VUOSIKATSAUS 2015 ESTLANDER & PARTNERS COMMODITY, DYNAMIC, FREEDOM JA PRESTO

Transkriptio

1 VUOSIKATSAUS 2015 ESTLANDER & PARTNERS COMMODITY, DYNAMIC, FREEDOM JA PRESTO

2 SISÄLLYSLUETTELO SALKUNHOITAJAN VUOSIKATSAUS 1 MARKKINAKATSAUS 1 TULEVAISUUDEN NÄKYMÄT 1 TOIMINTAKERTOMUS 1 ESTLANDER & PARTNERS COMMODITY 2 ESTLANDER & PARTNERS DYNAMIC 5 ESTLANDER & PARTNERS FREEDOM 8 ESTLANDER & PARTNERS PRESTO 12 TIETOA RAHASTOISTA 15 SANASTO 16 PÄIVÄYS JA ALLEKIRJOITUKSET 17 TILINTARKASTUSKERTOMUS 18

3 SALKUNHOITAJAN VUOSIKATSAUS Jokainen vuosi globaaleilla finanssimarkkinoilla on yhtä jännittävä ja vuosi 2015 ei ollut poikkeus sääntöön. Vuosi oli vasta alkamassa, kun Sveitsin keskuspankki varoittamatta päästi frangin kellumaan suhteessa euroon. Myöhemmin vuoden aikana huoli Kiinan tilanteesta kasvoi, ja raakaöljykin maksaa tänään ainoastaan kolmanneksen siitä mitä se oli noin puolitoista vuotta sitten. Tällaisten tapahtumien ennustaminen tai ajoittaminen on lievästi sanottuna vaikeaa, mutta systemaattisten kaupankäyntimallien avulla, tällaisten tapahtumien aiheuttamia markkinaliikkeitä voi kannattavasti hyödyntää. Voimmekin nyt vuoden päätyttyä todeta, että trendienseuraaja -strategiamme onnistuivat vuoden alkupuoliskolla hyötymään kasvaneesta volatiliteetista. Yhtä mielekästä eivät olleet kääntyilevät markkinat vuoden keski- ja loppuvaiheilla, jotka eivät perinteisesti ole hyödyksi meidän tyyppiselle varainhoitokonseptille. Näin käyttäytyneet markkinat antavat kuitenkin odottaa, että yhä suurempi osa sijoittajista valmistautuu mahdollisiin osakemarkkinoiden laskuvaiheisiin. Olemme vakuuttuneita sitä, että vuosi 2016 tarjoaa vähintään yhtä paljon ja yhtä suuria markkinayllätyksiä kuin vuosi 2015, erityisesti ajatellen yhä yliarvostettuja osakkeita, kasvavaa geo-poliittista levottomuutta ja suurentuvaa kuilua eri talousmahtien välillä. Vuoden 2015 aikana olemme Estlander & Partnersilla jatkaneet toimintaprosessiemme automatisoimista, jotta voimme todella keskittyä niihin asioihin, jotka merkitsevät meille ja asiakkaillemme - tutkimukseen, salkunhoitoon ja kaupankäyntiin. Joitakin tutkimus- ja kehitystyön parannuksia mainitaksemme, olemme esimerkiksi kehittäneet ja ottaneet käyttöön joitakin uusia automaattisen kaupankäynnin algoritmeja, jotka pyrkivät kaupankäyntikustannusten vähentämiseen. Olemme myös tutkineet paljon uusia kaupankäyntimarkkinoita ja vuosi 2016 tuokin strategioillemme uusia mahdollisuuksia käyttää sellaisia markkinatekijöitä joihin strategioillamme ei ole aikaisemmin ole ollut pääsyä. Keskisuurena varainhoitaja meille on mahdollista käydä kauppaa myös nopeammilla ja aikaisempaa vähemmän likvideillä markkinoilla - suurilla kaltaisillamme ei ole samaa mahdollisuutta koon tuomien rajoitusten vuoksi ja pienemmille kilpailijoillemme samanlainen toiminta on vaativaa infrastruktuurikustannusten takia. Jotta pystyisimme entistä paremmin tuomaan asiakkaillemme struktuurietua, olemme vuoden 2016 aikana vahvistaneet salkunhoitoryhmäämme kauppatieteiden tohtorilla, joka keskittää työnsä intra-day -mallien parantamiseen, joka tullee parantamaan strategoidemme reaktiivisuutta nopeissa markkinakäännöksissä. Olemme yhä erityisvahvuuksimme keskittyvä toimija, joka tuottaa pääsyn suomalaisiin vaihtoehtoisiin sijoitustuotteisiin ja pyrkii olemaan se merkitsevä tekijä asiakkaan salkussa sekä pienissä että isoissa asioissa. TULEVAISUUDEN NÄKYMÄT Talouden tulevaisuuden maisemat näyttäytyvät osin sekaisina. Globaali talouskasvu, erot rahapolitiikoissa, high-yield lainat, raaka-ainehinnat ja kasvavat taloudet tullevat olemaan tärkeitä tekijöitä vuoden 2016 aikana. Nämä tekijät ovat ns. tunnettuja tuntemattomia. Todellinen epävarmuus tulee kuitenkin poliittiselta suunnalta. Vuoteen 2016 kuuluu vaalit Espanjaassa, Trump-mania yhdysvalloissa, Syyrian-konflikti, pakolaiskriisi sekä yleisesti yhä nopeammin kasvava nationalismi. Kaikki ainesosat täydellistä myrskyä varten ovat olemassa. Osakemarkkinat ovat päätyneet pisteeseen, jossa osakkeiden arvostus ei selviä pettymyksestä talouskasvuun tai yrityksen tulosjulkaisuhin, kuten ei myöskään vakavista poliittisista kriiseistä. Korkeammat osakekurssit vaativat kasvavaa positiivista momentumia ja jää nähtäväksi kuinka Kiinan talouden mataaminen vaikuttaa globaaliin talouteen. TOIMINTAKERTOMUS Erikoissijoitusrahastot Estlander & Partners Dynamic, Estlander & Partners Freedom, Estlander & Partners Presto ja Estlander & Partners Commodity ovat Estlander & Partners Rahastoyhtiö Oy:n hallinnoimia sijoitusrahastoja. Estlander & Partners Oy toimii rahastojen salkunhoitajana. Kaikki edellä mainitut rahastot ovat sijoitusrahastolain mukaisia erikoissijoitusrahastoja sekä lain vaihtoehtorahastojen hoitajista tarkoittamia vaihtoehtorahastoja. Vuoden aikana Estlander & Partners Dynamicin sääntöjä päivitettiin, kun rahaston sijoitusstrategiaa laajennettiin muihin omaisuusluokkiin. Muutoin sijoitusstrategioita ei ole muutettu vuoden aikana merkittävästi. Lainmuutosten vaatimia viranomaisraportointiin liittyviä asioita implementoitiin vuoden aikana suunnitellusti. Rahastoyhtiö on myös jatkanut operatiivisten riskienhallinnan kehittämistä sekä kehittänyt muita sisäisiä prosesseja. Rahastoyhtiön hallitukseen kuuluivat Martin Estlander (puheenjohtaja), Per-Johan West ja Hans Seppelin (rahasto-osuudenomistajien valitsema hallituksen jäsen). Toimitusjohtajana toimi Per-Johan West. Rahastoyhtiön yhtiökokouksessa valittiin tilintarkastajaksi KHT Kjell Berts Ernst & Young Oy:stä. KHT Kristian Berg valittiin tilintarkastajaksi rahasto-osuudenomistajien toimesta. Kuluneen vuoden aikana, KHT Kristina Sandin Ernst & Young Oy:sta korvasi Kjell Bertsin. Ernst & Young Oy toimii varatilintarkastajana Kristina Sandinille ja Kristian Bergille. MARKKINAKATSAUS Vuosi 2015 lopetettiin useimmissa omaisuusluokissa markkinakäännösten merkeissä. Sekä osake- ja korkomarkkinat että Yhdysvaltain dollari heikkenivät kohti vuoden loppua. Globaalisti katsottuna, vuodesta muodostui vuosi, jossa hyvin harvat markkinat pystyivät näyttämään positiivista kehitystä. Osakkeet, raaka-aineet ja valuutat päätyivät dollaritermein tappiolle. Pienet voitot valtionvelkakirjoissa jäivät suurin piirtein inflaation jalkoihin. Vaikka vahvoja kehityssuuntia nähtiin esimerkiksi Yhdysvaltain dollarissa, jamaikalaisissa osakkeissa, ukrainalaisissa obligaatioissa ja joillakin agrimarkkinoilla, kuten kaakaossa, eivät näiden markkinoiden kehitys ollut tarpeeksi vahvaa viemään fokusta pois sekaisesta markkinakuvasta. Vuosi alkoi kaiken kaikkiaan positiivisissa merkeissä, jonka jälkeen vuosi jatkui ylä- ja alamäissä ja lopetti koko vuoden sivuttaisliikkeeseen. Osakeralli maailmalla loppui pitkälti Kiinan talouden jarrutteluihin ja suurimpaan raaka-ainemarkkinoiden alastuloon sitten vuoden Samalla myös FED:in nollakorkopolitiikka loppui. Yhdysvaltojen tunnetuin osakeindeksi, S&P 500, päätti vuotensa negatiivisesti ja Dow Jones Indusrial Average -indeksillä oli huonoin vuosi sitten vuoden Stoxx Europe 600 romahti joulukuussa 5,1 prosenttia ja vähensi vuoden nousun 6,8 %:in. Kasvumarkkinat menettivät arvostaan vuoden aikana noin 17 %. Suurimmat markkinaliikkeet vuoden aikana nähtiin raaka-aineissa, jossa olivat myös yleisesti parhaat markkinaolosuhteet käytetyille sijoitusstrategioille. Bloombergin raaka-aine -indeksi upposi 25 %, joka sekin on suurin finanssikriisin jälkeinen putoaminen. WTI-öljy romahti 32 % joka tarkoittaa edellisvuoden kehityksen huomioon ottaen jo suurempaa romahdusta kuin Aasian kriisissä vuosina Valuuttapuolta kuvasi selvästi vain USD:n vahvistuminen. Bloomberg Spot Dollar Index, joka mittaa dollarin kehitystä suhteessa kymmeneen suurimpaan kaupankäyntivaluuttaan, nousi 8,9 % vuoden 2015 aikana. Dollarin arvon kehittyminen oli kuitenkin epätasaista monine nopeine muutoksineen vuoden varrella. Myös obligaatioihin sijoittaminen osoitti haasteellisuutensa. Bank of America Merill Lynchin laaja obligaatioindeksi päätti vuotensa muutumattona vaikka vuoden aikana hintakehitystä oli monenlaista. 1

4 ESTLANDER & PARTNERS COMMODITY SIJOITUSSTRATEGIA Estlander & Partners Commodity on kvantitatiivinen hyödykestrategia, jonka tavoitteena on antaa sijoittajalle pääsy hyödykesijoitusten tuomaan hajautushyötyyn, mutta samalla välttää kyseiselle omaisuusluokalle tyypilliset suuret arvonlaskut ja korkea volatiliteetti. Rahasto käyttää sijoituksissaan kolmea systemaattista sijoitusteemaa: tarjontashokkien hyödyntäminen, pidempien markkinatrendien hyödyntäminen ja ns. carry-teema. TULOSANALYYSI Estlander & Partners Commodityn ensimmäinen reilu vuosi ( ) kaupankäyntiä ajoittui erittäin haastavaan markkinaympäristöön. Hyödykkeiden hinnoissa koettiin yksi suurimpia alamäkiä, mitä hyödykeindeksien historiasta on löydettävissä. Öljyn ja energian sukellukseen vaikuttivat voimakkaasti uusi ylitarjonta maailman markkinoilla sekä perinteisten toimijoiden haluttomuus leikata tuotantoaan hinnan vakauttamiseksi. Öljyn hinnanlaskulla oli vaikutusta jopa muihinkin raaka-aineisiin, joiden hintojen laskua vauhdittivat lisäksi vahvistuva dollari ja hidastuva kasvu maailman suurimmalla raaka-aineiden tuojalla Kiinalla. Laaja hyödykeindeksi Bloomberg Commodity Index tuotti katsausajalla -32,9 %. Estlander & Partners Commodity (C-osuudet) tuotti samalla ajanjaksolla -10,52 %. Sijoitusteemoittain tarkasteltuna voidaan todeta, että vuosi oli hyvä pidempien trendien osalta. Tarjontashokkeja hyödyntävälle teemalle vuosi sen sijaan oli haastavampi: strategia onnistui hyödyntämään nopeita hinnannousuja sokerissa ja rapsissa kesällä ja syksyllä, mutta nämä tuotot eivät riittäneet kompensoimaan laajasta laskusta aiheutuneita tappioita. Carry-teema menestyi kolmesta sijoitusteemasta heikoiten. Suurin osa heikosta kehityksestä tuli loka-marraskuussa, jolloin Kiinan keskuspankin juan-devalvaatio romahdutti markkinoiden odotukset Kiinan tulevasta raaka-ainetuonnista. Strategian tuotto on linjassa vastaavilla historiallisilla periodeilla simuloitujen tuottojen kanssa. Tarkastelukauden markkinakehityksellä on erityisen monta samankaltaisuutta vuosien Aasian kriisin kanssa. Strategian simulaatio Aasian kriisin ajalta antaa hyvin identtiset tuotot sekä strategialle kokonaisuutena että yksittäisille sijoitusteemoille. Rahaston arvioitu riskitaso päivittäisen Value at Risk (95 %) -luvun mukaan Yhden päivän Value-at-Risk (95 %) Keskiarvo Minimi Maksimi VaR: / ,6 % 0,5 % 0,8 % VaR: 1-3 / ,6 % 0,3 % 0,8 % VaR: 4-6 / ,6 % 0,5 % 0,7 % VaR: 7-9 / ,7 % 0,5 % 0,9 % VaR: / ,6 % 0,5 % 0,8 % VaR: ,6 % VaR: 11/ /2015 0,6 % Katsauskauden aikana annualisoitu volatiliteetti oli 6,7 %. Rahaston riskialtistus on ollut linjassa rahastolle sallitun riskimandaatin kanssa. Rahaston VaR(95) ja sen jakautuminen eri markkinasektoreille VaR Salkku Energiat Viljat Tropical Softs Metallit Lihat Abs. 0,6 % 0,3 % 0,2 % 0,3 % 0,2 % 0,3 % Rel. 19,7 % 16,9 % 22,0 % 17,8 % 23,6 % Eri markkinasektoreiden yhteenlaskettu riskialtistus ei täysin vastaa salkun kokonaisriskiä eri markkinasektoreiden välisten korrelaatioiden vuoksi. Rahaston päivittäinen Value-at-Risk ja toteutuneet päivittäiset tuotot ,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 % -0,5 % -1,0 % -1,5 % marras joulu tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu Päivittäinen tuotto Value-at-Risk VaR-käyrän yllä olevien pisteiden määrä sijoittuu odotetun intervallin sisälle 95 %:n konfidenssilla. VaR-luku on siis ollut hyvä arvio rahaston päivittäisen riskille altistetulle arvolle. Myös toteutuneet tuotot ovat olleet linjassa rahastolle sallitun riskitason kanssa. Rahaston toteutunut ja säännelty vipuvaikutus Säännelty Keskiarvo Tavanomaisesti* Maksimi maksimi 1,2 1,1 1,5 1,7 5,0 *2/3 lasketusta ajasta näiden kahden arvon välissä Vuoden aikana ei ole tehty muutoksia säänneltyyn maksimitasoon. Rahaston odotettu volatiliteetti Position Energiat Viljat Tropical Softs Metallit Lihat Pitkä 3,62 % 1,53 % 3,15 % 2,79 % 3,06 % Lyhyt 2,46 % 2,59 % 2,00 % 3,14 % 1,57 % Rahaston tuotto B C 11/ ,23 % 12/2014-2,92 % 1/ ,31 % 2/2015 1,00 % -0,51 % 3/2015 0,40 % 0,58 % 4/2015-4,59 % -4,55 % 5/2015 0,81 % 0,85 % 6/2015 2,35 % 2,39 % 7/2015 0,00 % 0,04 % 8/2015-3,11 % -3,06 % 9/2015-3,74 % -3,70 % 10/2015-0,89 % -0,85 % 11/2015 1,62 % 1,66 % 12/2015-1,39 % -1,34 % 11/ /2015-7,53 % -10,52 % Rahaston ja rahasto-osuuksien arvo Rahaston arvo yhteensä EUR ,62 B-osuuksien arvo EUR 924,74 C-osuuksien arvo EUR 918,84 Hallinnoitavien varojen määrä on katsauskauden aikana ollut keskimäärin ,11. 2

5 ESTLANDER & PARTNERS COMMODITY Rahaston palkkiot ja kustannukset (EUR) Hallinnointipalkkio Tuottosidonnainen palkkio Säilytysyhteisö Muut kulut 11-12/ , , , ,63 1-3/ , , , ,20 4-6/ ,26 0, , ,03 7-9/ ,44 0, ,44 888, / ,59 0, ,00 960,94 Yhteensä , , , ,79 Rahasto on kauden aikana maksanut ,94 euron komissiot johdannaissopimusten kaupankäynnistä. Rahasto on myös maksanut ,91 euron koron rahaston varoille sekä kaupantekotoiminnan rahoittamiselle. Rahaston sijoitusten jakautuminen B-osuudet 0,63 % C-osuudet 99,37 % Rahastolla oli tilikauden lopussa 64 osuudenomistajaa (B ja C osuuksissa). Rahaston avainluvut Vuosittainen volatiliteetti 7,40 % Sharpe-luku (jaksolta) -1,1 (C-osuuksien osalta) Salkun kiertonopeus 0 kertaa Juoksevat kulut 2015 B-osuudet 2,00%* C-osuudet 1,56 % *Arvio Sharpe-luku lasketaan käyttämällä jakson keskimääräistä 3 kuukauden Euriborkorkoa vastaavaa riskitöntä korkoa (0,01 % jaksolta). Koska rahasto ainoastaan käy kauppaa johdannaissopimuksilla joita tavanomaisen käytännön mukaan ei huomioida salkun kiertonopeuden laskennassa, salkun kiertonopeus on nolla. Juoksevat kulut lasketaan yhtenäisen eurooppalaisen käytännön mukaisesti. Juoksevat kulut sisältävät kaikki kustannukset, jotka veloitetaan rahaston varoista, kuten kiinteän hallinnointipalkkion, säilytyspalkkion ja muut kulut (pankki- ja viranomaiskulut). Luvussa ei huomioida kaupankäyntikuluja eikä osuudenomistajan maksamia kuluja, kuten merkintä- ja lunastusmaksuja eikä tuottosidonnaista palkkiota. TULOSLASKELMA JA TASE TULOSLASKELMA (EUR) TUOTOT JA ARVONMUUTOKSET Johdannaissopimusten nettotuotot ,21 Johdannaissopimusten nettotuotot ,95 Valuuttatoiminnan nettotuotot ,26 Korkotuotot ,62 SIJOITUSTOIMINNAN TUOTOT ,59 KULUT Palkkiot Omaisuudenhoitajalle ,77 Rahastoyhtiölle ,01 Säilytysyhteisölle ,53 Korkokulut ,53 Muut kulut ,79 TILIKAUDEN VOITTO/TAPPIO ,23 TILINPÄÄTÖKSEN LIITETIEDOT 1. Johdannaissopimusten nettotuotot Realisoidut tuotot johdannaiskaupasta ,02 Realisoidut tappiot johdannaiskaupasta ,55 Realisoitumattomat tuotot/tappiot johdannaiskaupasta ,43 Yhteensä ,95 2. Korkotuotot Realisoidut korkotuotot 1 356,62 Realisoidut korkokulut ,53 Yhteensä ,91 3. Saamiset luottolaitoksista Societe Generale Newedge ,31* SEB ,22 Nordea Pankki ,74 Yhteensä ,27 TASE (EUR) VASTAAVAA Johdannaissopimusten arvonnousut ,64 Rahat ja pankkisaamiset ,27 SUMMA VASTAAVAT ,91 VASTATTAVAA RAHASTON ARVO Merkityt rahasto-osuudet ,85 Tilikauden voitto/tappio ,23 RAHASTON ARVO ,62 VIERAS PÄÄOMA Muut velat ,00 Johdannaissopimusten arvonalennukset ,07 Siirtovelat ,22 SUMMA VASTATTAVAA ,91 *Josta vakuutena ,98 4. Rahaston arvo 2015 Rahaston avaava tase ,00 Rahasto-osuuksien merkintä ,85 Rahasto-osuuksien lunastus ,00 Tilikauden voitto/tappio ,23 Rahaston lopputase ,62 Liikkeessä olevat rahasto-osuudet B-osuudet 119,87 C-osuudet ,51 Rahasto-osuuksien arvo B-osuudet 924,74 C-osuudet 918,84 3

6 ESTLANDER & PARTNERS COMMODITY 5. Rahaston sijoitukset Valuutta Määrä Markkina-arvo/ % rahaston arvonmuutos arvosta Futurit Soybean Oil USD ,85 0,03 % Corn USD ,25 0,25 % Cocoa ICE USD ,53-0,41 % WTI Crude Oil USD ,19-0,02 % Cotton USD 4 221,05 0,00 % Feeder Cattle USD ,07-0,09 % Gold USD ,31 0,06 % NY Harbor ULSD USD ,83 0,01 % Coffee ICE USD ,28-0,16 % Crude Palm Oil MYR ,43-0,03 % Live Cattle USD ,14 0,26 % Brent Crude Oil USD ,84 0,04 % Gas Oil USD ,04 0,01 % Lean Hogs USD ,79-0,22 % Aluminium LME USD ,46-0,36 % White Maize ZAR ,38 0,30 % Copper LME USD ,72 0,14 % Nickel LME USD ,58-0,01 % Lead LME USD ,76-0,03 % Tin LME USD ,50-0,11 % Zinc LME USD ,99-0,34 % Natural Gas USD ,06-0,29 % RBOB Petroleum USD ,91 0,21 % Rapeseed / Canola CAD ,51-0,03 % Soybeans USD ,93-0,06 % Sugar #11 USD ,55 0,11 % Silver USD ,24 0,02 % Soybean Meal USD ,30 0,08 % Wheat USD ,23 0,12 % Sijoitukset yhteensä ,43-0,54 % Kassa ja muut varat ,05 100,54 % Rahaston arvo ,62 100,00 % 4

7 ESTLANDER & PARTNERS DYNAMIC SIJOITUSSTRATEGIA Estlander & Partners Dynamic on aktiivisesti hoidettu sijoitusstrategia, joka tavoittelee vakaata ja vahvaa tuottoa. Strategia allokoi sijoituksia tuottohakuisten ja hajauttavien omaisuusluokkien kesken. Hajauttavia omaisuusluokkia ovat korot, valuutat ja hyödykkeet. TULOSANALYYSI Estlander & Partners Dynamicin toinen toimintavuosi oli haastava. Globaaleilla osakemarkkinoilla nähtiin suurta variaatiota tuottopotentiaalien kesken ja erityisesti eurooppalaisilla osakkeilla kehitys oli positiivista. Pohjoisamerikkalaisilla ja kehittyvien markkinoiden osakkeilla kehitys oli vaisua tai negatiivista. Kansainvälisten osakkeiden painotus yhdistettynä suhteellisen vaisuun kehitykseen erityisesti vuoden jälkimmäisellä puoliskolla johtivat osakekomponentin negatiiviseen tulokseen. Heinäkuussa hajauttavien omaisuusluokkien valikoimaa laajennettiin sisältämään myös hyödykkeitä ja valuuttoja, aiemmasta pelkästään korkosijoituksiin hajauttavasta kokonaisuudesta. Hajauttavien omaisuusluokkien korrelaatio osakkeisiin oli vuoden ajalta negatiivinen ja niillä oli lievä positiivinen tuotto. Kokonaisuutena salkun tuotto oli vuonna ,83 % (C-osuudet). Rahaston arvioitu riskitaso päivittäisen Value at Risk (95 %) -luvun mukaan Yhden päivän Value-at-Risk (95%) Keskiarvo Minimi Maksimi VaR: 1-3 / ,4 % 0,3 % 0,5 % VaR: 4-6 / ,5 % 0,3 % 0,7 % VaR: 7-9 / ,7 % 0,5 % 0,9 % VaR: / ,7 % 0,5 % 1,0 % VaR: ,6 % VaR: 1-12/2015 0,6 % Katsauskauden aikana annualisoitu volatiliteetti oli 5,7 %. Rahaston riskialtistus on ollut linjassa rahastolle sallitun riskimandaatin kanssa. Rahaston VaR(95) ja sen jakautuminen eri markkinasektoreille VaR Salkku Valuutat Korot Osakkeet Hyödykkeet Abs. 0,6 % 0,2 % 0,2 % 0,7 % 0,1 % Rel. 13,3 % 16,3 % 58,9 % 11,5 % Eri markkinasektoreiden yhteenlaskettu riskialtistus ei täysin vastaa salkun kokonaisriskiä eri markkinasektoreiden välisten korrelaatioiden vuoksi. Rahaston päivittäinen Value-at-Risk ja toteutuneet päivittäiset tuotot vuonna ,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 % -0,5 % -1,0 % -1,5 % -2,0 % -2,5 % tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu Päivittäinen tuotto VaR-käyrän yllä olevien pisteiden määrä sijoittuu odotetun intervallin sisälle 95 %:n konfidenssilla. VaR-luku on siis ollut hyvä arvio rahaston päivittäisen riskille altistetulle arvolle. Myös toteutuneet tuotot ovat olleet linjassa rahastolle sallitun riskitason kanssa. Rahaston toteutunut ja säännelty vipuvaikutus Keskiarvo Tavanomaisesti* Maksimi Säännelty maksimi 1,2 0,9 1,5 1,8 5,0 *2/3 lasketusta ajasta näiden kahden arvon välissä Value-at-Risk Vuoden aikana ei ole tehty muutoksia säänneltyyn maksimitasoon. Salkun jakautuminen Osakesijoitukset 66 % Hajauttavat sijoitukset 34 % Osakesijoitusten jakautuminen Pohjoisamerikka 60 % Eurooppa 24 % Kehittyvät + muut 16 % Hajauttavien sijoitusten jakautuminen Korot 36 % Hyödykkeet 33 % Valuutat 32 % Rahaston tuotto A B C 1/2015 3,12 % 3,16 % 3,20 % 2/2015-0,83 % -0,79 % -0,75 % 3/2015-0,58 % -0,53 % -0,49 % 4/2015 0,74 % 0,78 % 0,83 % 5/2015-0,66 % -0,62 % -0,58 % 6/2015-1,83 % -1,78 % -1,74 % 7/2015-0,02 % 0,02 % 0,07 % 8/2015-5,49 % -5,45 % -5,41 % 9/2015-0,44 % -0,40 % -0,36 % 10/2015 0,25 % 0,29 % 0,34 % 11/2015 1,57 % 1,62 % 1,66 % 12/2015-1,55 % -1,51 % -1,47 % 1-12/2015-5,78 % -5,31 % -4,83 % Rahaston ja rahasto-osuuksien arvo Rahaston arvo yhteensä EUR , ,93 A-osuuksien arvo EUR 1 026, ,15 B-osuuksien arvo EUR 1 034, ,85 C-osuuksien arvo EUR 1 043, ,55 Hallinnoitavien varojen määrä on vuoden aikana ollut keskimäärin ,80. Rahaston palkkiot ja kustannukset (EUR) Hallinnointipalkkio Säilytysyhteisö Muut kulut 1-3/ , , ,86 4-6/ ,81 977, ,76 7-9/ , , , / , , ,11 Vuosi , , ,34 Rahasto on kauden aikana maksanut 7 661,86 euron komissiot johdannaissopimusten kaupankäynnistä. Rahasto on myös maksanut 2 501,09 euron koron rahaston varoille sekä kaupantekotoiminnan rahoittamiselle. 5

8 ESTLANDER & PARTNERS DYNAMIC Rahaston avainluvut Vuosittainen volatiliteetti 5,80 % Sharpe-luku Salkun kiertonopeus Juoksevat kulut ,8 (C-osuuksien osalta) 0 kertaa A-osuudet 2,05 % B-osuudet 1,55 % C-osuudet 1,05 % Sharpe-luku lasketaan vuosittain käyttämällä ko. vuoden keskimääräistä 3 kuukauden Euribor-korkoa vastaavaa riskitöntä korkoa (-0,02 % vuonna 2015). Koska rahasto ainoastaan käy kauppaa johdannaissopimuksilla joita tavanomaisen käytännön mukaan ei huomioida salkun kiertonopeuden laskennassa, salkun kiertonopeus on nolla. Juoksevat kulut lasketaan yhtenäisen eurooppalaisen käytännön mukaisesti. Juoksevat kulut sisältävät kaikki kustannukset, jotka veloitetaan rahaston varoista, kuten kiinteän hallinnointipalkkion, säilytyspalkkion ja muut kulut (pankki- ja viranomaiskulut). Luvussa ei huomioida kaupankäyntikuluja eikä osuudenomistajan maksamia kuluja, kuten merkintä- ja lunastusmaksuja. Rahaston sijoitusten jakautuminen A-osuudet 6,55 % B-osuudet 20,26 % C-osuudet 73,20 % Rahastolla oli tilikauden lopussa 80 osuudenomistajaa (A, B ja C osuuksissa). TULOSLASKELMA JA TASE TULOSLASKELMA (EUR) TUOTOT JA ARVONMUUTOKSET Johdannaissopimusten nettotuotot , ,87 Johdannaissopimusten nettotuotot , ,55 Valuutatoiminnan nettotuotot , ,32 Korkotuotot ,23 175,13 SIJOITUSTOIMINNAN TUOTOT , ,00 KULUT Palkkiot Omaisuudenhoitajalle , ,37 Rahastoyhtiölle , ,61 Säilytysyhteisölle , ,27 Korkokulut ,32-241,86 Muut kulut ,34-764,90 TILIKAUDEN VOITTO/TAPPIO , ,99 TASE (EUR) VASTAAVAA Johdannaissopimusten arvonnousut , ,10 Rahat ja pankkisaamiset , ,37 SUMMA VASTAAVAT , ,47 VASTATTAVAA RAHASTON ARVO Merkityt rahasto-osuudet , ,94 Tilikauden voitto/tappio , ,99 Edellisten tilikausien voitto/tappio ,99 0,00 RAHASTON ARVO , ,93 VIERAS PÄÄOMA Muut velat 266, ,08 Johdannaissopimusten arvonalennukset , ,21 Siirtovelat , ,25 SUMMA VASTATTAVAA , ,47 TILINPÄÄTÖKSEN LIITETIEDOT 1. Johdannaissopimusten nettotuotot Realisoidut tuotot johdannaiskaupasta , ,66 Realisoidut tappiot johdannaiskaupasta , ,00 Realisoitumattomat tuotot/tappiot johdannaiskaupasta , ,89 Yhteensä , ,55 2. Korkotuotot Realisoidut korkotuotot 139,23 175,13 Realisoidut korkokulut ,32-241,86 Yhteensä ,09-66,73 3. Saamiset luottolaitoksista Societe Generale Newedge ,21* ,34** SEB , ,25 Nordea Pankki , ,61 Danske Bank , ,63 Osuuspankki , ,20 Aktia Pankki , ,32 Handelsbanken , ,02 Yhteensä , ,37 *Josta vakuutena ,94 **Josta vakuutena ,62 4. Rahaston arvo Rahaston avaava tase ,93 0,00 Rahasto-osuuksien merkintä , ,33 Rahasto-osuuksien lunastus , ,39 Tilikauden voitto/tappio , ,99 Rahaston lopputase , ,93 Liikkeessä olevat rahasto-osuudet A-osuudet 564,09 494,05 B-osuudet 1 745, ,62 C-osuudet 6 307, ,68 Rahasto-osuuksien arvo A-osuudet 1 026, ,15 B-osuudet 1 034, ,85 C-osuudet 1 043, ,55 6

9 ESTLANDER & PARTNERS DYNAMIC 5. Rahaston sijoitukset Valuutta Määrä Markkina-arvo/ % rahaston arvonmuutos arvosta Futurit AUD/USD CME USD 1 64,47 0,00 % Soybean Oil USD ,91 0,01 % GBP/USD CME USD ,00 0,03 % Corn USD ,04 0,04 % Cocoa ICE USD ,97-0,01 % CAD/USD CME USD ,56 0,03 % Canadian 10y Bond CAD ,70 0,03 % WTI Crude Oil USD ,15 0,00 % Cotton USD 3-529,59-0,01 % US Dollar Index USD 2 313,15 0,00 % S&P 500 Index E-Mini USD ,32 0,20 % Feeder Cattle USD ,02-0,09 % DJ Euro STOXX 50 Index EUR ,00 0,02 % FT-SE 100 Index GBP ,78 0,03 % German 10y Bund EUR ,00-0,10 % German 5y Bobl EUR ,00-0,02 % German 2y Schatz EUR 1-240,00 0,00 % UK Long Gilt GBP ,25-0,02 % US 5y T-Note USD 3-906,63-0,01 % Gold USD ,81 0,01 % NY Harbor ULSD USD ,46 0,01 % Coffee ICE USD ,42-0,02 % EUR/NOK ICE NOK ,72 0,03 % Crude Palm Oil MYR 9 493,39 0,01 % CHF/JPY ICE JPY ,41 0,04 % Live Cattle USD ,10-0,02 % Cocoa Liffe GBP ,12 0,03 % Brent Crude Oil USD ,21 0,03 % Gas Oil USD ,20 0,00 % Lean Hogs USD ,75-0,01 % Aluminium LME USD ,18-0,02 % White Maize ZAR ,09 0,18 % Copper LME USD ,69-0,05 % IBEX-35 Stock Index EUR ,00-0,02 % Mini MSCI Emerging Markets Index USD ,29 0,12 % Nickel LME USD ,04 0,00 % MXN/USD CME USD ,44 0,01 % Lead LME USD ,66-0,07 % Tin LME USD ,89 0,01 % Zinc LME USD ,72-0,04 % NZD/USD CME USD 1 718,40 0,01 % Natural Gas USD ,10-0,07 % USD/NOK ICE NOK ,13 0,04 % OMX-S30 Index SEK 3-236,92 0,00 % RBOB Petroleum USD ,79-0,01 % EUR/GBP CME GBP ,60 0,02 % Rapeseed / Canola CAD ,50-0,01 % EUR/JPY CME JPY ,65 0,02 % Soybeans USD ,20 0,01 % Sugar #11 USD ,89 0,04 % CHF/USD CME USD ,12 0,01 % Silver USD ,31 0,01 % Soybean Meal USD ,89 0,09 % MSCI Singapore Stock Index SGD 1 129,97 0,00 % Nikkei 225 Stock Index JPY ,60-0,06 % S&P Canada 60 Index CAD 1 266,29 0,00 % GBP/JPY ICE JPY ,34 0,07 % US 2y T-Note USD 1-374,17 0,00 % US 10y T-Note USD ,86-0,02 % EUR/USD CME USD ,11 0,00 % US 30y T-Bond USD ,68-0,05 % Wheat USD ,91 0,03 % ASX SPI 200 Index AUD ,55 0,07 % USD/ZAR ICE ZAR ,30 0,03 % Forwardit USD/CZK CZK ,49-0,01 % USD/HUF HUF ,53 0,02 % USD/ILS ILS ,02 0,01 % USD/INR INR ,14 0,00 % USD/KRW KRW ,73-0,01 % USD/PLN PLN ,68-0,07 % USD/SGD SGD 0 48,74 0,00 % USD/TWD TWD ,67 0,00 % Sijoitukset yhteensä ,35 0,53 % Kassa ja muut varat ,69 99,47 % Rahaston arvo ,04 100,00 % 7

10 ESTLANDER & PARTNERS FREEDOM SIJOITUSSTRATEGIA Estlander & Partners Freedom hyödyntää markkinoilla esiintyviä hintatrendejä ja liikkeitä hyvin hajautetun salkun kautta. Freedom-strategia on yhdistelmä kahdesta kaupankäyntimallistamme Alpha Trend ja Global Markets, joilla on yli 20 vuoden tuottohistoria. Sijoituksia tehdään globaalisti kaikkiin tärkeimpiin omaisuusluokkiin. Näitä ovat valuutat, osakkeet, korot ja pörssinoteeratut hyödykkeet, kuten erilaiset raaka-aineet. Freedom-strategia on aktiivinen yli 125 markkinalla. Laaja hajautus antaa mahdollisuuden löytää hyviä kaupankäyntimahdollisuuksia kaikissa markkinatilanteissa. TULOSANALYYSI Vuosi alkoi vahvasti Estlander & Partners Freedomin kannalta, kun vuonna 2014 alkaneet markkinatrendit jatkuivat, mutta sen jälkeen markkinat jäivät sahaavaan liikkeeseen vuoden loppuun asti. Selvästi paras omaisuusluokka oli hyödykkeet, joissa erityisesti energian ja perusmetallien voimakkaat laskutrendit vaikuttivat positiivisesti vuoden tulokseen. Globaalien osakemarkkinoiden sahaus oli haastavaa rahastolle. Koko vuoden 2015 tulos oli -0,21 % (D-osuudet). Rahaston arvioitu riskitaso päivittäisen Value at Risk (95 %) luvun mukaan Yhden päivän Value-at-Risk (95%) Keskiarvo Minimi Maksimi VaR: 1-3 / ,6 % 0,4 % 0,9 % VaR: 4-6 / ,7 % 0,5 % 1,0 % VaR: 7-9 / ,9 % 0,6 % 1,3 % VaR: / ,8 % 0,5 % 1,1 % VaR: ,6 % VaR: 1-12/2015 0,7 % Katsauskauden aikana annualisoitu volatiliteetti oli 9,7 %. Rahaston riskialtistus on ollut linjassa rahastolle sallitun riskimandaatin kanssa. Rahaston VaR(95) ja sen jakautuminen eri markkinasektoreille Eri markkinasektoreiden yhteenlaskettu riskialtistus ei täysin vastaa salkun kokonaisriskiä eri markkinasektoreiden välisten korrelaatioiden vuoksi. Rahaston päivittäinen Value-at-Risk ja toteutuneet päivittäiset tuotot vuonna ,0% -2,0% -3,0% VaR Salkku Valuutat Korot Osakkeet Hyödykkeet Abs. 0,6 % 0,4 % 0,1 % 0,1 % 0,3 % Rel. 42,1 % 11,9 % 15,0 % 31,0 % 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -4,0% tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu Päivittäinen tuotto VaR-käyrän yllä olevien pisteiden määrä sijoittuu odotetun intervallin sisälle 95 %:n konfidenssilla. VaR-luku on siis ollut hyvä arvio rahaston päivittäisen riskille altistetulle arvolle. Myös toteutuneet tuotot ovat olleet linjassa rahastolle sallitun riskitason kanssa. Rahaston toteutunut ja säännelty vipuvaikutus Säännelty Keskiarvo Tavanomaisesti* Maksimi maksimi 8,4 6,5 10,1 11,8 35,0 *2/3 lasketusta ajasta näiden kahden arvon välissä Value-at-Risk Vuoden aikana ei ole tehty muutoksia säänneltyyn maksimitasoon. Keskimääräinen riski markkinasektoreittain Valuutat Korot Osakkeet Hyödykkeet 24,2 % 27,0 % 21,4 % 27,3 % Rahaston tuotto A B C D E* 1/2015 6,34 % 6,38 % 6,44 % 6,47 % 6,43 % 2/2015 0,40 % 0,44 % 0,49 % 0,52 % 0,48 % 3/2015-0,08 % -0,04 % 0,03 % 0,05 % 0,01 % 4/2015-2,31 % -2,27 % -2,21 % -2,19 % -7,12 % 5/2015-1,88 % -1,84 % -1,79 % -1,77 % -1,80 % 6/2015-2,69 % -2,64 % -2,58 % -2,56 % -2,60 % 7/2015 1,69 % 1,74 % 1,80 % 1,82 % 1,78 % 8/2015-2,17 % -2,13 % -2,07 % -2,04 % -2,08 % 9/2015 1,45 % 1,49 % 1,55 % 1,58 % 1,53 % 10/2015-3,25 % -3,21 % -3,15 % -3,13 % -3,17 % 11/2015 3,53 % 3,57 % 3,63 % 3,66 % 3,61 % 12/2015-2,28 % -2,24 % -2,18 % -2,16 % -2,20 % 1-12/2015-1,69 % -1,20 % -0,51 % -0,21 % -5,67 % *E-osuudet ovat tuotto-osuuksia. Rahaston ja rahastoosuuksien arvo Rahaston arvo yhteensä EUR , , ,58 A-osuuksien arvo EUR 984, ,71 903,01 B-osuuksien arvo EUR 1 011, ,57 918,11 C-osuuksien arvo EUR 1 049, ,98 939,68 D-osuuksien arvo EUR 1 066, ,73 949,08 E-osuuksien arvo EUR 765,80 811,82 762,68 Hallinnoitavien varojen määrä on vuoden 2015 aikana ollut keskimäärin ,47. Rahaston palkkiot ja kustannukset (EUR) Hallinnointipalkkio Tuottosidonnainen palkkio Säilytysyhteisö Muut kulut 1-3/ ,91 0, , ,74 4-6/ ,39 0, , ,73 7-9/ ,46 0, , , / ,59 0, , ,54 Vuosi ,35 0, , ,48 Rahasto on kauden aikana maksanut ,53 euron komissiot johdannaissopimusten kaupankäynnistä. Rahasto on myös maksanut ,39 euron koron rahaston varoille sekä kaupantekotoiminnan rahoittamiselle. 8

11 ESTLANDER & PARTNERS FREEDOM Rahaston avainluvut Vuosittainen volatiliteetti Sharpe-luku Salkun kiertonopeus Juoksevat kulut 2015 Sharpe-luku lasketaan vuosittain käyttämällä ko. vuoden keskimääräistä 3 kuukauden Euribor-korkoa vastaavaa riskitöntä korkoa (-0,02 % vuonna 2015). Koska rahasto ainoastaan käy kauppaa johdannaissopimuksilla joita tavanomaisen käytännön mukaan ei huomioida salkun kiertonopeuden laskennassa, salkun kiertonopeus on nolla. Juoksevat kulut lasketaan ythenäisen eurooppalaisen käytännön mukaisesti. Juoksevat kulut sisältävät kaikki kustannukset, jotka veloitetaan rahaston varoista, kuten kiinteän hallinnointipalkkion, säilytyspalkkion ja muut kulut (pankki- ja viranomaiskulut). Luvussa ei huomioida kaupankäyntikuluja eikä osuudenomistajan maksamia kuluja, kuten merkintä- ja lunastusmaksuja eikä tuottosidonnaista palkkiota. TULOSLASKELMA JA TASE TULOSLASKELMA (EUR) TUOTOT JA ARVONMUUTOKSET Johdannaissopimusten nettotuotot , ,95 Johdannaissopimusten nettotuotot , ,38 Valuuttatoiminnan nettotuotot , ,43 Korkotuotot , ,14 SIJOITUSTOIMINNAN TUOTOT , ,09 KULUT Palkkiot Omaisuudenhoitajalle , ,95 Rahastoyhtiölle , ,68 Säilytysyhteisölle , ,63 Korkokulut , ,42 Muut kulut , ,12 TILIKAUDEN VOITTO/TAPPIO , ,28 TASE (EUR) VASTAAVAA Johdannaissopimusten arvonnousut , ,41 Rahat ja pankkisaamiset , ,86 SUMMA VASTAAVAT , ,27 VASTATTAVAA 9,7 % (A-D-osuudet), 10,8 % (E-osuudet) 0,0 (D-osuuksien osalta) 0 kertaa A-osuudet 3,05 % B-osuudet 2,55 % C-osuudet 1,85 % D-osuudet 1,54 % E-osuudet 2,05 % Rahaston sijoitusten jakautuminen A-osuudet 11,27 % B-osuudet 10,85 % C-osuudet 10,53 % D-osuudet 52,04 % E-osuudet 15,30 % Rahastolla oli tilikauden lopussa 872 osuudenomistajaa (A, B, C, D ja E osuuksissa). TILINPÄÄTÖKSEN LIITETIEDOT 1. Johdannaissopimusten nettotuotot Realisoidut tuotot johdannaiskaupasta , ,65 Realisoidut tappiot johdannaiskaupasta , ,27 Realisoitumattomat tuotot/tappiot johdannaiskaupasta , ,00 Yhteensä , ,38 2. Korkotuotot Realisoidut korkotuotot 2 347, ,14 Realisoidut korkokulut , ,42 Yhteensä , ,28 3. Saamiset luottolaitoksista Societe Generale Newedge ,34* ,90** SEB , ,80 Nordea Pankki , ,30 Danske Bank , ,22 Osuuspankki , ,95 Aktia Pankki , ,69 Handelsbanken , ,00 Yhteensä , ,86 *Josta vakuutena ,09 **Josta vakuutena ,18 RAHASTON ARVO Merkityt rahasto-osuudet , ,89 Tilikauden voitto/tappio , ,28 Edellisten tilikausien voitto/tappio , ,69 RAHASTON ARVO , ,48 VIERAS PÄÄOMA Muut velat , ,76 Johdannaissopimusten arvonalennukset , ,79 Siirtovelat , ,24 SUMMA VASTATTAVAA , ,27 9

12 ESTLANDER & PARTNERS FREEDOM 4. Rahaston avaava tase Rahaston avaava tase , ,58 Rahasto-osuuksien merkintä , ,14 Rahasto-osuuksien lunastus , ,31 Tuotonjako (E-osuudet) , ,21 Tilikauden voitto/tappio , ,28 Rahaston lopputase , ,48 Liikkeessä olevat rahasto-osuudet A-osuudet 8 010, ,28 B-osuudet 7 713, ,90 C-osuudet 7 482, ,69 D-osuudet , ,10 E-osuudet* , ,03 Rahasto-osuuksien arvo A-osuudet 984, ,71 B-osuudet 1 011, ,57 C-osuudet 1 049, ,98 D-osuudet 1 066, ,73 E-osuudet* 765,80 811,82 *E-osuudet laskettiin liikkeelle alkaen. 5. Rahaston sijoitukset Futurit Valuutat Määrä Markkina-arvo/ arvonmuutos % rahaston arvosta AUD/USD CME USD ,29 0,02 % FTSE/JSE Top 40 Index ZAR 2-750,50 0,00 % Canadian 3m Bank Accept CAD ,83-0,01 % Soybean Oil USD ,28 0,06 % GBP/USD CME USD ,93 0,16 % Corn USD ,48 0,09 % Cocoa ICE USD ,80-0,10 % CAD/USD CME USD ,29 0,13 % Canadian 10y Bond CAD ,08 0,03 % WTI Crude Oil USD ,61 0,02 % Cotton USD ,13-0,02 % US Dollar Index USD ,55 0,00 % Eurodollar 3m USD ,47 0,01 % S&P 500 Index E-Mini USD ,34-0,04 % Feeder Cattle USD ,99-0,11 % CAC-40 Index EUR ,00-0,01 % DAX German Index EUR ,00-0,03 % Euribor 3m EUR ,00-0,02 % Euroswiss 3m CHF ,86 0,00 % DJ Euro STOXX 50 Index EUR ,00 0,01 % FT-SE 100 Index GBP ,79-0,09 % German 10y Bund EUR ,00-0,01 % German 5y Bobl EUR ,00-0,01 % German 2y Schatz EUR ,00 0,00 % German 30y Buxl EUR ,00-0,01 % UK Long Gilt GBP ,46-0,03 % Short Sterling 3m GBP ,15-0,01 % US 5y T-Note USD ,58 0,00 % Gold USD ,94 0,06 % Goldman Sachs Index USD ,43 0,03 % H-Shares Index HKD ,57 0,00 % Copper COMEX USD 8-264,79 0,00 % NY Harbor ULSD USD ,32 0,01 % Hang Seng Index HKD -1 0,00 0,00 % FTSE MIB Index EUR ,00-0,02 % Euroyen 3m JPY ,60 0,00 % Japanese 10y Bond JPY ,92 0,12 % JPY/USD CME USD ,86 0,06 % Coffee ICE USD ,03-0,05 % FTSE KLC Index MYR ,23 0,00 % EUR/NOK ICE NOK ,82 0,01 % Crude Palm Oil MYR ,18 0,00 % USD/SEK ICE SEK ,81 0,00 % CHF/JPY ICE JPY ,90 0,01 % Live Cattle USD ,96 0,01 % Cocoa Liffe GBP ,92 0,04 % Brent Crude Oil USD ,90 0,01 % Gas Oil USD ,33 0,01 % Lean Hogs USD ,59-0,04 % Coffee Liffe USD ,49 0,01 % Aluminium LME USD ,46-0,09 % 10

13 ESTLANDER & PARTNERS FREEDOM White Maize ZAR ,37 0,48 % Copper LME USD ,23-0,04 % S&P 400 MidCap Index E-Mini USD ,50-0,01 % IBEX-35 Stock Index EUR ,00 0,02 % Nickel LME USD ,96-0,01 % MXN/USD CME USD ,75 0,07 % Lead LME USD ,28-0,11 % Tin LME USD ,11-0,01 % Zinc LME USD ,68-0,09 % New Zealand 90d Bill NZD 8-979,04 0,00 % NZD/USD CME USD ,95 0,04 % Natural Gas USD ,69-0,11 % NASDAQ E-Mini USD ,17-0,04 % USD/NOK ICE NOK ,60 0,02 % Oats USD ,30 0,00 % OMX-S30 Index SEK 2 8,17 0,00 % Palladium USD ,59 0,00 % RBOB Petroleum USD ,78 0,00 % EUR/CHF CME CHF 2-11,49 0,00 % EUR/GBP CME GBP ,56 0,00 % Rapeseed / Canola CAD ,07 0,00 % EUR/JPY CME JPY -1-47,89 0,00 % Soybeans USD ,05 0,00 % Sugar #11 USD ,73 0,01 % CHF/USD CME USD ,67 0,09 % Silver USD ,21 0,02 % S&P CNX Nifty Index USD -5-59,87 0,00 % Soybean Meal USD ,33 0,17 % GBP/CHF ICE CHF 1 0,00 0,00 % MSCI Singapore Stock Index SGD ,40 0,00 % Nikkei 225 Stock Index JPY ,44 0,01 % MSCI Taiwan Stock Index USD ,99 0,00 % S&P Canada 60 Index CAD ,21-0,02 % Russell 2000 Mini Index USD ,62 0,00 % US 2y T-Note USD ,00 0,01 % US 10y T-Note USD ,63-0,02 % EUR/USD CME USD ,56 0,02 % US 30y T-Bond USD ,83 0,00 % Wheat USD ,94 0,08 % Volatility Index (VIX) USD ,21-0,09 % ASX SPI 200 Index AUD ,42 0,00 % Australian 90d Bill AUD ,97 0,08 % Australian 10y T-Bond AUD ,72-0,01 % Australian 3y Bond AUD ,30-0,01 % USD/ZAR ICE ZAR ,15 0,03 % Copper Forward USD ,97-0,04 % Nickel Forward USD ,86-0,01 % Lead Forward USD ,60-0,07 % Tin Forward USD ,47-0,01 % USD/KRW KRW ,38 0,00 % USD/PLN PLN ,53-0,05 % USD/RUB RUB ,99 0,02 % USD/SGD SGD ,26 0,01 % USD/TRY TRY ,46 0,00 % USD/TWD TWD ,68 0,00 % Sijoitukset yhteensä ,67 0,62 % Kassa ja muut varat ,59 99,38 % Rahaston arvo ,26 100,00 % Forwardit USD/BRL BRL ,77 0,00 % USD/CZK CZK ,98 0,02 % USD/HUF HUF ,98-0,01 % USD/ILS ILS ,70 0,00 % USD/INR INR ,00-0,02 % 11

14 ESTLANDER & PARTNERS PRESTO SIJOITUSSTRATEGIA Estlander & Partners Presto on nopeatempoinen kvantitatiivinen sijoitusohjelma, jonka tärkein tavoite on saavuttaa korkea riskikorjattu tuotto. Estlander & Partners Presto antaa sijoittajalle pääsyn lyhytkestoisiin trendeihin finanssi- ja hyödykemarkkinoilla hyvin hajautetun salkun kautta. Kvantitatiivisten mallien avulla ohjelma hyödyntää markkinoiden käyttäytymistä ja niissä esiintyviä epätäydellisyyksiä saavuttaakseen positiivisen riskikorjatun tuoton. Ohjelman vahvuus on sen korkealuokkainen akateeminen ja ekonometrinen tutkimustyö, jonka pohjalta ohjelmaa kehitetään jatkuvasti. TULOSANALYYSI Hyvin hajautettu salkku ei pelkästään omaisuusluokkien vaan myös kaupankäyntimallien osalta on ollut erittäin tärkeässä roolissa päättyneen vuoden (2015) aikana. Haastava vuosi lyhyille trendimalleille oli samaan aikaan hyvä vuosi kaupankäyntimalleille jotka hyödynsivät päivänsisäisiä hintaliikkeitä markkinoilla. Seurauksena yleisestä epävarmuudesta finanssimarkkinoilla nähtiin vuoden aikana useita isoja päivänsisäisiä liikkeitä niin kansainvälisessä osakeindekseissä kuin koroissakin. Päivänsisäisiä liikkeitä hyödyntävät mallit tekivät salkun parhaat tuotot vuoden aikana. Vuoden 2015 kokonaistuotto oli -6,58 % (F-osuudet). Rahaston arvioitu riskitaso päivittäisen Value at Risk (95 %) -luvun mukaan Yhden päivän Value-at-Risk (95%) Keskiarvo Minimi Maksimi VaR: 1-3 / ,1 % 0,5 % 1,8 % VaR: 4-6 / ,3 % 0,6 % 2,1 % VaR: 7-9 / ,2 % 0,5 % 2,6 % VaR: / ,3 % 0,7 % 2,7 % VaR: ,4 % VaR: 1-12/2015 1,2 % Katsauskauden aikana annualisoitu volatiliteetti oli 11,8 %. Rahaston riskialtistus on ollut linjassa rahastolle sallitun riskimandaatin kanssa. Rahaston VaR(95) ja sen jakautuminen eri markkinasektoreille VaR Salkku Valuutat Korot Osakkeet Hyödykkeet Abs. 1,4 % 0,4 % 0,2 % 1,1 % 0,6 % Rel. 18,9 % 7,7 % 46,3 % 27,1 % Eri markkinasektoreiden yhteenlaskettu riskialtistus ei täysin vastaa salkun kokonaisriskiä eri markkinasektoreiden välisten korrelaatioiden vuoksi. Rahaston päivittäinen Value-at-Risk ja toteutuneet päivittäiset tuotot vuonna ,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu Päivittäinen tuotto Value-at-Risk VaR-käyrän yllä olevien pisteiden määrä sijoittuu odotetun intervallin sisälle 95 %:n konfidenssilla. VaR-luku on siis ollut hyvä arvio rahaston päivittäisen riskille altistetulle arvolle. Myös toteutuneet tuotot ovat olleet linjassa rahastolle sallitun riskitason kanssa. Rahaston toteutunut ja säännelty vipuvaikutus Säännelty Keskiarvo Tavanomaisesti* Maksimi maksimi 7,3 5,1 9,5 13,0 20,0 *2/3 lasketusta ajasta näiden kahden arvon välissä Vuoden aikana ei ole tehty muutoksia säänneltyyn maksimitasoon. Keskimääräinen riski markkinasegmentein Valuutat Korot Osakkeet Hyödykkeet 23,8 % 26,8 % 21,8 % 27,7 % Rahaston tuotto C D E F 1/2015 5,35 % 5,29 % 5,33 % 5,40 % 2/2015 0,69 % 0,63 % 0,67 % 0,73 % 3/2015 0,56 % 0,49 % 0,53 % 0,60 % 4/2015-1,19 % -1,25 % -1,21 % -1,14 % 5/2015-2,31 % -2,37 % -2,33 % -2,27 % 6/2015-1,39 % -1,46 % -1,42 % -1,35 % 7/2015-0,93 % -1,00 % -0,95 % -0,89 % 8/2015-8,05 % -8,10 % -8,06 % -8,01 % 9/2015-0,24 % -0,30 % -0,26 % -0,20 % 10/2015 3,81 % 3,74 % 3,78 % 3,85 % 11/2015 1,59 % 1,53 % 1,57 % 1,64 % 12/2015-4,49 % -4,55 % -4,51 % -4,45 % 1-12/2015-7,05 % -7,74 % -7,28 % -6,58 % Rahaston ja rahastoosuuksien arvo Rahaston arvo yhteensä EUR , , ,44 C-osuuksien arvo EUR 894,45 962, ,28 D-osuuksien arvo EUR 826,56 895,94 960,83 E-osuuksien arvo EUR 835,86 901,51 961,98 F-osuuksien arvo EUR 849,67 909,56 963,70 Hallinnoitavien varojen määrä on vuoden 2015 aikana ollut keskimäärin ,28. Rahaston palkkiot ja kustannukset (EUR) Hallinnointi palkkio Tuottosidonnainen palkkio Säilytys yhteisö Muut kulut 1-3/ ,44 0, , ,57 4-6/ ,78 0, , ,17 7-9/ ,43 0, , , / ,28 0, , ,29 Vuosi ,93 0, , ,40 Rahasto on kauden aikana maksanut ,65 euron komissiot johdannaissopimusten kaupankäynnistä. Rahasto on myös maksanut ,53 euron koron rahaston varoille sekä kaupantekotoiminnan rahoittamiselle. 12

15 ESTLANDER & PARTNERS PRESTO Rahaston avainluvut Vuosittainen volatiliteetti 11,70 % Sharpe-luku Salkun kiertonopeus Juoksevat kulut ,6 (C-osuuksien osalta) 0 kertaa C-osuudet 2,36 % D-osuudet 3,11 % E-osuudet 2,61 % F-osuudet 1,86 % Sharpe-luku lasketaan vuosittain käyttämällä ko. vuoden keskimääräistä 3 kuukauden Euribor-korkoa vastaavaa riskitöntä korkoa (-0,02 % vuonna 2015). Koska rahasto ainoastaan käy kauppaa johdannaissopimuksilla joita tavanomaisen käytännön mukaan ei huomioida salkun kiertonopeuden laskennassa, salkun kiertonopeus on nolla. Juoksevat kulut lasketaan ythenäisen eurooppalaisen käytännön mukaisesti. Juoksevat kulut sisältävät kaikki kustannukset, jotka veloitetaan rahaston varoista, kuten kiinteän hallinnointipalkkion, säilytyspalkkion ja muut kulut (pankki- ja viranomaiskulut). Luvussa ei huomioida kaupankäyntikuluja eikä osuudenomistajan maksamia kuluja, kuten merkintä- ja lunastusmaksuja eikä tuottosidonnaista palkkiota. Rahaston sijoitusten jakautuminen C-osuudet 33,02 % D-osuudet 16,13 % E-osuudet 15,44 % F-osuudet 35,41 % Rahastolla oli tilikauden lopussa 124 osuudenomistajaa (C, D, E ja F osuuksissa). TULOSLASKELMA JA TASE TULOSLASKELMA (EUR) TUOTOT JA ARVONMUUTOKSET Johdannaissopimusten nettotuotot , ,19 Johdannaissopimusten nettotuotot , ,41 Valuuttatoiminnan nettotuotot , ,78 Korkotuotot , ,27 SIJOITUSTOIMINNAN TUOTOT , ,92 KULUT Palkkiot Omaisuudenhoitajalle , ,24 Rahastoyhtiölle , ,36 Säilytysyhteisölle , ,84 Korkokulut , ,70 Muut kulut , ,39 TILIKAUDEN VOITTO/TAPPIO , ,45 TASE (EUR) VASTAAVAA Johdannaissopimusten arvonnousut , ,59 Rahat ja pankkisaamiset , ,43 SUMMA VASTAAVAT , ,02 VASTATTAVAA RAHASTON ARVO Merkityt rahasto-osuudet , ,08 Tilikauden voitto/tappio , ,45 Edellisten tilikausien voitto/tappio , ,84 RAHASTON ARVO , ,47 VIERAS PÄÄOMA Muut velat 593, ,99 Johdannaissopimusten arvonalennukset , ,10 Siirtovelat 9 518, ,46 SUMMA VASTATTAVAA , ,02 TILINPÄÄTÖKSEN LIITETIEDOT 1. Johdannaissopimusten nettotuotot Realisoidut tuotot johdannaiskaupasta , ,32 Realisoidut tappiot johdannaiskaupasta , ,53 Realisoitumattomat tuotot/tappiot , ,20 johdannaiskaupasta Yhteensä , ,41 2. Korkotuotot Realisoidut korkotuotot 132, ,27 Realisoidut korkokulut , ,70 Yhteensä , ,43 3. Saamiset luottolaitoksista Societe Generale Newedge ,32* ,24** SEB , ,82 Nordea Pankki , ,05 Danske Bank , ,60 Osuuspankki , ,77 Aktia Pankki , ,46 Handelsbanken , ,48 Yhteensä , ,43 *Josta vakuutena ,68 **Josta vakuutena ,28 4. Rahaston arvo Rahaston avaava tase , ,44 Rahasto-osuuksien merkintä , ,87 Rahasto-osuuksien lunastus , ,39 Tilikauden voitto/tappio , ,45 Rahaston lopputase , ,47 Liikkeessä olevat rahasto-osuudet C-osuudet 1 134, ,42 D-osuudet 599,88 900,01 E-osuudet 567, ,25 F-osuudet 1 280, ,15 Rahasto-osuuksien arvo C-osuudet 894,45 962,29 D-osuudet 826,56 895,94 E-osuudet 835,86 901,51 F-osuudet 849,67 909,56 13

16 ESTLANDER & PARTNERS PRESTO 5. Rahaston sijoitukset Futurit Valuutta Määrä Markkina-arvo/ arvonmuutos % rahaston arvo AUD/USD CME USD -1-36,84 0,00 % FTSE/JSE Top 40 Index ZAR ,57-0,08 % GBP/USD CME USD ,78 0,02 % Corn USD ,43 0,09 % Canadian 10y Bond CAD 6-718,98-0,02 % WTI Crude Oil USD ,15 0,01 % Cotton USD ,77 0,07 % Eurodollar 3m USD ,90 0,01 % S&P 500 Index E-Mini USD ,56-0,10 % Euribor 3m EUR ,00 0,01 % FT-SE 100 Index GBP ,89 0,06 % German 10y Bund EUR 1-280,00-0,01 % German 5y Bobl EUR ,00 0,01 % German 2y Schatz EUR ,00-0,01 % German 30y Buxl EUR ,00-0,10 % US 5y T-Note USD ,93 0,00 % Gold USD ,80 0,04 % H-Shares Index HKD ,80-0,04 % Copper COMEX USD 1 57,56 0,00 % Hang Seng Index HKD 1 154,47 0,01 % Japanese 10y Bond JPY ,50 0,15 % JPY/USD CME USD 1 731,06 0,02 % FTSE KLC Index MYR ,14-0,01 % Crude Palm Oil MYR ,77-0,01 % Live Cattle USD ,07 0,19 % Aluminium LME USD ,45-0,13 % Copper LME USD 3-326,96-0,01 % IBEX-35 Stock Index EUR ,00-0,08 % Nickel LME USD ,04-0,01 % Tin LME USD ,37-0,13 % Zinc LME USD ,87-0,10 % NZD/USD CME USD ,95 0,05 % NASDAQ E-Mini USD ,93-0,15 % OMX-S30 Index SEK ,92 0,05 % RBOB Petroleum USD 3 951,60 0,03 % Rapeseed / Canola CAD ,30 0,00 % Soybeans USD ,13 0,00 % Sugar #11 USD 1 123,79 0,00 % CHF/USD CME USD ,95 0,01 % Silver USD ,31 0,03 % S&P CNX Nifty Index USD ,07 0,01 % Soybean Meal USD ,57 0,12 % MSCI Singapore Stock Index SGD ,77 0,04 % MSCI Taiwan Stock Index USD ,81-0,04 % S&P Canada 60 Index CAD ,34-0,12 % US 10y T-Note USD ,73-0,01 % EUR/USD CME USD -1 80,59 0,00 % Wheat USD ,15 0,00 % ASX SPI 200 Index AUD ,51 0,17 % Australian 10y T-Bond AUD 3 600,87 0,02 % Australian 3y Bond AUD ,42 0,02 % Forwardit USD/HUF HUF ,70-0,34 % USD/INR INR ,39-0,24 % USD/KRW KRW ,72 0,20 % USD/PLN PLN ,04-0,25 % Sijoitukset yhteensä ,83-0,56 % Kassa ja muut varat ,00 100,56 % Rahaston arvo ,17 100,00 % 14