Syksyn 2007 sijoitusnäkymät Arvopaperilehti 27.9.2007 Vesa Ollikainen
Osakkeissa jälleen parhaat tuotot 124 120 Euroopan osakkeet 116 112 108 Maailman osakkeet 104 Euro-rahamarkkina 100 Euro-valtionobligaatiot 96 9/06 11/06 1/07 3/07 5/07 7/07 9/07
Ensin oli ahneus ja sitten tuli pelko USA:n valtion velkasitoumukset, päivän sisäinen kehitys % 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 31.7.07 7.8.07 15.8.07 23.8.07 1.9.07 12.9.07 24.9.07
ja Euroopassa riskejä hinnoitellaan uudelleen % % 5,5 0,26 5,0 3 kk euribor 0,24 4,5 4,0 Erotuksen keskiarvo (3 kk Euribor - EKP ohjauskorko) 0,22 0,20 3,5 0,18 3,0 0,16 2,5 0,14 2,0 0,12 EKP:n ohjauskorko 1,5 0,10 1/99 1/00 1/01 1/02 1/03 1/04 1/05 1/06 1/07
Markkinoita askarruttavat kysymykset 1. Vaikutukset rahoitusalalle ovatko luottotappiot jo suhteellisen epälikvidien sijoitustuotteiden hinnoissa, tuleeko lainoihin luottoluokituksen laskuja lisäävätkö lunastukset ja arvostusten alaskirjaukset hedgerahastojen tappioita 2. Mitä vaikutuksia likviditeetin kuivumisella on yrityslainamarkkinoille ja yrityskauppa-aktiviteettiin Yrityslainaemissioita tulossa markkinoille lähikuukausina 300 mrd USD:n edestä, pulaa ostajista vaikutus yrityskauppa-aktiviteettiin ja osakemarkkinoille? 3. Vaikutukset USA:n reaalitalouteen USA:n yksityiseen kulutukseen, työllisyyteen jne.
Pitkät korot alas sijoittajien hakiessa turvaa 2.1.2002 21.9.2007 % 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 USD EUR 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Pitkien korkojen nousutrendi USA:ssa taittui sijoittajien myydessä riskisijoituksia ja siirtyessä riskittömiin korkosijoituksiin Myös Euroopassa korot selvässä nousussa Muutokset keskuspankkien korko-odotuksissa on myös jyrkentänyt korkokäyrää Pitkissä koroissa on maltillista nousupainetta rahoitusmarkkinoiden rauhoittuessa
Subprime-kriisi painaa kaikkia luottoriskimarkkinoita 2.1.2004 21.9.2007 % 6 5 4 3 2 1 0 Kehittyvät korkomarkkinat Euro High Yield Yrityslainat BBB Yrityslainat AA 2004 2005 2006 2007 Subprime-kriisi levisi kaikille luottoriskimarkkinoille Ylemmän luottoluokituksen yrityslainojen korot nousussa huolimatta yritysten hyvästä tuloskunnosta Kehittyvät markkinat reagoivat varsin maltillisesti, lainojen hinnat edelleen korkeat High yield-lainoissa korot nousivat eniten, tarjonta painaa markkinoita lyhyellä aikavälillä
Mitä korkosijoittajan kannattaa tehdä? Korkomarkkinoilla tilanne edelleen epävarma Rahamarkkinasijoituksissa hyvä suhteellinen riski-tuotto -suhde Valtion obligaatiot varteenotettava vaihtoehto, jos suojaa luottoriskiä tai ( isoa osakepainoa) salkussa Joukkolainoissa ylemmän luottoluokituksen yrityslainoissa on parhaat näkymät Korkeamman riskin papereiden hinnat ovat laskeneet selvästi ja myös mahdollisuuksia löytyy, ajoittaminen kuitenkin äärimmäisen vaikeaa Rahoitusmarkkinoiden rauhoittuessa luottoriskimarkkinoiden ralli voi olla raju
Kehittyvät markkinat toipuivat nopeasti 300 275 250 225 200 175 150 125 100 75 1.1.2003 = 100, EUR Kehittyvät osakemarkkinat 2003 2004 2005 2006 2007 Lähde: Thomson Datastream
Reaalitaloudessa vielä kaikki hyvin Subprime-kriisi on ennen kaikkea rahoitusmarkkinoiden kriisi Reaalitaloudessa vauhti hidastuu ja kasvuennusteita on laskettu, mutta maailman talouskasvu on edelleen varsin ripeää USA:ssa talouskasvuvauhti painuu alle potentiaalisen ja riskit ovat heikompaa suuntaan Euroopassa ja Japanissa kehitys myönteistä Kehittyvillä markkinoilla vahva talouskasvu jatkuu 6 4 2 0 15 10 5 0 2006 2007(E) 2008(E) 2009(E) Maailma USA Japani Euroalue 2006 2007(E) 2008(E) 2009(E) Brasilia Intia Kiina Venäjä Lähde: Nordea Taloudellinen Tutkimus
USA:n asuntomarkkinat yhä avainasemassa Asuntomarkkinoiden näkymät ovat heikentyneet entisestään Asuntojen hinnat ovat selvässä laskussa ja uusien rakennuslupien määrä on pudonnut rajusti Uusien ja vanhojen asuntojen tarjonta ennätystasolla ja tarjonnan purkautuminen vaatii aikansa Pankit ovat kiristäneet luotonannon ehtojaan Asuntomarkkinoilla ja yksityisellä kulutuksella selvä yhteys Asuntomarkkinaosakkeet vapaassa pudotuksessa 6 5 4 3 2 1 0-1 -2 130 120 110 100 90 80 70 60 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 Yksityinen kulutus, USA, v/v muutos NAHB:n asuntomarkkinaindeksi, USA 7/2006 1/2007 7/2007 S&P 500 S&P 500 Kodinrakentajat 90 80 70 60 50 40 30 20 10
Osakkeiden arvostustasot ovat maltillisia, P/E-luku, 12 kuukauden ennuste 26 24 22 20 Eurooppa 18 USA 16 14 Suomi 12 10 Kehittyvät osakemarkkinat 8 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Lähde: Thomson Datastream
koska yritykset tekevät huipputuloksia Osakekohtainen tulos 160 140 120 100 80 60 40 20 Eurooppalaiset osakkeet Toteutunut tuloskehitys Indeksi 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 0 Lähde: Thomson Datastream
Tuloskasvu kehittyvillä markkinoilla nopeampaa 12 kuukauden tuloskasvuennuste % 60 50 40 30 Kehittyvät markkinoiden osakkeet 20 10 Maailman osakkeet 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Lähde: Thomson Datastream
Mitä osakesijoittajan kannattaa tehdä? Osakkeiden arvostustasot ovat parantuneet hintojen ja korkotason laskun myötä Houkutteleva arvostus kuitenkin haavoittuva liikevoittoodotuksille Alueellisesti Eurooppa on päämarkkinoilla edelleen suosikki. Eurooppaa puoltaa muita markkinoita houkuttelevampi arvostustaso ja talouden parempi tilanne Kehittyvät markkinat hyötyvät keskuspankin likviditeettiruiskeesta, talouskasvu on vahvaa ja riippuvuus pieni rahoituskriisistä Isot kasvuosakkeet tarjoavat paremmat mahdollisuudet kuin pienet arvo-osakkeet Toimialoista suosimme energiaan ja rahoitusta. Lääketeollisuus mielenkiintoinen vakautta hakevalle sijoittajalle
Suosikkirahastot nyt Osakesijoittaja Nordea Eurooppa Plus Nordea Turva 75 Nordea Kehittyvät Markkinat (Nordea Medica) Korkosijoittaja Nordea Euro Korko Nordea Corporate Bond Nordea Fixed Income Hedge (Nordea CDO Debt)
Tämän materiaalin on tarkoitus antaa vastaanottajalle yleistä tietoa. Siihen sisältyvät arviot tai tiedot eivät ole täydellisiä, ja niissä tapahtuvista mahdollisista muutoksista ei ilmoiteta erikseen. Lukijan on tulkittava tietoja itse ja häntä kehotetaan keskustelemaan käsityksistään Nordea Investment Managementin edustajan kanssa. Nordea Investment Management ei vastaa tähän asiakirjaan sisältyvistä tiedoista eikä Nordea Investment Managementin voida katsoa olevan vastuussa asiakirjaan sisältyvien tietojen käytöstä johtuvista seurauksista.