Sijoittaja finanssimyrskyssä eq Varainhoidon navigaatio-ohjeet Rahapäivä Lauri Lundström Sivu 1
Huomioita pääomamarkkinoista vuosina 2008-2010... Viimeisen kolmen vuoden aikana sijoittaja on joutunut kohtamaan poikkeuksellisen paljon vaikeuksia useilla eri markkinoilla Negatiivinen kehitys käynnistyi USA:n asuntomarkkinoiden romahduksesta 2008, joka johti omalta osaltaan pankki/finanssikriisiin Iso määrä pankkeja ja rahoituslaitoksia ajautui selvitystilaan ja valtava määrä ihmisiä menetti kotinsa/säästönsä USA:ssa osakemarkkinat laskivat voimakkaasti vuosina 2007 2008 Yrityslainamarkkinoilla loppusyksystä 2008 koettiin ennen näkemätön kriisi, kun markkinaosapuolien luottamus toisiinsa romahti ja markkinoiden likviditeetti hävisi hetkeksi lähes kokonaan Keväällä 2010 valtioiden liikkeellelaskemilla velkakirjamarkkinoilla koettiin hetkellinen paniikki, kun markkinoiden usko joidenkin valtioiden kykyyn selviytyä veloistaan loppui Sijoittajien kiinnostus vaihtoehtoisiin sijoituksiin (esim. Hedge rahastot) lopahti, koska ko. instrumenttien realisointi hankaloitui merkittävästi
Huomioita markkinoista jatkuu... Sijoitukset noteeraamattomiin kohteisiin (private equity) kärsivät huonosta likviditeetistä, talouden lamasta sekä pankkien kiristetystä luotonannosta Kiinteistösijoitusmarkkina kärsi erityisesti ulkopuolisen rahoituksen nopeasta pysähtymisestä Huolimatta siitä, että useat kehittyvät markkinat välttivät laman, hidastui kasvu niissäkin maissa ja erityisesti osakemarkkinat laskivat kehittyneiden markkinoiden perässä Pitkien korkopapereiden tuottotaso vaipui ennätysalhaalle Yrityslainamarkkinat ennustivat konkurssien aaltoa finanssikriisin keskellä Raaka-aineiden hinnat romahtivat
Oliko kaikki todellakin näin synkkää ja miten tästä eteenpäin? Valtiot ryhtyivät poikkeuksellisen voimakkaisiin elvytystoimiin sekä USA:ssa että Euroopassa, mikä käänsi bruttokansantuotteet nousuun Osakekurssit kääntyivät maaliskuussa 2009 nousutrendiin, joka jatkui ainakin keväälle 2010 ja kesällä kurssit ovat sahailleet makroekonomisen tiedon perässä Pankkien tilanne on selkeästi helpottunut Valtion lainojen korkotaso on pysynyt ennätysalhaalla koko kriisin ajan Yrityslainojen tuotto on ollut hyvää koko vuoden 2009 ja 2010 Yritysten tulokset ovat olleet toisen kvartaalin jälkeen 2010 pääsääntöisesti erittäin hyviä Saksan talous kasvaa nopeasti ja kehittyvät markkinat ovat toipuneet nopeasti
Rahastopääomien kehitys Suomessa 7/2010
Sijoitustoiminnassa tulee huomioida talouden syklit 1. Talous elpyy -Korot ja pörssit nousuun, työttömyys kasvaa, yritysten tulokset kasvuun Tuomiopäivän profeetat äänessä 2. Voimakas kasvu -Korot ja pörssit nousussa, työttömyys vähenee, yritysten tulokset paranevat Ei osakkeet vielä ole kalliita 1 2 4. Talous taantuu -Korot ja pörssit laskussa, työttömyys kasvaa, yritysten tulokset pohjassa Kohta kääntyy 4 3 eq Syklimittari 3. Suhdanne täyttyy -Korot ja pörssit korkealla, täystyöllisyys, yrityksiltä tulosennätyksiä Vain taivas on kattona Sivu 6
Helsingin pörssin nousut ja laskut 1964 2010 OMX Helsinki Cap kuukausi-indeksi* AIKA NOUSU LASKU KESTO IV/1964-1967/IX -31 % 42 kk X/1967-1973/X 468 % 73 kk XI/1973-1977/XI -51 % 49 kk XII/1977-1984/IV 308 % 77 kk V/1984-1985/VII -24 % 15 kk VIII/1985-1989/IV 286 % 45 kk V/1989-1992/IX -72 % 41 kk X/1992-1994/II 227 % 17 kk III/1994-1996/I -22 % 23 kk II/1996-2000/III 271 % 50 kk IV/2000-2003/III -59 % 36 kk IV/2003-2007/X 174 % 55 kk XI/2007-2009/III -60 % 17Kk IV/2009-63 % 16 kk * Unitas-indeksi vuosina 1964 1989 Sivu 7
Eri sektorien tuotto taloussuhdanteissa Sektorien keskimääräinen prosentuaalinen muutos kussakin suhdannevaiheessa, MSCI index USD 1995-2009 Laskevat /alhaiset korot Talouden elpyminen Nousevat /korkeat korot Voimakas talouskasvu Riskipreemiot Laskevat Nousevat Informaatioteknologia 62 % Sykliset kulutustavarat 28 % Rahoitus 28 % Muu teollisuus 27 % Telekommunikaatio 26 % MSCI Maailma 26 % Perusteollisuus 25 % Terveydenhuolto 18 % Energia 16 % Päivittäistavarat 13 % Yhdyskuntapalvelut 8 % Päivittäistavarat -12 % Energia -15 % Terveydenhuolto -16 % Yhdyskuntapalvelut -18 % Perusteollisuus -20 % MSCI Maailma -32 % Rahoitus -33 % Sykliset kulutustavarat -33 % Muu teollisuus -34 % Telekommunikaatio -36 % Informaatioteknologia -46 % Informaatioteknologia 39 % Telekommunikaatio 25 % Terveydenhuolto 21 % Energia 20 % MSCI Maailma 19 % Sykliset kulutustavarat 18 % Päivittäistavarat 13 % Muu teollisuus 13 % Rahoitus 12 % Yhdyskuntapalvelut 7 % Perusteollisuus 3 % Terveydenhuolto 31 % Rahoitus 25 % Päivittäistavarat 19 % Informaatioteknologia 19 % Yhdyskuntapalvelut 16 % Energia 14 % MSCI Maailma 13 % Telekommunikaatio 10 % Sykliset kulutustavarat 9 % Muu teollisuus 8 % Perusteollisuus -4 % Talous taantuu Suhdanne täyttyy
Saksa BKT ja IFO-indeksi BKT reaalinen ja kausivaihteluista tasoitettu, muutos % edellisestä neljänneksestä 3 % 110 2 % 105 1 % 100 0 % 95-1 % -2 % 90-3 % 85-4 % 80 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Data: Bloomberg ja Reuters BKT % (VAS. AST.) IFO (OIK. AST.) Sivu 9
USA BKT ja ostopäälliköiden indeksi (ISM) 10 % 70 8 % 65 6 % 4 % 60 2 % 55 0 % 50-2 % 45-4 % -6 % -8 % -10 % 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 DATA: Bloomberg ja Reuters BKT % (VAS. AST.) 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 ISM (OIK. AST.) 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 40 35 30 Sivu 10
S&P 500 yhtiöiden tulos/osake Vuosina 1990 2011E, USD, Lähde: S&P 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0-2 1990/I 1991/I Tulosmuutos: 2010Q1 +91,7% TULOS/OSAKE, USD 2010Q2 +51,9% 2010Q3 +31,8% Vuosi 2010E +46,1% 2010Q4 +27,9% 2011Q1 +13,1% Vuosi 2011E +13,9% 2011Q2 +11,0% 2011Q3 +16,0% 2011Q4 +15,4% 1992/I 1993/I 1994/I 1995/I 1996/I 1997/I 1998/I 1999/I 2000/I 2001/I 2002/I 2003/I ENNUSTE 2004/I 2005/I 2006/I 2007/I 2008/I 2009/I 2010/I 2011/IE Sivu 11
Kurssikehitys pörssissä Paikallinen valuutta, vuosina 1995-2010, 30.12.1993=100 450 400 350 OMX-Helsinki Cap-indeksi, 5,9 % p.a. SP 500-indeksi, 5,2 % p.a. STOXX-indeksi, 3,6 % p.a. NIKKEI-indeksi, -3,5 % p.a. OMXHCAP 300 250 SP 500 200 150 STOXX 100 50 NIKKEI 0 2.1.95 31.7.96 2.3.1998 27.9.1999 24.4.2001 14.11.2002 11.6.2004 23.12.2005 19.7.2007 10.2.2009 3.9.2010 Sivu 12
200 180 10 V OBLIGAATION TUOTTO/S&P 500 TULOSTUOTTO VUOSINA 1990 2011E, LÄHDE: S&P 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1990/II 1991/I 1991/IV 1992/III 1993/II 1994/I 1994/IV 1995/III 1996/II 1997/I 1997/IV 1998/III 1999/II 2000/I 2000/IV 2001/III 2002/II 2003/I 2003/IV 2004/III 2005/II 2006/I 2006/IV 2007/III 2008/II 2009/I 2009/IV 2010/IIIE 2011/IIE Keskiarvo (113)
Raaka-aineindeksi vuosina 2002-2010 500 CRB indeksin pisteluku 450 400 350 300 250 Sisältää mm: -Energiaa (Öljyä ja maakaasua) -Elintarvikkeita (Soijaa, vehnää) -Metalleja (Kultaa, kuparia) 200 19.7.2002 23.3.2003 25.11.2003 29.7.2004 2.4.2005 5.12.2005 9.8.2006 13.4.2007 16.12.2007 19.8.2008 23.4.2009 26.12.2009 30.8.2010 Sivu 14
BKT:n kasvu Suomessa vuosina 1985 2010E 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% 3,4% 2,4% 5,7% 4,9% 4,1% 0,0% -3,6% 4,4% 4,2% 3,3% 6,3% 5,3% 4,1% 6,1% 1,2% 2,2% 2,4% 3,7% 2,9% 5,0% 4,5% 0,9% 1,5% -2,0% -4,0% -6,0% -8,0% -10,0% 1985 1986 1987 1988 1989 Lähde: ETLA 4/2009, 1990 1991-7,1% -1,2% 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009-8,0% 2010E* Sivu 15
SUOMEN VIENTI KUUKAUSITTAIN 2005-2010 MILJARDIA EUROA, KAUSITASOITETTU 6 5 4 3 2 1 0 2005/I 2006/I 2007/I 2008/I 2009/I 2010/I 2011/I
Pörssiyhtiöiden tuloskehitys Tulos rahoituserien jälkeen, vuosina 2000-2010, mrd. euroa 8 7 6 5 4 3 2 1 TEOLLISUUS PL.NOKIA PALVELUT PANKIT NOKIA 0 2000/I 2001/I 2002/I 2003/I 2004/I 2005/I 2006/I 2007/I 2008/I 2009/I 2010/I Sivu 17
Suomi: pörssiyhtiöiden osinkosumma Vuosina 1984 2010E, mrd. euroa 14 12 10 8 6 4 2 0 LISÄOSINGOT NOKIA KAIKKI PL. NOKIA 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010E Sivu 18
Pörssiyhtiöiden osinkotuotto-% Vuosina 1984 2010E* 6 % 5 % OSINKOTUOTTO KAIKKI OSINKOTUOTTO ILMAN NOKIAA KESKIARVO (2.6 %) 4 % 3 % 2 % 1 % 0 % 1984 1985 1986 *Poislukien lisäosingot 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010E Sivu 19
Pörssiyhtiöiden P/E-luku Vuosina 1984 2010E 40 35 P/E-LUKU ILMAN NOKIAA P/E-LUKU KAIKKI 30 25 20 15 10 5 0 1984 1985 1986 KESKIARVO 16.1 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010E Sivu 20
Eri sijoitusmuotojen tuotto Suomessa Vuosina 1995-2010, 31.12.1993=100 650. 550 OMXHCAP-tuottoindeksi 10,2 % p.a. 450 350 250 150 Valtion viitelainaindeksi 5,7 % p.a. Rahamarkkinaindeksi 3 kk 3,5 % p.a. 50 2.1.95 15.3.96 6.6.1997 21.8.1998 2.11.1999 16.1.2001 4.4.2002 23.6.2003 1.9.2004 9.11.2005 23.1.2007 7.4.2008 22.6.2009 31.8.2010 Sivu 21
eq Varainhoito lyhyesti eq Varainhoito on kotimainen riippumaton täyden palvelun varainhoitaja Toiminta-ajatuksemme on tarjota ja kehittää tehokkaita ja asiakaslähtöisiä varainhoitopalveluja vaativille asiakkaille eq Varainhoito Oy 100% 50% eq Rahastoyhtiö Oy Active Hedge Advisors Oy eq Varainhoidolla on 35 työntekijää ja n.11 000 asiakasta (6/2010) Varainhoidolla on Helsingin lisäksi toimistot Tampereella ja Kuopiossa Kotimainen omistaja ja sitoutunut henkilöstö eq Varainhoidon omistavat avainhenkilöstö sekä Georg, Henrik ja Carl Gustaf Ehrnrooth. Yrityskauppa on toteutettu 31.12.2009 eq Varainhoidon toimitusjohtajana toimii Lauri Lundström ja hallituksen puheenjohtajana Georg Ehrnrooth Sivu 22
Allokaatiopäätöksenteko ja salkunhoito eq Varainhoito tarkastelee markkinoita globaalin taloussyklin mukaisesti ja muodostaa markkinanäkemyksen perustuen omaan ja ulkoiseen analyysitoimintaan Allokaatiosta päättää säännöllisesti kokoontuva allokaatiotiimi kuukausittain tai markkinatilanteen edellyttäessä useammin Allokaatiomuutosten perusteella toteutetaan muutokset asiakkaiden salkkuihin Salkunhoidossa taktisista toimenpiteistä vastaavat salkunhoitajat Allokaationäkemys Globaali markkinanäkemys Näkemyksen muodostaa allokaatiotiimi Oma ja ulkoinen analyysi Allokaatioluokkien painotus: Osakkeet / korot / vaihtoehtoiset sijoitukset Osakenäkemys Osakeryhmä Sektorit Markkina-alueet Tyylit ja teemat Mallisalkut ja Sijoitusrahastot Asiakassalkut Asiakaskohtainen räätälöinti ja sovitut reunaehdot Salkunhoidon toteutus Salkunseuranta ja riskienhallinta Sijoitusstrategian ja asetettujen sijoitusrajoitusten noudattaminen Tuotonlaskenta Kuukausittainen makronäkemys Viikottainen tarkastelu Tarkastelu aina markkinatilanteen muuttuessa Korkonäkemys Korkoryhmä Korkoluokat Duraatiot Salkkujen riskitason tarkkailu
Tarjoamamme varainhoitopalvelut eq Varainhoito tarjoaa sijoitusrahastoja ja ammattitaitoista varainhoitoa instituutio- ja yksityissijoittajille Tarjoamamme varainhoitopalvelut ja -tuotteet: Varainhoitopalvelut Rahastot Muut palvelut Private-palvelut Yksilöllinen varainhoito Instituutiovarainhoito Osakerahastot Korkorahastot Hedge-rahastot Indeksilainat Vakuutussidonnaiset varainhoitotuotteet Pankkipalvelut Hallinnoimamme asiakaspääoma on n.1,0 miljardia euroa, josta eq:n rahastopääomat ovat 466 miljoonaa euroa (07/2010) Tarjoamamme varainhoito voidaan toteuttaa rahastosijoitusten, indeksiosuusrahastojen ja suorien sijoitusten kautta sekä eri sijoitusstrategioita hyödyntämällä Yhteistyökumppaneitamme ovat Mandatum Life, Trigon, East Capital, DWS (Deutsche Bank) ja ING Sivu 24
eq tarjoaa laajan valikoiman sijoitusrahastoja eq:n rahastovalikoimaan kuuluu 30 sijoitusrahastoa, joista 23 on eq Rahastoyhtiön hallinnoimia. Tarjoamme lisäksi yhteistyökumppaneidemme Trigonin, East Capitalin, ING:n ja DWS:n hallinnoimia rahastoja. Osakesijoittamisen osalta olemme sekä tyylisijoittaja että sektorisijoittaja Rahastojemme sijoitusmenestys on erinomainen Osakerahastot Korkorahastot Hedge-rahastot Pohjoismaat eq Suomiliiga eq Pikkujättiläiset Eurooppa eq Eurooppa Osinko Globaalit eq Global Focus eq Portfolio eq Turun Yo:n rah. Sektorit eq Clean Energy eq Consumer eq Financial eq Healthcare eq Industrial eq Materials eq Spender eq Technology eq Telecom Kehittyvät markkinat* eq Kasvava Aasia eq Venäjä Plus eq Emerging Agri eq Em. Financial eq Emerging Top Picks eq Itä-Eurooppa eq Itä-Eur Pienyhtiöt eq Balkan East Cap. Russian Fund East Cap. Turkish Fund Rahamarkkina eq Rahamarkkina Valtionlainat eq Valtiokorko Yrityslainat eq Eurobond eq High Yield Bond eq Emerging Markets Corporate Bond eq Active Hedge *) Trigonin ja East Capitalin hallinnoimat rahastot keltaisella Sivu 25
eq:n kokenut salkunhoitotiimi Hannu Angervuo, alalla vuodesta 1985 Salkunhoitajana Fides Asset Managementissä, SYP- Rahastoyhtiössä sekä Carnegie Asset Managementissä. Sijoitustutkimuksesta vastaavana ja analyytikkona Unitas Pankkiiriliikkeessä. Dick Lund, alalla vuodesta 2000 Salkunhoitajana, analyytikkona ja portfolioanalyytikkona Fides Asset Managementissä. Jukka-Pekka Leppä, alalla vuodesta 1993 Meklarina Pankkiiriliike Erik Selinillä, salkunhoitajana Arctos Rahastoyhtiössä, sijoitusjohtajana Conventum Omaisuudenhoidossa, varatoimitusjohtajana Pohjola Omaisuudenhoidossa ja toimitusjohtajana Ilmatar Asset Managementissä. Samuel von Martens, alalla vuodesta 1998 Active Hedge Advisors Oy:n perustaja ja toimitusjohtaja. Toimitusjohtajana Neomarkka Oyj:ssä. Johtotehtävissä Norvestia-konsernissa. Jani Kurppa, alalla vuodesta 2000 Korkosalkunhoitajana Fides Asset Managementissa. Salkunhoitajana Valtiokonttorissa. Johdannaisasiantuntijana Hex Oyj:ssä. Perttu Tevanen, alalla vuodesta 2005 Salkunhoitajana eq:lla. Tätä ennen eq:n middle- & back-office ja IT -kehitysprojekteissa Tommy Petersen, alalla vuodesta 2004 Portfolioanalyytikkona Fides Asset Managementissä. Sivu 26
eq Rahasto-salkkujen tuottokehitys 31.8.2010 Globaalit eq Rahasto salkut Mallisalkkujen tuotot vuonna 2009 Mallisalkkujen tuottokehitys perustamisesta 45,0 % Osake Tuotto Maltti Vakaa Korko 10,0 % eq Osake 1999 eq Tuotto 2003 9,0 % eq Maltti 2004 eq Vakaa 2004 eq Korko 1999 40,0 % 40,8 % 8,0 % 7,8 % 35,0 % 30,0 % 25,0 % 20,0 % 22,7 % 34,2 % 19,8 % 26,9 % 19,6 % 6,0 % 4,0 % 2,0 % 5,2 % 2,5 % 3,2 % 5,8 % 4,0 % 5,5 % 5,2 % 15,0 % 10,0 % 5,0 % 15,3 % 10,4 % 13,4 % 7,0 % 0,0 % -2,0 % -2,5 % 0,0 % eq tuotot Indeksin tuotto -4,0 % eq tuotot Indeksin tuotot Osake Tuotto Maltti Vakaa Korko Osakkeet / Korot Neutraalipaino Osakepainon vaihteluväli 100%/0% - 80%/20% 60%-100% 50%/50% 30%-70% 20%/80% 0%-40% 0%/100% - Osake/korko-allokaatiota muutetaan markkinanäkemyksen mukaisesti +/-20% neutraalipainosta Tuotoista vähennetty rahastojen hallinnointipalkkiot, mutta ei salkun varainhoitopalkkiota (vaihtelee salkun koosta riippuen) Vertailuindeksit: Osakkeet MSCI World ja korot EMU Broad Market index Sid 27
Private-mallisalkkujen tuottokehitys 12 KK* 25,0 % Osake Tuotto Maltti Vakaa Korko 21,8 % 20,0 % 19,7 % 16,7 % 15,0 % 15,3 % 13,8 % 13,6 % 11,5 % 10,0 % 9,0 % 8,6 % 7,2 % 5,0 % 0,0 % eq tuotot Indeksin tuotto * Sisältää rahastojen hallinnointipalkkiot, mutta ei salkun varainhoitopalkkiota
Osakerahastojen tuottokehitys Tuotto 12 kk 7/2010 (GIPS) Tuotto vuoden alusta (1.1. - 6.8.2010) 100 % 80 % 60 % Clean Energy Euroopa Osinko Global Focus Pikkujättiläiset Portfolio Suomiliiga eq Venäjä Plus 74,4 % 59,4 % 25 20 15 Global Focus Portfolio Suomiliiga Pikkujättiläiset Clean Energy 18,9 14,2 14,6 11,5 Eurooppa Osinko Venäjä Plus 21,2 12,9 40 % 20 % 13,9 % 23,0 % 24,1 % 16,8 % 34,0 % 28,0 % 22,9 % 16,8 % 31,2 % 30,2 % 10 5 0 7,8 7,8 7,5 5,5 2,2 4,7 0 % -5-20 % -11,5 % -18,0 % -10-8,3-11,2-40 % -15 eq Tuotot % Vertailuindeksit % eq TUOTOT % VERTAILUINDEKSIT %
Sektorirahastojen tuottokehitys Tuotto 12 kk 7/2010 (GIPS) Tuotto vuoden alusta (1.1. - 6.8.2010) Consumer Financial Healthcare Industrial Materials Spender Technology Telecom Financial Consumer Healthcare Materials Technology Telecom Industrial Spender 40 % 34,0 % 20 19,6 30 % 20 % 27,2 % 19,9 % 19,6 % 18,4 % 14,9 % 28,3 % 26,7 % 25,2 % 22,8 % 21,2 % 19,2 % 18,7 % 21,2 % 11,6 % 15 10 13,1 7,8 6,5 9,8 11,1 6,2 7,4 6,2 11,1 6,8 16,7 15,1 14,2 10 % 8,8 % 5 4,3 2,4 0 % 0 eq Tuotot % Vertailuindeksit % eq TUOTOT % VERTAILUINDEKSIT % EUROISSA
Liite 2 Korkorahastojen tuottokehitys Tuotto 12 kk 7/2010 (GIPS) Tuotto vuoden alusta (1.1.- 6.8.2010) 40 % EM Corporate Bond Eurobond High Yield Bond Rahamarkkina Valtiokorko 12 Valtiokorko Eurobond High Yield Bond EM Corporate Bond Rahamarkkina Active Hedge 11,5 35 % 10 10,4 30 % 25 % 23,9 % 23,1 % 29,0 % 8 8,0 7,0 20 % 15 % 10 % 15,4 % 10,0 % 9,9 % 6 4 4,1 4,5 5,7 5,5 3,2 5 % 0 % 1,4 % 0,6 % eq Tuotot % Vertailuindeksit % 5,0 % 5,1 % 2 0 eq TUOTOT % VERTAILUINDEKSIT % 0,5 0,3
eq Varainhoidon sijoitusmenestys 2010 Awards eq Portfolio eq Global Focus eq Rahamarkkina eq Technology eq Materials eq Consumer Best sector fund over 3 yrs eq Eurobond eq Financial eq Industrial Best sector fund over 5 yrs Best Small Equity Fund House (<20 equity funds) eq Pikkujättiläiset eq Turun Yo:n J.rah. Best Nordic equity fund over 3 yrs eq Valtiokorko Lähde: Morningstar Inc. 12/4/2010 Parhaat 10% 5 tähteä; seuraavat 22.5% 4 tähteä; keskimäärin 35% 3 tähteä; seuraavat 22.5% 2 tähteä; huonoimmat 10% 1 tähti. Sivu 32
eq Varainhoidon sijoitusnäkemykset Allokaatio Ylipaino osakkeissa Ylipainotetut sektorit Teollisuus Tele Teknologia Teema eq Eurooppa osinko Kehittyvät markkinat Venäjä Aasia Korko Yrityslainat Kehittyvien markkinoiden yrityslainat High Yield Sivu 33