Säästöpankkien Varainhoito Markkinakatsaus Kesäkuu 2017
POLTTOPISTEESSÄ Tarkastelumme kohteena Kesäkuussa TALOUSTILANNE Sijoitusmarkkinoilla sekä positiivista että negatiivista liikehdintää YHDYSVALLAT Yhdysvaltojen talouskasvu vahvistui EUROOPPA Euroopan maltillinen talouskasvu jatkuu OSAKKEET Osakemarkkinatuotoissa vaihtelevuutta KOROT Korkomarkkinoilla odottava tunnelma ALLOKAATIO Sijoitukset neutraalipainossa KUUKAUDEN RAHASTO Säästöpankki Maailma Markkinakatsaus 2
TALOUSTILANNE Sijoitusmarkkinoilla sekä positiivista että negatiivista liikehdintää Kesäkuu osoittautui sijoitusmarkkinoiden kannalta kahtiajakoiseksi. Positiivisella puolella oli maailmantaloudesta kuukauden aikana saadut talousluvut, jotka osoittivat taloudellisen aktiviteetin lisääntyneen. Työllisyys on kehittynyt hyvin ilman, että palkkapaineet olisivat nostaneet inflaatiotasoja. Kulutuskysyntä on kasvussa ja teollisuuden näkymät paranemassa. Lisäksi euroalueen poliittinen riski on pienentynyt Ranskan parlamenttivaalien lopputuloksen ollessa markkinoille myönteinen. Uuden presidentin oman puolueen menestyminen vaaleissa mahdollistaa maan talouden tarvitsemien uudistusten läpiviemisen. Myös Italiassa EUmyönteiset puolueet ovat menestyneet paikallisvaaleissa ennakoiden ensikevään parlamenttivaalien osalta markkinamyönteistä lopputulosta. joidenkin sijoitusluokkien arvostustasot ovat korkealla ja perusteltuja vain, jos talous- ja tuloskehitys jatkuvat positiivisina ilman markkinahäiriöitä. Negatiivisen markkinareaktion seurauksena euroalueen pitkät markkinakorot nousivat, sijoittajien vaatimat tuottolisät riskillisiltä yrityslainoilta kasvoivat ja osakekurssit laskivat. Markkinareaktio ei todennäköisesti muutu isommaksi korjausliikkeeksi, koska maailmantalous on kasvussa ja markkinoilla on paljon käteistä etsimässä sijoituskohteita. Euroalueen taloudessa ja sen työllisyystilanteessa on parantamisen varaa, ennen kuin inflaatiopaineet kasvavat, joten markkinakorkojen voimakkaalle nousulle ei vielä toistaiseksi ole perusteita. Sijoitusmarkkinoiden negatiivinen reaktio on kuitenkin osoitus siitä, kuinka herkkiä markkinat ovat tällä hetkellä kaikille epävarmuustekijöille. Sijoitusmarkkinoiden kannalta merkittäväksi ja myös negatiiviseksi tapahtumaksi muodostui Euroopan keskuspankin (EKP) keskuspankkipolitiikan foorumi Portugalin Sintrassa kesäkuun lopulla. Omassa puheenvuorossaan EKP:n pääjohtaja Mario Draghi piti keskuspankin harjoittamaa kevyttä rahapolitiikkaa onnistuneena talouskasvun kääntämisessä nousuun. Euroalueen inflaatio on kuitenkin toistaiseksi jäänyt selkeästi hieman alle keskuspankin tavoitteleman kahden prosentin tason. Draghin mukaan tähän on syynä väliaikaiset tekijät ja ennen pitkää talouskasvu heijastuu hintatasoon. Keskuspankki voisi sopeuttaa rahapolitiikkaansa elpyvän talouden mukaan, jotta rahapolitiikka pysyessään muuttumattomana ei tulisi liian elvyttäväksi. Markkinat tulkitsivat Draghin puheen ennakoivan EKP:n rahapolitiikan kiristymistä odotettua nopeammalla aikataululla, vaikka euroalueen talouden resurssit ovat yhä vajaakäytössä. Keskuspankin kevyt rahapolitiikka on pitänyt osaltaan markkinakorot alhaalla ja kohdentanut sijoitusvirtoja sekä riskillisempiin korkosijoitusluokkiin että osakemarkkinoille parempien tuottojen tavoittelussa. Tämä tuki olisi nyt mahdollisesti vähenemässä ja muuttamassa sijoitusriskin hinnoittelua. Ilkka Laru CEFA Korkosalkunhoitaja Draghin kommentti sattui hetkeen, jolloin markkinoiden likviditeetti on vähenemässä kesälomien johdosta. Lisäksi 3
TALOUSTILANNE Yhdysvaltojen talouskasvu vahvistui Kesäkuun talousluvut vahvistivat Yhdysvaltojen taloudellisen aktiviteetin nousun toisella vuosineljänneksellä vaisuun ensimmäiseen vuosineljännekseen verrattuna. Yksityinen kulutus on vahvaa ja käytettävissä olevien reaalitulojen kasvu tukee kulutusnäkymiä. Kesäkuun teollisuuden ostopäälliköiden indeksi nousi odotuksia enemmän ja korkeimmalle tasolleen sitten elokuun 2014. Indeksin alaindekseistä mm. uudet tilaukset ja työllisyys kasvoivat ennakoiden laaja-alaista talouden parantumista. Myös heikentynyt dollari tukee näkymiä. Dollarin kauppapainotettu valuuttakurssi on heikentynyt noin 4 % vuoden alusta. Maatalouden ulkopuolisten työpaikkojen lisäyksen odotetaan nousseen toukokuusta ja työttömyysasteen laskeneen edelleen toukokuun 4,3 %:sta. Yhdysvaltojen keskuspankki (Fed) nosti odotetusti ohjauskorkonsa vaihteluväliä 0,25 prosenttiyksiköllä kesäkuun kokouksessaan. Koron vaihteluväli on nyt 1,0 % - 1,25 %. Lisäksi Fed kertoi tarkempia suunnitelmia pankin taseen pienentämisestä. Viimeaikaiset inflaatioluvut ovat olleet odotettua alhaisemmat, joten osa markkinoista odotti keskuspankin lykkäävän koronnostoansa. Fed kuitenkin pitää viime aikaisia alhaisia inflaatiolukuja vain väliaikaisina ja pitäytyy aikaisemmin ilmoittamassa koronnostoaikataulussaan. Tämä tarkoittaisi vielä yhtä ohjauskoron nostoa kuluvan vuoden loppuun mennessä. Keskuspankin mukaan työllisyyden hyvä kehitys ja taloudellisen aktiviteetin lisääntyminen puoltavat ohjauskoron nostoa ja johtavat pankin 2 %:n inflaatiotavoitteen toteutumiseen keskipitkällä aikavälillä. Keskuspankin taseen, jonka koko on tällä hetkellä noin 4,3 triljoonaa dollaria, pienentäminen alkaa todennäköisesti kuluvan vuoden loppuun mennessä. Fedin sijoitussalkussa erääntyvistä lainoista jätetään uusimatta 10 miljardin dollarin edestä ensimmäisen kolmen kuukauden aikana. Summaa kasvatetaan kolmen kuukauden välein 10 miljardilla dollarilla, kunnes määrä on 50 miljardia dollaria kuukaudessa. Keskuspankin seuraava korkopäätös julkistetaan 26.7. Euroopan maltillinen talouskasvu jatkuu Euroalueen talouden kasvunäkymät ovat hyvät. Talous kasvaa kotimaisen kysynnän vetämänä ja myös teollisuuden näkymät ovat paranemassa. Inflaatiopaineet ovat toistaiseksi vähäiset ja Euroopan keskuspankin (EKP) rahapolitiikkaan ei ole tulossa suuria muutoksia lähikuukausien aikana. Euroalueen työttömyysasteen aleneminen on hidasta. Tuorein luku toukokuulta oli muuttumaton 9,3 %. Alueen sisällä maakohtaiset erot ovat suuria. Saksassa työttömyysaste on 3,9 % ja Espanjassa puolestaan 17,7 %. Talouden tunnelmaa mittaavat indikaattorit ennustavat työllisyysnäkymien paranevan jatkossa. Kokonaisinflaatio laski euroalueella kesäkuussa hieman ollen 1,3 % (toukokuu 1,4 %) ja ydininflaatio oli vastaavasti 1,1 % (toukokuu 0,9 %). Kokonaisinflaation lasku selittynee pääasiassa edelleen energian hinnan laskulla. Jatkossakaan kokonaisinflaatioon ei kohdistu nousupaineita ja ydininflaationkin odotetaan pysyttelevän nykyisillä tasoilla. Euron vahvistuminen ja parantuneesta työllisyydestä huolimatta hidas palkkojen nousu pitävät inflaatiopaineet lähikuukausina maltillisina. Euroopan keskuspankki ei tehnyt muutoksia rahapolitiikkaansa kesäkuun kokouksessaan. Kaikki viitekorot säilyivät ennallaan ja EKP päätti myös jatkaa kuukausittaisia lainojen ostoja ainakin kuluvan vuoden loppuun asti. Ainoana muutoksena keskuspankki poisti ohjeistuksestaan viittaukset korkojen leikkaukseen deflaatiouhan poistuttua. Euroalueen talousnäkymät ovat EKP:n mukaan aikaisempaa hieman positiivisemmat. EKP nostikin hieman talouskasvuennusteitaan, mutta laski samalla inflaatioennusteita. Euroalueen työllisyyden parantumisesta huolimatta taloudessa on paljon ylikapasiteettia, eikä inflaatioon kohdistu nousupaineita. Keskuspankin kevyt rahapolitiikka jatkuu kuluvan vuoden loppuun asti ennallaan. Syksyn aikana on luvassa tietoa siitä, miten rahan määrän lisäykseen tähdännyttä rahapolitiikkaa puretaan jatkossa. Näillä näkymin EKP jatkaa kevyttä rahapolitiikkaansa hieman laimennettuna myös vuoden 2018 puolella. Keskuspankin seuraava kokous on 20.7. Markkinakatsaus 4
MARKKINAT OSAKKEET Osakemarkkinatuotoissa vaihtelevuutta Kesäkuussa osakemarkkinoiden huomio keskittyi suurilta osin keskuspankkien haukkamaisiin kommentteihin. Tämän seurauksena kuukausi oli heikko osakemarkkinoilla euroissa mitattuna. Paikallisissa valuutoissa mitattuna osakemarkkinatuotot vaihtelivat suuresti, paras markkina oli Japani ja heikoin oli Eurooppa. Euro vahvistui kuukauden lopussa melko paljon Draghin inflaatioon liittyvistä kommenteista. Euro on vahvistunut tämän vuoden aikana suhteessa dollariin, mikä saattaa jatkossa heikentää vientiyritysten tuloksia. ETFvirroissa, jotka mittaavat niin sanottuja lyhyen ajan sijoituksia, nähtiin muutos verrattuna toukokuuhun. Virrat Yhdysvaltoihin kiihtyivät osittain Euroopan kustannuksella. Euroopan osakemarkkinat ovat kehittyneet hyvin vuoden alusta talousdatan ja yritysten tulosten siivittämänä. Pieni notkahdus Europan osakemarkkinoilla voidaan osittain selittää voittojen kotiuttamisella, ei niin yllätyksellisellä talousdatalla, viime viikon korkojen nousulla ja markkinaheilahtelujen kasvulla. Päämarkkinoiden tuotot kesäkuussa paikallisissa valuutoissa olivat: Maailma +0,02%, Eurooppa -2,3 %, Yhdysvallat 0,6 %, Suomi -0,7 %, Japani +2,7 % ja kehittyvät markkinat +1,6 %. Euroissa mitatut tuotot: Maailma -1,0 %, Eurooppa -2,5 %, Yhdysvallat -0,8 %, Japani -0,4% ja kehittyvät markkinat -0,4 %. Teknologiaosakkeissa, jotka ovat olleet yksi tämän vuoden parhaimpia sektoreita, nähtiin myyntipainetta ja suuriakin 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 OMX Helsinki CAP S&P Euro 350 S&P Global 1200 kurssiheilahteluita. Osaselitys liikkeille on ollut korkeat arvostuskertoimet teknologiasektorissa sekä riski korkojen nousulle. Öljyn hinnan notkahtaminen selkeästi alle viidenkymmen taalan tynnyriltä painoi energiasektorin osakkeita. Raaka-aineiden heikkous ei ole vielä näkynyt kehittyvien maiden osakekursseissa. Kehittyvien maiden osakekurssit saivat pientä tukea, kun MSCI hyväksyi osan Manner-Kiinan osakkeista kehittyvien maiden indeksiin. Toisen kvartaalin tuloskausi alkaa heinäkuun puolivälissä ja silloin näemme saako hyvä tuloskasvu jatkoa. Markkinoiden hinnoittelu on edelleen haastava. Osakemarkkinat ovat saaneet tukea keskuspankkien elvytyspolitiikasta ja matalasta korkotasosta. Kurssien hintavaihtelu loppuvuoden aikana tulee luultavasti olemaan alkupuoliskoa suurempaa. Arvioimme, että loppuvuoden tuotot suhteessa riskiin tulevat olemaan heikompia, kun alkuvuoden tuotot. Tiedostetut riskit osakemarkkinoille ovat talousympäristön heikkeneminen protektionismin kasvaessa, poliittiset riskit liittyen Korean niemimaahan ja rahapolitiikan liiallinen kiristyminen. Anders Pelli Osakesalkunhoitaja Lähde: Bloomberg & Säästöpankkien Varainhoito Markkinakatsaus 5
MARKKINAT KOROT Korkomarkkinoilla odottava tunnelma Euroalueen lyhyet korot pysyivät kesäkuussa alhaisina ja 12 kk euribor laski edelleen tasolle -0,15 % (toukokuun lopussa -0,13 %). Pitkissä koroissa tapahtui selvä nousu kuun jälkipuolella, kun EKP:n Draghi arvioi talouskasvun olevan hyvällä mallilla, vaikka se ei vielä näy inflaatioluvuissa. Tämä lisäsi odotuksia ilmoituksen ajankohdasta, jolloin taseen kasvattamista aletaan asteittain vähentämään. Saksan 10 vuoden tuotto päätyi kuun lopussa 0,47 %:n tasolle, oltuaan kuun alussa noin 0,27 %. Korkoympäristössä epävarmuus on lisääntynyt, sillä kaupankäyntimäärät vähenevät kesällä ja likviditeetti heikkenee. Tämä voi lisätä markkinoiden heilahtelua. Inflaatio on tuskin palaamassa EKP:n tavoitetasolle lähiaikoina ja toistaiseksi uudet lainat ovat menneet hyvin kaupaksi. Ohjauskoron nostoja keskuspankilta ei varmaankaan ole odotettavissa vielä pitkään aikaan. Yrityslainamarkkinoilla riskilisät kapenivat kesäkuussa, vaikkakin High Yield- lainojen osalta ne hieman palautuivat kuun loppupuolella. Kesäkuun korkojen noususta johtuen valtionlainat menettivät arvoaan keskimäärin -0,54 % ja yrityslainat keskimäärin -0,56 %. High Yield- lainat sen sijaan tuottivat keskimärin + 0,12 %. Ilari Härkönen Korkosalkunhoitaja Valtionlainat Yrityslainat 3 kk euribor 103 102 101 100 99 98 97 96 95 94 Lähde: Bloomberg & Säästöpankkien Varainhoito Markkinakatsaus 6
ALLOKAATIO ALLOKAATIO Sijoitukset neutraalipainossa Kesäkuun sijoituskokouksessa emme tehneet muutoksia sijoitusallokaatioon, joten osakkeiden ja korkojen välinen neutraalipainotus säilyy ennallaan. Markkinatuotot ovat kehittyneet suotuisasti alkukesästä, mutta merkittäviä muutoksia ei ole nähty. Kesäkuun loppupuolella markkinaepävarmuus on hieman kasvanut ja kurssikehitys on ollut epäyhtenäistä sekä osake- että korkomarkkinoilla. Talousdatan osalta kehitys jatkuu kuitenkin hyvänä, vaikka kaikki luvut eivät ole yltäneet markkinoiden odotusten tasolle. Hyvän talouskasvun myötä keskuspankit valmistautuvat normalisoimaan rahapolitiikkaansa vähentämällä markkinoita tukevia toimenpiteitä. Korkosijoituksissa ylipainotamme rahamarkkinasijoituksia ja huonomman riskiluokan yrityslainoja. Huonomman riskiluokan lainojen maksuhäiriöiden määrä pysyy alhaisena nykyisessä markkinatilanteessa ja juokseva tuotto on houkuttelevampi kuin muissa korkosijoitusluokissa. Paremman riskiluokan yrityslainat ja kehittyvien maiden lainat ovat neutraalipainossa. Valtionlainat ovat hieman alipainossa. Osakesijoitusten sisällä kaikki sijoitusluokat eli suomalaiset, eurooppalaiset, Yhdysvaltalaiset, Aasia-Tyynimeri -alueen ja kehittyvien maiden osakkeet ovat neutraalipainossa. Osakkeiden hinnoittelu on haastavalla tasolla, mutta sijoittajien riskinottohalukkuus on edelleen hyvin vahvaa. Yrityslainojen riskipreemiot ovat kaventuneen kuukauden aikana mikä heijastelee vahvaa kysyntää sijoittajien taholta. Osake Suomi 7,5% Eurooppa 17,5% Suositeltava paino Osake Pohjois-Amerikka 15,0% Aasia-Tyynimeri 5,0% 5,0% 5,0 % 7,5 % Korko Kehityyvät markkinat 5,0% Suositeltava paino 15,0 % 17,5 % Rahamarkkina 5,0% Valtionlainat 20,0% 15,0% Yrityslainat (IG) 15,0% 20,0 % Yrityslainat (HY) 5,0% Kehittyvien maiden lainat 5,0% 5,0 % 5,0 % Korko Lähde: Säästöpankkien Varainhoito Markkinakatsaus 7
KUUKAUDEN RAHASTO SÄÄSTÖPANKKI MAAILMA Säästöpankki Maailma on yhdistelmärahasto, joka sijoittaa varoja sekä osakemarkkinoihin että korkomarkkinoihin. Perustilanteessa Säästöpankki Maailman osakepaino on 60 % ja korkopaino 40 %. Osakepaino voi vaihdella 20 90 %:n välillä. Rahasto seuraa varainhoidon sijoituskomitean allokaatiomuutoksia. Säästöpankki Maailman sijoittaja saa varainhoidon sijoitusnäkemyksen rahaston muodossa. Säästöpankki Maailmassa perustilassa osakepaino on 60 % ja korkopaino 40 % eli rahaston paino osakkeissa on suurempi kuin perinteisessä 50/50 yhdistelmärahastossa. Matalien korkojen ympäristössä korkeampi strateginen osakepaino on luultavasti järkevä tuotonlähde, vaikkakin se lyhyellä tähtäimellä nostaa kurssiheiluntaa rahastossa. Tällä hetkellä rahaston osakepaino on neutraali eli 60 % rahaston varoista ovat sijoitettu osakerahastoihin. Alkuvuonna osakkeet olivat ylipainossa usealla osamarkkinalla, mikä oli suotuisaa rahaston tuotoille. Rahaston omistuksissa suomalaisilla osakkeilla on suhteellisen suuri paino verrattuna suomalaisten osakkeiden painoon maailmanindeksissä. Tänä vuonna suomalaiset osakkeet ovat kehittyneet suotuisasti maailman parantuneen suhdannetilanteen myötä. Osake- ja korkosijoitukset on pääsääntöisesti toteutettu rahastosijoitusten kautta. Osakemarkkina-alueet joihin Säästöpankki Maailma sijoittaa ovat Eurooppa, Suomi, Yhdysvallat, Aasia ja kehittyvät markkinat. Korkomarkkinoilla sijoituskohteet ovat kassa, lyhyet korot, valtion obligaatiot, yrityslainat sekä high yield- lainat. Säästöpankki Maailma rahasto käyttää Sp-Rahastoyhtiön omia rahastoja sekä kumppaneidemme rahastoja, jotka ovat läpäisseet tarkan valintaprosessin. Tänä vuonna monet omista rahastoistamme ovat tuottaneet huomattavasti paremmin kuin rahastojen vertailuindeksit, mikä myös hyödyttää Säästöpankki Maailman sijoittajia. Rahastossa käytetään myös jonkin verran ETF:iä tai johdannaisia, jotta voimme reagoida markkinaliikkeisiin nopeasti ja tehostaa käteishallintaa. Säästöpankki Maailmalla on viiden tähden Morningstar rating. Rahaston aktiivisella sijoitustoiminnalla Säästöpankin varainhoidon allokaatiopäätöksiä hyödyntäen pyrimme rahasto-osuuden arvonnousuun, joka pitkällä aikavälillä ylittää vertailuindeksin arvonnousun. Rahastoon sijoittavan sijoitushorisontti tulisi olla melko pitkä eli yli viisi vuotta, koska altistuminen osakemarkkinoille ja high yield- yrityslainoihin tuo heilahteluja rahaston kursseihin. Anders Pelli Osakesalkunhoitaja Säästöpankki Maailma Tuottoero Maailma Vertailuindeksi 20% 15% 10% 5% 0% -5% Lähde: Bloomberg & Säästöpankkien Varainhoito Markkinakatsaus 8
Istuta unelmasi Me kasvatamme sen Miia Antin Varainhoitaja Petteri Vaarnanen Varainhoidon johtaja Sp-Rahastoyhtiö Oy Tammasaarenkatu 1 00180 HELSINKI Puh. 010 436 6440 Y-tunnus: 1795631-6