Juha Tarkka Suomen Pankki Taloustilanne ja rahapolitiikka Talous tutuksi -tapahtuma Tampereella 7.9.2016 7.9.2016 1
Maailmantalouden epävarmuus kasvanut Suomi on avoin kansantalous, joten maailmantalous luo puitteet myös omalle kehityksellemme Maailmantalous edelleen toipilaana v. 2009 notkahduksen (suuren taantuman) jäljiltä Pääskenaariona on, että globaali talouskasvu jatkuu IMF arvioi maailmantalouden kasvuksi ensi vuodelle 3,4 % Vetovuoro siirtynyt nousevilta talouksilta (BRICS) perinteisille teollisuusmaille (OECD) Taustalla raaka-aineiden ja öljyn alentunut hintataso, tuntuu mm. Venäjän taloudessa Kiinan kasvun rakenteen muutos ja vauhdin hidastuminen Mutta tilannetta varjostaa joukko riskitekijöitä Näistä seuraavaksi 2
Osa epävarmuustekijöistä on taloudellisia Eurooppa Deflaation riski Öljy ja muut raaka-aineet Hintakehitys USA - Rahapolitiikan asteittainen normalisointi - Tuottavuuden heikko kehitys Nousevat taloudet - Taseiden kunto - Raaka-aineiden hinnat Kiina Talouskasvun hidastuminen ja rakennemuutos 7.9.2016 Juha Tarkka Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 3
mutta joidenkin riskien taloudellisen merkityksen arviointi on vaikeaa Eurooppa BREXIT Terrori-iskut Pakolaistilanne Lähi-itä Geopoliittiset riskit Turkin kehitys Yhdysvallat Politiikan polarisoituminen Globaali Ilmastonmuutoksen seuraukset Yhdysvallat ja Eurooppa Vapaakaupan vastustaminen Riski käpertymisestä sisäänpäin 7.9.2016 Juha Tarkka Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 4
Brexit? Miten Britannian kauppasuhteet Eurooppaan järjestetään jatkossa? Eri malleja väläytelty Euroopan talousalue Norjan malli Räätälöidyt bilateraaliset sopimukset Sveitsin malli Tulliliitto Turkin malli Maailmankaupan yleiset säännöt WTO-malli Jne Keskeisiä kysymyksiä Britannian pääsy sisämarkkinoille Lontoon Cityn asema suhteessa EU-maihin Työvoiman liikkuvuus 5
Consensus kyselyssä Britannian ja euroalueen kasvuennusteita tarkistettiin kesällä alaspäin 4 3,5 BKT-ennusteet vuodelle 2017, prosenttimuutos edellisestä vuodesta Maailma 3 2,5 Yhdysvallat 2 1,5 1 0,5 Euroalue Iso-Britannia 0 7.9.2016 Juha Tarkka 2016 Consensus-ennusteet kerätty kunkin kuukauden 7.-13. päivä. Lähteet: Consensus Economics (Yhdysvallat, Euroalue ja Iso-Britannia) ja IMF. 23060 maalis kesä elo Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Ennusteiden laatimisajankohta 6
Euroalueen talous toipumassa Myönteistä: Euroalueen talous kasvussa jo kolmatta vuotta Myös ongelmamaiden talous kasvaa, tosin matalalta tasolta Euroalueen kilpailukyky on parantunut Budjetti- ja kauppavajeet supistuneet Ongelmia: Työttömyysaste edelleen korkea monissa maissa Eteläisen Euroopan pankeilla paljon järjestämättömiä luottoja Poliittinen epävarmuus Brexit 7
Euroalueen talouskasvu jatkunut laajaalaisena, epävarmuus riskinä 4 BKT:n muutos vuotta aiemmasta, % 2 0-2 -4-6 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: Eurostat. 33861 7.9.2016 Juha Tarkka Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 8
Euroalue on kokenut kaksoistaantuman, josta toipumassa: BKT-indeksi sen eri maaryhmissä BKT Euroalue KLL* GIIPS* 115 Indeksi, 2005 = 100 110 105 100 95 90 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Lähteet: Eurostat, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. patu32425@bktgiips *GIIPS: GR,IT,IR,PO,SP. KLL:GE,FR,NL,BE,AT,FI. 9
Euroalueen valtionlainamarkkinat rauhoittunet, korkotaso historiallisen alhainen 10 vuoden valtionlainojen korot Saksa Euromaiden valtionlainojen keskikorko Suomi 6 % 5 4 3 2 1 0-1 2008 2010 2012 2014 2016 Lähde: Macrobond. patu32422@pitkätkorot 10
Euroalueen inflaatio EKP:n tavoitetta hitaampi (Tavoite alle 2% mutta lähellä sitä ) 5 % Inflaatio Pohjainflaatio (*) 4 3 2 1 0-1 2005 2007 2009 2011 2013 2015 (*) Kuluttajahinnat pl. energia, ruoka, alkoholi ja tupakka. Lähteet: EKP ja Suomen Pankki. 32120 @Chart8 11
Eurojärjestelmä ja euroalue Eurojärjestelmä koostuu EKP:stä ja euron käyttöön ottaneiden 19 maan kansallisista keskuspankeista. 12
Eurojärjestelmän tavoitteet ja periaatteet EKP:n ja eurojärjestelmän tavoitteista ja tehtävistä säädetään EU:n perussopimuksissa. Rahapolitiikka uskottu itsenäisille keskuspankeille, joille annettu selkeä tehtävä Hintavakaus on rahapolitiikan päätavoite. Euroalueen vuotuinen inflaatiovauhti pyritään pitämään keskipitkällä aikavälillä alle 2 prosentin mutta lähellä sitä. EU:n yleistä talouspolitiikkaa tuetaan. Vakaata ja kestävää kasvua ja työllisyyttä edistetään hintavakaustavoitetta vaarantamatta. EKP vastaa myös euroalueen pankkivalvonnasta Uusi järjestely, voimassa marraskuusta 2013 lähtien Eurojärjestelmän periaatteina ovat riippumattomuus, tilivelvollisuus ja avoimuus. 13
EKP:n neuvosto päättää rahapolitiikasta François Villeroy de Galhau Vitas Vasiliauskas Jens Weidmann Ignazio Visco Varapääjohtaja Vítor Constâncio Pääjohtaja Mario Draghi Sihteeri Josef Bonnici Benoît Cœuré Carlos Costa Chrystalla Georghadji Yannis Stournaras Ardo Hansson Jan Smets Boštjan Jazbec Ilmārs Rimšēvičs Klaas Knot Gaston Reinesch Peter Praet Ewald Nowotny Yves Mersch Jozef Makúch Philip Lane Sabine Lautenschläger Erkki Liikanen Luis María Linde 14
Keskuspankkikorot nollarajalla 6 % 3kk euribor MRO Maksuvalmiusluottokorko 12kk euribor Talletuskorko 5 4 3 2 1 0-1 2007 2009 2011 2013 2015 Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32422@ohjauskorot 15
Rahapolitiikan painopiste nyt arvopaperiostoissa 16
EKP:n uusi valtionlainojen osto-ohjelma on paljon suurempi kuin aiemmat osto-ohjelmat 17
Osto-ohjelmien ilmoitettu jatkuvan ainakin maaliskuuhun 2017 2000 Laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman hankinnat Mrd. EUR Omaisuusvakuudelliset arvopaperit Katetut joukkolainat Julkisen sektorin arvopaperit Yrityssektorin arvopaperit 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2015 2016 2017 Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32422@eapp 18
Euroalueen pankkien luotonanto kääntynyt kasvuun Yritykset Kotitaloudet 3 Lainakannan vuosikasvu, % 2 1 0-1 -2-3 -4 2010 2012 2014 2016 Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32423@lainakannat Arvopaperistamisesta ja lainojen tasesiirroista korjatut tiedot. 19
Euroalueen rakenteiden kehittäminen Finanssikriisi osoitti euroalueen rakenteiden haurauden, käynnisti uudistusten aallon (2012 alk.) Tavoitteena kestävämpi julkinen talous, parempi pankkivalvonta ja pankkien ja valtioiden kohtalonyhteyden purkaminen Perustettiin Euroopan vakausmekanismi (ESM), jonka kautta jäsenmaiden sopeutusohjelmia voidaan rahoittaa Jäsenmaiden finanssipolitiikan valvontaa tehostettiin Pankkiunioni Yhteinen pankkivalvonta (EKP) Yhteinen kriisinratkaisujärjestelmä Harmonisotu talletussuojajärjestelmä Viiden puheenjohtajan raportti 2015 Euroalueen yhtenäisyyden tiivistäminen ja mm. yhteisen finanssipolittisen kapasiteetin luominen pitkällä aikavälillä Komissio esittää konkreettiset suunnitelmat valkoinen kirja ensi keväänä 20
Äskettäin on ilmestynyt uusi rahapolitiikan perusteos A. Suvanto J. Kontulainen: EKP ilmoitti tänään. Rahapolitiikka tyynessä ja myrskyssä. Docendo 2016. 203 sivua. Kirja kuvaa euron rakenteita, EKP:n päätöksentekoa ja rahapolitiikan käänteitä mm. finanssikriisin yhteydessä. Kirjoittajat ovat tehneet pitkän uran Suomen Pankissa ja EKP:n rahapolitiikkaa valmistelevissa komiteoissa. 21
Suomen talous vähitellen elpymässä Kasvu kotimaisen kysynnän varassa Yksityinen kulutus, rakennustoiminta kasvavat Euroalueen rahapolitiikka tukee kotimaista kysyntää Suomessa vahvasti Korot hyvin matalalla Vaikutus näyttää suuntautuvan rakennustoimintaan Välittyykö kunnolla tuotannollisiin investointeihin? Vientimenestys heikko, asettaa elpymiselle rajat Kilpailukyky korjaantumassa vain hitaasti Kansainvälisen talouden kasvu avainasemassa Pitkän ajan rakenteelliset haasteet suuria Työvoiman määrä supistuu Sitkeät julkisen talouden alijäämät Tuottavuuden kasvu hidastunut 22
23
Mutta olemme edelleen 10 v. takaisella kokonaistuotannon tasolla! 24
Yksityinen kulutus ylläpitää kasvua 25
140 Rakentamisen suhdanne kääntynyt nopeasti Uudisrakentaminen ja kiinteät bruttoinvestoinnit Uudisrakentamisen volyymi-indeksi, muut kuin asuinrakennukset* Kiinteät bruttoinvestoinnit, yksit. pl. asuinrakennukset SP:n ennuste, kesäkuu 2016 Indeksi, 2005 = 100 120 100 80 60 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 7.9.2016 Juha Tarkka Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland - 26
Suomen vienti ei ole kunnolla toipunut v. 2009 notkahduksen jälkeen 27
Työttömyysaste ei enää nouse mutta huolenaiheena työllisyys 28
Julkisen talouden vaje jatkuu sopeutustoimista huolimatta 29
Makrovakauspolitiikka uusi asia Finanssivalvonta sai makrovakausvaltuudet vuoden 2015 alusta Fivan johtokunnassa edustettuna myös Suomen Pankki, Valtiovarainministeriö ja Sosiaali- ja tewrveysministeirö Tavoitteena suomalaisten rahoitusmarkkinoiden vakauden lisääminen Mm. luottosyklien vaimentaminen Välineet laissa Vastasyksliset pääomavaatimukset pankeille Ns. lainakatto asuntolainan ja vakuusarvojen suhteelle (90%) Mahdollisuus nostaa asuntolainojen riskipainoja pankkien vakavaraisuusvaatimuksissa Päätökset julkistetaan neljännesvuosittain 30
Pitemmän aikavälin näkymiä Mistä historiallisen matala korkotaso johtuu? Matalat inflaatio-odotukset Matalat kasvuodotukset Pyrkimys velkaantumisen vähentämiseen Onko vanhojen teollisuusmaiden kasvu pysähtymässä? Ikääntyminen Tuottavuuden kasvu hidastunut Miten uusi teknologia, digitalisaatio, vaikuttaa talouskasvuun jatkossa? Paradoksi: teknologian näyttävä eteneminen ei näy tuottavuustilastoissa Suomen tilanne ei erityisen hyvä, tuottavuuden kasvu meillä pysähtynyt Nokian matkapuhelinboomin loputtua 31
Tuottavuuden kasvun hidastuminen on yleismaailmallinen paradoksi 7.9.2015 Juha Tarkka Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 32
Suomessa tuottavuuden kasvu pysähtyi 2008 7.9.2015 Juha Tarkka Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 33
Suomen työikäinen väestö alkanut vähetä Muuttovoitto-oletus 17 000/v. 7.9.2015 Juha Tarkka Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 34
Suomen talouskasvun näkymät ovat heikentyneet dramaattisesti BKT:n keskimääräisiä vuosikasvuja Suomen Pankin v. 2014 julkaiseman arvion mukaan 7.9.2015 Juha Tarkka Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 35
Kiitos! 36