Markkinakatsaus raaka-ainemarkkinoilla kupla vai mahdollisuus? 1 Leena Mörttinen
Maailmantalous laskusuhdanteeseen kysyntäpaineet hieman helpottamassa 2006 2007 2008E 2009E BKT:n kasvu, % Tammi Huhti Tammi Huhti Tammi Huhti Maailma* 4,6 5,0 4,4 4,4 3,4 4,5 3,3 USA 2,9 2,2 2,2 1,8 1,0 2,4 1,5 Japani 2,4 1,8 2,0 1,6 1,3 2,2 1,8 Euroalue 2,9 2,6 2,6 1,8 1,6 2,1 1,3 Pohjoismaat Suomi 4,9 4,0 4,4 2,6 2,3 3,2 1,8 Ruotsi 4,1 2,7 2,6 2,1 2,1 2,0 1,5 Tanska 3,9 1,7 1,8 1,4 1,5 1,5 0,9 Norja 4,8 5,6 6,0 2,9 3,4 2,4 1,8 Kiina 11,1 11,6 11,4 10,9 10,0 9,8 8,5 Intia 9,4 9,0 9,1 8,3 8,0 8,5 7,8 Lat. Amerikka 4,7 5,0 4,8 4,2 4,1 3,8 3,7 * Ostovoimapariteetti korjatut BKT-luvut painoina IMF muuttanut painorakennetta, mikä pienensi esim. Kiinan talouden painoa laskelmissa vuonna 2007 2
Raaka-aineiden hinnat nousseet takana vahvat kysyntätekijät mutta myös runsas globaali likviditeetti 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 Raaka-aineiden hintaindeksi, Moodys 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 80 85 90 95 00 05 500 3
Muut sijoituskohteet tulivat rahoitusmarkkinaheilunnassa alas huipuistaan viime aikoina ne ovat taas toipuneet 300 Indeksi, 2002=100 275 250 300 275 250 225 200 175 150 125 100 75 Maailman osakkeet, STOXX 1800 OMX, Helsinki USA, S&P 500 225 200 175 150 125 100 75 50 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 50 4
Rahamarkkinat edelleen rauhattomat reaalitalouden hidastumisen vaikutukset pankkeihin vielä kysymysmerkki 5.5 % 5.0 3 kk:n euribor-korko % 5.5 5.0 4.5 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 EKP, ohjauskorko 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 5
6 Raaka-aineet (ruoka) merkittävä inflaatiopiikin aiheuttaja maailmanlaajuisesti - Euroalueen inflaatioriskit eivät ole poistuneet
7 Ruuan hinta seurannut muita hyödykkeitä
EKP:llä ja muilla keskuspankeilla haasteita riittää mikä on suhteellisten hintojen muutosta ja mikä haitallista inflaatiota? 8
Heikko dollari työntänyt öljyn hintaa ylöspäin dollarin odotetaan tosin vahvistuvan pikkuhiljaa 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 %-yksikköä EUR/USD, oik USD 1.7 1.6 1.5 1.4 1.0 1.3 0.5 0.0-0.5-1.0-1.5 Korkoero, Euro-USA 10 v. -2.0 92 94 96 98 00 02 04 06 08 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 9
10 Öljyn hinta pehmenee lyhyellä aikavälillä hieman
Öljyn tarjontapuolella kuitenkin rajoitteita ja kustannusten nousua 120 USD/tynnyri Indeksi 135 105 120 90 105 75 60 45 30 15 0 Laitteet, kuten pumput Öljyn hinta, vas. 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 90 75 60 45 30 15 0 11
Myös kysyntä jatkunee vahvana: autojen määrän ennustetaan kuusinkertaistuvan 2050 mennessä 12
mutta huom: spekulaatiolla on merkitystä myös öljyn hinnalle 130 USD/tynnyri USD/tynnyri 130 120 120 110 100 90 80 70 Vaalit Nigeriassa OPEC tuotannon leikkaus Likviditeettiongelmia Osakemarkkinoiden lasku USD Nigeria Irak OPEC ei muutosta 110 100 90 80 70 60 50 Sub-prime Hurrikaanit 60 50 40 Dec Feb Apr Jun Aug Oct Dec 06 07 Feb Apr 08 40 13
Metallien hinnat edelleen vahvoilla Kiinan kysyntä tärkeä selittäjä esim. kuparin hinnan nousulle 5000 Indeksi, USD Indeksi, USD 5000 4500 4500 4000 4000 3500 3500 3000 3000 2500 2500 2000 1500 1000 Metallien hinnat, LME 00 01 02 03 04 05 06 07 08 2000 1500 1000 14
Kasvun hidastuminen nakertaa silti näkymiä 8 % v/v % v/v 7 Teollisuustuotanto, OECD 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4 Metallien hinnat (LME), oik. -5-6 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0-10 -20-30 15
Talouskasvun hidastuminen paljastaa onko raaka-aine keisarilla vaatteet Raaka aineiden hintojen nousun takana varmasti ainakin jossain määrin perusteltavasti talouden kysyntä ja tarjonta fundamentit On tärkeää ymmärtää eri raaka aineiden kysynnän ja tarjonnan luonteen erot (ml. vaihtoehtoiset teknologiat/raaka aineet) Öljy: jäljellä olevat öljyvarannot pieniä ja/tai kalliitta hyödyntää; tuotantokapasiteettiin ei ole tullut merkittävää lisäystä Metallit: suuria eroja eri metalleissa Osassa Kiina on netto viejä, osassa se vastaa jopa 90% kysynnän kasvusta Ruoka: tarjonta reagoi nopeammin kuin muissa raaka aineissa Lisää peltomaata otetaan käyttöön Satovaihtelut (sää) tärkeä hintakehitykselle Kulutuskäyttäytyminen kuitenkin muuttumassa 16
Miten käy globaalille likviditeetille? Runsaan likviditeetin oloissa spekulatiivinen kysyntä on väistämättä vaikuttanut myös raaka aineiden hintoihin Onko spekulaatio vain lisännyt hintojen heiluntaa vai myös onnistunut luomaan kuplan? Globaalit epätasapainot alkavat korjaantua (jos se sallitaan) kun Yhdysvaltain kotitalouksien asuntolainoja alaskirjataan ja Yhdysvaltain vienti vetää Likviditeetin kuivuminen korjaa säästämisen ja investointien epäsuhtaa saattaa nostaa korkotasoa ja hidastaa kysynnän kasvua, myös raaka aineissa 17
Yhteystiedot Leena Mörttinen Nordea Markets / Taloudellinen tutkimus +358 9 165 59940 Leena.morttinen@nordea.com 18
19 Vastuunrajoitus