Huhtikuu 2008 Hugin & Munin ODINin markkinakommentteja ODINin maailmanlaajuinen arvojen etsintä ODIN Global ja ODIN Global SMB rahastojen hallinnon siirryttyä meille saimme vapaat kädet sijoittaa aliarvostettuihin yhtiöihin eri puolilla maailmaa. Näin saamme mahdollisuuden synnyttää tuottoa maailmanlaajuisella näyttämöllä. M aaliskuu oli kuukausi, jota leimasivat maailman pörssien suuret heilahtelut. Yhdysvaltojen talouden kehityksestä kertovat uutiset varastivat huomion ja synnyttivät suurimmat otsikot. Laaja S&P 500 -indeksi päätyi Yhdysvalloissa 0,4 prosentin laskuun, Eurooppa päätyi MSCI Europe -indeksillä mitattuna 2,5 prosentin ja Pohjoismaat MSCI Nordic Countries -indeksillä mitattuna 4,3 prosentin laskuun. Oslon pörssin rahastoindeksi laski 3,1 prosenttia (kaikki paikallisessa valuutassa mitattuina). Yhdysvaltojen uusi koronlasku Pettymyksen tuottaneet tunnusluvut ja indikaattorit saivat osaltaan aikaan sen, että Yhdysvaltojen keskuspankki (FED) laski maaliskuussa ohjauskorkoaan 0,75 prosenttiyksiköllä. Lisäksi FED teki päätöksen pankkien likviditeetin voimakkaasta lisäämisestä koko maaliskuun ajan. Tähän mennessä FED on tänä vuonna leikannut ohjauskorkoa yhteensä kahden prosenttiyksikön verran 2,25 prosenttiin. Maaliskuun 18. päivänä pidetyssä korkokokouksessa FED viestitti, että pankki on valmis tarvittaessa leikkaamaan korkoa entisestään vauhdittaakseen taloutta. Obligaatiomarkkinoiden hinnoittelu osoittaa USA:n jo olevan taantumassa. Sama koskee valuuttamarkkinoita. Yhdysvaltojen osakemarkkinoilla taantuman todennäköisyydeksi arvioidaan puolestaan 60 prosenttia. Taantuma määritellään yleensä kahden peräkkäisen vuosineljänneksen miinusmerkkiseksi taloudelliseksi kasvuksi, ja sen olemassaolo vahvistetaan vasta jälkikäteen. Raaka-aineiden korkeasuhdanne Taantuman pelko ei ole sanottavasti vaikuttanut maailmanlaajuisiin raaka-ainemarkkinoihin. Näillä markkinoilla ei näy juuri mitään merkkejä laskusuuntauksesta. Maataloustuotteiden kuten muun muassa maissin hinnat ovat nousseet viime vuoden aikana voimakkaasti vaihtoehtoiseen energiaan panostamisen ja kysynnän lisääntymisen tahdissa. Raakaöljyn hinnannousun seurauksena öljyjohdannaisten ja öljyn korvikkeiden hinnat ovat kohonneet, minkä voimme havaita heijastuvan kaikkiin hintoihin, onpa sitten kyse kalaöljystä tai kumista. Kuparin ja alumiinin hinnat ovat jatkaneet viime vuonna alkanutta kohoamistaan, mikä kertoo muun muassa kasvutalouksien kysynnän voimakkuudesta. Myös rahtimaksut, jotka ovat yksi talouden lämpömittareista, ovat historiallisesta näkökulmasta katsottuna korkeita. Vapaat sijoitusmahdollisuudet Kuten ODINin muissakin osakerahastoissa meillä on myös ODIN Globalissa ja ODIN Global SMB:ssä vapaat kädet sijoittaa niihin yhtiöihin, joiden arvelem-
Tuotto vuoden 2008 alusta: ODIN Norden: -10,4 % ODIN Finland: -3,7 % ODIN Norge: -14,5 % ODIN Sverige: -5,1 % ODIN Europa: -14,0 % ODIN Europa SMB: -7,1 % me kehittyvän parhaiten tulevina vuosina. Osakerahastojen salkunhoitajana ODIN kiinnittää eniten huomiota yksittäisten yhtiöiden tulosnäkymiin. Viime kuukausien yleisen markkinalaskun ja vuoden 2007 neljännen vuosineljänneksen hyvien yhtiötulosten valossa huomattavasti aiempaa useammat yhtiöt on nyt mielestämme hinnoiteltu houkuttelevalle tasolle. Tiedämme osakemarkkinoiden palkitsevan pitkällä aikavälillä sellaisia yhtiöitä, joiden toiminnan suorituskyky on hyvä. Etsimme hartaasti ja lyhty kädessä Meiltä kysytään usein, mitä menettelytapaa me sovellamme etsiessämme salkkuyhtiöitä maailmanlaajuisiin rahastoihimme. Maailman osakemarkkinoillahan on kuitenkin useita tuhansia pörssiyhtiöitä. Mielenkiintoisten ehdokkaiden löytämisessä on lähtökohtaisesti useita keskeisiä tarkastelukulmia. Olemme siinä, kuten muidenkin osakerahastojemme kohdalla, päättäneet soveltaa sijoitusprosessia, joka voidaan tiivistää seuraaviin sanoihin: megatrendit, teollisuusalat, yhtiöt, johto ja arvostus. Megatrendit: Etsimme lähtökohtaisesti yhtiöitä, jotka toimivat globaaleiksi megatrendeiksi mieltämiemme kehityslinjojen mukaisesti. Megatrendeillä tarkoitamme voimakkaita taloudellisia vetureita, jotka vaikuttavat sijoitusvirtoihin tulevien vuosien aikana. Yhtenä esimerkkinä voidaan mainita maailman suurten väkirikkaiden osien hyvinvoinnin kehittyminen. Hyvinvoinnin lisääntyessä ihmisten ruokavalio muuttuu merkittävästi aiempaa paremmaksi, valkuaisaineiden käyttö lisääntyy ja kalan sekä sianlihan kulutus kasvaa. Siinä mielessä mielenkiintoa herättäviä ehdokkaita ovat kalankasvatusteollisuudelle ja siantuot- tajille rehua toimittavat yhtiöt. Toinen tiiviisti seuraamamme megatrendi on entistä ympäristöystävällisempien kuljetusmuotojen käyttöönotto. Teollisuusalat ja yhtiöt: Tutkimme megatrendejä seuratessamme erilaisia hyvässä asemassa olevia teollisuusaloja. Sen jälkeen pyrimme löytämään niiden joukosta parhaiten hoidetut yhtiöt. Siinä yhteydessä on tärkeää käyttää tietokantoja ja seulontatyökaluja, joiden avulla voidaan suodattaa pois sellaiset yhtiöt, joihin sijoittaminen ei ole ajankohtaista, esimerkiksi yhtiöt, jotka ovat liian kalliita tai joilla on liikaa velkaa. Johto: Mielestämme meidän on myös tärkeää vierailla sijoitustemme kohteina olevissa yhtiöissä, jotta saamme käsityksen yhtiön johdosta ja sitä ympäröivästä organisaatiosta. On pelkästään myönteistä, että yhtiön johto omistaa osakkeita ja istuu samassa veneessä kuin osuudenomistajammekin. Arvostus: Uhraamme paljon aikaa yhtiöiden arvoajureiden tutkimiseen. Niiden avulla pystymme arvioimaan yhtiöiden arvon. Jonkin verran auttaa myös se, että yhtiöllä on hyvä asema houkuttelevalla teollisuusalalla ja että se tuottaa hyvin, mikäli tämä jo heijastuu yhtiön osakekurssiin. Johonkin yhtiöön sijoittaessamme meidän on voitava luottaa siihen, että saamme tulevaisuudessa kunnon voiton suhteessa päivän osakekurssiin. Voit lukea tämän kuukauden teemaosiossa (oma artikkeli) lisää siitä, mitkä tekijät toimivat yhtiöiden arvoajureina (arvostus). Megatrendistä salkkuyhtiöksi Ihmisten ja tavaroiden kuljettaminen kiskoilla tarjoaa ympäristön kannalta Rahasto 125 115 105 Indeksi 95 85 75 Markkinakehitys viimeiset Markkinakehitys 12 viimeiset 12 kk paikallisessa valuutassa paikallisessa valuutassa 125 Norja Europe 115 105 95 85 75 NordicNorja WorldEurope Nordic World 8 6 4 2 USA:n ohjauskorko viimeiset 10 vuotta 8 6 4 2 USA:n ohjauskork viimeiset 10 vuot 0 0 98 00 02 04 98 06 00 08 02 04 Maaliskuu voidaan jakaa karkeasti ottaen kahteen osaan: kuukauden alkupuoliskolla pörssit laskivat ja loppupuoliskolla ne nousivat. Markkinat ovat tänä vuonna tähän mennessä laskeneet 12-17 prosenttia. Lähdetiedot: Reuters Ecowin. Ohjauskorkoa on leikattu kokonaista kolme prosenttiyksikköä syyskuun 2007 korkohuipun jälkeen. Toivomuksena on, että alemmat korot yhdessä pankkien pääoman kasvun kanssa siivittävät osaltaan pörssin nousua. Lähdetiedot: Reuters Ecowin.
etuja, joihin on alettu kiinnittää entistä enemmän huomiota. Myös suurkaupunkeihin johtavat tiet ruuhkautuvat entistä pahemmin. Nämä seikat lisäävät halua sijoittaa vähemmän saastuttaviin ja aiempaa tehokkaampiin kuljetusratkaisuihin. Uskomme junateollisuuden uuteen tulemiseen. Olemme ODIN Global SMB:ssä sijoittaneet Wabtecnimiseen yhtiöön, joka valmistaa tavarajunien jarrujärjestelmiä ja erilaisia komponentteja metrojuniin ympäri maailmaa. Yhtiö myy kaikenlaisia tuotteita ovista maanalaisten ilmastointilaitteisiin sekä tarkastus- ja valvontajärjestelmiä. Wabtec on kansainvälinen yhtiö, ja se on voimakkaassa kasvussa Yhdysvaltojen ulkopuolella. Peräti 40 prosenttia yhtiön liikevaihdosta syntyy maan rajojen ulkopuolella. Suunnilleen puolet yhtiön liikevaihdosta tulee palvelutuotoista. Yhtiön junateollisuuden parissa hankkimaa taitotietoa hyödynnetään muun muassa myös voima- ja kaivosteollisuudelle suunnattujen tuotteiden kehittämisessä. Yhtiö on velaton, ja sen top-line -kasvu eli liikevaihdon kasvu sekä marginaalit ovat hyviä. Yhtiön osakkeen kauppahinta on tällä hetkellä noin 38 dollaria, kun taas meidän käsityksemme mukaan yhtiön osakkeen arvo on noin 55 dollaria. Olemme ODIN Globalissa sijoittaneet Norfolk Southern -yhtiöön, joka on yksi Yhdysvaltojen itärannikolla toimivista junayhtiöistä. Suurin osa yhtiön liikevaihdosta on peräisin hiilen ja vehnän kaltaisten tavaroiden kuljetuksesta. Osa liikevaihdosta tulee autojen kuljetuksesta. Junateollisuudessa toimivien yhtiöiden kilpailukyky kuljetusvälineinä paranee koko ajan suhteessa kuorma-autoihin. Viimeksi mainitut joutuvat jatkossakin kokemaan kustannuspaineita, joita aiheuttavat polttoaineiden hinnannousu, moottoreille ja hiilidioksidipäästöille asetetut uudet vaatimukset sekä teiden liikenneruuhkien lisääntyminen. Tämä muuttaa olosuhteet suotuisiksi Norfolk Southernin hinnankorotuksille. Tavaroiden kuljettaminen kiskoilla on polttoaineiden kulutusta ajatellen noin viisi Oddbjørn Dybvad Salkunhoitaja ODIN Norge, ODIN Global ja ODIN Global SMB Global-tiimi: Jarl Ulvin on ODIN Globalin ja ODIN Global SMB:n vastaava salkunhoitaja. Hänen lisäkseen globaltiimissä toimivat salkunhoitajina Oddbjørn Dybvad ja Vegard Søraunet sekä analyytikkona Mi Kim. Näiden maailmanlaajuisten rahastojen salkunhoito siirtyi Franklin Templetonilta ODINille 12. kesäkuuta 2007. kertaa tehokkaampaa kuin tiekuljetukset tonnikilometrein mitattuna. Norfolk Southern on Yhdysvaltojen junayhtiöistä huokein, ja meidän käsityksemme mukaan yhtiö on huomattavasti tämän päivän osakekurssia arvokkaampi. Rahastoja saa suurella alennuksella Maailmanlaajuiset osakemarkkinat ovat tänä vuonna tähän mennessä laskeneet noin 16 prosenttia, mikä johtuu suurelta osin Yhdysvaltojen asunto- ja rahoitusalan levottomuuksista. ODIN Global on laskenut samana ajanjaksona 12 prosenttia. ODIN Global SMB on laskenut 15 prosenttia, kun taas rahaston viiteindeksi on alentunut 14 prosenttia. Kukaan ei tiedä, mihin suuntaan osakemarkkinat liikkuvat lyhyellä aikavälillä. Tiedämme kuitenkin, että vakaat yhtiöt selviävät yleensä ehjin nahoin markkinoiden levottomuuksista ja että yhtiöiden kyky luoda arvoja nostaa osakekursseja pitkällä aikavälillä. ODIN Globalin ja ODIN Global SMB:n hinnoittelussa on tällä hetkellä noin 30 prosentin alennus suhteessa markkinoihin, joihin ne sijoittavat. Tämä suuri alennus lupaa sinänsä hyvää tulevalle ajalle. Olemme löytäneet useita yhtiöitä, joiden liiketoiminnan malli on hyvä ja taseet vahvoja ja jotka toimivat suotuisat tulevaisuuden näkymät tarjoavilla markkinoilla. Nämä yhtiöt tuottavat ajan mittaan varmasti olennaisesti paremmin kuin markkinat keskimäärin. Tuotto vuoden 2008 alusta: ODIN Global: -12,8 % ODIN Global SMB: -16,3 % ODIN Maritim: -18,1 % ODIN Offshore: -14,8 % ODIN Kiinteistö: 0,1 % Lähde: ODIN Forvaltning ja OBI ODINin salkunhoitotiimi Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet
Tuottokatsaus per 31.03.2008 Aloituspäivä Vuoden alusta 12 kk 3 vuotta 5 vuotta 10 vuotta Perustamisesta OSAKERAHASTO ODIN Norden 01.06.1990 VINX Benchmark Cap NOK NI * ODIN Finland 27.12.1990 OMX Helsinki CAP -10,4 % -18,6 % 14,4 % 32,1 % 9,1 % 16,9 % -12,5 % -13,1 % 14,1 % 23,3 % 9,2 % 11,1 % -3,7 % -13,2 % 18,8 % 27,1 % 13,5 % 25,9 % -10,4 % -12,6 % 12,1 % 18,3 % 4,1 % 9,9 % ODIN Norge 26.06.1992 Oslo Børs Fondsindex (OSEFX) * ODIN Sverige 31.10.1994 OMXSB Cap GI * ODIN Europa 1) 15.11.1999 MSCI Europe ODIN Europa SMB 2) 15.11.1999 MSCI Europe Small Cap ODIN Global 3) 15.11.1999 MSCI World Net Index* ODIN Global SMB 4) 15.11.1999 MSCI World Net Small Cap Index* ODIN Maritim 31.10.1994 MSCI World Gross Marine Index * ODIN Offshore 18.08.2000 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index ODIN Kiinteistõ 24.08.2000 Carnegie Sweden Real Estate Index -14,5 % -14,6 % 16,2 % 37,0 % 11,4 % 22,1 % -17,8 % -12,4 % 17,3 % 31,5 % 7,9 % 14,0 % -5,1 % -22,6 % 11,8 % 23,6 % 13,7 % 20,8 % -10,7 % -19,7 % 11,5 % 20,6 % 6,3 % 13,0 % -14,0 % -28,0 % 8,9 % 15,0 % 0,0 % -16,3 % -18,3 % 4,6 % 11,0 % -1,3 % -7,1 % -24,4 % 16,5 % 25,9 % 6,3 % -12,7 % -25,5 % 7,5 % 18,9 % 5,9 % -12,8 % -19,7 % 1,5 % 9,4 % 0,1 % -16,1 % -18,9 % 2,5 % 7,5 % -2,5 % -16,3 % -27,8 % 0,2 % 11,5 % 2,4 % -15,1 % -26,2 % 1,0 % 11,7 % 4,5 % -18,1 % 6,5 % 21,5 % 48,5 % 22,0 % 20,9 % -6,3 % -6,3 % 10,8 % 22,7 % 3,1 % 5,2 % -14,8 % -5,6 % 30,6 % 44,1 % 13,7 % -15,0 % 9,8 % 18,1 % 17,9 % 2,5 % 0,1 % -15,1 % 15,6 % 27,5 % 20,3 % 2,7 % -26,7 % 7,3 % 21,6 % 13,6 % 1) ODIN Europa oli 15.11.1999-24.11.2004 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa -rahastoon. 2) ODIN Europa SMB oli 15.11.1999-24.11.2004 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa SMB -rahastoon. 3) ODIN Global oli 15.11.1999-12.06.2007 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Fund A -rahastoon. 4) ODIN Global SMB oli 15.11.1999-12.06.2007 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Smaller Companies Fund -rahastoon. *) Vertailuindekseissä on huomioitu osingot ODIN on markkinakommenteissaan käyttänyt luotettavina pitämiään lähteitä. ODIN ei kuitenkaan takaa, että tiedot ovat täydellisiä tai virheettömiä. Esitetyt tiedot koskevat ODINin näkemystä Hugin & Munin kuukausikatsauksen kirjoittamisajankohtana. ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omaan lukuun tehdä sijoituksia eri tyyppisiin sjioitusinstrumentteihin. Tämä tarkoittaa, että ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omistaa tässä Hugin & Munin kuukausikatsauksessa mainittujen yhtiöiden osakkeita ja arvopapereita sekä osuuksia ODINin rahastoissa. Työntekijöiden oman kaupan tulee noudattaa ODIN Forvaltningin asettamaa sisäistä säännöstöä, joka on laadittu vastaamaan arvopaperikaupasta asetettua lainsäädäntöä sekä Verdipapirfondenes Foreningin (Sijoitusrahastoyhdistys) suosituksia. Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien merkinnästä, hallinnoinnista ja lunastuksesta perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Näin sijoitamme ODINin sijoitusrahastoja hallinnoidaan aktiivisesti. Sijoitamme vapaasti eri yrityksiin riippumatta niiden koosta tai painoarvosta markkinaindekseissä. Sijoituskohteinamme olevilla yrityksillä on käsityksemme mukaan juuri sellaiset ominaisuudet, joiden avulla niistä tulee huomispäivän voittajia. Pyrimme salkunhoitajan työssämme antamaan osuudenomistajille mahdollisuuden saada osansa yritysten lisäarvosta. Me ODINissa ymmärrämme omien itsenäisten sijoitusvalintojen merkityksen. Sijoituspäätöksemme perustuvat hyvin tuntemillamme toimialoilla ja markkinoilla toimivien yritysten perusteellisiin analyyseihin. Me tiedämme, mitkä yritykset tuottavat siellä tulosta. Olemme pitkän aikavälin omistajia, jotka sietävät markkinoiden lyhytaikaisia häiriöitä. Olemme kiinnostuneempia arvoyrityksistä kuin kasvuyrityksistä. Ensiksi mainituilla yrityksillä on vakaa liikevaihto ja hyvä tuloskehitys, jotka ovat aliarvostettuja suhteessa pitkän aikavälin tuloskehitystä ja kirjanpitoarvoja koskeviin arvioihin. Koska nämä yritykset ansaitsevat rahaa ja niillä on todellista arvoa, ei arvoyritysten joukossa juurikaan ole pilvilinnoja. On suositeltavaa ja terveellistä lukea eri maita ja poliittisia muutoksia koskevia raportteja. Kaiken näkeminen omin silmin lisää tietämystä ja auttaa ymmärtämään asiat entistä syvällisemmin. ODINin salkunhoitajien työhön kuuluvat tärkeänä osana matkustaminen eri maihin ja tutustuminen eri markkinoihin ja yrityksiin. Yritysten johdon kanssa käydyissä keskusteluissa saamme lisää tietoa siitä kulttuuriympäristöstä, jossa yritykset toimivat, ja pystymme ymmärtämään niitä paremmin. Tällainen tieto sisältyy tärkeänä osana kokonaisanalyysiin, jonka teemme kaikista niistä yrityksistä, joihin harkitsemme sijoittavamme. Uskomme, että hyviä aliarvostettuja yrityksiä on mahdollista löytää aina uudelleen yrityksiä, joista tulee olettamuksemme mukaan huomispäivän voittajia. Olemme noudattaneet samaa sijoitusfilosofiaa aivan ODINin perustamisesta alkaen. Tämä filosofia yhdistettynä salkunhoitajien ammattitaitoon on tarjonnut ODINin osakerahastojen osuudenomistajille monina vuosina korkean lisätuoton. Tulokset ovat nähtävissä seuraavan sivun tuottotaulukossa.
Pidä kiinni arvoista Maailman pörssien ollessa myrskyn kourissa on hyvä tietää, että sijoitusten kohteena olevien yhtiöiden todellinen arvo on osakkeiden myyntihintaa huomattavasti korkeampi. Me ODINissa kiinnitämme suhteellisen vähän huomiota osakekurssien lyhyen aikavälin kehitykseen. Olemme sen sijaan kiinnostuneita löytämään mahdollisimman luotettavan arvion niiden yhtiöiden arvosta, joihin sijoitamme. Osakemarkkinat ovat siinä mielessä vain näyttämö, jolla pyrimme ostamaan yhtiöitä niiden todellista arvoa huomattavasti huokeammalla hinnalla. Ennen pitkää tämä todellinen arvo realisoituu, mistä kärsivällinen sijoittaja hyötyy saamalla hyvän tuoton. Yhtiöiden arvoajurit Yhtiön todellisen arvon selvittämiseksi meidän on välttämätöntä saada käsitys yhtiön keskeisten arvoajurien kehityksestä. Seuraavassa tarkastelemme juuri tällaisia tärkeitä arvoajureita. Niiden merkitys on suuri riippumatta siitä, mistä yhtiöistä, toimialoista ja alueista on kyse ja ne ovat aina yhtä ajankohtaisia! Top-line kasvu: Yhtiöiden olemassaolo perustuu tavaroiden ja palvelujen myyntiin. Top-line -kasvu (liikevaihdon kasvu) on pitkän aikavälin arvonmuodostuksen ja sen vanavedessä seuraavan hyvän osakekurssikehityksen tärkein ajuri. Yleisesti ottaen yhtiöt, jotka ovat ainutlaatuisten tuotteittensa ja palvelujensa ansiosta suojassa kilpailulta, kykenevät muita paremmin saavuttamaan hyvän liikevaihdon kasvun ja kunnolliset hinnat. Tässä suojassa voi esimerkiksi olla kyse markkinoilletulon esteistä markkina-aseman, pääoman tarpeen, osaamisen ja patenttien muodossa. Käyttökatteet: Yhtiön käyttökatetta voidaan kasvattaa nostamalla yhtiön tuotteiden hintoja ja/tai alentamalla kustannuksia. Päinvastoin kuin on tilanne liikevaihdon kasvun kohdalla yhtiö ei käyttökatetta kasvattamalla pysty lisäämään kasvuaan rajattoman kauan. Kaikilla yhtiöillä on tietty marginaalitaso (kynnys), jolla pääoman tuottovaatimus täytetään. Vaatimuksena on se tuotto, joka sijoittajien on määrä saada yritykseen tekemästään sijoituksesta. Kynnyksen ylittävä marginaali kasvattaa osakasarvoa. Vastaavasti kynnyksen alittava marginaali pienentää osakasarvoa. Verokanta: Yhtiöt maksavat veroa. Vero on käteismaksu, ja veroprosentin taso on muiden kassavirtalukujen kaltainen arvoajuri. Mitä enemmän veroja yhtiö maksaa, sitä vähemmän jää jaettavaksi velkojille ja osakkeenomistajille. Käyttöpääoma ja investointitarpeet: Jotta yhtiö voisi kasvaa, tarvitaan käyttöpääomaa, kunnossapitoon käytettäviä varoja sekä uusinvestointeihin suunnattuja varoja. Mitä vähemmän pääomaa yhtiö joutuu sitomaan suhteessa jokaiseen tuottamaansa euroon, sitä enemmän pääomaa yrityksellä on mahdollisuus käyttää arvoa synnyttäviin käyttökohteisiin. Saatavien, velvoitteiden ja tavaravaraston muutokset saavat aikaan sen, että kassavirta antaa toisenlaisen kuvan yhtiön rahoitusasemasta kuin tuloslaskelma. Tuottovaatimukset: Yhtiö, joka ei kykene täyttämään tuottovaatimusta, ei myöskään luo arvoja osakkeenomistajille. Niin kauan kuin tuottovaatimusta ei täytetä, yhtiön omaan toimintaansa tekemät investoinnit merkitsevät arvojen häviämistä. Heilahtelut ja kärsivällisyys Me ODINissa uhraamme paljon aikaa arvoajureiden tutkimiseen. Sen avulla pystymme arvioimaan yhtiöiden arvon. Olemme tietoisia siitä, että yhtiöiden arvot heilahtelevat huomattavasti vähemmän kuin osakekurssit. Käytämme tätä tietoutta hyväksemme pyrkiessämme ostamaan osakkeita hintaan, joka on reilusti niiden todellista arvoa alempi. Kärsivällisinä sijoittajina meillä on aikaa odottaa, että osakekurssi alkaa heijastaa yhtiön todellisena pitämäämme arvoa. Pesukoneissa piilee suuria arvoja Haluamme seuraavassa esitellä, millä tavalla arvoajureita käytetään apuna käytännössä. Voimme siinä yhteydessä tarkastella lähemmin amerikkalaista kodinkoneiden valmistajaa Whirlpoolia, joka on yksi ODIN Globalin salkkuyhtiöistä. Yhtiöllä on käsityksemme mukaan hyvät mahdollisuudet luoda suuria osakasarvoja tulevina vuosina. Yhtiön liikevaihto kasvoi Latinalaisessa Amerikassa erittäin voimakkaasti ja alkaa vähitellen jo jättää Yhdysvaltojen heikot kodinkonemarkkinat varjoonsa. Marginaalit ovat paranemassa. Synergiavaikutukset, tuottavuuden lisääntyminen ja kustannusten leikkaukset vahvistavat marginaaleja entisestään. Pääoman sitominen on vähentynyt merkittävästi viimeisten 20 vuoden aikana, eikä varastoissa juurikaan enää pidetä tavaraa. Yhtiön kassavirta on erittäin vahva ja tase vakaa. Neljännellä vuosineljänneksellä saavutettujen hyvien tulosten jälkeen osaketta kaupataan tällä hetkellä hintaan 91 dollaria. Mielestämme osakemarkkinat hinnoittelevat yhtiön liian alhaiseen hintaan. Yhtiön todellinen arvo on mielestämme 140 dollaria osakkeelta. Mikäli osakemarkkinat asettuvat vähitellen samalle kannalle kuin me, Whirlpool auttaa meitä saavuttamaan rahastossamme hyvän tuoton.
ODINin osakerahastot ODIN hallinnoi yhtätoista osakerahastoa. Valikoimamme sisältää niin yksittäisiin maihin ja yksittäisille toimialoille sijoittavia vaihtoehtoja kuin myös laajasti Pohjoismaihin, Eurooppaan tai maailmanlaajuisesti sijoittavia osakerahastoja. Maailmanlaajuiset rahastot ODIN Global ODIN Global SMB Rahastot voivat vapaasti sijoittaa kaikkialle maailmaan. Rahastojen riskiprofiili on matala tai keskitasoa verrattuna muihin ODINin osakerahastoihin. Maakohtaiset rahastot ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige Rahastot voivat vapaasti sijoittaa yrityksiin jotka ovat pörssinoteerattuja tai joiden kotipaikka tai alkuperä on kyseisissä maissa. Alueelliset rahastot ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Rahastot voivat vapaasti sijoittaa yrityksiin, jotka ovat pörssinoteerattuja tai joiden kotipaikka tai alkuperä on Euroopassa tai Pohjoismaissa. Rahastojen riskiprofiili on keskitasoa verrattuna muihin ODINin osakerahastoihin. Toimialarahastot ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Kiinteistö Rahastot sijoittavat ainoastaan yhdelle toimialalle ja ovat näin ollen riippuvaisia kyseisen toimialan kehityksestä. Rahaston valinta Tuotto on useimmille tärkein syy kohdistaa säästöjä osakerahastoihin. Yleisesti ottaen sijoitukset osakerahastoihin mahdollistavat korkeamman tuottoodotuksen kuin esimerkiksi pankkitalletukset, mutta tällöin on myös hyväksyttävä sijoituksen arvon vaihtelu, joka on sidoksissa rahastojen sijoituskohteina olevien arvopaperien markkina-arvojen muutoksiin. Historiallisesti osakemarkkinoilta saavutettu sijoitusten pitkän aikavälin vuotuinen tuotto on ollut noin 3-6 prosenttiyksikköä korkeampi suhteessa pankkitalletuksiin. Suosittelemme osakerahastosijoituksia vähintään viiden vuoden aikajänteelle. Jos harkitset säästösopimusta tai sijoitusta ainoastaan yhteen rahastoon, suosittelemme ensisijaisesti laajan sijoitusmandaatin omaavia rahastojamme: Rahastojen riskiprofiili on korkea verrattuna muihin ODINin osakerahastoihin. Rahastojen riskiprofiili on korkea verrattuna muihin ODINin osakerahastoihin. ODIN Global ODIN Europa ODIN Norden Sijoituksen ajoitukseen liittyen, noudatamme ODINilla yksinkertaista peukalosääntöä: Sijoita rahastoihin silloin kun sinulla on siihen varaa. Tämä saattaa kuulostaa yksinkertaiselta, mutta jos yrität osua tilapäisiin notkahduksiin tai huippuihin, todennäköisyys epäonnistumiselle on suuri. Suosituksemme on tästä syystä varallisuuden kartuttaminen säästösopimuksen ja säännöllisen sijoittamisen kautta. Saavutettu tuotto on sidoksissa säästöaikaan ja rahaston kehitykseen. Säästösopimus, jonka myötä ostat rahasto-osuuksia kuukausittain, tuo pääsääntöisesti mukanaan hyvän osuuksien keskikurssin. Toisin sanoen et kohdista koko sijoitustasi huipulle tai pohjaan - ja ostat enemmän osuuksia silloin kun markkinat laskevat. Suosituksemme perustana on, että kyseiset rahastot voivat sijoittaa laajasti eri markkinoille yrityskoosta tai toimialasta riippumatta. Löytyy kuitenkin monia perusteita sijoittaa useampaan rahastoomme. Lisätietoja muista osakerahastoistamme löytyy kotisivuiltamme www.odin.fi ODIN rahastoja voit merkitä joko kertaluontoisesti tai säännöllisesti säästäen. Kertasijoituksen minimisumma on 500 euroa ja säästösopimuksen vähimmäiserä on 50 euroa. Rahastomerkintä Ennen ensimmäistä merkintää pyydämme teitä täyttämään ja palauttamaan ODIN merkintälomakkeen tai ODIN säästösopimuksen asiakaspalveluumme. Perustuen rahastoyhtiöitä koskevaan asiakkaiden tunnistamisesta annettuun lainsäädäntöön, uusien asiakkaiden on toimitettava kopio henkilöllisyystodistuksesta asiakaspalveluumme Lomakkeet ovat tulostettavissa kotisivuiltamme www.odin.fi tai tilattavissa asiakaspalvelustamme puh. 010 5501 412. www.odin.fi Rahastotori Oy Eteläinen Hesperiankatu 10, 00100 Helsinki Puh: 010 5501 412, Faksi: 010 5501 416 Y-tunnus: 1546367-3 Internet: www.odin.fi, Sähköposti: odin@rahastotori.fi