Seppo Honkapohja Bank of Finland Kansainvälisen talouden tila ja Suomen mahdollisuudet Teollisuuspäivä 29.9.2016 29.9.2016 Unrestricted 1
Teemat Kansainvälisen talouden näkymät epävarmat EKP:n rahapolitiikka tukee kasvua Suomen talous vaatimattomalla kasvu-uralla Unrestricted 2
Kansainvälisen talouden näkymät epävarmat Unrestricted 3
Osa epävarmuustekijöistä on taloudellisia Eurooppa Deflaation riski Öljy ja muut raaka-aineet Venäjän kasvu Hintakehitys USA - Rahapolitiikan asteittainen normalisointi - Tuottavuuden heikko kehitys Nousevat taloudet - Taseiden kunto - Raaka-aineiden hinnat Kiina Talouskasvun hidastuminen ja rakennemuutos 29.9.2016 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 4
mutta joidenkin riskien taloudellisen merkityksen arviointi on vaikeaa Eurooppa BREXIT Terrori-iskut Pakolaistilanne Venäjä Rooli kvyhteisössä Lähi-itä Geopoliittiset riskit Turkin kehitys Yhdysvallat Politiikan polarisoituminen Globaali Ilmastonmuutoksen seuraukset Yhdysvallat ja Eurooppa Vapaakaupan vastustaminen Riski käpertymisestä sisäänpäin 29.9.2016 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 5
Maailmantalouden kasvu alkuvuonna kohtalaista 15 BKT, prosenttimuutos edellisestä vuodesta 10 5 0-5 Kiina Iso-Britannia Euroalue Yhdysvallat Japani -10 2008 2010 2012 2014 2016 Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Macrobond. 32427 Unrestricted 6
Pörssit eivät viesti kasvun merkittävästä kohentumisesta Kiina Euroalue Yhdysvallat Japani Venäjä Iso-Britannia 170 Osakekurssi-indeksi, 100 = 1.1.2015 160 150 140 130 120 110 100 90 80 2015 2016 Lähde: Macrobond. 32427 Unrestricted 7
65 kuten eivät pehmeätkään tilastot Ostopäällikköindeksejä Yhdysvallat Euroalue Iso-Britannia Kiina Japani Venäjä Indeksi 60 55 50 45 40 2015 2016 Lähde: Macrobond. 32427 Unrestricted 8
Ekonomistit laskeneet ensi vuoden kasvuennusteita erityisesti Britannian osalta 7 6 BKT-ennusteet vuodelle 2017, prosenttimuutos edellisestä vuodesta Kiina 5 4 3 2 1 0 2016 Maailma Yhdysvallat Euroalue Iso-Britannia Consensus-ennusteet kerätty kunkin kuukauden 7.-13. päivä. Lähteet: Consensus Economics (Yhdysvallat, Euroalue ja Iso-Britannia) ja IMF. 23060 29.9.2016 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 9
Inflaatiokuva ja siihen vaikuttavia tekijöitä Unrestricted 10
Inflaatio päätalousalueilla yhä vaimeaa 10 Kuluttajahintaindeksi, prosenttimuutos vuodentakaisesta 8 6 4 2 0-2 Kiina Yhdysvallat Iso-Britannia Euroalue Japani -4 2008 2010 2012 2014 2016 Lähteet: Eurostat, maiden tilastoviranomaiset, OECD ja Macrobond. 32427 Unrestricted 11
Inflaatio, bkt ja rahapolitiikka Inflaatiokehitykseen vaikuttavia keskeisiä tekijöitä Inflaatio-odotukset Toteutunut inflaatio Tuotantokuilu l. toteutuvan ja täyskapasiteettituotannon ero Raakaöljyn hinta Rahapolitiikka vaikuttaa Inflaatio-odotusten ankkuroitumisen ja Reaalitalouden kehityksen kautta. Unrestricted 12
Öljyn hinta ollut tärkeä kertaluontoinen tekijä inflaation laskussa Öljyn hinta ja sen futuuri-ennusteet 140 USD/Barrel 120 100 80 60 40 Futuuri 30.6.2014 Futuuri 15.9.2016 Futuuri 20.1.2016 20 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Suomen Pankin ennusteoletus on 15.9.2016 futuurien 10 päivän keskiarvo. Lähde: Macrobond. 23060@FutuuritUusin Unrestricted 13
Öljyn hinnan laskun ei kuitenkaan pitäisi vaikuttaa pidempiin inflaatio-odotuksiin 2,4 Ero markkinoiden ja ammattiennustajien inflaatioodotuksissa on kasvanut Odotusten välinen ero (oikea asteikko) SPF kyselytutkimuksen pitkän aikavälin inflaatio-odotus Markkinaodotus, 1 vuosi 4 vuoden jälkeen % % -yksikköä 2,4 2 2 1,6 1,6 1,2 1,2 0,8 0,8 0,4 0,4 0 2013 2014 2015 2016 Lähteet: EKP, Macrobond ja Suomen Pankki. 28.9.2016 eurojatalous.fi 27227@Chart27(3) Unrestricted 14 0
Euroalueella pohjainflaatio on vaimeaa Pohjainflaatio 4 Pohjainflaatio, %. 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 2008 2010 2012 2014 2016 Lähde: Eurostat, Euroopan komissio, OECD, IMF ja Suomen Pankin laskelmat. Unrestricted 15
koska tuotantokuilu on vielä merkittävä Pohjainflaatio Tuotantokuilu 4 Pohjainflaatio, % Tuotantokuilu, %-yks. 4 3 3 2 2 1 1 0 0-1 -1-2 -2-3 -3-4 -4-5 2008 2010 2012 2014 2016 Lähde: Eurostat, Euroopan komissio, OECD, IMF ja Suomen Pankin laskelmat. -5 Unrestricted 16
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste Unrestricted 17
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste: BKT ja maailmankauppa Prosenttimuutos edellisvuotisesta (suluissa edellinen ennuste) BKT 2015 2016e 2017e 2018e EU22 2,0 (1,7) 1,7 (1,6) 1,3 (1,8) 1,6 (1,8) Yhdysvallat 2,6 (2,4) 1,6 (2,2) 2,3 (2,3) 2,2 (2,2) Japani 0,6 (0,5) 0,4 (0,4) 0,9 (0,7) 1,0 (1,2) Kiina 6,9 (6,9) 6,5 (6) 6 (6) 5 (5) Venäjä -3,7(-3,7) -1 (-3) 1 (0) 1,5 (1) Maailma 2,9 (2,8) 2,8 (2,8) 3,1 (3,2) 3,1 (3,2) Maailmankauppa 2,3 (1,4) 1,5 (2,7) 3,2 (3,8) 3,5 (4,0) e = ennnuste E22 = euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska. Unrestricted 18
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste: inflaatio Prosenttimuutos edellisvuotisesta (suluissa edellinen ennuste) Inflaatio 2015 2016e 2017e 2018e EU22 0,0 (0,0) 0,4 (0,2) 1,4 (1,2) 1,5 (1,6) Yhdysvallat 0,1 (0,1) 1,1 (1,0) 2,1 (2,3) 2,2 (2,2) Japani 0,8 (0,8) -0,1(0,2) 0,6 (1,5) 1,0 (1,4) e = ennuste E22 = euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska Unrestricted 19
Ennusteen riskit Euroalueen ulkoiset riskit Yhdysvaltojen tuottavuuskehityksen nopeutuminen (+) Protektionismi, sisäänpäin käpertyminen (-) Rahoitusmarkkinahäiriö Kiinassa (-) Euroalueen sisäiset riskit Ison-Britannian EU-eron vaikutus (-) (Italian) poliittinen epävarmuus, pankkijärjestelmä (+/-) Unrestricted 20
EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa EKP:n neuvosto piti keskeiset päätökset ennallaan kokouksessaan 8.9.2017 Voimassaolevat toimet Rahapoliittiset korot matalat Laajennettu arvopaperien osto-ohjelma Kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot Ennakoiva viestintä Rahapolitiikka tulee pysymään kevyenä pitkään 29.9.2016 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 21
Talouspolitiikan kokonaisuus kehittyneissä talouksissa Rahapolitiikan hyödyt riippuvat yhä enemmän toimista muilla politiikan aloilla Rakenneuudistukset tärkeitä pitkän aikavälin kasvumahdollisuuksien parantamiseksi Talouden elpymistä voidaan tukea myös finanssipolitiikalla (EU:ssa vakaus- ja kasvusopimusta noudattaen) Finanssipoliittiset toimen tulisi valita niin että ne tukevat kasvua pitkällä aikavälillä Investoinnit infrastruktuuriin voivat olla osa Unrestricted 22
Suomen talous vaatimattomalla kasvu-uralla Unrestricted 23
BKT:n kasvu vaimeaa Suomen talous vaimeassa kasvussa kotimaisen kysynnän vetämänä Yksityinen kulutus ja rakentaminen kasvavat Viennin ja teollisuustuotannon kehitys edelleen vaatimatonta Vaimea elpyminen näkyy työttömyysasteen alenemisessa, kun mm. rakentaminen työllistää. Työllisyyden paraneminen kuitenkin edelleen vaatimatonta Luottamusindikaattorit antavat epäyhtenäisen kuvan talouden kehityksestä Unrestricted 24
BKT Suomessa ja euroalueella Suomi Euroalue 102 Indeksi, 2008/I = 100 100 98 96 94 92 90 2008 2010 2012 2014 2016 Lähteet: Eurostat ja Macrobond. 32425 Unrestricted 25
Työllisyys nousee hitaasti työttömyysasteen laskusta huolimatta Unrestricted 26
Viennin kehityksessä ei parantumista Vienti Suomi Euroalue (ml. alueen maiden välinen kauppa) Tavarat ja palvelut, määrän indeksi, 2008 = 100 130 120 110 100 90 80 70 2007 2009 2011 2013 2015 Lähteet: Tilastokeskus ja Eurostat. 33852 29.9.2016 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 27
Rakentamisen suhdanne kääntynyt nopeasti 29.9.2016 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 28
Asuinrakennusinvestointien osuus BKT:stä kuitenkin keskiarvotason alapuolella 10 Asuinrakennusinvestoinnit Suomessa 1990-luvun alun pankki- ja asuntomarkkinakriisi Investoinnit asuinrakennuksiin, % BKT:stä Pitkän aikavälin keskiarvo % 8 6 4 2 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. 29.9.2016 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 29
Julkinen talous epätasapainossa Julkisyhteisöt 130 120 110 100 90 80 70 60 Mrd. euroa Menot Tulot 50 2000 2005 2010 2015 Lähde: Tilastokeskus. Neljän neljänneksen liukuva summa. Unrestricted 30
Keskeisiä Suomen talouden huolenaiheita lyhyellä aikavälillä Laaja-alainen kasvu edellyttää viennin ja yritysten investointien elpymistä Talouden kestävä elpyminen ei voi olla vahvasti velkavetoista Työllisyyttä ja asuntojen tarjontaa vahvistavat toimet keskeisiä 29.9.2016 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 31
Ratkaisuista työmarkkinoilla Kattava kilpailukykysopimus tärkeä Tukee vientiä, työllisyyttä ja talouskasvua Sen lisäksi paikallisen sopimisen edellytysten kohentaminen tärkeää Työpaikat säilyvät vain, jos yritys pärjää Mahdollisuudet parantaa tuottavuutta 29.9.2016 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 32
Keskeisiä Suomen talouden huolenaiheita pidemmällä aikavälillä: Uhkana vaimea pitkän aikavälin talouskasvu Suomessa tuottavuuskehitys ollut heikkoa Taustalla osin tuotannon supistuminen eräillä korkean tuottavuuden aloilla, joilla ei ole odotettavissa ripeää elpymistä Näkymiä vaimentaa myös väestökehitys Uhka hyvinvointivaltion rahoituspohjalle 29.9.2016 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 33
Tuottavuuskasvu on hidasta kehittyneissä talouksissa Työn tuottavuuden* vuotuinen muutos, % 1999 2006 2007 2013 2013 2014 2015 Ennuste 2016 Yhdysvallat 2,4 1,1 0,3 0,5 0,3-0,2 Japani 1,8 1,0 1,4-0,4 0,1 0,4 Euroalue 1,5 0,6 1,0 0,3 0,5 0,3 *) BKT:n määrä työtuntia kohti. Lähde: Conference Board. Jatkuuko tuottavuuden kehitys vaimeana? 29.9.2016 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 34
Tilanne on nyt otollinen kasvumahdollisuuksia parantaville toimille - Rakenteelliset uudistukset - Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen Kevyet rahoitusolot tukevat investointeja Talouskasvun edellytykset 29.9.2016 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Unrestricted 35
Kiitos! Unrestricted 36