Markkinakatsaus: Mistä tulevaisuuden tuotot? Lippo Suominen Nordea Varallisuudenhoito Syyskuu 2010

Markkinakatsaus: Mistä tulevaisuuden tuotot? Lippo Suominen Nordea Varallisuudenhoito Syyskuu 2010

2 Taantumapelot heiluttaneet markkinoita

3 Osakkeiden nousu tasaantunut

Ristiriitaisia viestejä Taloudesta ja markkinoilta ristiriitaisia viestejä tulevaisuuden näkymistä Osakkeet ovat yhä houkuttelevin omaisuuslaji Osakkeiden arvostus on edullinen, vaikka talouskasvu jäisi matalaksikin Odotamme kasvun hidastuvan, mutta talouden välttävän tuplataantuman Kehittyvät maat yhä tärkein talouskasvun lähde Riskittömät korot pysyvät matalina Yrityslainat mielenkiintoisin korkomarkkina Markkinoiden heilunta pysyy voimakkaana, kunnes sijoittajat ovat vakuuttuneita talouskasvun jatkumisesta 4

Indeksi % Ristiriitaisia viestejä eri markkinoilta Osakkeet vakaina, korot alamäessä 5500 5000 4.0 4500 3.5 4000 3500 3.0 3000 2.5 2500 2000 2.0 07 08 09 10 Maailman osakkeet Valtion lainakorko Source: Thomson Reuters 5

Erotus Indeksi Heikompaa kasvua, mutta ei tupla-taantumaa Maailman talouden vahva kasvu hidastuu vuoden lopulla Pomppu taantumasta ohi Talous- ja rahapoliittista elvytystä vähennetään Teollisuuden kasvu hidastumassa 30 20 10 0-10 60 50 40-20 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 30 ISM uudet tilaukset - ISM varastot (edistetty 2kk) ISM, teollisuuden luottamus, USA Source: Thomson Reuters 6

tuhatta USA: Kuluttajat tiukoilla, yritykset kunnossa Heikot asunto- ja työllisyysmarkkinat pitävät kuluttajat varovaisina Yritykset hyvässä kunnossa Varastosykli yhä taloutta tukeva USA:n työllisyyskehitys pysynyt heikkona 500 250 0-250 -500-750 -1000 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 Uudet yksityisen sektorin työpaikat, USA Source: Thomson Reuters 7

% Kehittyvien maiden rooli kasvaa Kehittyvien maiden kasvu hidastuu normaalimmalle tasolle Kehittyvät maat selkeässä kasvukärjessä 12.5 10.0 Kehittyvien maiden kotimainen kysyntä jatkossa entistä tärkeämpää Eurooppa reagoi muita alueita hitaammin 7.5 5.0 2.5 0.0-2.5-5.0 05 06 07 08 09 10 11 12 USA Euroalue Kiina Brasilia Venäjä Intia Source: Thomson Reuters 8

% Koron nosto-odotuksia jälleen siirretty Talouden epävarmuus ja matala inflaatio pitävät rahapolitiikan jatkossakin kevyenä Koron nostoja vasta ensi vuoden lopulla Setelirahoitus toistaiseksi jäissä Koron nostot ei vielä ajankohtaisia 7 6 5 4 3 2 1 0 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 EKP, ohjauskorko USA, Fed Funds -ohjauskorko Source: Thomson Reuters 9

Hyvät tulokset, edullinen arvostus Alkuvuoden tulokset vahvoja Tulosodotukset yhä nousu-uralla Hitaampaa kasvua jatkossa Analyytikkojen odotukset haastavat mutta se ei hyydytä osakkeita 300 250 200 Indeksi 150 100 1995 1998 2001 2004 2007 2010 Maailman osakemarkkinat Analyytikkojen tulosennuste, 12 kk eteenpäin Lähde: Datastream 10

Indeksi Markkinaskenaariot 1. Pääskenaario Maailman osakkeet eri skenaarioissa Kasvu jatkuu, mutta tahti hidastuu 260 220 2. Vahvan kasvun skenaario Elvytys pitää kasvun vahvana 180 140 2. 1. 3. Tuplataantuma-skenaario 100 3. Nopea politiikan kiristys tai luottokriisi johtavat uuteen taantumaan 60 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 Maailman osakemarkkinat Lähde: Reuters EcoWin/SIA 11

Indeksi Selviä eroja osakemarkkinoiden välillä Kehittyvät markkinat pärjänneet hyvin Euroopassa Saksa yllättänyt positiivisesti Valuutat heiluttavat tuottoja Pohjois-Amerikasta ja Japanista Suomi taas houkutteleva Selvä trendi puuttuu osakemarkkinoilta 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 09 10 11 12 01 2009 Eurooppa Pohjois-Amerikka 02 03 04 05 06 07 08 09 2010 Japani Pohjoismaat Kehittyvät markkinat Lähde: Reuters EcoWin/IS&A 12

Osakemarkkinasuositukset Länsi-Eurooppa Suomi Peruspaino Suositus Pohjois-Amerikka 35 % 30 % Länsi-Eurooppa 20 % 17 % Suomi 25 % 30 % Japani 7 % 0 % Kehittyvät markkinat 13 % 23 % Itä-Eurooppa 5 % Kaukoitä 13 % Latin. Amerikka 5 % Japani Pohjois-Amerikka Kehittyvät Markkinat 13

Suomen näkymät parantuneet Arvostus laskenut tulosten parantuessa Suomen yritykset hyötyvät heikentyneestä eurosta ja matalina pysyvistä koroista Ylimääräiset osingot ja yrityskauppojen lisääntyminen voivat tuoda yksittäisiä yllätyksiä P/E arvostus laskenut selvästi 18 16 14 12 10 8 01/06 07/06 01/07 07/07 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 07/10 OMX Helsinki Cap P/E-ennuste Lähde: Bloomberg/SIA 14

% Matala tuotto riskittömistä koroista Valtion lainakorot historiallisen matalia Korot voivat kuitenkin pysyä odotuksia pidempään matalina Sijoittajat joutuvat etsimään tuottoja muilta markkinoilta Saksan korot 200 vuoden pohjissa 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 Source: Thomson Reuters 15

% % Matalakin talouskasvu riittää yrityslainoille Yrityslainat ovat yhä houkuttelevin korkomarkkina Talous- ja tulokset tukevat lainamarkkinaa Riskiyritysten lainoilla paras tuotto/riski-suhde Yrityslainakorot laskeneet reippaasti 30 28 25 23 20 18 15 13 10 8 5 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 8 7 6 5 4 3 Riskiyritysten lainakorko, EUR Vakavaraisten yritysten lainakorko, EUR Lähde: Reuters EcoWin/IS&A 16

Nordea Savings & Asset Management on osa Nordea Pankki Suomi Oyj:tä. Nordea Pankki Suomi Oyj:tä valvoo Finanssivalvonta. Tämä materiaali on laadittu Nordea Savings & Asset Managementissa yleiseksi informaatiomateriaaliksi henkilökohtaiseen käyttöön niille sijoittajille, joille Nordea Pankki Suomi Oyj tarjoaa palveluita. Materiaalissa ei ole otettu huomioon yksittäisen sijoittajan taloudellista tilannetta, sijoituskokemusta, sijoituskohdetta tai riskiprofiilia. Materiaalissa esitettyjä tietoja ei tule ymmärtää tarjousesitteenä eikä osto- tai myyntisuosituksena. Lukuun ottamatta S&P:n tai muun nimetyn tahon tekemiä kuvauksia, suosituksia, arviointeja tms. on materiaali laadittu Nordea Savings & Asset Managementissa yleisesti saatavilla olevien tietojen perusteella. Tietoja pidetään luotettavina, mutta Nordea Savings & Asset Management ei takaa tietojen oikeellisuutta tai täydellisyyttä eikä vastaa mistään vahingosta tai kulusta, joita tämän materiaalin käytöstä mahdollisesti aiheutuu, vaikka palveluntarjoajalla tai sen edustajalla olisi ollut tieto mahdollisesta materiaalin sisältämästä virheestä. Nordea Pankki Suomi Oyj, sen tytäryhtiöt, muut Nordearyhmään kuuluvat yhtiöt tai näiden yhtiöiden palveluksessa olevat henkilöt voivat omistaa tässä materiaalissa mainittujen yhtiöiden arvopapereita ja käydä niillä kauppaa sekä tarjota yhtiölle mitä tahansa pankkipalveluja. Mahdollisten intressiristiriitojen välttämiseksi Nordea Savings & Asset Managementin sijoitustutkijat ovat sitoutuneet noudattamaan pankin sisäisiä sääntöjä sisäpiirintiedon käytöstä, julkaisemattoman sijoitustutkimusmateriaalin käsittelemisestä, yhteistyöstä muiden pankin yksiköiden kanssa sekä henkilökohtaisesta kaupankäynnistä arvopapereilla. Sisäisillä säännöillä varmistamme, ettei sijoitustutkija käytä väärin tai johdata jotakin toista käyttämään väärin luottamuksellisia tietoja. Sijoitustutkijan palkkaus ei ole sidottu sijoitustoiminnasta saataviin tuottoihin. Materiaalin tekijänoikeus kuuluu Nordea Pankki Suomi Oyj:lle, Nordea-ryhmään kuuluvalle yhtiölle tai erikseen ilmoitetulle muulle taholle. 17