PANOSTAJA. Tulos odotuksia selvästi heikompi, mutta salkun rakenteessa positiivista kehitystä. Rahoitus Tuloskommentti EI SUOSITUSTA

Transkriptio

1 PANOSTAJA Rahoitus Tuloskommentti EI SUOSITUSTA PRICE Panostaja,88 Closing price as of High/Low 2m,94 /,73 COMPANY DATA Mcap 46 EV 84 No. of shares (out) 5,2 No. of shares (dil) 5,2 SHAREHOLDERS Treindex Oy,98 % Koskenkorva Matti 8,3 % Etera 8,2 % Koskenkorva Maija 7,2 % Freefloat 72 % STOCK DATA Reuters Bloomberg CALENDAR PNAV.HE PNAV FH Next report date 2 September 25 AGM SHARE PRICE,6,4,2,,8,6,4,2, QUARTERLY EARNINGS,2,5,,5, -,5 ANALYST Kim Gorschelnik kim.gorschelnik@fim.com Fleminginkatu 34 5 HELSINKI Panostaja, EUR HEXP Index EPS, EUR Dealing (9) EBIT margin Q 2Q 3Q 4Q Q 2Q 3Qe 4Qe % Tulos odotuksia selvästi heikompi, mutta salkun rakenteessa positiivista kehitystä Panostajan 2Q-liiketulos oli,9 m (edellisvuosi 2,3 m ) jääden selvästi ennustettamme heikommaksi (3, m ). Yhdeksästä segmentistä ainoastaan Lämpökäsittelyn tulos parani edellisvuodesta. Positiivista on, että selvästi ennusteistamme jäänyt Flexim (turvallisuus) myytiin mielestämme hyvään hintaan. Tulospettymys vaihtui positiiviseen kauppahintaan. Panostajan alkuvuoden tuloskehitys on jäänyt odotuksia heikommaksi. 2Q:lla suurin ero ennusteeseemme muodostui Fleximistä sekä Takomasta. Kahden tulosmielessä suurimman segmentin, Digitaaliset painopalvelut ja Talotekniikkaremontointi, tulokset olivat sen sijaan linjassa odotuksemme kanssa. Ennustemuutokset johtuvat suurimmaksi osaksi Panostajan omistuksissa tapahtuvista muutoksista, jotka olemme sisällyttäneet lukuihin Q4/25 eteenpäin. Jos Panostajan tuloskehitys alkuvuonna on ollut odotuksia heikompaa, niin kehitys salkun rakenteessa on ollut mielestämme positiivista. Arvonluonnin kannalta positiivista on noin vuosi sitten hankitun KotiSunin (talotekniikkaremontointi) vahva tuloskehitys, helmikuussa hankitun Megaklinikan (suun terveydenhuolto) kasvumahdollisuudet, toukokuussa julkistetun Granon ja Multiprintin (Digitaaliset painopalvelut) yhdistymisen synergiahyödyt sekä tiedotettu Fleximin (turvallisuus) kauppa. Panostajan salkun rakenteessa tapahtuu positiivista kehitystä ja transaktioiden hinnat ovat hyviä. Digitaalisten painopalveluiden uuden kokonaisuuden liikevaihto tulee olemaan noin 9 m. Yhtiöt täydentävät hyvin toisiaan ja synergiahyödyt tulevat olemaan Panostajan johdon mukaan merkittävät. Panostaja tulee olemaan uuden kokonaisuuden enemmistöomistaja yli 5:n osuudella. Synergioiden lisäksi suurempi koko avaa myös irtautumisnäkökulmasta uusia mahdollisuuksia. Fleximin kauppa puolestaan oli arvostusmielessä hyvä Panostajalle (EV/S ~,8-,x) vaisu tuloskehitys huomioiden. Panostaja odottaa vertailukelpoisen liikevaihdon kasvavan edellisestä tilikaudesta (2 m ) ja liiketuloksen olevan samalla tasolla (8, m ). Ohjeistuksessa ei ole huomioitu Granon ja Multiprintin yhdistymistä. Olemme omissa ennusteissa sisällyttäneet tämän ja Fleximin myyntivoiton lukuihin, jolloin vuoden 26 ennusteet antavat paremman kuvan nykyrakenteen näkymistä ja Panostajan arvostuksesta. Figures in EURm e 26e 27e Sales 62, 49,4 79,6 69,2 69, 76,7 86,7 Sales growth 5,4 % -7,8 % 2,2 % -5,8 % -, % 4,6 % 5,7 % EBIT 5,9 6,7 4,6,, 4,8 6,8 EBIT margin 4 % 4 % 3 % 6 % 6 % 8 % 9 % EBITDA, 4,3 5, 6,7 2,9 2,3 23,8 EBITDA margin 6,9 % 9,5 % 8,4 % 9,9 % 2,3 % 2, % 2,8 % PTP 3, 3,5,5 3,2 7,2 3,3 5,3 EPS,2,3,,3,7,9, DPS,5,4,,4,5,5,6 Yield 5 % 5 % % 5 % 6 % 6 % 7 % P/E 39, 25, -3478,3 6,4 3,4, 7,9 EV/EBITDA 9, 6, 5,6 4,8 4, 4, 3,5 EV/Sales,6,6,5,5,5,5,4 P/B,7,7,6,7,7,7,6 ROE 6 % 2 % -2 % 9 % 23 % 7 % 9 % ROCE 6 % 7 % 4 % % 9 % 4 % 6 % Net Gearing 3 % 97 % 88 % 88 % 74 % 82 % 72 % FCF/share -,4,6 -,38 -,3,36,9, FIM has made an agreement with the company this study concerns according to which it receives compensation for the research service provided. FIM does not provide any investment recommendation for the share. /7

2 PANOSTAJA 5 June 25 Forecast DIVISIONS (EURm) 23 Q4 2Q4 3Q4 4Q4 24 Q5 2Q5 3Q5e 4Q5e 25e 26e Car spare parts Net sales,3 2,6 2,6 2,7 2,8,7 2,6 2,9 3, 3,,5, Growth, y/y -4, % 4,3 % 5,4 % 3,5 % 3, % 4, % -,4 %,3 %, % 8, % 7,3 % -4, % Growth, q/q -2,6 %, % 5,3 %,4 % -5,9 %,8 % 4, % -,4 % EBIT,8,2,,2,2,8,,,2,2,4,8 % of sales 8,2 % 7,7 % 4,2 % 7,8 % 9, % 7,2 %, % -,7 % 5, % 7, % 3,2 % 7, % Digital Services Net sales 5,8 3,6 5,2 3,2 5,8 57,8 3,7 4,9 3,5 25, 67,2 93, Growth, y/y 45, % 24, % 3,8 % 7,6 %,3 % 3,8 %,3 % -2,2 % 2, % 59, % 6,3 % 38,5 % Growth, q/q -4,2 % 2,3 % -3,2 % 9, % -2,8 % 8,4 % -9,5 % 85,8 % EBIT 6,4, 2,2,3 2,6 7,,8,8,9 3,5 8,,7 % of sales 2,5 % 7,4 % 4,7 % 9,6 % 6,5 % 2,3 % 5,8 % 2,2 % 4, % 4, %,9 %,5 % Safety Net sales 3,6 8,3 8,4 7,7 9,3 33,7 8, 7,8 8,, 23,9, Growth, y/y 9, % 9,4 %,3 %,6 % -,8 % 6,5 % -3,5 % -7,2 % 5, % -29, % -, % Growth, q/q -2,5 %,8 % -7,7 % 2,5 % -4, % -3, % 4,5 % EBIT,7,,,9, 2, -,3 -,3,2, -,4, % of sales 5,2 %,2 %,5 %,5 %,2 % 6, % -3,4 % -4,4 % 2,5 % -,7 % #DIV/! Building parts Net sales 28, 5,2 6, 9,4, 3,7 9,9,,2,7 4,8 43,9 Growth, y/y 9,9 % -23,7 % -2,9 % 3,7 % 4,7 % 9,3 % 9,4 % 82,2 % 9, % 6,3 % 36,4 % 5, % Growth, q/q -27,3 % 6,2 % 54,7 % 7,7 % -,6 %,2 % -7,4 % 4,9 % EBIT,9,2,7,9,9 2,7,9,3,2,4 4,8 5,3 % of sales 3,2 % 3,8 %,3 % 9,6 % 8,9 % 8,7 % 8,9 %,9 %,8 % 2,7 %,4 % 2, % Engineering Net sales 58,9 2,8 2,7 5, 6,2 36,7 5,4 5, 4,8 6, 2,3 22, Growth, y/y -2,5 % -6,3 % -,7 % -65,8 % -6,8 % -37,6 % -57,8 % -59,9 % -5,6 % -2,9 % -42, % 4, % Growth, q/q -2,8 % -, % -59,8 % 2,5 % -2,5 % -6, % -5,4 % 25, % EBIT -2,8,,2,,2,5 -, -,,,,,7 % of sales -4,8 %,8 %,5 %,5 % 2,8 %,4 % -,8 % -,7 % 2, %,7 %, % 3, % Other Net sales -, -, -, -, -, -,3 -, -, -, -, -,4 -,4 Growth, y/y -86, % 57, % 22, %, % Growth, q/q EBIT -2,3 -,7 -,6 -,4 -,4-2,2 -,7 -,7 -,7 -,7-2,6-2,6 GROUP (EURm) 23 Q4 2Q4 3Q4 4Q4 24 Q5 2Q5 3Q5e 4Q5e 25e 26e Net sales 79,6 42,4 44,8 38, 44, 69,2 39,6 42,4 4,9 46, 69, 76,7 Growth, y/y 2,2 % 2,3 %,5 % -3,2 % -,5 % -5,8 % -6,6 % -5,4 % 7,5 % 4,9 % -, % 4,6 % Growth, q/q -5 % 6 % -5 % 6 % - % 7 % -3 % 3 % Depreciation -,5 -,5 -,5 -,3 -,5-5,7 -,4 -,5 -,5-6,5 -,8-6,5 EBIT 4,6,9 2,7 2,9 4,4,,7,9 2,9 4,5, 4,8 EBIT margin 2,6 % 2, % 6, % 7,7 %, % 6,5 %,7 % 4,5 % 7, % 9,8 % 5,9 % 8,4 % Net financials -3,2 -,7 -,6 4,8 -, 2,3 -,8 -,7 -,7 9,5 7,4 -,5 Associates profit, -,3,,,2 -, -, -,,, -,2, PTP,5 -, 2, 7,7 3,5 3,2 -,2, 2,2 4, 7,2 3,3 Taxes -2,4 -,9 -,8 -,5 -,6-3,8 -,5 -,8 -,7-3,5-5,6-3,7 Minority interest,9,2 -,9 -,7 -,4-2,9 -,2 -,6 -,7 -,6-3, -5, Net profit, -,8,4 6,4,4 6,4 -, -,3,8 3,9 3,5 4,6 EPS, -,2,,3,,3 -,2 -,,2,7,7,9 BALANCE SHEET (EURm) 23 Q4 2Q4 3Q4 4Q4 24 Q5 2Q5 3Q5e 4Q5e 25e 26e Intangibles 8, 9, 8,4 7,4 8,7 8,7 8,5,,,,, Goodwill 4,9 42, 42,5 49,7 49,7 49,7 49,7 53,4 53,4 48,4 48,4 48,4 Tangibles 5,2 2,6,3,3 9, 9, 9,2 9,4 8,9 2,4 2,4 2,4 Inventory 5,4 4,6 5,4 5,3 4,9 4,9 4,9 5,2 6,5 5,7 5,7 6,4 Receivables 3,8 28, 3, 23,7 27,5 27,5 25,7 24,9 26,7 28, 28, 29,3 Cash 6,4 5,4 3,6 7, 8,6 8,6 9,,6,6,6,6 2,6 Assets 48,6 37,4 37,2 38,6 42,8 42,8 4,3 39,5 42, 44, 44, 47, Equity 49, 44,6 4,2 45,4 47,5 47,5 45,4 44,5 45,3 54,2 54,2 55,4 Capital notes,,,,,,,,,,,, Reserves obligatory,,,,,,,,,,,, Pension liabilities,,,,,,,,,,,, Long non-ib debt,7,2,2,,,,,2,2,2,2,2 Long ib debt 42,6 42,4 46, 49,7 49, 49, 48,9 52, 53,8 46,9 46,9 46,9 Short ib debt 7,5 9,2 5,9 5,6 9, 9, 6,2 2,4 2,4 2,4 2,4 2,4 Short non-ib debt 37,8 4, 42,8 36,8 36,2 36,2 39,8 39,4 39,4 39,4 39,4 4,2 Advances received,,,,,,,,,,,, Equity and liabilities 48,6 37,5 37,2 38,6 42,8 42,8 4,3 39,5 42, 44, 44, 47, Equity Ratio, % 33 % 32 % 3 % 33 % 33 % 33 % 32 % 32 % 32 % 38 % 38 % 38 % Net Gearing, % 88 % 8 % 95 % 86 % 86 % 88 % 8 % 98 % % 72 % 74 % 73 % Net debt 43,7 36,2 38,4 38,3 39,5 39,5 36, 42,9 44,7 37,8 37,8 36,7 ROE -2 % 9 % 23 % % ROCE 4 % % 9 % % 2/7

3 PANOSTAJA 5 June 25 Financials SALES GROWTH 4% 3% 7% 7% 5% 2 3% 5% -8% - ROE ROCE 3 25% 2 5% 5% -5% 2 23% 9% 9% - -3% - 8% EBIT MARGIN 8,9 % 9, % 8,4 % 6,5 % 5,9 % 5,3 % 4,5 % 3,7 % 2,6 %,7 %,5 % Assets/Sales Working capital/sales % 43% 3% 9 88% 89% 83% 8 85% 8 8% 8% 7% 5% 3% 3% GEARING 2 3% 97% 88% 88% 7 8 6% 35% -9% Payout ratio 84% 33% 3% -449% -3% -598% Investments/Sales 2 7% 5% % 5% -5% 3/7

4 PANOSTAJA 5 June 25 Valuation P/E - 2,5 7,4 75, -5,2-354,7 39, 25, 6,4 3,4, ,3 2 P/BOOK 2,6,6,8,,,7,7,6,7,7,7 8% DIVIDEND YIELD,7 %,2 %, % 8,8 % 5,9 % 5,4 % 6, % 4,5 % 4,9 % 5, %, %,6,7,7,8,8 EV/S,6,6,5,5,5, ,6 76,5 EV/EBIT 5 6,5 7,9 2,5 6,8 2,9 8,2 7,3 8,4 5, ,3 EV/EBITDA 6,9 5 5,4 6,3 7,5 9, 6, 5,6 4,8 4, 4, 4/7

5 PANOSTAJA 5 June 25 VASTUUVAPAUSLAUSEKE FIM Sijoituspalvelut Oy (jäljempänä FIM) on tuottanut tämän julkaisun asiakkaidensa käyttöön. Julkaisun tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi käydä kauppaa sijoitustuotteilla tai -palveluilla. Annetut tiedot eivät myöskään liity yksittäisen julkaisun vastaanottajan sijoitustavoitteisiin tai erityistarpeisiin. Esityksen sisältämät arviot, tiedot ja mielipiteet perustuvat lähteisiin, joita FIM pitää oikeina ja luotettavina. FIM ei kuitenkaan takaa sitä, että oheiset tiedot olisivat täydellisiä, virheettömiä tai ajantasaisia. Sijoitussuosituksia ei ole esitetty liikkeeseenlaskijoille ennen suositusten julkistamista. FIM tai sen palveluksessa oleva henkilökunta ei vastaa esityksen mahdollisista puutteista tai virheistä eikä sen perusteella tehdyistä tai tekemättä jätetyistä sijoitus- tai muista toimenpiteistä aiheutuneista välittömistä tai välillisistä vahingoista. Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää. Sijoitusten mennyt kehitys ei välttämättä ohjaa tai takaa niiden tulevaa kehitystä. Osaan FIMin tarkastelemista sijoituskohteista liittyy korkea volatiliteetti ja siten niiden arvo saattaa muuttua nopeasti ja huomattavasti, mikä voi johtaa tappioihin. Lisäksi on huomioitava, että kansainväliseen sijoittamiseen liittyy poliittisiin ja taloudellisiin epävarmuustekijöihin liittyviä riskejä sekä valuuttakurssiriskejä. Vastuu tämän esityksen perusteella tehtyjen päätösten aiheuttamista mahdollisista tappioista kantaa yksinomaan sijoittaja itse. FIMin sijoitustutkimus kuuluu Pääomamarkkinat-liiketoiminta-alueeseen. Analyytikot voivat saada tulospalkkioita, joka perustuu FIMin välitysliiketoiminnalle asetettuihin tavoitteisiin ja liiketoiminnan tulokseen. FIMissä käytössä olevilla menettelytavoilla pyritään estämään ja välttämään mahdolliset eturistiriidat. Menettelytapoihin sisältyy muun muassa sisäpiirintiedon turvalliseen käsittelyyn liittyviä toimintatapoja. Lisäksi sijoitustutkimuksen ja FIMin tai asiakkaiden lukuun arvopaperikauppaa käyvien työntekijöiden välillä käytössä on ns. kiinanmuurimenettelytapoja, joiden avulla varmistetaan hintaherkän tiedon lain- ja säännöstenmukainen käsittely. FIMin analyytikoilla tai heidän lähipiirillään ei ole pää- tai sivutoimia sijoitussuositusten kohteena olevissa liikkeeseenlaskijoissa. FIM toimii markkinatakaajana tai likviditeetin tarjoajana seuraavien yhtiöiden kohdalla: Apetit, Atria, Cleantech Invest, Etteplan, Honkarakenne, Innofactor, Martela, Siili Solutions, Soprano ja Trainers House. Tämä esitys on tarkoitettu ainoastaan yksityiseen, alkuperäisen vastaanottajan käyttöön, eikä esitystä tai sen osaa saa jäljentää tai siirtää elektronisesti, kopioimalla, nauhoittamalla tai muuten tallentaa ilman FIMin kirjallista lupaa. FIMiä valvoo Finanssivalvonta. Esityksen on laatinut FIMin analyytikko Kim Gorschelnik. Esitystä siteerattaessa on lähteenä mainittava FIM. Kaikki oikeudet pidätetään. YHDYSVALLAT Tätä katsausta tai sen kopioita ei saa levittää Yhdysvaltoihin eikä yhdysvaltalaisille vastaanottajille vastoin Yhdysvaltain laissa asetettuja rajoituksia. Katsauksen levittäminen Yhdysvalloissa saatetaan katsoa rikkomukseksi näitä lakeja vastaan. KANADA Tässä katsauksessa annettavia tietoja ei ole tarkoitettu minkälaiseen jakeluun Kanadassa, ja siten niitä ei voida pitää minkäänlaisena taloudellisena suosituksena tai kehotuksena Kanadan lainsäädännön tarkoittamassa merkityksessä. MUUT MAAT Myös muiden maiden lait ja säännökset voivat rajoittaa tämä katsauksen levittämistä. Lisätietoja FIMistä ja sen tuottamista raporteista ja sijoitussuosituksista on saatavilla internetsivuilla 5/7

6 Deali ng (9) PANOSTAJA 5 June 25 CONTACT INFORMATION Equities Richard Johansson Jussi Matinlompolo Antti Pajukka Thomas Pirker Hans Segercrantz Head of Sales Kari Lappalainen Sami Listola FIM Direct, Order Routing Janne Virtanen Head of Direct Janne Siik Clearing, Settlement and Custody Services Heli Sirkiä Head of Operations Research Kim Gorschelnik Head of Research Aaron Kaartinen Mika Metsälä firstname.lastname@fim.com Fleminginkatu 34 5 Helsinki 6/7