Ajankohtaista osakemarkkinoilta kuumimmat osakkeet juuri nyt Sijoitusristeily 24.3.2007 Jukka Hemmi, salkunhoitaja Varainhoito Puh. 010 444 2573, jukka.hemmi@handelsbanken.fi
Pohdittavaa Sekava makrokuva lisää epävarmuutta osakemarkkinoilla Ovatko tulosodotukset liian korkealla? Korjausliike maltillistaa arvostustasoja, mutta kuinka alas? Miten osakesalkku kannattaa nyt rakentaa? Mitkä ovat loppuvuonna parhaat suomalaiset osakkeet? 2
Makroennusteet 2005-2008 6 5 GDP % y-o-y growth 4 3 2 1 0 US EMU Sweden Finland Denmark Norway 2005 2006e 2007e 2008e
Tulosennusteet selvää maltillistumista viime vuodesta, osingot ja taseet tukevat 4
Korjauksessa ei vielä pohjilla 16.3.
Tulosennustemuutokset Suomessa OMXH Cap EPS konsensusennuste 420 400 380 360 340 320 300 280 260 240 F M A M J J A S O N D 04 J 05 F M A M J J A S O N D 05 J 06 F M A M J J A S O N D 06 J 07 F M 07 45d EVN F.Y. 2006 F.Y. 2007 F.Y. 2008
Konsensusennusteet tuloksille Tuloskasvuennusteet 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 2006 2007 2008 10,0% 5,0% 0,0% OMXH Cap Nordix S&P 500 Stoxx 600
Pohjolan taseet erittäin vahvassa kunnossa Net debt to equity, Nordic universe ex financials 40% 30% 20% 10% 0% 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007e 2008e
Osingot edelleen huipputasolla EURm 2006 2007e Change Nordic universe Paid dividends Ordinary 21,228 24,409 15% Extraordinary 2,836 9,988 252% Total 24,064 34,397 43% Share buybacks 6,941 6,643-4% Total cash distributed 31,005 41,040 32%
Osakkeiden arvostusta korjataan kohtuullisemmille tasoille 10
Globaalisti osakkeet kallistumassa 4800 2400 Index 1200 600 300 150 10 8 6 4 2 0 Undervalued Overvalued 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 World Index Long term CEY - avg of USD + DEU 10y yield std.dev. - coef. 68.3 mean std.dev. + coef. 68.3 Source: Reuters EcoWin
Eri markkinoiden arvostustasoja P/E Fwd 12M 24 22 20 18 16 14 12 Q1 2004 Q2 2004 Q3 2004 Q4 2004 Q1 2005 Q2 2005 Q3 2005 Q4 2005 Q1 2006 Q2 2006 Q3 2006 Q4 2006 Q1 2007 OMXH Cap Bench (FI) DJ Euro Stoxx Bench S&P 500 Bench (US) SHB Nordic Portfolio Bench TOPIX 500 Bench (JP)
Arvostus korjautuu nopeammin kuin aiemmin 0.19 0.18 0.17 0.16 0.15 0.14 0.13 0.12 0.11 0.10 0.09 5.0 4.6 4.2 3.8 3.4 3.0 2.6 2.2 1.8 1.4 1.0 H1 2002 H2 2002 H1 2003 H2 2003 H1 2004 H2 2004 H1 2005 H2 2005 H1 2006 H2 2006 H1 2007 Nordix RoE S&P 500 RoE Nordix P/BV (rhs) S&P 500 /BV (rhs)
Yhteenvetoa osakemarkkinoista Uhkia USA:n talous & globaali kysyntä Inflaatio Tulospettymykset Mahdollisuuksia Yritysten vahvat taseet Osingot Yrityskauppabuumi Kohtuullinen talouskehitys Pohjoismaissa Painotetaan toimialoja, jotka hyötyvät vahvasta talouskehityksestä ja kulutuksesta Pohjoismaissa, sekä hyötyvät korkojen noususta => kurssikehitys 2007 maksimissaan 10 %, ajoittuu loppuvuodelle (sisältää korjausliikkeen)
Osakkeiden sisällä: Ylipainossa Neutraali Alipainossa Rahoitus IT Perusteollisuus Energia Konepajat Kiinteistöt Päivittäistavarat Terveydenhuolto Teollisuustuotteet Kestokulutustavarat Rakentaminen Media
Osakkeiden sisällä: Kansainvälisten osakesijoitusten jakauma: Pohjoismaat 45 % Euroalue 37 % Japani 6 % Itä-Eurooppa 6 % Latinalainen Amerikka 6 %
Kotimaisen osakesalkun runko Fortum Nordea Neste Oil Sampo Uponor
Fortum Fortum LISÄÄ Meur 2004 2005 2006e 2007e Liikevaihto 3835 3877 4575 5016 Liiketulos (EBIT) 1148 1343 1496 1818 Liikevoitto-% 29,9 34,6 32,7 36,3 Tulos ennen veroja 974 1741 1463 1786 EPS 0,79 1,58 1,22 1,46 Osinko 0,6 1,12 1,5 1,5 P/E 18,8 16,3 17,2 14,2 ROE, % 8,9 11,3 14,8 17,8 Tavoitehinta 6 kk 24 Päästövapaa tuotemix tulee vahvistamaan kannattavuutta tänä ja ensi vuonna. Yhtiö on edelleen ylikapitalisoitu, minkä vuoksi kuluvan vuoden kokonaistuotosta tulee erinomainen. Fortum on ainoita läntisiä energiayhtiöitä, jolla on toimintaa ja suunnitelmia Venäjällä. Kasvua odotetaan myös Baltian sähkömarkkinoilta. Osake on selvästi aliarvostettu vertailuryhmäänsä nähden. 18
Nordea Nordea LISÄÄ Meur 2004 2005 2006e 2007e Rahoituskate 3495 3663 3865 4207 Tuotot yht. 6127 6573 7319 7553 Kulut yht. -3655-3668 -3790-3840 Luottotappiot -27 134 155-105 Liiketulos 2745 3048 3691 3608 ROE % 16,7 17,7 18,8 17,1 EPS 0,76 0,85 1,13 1,03 Osinko 0,28 0,35 0,45 0,42 P/E 9,8 10,8 10,8 10,5 Tavoitehinta 6 kk 12,9 Satsaukset kasvualueille lupaavat nopeaa kasvua lähivuosina. Ei strategisia omistuksia omistuspohjassa. Luottoriskit ovat hyvin hallinnassa kasvavasta luotonannosta huolimatta (10 % tänä ja ensi vuonna, asuntolainat vain 9 % liiketoiminnasta). Yhtiön arvostus on alle pohjoismaisen vertailuryhmän, mikä ei ole oikeutettua jatkuvan vahvan tuloskunnon valossa. 19
Neste Oil Neste Oil LISÄÄ Meur 2004 2005 2006e 2007e Liikevaihto 7909 9974 12656 12401 Liiketulos (EBIT) 545 483 629 746 Liikevoitto-% 6,9 4,8 5 6 Tulos ennen veroja 728 781 874 747 EPS 2,23 2,45 2,52 2,12 Osinko 0,0 0,8 0,75 0,85 P/E 9,9 16,9 14,4 11 ROE, % 85,9 48,4 35,4 24,5 Tavoitehinta 6 kk 27 Viime vuosien investoinnit ovat käynnistymässä täydellä teholla, mikä lisää volyymeja ja tuottavuutta. Odotamme jalostusmarginaalien levenevän aiempaa paremman tuotemixin ja parantuneen raakaöljymarginaalin vuoksi. Biodieselistä odotetaan vahvaa kasvua tulevina vuosina. Öljyn hinta on väliaikaisesti normaalia alemmalla tasolla, mutta uskomme sen nousevan kuluvana vuonna. Investoinneista saatavia hyötyjä ei ole vielä hinnoiteltu osakkeeseen. 20
Sampo Sampo LISÄÄ Meur 2004 2005 2006e 2007e Tulos ennen veroja 1013 1291 1241 3857 Yhd. tuotto ja kulusuhde (%) 93,1 90,6 90,6 91,8 Nettovoitto 826 949 900 3603 ROE % 21,8 29,5 17,6 13,9 EPS 1,48 1,68 1,6 6,38 Osinko 0,2 0,6 1,2 1,2 P/E 7 8,9 11,9 3 Tavoitehinta 6 kk 23,00 Yhtiöllä on paljon likviditeettiä yritysostoihin ja osingonjakoon. Uskomme, että tuleva yritysosto joko Pohjoismaista tai Venäjältä lisää osakkeenomistajan arvoa. Arvoa vapautuu lisää kun ns. historiallinen konglomeraattialennus vähenee selvästi kun keskitytään pelkästään vakuutustoimintaan. Arvostus on edelleen kohtuullinen. 21
Uponor Uponor LISÄÄ Meur 2004 2005 2006e 2007e Liikevaihto 1027 1031 1153 1239 Kasvu -% 0,6 0,4 7,6 4,7 Liiketulos (EBIT) 95 123 154 175 Liikevoitto-% 9,3 11,9 13,3 14,1 EPS (adj.) 0,85 1,13 1,42 1,64 Osinko 1,14 0,9 1,0 1,0 P/E 16,5 16,2 17,8 15,4 ROE, % 20,4 20,3 22 23,4 Tavoitehinta 6 kk 29 Uudisrakentamisessa korvataan kupariputket muovisilla kiihtyvällä tahdilla. Uudet tuotteet lisäävät kasvua tästä vuodesta alkaen. Arvostus on noin 20 % alle lähimmän kilpailijan (Geberit). Kassavirta jatkuu vahvana tulevaisuudessa ja mahdollistaa noin viiden prosentin osinkotuoton. Odotamme jatkossakin lisäosinkoja, jotta yhtiö saavuttaa gearing-tavoitteensa (30-70 %, nyt 20 %). 22
Kiitos mielenkiinnostanne!