Miten paljon saneerausohjelmien onnistumiseen vaikuttaa yrittäjän kannustimet? Prospektiteoreettinen näkökulma Tapio Laakso 29.1.2010
Onnistumisen hyöty yrittäjälle vs. keskeytymisriski (Selvittäjän rooli? [kysymys 20.11.2009]) Vai onko kyse yrittäjän kannustinvaikutuksesta? Onnistumisen kokonaishyöty
Oletetaan, että ilmiö selittyy kannustinvaikutuksella Saneerattavana Yritys A Oy (1/2) Taseen loppusumma (varoja) 50.000 Velkoja 150.000 Akordi 100.000 Maksuohjelmalla 50.000 Ohjelman loppuunsuorituksen seurauksena osakkeiden arvo 50.000 Keskeytymisen kustannus 0 Loppuunsuorituksen kokonaishyöty 50.000
Oletetaan, että ilmiö selittyy kannustinvaikutuksella Saneerattavana Yritys A Oy (2/2) Taseen loppusumma (varoja) 50.000 Velkoja 150.000 Akordi 100.000 Maksuohjelmalla 50.000 Ohjelman loppuunsuorituksen seurauksena osakkeiden arvo 50.000 Yrittäjältä henkilökohtainen takaus saneerausveloille 100.000 Keskeytymisen kustannus 100.000 Loppuunsuorituksen kokonaishyöty 150.000
Oletetaan, että ilmiö selittyy kannustinvaikutuksella Saneerattavana Yritys B Oy (1/2) Taseen loppusumma (varoja) 500.000 Velkoja 600.000 Vakuusvelkoja siitä 300.000 Akordi 100.000 Maksuohjelmalla 500.000 Ohjelman loppuunsuorituksen seurauksena osakkeiden arvo 500.000 Keskeytymisen kustannus 0 Loppuunsuorituksen kokonaishyöty 500.000
Oletetaan, että ilmiö selittyy kannustinvaikutuksella Saneerattavana Yritys B Oy (2/2) Taseen loppusumma (varoja) 500.000 Velkoja 600.000 Vakuusvelkoja siitä 300.000 Akordi 100.000 Maksuohjelmalla 500.000 Ohjelman loppuunsuorituksen seurauksena osakkeiden arvo 500.000 Vakuudettomille (akordoiduille) velkojille 1/3 osakekannasta Onnistumisen tuotto 333.000 Keskeytymisen kustannus 0 Loppuunsuorituksen kokonaishyöty 333.000
Riski Tuotto - klassinen suhde Riski Investoinnit Tuotto
Riski Tuotto - Bowmanin (1980) paradoksi Riski Yritysjoukko Tuotto
Riski Tuotto - Bowmanin paradoksi prospektiteorian mukainen selitys (Fiegenbaum-Thomas, 1988)
Riski Tuotto - Prospektiteorian mukaisen selityksen vahvistus (Chou, Chou, Ko; 2009) ja oma havaintomme
Onnistumisen tuotto selittää riskin -Mikään selittäjämuuttujien joukko ei korvaa sitä LR-mallissa... Variable s in the Equation B S.E. Wald df Sig. Exp(B) KokoHyöty012 10,341 2 0,006 95% C.I.for EXP(B) Lower Upper KokoHyöty012(alin 1/3) 1,781 0,95 3,513 1 0,061 5,934 0,922 38,196 KokoHyöty012(keski 1/3) -1,611 0,931 2,996 1 0,083 0,2 0,032 1,238 Tulot4VMaksutYli1-3,472 1,099 9,977 1 0,002 0,031 0,004 0,268 Liike vaihto -0,003 0,001 7,988 1 0,005 0,997 0,995 0,999 Sukupuoli 9,037 2 0,011 Sukupuoli(mies) -0,238 1,546 0,024 1 0,878 0,788 0,038 16,318 Sukupuoli(nainen) -4,46 2,107 4,48 1 0,034 0,012 0 0,719 YritystoimintaaEnne no hje lmaa 4,124 1,24 11,067 1 0,001 61,834 5,444 702,312 Väliaikainen -2,371 0,977 5,886 1 0,015 0,093 0,014 0,634 Istunto 4,535 1,695 7,159 1 0,007 93,241 3,364 2584,485 Constant 3,507 1,854 3,579 1 0,059 33,334
Onnistumisen tuotto selittää riskin...lr-mallissa, jonka selitysaste on korkea ja selittäjät tilastollisesti erittäin merkitseviä Model Summary Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 7 50,713 c 0,526 0,703 Classification Table a Predicted Step 7 Observed Keskeytys Overall Percentage Keskeytys Percentage 0 1 Correct 0 37 6 86 1 6 31 84 85 Model if Term Removed a Variable Model Log Likelihood Change in -2 Log Likelihood df Sig. of the Change KokoHyöty012-33,315 15,917 2 0,000 Tulot4VMaksutYli1-34,851 18,990 1 0,000 Liikevaihto -33,759 16,806 1 0,000 Sukupuoli -32,785 14,858 2 0,001 YritystoimintaaEnnenOhjelmaa -35,869 21,026 1 0,000 Väliaikainen -29,322 7,931 1 0,005 Istunto -30,709 10,706 1 0,001
Havaintotuloksen taustalla näyttää olevan kyse yrittäjän riskikäyttäytymisestä! Johtopäätös Onnistumisen kokonaishyöty
Riskikäyttäytyminen... (prospektiteorian mukaan)...on pienten arvojen alueella riskihakuista (risk seeking)...on suurten arvojen alueella riskejä karttavaa (risk averse)
Johtopäätös >Pyrkimykset? Havaintotuloksen taustalla näyttää olevan kyse yrittäjän riskikäyttäytymisestä! Pitäisikö päästä eroon turhista riskeistä? Halutaanko paremmin kontrolloida tavanomaisia riskejä? Onnistumisen kokonaishyöty
Riskikäyttäytymisen luonne - pienten arvojen alue Variables in the Equation 95% C.I.for EXP(B) B S.E. Wald df Sig. Exp(B) Lower Upper YrittäjäIkä2000-0,159 0,078 4,2 1 0,040 0,853 0,732 0,993 YritystoimintaaEnne no hje lmaa 3,167 1,731 3,35 1 0,067 23,726 0,798 705,833 IRR 0,035 0,018 3,73 1 0,053 1,036 0,999 1,073 Constant 5,714 3,365 2,88 1 0,089 303,101 Classification Table a Predicted Step 3 Observed Keskeytys Overall Percentage Keskeytys 0 1 Percentage Correct 0 6 2 75 1 2 15 88 84 Model Summary -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 16,473 b 0,448 0,627
Valvojan vaikutus ohjelmien keskeytymisalttiuteet Ei valvojaa Valvoja
Riskikäyttäytymisen luonne - suurten arvojen alue Variable s in the Equation 95% C.I.for EXP(B) B S.E. Wald df Sig. Exp(B) Lower Upper Liikevaihto -0,005 0,002 5,173 1 0,023 0,995 0,991 0,999 YritysIkä2000-0,196 0,148 1,745 1 0,187 0,822 0,615 1,099 YritystoimintaaEnne no hje lm 7,374 3,242 5,174 1 0,023 1594,61 2,774 916758,45 Constant aa 3,437 2,258 2,318 1 0,128 31,091 Classification Table a Predicted Observed Ke skeytys Overall Percentage Keskeytys 0 1 Percentage Correct 0 12 1 92 1 1 11 92 92 Model Summary -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 11,550 b 0,603 0,804
Valvojan vaikutus ohjelmien keskeytymisalttiuteet Ei valvojaa Valvoja
Paljonko keskeytymiset vähenevät, jos... 1. Pienen kokonaishyödyn yrityksissä keskeytymisen kustannusta nostetaan yrittäjältä vaadittavalla takauksella yli kriittisen rajan 2. Suuren kokonaishödyn yrityksissä onnistumisen tuottoa pienennetään käytämällä akordin sijaan pääoma- (vaihtovelkakirja-) lainoitusta 3. Yrittäjän edellytetään sijoittavan sisaryritysomistuksensa saneerattavaan yritykseen?