt 7 sentin osinkoa, mikä antaa tuotoksi 8,3%. Nostettu osinkoennuste on ehdollinen sille, ettei merkittäviä yritysostoja tehdä. Kuluvan vuoden ennustemuutokset johtuvat lähinnä rakennejärjestelyistä. Figures in EURm e 26e 27e Sales 62, 49,4 79,6 69,2 49,2 77,9 86,8 Sales growth 5,4 % -7,8 % 2,2 % -5,8 % -,8 % 9,3 % 5, % EBIT 5,9 6,7 4,6, 7,5 4,4 6,3 EBIT margin 4 % 4 % 3 % 6 % 5 % 8 % 9 % EBITDA, 4,3 5, 6,7 8,7 2,9 23, EBITDA margin 6,9 % 9,5 % 8,4 % 9,9 % 2,5 %,8 % 2,4 % PTP 3, 3,5,5 3,2 4,,4 3,3 EPS,2,3,,3,9,7,9 DPS,5,4,,4,7,4,5 Yield 5 % 5 % % 5 % 8 % 5 % 6 % P/E 39, 25, n.m. 6,4 23,2,6 9,4 EV/EBITDA 9, 6, 5,6 4,8 5,3 4,8 4,3 EV/Sales,6,6,5,5,7,6,5 P/B,7,7,6,7,5,5,5 ROE 6 % 2 % -2 % 9 % 2 % 3 % 5 % ROCE 6 % 7 % 4 % % 6 % 9 % % Net Gearing 3 % 97 % 88 % 88 % 95 % 96 % 9 % FCF/share -,4,6 -,38 -,3,5,5,8 FIM has made an agreement with the company this study concerns according to which it receives compensation for the research service provided. FIM does not provide any investment recommendation for the share. /7

2 Ennustemuutokset Olemme tehneet kuluvan vuoden ennustemalliimme rakennejärjestelyistä johtuvat muutokset eli liittäneet Multiprintin.6. alkaen ja poistaneet Fleximin kokonaan vuoden 25 luvuista. Näin ollen koko vuoden 25 ennusteet ovat myös vertailukelpoisia yhtiön ohjeistukseen. Odotamme liikevaihdon asettuvan ohjeistushaarukan ylälaitaan ja liikevoiton olevan 7,5 m sisältäen kertaluonteisia kuluja sekä Digitaalisiin painopalveluihin (,9 m ) että Megaklinikan ostoon liittyen (,3 m ). Olemme hieman laskeneet vuoden 26 ja vuoden 27 liikevoittoennusteita. Lievän ennusteiden laskun taustalla on hieman varovaisemmat ennusteet suurimman yksikön Digitaaliset painopaperit osalta sekä Takomassa laskeneen kysyntänäkymän seurauksena. Digitaalisten painopalveluiden osalta kuluvan vuoden viimeiselle neljännekselle kirjautuu vielä,7 m kauppaan liittyviä kuluja jo kirjattujen,2 m lisäksi. Vuoden 26 tulokseen ei kohdistu enää järjestelykuluja, mutta täydessä iskussa uusi kokonaisuus on arviolta vuonna e 26e Chg. 27e 27e Chg. GROUP (EUR) New Old % New Old % Sales 77,9 76,7 % 86,8 86,7 % EBIT adjusted 4,4 4,8-3 % 6,3 6,8-3 % EBIT margin 8, % 8,4 % -,3 pp. 8,7 % 9, % -,3 pp. PTP adjusted,4 3,3-4 % 3,3 5,3-3 % EPS adjusted,9,9 %,9, -8 % Ohjeistus Panostaja odottaa vertailukelpoisen liikevaihdon arvioidaan olevan tilikaudella 25 noin 9-23 % suurempi kuin tilikaudella 24 (2, milj. euroa). Konsernin vertailukelpoisen liikevoiton arvioidaan olevan samalla tasolla tai alempi kuin tilikaudella 24 (8, milj. euroa). Arvioitu liikevoitto sisältää Digiprint Finland Oy:n ja Multiprint Group Oy:n yhdistymisestä aiheutuvia kuluja arviolta,9 milj. euroa (edellinen arvio 2,5 milj. euroa). 2/7

3 Forecast DIVISIONS (EURm) 23 Q4 2Q4 3Q4 4Q4 24 Q5 2Q5 3Q5 4Q5e 25e 26e Car spare parts Net sales,3 2,6 2,6 2,7 2,8,7 2,6 2,9 3, 3,,5,8 Growth, y/y -4, % 4,3 % 5,4 % 3,5 % 3, % 4, % -,4 %,3 % 9,7 % 8, % 7,2 % 3, % Growth, q/q -2,6 %, % 5,3 %,4 % -5,9 %,8 % 3,8 % -, % EBIT,8,2,,2,2,8,,,2,2,4,8 % of sales 8,2 % 7,7 % 4,2 % 7,8 % 9, % 7,2 %, % -,7 % 6, % 7, % 3,5 % 7, % Digital Services Net sales 5,8 3,6 5,2 3,2 5,8 57,8 3,7 4,9 7,9 24,5 7, 94,2 Growth, y/y 45, % 24, % 3,8 % 7,6 %,3 % 3,8 %,3 % -2,2 % 35, % 55,3 % 22,8 % 32,7 % Growth, q/q -4,2 % 2,3 % -3,2 % 9, % -2,8 % 8,4 % 9,8 % 37, % EBIT 6,4, 2,2,3 2,6 7,,8,8,6 2,7 6,,4 % of sales 2,5 % 7,4 % 4,7 % 9,6 % 6,5 % 2,3 % 5,8 % 2,2 % 3,6 %, % 8,4 %, % Safety Net sales 3,6 8,3 8,4 7,7 9,3 33,7,,,,,, Growth, y/y 9, % 9,4 %,3 %,6 % -,8 % 6,5 % -, % -, % -, % -, % #DIV/! Growth, q/q -2,5 %,8 % -7,7 % 2,5 % -, % #DIV/! #DIV/! EBIT,7,,,9, 2, -,3 -,3,, -,6, % of sales 5,2 %,2 %,5 %,5 %,2 % 6, % #DIV/! #DIV/! #DIV/! #DIV/! #DIV/! Building parts Net sales 28, 5,2 6, 9,4, 3,7 9,9,,2,9 43, 45,2 Growth, y/y 9,9 % -23,7 % -2,9 % 3,7 % 4,7 % 9,3 % 9,4 % 82,2 % 2,3 % 8,3 % 4,4 % 5, % Growth, q/q -27,3 % 6,2 % 54,7 % 7,7 % -,6 %,2 % 2, % -3, % EBIT,9,2,7,9,9 2,7,9,3,5,3 5, 5,4 % of sales 3,2 % 3,8 %,3 % 9,6 % 8,9 % 8,7 % 8,9 %,9 % 3,3 % 2, %,6 % 2, % Engineering Net sales 58,9 2,8 2,7 5, 6,2 36,7 5,4 5, 4,6 5,4 2,5 2, Growth, y/y -2,5 % -6,3 % -,7 % -65,8 % -6,8 % -37,6 % -57,8 % -59,9 % -, % -2,6 % -44,3 % -2, % Growth, q/q -2,8 % -, % -59,8 % 2,5 % -2,5 % -6, % -9,8 % 8, % EBIT -2,8,,2,,2,5 -, -,,, -,,4 % of sales -4,8 %,8 %,5 %,5 % 2,8 %,4 % -,8 % -,7 %,8 %, % -,7 % 2, % Other Net sales -, -, -, -, -, -,3 -, -,, -, -,4 -,4 Growth, y/y -86, % 57, % 3,8 %, % Growth, q/q EBIT -2,3 -,7 -,6 -,4 -,4-2,2 -,7 -,7 -,8 -,7-2,7-2,6 GROUP (EURm) 23 Q4 2Q4 3Q4 4Q4 24 Q5 2Q5 3Q5 4Q5e 25e 26e Net sales 79,6 42,4 44,8 38, 44, 69,2 3,6 34,6 37,9 45, 49,2 77,9 Growth, y/y 2,2 % 2,3 %,5 % -3,2 % -,5 % -5,8 % -25,5 % -22,7 % -,3 % 2,4 % -,8 % 9,3 % Growth, q/q -5 % 6 % -5 % 6 % -28 % % % 9 % Depreciation -,5 -,5 -,5 -,3 -,5-5,7 -,4 -,5 -,7-6,7 -, -6,5 EBIT 4,6,9 2,7 2,9 4,4,,7,9,4 3,6 7,5 4,4 EBIT margin 2,6 % 2, % 6, % 7,7 %, % 6,5 % 2,2 % 5,5 % 3,6 % 7,9 % 5, % 8, % Net financials -3,2 -,7 -,6 4,8 -, 2,3 -,8 -,7 -,9 -,9-3,2-3, Associates profit, -,3,,,2 -, -, -,,, -,2, PTP,5 -, 2, 7,7 3,5 3,2 -,2,,5 2,7 4,,4 Taxes -2,4 -,9 -,8 -,5 -,6-3,8 -,5 -,8 -,7 -,7-2,8-3,2 Minority interest,9,2 -,9 -,7 -,4-2,9 -,2 -,6 -,7-3, -4,5-4,5 Net profit, -,8,4 6,4,4 6,4 -, -,3 -,9 4,,9 3,7 EPS, -,2,,3,,3 -,2 -, -,2 -,2 -,6,7 BALANCE SHEET (EURm) 23 Q4 2Q4 3Q4 4Q4 24 Q5 2Q5 3Q5 4Q5e 25e 26e Intangibles 8, 9, 8,4 7,4 8,7 8,7 8,5,,6,6,6,6 Goodwill 4,9 42, 42,5 49,7 49,7 49,7 49,7 53,4 78,5 73,5 73,5 73,5 Tangibles 5,2 2,6,3,3 9, 9, 9,2 9,4 9,6 2,9 2,9 2,9 Inventory 5,4 4,6 5,4 5,3 4,9 4,9 4,9 5,2 2,6 5,3 5,3 8,2 Receivables 3,8 28, 3, 23,7 27,5 27,5 25,7 24,9 2,8 22,3 22,3 26,7 Cash 6,4 5,4 3,6 7, 8,6 8,6 9,,6 39,2 3,6 3,6 3,7 Assets 48,6 37,4 37,2 38,6 42,8 42,8 4,3 39,5 88,7 85,7 85,7 92, Equity 49, 44,6 4,2 45,4 47,5 47,5 45,4 44,5 56,8 63,8 63,8 63,9 Capital notes,,,,,,,,,,,, Reserves obligatory,,,,,,,,,,,, Pension liabilities,,,,,,,,,,,, Long non-ib debt,7,2,2,,,,,2,9,9,9,9 Long ib debt 42,6 42,4 46, 49,7 49, 49, 48,9 52, 68, 68, 68, 68, Short ib debt 7,5 9,2 5,9 5,6 9, 9, 6,2 2,4 3, 2, 2, 2, Short non-ib debt 37,8 4, 42,8 36,8 36,2 36,2 39,8 39,4 32, 32, 32, 38,2 Advances received,,,,,,,,,,,, Equity and liabilities 48,6 37,5 37,2 38,6 42,8 42,8 4,3 39,5 88,7 85,7 85,7 92, Equity Ratio, % 33 % 32 % 3 % 33 % 33 % 33 % 32 % 32 % 3 % 34 % 34 % 33 % Net Gearing, % 88 % 8 % 95 % 86 % 86 % 88 % 8 % 98 % 5 % 93 % 95 % 96 % Net debt 43,7 36,2 38,4 38,3 39,5 39,5 36, 42,9 58,8 56,4 56,4 57,3 ROE -2 % 9 % 2 % % ROCE 4 % % 6 % % 3/7

4 Financials SALES GROWTH 4% 3% 7% 7% 5% 2 9% 3% -8% - - ROE ROCE 3 25% 2 5% 5% -5% 2 9% 9% - -3% - 8% EBIT MARGIN 8,9 % 9, % 8, % 6,5 % 5,3 % 5, % 4,5 % 3,7 % 2,6 %,7 %,5 % Assets/Sales Working capital/sales % 43% 3% 9 88% 89% 83% 8 2 8% 8% 8% 7% 5% GEARING 2 3% 97% 88% 88% 95% 9 6% 35% -9% Payout ratio Investments/Sales 2 84% 7% 5% 33% 3% % -449% 5% -3% -598% -5% 4/7

5 Valuation P/E - 2,5 7,4 75, -5,2-354,7 39, 25, 6,4 23,2, ,3 2 P/BOOK 2,6,6,8,,,7,7,6,7,5,5 8% DIVIDEND YIELD,7 %,2 % 8,8 % 8,3 % 5,9 % 5,4 % 4,5 % 4,9 % 5, % 5,2 %, %,6,7,7,8,8 EV/S,6,6,5,5,7, ,6 76,5 EV/EBIT 5 6,5 7,9 2,5 6,8 2,9 8,2 7,3 3,2 7, ,3 EV/EBITDA 6,9 5 5,4 6,3 7,5 9, 6, 5,6 4,8 5,3 4,8 5/7

6 VASTUUVAPAUSLAUSEKE FIM Sijoituspalvelut Oy (jäljempänä FIM) on tuottanut tämän julkaisun asiakkaidensa käyttöön. Julkaisun tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi käydä kauppaa sijoitustuotteilla tai -palveluilla. Annetut tiedot eivät myöskään liity yksittäisen julkaisun vastaanottajan sijoitustavoitteisiin tai erityistarpeisiin. Esityksen sisältämät arviot, tiedot ja mielipiteet perustuvat lähteisiin, joita FIM pitää oikeina ja luotettavina. FIM ei kuitenkaan takaa sitä, että oheiset tiedot olisivat täydellisiä, virheettömiä tai ajantasaisia. Sijoitussuosituksia ei ole esitetty liikkeeseenlaskijoille ennen suositusten julkistamista. FIM tai sen palveluksessa oleva henkilökunta ei vastaa esityksen mahdollisista puutteista tai virheistä eikä sen perusteella tehdyistä tai tekemättä jätetyistä sijoitus- tai muista toimenpiteistä aiheutuneista välittömistä tai välillisistä vahingoista. Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää. Sijoitusten mennyt kehitys ei välttämättä ohjaa tai takaa niiden tulevaa kehitystä. Osaan FIMin tarkastelemista sijoituskohteista liittyy korkea volatiliteetti ja siten niiden arvo saattaa muuttua nopeasti ja huomattavasti, mikä voi johtaa tappioihin. Lisäksi on huomioitava, että kansainväliseen sijoittamiseen liittyy poliittisiin ja taloudellisiin epävarmuustekijöihin liittyviä riskejä sekä valuuttakurssiriskejä. Vastuu tämän esityksen perusteella tehtyjen päätösten aiheuttamista mahdollisista tappioista kantaa yksinomaan sijoittaja itse. FIMin sijoitustutkimus kuuluu Pääomamarkkinat-liiketoiminta-alueeseen. Analyytikot voivat saada tulospalkkioita, joka perustuu FIMin välitysliiketoiminnalle asetettuihin tavoitteisiin ja liiketoiminnan tulokseen. FIMissä käytössä olevilla menettelytavoilla pyritään estämään ja välttämään mahdolliset eturistiriidat. Menettelytapoihin sisältyy muun muassa sisäpiirintiedon turvalliseen käsittelyyn liittyviä toimintatapoja. Lisäksi sijoitustutkimuksen ja FIMin tai asiakkaiden lukuun arvopaperikauppaa käyvien työntekijöiden välillä käytössä on ns. kiinanmuurimenettelytapoja, joiden avulla varmistetaan hintaherkän tiedon lain- ja säännöstenmukainen käsittely. FIMin analyytikoilla tai heidän lähipiirillään ei ole pää- tai sivutoimia sijoitussuositusten kohteena olevissa liikkeeseenlaskijoissa. FIM toimii markkinatakaajana tai likviditeetin tarjoajana seuraavien yhtiöiden kohdalla: Apetit, Atria, Cleantech Invest, Etteplan, Honkarakenne, Innofactor, Martela, Siili Solutions, Soprano ja Trainers House. Tämä esitys on tarkoitettu ainoastaan yksityiseen, alkuperäisen vastaanottajan käyttöön, eikä esitystä tai sen osaa saa jäljentää tai siirtää elektronisesti, kopioimalla, nauhoittamalla tai muuten tallentaa ilman FIMin kirjallista lupaa. FIMiä valvoo Finanssivalvonta. Esityksen on laatinut FIMin analyytikko Kim Gorschelnik. Esitystä siteerattaessa on lähteenä mainittava FIM. Kaikki oikeudet pidätetään. YHDYSVALLAT Tätä katsausta tai sen kopioita ei saa levittää Yhdysvaltoihin eikä yhdysvaltalaisille vastaanottajille vastoin Yhdysvaltain laissa asetettuja rajoituksia. Katsauksen levittäminen Yhdysvalloissa saatetaan katsoa rikkomukseksi näitä lakeja vastaan. KANADA Tässä katsauksessa annettavia tietoja ei ole tarkoitettu minkälaiseen jakeluun Kanadassa, ja siten niitä ei voida pitää minkäänlaisena taloudellisena suosituksena tai kehotuksena Kanadan lainsäädännön tarkoittamassa merkityksessä. MUUT MAAT Myös muiden maiden lait ja säännökset voivat rajoittaa tämä katsauksen levittämistä. Lisätietoja FIMistä ja sen tuottamista raporteista ja sijoitussuosituksista on saatavilla internetsivuilla 6/7

7 CONTACT INFORMATION Equities Richard Johansson Jussi Matinlompolo Antti Pajukka Thomas Pirker Hans Segercrantz Head of Sales Kari Lappalainen Sami Listola FIM Direct, Order Routing Janne Virtanen Head of Direct Janne Siik Anna Zayas Clearing, Settlement and Custody Services Heli Sirkiä Head of Operations Research Kim Gorschelnik Head of Research Aaron Kaartinen Mika Metsälä firstname.lastname@fim.com Fleminginkatu 34 5 Helsinki Dealing (9) /7