TALOUSVARTTI. Markkinanäkemys s.3. Korkomarkkinat s.6. Osakemarkkinat s.6. Bits and pieces s.7 - NRO 03/2013 -

Transkriptio

1 TALOUSVARTTI - NRO 03/ Markkinanäkemys s.3 Korkomarkkinat s.6 Osakemarkkinat s.6 Bits and pieces s.7

2 2 TALOUSVARTTI - NRO 03/2013 Istuta unelmasi. Me kasvatamme sen. TALOUSVARTTI Sisällysluettelo 3/2013 Säästöpankkien Varainhoidon Talousvartti ajankohtaislehti ilmestyy neljä kertaa vuodessa. Päätoimittaja Miska Kuhalampi Toimitus Säästöpankkien Varainhoito Y-tunnus Ulkoasu Pisa Marketing Oy Painopaikka Päijät-Paino Oy s. 2 Pääkirjoitus s. 2 Yritysesittely s. 3 Markkinanäkemys s. 6 Osakekatsaus s. 6 Korkokatsaus s. 7 Bits and pieces Pääkirjoitus Arvoisa sijoittaja! Tämä sijoitusala pitää ihmisen nöyränä. Juuri silloin kun kaikki ovat vihdoin vakuuttuneet jonkin asian todenperäisyydestä, se muuttuu. Työurani alkuvuosina totuus oli teknologiaosakkeiden ylivertainen tuotto loppui aika pian. Seuraava totuus oli arvo-osakkeiden hienous niissä vain oli suhteellisen suuri määrä pankkeja kun finanssikriisi iski. Mutta kehittyvät markkinathan tuottavat aina paremmin kuin kehittyneet paitsi viime vuosina. Ja amerikkalaiset osakkeethan eivät tuota paitsi että nyt tuottavat. Indeksirahastot nyt kuitenkin ovat hyviä paitsi etteivät pärjää oikeasti aktiivisille rahastoille kulujen jälkeen. Hedgerahastot tarjoavat turvaa jos eivät epäonnistu riskien hallinnassa. Kiinteistö- ja private equity -rahastot tarjoavat hyvää tuottoa paitsi jos haluat huonoina aikoina rahasi pois. Totuus on, että ihminen muokkaa käytöksellään markkinoita. Kyse ei ole luonnon laeista vaan siitä, että ensin joku sijoituskohde on edullinen, sitten siitä tulee suosittu ja sitten se ei enää ole edullinen. Myös siitä on kyse, että kun uutta tietoa saadaan, osa ihmisistä muuttaa mieltään nopeasti, osa hitaasti ja osa ei ollenkaan. Sijoittajan on yhä uudestaan tehtävä se henkinen valinta: haluatko olla oikeassa vai haluatko säilyttää omaisuutesi arvon? Me täällä Säästöpankkien Varainhoidossa pyrimme jälkimmäiseen. Yritämme parhaamme huomataksemme nopeasti muutoksen merkit. Koetamme myös pitää mielessämme sen, että sijoitusmarkkinoilla ikuista on vain muutos. Miska Kuhalampi CFA, markkinastrategi Sp-Rahastoyhtiö Oy Säästopankkien Varainhoito Säästöpankkien Varainhoito toimii Säästöpankkiryhmän varainhoitajana. Tarjoamme palveluitamme pankeille ja pankkien asiakkaille yhteistyössä paikallisten Säästöpankkien kanssa. Toimintaperiaatteemme on pitkäjänteinen, vastuullinen ja läheinen kumppanuus asiakkaidemme kanssa. Olemme varainhoitotoiminnassamme riippumaton, kotimainen toimija, joka keskittyy omaisuudenhoitoon. Varainhoidossa käytämme salkunhoitajiemme analyyttisesti ja vastuullisesti valitsemia suoria instrumentteja, omia sijoitusrahastojamme sekä tarkasti valittujen yhteistyökumppaneiden rahastoja. Varainhoito Tarjoamme asiakkaillemme pitkäjänteistä, yksilöllistä ja asiakkaan tarpeisiin perustuvaa varainhoitopalvelua. Palvelumme rungon muodostaa oma asiantunteva ja sitoutunut henkilöstö. Varainhoitoprosessimme huomioi erityisesti jatkuvassa muutoksessa olevat pankki- ja vakuutusalan vakavaraisuusvaatimukset. Oman osaamisemme lisäksi teemme yhteistyötä taseenhallinnan erityisosaajien kanssa. Toimintaamme on kehitetty erityisesti huomiomaan myös instituutioiden varainhoitotarpeet. Käytössämme ovat uudet, alan johtavat salkunhoitojärjestelmät. Ne mahdollistavat joustavan salkunhoidon, tarkat sijoitusrajoitukset ja laadukkaan asiakasraportoinnin. Huomioimme tarkasti asiakkaidemme haluamat sijoitusrajoitukset asiakkaan toivomalla tavalla.

3 Istuta unelmasi. Me kasvatamme sen. NRO 02/ TALOUSVARTTI 3 Markkinanäkemys Teksti: Miska Kuhalampi Talouden ajankohtaiset teemat USA:n nousu odotuksia voimakkaampaa. USA:n pitkien korkojen nousu vetää muiden maiden korkoja ylöspäin. EU:n talous kutistuu edelleen eikä käännettä parempaan tule vielä tämän vuoden puolella. EU kuopan pohjalla, osa EU-maistakin jo kasvu-uralla. Kiina-ongelmat eivät pahentuneet, tilanne ilmeisesti vakiintumassa kesän aikana. Kehittyvissä maissa isoja ongelmia länsimaiden vetäessä sijoituksia pois. Paine rakennemuutoksiin Suomessa kasvaa kilpaa velan määrän kasvun kanssa. Sijoitusnäkymät Ajankohtaista Talouskasvun painopiste on kesän aikana siirtynyt idästä länteen. Lähivuosina maailmantalouden kasvusta suurin osa näyttäisi tulevan taas vanhasta lännestä, USA:sta, Saksasta ja Iso-Britanniasta. EU:n ongelmamaiden saneerauksen vaikutukset pienenevät ja usko maltilliseen talouskasvuun myös euroalueella vahvistuu. Pitkät korot uhkaavat nousta vaikka keskuspankit pitänevätkin lyhyen pään edelleen varsin matalalla tasolla. Kehittyvillä markkinoilla tilanne on poikkeuksellisen epävarma ja valuuttaliikkeet ovat huomattavaan suuria. USA:n lähenevä energiaomavaraisuus uhkaa energian viennistä elävien maiden vientituloja. Kiinan kysyntä muuttaa muotoaan investointivetoisesta kulutusvetoiseen suuntaan, mikä kolhii maailman suuria raaka-ainetuottajia. Pitkä nousukausi ja halpa raha ovat vieneet uudistumishalut useilta mailta ja ongelmat kärjistyvät nyt kun sijoitusvirtojen suunta on kääntynyt kohti länttä. Näkemys tiivistettynä USA kasvaa. Rakentaminen ja energia-investoinnit pitävät maan talouden kasvu-uralla ja talouden vajeet pienenevät. EU:n talous kääntyy hienoiseen kasvuun USA:n perässä. Tilanne on herkkä ja korkojen nopea nousu sekä uudet ongelmat velkojen hoidossa voivat nopeasti heikentää tilannetta. Poliittinen riski ajaa sijoittajia pois kehittyviltä markkinoilta. USA:n paraneva tilanne ja nouseva korko sekä muutokset pankkien vakavaraisuussäännöksissä vähentävät mielenkiintoa korkosijoituksiin eksoottisissa valuutoissa.

4 4 TALOUSVARTTI - NRO 02/2013 Istuta unelmasi. Me kasvatamme sen. Teksti: Miska Kuhalampi, CFA, markkinastrategi Energiamarkkinat Syyrian konflikti uhkaa laajeta kansainväliseksi selkkaukseksi, mikä osaltaan nostaa öljyn hintaa. Egyptin mahdollinen ajautuminen sisällissotaan ja siitä ehkä aiheutuvat häiriöt Suezin kanavan käytössä nostavat öljyn hintaa. Länsimaiden suhdanneluontoinen elpyminen lisää liikennettä, mikä nostaa öljyn hintaa. Uudet energiamuodot, liuskekaasu ja liuskeöljy, tulevat lähivuosina lisäämään energian tarjontaa, mutta nopeaa apua niistä ei tänä syksynä saada. Pidämmekin energian mahdollista hintapiikkiä talven aikana yhtenä pääuhkista maailman talouskasvun jatkumiselle. Brent-öljyn hinta 10 v. ajalta dollareissa Yhdysvallat Yhdysvaltojen talouden kasvuvauhti oli 1,6 % vuoden toisella neljänneksellä. Kasvun vetureina toimivat rakennusala sekä lisääntyvät investoinnit energiateollisuuteen. Maa elää jo nousukautta, työttömyys laskee ja kuluttajahinnat nousivat jo 2 %:n vauhtia. Autokauppa ja asuntokauppa ovat jo ylittäneet 10 vuoden keskimääräisen tason. Nousevat osakemarkkinat ja asuntojen hinnat rohkaisevat amerikkalaisia kuluttamaan, mikä lupaa hyvää maailmantaloudenkin kasvulle. Jälkikäteen arvioiden vuoden alun veronkorotukset sekä Sequester-menoleikkaus valtiontalouteen saattoivat osua suhdannepoliittisesti juuri oikeaan aikaan. Valtion verotuloja nostettiin ja menoja kevennettiin nousun jo alettua, mikä puolestaan tasapainottaa kasvua ja auttaa kroonisen julkisen talouden vajeen pienentämisessä. USA:n velkaantumisvauhti onkin hidastumassa toisaalta odotuksia paremman verokertymän, toisaalta lisääntyvän energiaomavaraisuuden ja sitä kautta vähenevän tuonnin takia. Muut raaka-aineet Elintarvikkeet Kiinan kasvun hidastuminen on laskenut teollisten raaka-aineiden maailmanmarkkinahintoja. USA:n rakentaminen ei ole kyennyt korvaamaan Kiinan pienempää kysyntää. Raaka-ainehinnat näyttävät kuitenkin vakiintuneen kesän aikana, osin parempien Kiinan kasvulukujen, osin ehkä myös EU:n odotettua paremman kehityksen ansiosta. Elintarvikkeiden hinnat ovat laskeneet huomattavasti vuoden aikana. Haitalliset sääilmiöt ovat olleet vähissä kuluvana kesänä. Ruoan matala hinta tukee talouskasvua varsinkin kehittyvillä markkinoilla, joissa elintarvikkeiden osuus kulutuskorista on huomattava. Eurooppa Euroalueen talous kutistui vuoden toisella neljänneksellä -0,7 %. Yllättäen taloudet kasvoivat kuitenkin 0,3 % edellisestä neljänneksestä. Euroalue on voimakkaan saneerauksen jälkeen ponnistanut hienoiseen kasvuun vuoden toisella neljänneksellä. Iso-Britannia, Puola ja Sveitsi ovat kasvaneet jo koko alkuvuoden, mutta nyt Saksa, Itävalta ja Ranskakin ponnistivat plussan puolelle. Euroalueen teollisuuden ostopäälliköiden näkymät ovat kääntyneet kesän aikana negatiivisista positiivisiksi. Pitkän, vaikean kriisin aikana useita euromaita on saneerattu päättäväisesti ja nyt näyttääkin, että Espanja ja Irlanti ovat saamassa kilpailukykynsä takaisin ja palaamassa hiljalleen kasvu-uralle. Euroopan talouden rakenteet laajeneva yritystoiminnan sääntely, valtioiden korkea velka, korkeat verot ja vanhenevan väestön aiheuttamat kustannukset kuitenkin jarruttavat kasvua tulevina vuosina. Mahdollinen pitkien valtionlainojen korkojen nousu USA:n lainojen perässä voi myös osaltaan hidastaa kasvua jatkossa. Työttömyys kuitenkin laski aavistuksen verran mm. Espanjassa, Italiassa, Portugalissa ja Irlannissa kesän aikana. Kuluttajalle epävarmuuden aika on tarkoittanut suurten ostopäätösten lykkäämistä, mikä voi purkautua patoutuneen kysynnän kasvuna talven aikana, jos kasvun merkit saavat jatkoa ja pankeista saa lainaa. Näin ollen suhdanneluontoista, kysyntävetoista kasvua voi olla luvassa lähikuukausina. Vehnän hinta 10 v. dollareissa Kehittyvät markkinat ja Japani Kiinan talous kasvoi +7,5 % vuoden toisella neljänneksellä. Kiina osoittaa vakiintumisen merkkejä arviolta vuoden kestäneen sisäisen myllerryksen jälkeen. Toimimattoman pankkisektorin kylkeen on Kiinassa kasvanut huomattava varjopankkisektori, joka nyt on kriisiytynyt maksamattomien luottojen takia. Lisäksi Kiinan sisälle on valtio-ohjattujen investointien jäljiltä syntynyt paljon ylikapasiteettia mm. metalliteollisuuteen ja laivanrakennukseen, jotka ovat laskeneet teollisuuden kannattavuutta. Tätä ylikapasiteettia joudutaan lähivuodet purkamaan. Julkinen valta aikoo vähentää valtio-ohjattujen rakennusprojektien ja teollisten investointien määrää lähivuosina. Kiinan talouden painopistettä yritetään ohjata kulutusta suosivaan, markkinavetoiseen suuntaan ja samalla vähennetään Kiinan riippuvuutta viennistä. Valittu suunnanmuutos vähentää osaltaan teollis-

5 Istuta unelmasi. Me kasvatamme sen. NRO 02/ TALOUSVARTTI 5 Maailmantalouden kehitys alueittain ten raaka-aineiden sekä investointitavaroiden kysyntää ja negatiiviset vaikutukset näkyvät jo useissa raaka-aineiden tuottajavaltioissa. Intia on myös ongelmien kourissa. Luottamus maan poliittiseen järjestelmään on vähissä ja sijoitusvirrat ovat kääntyneet pois maasta. Hallituksen tukipolitiikka energian hinnalle on ajanut suuriin julkisen talouden vajeisiin ja inflaatio kiihtyy. Yritykset saivat tarpeekseen maan veroyllätyksistä. Valuutan arvo on kesän aikana romahtanut ja maan uskotaan ajautuvan pääomien sääntelyn tielle kansalaisten siirtäessä varojaan ulos maasta. Myös Brasiliassa, Turkissa, Egyptissä ja Indonesiassa on ollut huomattavia taloudellisia ja poliittisia ongelmia kesän aikana. Kehittyvien markkinoiden suosio sijoittajien silmissä onkin laskenut huomattavasti keväästä lähtien. Dollarikorkojen nousu on vauhdittanut sijoittajien pakoa, samoin pankkisääntelyn tulevat muutokset, jotka vähentävät eurooppalaisten rahoituslaitosten kykyä sijoittaa eksoottisiin valuuttoihin. Maailman kolmanneksi suurin talous, Japani, on kuitenkin aktiivisella rahapolitiikalla onnistunut luomaan kasvua alkuvuoden aikana. Jenin arvo suhteessa kilpailijavaluuttoihin on romahtanut, mikä kuitenkin tukee Japanin vientiteollisuutta. On hieman epäselvää kuinka pitkään Japani voi jatkaa setelirahoituksen tiellä, mutta kasvu Japanista on tervetullut lisä maailmantalouteen juuri tällä hetkellä. Suomi on käännepisteessä; julkisen sektorin osuus BKT:sta on levähtänyt vuoden %:sta 56 %:iin vuonna 2013 ja ylisuurta julkista sektoria ylläpidetään velkarahalla, koska verokertymä ei ole taantuman keskellä juurikaan kasvanut. Meillä ei ole varaa nykyiseen elintasoomme. Valtion velkaantumisvauhti on hälyttävä, tämän vuoden velanottoarviot ovat 7 9 miljardin välillä ja suuria rakenteellisia uudistuksia kuntauudistusta, sosiaali- ja terveyspalveluiden uudistusta sekä eläkeuudistusta suurien ja kasvavien veroluonteisten menojen kasvun pysäyttäjiä ei näytä syntyvän. Kasvava verorasitus vie edellytyksiä työllistämiseltä ja yritystoiminnalta, mikä pahentaa kierrettä entisestään. Syksy ja talvi lienevät viimeiset hetket kääntää suuntaa hyvän sään aikana. Velkakierteen jatkuminen voi viedä maamme ongelmavaltioiden joukkoon jo lähivuosina, jos usko Suomen poliittisen järjestelmän päätöksentekokykyyn horjuu. Pari tällaista vuotta lisää ja pääsemme luottoluokittajien epäilyttävien maiden listalle. Hallitus julkaisi elokuun lopulla listan suunnitelluista rakenneuudistuksista. Tarvitsemme vielä konkreettisia päätöksiä hintalappuineen ja aikatauluineen sekä jo ilmoitetuista että vielä tekemättömistä rakenneratkaisuista. Maltillinen palkkaratkaisu ja suurten lakkojen välttäminen sekä pienten yritysten toimintaedellytyksiä helpottavat uudistukset auttaisivat myös. Lähialueet Venäjä Venäjän talous kasvoi +1,2 % vuoden toisella neljänneksellä. Öljyn korkeasta hinnasta huolimatta on naapurimaan kasvu hidastunut. Kulutus on vireää vähittäiskaupan +4,3 %:n kasvusta päätellen ja työttömyys enää 5,3 %. Venäjällä on kuitenkin ongelmia. Maa ei oikein houkuttele investointeja puutteellisen omaisuuden suojan takia. Lisäksi Venäjällä on pulaa osaavasta työvoimasta. Julkisen sektorin osuus työvoimasta on kasvanut huomattavasti viime vuosina, mikä heijastuu yksityiselle puolelle rekrytointivaikeuksina ja palkkatason nopeana nousuna. Kotimainen tuotanto ei oikein ole kilpailukykyistä maailmanmarkkinoilla ja maa on yhä riippuvaisempi energiatuloista. Ruotsi Ruotsin talous oli +0,6 %:n kasvussa vuoden toisella neljänneksellä. Talous kuitenkin kutistui hieman edellisestä neljänneksestä teollisuustuotannon jatkaessa laskuaan, joten Ruotsi vajosi lievään taantumaan. Vähittäiskauppa kuitenkin jatkoi +2,1 %:n kasvussa heinäkuussa. Ruotsin talouden perustekijät ovat kuitenkin erittäin hyvässä kunnossa, joten uskomme Ruotsin palaavan nousu-uralle syksyn aikana. Suomi Tilastokeskuksen talouskasvulukuja ei katsausta kirjoitettaessa oltu vielä julkaistu, mutta Eurostat arvioi Suomen kasvun olleen nollassa vuoden takaiseen verrattuna. Pieniä merkkejä tilanteen paranemisesta teollisuuden tilauksista on saatu ja työttömyys on odotusten vastaisesti laskenut kesän aikana. Maailmantalouden toipuminen tuo pienoista helpotusta vientiin ja yhteisöverot kasvavat. Maamme talous ja työllisyys makaa kuitenkin kasvavan palvelusektorin varassa.

6 6 TALOUSVARTTI - NRO 03/2013 Istuta unelmasi. Me kasvatamme sen. Osakekatsaus Teksti: Johan Hamström, salkunhoitaja Osakemarkkinat Nousu jatkunut osakemarkkinoilla Osakemarkkinoilla toinen vuosikolmannes alkoi positiivisissa merkeissä Euroopan poliittisen tilanteen rauhoittuessa ja talousdatan parantuessa. Keskuspankit olivat taas pääroolissa. Yhdysvaltain keskuspankin (FED) lausunnot setelielvytyksen asteittaisesta vähentämisestä aiheutti markkinoilla voimakkaan myyntiliikkeen niin osakkeissa kuin koroissa. Tilannetta pahensi Kiinan kiristyneen finanssipolitiikan aiheuttama tilapäinen likviditeettiongelma maan pankkijärjestelmässä. Kesäkuussa FED pehmensi lausuntojaan, Kiinan keskuspankki tarjosi likviditeettiä ja talousdata maailmanlaajuisesti yllätti positiivisesti. Tämän seurauksena osakemarkkinat nousivat voimakkaasti. Globaaleja osakemarkkinoita kuvaava MSCI Maailma -indeksi on noussut +11,7 % vuoden alusta. Yritysten toisen vuosineljänneksen tuloskehitys ei ollut mairitteleva. Yhdysvalloissa liikevaihdon kasvu jäi selvästi nominaalisesta BKT -kasvusta. Euroopassa kehitys oli edelleen negatiivinen. Markkinoiden jo hinnoitellessa paranevaa tuloskasvua arvostuskertoimet ovat nousseet mukavuusalueemme ylälaitaan. MSCI World (Maailma) 12kk tuoton rakenne Lähde: Bloomberg Korkokatsaus Teksti: Mikko-Pekka Rautiainen, CFA, salkunhoitaja Korkomarkkinat Korkomarkkinoilla on eletty epävakaita aikoja loppukeväästä lähtien. Harva korko-omaisuusluokka on tuottanut positiivisesti toukokuun alusta. Euroopassa käytännössä ainoastaan High Yield- ja rahamarkkina (Euribor) -sijoitukset ovat plussalla kirjoitushetkellä. Pahiten ovat kärsineet kehittyvien markkinoiden korkosijoitukset, jotka ovat periodilla noin 10 % miinuksella. Korkomarkkinoiden epävakaus on lähtöisin Yhdysvalloista ja sen keskuspankki Fedistä. Fed on tukenut Yhdysvaltain taloutta finanssikriisistä lähtien ostamalla ensin valtion jvk-lainoja (Treasuryt) jälkimarkkinoilta ja myöhemmässä vaiheessa myös asuntovakuudellisia jvk-lainoja. Toukokuun lopulla Fedin pääjohtaja Bernanke puhui ensi kertaa julkisesti tukiostojen vähentämisestä ja pidemmällä tähtäimellä niiden lopettamisesta. Uhka Fedin vetäytymisestä on nostanut huomattavasti Treasury-korkoja. Kehittyvien markkinoiden valtionlainakorot hinnoitellaan suurelta osin Treasury-korkojen päälle ja ne ovatkin nousseet Yhdysvaltojen perässä. Samaan aikaan kehittyvien markkinoiden riskilisät ovat nousseet, joten kokonaiskorot ovat nousseet enemmän kuin Treasury-korot aiheuttaen sijoittajille tappioita. Fedin aiheuttama Treasury korkojen nousu on vetänyt myös euromaiden pitkät korot nousuun. Saksan 10 v korko on kirjoitushetkellä 1,94 %, joka on korkein taso Korko-omaisuusluokkien 12 kk tuotto Lähde: Bloomberg

7 Istuta unelmasi. Me kasvatamme sen. NRO 03/ TALOUSVARTTI 7 Maailman laidalta Tulevaisuuden näkymät Paraneva talousdata ja lisääntynyt optimismi johtavat parempaan tuloskehitykseen. Osittain tämä on jo hinnoiteltu markkinoilla. Kuten kahdessa aiemmassa Talousvartissa, suhtaudumme edelleen varovaisen optimistisesti osakemarkkinoihin. Emme usko että lähiaikojen kehitys tulee olemaan yhtä suotuissa kuin viimeisten 12 kuukauden aikana johtuen markkinoilla valitsevista arvostustasoista. Kehitys tästä eteenpäin tulee pitkälti olemaan tulosvetoinen mikä vaatii paranevaa talousympäristöä. Viimeisten 12 kuukauden nousu selittynee pitkälti arvostuskertoimien nousulla. Uskomme että rahavirrat osakerahastoihin tulevat jatkumaan vaihtoehtoistuottojen ollessa edelleen alhaisella tasolla. Kehitys osakemarkkinoilla tuskin tulee olemaan suoraviivaista nousua loppuvuonna vaan näemme varmasti myös korjausliikkeitä alaspäin (esim. poliittisen epävarmuuden lisääntyminen, keskuspankkitoimet, talouskasvun hidastuminen). Suosittelemme edelleen hyödyntämään näitä korjausliikkeitä. noin puoleentoista vuoteen. Euro-alueen talouden tila on kuitenkin selvästi heikompi kuin Yhdysvaltojen, joten korkojen nousu vaikeuttaa selvästi viime vuosien hallitsevaa teemaa, velan määrän pienentämistä. Yhdysvaltojen korkoliike ylöspäin saattaa vetää eurokorkoja perässään vielä jonkin aikaa, mutta velkaongelman hoito vaatinee matalia pitkiä korkoja. Onkin mielenkiintoista nähdä, miten Euroopan keskuspankki (EKP) reagoi, mikäli pitkien korkojen nousu jatkuu. EKP:n ohjeistus on ollut heinäkuun alusta lähtien, että se odottaa EKP:n rahapoliittisten korkojen pysyvän nykyisellä tasollaan tai sitä alempina pidemmän aikaa. Näin ollen Euribor-korot tulevat suurella todennäköisyydellä pysymään nykytasoillaan, ennätysalhaalla, vielä pitkään. Koska mitkään tähänastisista tekemisistäni eivät ole sellaisia, jotka oikeuttaisivat minut kahvimainoksen loppuun kertomaan lapsuudenhaaveistani, julkistan sen tässä: jo pienestä pitäen halusin kansainvälisen uran. Oikeustieteen opintojen aloittamiseen liittyvä toiveeni taisi perustua suurempaan rationaalisuuteen kuin tämä amerikkalaisista televisiosarjoista kummunnut epämääräinen unelma. Päämäärätietoisuuteni vei minut kuitenkin vaihto-oppilaaksi Budapestiin ja myöhemmin jälleenvakuutuskuvioihin Müncheniin. Lopulta päädyin jättiläismäisen, brittiläisen henkivakuutusyhtiön pääkonttoriin Etelä-Englannissa kaupunkiin, josta Titanic lähti, muttei koskaan palannut. Millaista siellä sitten oli? Tästä on puhuttava hiukan varoen, mutta käsityksekseni jäi, että brittiläisille syntyperällä on edelleen aidosti merkitystä. Se puolestaan määrittää opinahjosi ja tuttavapiirisi, todennäköisesti myös urapolkusi ja asemasi organisaatiossa. Ulkomaalaiselta jäävät helposti huomaamatta puheenparressa ja pukeutumisessa yhteiskunnallisesta asemasta kertovat merkit. Useammankin kerran illanistujaisissa kulttuurishokeerasimme toisiamme muistelemalla lapsuuden päivähoitojärjestelyjämme he tietysti verrattomia nannyjään ja minä kuinkas muuten tehokkaan toimivaa kunnallista päiväkotia. Sanotun perusteella on helppoa ymmärtää organisaation hierarkkisuus, jonka pystyi todentamaan selkeästi julkituoduista titteleistä, palkkaluokista, työjärjestelyistä sekä kaikessa toiminnassa vaalitusta byrokraattisuudesta. Esimerkiksi suomalaisittain arvostetusta oma-aloitteisuudesta saattoi pahimmassa tapauksessa saada jopa rangaistuksen. Suutari pysyköön lestissään! Itse meinasin jo ensimmäisinä työpäivinäni tehdä kohtalokkaan virheen: laittaa samalle sähköpostin lähetyslistalle ison pomon ja hänen alaisensa. Suomalaisena ajattelin tietysti osoittaa viestin kaikille niille, joille se oikeasti kuului. Viestin lähettämisen seurauksena minun olisi tuskin koskaan tarvinnut kuulla tuosta silmäätekevästä onneksi hälytyskelloni soivat ennen send-nappulan painamista. Kohtuuden nimissä kuitenkin todettakoon, että positiivisena lopputulemana mainitsemastani hierarkkisuudesta ja byrokraattisuudesta olivat varsin selkeät vastuualueet ja raportointisuhteet. Brittiläisille tuntui olevan myös tavattoman Tässä kolumnissa seurataan pieniä ja suuria talousasioita maailmalta. Bits and pieces tärkeää se, miltä asiat näyttävät. An Englishman, even if he is alone, forms an orderly queue of one. Usein löysin itseni vastaamasta kysymykseen, mitä jokin johtaja, emoyhtiö, omistaja, viranomainen tai media mahtaisi ajatella asiasta ja miten se heille selvitettäisiin. Briteillä oli käsittämätön kyky tehdä lyhyessäkin ajassa massiivisia suunnitelmia, selvityksiä ja raportteja, jotka ainakin päällisin puolin näyttivät tyrmäävän hyviltä. Tokihan me suomalaiset pystyimme samaan, mutta paljon monimutkaisimmin valmisteluin ja pidemmässä ajassa. Lisäksi haasteeksemme muodostui usein se, että teimme brittiläisittäin liian perusteellista työtä siis liian valmista. Käsitykseni mukaan heidän kulttuuriinsa sopi paremmin tietyn liikkumavaran jättäminen päätöksentekoon. Päättäjä piti ennemminkin johdatella haluttuun lopputulokseen siten, että hän koki itse löytäneensä ratkaisun. Suomalaisten tapa valmistella ja perustella asiat saatettiin nähdä liian hyökkääväksi jopa siinä määrin, että paikallinen pomo koki tulleensa nolatuksi ja menettäneensä kasvonsa. Sanotusta huolimatta minulle on edelleen mysteeri, miksi jotkin asiat toimivat brittien kanssa ja toiset taas eivät. Kokemukseni perusteella en ole pystynyt mallintamaan kaikissa olosuhteissa toimivaa suomalais-brittiläistä yhteistyökuviota. Yhteenvetona voin vain todeta, että olemme erilaisia, erilaisempia kuin osaamme ajatellakaan. Haasteet eivät kumpua niistä asioista, jotka miellämme tai joista voimme lukea oppikirjoista, vaan jostain paljon syvemmältä. Haasteita riittää tänä päivänä ihan vain kotimaan finanssimarkkinoilla toimiessakin. Työn kansainvälisyys ei enää ole minulle itseisarvo, mutta kokemuksena kullanarvoinen. Varainhoitotiimimme viritellessä yhteistyökuvioitaan saarivaltion suuntaan on muutama sopimuspinkka ja puhelu ohjautunut minunkin työhuoneeseeni. Jotakin ehkä tietäisin, olinhan siellä itsekin. Kovin tutulta tuntuu. Kolumnin kirjoittaja on lakiasiain- ja hallintopäällikkö Kirsi Suopelto.

8 8 TALOUSVARTTI - NRO 02/2013 Istuta unelmasi. Me kasvatamme sen. Säästöpankkien Varainhoito Säästöpankkien Varainhoito toimii Säästöpankki-ryhmän varainhoitajana ja vastaa ryhmän markkinanäkemyksestä, sijoitusallokaatiosta, rahastovalinnoista, sekä vastaa varainhoitopalveluiden tuotannosta Säästöpankki-ryhmässä. Varainhoidon selkeä, uusimpaan tutkimukseen perustuva, aktiivinen ja näkemystä ottava sijoitusprosessi on tuottanut toimintansa alusta lähtien hyviä tuloksia. Keskeinen osa varainhoidon toimintaa on myös asiakkaan omaisuuden turvaaminen ja räätälöity sijoitusriskien hallinta. Kehitämme sijoitustoimintaamme vastaamaan varsinkin ammattimaisen, yritysmuotoisen sijoitusasiakkaan liiketoimintaa tukeviin tarpeisiin. Säästöpankkien Varainhoito rajoittaa sijoitussalkuissa käytettyjen instrumenttien määrää, jotta voimme aidosti sanoa tuntevamme sijoituskohteemme. Samasta syystä olemme keskittyneet rajalliseen määrään yhteistyökumppaneita, joiden sijoitusfilosofian tunnemme hyvin ja joilla on riittävät resurssit palvella meitä haluamillamme sijoitustoiminnan osa-alueilla. Yksittäisissä rahastotuotteissa etsimme aktiivisia, näkemystä ottavia, salkunhoitajavetoisia tuotteita, jotka sijoittavat rajattuun määrään kohteita. Sijoitustoiminnassa Säästöpankkien Varainhoito keskittyy tavoittelemaan asiakkaansa varoille tasaista tuottoa, samalla asiakkaan varallisuutta turvaten. Käytössämme ovat markkinoiden moderneimmat riskienhallinnan välineet ja markkinainformaation lähteet. Kokenut sijoitustiimi yhdessä modernin teknologian kanssa takaa, että asiakkaidemme varat ovat hyvissä käsissä. Sp-Rahastoyhtiö Oy HTC Nina, Tammasaarenkatu 1 (4. Krs), Helsinki p Säästöpankit ovat itsenäisiä alueellisia ja paikallisia pankkeja. Yhdessä säästöpankit muodostavat Suomen neljänneksi suurimman pankkiryhmän, jossa yhdistyvät paikallisuus ja valtakunnallisuus. Säästöpankkiryhmään kuuluu 31 Säästöpankkia. Tämä julkaisu on laadittu informaatiotarkoituksessa Säästöpankkien Varainhoidon asiakkaille eikä sitä tule sellaisenaan käyttää sijoituspäätösten perustana. Julkaisua ei ole tarkoitettu tiettyjä rahoitusvälineitä tai sijoitusstrategioita koskeviksi sijoitusneuvoiksi eikä se ota huomioon kenenkään yksittäisen asiakkaan henkilökohtaista taloudellista tilannetta, olemassa olevia omistuksia tai vastuita, sijoituskokemusta tai -tietämystä, sijoitustavoitteita, sijoitusaikaa tai -mieltymyksiä. Asiakkaan tulee itse varmistua siitä, että julkaisussa annetut suositukset soveltuvat hänen taloudelliseen tilanteeseensa ja sijoitustavoitteisiinsa. On suositeltavaa, että asiakas ottaa yhteyttä taloudelliseen neuvonantajaansa ennen kuin tekee sijoituspäätöksiä julkaisussa esitettyjen tietojen perusteella. Julkaisussa esitettyjä tietoja ei tule myöskään ymmärtää sijoituspäätöksiä koskeviksi veroneuvoiksi. Kunkin asiakkaan tulee itse arvioida sijoituspäätöstensä veroseuraamukset. Säästöpankkien Varainhoito ei vastaa toimenpiteistä, jotka on tehty julkaisun perusteella. Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski ja asiakas vastaa siten itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista sekä näiden vaikutuksesta verotukseensa. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää. Rahoitusvälineen mennyt kehitys ei välttämättä ohjaa tulevaa kehitystä.julkaisun sisältämä materiaali on laadittu julkisista lähteistä saatujen tietojen perusteella ja kohtuullisiin toimenpiteisiin on ryhdytty sen varmistamiseksi, että tiedot ovat todenperäisiä ja että ne eivät ole harhaanjohtavia. Säästöpankkien Varainhoito ei vastaa julkaisuun sisältyneistä virheellisistä tai epätäydellisistä tiedoista eikä julkaisun käytöstä aiheutuneista välittömistä tai välillisistä vahingoista. Julkaisu on tehty Säästöpankkien ja Säästöpankkien Varainhoidon asiakkaiden yksityiseen käyttöön eikä sitä saa muokata, jäljentää tai muulla tavoin monistaa ilman kirjallista lupaa. Kaikki oikeudet pidätetään.