Helmikuu 2010 Hugin & Munin ODINin markkinakommentteja Hyviä osingonmaksajia etsimässä ODIN on aktiivinen salkunhoitaja, joka pystyy poimimaan vapaasti sellaisten yritysten osakkeita, jotka tuottavat osuudenomistajille parhaan tuoton ajan kuluessa. Etsimme esimerkiksi yrityksiä, jotka perinteisesti ovat maksaneet hyviä osinkoja. Kuuluisaa pörssien tammikuuilmiötä ei tänä vuonna esiintynyt. Joulukuussa vallitsi suuri kohu, ja uudenvuodenraketteja laukaistiin toinen toisensa perään. Osakemarkkinat kuitenkin putosivat ennalleen tammikuun jälkipuoliskolla. Yhdysvalloissa S&P 500 -indeksi laski 3,6 prosenttia kuukauden takaiseen tilanteeseen verrattuna. Euroopassa laskua oli 3,8 prosenttia MSCI Europe -indeksin mukaan. Oslon pörssin osakeindeksi laski 0,6 prosenttia. Pohjoismaiden osakemarkkinoilla juhlittiin, sillä nousua oli 1,5 prosenttia MSCI Nordic Countries -indeksillä mitattuna paikallisissa valuutoissa. Kiina ja Obama Tammikuinen markkinoiden takapakki johtuu lähinnä kahdesta syystä. Ensinnäkin Kiinan viranomaiset halusivat säädellä pankkien luotonantoa. Viime vuosina pankeista on siirretty runsaasti pääomaa osakemarkkinoille ja private equity -rahastoihin. Lisäksi kiinteistöinvestointeihin on annettu runsaasti lainoja. Kiinan viranomaiset estävät talouskuplan aiheutumista tai rajoittavat sitä kiristämällä pankkien antolainausta. Lisäksi spekuloidaan pikaisesta ohjauskoron nostamisesta. Toiseksi Yhdysvaltojen presidentti Barack Obama käänsi pörssikurssit laskuun. Hän esitteli lakiehdotuksen, jonka mukaan rahoitusalan riskienottomahdollisuuksia rajoitettaisiin. Siihen suhtauduttiin nuivasti pörsseissä ja raaka-ainemarkkinoilla. Odotettu korjausliike ODINin mielestä pörssikurssien vajoaminen on tilapäinen korjausliike, joka nähdään usein pitkäaikaisen kurssinousun jälkeen. Sen aiheutuminen Yhdysvalloissa ja Kiinassa sattuneiden tapahtumien jälkeen ei ole mitenkään luonnotonta. Nyt on nähtävillä selkeitä merkkejä maailmantalouden kohenemisesta. Syklisyys on voimakasta, ja vilkkaus lisääntyy useimmilla rintamilla. Tämä vahvistaa uskoamme, jonka mukaan tammikuun jälkipuoliskon kurssilasku ei ole uuden laskukauden alkua. Uusi tulostenjulkistuskausi on meneillään Neljännen vuosineljänneksen tulostenjulkistuskausi on meneillään Pohjoismaissa ja Yhdysvalloissa. Useimmat suuret amerikkalaiset yritykset ovat jo julkistaneet tuloksensa. Useimpien yritysten tunnusluvut ovat odotettuja tai hieman parempia. Katsausten mukaan yrityksissä uskotaan talouden vaiheittaiseen nousuun. Pohjoismaissa jännitystä aiheuttavat erityisesti niiden yritysten osingonmaksuaikeet, jotka
Tuotto vuoden 2010 alusta: pystyvät maksamaan osinkoja. Monet yritykset ovat tähän saakka päättäneet lillä suuri merkitys osakesijoituksen kokonaistuotolle. ODIN Norden: 1,8 % maksaa osinkoja analyytikkojen arvioiden mukaisesti. Niihin yrityksiin Useiden empiiristen tutkimusten on kohdistunut enemmän mielenkiintoa ja niiden osakkeiden kurssit ovat nousseet, joiden osingon suuruus on ylittänyt odotukset. mukaan hyviin osingonmaksajiin sijoittaneet osakesalkut tuottavat merkittävästi paremmin kuin kitsaisiin osingonmaksajiin sijoittaneet. Lisätietoja on osoitteessa www.tweedy.com. Hyviä osingonmaksajia etsimässä ODINille yrityksen osingonmaksukyvyn ODIN Finland: 4,0 % analysoiminen on yksi tärkeä ODIN Norge: 3,2 % tekijä etsittäessä uusia sijoituskohteita. Osingonmaksu on yleisin menetelmä mitata osakkeen arvoa. Markkinoilla seurataan tarkasti muutoksia yritysten osingonmaksukyvyssä. Jos osingon määrä kasvaa vuodesta toiseen, tämän kehityksen yleensä odotetaan jatkuvan. Mutta jos osingosta tingitään, sitä pidetään merkkinä yrityksen tilanteen heikkenemisestä. Ylimääräinen osingonmaksu on helppo tapa siirtää arvoa omistajille, jos yritys ei halua muuttaa osingonmaksupolitiikkaansa korkeammalle tasolle pysyvästi. ODIN Sverige: 2,6 % ODIN Europa: 0,2 % ODIN Europa SMB: 3,1 % Omien osakkeiden ostaminen on vaihtoehto osingon maksamiselle. Se ymmärretään usein yritysjohdon antamaksi signaaliksi, jonka mukaan yrityksen pörssikurssi on liian alhainen. Omien osakkeiden ostaminen ja mitätöiminen vähentää yrityksen osakkeiden määrää ja nostaa osakekurssia. Osingonmaksu on tärkeää monista syistä: 1. Se antaa selkeän viestin yrityksen taloudellisesta asemasta ja ansaintakyvystä. 2. Jatkuvasti suurta osinkoa maksavat yritykset ovat vahvassa asemassa markkinoiden taantuessa. 3. Osinkotuotolla on pitkällä aikavä- Esimerkkejä pohjoismaisista osingonmaksajista ODINin pohjoismaiset rahastot ovat sijoittaneet pitkällä aikavälillä erittäin osingonmaksukykyisiin yrityksiin. Suomalainen finanssikonserni Sampo on hyvä esimerkki tästä. Vakuutusyhtiö IF muodostaa pääosan Sammon liiketoiminnasta. Tämä yritys on lisännyt omistustaan Nordea-pankkikonsernissa, joten Sampo on nykyään Nordean suurin osakas. Sampo pyrkii pitämään maksamansa osingot korkeina ja vakaina. Niitä on myös mahdollista korottaa. Tämän yrityksen toiminnan luonne perustuu vakaaseen ansaintaan. Siksi osingot voivat muodostaa merkittävän osan tämän yrityksen saamista tuotoista. Se on maksanut osinkoa viime vuosina noin 5,5 prosenttia. Yritys ostaa omia osakkeitaan ajoittain lisäarvon tuottamiseksi osakkaille. Myös ruotsalais-englantilaisen lääkeyrityksen Astra Zenecan ansaintakyky on helposti ennustettavissa ja vakaa. Siksi osinkoa on maksettu vakaasti jo pitkän aikaa. Mielestämme tämä yritys pystyy parantamaan kannattavuuttaan karsimalla kustannuksia. Tulossa on myös useita uusia tuotteita, jotka mielestämme vaikuttavat myönteisesti yrityksen tulokseen. Tämän yrityksen tase on erittäin vahva, joten osinkoa 104 101 98 95 Markkinakehitys vuoden alusta paikallisessa valuutassa 2010 200 150 100 50 Markkinakehitys viimeiset 5 vuotta paikallisessa valuutassa 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Norway Nordic Europe World USA Norway Nordic Europe World USA Pörssivuoden alkaessa uskottiin lujasti, että niin sanottu tammikuun ilmiö toistuisi. Se jäi kuitenkin vähäiseksi. Tammikuun aikana vain Pohjoismaissa jäätiin nousevalle uralle. Lähde: Reuters EcoWin Vaikka pörssikurssit ovat nousseet runsaasti pohjakosketuksen jälkeen, yhdysvaltalaisten osakekurssien on noustava vielä 36 prosenttia ja pohjoismaisten osakkeiden 49 prosenttia edellisen huipun saavuttamiseksi Lähde: Reuters EcoWin
voidaan maksaa enemmän kuin nykyiset 5 prosenttia. Tässä yrityksessä on lisäksi päätetty ryhtyä ostamaan sen omia osakkeita, joten osinkojen kokonaistaso ylittää 6 prosenttia vuodessa. Öljynporauspalveluja tuottava globaalisti toimiva Prosafe on maailman suurin asuntolauttojen omistaja ja operaattori. Myös se keskittyy osinkojen maksamiseen. Tämän yrityksen tuotot ovat suuret nykyiseen osakekurssiin verrattuna. Lisäksi Prosafe on vuokrannut suuren osan kapasiteetistaan pitkillä sopimuksilla. Siksi sen ansainta- ja osingonmaksukyky ovat ennustettavissa tarkasti. Analyytikot odottavat vuodelta 2010 yhteensä 6,5 prosenttia, ja osingon ennustetaan kasvavan tulevina vuosina. Lopuksi tarkastellaan norjalaista vakuutusyhtiö Protectoria. Sen vakaa ansaintakyky on helposti ennustettavissa, ja liiketoiminta kasvaa kannattavasti. Yrityksen tase on vahva, joten sillä on mahdollisuudet maksaa hyvää osinkoa. Protector on julkistanut osingonmaksupolitiikan, jonka mukaan tavoitteena on maksaa osinkoina 5 15 prosenttia sen solvenssipääomasta. Tätä yritystä seuraavat analyytikot odottavat yhden kruunun osinkoa osaketta kohden vuodelta 2010. Se merkitsee lähes 10 prosentin tuottoa. Painopiste osinkoihin Osinkotuotto voi pitkällä aikavälillä muodostaa suuren osan osakesijoituksen tuotosta. Se on syytä hyödyntää täysimääräisesti. Useiden tutkimusten mukaan suureksi osaksi hyvien osingonmaksajien osakkeita sisältävä salkku tuottaa paremmin kuin osakemarkkinat keskimäärin. Tällaisten yritysten Nils Petter Hollekim Vastaava salkunhoitaja ODIN Norden, ODIN Sverige ja ODIN Kiinteistö volatiliteetti on vähäisempi, ja sijoitukset ovat niissä paremmin suojassa, kun markkinat kääntyvät laskuun. Lisäksi avokätisesti osinkoja maksavien yritysten osakkeet on usein hinnoiteltu edullisesti niiden ansaintakykyyn ja kirjanpitoarvoihin verrattuna. Siksi ne tuottavat sekä arvonnousun että osinkojen muodossa. Tuotto vuoden 2010 alusta: ODIN Global: -0,6 % ODIN Global SMB: 1,3 % ODIN Maritim: 8,0 % ODIN Offshore: 3,8 % ODIN Kiinteistö: 3,2 % Lähde: ODIN Forvaltning ja OBI ODINin salkunhoitotiimi Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet
Tuottokatsaus per 31.01.2010 Aloituspäivä 1 kk Vuoden alusta 12 kk 3 vuotta 5 vuotta 10 vuotta Perustamisesta OSAKERAHASTO ODIN Norden 01.06.1990 VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland 27.12.1990 OMX Helsinki CAP GI ODIN Norge 26.06.1992 Oslo Børs Fondsindex (OSEFX) ODIN Sverige 31.10.1994 OMXSB Cap GI ODIN Europa 1) 15.11.1999 MSCI Europe net Index ODIN Europa SMB 2) 15.11.1999 MSCI Europe net Small Cap Index ODIN Global 3) 15.11.1999 MSCI World Net Index ODIN Global SMB 4) 15.11.1999 MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim 31.10.1994 MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore 18.08.2000 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index* ODIN Kiinteistö 24.08.2000 Carnegie Sweden Real Estate Index* 1,8 % 1,8 % 57,7 % -11,3 % 6,2 % 8,9 % 14,2 % 2,3 % 2,3 % 56,1 % -8,9 % 6,2 % 2,0 % 9,2 % 4,0 % 4,0 % 66,5 % -7,4 % 9,5 % 11,4 % 22,2 % 2,5 % 2,5 % 52,4 % -6,5 % 7,8 % 1,8 % 10,6 % 3,2 % 3,2 % 66,9 % -9,0 % 7,7 % 9,5 % 18,5 % 0,3 % 0,3 % 86,8 % -9,0 % 7,7 % 6,4 % 11,4 % 2,6 % 2,6 % 77,8 % -8,7 % 7,9 % 12,8 % 17,9 % 1,0 % 1,0 % 69,2 % -7,7 % 7,2 % 2,0 % 11,2 % 0,2 % 0,2 % 48,6 % -17,0 % 2,0 % -2,2 % -2,8 % -2,8 % 32,4 % -10,3 % 1,7 % -0,7 % 3,1 % 3,1 % 50,9 % -15,6 % 5,4 % 2,4 % 2,2 % 2,2 % 60,3 % -11,4 % 4,0 % 5,6 % -0,6 % -0,6 % 56,3 % -11,7 % -1,0 % -1,1 % -1,8 % -1,8 % 25,8 % -9,5 % 0,3 % -2,8 % 1,3 % 1,3 % 52,7 % -13,5 % -1,7 % 0,7 % -0,2 % -0,2 % 40,3 % -9,0 % 1,2 % 3,8 % 8,0 % 8,0 % 37,5 % -9,5 % 5,9 % 21,3 % 15,0 % 16,4 % 16,4 % 20,9 % -12,1 % 0,7 % 2,3 % 2,1 % 3,8 % 3,8 % 63,8 % -9,2 % 13,6 % 7,7 % 0,9 % 0,9 % 39,3 % -2,9 % 6,8 % -0,6 % 3,2 % 3,2 % 60,3 % -7,6 % 9,2 % 15,2 % 0,6 % 0,6 % 40,7 % -15,8 % 2,5 % 8,6 % 1) ODIN Europa oli 15.11.1999-24.11.2004 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa -rahastoon. 2) ODIN Europa SMB oli 15.11.1999-24.11.2004 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa SMB -rahastoon. 3) ODIN Global oli 15.11.1999-12.06.2007 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Fund A -rahastoon. 4) ODIN Global SMB oli 15.11.1999-12.06.2007 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Smaller Companies Fund -rahastoon. *) Vertailuindekseissä ei ole huomioitu osinkoja. KORKORAHASTO Aloituspäivä 1 kk Vuoden alusta 0,2 % 0,1 % Tuotto * Modifioitu duraatio* Perustamisesta (kum.) ODIN MoneyMarket EUR 11.02.2008 0,2 % 1,2 % 0,1 4,4 % EUR003M Index 0,1 % 7,3 % * Luvut per 31.12.2009 ODIN on markkinakommenteissaan käyttänyt luotettavina pitämiään lähteitä. ODIN ei kuitenkaan takaa, että tiedot ovat täydellisiä tai virheettömiä. Esitetyt tiedot koskevat ODINin näkemystä Hugin & Munin kuukausikatsauksen kirjoittamisajankohtana. ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omaan lukuun tehdä sijoituksia eri tyyppisiin sjioitusinstrumentteihin. Tämä tarkoittaa, että ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omistaa tässä Hugin & Munin kuukausikatsauksessa mainittujen yhtiöiden osakkeita ja arvopapereita sekä osuuksia ODINin rahastoissa. Työntekijöiden oman kaupan tulee noudattaa ODIN Forvaltningin asettamaa sisäistä säännöstöä, joka on laadittu vastaamaan arvopaperikaupasta asetettua lainsäädäntöä sekä Verdipapirfondenes Foreningin (Sijoitusrahastoyhdistys) suosituksia. Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien merkinnästä, hallinnoinnista ja lunastuksesta perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Näin sijoitamme ODINin sijoitusrahastoja hallinnoidaan aktiivisesti. Sijoitamme vapaasti eri yrityksiin riippumatta niiden koosta tai painoarvosta markkinaindekseissä. Sijoituskohteinamme olevilla yrityksillä on käsityksemme mukaan juuri sellaiset ominaisuudet, joiden avulla niistä tulee huomispäivän voittajia. Pyrimme salkunhoitajan työssämme antamaan osuudenomistajille mahdollisuuden saada osansa yritysten lisäarvosta. Me ODINissa ymmärrämme omien itsenäisten sijoitusvalintojen merkityksen. Sijoituspäätöksemme perustuvat hyvin tuntemillamme toimialoilla ja markkinoilla toimivien yritysten perusteellisiin analyyseihin. Me tiedämme, mitkä yritykset tuottavat siellä tulosta. Olemme pitkän aikavälin omistajia, jotka sietävät markkinoiden lyhytaikaisia häiriöitä. Olemme kiinnostuneempia arvoyrityksistä kuin kasvuyrityksistä. Ensiksi mainituilla yrityksillä on vakaa liikevaihto ja hyvä tuloskehitys, jotka ovat aliarvostettuja suhteessa pitkän aikavälin tuloskehitystä ja kirjanpitoarvoja koskeviin arvioihin. Koska nämä yritykset ansaitsevat rahaa ja niillä on todellista arvoa, ei arvoyritysten joukossa juurikaan ole pilvilinnoja. On suositeltavaa ja terveellistä lukea eri maita ja poliittisia muutoksia koskevia raportteja. Kaiken näkeminen omin silmin lisää tietämystä ja auttaa ymmärtämään asiat entistä syvällisemmin. ODINin salkunhoitajien työhön kuuluvat tärkeänä osana matkustaminen eri maihin ja tutustuminen eri markkinoihin ja yrityksiin. Yritysten johdon kanssa käydyissä keskusteluissa saamme lisää tietoa siitä kulttuuriympäristöstä, jossa yritykset toimivat, ja pystymme ymmärtämään niitä paremmin. Tällainen tieto sisältyy tärkeänä osana kokonaisanalyysiin, jonka teemme kaikista niistä yrityksistä, joihin harkitsemme sijoittavamme. Uskomme, että hyviä aliarvostettuja yrityksiä on mahdollista löytää aina uudelleen yrityksiä, joista tulee olettamuksemme mukaan huomispäivän voittajia. Olemme noudattaneet samaa sijoitusfilosofiaa aivan ODINin perustamisesta alkaen. Tämä filosofia yhdistettynä salkunhoitajien ammattitaitoon on tarjonnut ODINin osakerahastojen osuudenomistajille monina vuosina korkean lisätuoton. Tulokset ovat nähtävissä seuraavan sivun tuottotaulukossa.
ODINin osakerahastot ODIN hallinnoi yhtätoista osakerahastoa. Ne voidaan jakaa kolmeen ryhmään: Laajan mandaatin rahastot, maakohtaiset rahastot ja toimialarahastot Laajan mandaatin rahastot: ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Maakohtaiset rahastot: ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Finland Toimialarahastot: ODIN Offshore ODIN Maritim ODIN Kiinteistö Sijoituksen ajoitukseen liittyen, noudatamme ODINilla yksinkertaista peukalosääntöä: Sijoita rahastoihin silloin kun sinulla on siihen varaa. Tämä saattaa kuulostaa yksinkertaiselta, mutta jos yrität osua tilapäisiin notkahduksiin tai huippuihin, todennäköisyys epäonnistumiselle on suuri. Suosituksemme on tästä syystä varallisuuden kartuttaminen säästösopimuksen ja säännöllisen sijoittamisen kautta. Saavutettu tuotto on sidoksissa säästöaikaan, markkinakehitykseen ja salkunhoitajien ammattitaitoon. Säästösopimus, jonka myötä ostat rahasto-osuuksia kuukausittain, tuo pääsääntöisesti mukanaan hyvän osuuksien keskikurssin. Toisin sanoen et kohdista koko sijoitustasi huipulle tai pohjaan - ja ostat enemmän osuuksia silloin kun markkinat laskevat. n valinta Tuotto on useimmille tärkein syy kohdistaa säästöjä osakerahastoihin. Yleisesti ottaen sijoitukset osakerahastoihin mahdollistavat korkeamman tuotto-odotuksen kuin esimerkiksi pankkitalletukset, mutta tällöin on myös hyväksyttävä sijoituksen arvon vaihtelu, joka liikkuu sijoituskohteena olevien osakkeiden mukaan. Historiallisesti osakemarkkinoilta saavutettu sijoitusten pitkän aikavälin vuotuinen tuotto on ollut noin 3-6 prosenttiyksikköä korkeampi suhteessa pankkitalletuksiin. Suosittelemme osakerahastosijoituksia vähintään viiden vuoden aikajänteelle. Jos harkitset säästösopimusta tai sijoitusta ainoastaan yhteen rahastoon, suosittelemme ensisijaisesti laajan sijoitusmandaatin omaavia rahastojamme. Nämä rahastot voivat sijoittaa laajasti eri markkinoille yrityskoosta tai toimialasta riippumatta. ODIN Global rahaston sijoitusmandaatti on valikoimamme laajin. Löytyy kuitenkin monia perusteita sijoittaa useampaan rahastoomme. Lisätietoja muista osakerahastoistamme löytyy kotisivuiltamme www.odin.fi ODIN rahastoja voit merkitä joko kertaluontoisesti tai säännöllisesti säästäen. Kertasijoituksen minimisumma on 500 euroa ja säästösopimuksen vähimmäiserä on 50 euroa. merkintä Ennen ensimmäistä merkintää pyydämme teitä täyttämään ja palauttamaan ODIN merkintälomakkeen. Lomake on tulostettavissa kotisivuiltamme www.odin.fi tai tilattavissa asiakaspalvelustamme puh. 09 4735 5100. Uusien asiakkaiden on myös toimitettava oikeaksi todistettu kopio henkilöllisyystodistuksesta (ajokortti, henkilökortti, passi) postitse asiakaspalveluumme tai telefaksin välityksellä numeroon 09 4735 5101. www.odin.fi ODIN t Eteläinen Hesperiankatu 10, 00100 Helsinki Puh: 09 4735 5100 Faksi: 09 4735 5101 Y: 1628289-0 Internet: www.odin.fi Sähköposti: info@odinfond.no