PANOSTAJA. Merkittävää tulosparannusta ja yritysostoja luvassa. Rahoitus Tuloskommentti EI SUOSITUSTA

Transkriptio

1 PANOSTAJA Rahoitus Tuloskommentti EI SUOSITUSTA PRICE Panostaja,9 Closing price as of High/Low 2m,94 /,78 COMPANY DATA Mcap 47 EV 92 No. of shares (out) 5,7 No. of shares (dil) 5,7 SHAREHOLDERS Treindex Oy,98 % Koskenkorva Matti 8,3 % Etera 8,2 % Koskenkorva Maija 7,2 % Freefloat 72 % STOCK DATA Reuters Bloomberg CALENDAR PNAV.HE PNAV FH Next report date 3 March 26 AGM SHARE PRICE,4,2,,8,6,4,2, QUARTERLY EARNINGS,4,2,,8,6,4,2, -,2 -,4 Panostaja, EUR HEXP Index EPS, EUR EBIT margin Q 2Q 3Q 4Q Q 2Q 3Q 4Q % Merkittävää tulosparannusta ja yritysostoja luvassa Panostaja 4Q:n liikevaihto oli 44, m ja liikevoitto 3, m. Ennusteemme olivat 45, m ja 3,6 m, joten kehitys oli hieman ennusteitamme heikompi. Tämä oli seurausta Takoman ja Megaklinikan odotuksiamme heikommasta kehityksestä. Suurimman segmentin, Digitaaliset painopalvelut (Grano), tuloskehitys oli odotetun kaltainen ja suurimman positiivisen yllätyksen tarjosi jälleen Talotekniikkaremontit (KotiSun), Osinkoehdotus (,5 euroa/osake) oli alle ennusteemme (,7). Tämä heijastelee halua kasvaa yritysostoilla. Yhtiö ohjeistaa liiketuloksen paranevan merkittävästi mikä on linjassa ennusteemme kanssa. Odotamme liiketuloksen parantuvan 85%, mikä on suurimmalta osin seurausta Granon ja Multiprintin yhdistymisestä sekä KotiSunin ennustetusta tulosparannuksesta. Digitaalisten painopalveluiden ja Talotekniikkaremontoinnin osuus koko Panostajan liikevaihdosta on noin 7 ja näillä kahdella yksiköllä on ratkaiseva merkitys myös arvonmuodostuksen kannalta merkittävä vähemmistöosuuskin huomioiden. Viimeisellä neljänneksellä Grano-Multiprintin liikevaihto oli 23,4 m ja liikevoitto 3, m. Liiketulokseen kirjautui aikaisempaa arviota vähemmän kertaluonteisia kuluja. Heikon alkuvuoden jälkeen tuloskehitys on vakiintumassa ja alkaneella tilikaudella synergiahyödyt näkyvät osittain. KotiSunin viimeinen neljännes oli erittäin vahva ja jatkoi positiivisten yllätysten sarjaa. KotiSun on laajentunut katsauskaudella viemärisaneeraukseen lisäten jo nyt voimakkaasti kasvavan segmentin kasvupotentiaalia merkittävästi. Pienemmistä yksiköistä Autovaraosien kehitys oli ennusteita parempaa kun taas Takoman ja Megaklinikan tappiot olivat ennakoimaamme suuremmat. Osinkoehdotus on,5 euroa/osake, mikä tarkoittaa noin 5,5%:n osinkotuottoa. Ennustamme vastaavan suuruista osinkoa myös kahdelle seuraavalle ennustevuodelle, joten osinkotuottoa voi pitää kestävänä. Osinkoennuste on toki riippuvainen mahdollisten yritysostojen koosta. Osinkotuotto yhdessä ohjeistuksen ja ennusteidemme mukaisen merkittävän liikevoiton parantuminen pitävät kokonaiskuvan edelleen positiivisena. Figures in EURm e 26e 27e Sales 62, 49,4 79,6 69,2 48,2 75,3 84,2 Sales growth 5,4 % -7,8 % 2,2 % -5,8 % -2,4 % 8,3 % 5, % EBIT 5,9 6,7 4,6, 7, 3,5 6,3 EBIT margin 4 % 4 % 3 % 6 % 5 % 8 % 9 % EBITDA, 4,3 5, 6,7 3,2 2, 23, EBITDA margin 6,9 % 9,5 % 8,4 % 9,9 % 8,9 %,4 % 2,5 % PTP 3, 3,5,5 3,2 2,9,6 3,3 EPS,2,3,,3 -,5,6,9 DPS,5,4,,4,5,5,5 Yield 5 % 5 % % 5 % 5 % 5 % 5 % ANALYST Kim Gorschelnik kim.gorschelnik@fim.com Fleminginkatu 34 5 HELSINKI Dealing (9) P/E 39, 25, -3478,3 6,4-6,9 5,4,2 EV/EBITDA 9, 6, 5,6 4,8 7, 4,7 4, EV/Sales,6,6,5,5,6,5,5 P/B,7,7,6,7,5,5,4 ROE 6 % 2 % -2 % 9 % 5 % % 3 % ROCE 6 % 7 % 4 % % 6 % % 2 % Net Gearing 3 % 97 % 88 % 88 % 7 % 7 % 67 % FCF/share -,4,6 -,38 -,3 -,8,3,8 FIM has made an agreement with the company this study concerns according to which it receives compensation for the research service provided. FIM does not provide any investment recommendation for the share. /7

2 Ennustemuutokset Vuoden 25 aikana Panostaja teki merkittäviä järjestelyjä salkussaan, mikä heijastui voimakkaasti raportoituihin lukuihin. Tämän hetken ennusteet vuosille 26 ja 27 kuvaavat nykyisen rakenteen tulospotentiaalia eikä kertaluonteisia järjestelykuluja ole odotettavissa. Digitaalisten painopalveluiden osalta yhtiö on kuitenkin täydessä iskussa vasta vuonna 27, kun integraatiohyödyt saavutetaan täysimääräisesti. Olemme hieman laskeneet vuoden 26 liiketulosennustetta (aikaisemmin 4,4 m, nyt 3,5 m ). Takoman 4Q:n kasvanut tappio oli pettymys ja öljyn hinnan lasku heikentää edelleen Offshore -segmentin näkymiä. Olemme myös hieman laskeneet vuonna 25 hankitun Megaklinikan tulosennustetta ja odotamme nyt vuoden 26 liiketuloksen jäävän niukasti tappiolliseksi. Lyhyen aikavälin tuloskehitys ei kuitenkaan Megaklinikan kohdalla ole arvonluonnin kannalta tärkeää vaan toiminnan laajentuminen. Kansainvälistyminen (Tukholmaan) Megaklinikan kohdalla alkaa nykyisellä tilikaudella. Laskimme myös hieman Digitaalisten painopalveluiden tulosennustetta vuodelle 26. Kotimaan rakentamisesta riippuvaiset, Sisäkattomateriaalit ja Helat, on pärjännyt olosuhteisiin nähden hyvin emmekä muuttaneet ennusteita tuleville vuosille. Raportin positiivinen yllätys saatiin Talotekniikkaremontointia tekevästä KotiSunista. Yhtiön liikevaihto oli viimeisellä neljänneksellä 6,8 m, jossa kasvua 39% ja liikevoittomarginaali oli noin 2. KotiSun on syksyn aikana laajentunut viemärisaneeraukseen yritysostolla. Viemärisaneeraus on Panostajan johdon käsityksen mukaan isompi markkina kuin yhtiön nykyinen käyttövesiremonttimarkkina. Laajentuminen luo uusia kasvumahdollisuuksia jo nykyisen vahvasti kasvavan liiketoiminnan rinnalle. Hyvän kasvu- ja tuloskehityksen myötä olemme nostaneet ennusteita vuosille Ohjeistus Panostajan strategiaa on tarkoitus toteuttaa sijoittamalla tilikauden aikana -2 uuteen segmenttiin sekä myös yritysostoilla valittuihin nykyisiin segmentteihin. Konsernin liikevoiton arvioidaan paranevan merkittävästi tilikaudella 26. 2/7

3 Forecast DIVISIONS (EURm) Q5 2Q5 3Q5 4Q5 25e Q6e 2Q6e 3Q6e 4Q6e 26e Car spare parts Net sales,3,7 2,6 2,9 3, 3,3,8 2,7 3, 3, 3,4 2,3 Growth, y/y -4, % 4, % -,4 %,3 % 9,7 % 2,6 %,4 % 5, % 5, % 3, % 3, % 3,9 % Growth, q/q -5,9 %,8 % 3,8 %,4 % -8, %,8 %,8 %,4 % EBIT,8,8,,,2,3,5,,,2,3,7 % of sales 8,2 % 7,2 %, % -,7 % 6, % 8,5 % 4, % 3,7 % 3,3 % 6,5 % 8,8 % 5,7 % Digital Services Net sales 5,8 57,8 3,7 4,9 7,9 23,4 69,9 22, 23,2 23,3 23,6 92,2 Growth, y/y 45, % 3,8 %,3 % -2,2 % 35, % 48,3 % 2,9 % 6,6 % 56, % 3,4 %, % 32, % Growth, q/q -2,8 % 8,4 % 9,8 % 3,9 % -5,6 % 5,3 %, %,4 % EBIT 6,4 7,,8,8,6 3, 6,3,3 2,6 2,3 3,3 9,5 % of sales 2,5 % 2,3 % 5,8 % 2,2 % 3,6 % 3, % 9, % 6, %, %, % 4, %,3 % Building parts Net sales 28, 3,7 9,9,,2,8 43,9,7,9,9 2,5 46, Growth, y/y 9,9 % 9,3 % 9,4 % 82,2 % 2,3 % 7, % 43,3 % 8,3 % 8,3 % 5,8 % 6,2 % 5, % Growth, q/q -,6 %,2 % 2, % 4,8 % -9, %,2 % -,2 % 5, % EBIT,9 2,7,9,3,5,7 5,4,5,7,7,8 6,7 % of sales 3,2 % 8,7 % 8,9 %,9 % 3,3 % 4,3 % 2,2 % 4, % 3,9 % 3,9 % 4,7 % 4,4 % Engineering Net sales 58,9 36,7 5,4 5, 4,6 4,4 9,5 5, 4,8 4,3 4,5 8,6 Growth, y/y -2,5 % -37,6 % -57,8 % -59,9 % -, % -28,3 % -46,9 % -6,9 % -5,6 % -5,4 %,6 % -4,5 % Growth, q/q -2,5 % -6, % -9,8 % -3,3 % 3,6 % -4,8 % -9,5 % 2,8 % EBIT -2,8,5 -, -,, -,5 -,6 -,3 -,2,, -,5 % of sales -4,8 %,4 % -,8 % -,7 %,8 % -,7 % -3,2 % -6, % -4,2 %, %, % -2,7 % Other Net sales -, -,3 -, -,,, -,3,,,,, Growth, y/y -86, % 57, % -25,6 % Growth, q/q EBIT -2,3-2,2 -,7 -,7 -,8 -,2-3,3 -,7 -,7 -,7 -,7-2,8 GROUP (EURm) Q5 2Q5 3Q5 4Q5 25e Q6e 2Q6e 3Q6e 4Q6e 26e Net sales 79,6 69,2 3,6 34,6 37,9 44, 48,2 4,8 43, 42,6 44, 75,3 Growth, y/y 2,2 % -5,8 % -25,5 % -22,7 % -,3 %,3 % -2,4 % 32,6 % 24,2 % 2,3 % -,3 % 8,3 % Growth, q/q -28 % % % 6 % -5 % 3 % - % 3 % Depreciation -,5-5,7 -,4 -,5 -,7 -,7-6, -,7 -,7 -,7 -,7-6,6 EBIT 4,6,,7,9,4 3, 7,,7 3,2 3,6 4,9 3,5 EBIT margin 2,6 % 6,5 % 2,2 % 5,5 % 3,6 % 7, % 4,8 % 4, % 7,5 % 8,4 %,2 % 7,7 % Net financials -3,2 2,3 -,8 -,7 -,9 -,9-4,2 -,9 -,7 -,6 -,6-2,9 Associates profit, -, -, -,,,2,,,,,, PTP,5 3,2 -,2,,5,4 2,9,8 2,5 2,9 4,3,6 Taxes -2,4-3,8 -,5 -,8 -,7 2,3,2 -,3 -,8 -,9 -,3-3,2 Minority interest,9-2,9 -,2 -,6 -,7-4,3-5,8 -,7 -,2 -, -,5-4,4 Net profit, 6,4 -, -,3 -,9 -,6-2,8 -,,6,,5 3, EPS,,3 -,2 -, -,2 -, -,5,,,2,3,6 BALANCE SHEET (EURm) Q5 2Q5 3Q5 4Q5 25e Q6e 2Q6e 3Q6e 4Q6e 26e Intangibles 8, 8,7 8,5,,6,3,3,3,3,3,3,3 Goodwill 4,9 49,7 49,7 53,4 78,5 78, 78, 78, 78, 78, 78, 78, Tangibles 5,2 9, 9,2 9,4 9,6,2,2,2,3,3,4,4 Inventory 5,4 4,9 4,9 5,2 2,6 2,6 2,6 9,7 8,9 4, 2,6 2,6 Receivables 3,8 27,5 25,7 24,9 2,8 29, 29, 29, 29,8 29,6 3,5 3,5 Cash 6,4 8,6 9,,6 39,2 3,6 3,6 5,6 5,6 5,6 5,6 5,6 Assets 48,6 42,8 4,3 39,5 88,7 88, 88, 8,3 8,4 75,4 74,8 74,8 Equity 49, 47,5 45,4 44,5 56,8 7, 7, 7, 68, 69, 7,7 7,7 Capital notes,,,,,,,,,,,, Reserves obligatory,,,,,,,,,,,, Pension liabilities,,,,,,,,,,,, Long non-ib debt,7,,,2,9,8,8,8,8,8,8,8 Long ib debt 42,6 49, 48,9 52, 68, 74,8 74,8 67, 69, 63, 6,9 6,9 Short ib debt 7,5 9, 6,2 2,4 3,,5,5,5,5,5,5,5 Short non-ib debt 37,8 36,2 39,8 39,4 32, 39,9 39,9 39,9 39,9 39,9 39,9 39,9 Advances received,,,,,,,,,,,, Equity and liabilities 48,6 42,8 4,3 39,5 88,7 88, 88, 8,4 8,3 75,4 74,8 74,8 Equity Ratio, % 33 % 33 % 32 % 32 % 3 % 37 % 37 % 39 % 38 % 39 % 4 % 4 % Net Gearing, % 88 % 88 % 8 % 98 % 5 % 7 % 7 % 76 % 82 % 72 % 68 % 7 % Net debt 43,7 39,5 36, 42,9 58,8 45,7 45,7 53, 54,9 48,9 46,8 46,8 ROE -2 % 9 % 5 % % ROCE 4 % % 6 % % 3/7

4 Financials SALES GROWTH 6 4 4% 2 3% 7% 7% 5% 2 8% 3% -8% ROE ROCE 3 25% 2 5% 5% -5% 2 9% 9% 5% - -3% - 8% EBIT MARGIN 8,9 % 9, % 7,7 % 6,5 % 5,3 % 4,5 % 4,8 % 3,7 % 2,6 %,7 %,5 % Assets/Sales Working capital/sales % 43% 3% 9 88% 89% 83% 8 27% 8% 8% 7% 5% % GEARING 2 3% 97% 88% 88% 6% 7% 7% 35% -9% Payout ratio Investments/Sales 2 84% 7% 8% 5% 33% 3% % -93% 9% -449% 5% -3% -598% -5% 4/7

5 Valuation P/E - 2,5 7,4 75, -5,2-354,7 39, 25, 6,4-6,9 5, ,3 2 P/BOOK 2,6,6,8,,,7,7,6,7,5,5 8% DIVIDEND YIELD,7 %,2 % 8,8 % 5,9 % 5,4 % 4,5 % 4,9 % 5, % 5,5 % 5,5 %, %,6,7,7,8,8 EV/S,6,6,5,5,6, ,6 76,5 EV/EBIT 5 6,5 7,9 2,5 6,8 2,9 8,2 7,3 3, 7, ,3 EV/EBITDA 6,9 5 9, 7,5 5,4 6,3 6, 7, 5,6 4,8 4,7 5/7

6 VASTUUVAPAUSLAUSEKE FIM Sijoituspalvelut Oy (jäljempänä FIM) on tuottanut tämän julkaisun asiakkaidensa käyttöön. Julkaisun tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi käydä kauppaa sijoitustuotteilla tai -palveluilla. Annetut tiedot eivät myöskään liity yksittäisen julkaisun vastaanottajan sijoitustavoitteisiin tai erityistarpeisiin. Esityksen sisältämät arviot, tiedot ja mielipiteet perustuvat lähteisiin, joita FIM pitää oikeina ja luotettavina. FIM ei kuitenkaan takaa sitä, että oheiset tiedot olisivat täydellisiä, virheettömiä tai ajantasaisia. Sijoitussuosituksia ei ole esitetty liikkeeseenlaskijoille ennen suositusten julkistamista. FIM tai sen palveluksessa oleva henkilökunta ei vastaa esityksen mahdollisista puutteista tai virheistä eikä sen perusteella tehdyistä tai tekemättä jätetyistä sijoitus- tai muista toimenpiteistä aiheutuneista välittömistä tai välillisistä vahingoista. Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää. Sijoitusten mennyt kehitys ei välttämättä ohjaa tai takaa niiden tulevaa kehitystä. Osaan FIMin tarkastelemista sijoituskohteista liittyy korkea volatiliteetti ja siten niiden arvo saattaa muuttua nopeasti ja huomattavasti, mikä voi johtaa tappioihin. Lisäksi on huomioitava, että kansainväliseen sijoittamiseen liittyy poliittisiin ja taloudellisiin epävarmuustekijöihin liittyviä riskejä sekä valuuttakurssiriskejä. Vastuu tämän esityksen perusteella tehtyjen päätösten aiheuttamista mahdollisista tappioista kantaa yksinomaan sijoittaja itse. FIMin sijoitustutkimus kuuluu Pääomamarkkinat-liiketoiminta-alueeseen. Analyytikot voivat saada tulospalkkioita, joka perustuu FIMin välitysliiketoiminnalle asetettuihin tavoitteisiin ja liiketoiminnan tulokseen. FIMissä käytössä olevilla menettelytavoilla pyritään estämään ja välttämään mahdolliset eturistiriidat. Menettelytapoihin sisältyy muun muassa sisäpiirintiedon turvalliseen käsittelyyn liittyviä toimintatapoja. Lisäksi sijoitustutkimuksen ja FIMin tai asiakkaiden lukuun arvopaperikauppaa käyvien työntekijöiden välillä käytössä on ns. kiinanmuurimenettelytapoja, joiden avulla varmistetaan hintaherkän tiedon lain- ja säännöstenmukainen käsittely. FIMin analyytikoilla tai heidän lähipiirillään ei ole pää- tai sivutoimia sijoitussuositusten kohteena olevissa liikkeeseenlaskijoissa. FIM toimii markkinatakaajana tai likviditeetin tarjoajana seuraavien yhtiöiden kohdalla: Apetit, Atria, Cleantech Invest, Etteplan, Honkarakenne, Innofactor, Martela, Siili Solutions, Soprano ja Trainers House. Tämä esitys on tarkoitettu ainoastaan yksityiseen, alkuperäisen vastaanottajan käyttöön, eikä esitystä tai sen osaa saa jäljentää tai siirtää elektronisesti, kopioimalla, nauhoittamalla tai muuten tallentaa ilman FIMin kirjallista lupaa. FIMiä valvoo Finanssivalvonta. Esityksen on laatinut FIMin analyytikko Kim Gorschelnik. Esitystä siteerattaessa on lähteenä mainittava FIM. Kaikki oikeudet pidätetään. YHDYSVALLAT Tätä katsausta tai sen kopioita ei saa levittää Yhdysvaltoihin eikä yhdysvaltalaisille vastaanottajille vastoin Yhdysvaltain laissa asetettuja rajoituksia. Katsauksen levittäminen Yhdysvalloissa saatetaan katsoa rikkomukseksi näitä lakeja vastaan. KANADA Tässä katsauksessa annettavia tietoja ei ole tarkoitettu minkälaiseen jakeluun Kanadassa, ja siten niitä ei voida pitää minkäänlaisena taloudellisena suosituksena tai kehotuksena Kanadan lainsäädännön tarkoittamassa merkityksessä. MUUT MAAT Myös muiden maiden lait ja säännökset voivat rajoittaa tämä katsauksen levittämistä. Lisätietoja FIMistä ja sen tuottamista raporteista ja sijoitussuosituksista on saatavilla internetsivuilla 6/7

7 CONTACT INFORMATION Equities Richard Johansson Jussi Matinlompolo Antti Pajukka Thomas Pirker Hans Segercrantz Head of Sales Kari Lappalainen Sami Listola FIM Direct, Order Routing Janne Virtanen Head of Direct Janne Siik Anna Zayas Clearing, Settlement and Custody Services Heli Sirkiä Head of Operations Research Kim Gorschelnik Head of Research Aaron Kaartinen Mika Metsälä firstname.lastname@fim.com Fleminginkatu 34 5 Helsinki Dealing (9) /7