Suomen Pankki Katsaus rahapolitiikkaan ja rahoitusjärjestelmän vakauteen Talousvaliokunnan julkinen kuuleminen 1
Talouskeskustelun suurista aiheista ja maailmantalouden näkymistä 2
Mitkä olivat suuret aiheet taloustapaamisissa kesällä 2017? Sintra, 26.-28.6. EKP Tuottavuuden kasvu ja työllisyys; Innovaatiot, investoinnit ja tuottavuus; Kehittyneiden maiden kasvuvauhti hidastunut, miksi? Kun kasvu ei riitä (Ben Bernanke) Rahapolitiikka (Draghi, Carney, Kuroda) Jackson Hole 24.-26.8., Kansas Fed Kuinka edistää talouden dynamiikkaa; tulonjaon eriarvoisuus ja kv.-kaupan tulonjakovaikutukset; kv.-kaupan muuttuva maisema; voidaanko tasapainottaa lyhyen aikavälin fiskaalielvytys ja pitkän aikavälin kestävyys, Rahapolitiikka (Yellen, Draghi) 3
IMF:n heinäkuun (23.7.) ennuste maailmantalouden kasvulle ennallaan maakohtaiset ennustemuutokset kumoavat toisensa IMF July 2017 WEO % Apr. WEO 2016 2017f 2018f 2017 2018 United States 1.6 2.1 2.1 0.2 0.4 United Kingdom 1.8 1.7 1.5 0.3 0 Euro Area 1.8 1.9 1.7 0.2 0.1 Germany 1.8 1.8 1.6 0.2 0.1 France 1.2 1.5 1.7 0.1 0.1 Italy 0.9 1.3 1 0.5 0.2 Spain 3.2 3.1 2.4 0.5 0.3 Japan 1 1.3 0.6 0.1 0 China 6.7 6.7 6.4 0.1 0.2 World Output 3.2 3.5 3.6 0 0 World Trade Volume (goods and services) 2.3 4 3.9 0.2 0 4
IMF laski Yhdysvaltain kasvuennustetta, elvytysodotukset hiipumassa 62 60 58 56 54 52 50 48 46 44 Ostopäälliköiden indeksi (yhdistelmäindikaattori) Indeksi Teollisuus ja palvelut 2014 2015 2016 2017 PMI Composite. Lähde: Markit (Macrobond). 32427@PMI Uudella hallinnolla vaikeuksia Obamacaren kumoaminen ei etene Senaatissa Verouudistusten ja infrastruktuuriinvestointien rahoitus auki Verovuoden 2018 budjetti käsittelyssä syyskuussa 5
140 130 120 110 100 90 80 70 60 Brexitin ennustetaan vaimentavan Ison-Britannian kasvua Reaalisia valuuttakursseja (CPI) Kiina Yhdysvallat Euroalue Japani Iso-Britannia Indeksi, 100 = 2010 2010 2012 2014 2016 Lähteet: BIS ja Macrobond. patu32427@reer Kasvun ennustetun hidastumisen taustalla ensimmäisen vuosipuoliskon vaisu kehitys ja Brexitin odotetut laajemmat vaikutukset Ison-Britannian inflaatiovauhti on kiihtynyt reippaasti (2,6 %:iin heinäkuussa) Brexitistä johtuvan punnan heikkenemisen seurauksena 6
Japanin kasvu piristynyt Japani Teollisuustuotannon vuosimuutos, % PMI, teollisuus (oikea akseli) 15 % Saldoluku 60 58 10 56 5 54 52 0 50 48-5 46-10 44 42-15 40 2014 2015 2016 2017 Lähde: Macrobond. patu32428@pmijpy IMF nosti Japanin kasvuennustetta vuoden 2017 osalta. Tuoreimmat tiedot viittaavat jopa vahvempaan kasvuun. Syynä sekä maailmantalouden elpyminen että kotimaisen yksityisen kysynnän vahvistuminen 7
Kiina kasvaa nopeasti, velkaantuminen huolestuttaa IMF nosti Kiinan kasvuennustetta vuoden 2017 osalta 6,6% 6,7% ja 2018 6,2% 6,4% Kasvun ripeytyminen johtuu maailmantalouden elpymisestä ja osin Kiinan virallisista kasvutavoitteista Kiinan kasvua on ylläpidetty mittavalla velkaantumisella 8
IMF nosti euroalueen ennustetta Espanjan ja Italian kasvu odotettua vahvempaa BKT Työlliset %, vuosikasvu 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 -6 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähteet: Eurostat ja Macrobond. patu32425@bkttyökk IMF nosti euroalueen kasvuennustetta, kun erityisesti Italian ja Espanjan näkymät kohenivat Odotettua vahvempi kasvu alkuvuonna sekä vahva luottamus ennakoivat ripeää kasvua tänä vuonna Ripeytyneestä kasvusta huolimatta inflaatio on sitkeästi alle hintavakaustavoitteen 9
Euron kauppapainoinen valuuttakurssi on vahvistunut viime kuukausina Euro Juan Yhdysvaltain dollari Englannin punta Jeni Ruotsin kruunu 160 Indeksi, 100 = 1.1.2008 150 140 130 120 110 100 90 80 70 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Nimellinen efektiivinen valuuttakurssi, laaja. Lähteet: JP Morgan ja Macrobond. 32422@NEER 10
Maailmantalouden lähiajan kasvunäkymät suotuisat Ostopäälliköiden indeksi (yhdistelmäindikaattori) Yhdysvallat Euroalue Kiina Japani Iso-Britannia 62 Indeksi 60 58 56 54 52 50 48 46 44 2014 2015 2016 2017 PMI Composite. Lähde: Markit (Macrobond). 32427@PMI 11
Euroalueen talouskehityksestä 12
Euroalueen talous kasvaa laaja-alaisesti, mutta inflaatiokehitys vaimeaa Euroalueen reaalinen BKT EKP:n ennuste, syyskuu 2017 110 Indeksi, 100 = 2008 1,7 1,8 105 1,8 2,2 100 0,4-4,5 2,1 1,6-0,9-0,2 1,2 2,0 95 90 2008 2010 2012 2014 2016 2018 Käyrän yläpuolella olevat luvut ovat vuosikasvuja. Lähteet: EKP, Eurostat ja Macrobond. patu32427@bktindmpe(3) 13
Euroalueen työttömyys vähentynyt Euroalue Saksa Ranska Italia Espanja 30 Työttömyysaste, % 25 20 15 10 5 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähteet: Eurostat ja Macrobond. 32424@Työttömyysisot 14
Talouden luottamus parantunut kaikkialla euroalueella Euroalue Ranska Saksa Italia Espanja 120 Talouden luottamus, saldoluku 110 100 90 80 70 60 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähteet: Euroopan komissio ja Macrobond. patu32425@luotisot 15
Investoinnit ovat lisääntyneet Ranska Saksa Italia Espanja Euroalue 140 Investointien volyymi, indeksi, 100 = 2010 130 120 110 100 90 80 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 Lähteet: Eurostat ja Macrobond. 32425@volinvest 16
Inflaatio yhä vaimeaa euroalueella YKHI Pohjainflaatio* Inflaatio ja pohjainflaatio euroalueella, prosenttimuutos edellisestä vuodesta 4 3 2 1 0-1 Lähteet: Eurostat ja Macrobond. * YKHI pl. energia, ruoka-, alkoholi-, ja tupakkatuotteet. patu32426@ykhi 17
Euroalueen kasvu- ja hintanäkymät EKP:n syyskuun ennuste (vrt. eurojärjestelmän kesäkuun ennuste) BKT 2017: 2,2 % (+0,3) 2018: 1,8 % (ennallaan) 2019: 1,7 % (ennallaan) Inflaatio 2017: 1,5 % (ennallaan) 2018: 1,2 % (-0,1) 2019: 1,5 % (-0,1) 18
Rahapolitiikan välittyminen euroalueella 19
Euroalueen antolainauskorot ovat pysyneet alhaisina Euroalue: 3 kk:n euribor Euroalue, kotitalouslainat Euroalue, yrityslainat 7 Uusien lainojen keskikorko, % 6 5 4 3 2 1 0-1 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 Lähteet: Euroopan keskuspankki ja Macrobond. 34192@antolainakorot 20
Lainakannat ovat euroalueella maltillisessa kasvussa Euroalue, yrityslainat Euroalue, kotitalouslainat 20 Lainakantojen vuosikasvu, % 15 10 5 0-5 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Tasesiirroista ja arvopaperistamisesta korjattu vuosikasvu. Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32422@lainakannat_pitkä (2) 21
Järjestämättömien lainojen määrä vähenee Yritykset Kotitaloudet Julkisyhteisöt Luottolaitokset Muut raha- ja rahoituslaitokset Velkakirjalainat Taseen ulkopuoliset sitoumukset 1 200 Mrd. EUR 1 000 800 600 322 319 315 313 308 305 295 292 400 200 623 613 600 593 583 573 548 537 0 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2015 Q1 2016 Q2 2016 Q3 2016 Q4 2016 Q1 2017 Lähde: SSM. 32410@SSM NPL 22
Euroalueen pankkien vakavaraisuus parantunut viime vuosina selvästi Vakavaraisuussuhde ensisijaisella pääomalla (Tier1) % 16 15 14,2 14,7 14,8 14 13,0 13,3 13 12,1 12 10,6 11 10,4 10 9 8 7 6 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähde: Euroopan keskuspankki. 32410@Pääoma4 23
EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa 24
Rahapolitiikka ollut jo pitkään kasvua tukevaa Keskuspankkikorot lähellä nollaa useamman vuoden ajan talletuskorko negatiivinen kesäkuusta 2014 Pankeille annettu pitempikestoista rahoitusta reaalitalouden rahoittamiseen kohdennettujen luottojen määrä yli 760 mrd. euroa Laajamittaiset arvopaperiostot aloitettiin tammikuussa 2015 eurojärjestelmän taseen loppusumma on kasvanut 10 vuodessa 1000 miljardista noin 4 200 miljardiin euroon 25
Rahapolitiikka jatkuu kasvua tukevana Arvopaperiostoja jatketaan aiemmin kerrotun mukaisesti 2017 loppuun 60 mrd. kuukausitahtia Ohjelmassa hankittujen omaisuuserien erääntyessä takaisin maksettava pääoma sijoitetaan uudelleen vielä netto-ostojen päätyttyä, jos näkymät heikkenevät oleellisesti, EKP:n neuvosto on valmis kasvattamaan ostojen määrää ja/tai pidentämään ohjelman kestoa. Tämän syksyn aikana EKP:n neuvosto päättää osto-ohjelman kalibroinnista vuodenvaihteen jälkeiselle ajalle. Korkoja koskeva ennakoiva viestintä EKP:n neuvosto odottaa ohjauskorkojen pysyvän nykyisellä tasolla pidemmän aikaa, vielä netto-ostojen päätyttyäkin. 26
Kasvua tukevaa rahapolitiikkaa jatketaan kunnes hintavakaustavoite täyttyy kestävästi Hintavakaus on määritelty keskipitkälle aikavälille nyt keskeistä inflaationäkymät vuosille 2019-2020 Inflaation pitää lähestyä tavoitetta kestävästi ohimenevä hintojen nousu ei riitä. Hintavakauden tulee pitää itseään yllä inflaatiotavoitteen pitäisi toteutua myös ilman rahapolitiikan erittäin kevyttä mitoitusta 27
Nordea 28
Nordea siirtää emoyhtiönsä kotipaikan Suomeen Nordea on EU:ssa 19:ksi suurin pankki ja merkittävä toimija Pohjoismaissa Nordea on ainoa pohjoismainen pankki, joka on luokiteltu maailmanlaajuisen rahoitusjärjestelmän kannalta merkittäväksi pankiksi (ns. G-SIB) Nordean kotipaikan siirtyminen kasvattaa Suomen pankkisektorin koon 400 prosenttiin suhteessa BKT:hen 29
Kotipaikan siirron vaikutukset vakauteen ja valvontaan Välittömät vaikutukset Suomen rahoitusjärjestelmän vakaudelle vähäisiä Nordean valvonta siirtyy EKP:n yhteydessä toimivan pankkiunionin yhteisen pankkivalvonnan piiriin Merkittäville pankeille asetettavien lisäpääomavaatimusten tärkeys korostuu Pohjoismaisen viranomaisyhteistyön merkitys pysyy suurena 30
Nordean kaltaisten suurten pankkien kriisinratkaisu pankkiunionissa Kriisinratkaisutoimenpiteistä päättää pankkiunionissa yhteinen kriisinratkaisuneuvosto. Osakkeiden ja velkakirjojen omistajat kantavat ensisijaisesti vastuun pankin kriisinratkaisun kustannuksista. Yhteiseen kriisinratkaisurahastoon turvaudutaan vasta osakkeenomistajien ja suojaamattomien velkojen jälkeen 31
Kiitos! 32