Investointilaskentamenetelmiä Laskentakorkokannan käyttöön perustuvat menetelmät (netto)nykyarvomenetelmä suhteellisen nykyarvon menetelmä eli nykyarvoindeksi annuiteettimenetelmä likimääräinen annuiteettimenetelmä Investoinnin tuottoprosenttimenetelmät sisäisen korkokannan menetelmä ROI Takaisinmaksuajan menetelmä Metropolia Ammattikorkeakoulu 1
Yksi tutkimustulos menetelmien käytöstä suomalaisissa yrityksissä
Nykyarvomenetelmä Kaikki investoinnista aiheutuvat tuotot ja kustannukset diskontataan valitulla laskentakorkokannalla nykyhetkeen Nykyarvo n S t t 1 (1 i) JA (1 i n t ) n H missä S t = investoinnin synnyttämät nettotuotot vuonna t JA n = investoinnin jäännösarvo pitoajan n lopussa i = laskentakorkokanta n = investoinnin pitoaika H = perusinvestointi Investointi kannattaa, jos nykyarvo > 0 Vaihtoehtoisista investointikohteista on kannattavin se, jonka nykyarvo on suurin
Esimerkki 1 Investointi maksaa 5 000 (H). Siitä arvioidaan saatavan 4. vuoden lopussa nettotuottoa 3 800 (S 4 ) ja 5. vuoden lopussa 4 000 (S 5 ). Vuosien 1-3 nettotuoton arvioidaan olevan +/- 0. Jäännösarvoa (JA) arvioidaan olevan 100. Pitoajaksi on arvioitu 5 vuotta. Jos laskentakorkokanta (i) on 10 %, nettotuottojen ja jäännösarvon nykyarvoksi saadaan: 0,6830 3 800 + 0,6209 (4 000 + 100 ) = 5 141 Investoinnin nykyarvo on siis 5 141-5 000 = +141 Investointi on kannattava, koska investoinnin nykyarvo > 0 +3 800 +4 000 +100-5 000 1 2 3 4 5
Esimerkki 1 jatkuu Entä jos laskentakorkona olisi käytetty 12 %:a? Investoinnin nykyarvo = 0,6355 3 800 + 0,5674 (4 000 + 100 ) 5 000 = -259 Investointi ei ole kannattava, koska nykyarvo < 0
Esimerkki 2 Laitteen hankintahinta on 50 000. Sen on arvioitu kasvattavan yrityksen juoksevia tuottoja ja kustannuksia pitoaikanaan seuraavasti: Vuosi Tuotot Kustannukset 1 5 000 2 000 2 8 000 2 000 3 12 000 2 000 4 30 000 2 000 5 25 000 2 000 6 8 000 2 000 Lisäksi laite kuluu käytössä ja sitä kunnostetaan ja osia uusitaan arviolta kahden ja neljän vuoden kuluttua hankinnasta 5 000 :n arvosta. Kuuden vuoden kuluttua hankinnasta laitteesta jouduttaisiin kuitenkin jo luopumaan ja jäännösarvoa on tuolloin arviolta 8 000. Tämän tyyppisille investoinneille yrityksessä käytetään 8 %:n laskentakorkoa. Selvitetään nykyarvomenetelmällä investoinnin kannattavuus.
Esimerkki 2 - Ratkaisu Vuosi Tuottojen nykyarvot Kustannusten NA Jäännösarvon NA 1 0,9259 5 000 0,9259 2 000 = 4 629,5 = 1 851,8 2 0,8573 8 000 0,8573 7 000 = 6 858,4 = 6 001,1 3 0,7938 12 000 0,7938 2 000 = 9 525,6 = 1 587,6 4 0,7350 30 000 0,7350 7 000 = 22 050,0 = 5 145,0 5 0,6806 25 000 0,6806 2 000 = 17 015,0 = 1 361,2 6 0,6302 8 000 0,6302 2 000 0,6302 8 000 = 5 041,6 = 1 260,4 = 5 041,6 Tuottojen nykyarvot yhteensä +65 120,1 + Jäännösarvon nykyarvo +5 041,6 - Kustannusten nykyarvot yhteensä -17 207,1 - Investoinnin hinta -50 000,0 = INVESTOINNIN NYKYARVO 2 954,6 Investointi on siis kannattava, koska nykyarvo on positiivinen
Harjoitustehtävä 1 Koneinvestointi maksaa asennuskuluineen 160 000. Sen käyttöajaksi on arvioitu 4 vuotta, minkä jälkeen se voidaan myydä edelleen arviolta 50 000 :lla. Investoinnin on arvioitu kasvattavan tuottoja ja kustannuksia vuosittain seuraavasti: Vuosi Tuotot Kustannukset 1 55 000 25 000 2 65 000 20 000 3 60 000 15 000 4 40 000 25 000 Selvitä nykyarvomenetelmällä, onko investointi yritykselle kannattava käyttäen laskentakorkona a) 10 % b) 5 %
Nykyarvomenetelmä Jos investoinnin aikaansaamat vuotuiset nettotuotot ovat yhtä suuret eli S1 = S2 = S3 = = Sn = S, saadaan nykyarvolauseke yksinkertaistettua muotoon NA a ni S JAn (1 i) n H missä a ni = jaksollisten maksujen diskonttaustekijä (nykyarvotekijä) (1+i)n 1 i(1+i) n ja 1 = jäännösarvon diskonttaustekijä (1+i) n JA n = jäännösarvo i = laskentakorkokanta H = perusinvestointikustannus (hankintahinta) n = pitoaika
Esimerkki 3 Investointi maksaa 50 000, siitä saadaan vuosittain nettotuottoa 12 000, investoinnin pitoaika on 5 vuotta ja laskentakorkokanta 8 %. Jäännösarvoa ei ole. Nettotuottojen nykyarvoksi saadaan: 3,993 12 000 = 47 916 Investoinnin nykyarvo on siis: 47 916-50 000 = -2 084 Investointi EI kannata, koska nykyarvo on negatiivinen Entä jos investoinnilla olisi arviolta 6 000 :n suuruinen jäännösarvo, kannattaisiko investointi silloin?
Harjoitustehtävä 2 Yritys suunnittelee automatisoivansa yhden työvaiheen, joka vaatii nykyisin paljon käsityötä. Investoinnista on esitetty seuraavat arviot: Hankintakustannus (H) = 500 000 Vuotuiset nettotuotot kolmena ensimmäisenä vuotena 140 000 /vuosi Vuotuiset nettotuotot neljäntenä ja viidentenä vuotena 80 000 /vuosi Nettotuotot koostuisivat pitkälti säästyvistä kustannuksista, koska automatisoituna ko. työvaihe vähentäisi selvästi työkustannuksia. Neljännelle ja viidennelle vuodelle on ennakoitu selvästi ensimmäisiä vuosia suuremmat korjaus- ja ylläpitokustannukset, joten nettotuotot ovat tuolloin todennäköisesti kolmea ensimmäistä vuotta pienemmät. Laskentakorkokanta (i) 8 % (määritetty WACC-periaatteella) Pitoaika (n) 5 vuotta Jäännösarvo (JA) 50 000 Selvitä nykyarvomenetelmällä, kannattaako yrityksen automatisoida työvaihe vai jatkaa toimintaa ennallaan.
Suhteellisen nykyarvon menetelmä eli nykyarvoindeksi Suhteellinen nykyarvo = nettotulojen nykyarvon + jäännösarvon nykyarvon sekä perusinvestoinnin välinen suhde Investointi kannattaa, jos suhteellinen nykyarvo > 1 Suhteellinen nykyarvo = S n t n t n t (1 i) (1 i ) 1 H JA Johtaa samaan johtopäätökseen investoinnin kannattavuudesta kuin nykyarvomenetelmä
Esimerkki 4 Suhteellisen nykyarvon menetelmä Investointivaihtoehto 1 Investointivaihtoehto 2 H = 500 000 H = 50 000 Nettotuottojen nykyarvo = 1 000 000 Nettotuottojen NA = 550 000 Investoinnin nykyarvo = Investoinnin nykyarvo = 1 000 000-500 000 550 000-50 000 = 500 000 = 500 000 Suhteellinen nykyarvo = Suhteellinen nykyarvo = 1 000 000 = 2 550 000 = 11 500 000 50 000 KUMPI ON KANNATTAVAMPI?
Harjoitustehtävä 3 Yrityksessä pohditaan uuden koneen hankintaa ja tarkastelussa on kaksi vaihtoehtoa A ja B. Näistä A on halvempi, mutta sillä saadaan hieman pienemmät tuotot kuin kalliimmalla B:llä. Kyseessä ei ole välttämättömyysinvestointi ja investoinnille on asetettu 15 %:n vuotuinen tuottovaatimus. Koneen hankintahinta tullaan poistamaan tasapoistomenetelmällä viidessä vuodessa. Huomioidaan myös yhtiöverokannan 24,5 % mukaiset tuloverot ja poistojen verohyöty. Seuraavassa taulukossa on molemmista vaihtoehdoista arvioidut hankintahinnat sekä vuotuiset nettotuotot ennen poistoja ja veroja. Hinta Nettotuotto/vuosi (vuodet 1-8) A 70 000 18 000 B 90 000 22 000 Laske investointivaihtoehtojen tuottamien kassavirtojen (netto)nykyarvot sekä nykyarvoindeksit ja esitä suosituksesi siitä, kumpi koneista kannattaa hankkia.
Nykyarvomenetelmän ominaisuuksia Perustuu siihen, että tulevina vuosina toteutuvien tuottojen ja kustannusten arvo on pienempi nyt kuin tulevaisuudessa Jos tuotot olisi saatu aikaisemmin, rahat olisi voitu sijoittaa tuottavasti Jos kustannukset olisivat syntyneet nyt, yritys olisi tarvinnut niitä varten rahoituksen ja joutunut esim. maksamaan lainakorkoja sen vuoksi Pidetään luotettavimpana yksittäisen investoinnin kannattavuuden arviointimenetelmänä Sopii hyvin investoinnin kannattavuuden arviointiin silloinkin, kun vuosittaiset kassavirrat (ja niiden etumerkit) vaihtelevat
Nykyarvomenetelmä ja Excel Nykyarvofunktion lyhenne Excelissä on PV, mikäli halutaan selvittää jaksollisten maksujen nykyarvo Rate = korkokanta (sadasosina) Nper = maksukausien lukumäärä Pmt = kunkin kauden maksuerä (vakio) Fv = tuleva arvo, joka halutaan saavuttaa, kun viimeinen erä on maksettu. Esim. jos säännöllisellä säästämisellä halutaan kerätä 50 000 kymmenessä vuodessa, tähän merkitään 50 000. Type = maksun ajoitus: 1 = kauden alussa, 0 tai tyhjä = kauden lopussa Laskenta perustuu kaavaan: PV*(1+Rate) Nper + Pmt*(1+Rate*Type)* (1+Rate) Nper -1 Rate + fv = 0
Nykyarvomenetelmä ja Excel Nettonykyarvofunktion lyhenne Excelissä on NPV Tätä funktiota käytettäessä summat voivat vaihdella kausittain Oletuksena on, että maksut suoritetaan aina jakson lopussa Rate = korkokanta (sadasosina) Value 1; ;Value254 = investoinnista aiheutuvat maksut (tapahduttava tasavälein aina kauden lopussa) n i Laskenta perustuu kaavaan: NPV Values i (1 rate ) i 1
(Ostettavan) yrityksen arvon määritys nykyarvomenetelmällä Yrityksen substanssiarvo = Varojen arvo velkojen arvo Erien oikaisutarve Ei huomioi yrityksen tulevaa tuloksentekokykyä Yrityksen tuottoarvo = Yrityksen tulevien voittojen yhteinen nykyarvo Mikäli tulevien voittojen oletetaan jatkuvan ikuisesti, tuottoarvo = vuosivoitto/laskentakorko Esim. 1 000 000 /0,10 = 10 000 000
Esimerkki yrityksen substanssiarvolaskennasta Tase 31.12.2012 Oikaistu tase 31.12.2012 VASTAAVAA PYSYVÄT VASTAAVAT Aineelliset hyödykkeet Maa- ja vesialueet 250 000 300 000 (käypä arvo) Rakennukset ja rakennelmat 1 500 000 1 600 000 (käypä arvo) Koneet ja kalusto 1 000 000 1 100 000 (perustuen taloudelliseen VAIHTUVAT VASTAAVAT pitoaikaan) Vaihto-omaisuus Valmiit tuotteet 750 000 600 000 (epäkurantit erät vähennetty) Saamiset Myyntisaamiset 800 000 700 000 (epäkurantit erät vähennetty) Rahat ja pankkisaamiset 200 000 200 000 YHTEENSÄ 4 500 000 4 500 000 VASTATTAVAA OMA PÄÄOMA Osakepääoma 100 000 100 000 Edellisten tilikausien voitto 200 000 200 000 Tilikauden voitto 100 000 100 000 TILINPÄÄTÖSSIIRTOJEN KERTYMÄ Vapaaehtoiset varaukset 1 000 000 1 000 000 VIERAS PÄÄOMA Pitkäaikainen vpo 1 800 000 1 800 000 Lyhytaikainen vpo 1 300 000 1 300 000 YHTEENSÄ 4 500 000 4 500 000
Esimerkki yrityksen substanssiarvolaskennasta Vapaaehtoisiin varauksiin sisältyy verovelkaa yhtiöverokannan (24,5 %) mukaan eli 0,245 1 000 000 = 245 000 Yrityksen substanssiarvo = Taseen varat 4 500 000 - Taseen velat 3 100 000 - Piilevä verovelka 245 000 = Substanssiarvo 1 155 000
Esimerkki yrityksen tuottoarvolaskennasta Yrityksen tuotto-odotukset vuosille 2013-2016 perustuen arvioituihin kassavirtoihin: 2013 2014 2015 2016 Liikevaihto 2 100 000 2 300 000 2 500 000 2 800 000 - Liiketoiminnan kulut 1 400 000 1 500 000 1 700 000 1 900 000 =LIIKETULOS 700 000 800 000 800 000 900 000 - Käyttöomaisuusinvestoinnit 200 000 200 000 100 000 50 000 - Käyttöpääoman lisäys 20 000 30 000 40 000 50 000 - Korollisten lainojen lyhennykset 30 000 30 000 30 000 30 000 = Tuotto-odotus 450 000 540 000 630 000 770 000 Tuotto-odotuksen nykyarvo =0,8696 =0,7561 =0,6575 =0,5718 450 000 540 000 630 000 770 000 =391 320 =408 294 =414 225 =440 286 Tuotto-odotusten nykyarvot yhteensä 1 654 125 (Laskennassa käytetty 15 %:n laskentakorkokantaa)