Suhdanteet ja rahoitusmarkkinat

Sampo Pankki Oyj / Ekonomistit Lauri Uotila Pasi Kuoppamäki Puh. Puh... Suhdanteet ja rahoitusmarkkinat Kesäkuu Q Sisällysluettelo Kansainvälinen talous... Suomi: Tarjonta ja kysyntä %, volyymin vuosimuutos Investoinnit Kulutusmenot Kuviot... - Tuotanto (pylväät) - - - Kotimaiset suhdanteet... - - Tuonti - - - Vienti - Kuviot ja taulukot... - - Ennustetaulukot. Korot ja inflaatio Suomessa %, kuukausikeskiarvot kuukautta Julkaisu on luettavissa Internetissä www.sampopankki.fi Katsaus ilmestyy kolmen kuukauden välein. vuotta Inflaatio SAMPO PANKKI OYJ - Hiililaiturinkuja, Helsinki, puhelin, faksi, SAMPOPANKKI Sähköpostiosoite etunimi.sukunimi@sampopankki.fi, verkkopalvelut www.sampopankki.fi Y-tunnus - -

KANSAINVÄLINEN TALOUS JA RAHOITUSMARKKINAT Elpymisen ennemerkkejä Maailman kokonaistuotanto supistuu tänä vuonna ja taantuma on monissa maissa pahin sitten toisen maailmansodan. Kiinteistömarkkinoiden romahdus, rahoitusmarkkinoiden kriisi ja globaali tuotannon sopeuttaminen heikkenevään kysyntään ovat toteutuneet lähes samanaikaisesti kaikissa teollisuusmaissa. Rajuun kriisiin on vastattu voimakkailla ja nopeilla toimenpiteillä, eli rahapolitiikka on historiallisen kevyttä, pankkeja tuetaan ja valtiot elvyttävät mittavin panostuksin. Samaan aikaan varastojen sopeutus alhaiselle tasolle näyttäisi edenneen melko pitkälle, eli tilauskannan pitäisi kasvaa lähikuukausina, mikäli kysynnän ei pelätä romahtavan merkittävästi entisestään. Ennakoivat indikaattorit ovat kevään ja kesäkuun alun aikana nousseet rohkaisevasti ja tällä hetkellä näyttää siltä, että seuraavan puolen vuoden aikana pitäisi tapahtua elpymistä tuotannossa. Työttömyysaste jatkanee silti nousussa vielä ensi vuoden puolellakin. Deflaation riski on edelleen merkittävä ja rahoitusmarkkinoiden tilanne hauras, joten keskuspankkien ohjauskorot pysyvät alhaalla nykytasollaan loppuvuoden. Euriborit näyttäisivät saavuttaneen pohjan. Pitkissä koroissa on nousupaineita, koska valtoiden hurja velkaantuminen lisää tuottovaatimusta ja riskiottohalun lisääntyminen kasvattaa muiden sijoitusmuotojen suosiota. Uuden talouskasvun oraista huolimatta riski taantuman pitkittymisestä on merkittävä ja toipuminen ei välttämättä tapahdu tasaisesti. Yhdysvalloissa luottamus talouskasvuun palailee Suhteessa maailmanlaajuisen kriisin vaikutuksiin muualla ja Yhdysvaltojen asemaan finanssikriisin kotimaana, taantuman vaikutukset maan taloustilastoihin ovat olleet pelättyä pienemmät. Ensimmäisellä neljänneksellä Yhdysvaltojen BKT laski, prosenttia viime vuoden viimeisestä neljänneksestä, suhteessa vuodentakaiseen laskua kertyi, prosenttia. Talous supistui laajalla rintamalla, vaikkakin yksityinen kulutus nousi hiukan edellisestä neljänneksestä. Yksityiset investoinnit laskivat lähes prosenttia vuodessa, mikä on suurin pudotus toisen maailmansodan jälkeen. Työttömyysaste nousi, prosenttiin toukokuussa ja työpaikkoja menetetään yhä tahdilla, joka viittaa yli prosentin työttömyysasteeseen viimeistään vuonna. Vähittäiskaupan myynnin arvo on viime kuukausina ollut kymmenenneksen alempi kuin vuotta aikaisemmin. Yhdysvaltojen taloudessa on edelleen vakavia ongelmia, mutta keskuspankin ja hallituksen elvytystoimet näyttävät tasoittaneen niiden vaikutuksia ja pystyneen avaamaan tien elpymiselle tämän vuoden loppupuoliskolla. Elpyminen kelluu tällä hetkellä julkisen tuen ponttoonien varassa, joten valtion vahvaa panostusta tarvitaan, kunnes yksityinen kulutuskysyntä lähtee toipumaan tarpeeksi kantavalla tavalla. Kotitaloudet sulattelevat vielä pitkään korkealle noussutta velkataakkaa, joten kulutuksen kasvu tullee lähivuosina nojautumaan työsidonnaisten tulojen kasvulle, eikä velkaan tai asuntovarallisuuden hyödyntämiseen. Kriisi on puhkaissut asuntomarkkinoiden kuplan ja korostanut riskienhallinnan merkitystä tavalla, joka ei unohdu ainakaan muutamassa kuukaudessa. Työmarkkinoiden heikkous ei mahdollista kovin nopeaa kulutuksen kasvua, mutta odotamme maan kasvavan väestön edelleen pyrkivän nostamaan elintasoa, heti kun siihen näyttää olevan realistisia mahdollisuuksia. Kuluttajien luottamuksen kohentuminen viittaa myös kulutuskysynnän elpymiseen lähikuukausina. Teollisuuden investoinnit tuskin piristyvät nopeasti, mutta rakentaminen saattaa nousta tämän vuoden aikana, koska myymättömien uusien asuntojen kanta purkautuu ja elvytystoimenpiteet tukevat asuntokauppaa. Merkittävä lisäpotku talouteen tulee varastosyklin kääntymisestä. Tuotanto supistui talven ja kevään aikana nopeammin kuin kysyntä, joten varastot ovat tyhjentyneet ja teollisuuden uusien tilausten pitäisi nousta. Tästä onkin merkkejä, sillä ostopäällikkökyselyn uusien tilauksien alaindeksi on noussut merkittävästi suhteessa varastoihin. ISM: Uudet tilaukset / Varastot suhdeluku Julkisen sektorin panostukset, asuntorakentamisen vähittäinen toipuminen ja varastosykli eivät yksin riitä kompensoimaan yksityisen kulutuksen ja muiden investointien heikkoutta pidemmällä aikavälillä. Elpymistien ensimmäisiä koetinkiviä nähtäneen melko pian puolella, jolloin varastosykli normalisoituu ja kotitalouksien saamien veronpalautusten vaikutus heikkenee. Pari nousuneljännestä voivat kuitenkin ruokkia kysynnän kasvua edelleen tässä vaiheessa, etenkin mikäli työmarkkinoiden tilanne vakautuu eikä rahoitusmarkkinoilla tai maailmanpolitiikassa tapahdu haitallisia käänteitä. Yhdysvaltojen BKT supistunee yli prosenttia tänä vuonna, mutta voi nousta yli prosentin vauhtia jo ensi vuonna.,,,,,, %,,,,,,

KANSAINVÄLINEN TALOUS JA RAHOITUSMARKKINAT Rahoitusmarkkinoilla Yhdysvaltojen ja monien muiden teollisuusmaiden velkaantuminen tarkoittaa joukkolainaemissioiden vyöryä ja painetta pitkien korkojen nousuun. Yhdysvalloissa keskuspankin tehtäviin kuuluu pitkien korkojen pitäminen maltillisina (moderate long-term interest rates), joten Federal Reserve on ryhtynyt ostamaan liittovaltion velkapapereita hillitäkseen korkotason nousua. Lyhyellä aikavälillä ostot auttavat pitämään korkoja alhaalla ja niillä rahoitetaan vain murto-osa budjettialijäämästä. Pitkään kestäessään keskuspankin toiminta lisää huolia setelirahoituksen inflatorisista vaikutuksista, mikä puolestaan merkitsisi paineen kääntymistä pitkien korkojen nousun suuntaan. Suurin riski pitkien korkojen nousulle on kuitenkin luonteeltaan positiivinen, eli osakemarkkinoiden kurssinousun jatkuminen siirtää sijoitusvirrat korkomarkkinoilta osakemarkkinoille. Valtion voimakkaan tuen ja erittäin kevyen rahapolitiikan varjopuolena eräät talouden epätasapainot ja ongelmapesäkkeet eivät korjaudu samalla tahdilla kuin ilman elvytystoimia. Amerikkalaiset kotitaloudet ovat edelleen velkaisia. Elvytyspaketit ja pankkituki nostavat menoja niin paljon, että liittovaltion budjettialijäämä uhkaa kasvaa yli prosenttiin bruttokansantuotteesta. Vaje pysyy suurehkona myös lähivuosina, joten liittovaltion velka kasvaa merkittävästi jopa yli prosenttiin BKT:sta. Autoteollisuuden ongelmat eivät myöskään ole kokonaan takana. Jäljelle jäävien ongelmien takia Yhdysvaltojen talouskasvu uhkaa lähivuosina jäädä aiempaa vaatimattomammaksi ja uusille kriiseille herkäksi. Maan yritysten dynaamisuus voi silti yllättää positiivisesti ja ripeä kasvu taantuman jälkeen ei ole täysin mahdotonta. Aasian kehittyvät taloudet piristymässä ensimmäisinä Kaikkein selkeimmät merkit reaalitalouden toipumisesta löytyvät Aasiasta. Kiinan talouskasvu lähes pysähtyi talvella, mutta voimakkaan elvytyksen avulla kokonaistuotanto nousee jälleen. Kiinakaan ei ole välttynyt vientikysynnän heikkoudelta, joten elpyminen perustuu suurelta osin kotimaiseen kysyntään, johon kiinalaisilla pitäisi säästeliäiden vuosien jälkeen olla varaa. Kiinan ostopäällikköindeksin toipuminen kertoo joulukuun jääneen heikoimmaksi kuukaudeksi maan taloudessa. Reaalitalouden noususta kertovat teollisuustuotannon kasvun nopeutuminen ja Aasian sisäisen kaupan kasvu. Etelä-Korean vienti on toipunut vuodenvaihteen romahduksen jälkeen ja teollisuustuotantokin kääntynyt kasvuun. Pohjois-Korean uho toki korostaa poliittisia riskejä, mutta vaikutukset tuskin hidastavat alueen kehittyvien maiden vaikutusvallan nousua maailmantaloudessa. Finanssikriisi iski myös Venäjälle voimakkaasti ja raaka-aineiden hintojen lasku romahdutti valtion budjetti- tulot. BKT voi supistua tänä vuonna jopa prosenttia. Vaikeudet ovat merkinneet ruplan heikkenemistä. Inflaatio aiheuttaa edelleen huolia ja työttömyysaste ylitti huhtikuussa prosenttia, nousten korkeimmilleen sitten kevään. Venäjän onneksi öljyn hinta on viime aikoina liikkunut yli dollarissa barrelilta. Vaikka hinta laskisi hieman, tarkoittaa hinnan kaksinkertaistuminen talven pohjalukemista merkittävää piristysruisketta maalle. Venäjän talous palautunee positiivisiin kasvulukemiin vuonna. Öljyn hinnan nousun jatkuminen vahvistaisi myös ruplan kurssia. Muiden Itä-Euroopan maiden taloudellinen tilanne jatkuu sen sijaan edelleen vaikeana ja jotkin saattavat olla pakoitettuja heikentämään valuuttaansa. Maailmankaupan viimein elpyessä niiden mahdollisuudet ripeään kasvuun ovat edelleen olemassa. Japanin BKT romahti tammi-maaliskuussa prosenttia vuoden takaisesta, koska viennin volyymistä katosi yli kolmannes ja kotimainen kysyntä pysyi aneemisena. Kuluttajahintojen laskiessa Japania uhkaa uusi deflaatiojakso, joten keskuspankki jatkaa kevyttä rahapolitiikkaa pitkälle ensi vuoteen. Japani saattaa hyötyä kehittyvän Aasian nosteesta, mutta kuluvana vuonna BKT uhkaa silti supistua yli prosenttia. Tulevaisuudessakaan ikääntyvän maan kasvuvauhti tuskin nousee kovin korkealle. Euroopassa alijäämät kasvussa Euroalueen taloudellinen tila on heikentynyt Yhdysvaltoja nopeammin. BKT laski, prosenttia vuodessa ensimmäisellä neljänneksellä. Euroalueen teollisuustuotanto supistui huhtikuussa lähes prosenttia vuoden takaisesta, eivätkä luottamusmittarit vielä viittaa nopeaan elpymiseen, joten koko ensimmäinen vuosipuolisko tulee jäämään erittäin heikoksi. Saksan teollisuus on kärsinyt huomattavasti vientikysynnän heikkoudesta, koska maan kotimainen kulutus ei ole noussut merkittävästi vuosikymmeneen. Odotamme varastosyklin näkyvän positiivisesti myös Euroopassa vuoden jälkipuoliskolla. Teollisuuden vaikeuksien lisäksi asuntomarkkinoiden korjausliike heikentää taloutta mm. Irlannissa ja Espanjassa. Bruttokansantuote supistunee noin prosenttia tänä vuonna. Verotulojen heikentyessä ja elvytyshankkeiden, työttömyyskorvausten sekä pankkitukien vaatiessa varoja valtioiden budjettialijäämät kasvavat väistämättä suuriksi. Irlannissa budjettialijäämä saattaa nousta yli prosenttiin bruttokansantuotteesta, eli yhtä pahaksi kuin Yhdysvalloissa, ilman että maalla on itsenäistä keskuspankkia vii- Mrd USD, liukuva vuosisumma Etelä-Korean vienti

KANSAINVÄLINEN TALOUS JA RAHOITUSMARKKINAT meisenä oljenkortena. Huoli Irlannin, Kreikan ja myös muutamien muiden euromaiden maksukyvystä levensi rajusti maiden korkoeroa suhteessa Saksaan keväällä. Toiveen elpymisestä kasvaessa ja pelon valtioiden maksukyvyttömyydestä heiketessä ovat marginaalit viime viikkoina kaventuneet merkittävästi, laskien lähes kolmesta vajaaseen kahteen prosenttiyksikköön. Kehitys kertoo myös riskinottohalun kasvusta, vaikkakin korkoero on edelleen poikkeuksellisen korkea. Monet maat rikkovat vakaus- ja kasvusopimuksen vajesääntöä ja velkaantuvat nopeasti. Velan kasvu tarkoittaa valtion joukkolainojen liikkeeseenlaskun massiivista kasvua, mikä lisää painetta pitkien korkojen nousulle. Toistaiseksi kysyntä riittää pitämään pitkät korot melko alhaalla, eikä inflaatio aiheuta huolia. Ikääntyvän ja eläköityvän väestön kiinnostus korkosijoituksiin voi omalta osaltaan lisätä kysyntää. Myös yritysten joukkolainojen korkomarginaalit ovat kaventuneet huippulukemista. Pankkien varainhankinta on edelleen normaalia kalliimpaa. Lisäksi pankit varovat asiakkaiden luottoriskejä, koska konkurssit lisääntyvät viiveellä, joten pankkien lainojen marginaalit pysyttelevät aiempaa korkeammalla. Merkittäviä inflaatiopaineita ei ole lyhyellä tai keskipitkällä tähtäimellä. Raaka-aineiden hintojen lasku suhteessa viime vuoteen, heikkenevät työmarkkinat, vahva euro ja teollisuuden ylikapasiteetti aiheuttavat lievää huolta deflaatiosta, mutta palveluiden hinnoissa ei toistaiseksi näyttäisi olevan laskua ja inflaatioodotukset kertovat edelleen EKP:n toiveiden mukaisesta hintavakaudesta. EKP laski odottamallamme tavalla ohjauskoron yhteen prosenttiin toukokuussa. Näissä oloissa keskuspankki pystyy tukemaan muita talouspoliittisia tavoitteita, eli jatkamaan kevyttä rahapolitiikkaa. Odotamme EKP:n pitävän ohjauskoron yhdessä prosentissa loppuvuoden, joten euriboreissa ei nähtäne merkittäviä muutoksia moneen kuukauteen. Mikäli elpyminen pysyy ladulla ensi talvena, voidaan korkotason odottaa nousevan vuoden mittaan. EKP haluaa välttää kevyen rahapolitiikan haitalliset vaikutukset, joihin lukeutuu mahdollisten uusien kuplien syntyminen löysän rahan voimalla ja velkaisuuden kasvu kotitalouksista valtioihin. Korkokäyrä saattaa tänä vuonna jyrkentyä entisestään, mutta ensi vuonna lyhyiden korkojen nousu voi hieman loiventaa käyrän muotoa. BKT:n kasvu on hidastunut nopeasti myös muissa EU-maissa. Ruotsissa BKT supistuu liki prosenttia ja ohjauskorko pysytelleen puolessa prosentissa loppuvuoden. Vaikka muutamat teollisuudenhaarat ovat hyötyneet kruunun devalvoitumisesta, vientikysynnän heikkous iskee läpi koko avoimen talouden. Iso-Britannian taloudellinen tilanne on heikentynyt nopeasti huolimatta keskuspankin roimasta koronlaskusta ja elvytyshankkeista. Suurin osa elvytyksestä vaikuttaakin vasta vuoden jälkipuoliskolla. Englannin keskuspankki on ottanut käyttöön poikkeuksellisia toimenpiteitä korkoaseen lisäksi ja mm. ostaa valtion velkapapereita. Vaikeuksissa olleet asuntomarkkinat näyttäisivät viime kuukausina hieman piristyneen. Ostajat ovat aiempaa vilkkaammin liikkeellä, mutta hinnat eivät ole vielä lähteneet selvään nousuun. Viron, Latvian ja Liettuan kansantaloudet supistuvat hurjaa vauhtia. Maiden BKT supistuu selvästi yli prosenttia vuonna ja suurin pudotus nähtäneen Latviassa. Silti maat pyrkivät pitämään kiinni kiinteästä valuuttakurssista suhteessa euroon. Maiden yrityksillä ja kotitalouksilla on valuuttavelkaa, jonka rasitus nousisi devalvaation myötä. Toisaalta devalvaatiosta saatava hyöty voisi valua hukkaan, koska vienti ei maailmanlaajuisessa taantumassa kasvaisi devalvoimallakaan. Maat yrittävätkin sisäistä devalvaatiota, ja julkisen sektorin palkkoja on jo laskettu. Pienet ja dynaamiset maat kuitenkin toipuvat ensimmäisten joukossa, kun maailmantalouden kasvu taas lähtee käyntiin. Riskit aiempaa tasapainoisemmat Euroalueen joukkolainojen marginaaleja vuoden yrityslainojen korkoero valtionlainoihin, prosenttiyksikköä, Ihmiset näyttäisivät usein ajattelevan suhdanteita varsin lineaarisesti, muutaman hyvän vuoden jälkeen on helppo ajatella hyvän jakson jatkuvan ainakin seuraavan jakson ja sitten taas seuraavan. Huonoina jaksoina saatetaan heittäytyä pessimismiin ja odottaa kriisin jatkuvan pahimpana mahdollisena, jolloin kaikki talouden demonit nousevat varjoista esiin. Onneksi Suomen -luvun laman kaltaiset kriisit ovat melko harvinaisia eikä suurin osa vaikeistakaan taantumista ole olleet kestoltaan yhtä pitkiä. Odotuksilla on merkittävä vaikutus suhdannekehitykseen, joten ilmapiirikyselyiden tulosten piristyminen samaan aikaan monissa maissa pitäisi näkyä myös reaalitaloudessa aivan lähikuukausina. Elpymistä uhkaavat moninaiset tekijät, eikä merkittäviä puskureita uusia shokkeja vastaan ole. Vanhoista riskeistä Yhdysvaltojen ylivelkaisuus on merkittävimpiä. Öljyn hinnan uusi nousu voi estää yksityisen kulutuksen kasvun. Valtioiden elvytystoimien ennenaikainen lopettaminen voi aiheuttaa uuden taantuman. Protektionismi ja rahoitusmarkkinoiden kahlitseminen massiivisella säätelyllä saattaa rajoittaa kansainvälisen liiketoiminnan mahdollisuuksia. Toisaalta talouskehitys voi yllättää positiivisestikin ja markkinatalousjärjestelmä osoittaa sitkeytensä.,,,,,,,,,, -, AAA BBB -,,,,,,,,,,,, Pasi Kuoppamäki

Prosenttia KANSAINVÄLINEN TALOUS JA RAHOITUSMARKKINAT %, vuosikasvu neljänneksittäin, Kokonaistuotannon kasvu, Japani ja USA: = Kuluttajien luottamusindeksi Kausitasoitettu EU: saldoluku,,, -, Euromaat USA, -, EU (oikea ast.) - - -, -, -, Japani -, -, -, Japani (vasen ast.) USA (vasen ast) - - - - - Kokonaistuotannon kasvu %, vuosikasvu neljänneksittäin,, Kiina, Intia,,, Teollisuuden suhdanneodotukset USA: ISM-indeksi (oik.ast.),,,,,, - - EU: teoll.luott. (vasen ast.), -, -, -, Venäjä, -, -, -, - - - Japani: Tankanbarometri (vasen ast.) -, -, - % Keskuspankkien ohjauskorot EMU: Lyhyt ja pitkä korko, valtio %, Valtion papereiden korkoja Euroalue vuotta vuotta USA kuukautta,,,,,,,,,,,, Euroalueen tuottokäyrä Government Benchmark Bonds, v v v v v v v v Julkaisupäivänä kuukautta sitten kuukautta sitten,,,,,,,,,,, Euro / USD,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

KOTIMAISET SUHDANTEET Jyrkkä alamäki päättynee vuoden lopulla Kokonaistuotanto kasvoi viime vuonna vain prosentin verran, kun finanssikriisi kärjistyi syksyllä. Kuluvan vuoden alkupuoliskolla tuotanto on supistunut nopeasti. Työttömyys on lisääntynyt asteittain jo vuoden ajan, ja nousu on vauhdittunut tänä vuonna. Inflaatio kääntyi selvään laskuun viime vuoden lopulla, ja kuluttahintojen vuosinousu on painunut jo alle prosenttiin.vienti ja tuonti ovat supistuneet jyrkästi, mutta ulkomaankauppa on säilynyt lievästi ylijäämäisenä. Koko vuoden bruttokansantuote supistunee yli prosenttia, mutta vuodelle odotamme jo prosentin nousua. Työttömyysaste kohonnee tänä vuonna ainakin kaksi prosenttiyksikköä, ja ensi vuonna työttömyysaste lähentelee prosenttia. Inflaatio pysyy tänä vuonna selvästi alle prosentissa, ja vuonna se yltää vain prosenttiin. Valtion ja kuntien alijäämät ja velat kasvavat tuntuvasti. Ulkomaankauppa jatkaa lievästi ylijäämäisenä. Viennin alamäki on jyrkentynyt, mutta pieni nousun mahdollisuus on jo näköpiirissä Viennin supistuminen alkoi viime vuoden neljännella neljänneksellä ja alamäki on jyrkentynyt kuluvan vuoden alkupuolella. Tammi-maaliskuun vientivolyymi oli jo neljänneksen pienempi kuin vuotta aiemmin. Huhtikuussakin pudotus jatkui jyrkkänä. Myös tuonti alkoi vähentyä nopeasti viime vuoden viimeisellä neljänneksellä. Kuluvan vuoden tammi-maaliskuussa tuonnin volyymi oli noin viidenneksen pienempi kuin vuotta aiemmin. Tavaroiden tuonti supistui tätäkin nopeammin, sillä palvelujen tuonti jopa kasvoi hieman. Keskeisissä vientimaissamme suhdannenäkymät ovat lähiaikoina synkät, Dollari on jälleen heikentynyt, ja Ison- Britannian, Ruotsin, Venäjän sekä useiden Itä-Euroopan maiden valuuttojen heikkoudet ovat lisäksi vaikeuttaneet kilpailukykyä. Ennustamme vuoden vientivolyymin supistuvan prosenttia, eli selvästi nopeammin kuin maaliskuisessa ennusteessamme arvioimme. Ensi vuonna viennin määrä voi kasvaa jo prosenttia, jos maailmantalous virkistyy nyt pilkottavien ennusmerkkien mukaisesti. Investoinnit vähenevät selvästi Vuoden investointien volyymi oli vielä prosentin suurempi kuin edellisenä vuotena, vaikka vuoden viimeisellä neljänneksellä volyymi oli jo pari prosenttia pienempi kuin vuotta aiemmin. Kuluvan vuoden ensimmäisellä neljänneksellä investointien määrä oli jo prosenttia pienempi kuin vuotta aiemmin. Julkiset investoinnit kasvoivat hieman, mutta yksityiset investoinnit supistuivat runsaan kymmeneksen. Laimeat suhdannenäkymät sekä luotonsaantiin liittyvät vaikeudet pitävät investoinnit vähäisinä myös loppuvuotena. Asuntoinvestoinnit supistuvat erittäin nopeasti, mutta myös muu talorakentaminen vähenee selvästi. Sama suuntaus vallitsee myös kone- ja laiteinvestoinneissa. Odotamme kokonaisinvestointien supistuvan prosenttia tänä vuonna ja ensi vuonnakin vielä prosenttia. Yksityinen kulutuskin kääntynyt alamäkeen Jopa vuotta kestänyt yksityisen kulutuksen kasvu pysähtyi viime vuonna, kun kulutusmenojen volyymi supistui vuoden viimeisellä neljänneksellä edelliseen vuoteen verrattuna prosentin. Koko viime vuoden kulutusvolyymi oli kuitenkin vielä kaksi prosenttia suurempi kuin edellisenä vuotena. Tämän vuoden ensimmäisellä neljänneksellä yksityiset kulutusmenot vähenivät määrällisesti runsaat prosenttia edelliseen vuoteen verrattuna. Kestokulutustavaroiden hankinnat vähenivät peräti viidenneksen, kun etenkin uusien henkilöautojen ostot vähenivät jyrkästi. Tammi-toukokuun rekisteröintitilastot osoittavat kotitalouksien rekisteröintien supistuneen jopa prosenttia verrattuna viime vuoden alkukuukausiin, jolloin autoveron alennus oli vauhdittanut kauppaa poikkeuksellisen paljon. Odotamme koko vuoden yksityisen kulutuksen supistuvan, prosenttia, vaikka palkansaajien ja eläkkeensaajien ostovoima nousee tänäkin vuonna. Säästäminen siis lisääntyy näinä epävarmuuden aikoina. Ensi vuodelle ennustamme puolen prosentin kasvua kulutusmenoihin. Tuotanto supistuu, prosenttia tänä vuonna, mutta ensi vuonna se noussee hieman. Kuitenkin työttömyys lisääntyy selvästi kumpanakin vuotena. Viime vuonna bruttokansantuotteen volyymi kasvoi vain, prosenttia, kun finanssikriisin paineet supistivat tuotantoa vuoden jälkipuoliskolla. Kuluvan vuoden alussa tuotannon alamäki vauhdittui, ja ensimmäisen neljänneksen kokonaistuotanto oli jo, prosenttia pienempi kuin vuotta aiemmin. Suurimpia supistujia olivat teollisuus, talonrakentaminen ja kauppa. Odotamme tuotannon alamäen hiljalleen loivenevan, ja koko vuoden bruttokansantuotteen ennustamme supistuvan, prosenttia. Ensi vuonna päästäneen jo prosentin nousuun. Työllisten määrä kasvoi viime vuonna vielä, prosenttia ja tehdyt työtunnit lisääntyivät, prosenttia. Kuluvan vuoden tammi-huhtikuussa työllisten määrä oli jo, prosenttia pienempi kuin vuotta aiemmin. Samalla työvoiman tarjonta pysyi entisellään, joten työttömyys lisääntyi nopeasti.

KOTIMAISET SUHDANTEET Viime vuoden työttömyysaste aleni puolella prosenttiyksiköllä, prosenttiin, vaikka vuoden sisällä työttömyys asteittain lisääntyi. Kuluvan vuoden tammi-huhtikuussa työttömyysaste oli, prosenttia eli runsaan prosenttiyksikön korkeampi kuin samana aikana vuotta aiemmin. Odotamme koko kuluvan vuoden keskimääräisen työttömyyden kohoavan reilut kaksi prosenttiyksikköä, prosenttiin. Ensi vuodelle ennustamme, prosentin työttömyysastetta. Seuraavana vuotena työttömyys voi jo hieman helpottaa, kun työvoiman eläköityminen kiihtyy, ja siitä eteenpäin työvoiman saatavuusongelmat alkavat yleistyä monilla aloilla. Inflaatio pysyy erittäin matalana tänä ja ensi vuonna Viime vuonna inflaatio kiihtyi elo-syyskuulle asti, jolloin kuluttajahintojen vuosinousu ylsi, prosenttiin. Syksyllä öljy ja muut raaka-aineet halpenivat nopeasti ja korot sekä asuntojen hinnat alenivat. Kuluvan vuoden maaliskuusta alkaen inflaatio on liikkunut alle prosentin lukemissa. Vaikka öljyn hinta on kohonnut nopeasti vuodenvaihteen pohjalukemista, ovat monien tavaroiden vähittäishinnat edelleen alenemassa. Odotamme koko vuoden keskimääräisen inflaation jäävän, prosenttiin, ja ensi vuodellekin ennustamme vain prosentin inflaatiota. Palkansaajien ansiotaso kohosi viime vuonna, prosenttia eli inflaation tapaan selvästi enemmän kuin vuosikausiin.tänä vuonna ansiotason nousu vaimentunee vajaaseen prosenttiin. Sopimuskorotukset viittaisivat nopeampaankin ansioiden nousuun, mutta tulospalkkioiden vähentyminen ja osittainen sopimuksista tinkiminenkin vaimentavat palkkakehitystä. Ensi vuoden ansiotason nousu jäänee jo kahteen prosenttiin. Asuntojen hinnat alenivat muutaman prosentin viime vuoden viimeisellä neljänneksellä sekä hieman lisää vielä kuluvan vuoden ensimmäisellä neljänneksellä. Toinenkin neljännes voi osoittaa vielä pientä keskihintojen alenemista, mutta sen jälkeen nimellishinnat saattavat pysytellä melko ennallaan. Vuokrien nousu sekä asuntotarjonnan vähäisyys luovat paineita tulevien vuosien asuntohintojen nousulle. Kovin suuria hintamuutoksia ei kuitenkaan ole näköpiiirissä. = Bkt ja työttömyysaste BKT (vasen asteikko) %, vuosimuutos Inflaatio ja palkkakehitys Bruttoansiot Työttömyysaste, % (oikea asteikko) Kuluttajahinnat - - Vaihtotase säilyy hieman ylijäämäisenä, mutta julkinen talous muuttuu alijäämäiseksi Vaihtotase on Suomessa pysynyt ylijäämäisenä viimeiset vuotta. Vuonna vaihtotaseen tulot olivat, miljardia euroa menoja suuremmat. Ennustamme vaihtotaseen pysyvän hienoisesti ylijäämäisenä myös vuosina -, koska viennin volyymin supistuessa supistuu myös tuonnin volyymi, ja ulkomaankaupan hintojen vaihtosuhde pysynee verraten vakaana. Julkinen sektori on ollut tuloylijäämäinen jo vuosikausia. Vuonna valtiontalous oli vain hieman ylijäämäinen ja kuntien talous melkein tasapainossa, mutta sosiaaliturvarahastojen selvä ylijäämä piti koko julkisen sektorin rahoitusylijäämän, prosentissa suhteessa bruttokansantuotteeseen. Julkinen velka oli vuoden päättyessä miljardia euroa eli, prosenttia suhteessa bruttokansantuotteeseen. Tänä ja ensi vuonna julkinen sektori muuttuu kuitenkin alijäämäiseksi, ja velka alkaa nousta nopeasti. Odotamme julkisen velan bkt-suhteen yltävän ensi vuonna jo selvästi yli prosenttiin. Riskit ovat hieman tasapainottuneet Suhdanne-ennusteemme yllä väijyvät epävarmuudet ovat nyt hieman pienempiä ja tasapainoisempia kuin menneenä talvena. Ehkä vieläkin riskit painottuvat negatiiviselle puolelle, mutta positiivinenkin yllätys on lisännyt todennäköisyyttään. Lauri Uotila

KOTIMAISET SUHDANTEET %, volyymin vuosimuutos Kysyntä ja tarjonta Investoinnit Saldoluku Teollisuuden luottamus Suomi Tuotanto (pylväät) Kulutusmenot - - - - - - - - Tuonti - - - Euroalue EU-maat - - Vienti - - - - - - - Työttömyysaste % Kuluttajien luottamus, saldoluku Suomi Alkuperäinen kk:n liukuva keskiarvo - EU- - - - - - Kuluttajahinnat Vuosimuutos, %, EU-harmonisoitu indeksi - Tuotanto päätoimialoittain =, Volyymi-indeksit, liukuvat vuosikeskiarvot Teollisuus ja rakentaminen - Bruttokansantuote EU-maat Palvelut Suomi Maa- ja metsätalous - - Mrd. euroa, liukuva vuosisumma Kauppa- ja vaihtotase Kauppatase Valtion tulot ja menot Liukuva vuosisumma Mrd. eur, ilman lainoja, lyhennyksiä ja arvopaperisijoituksia Kassatulot Vaihtotase Kassamenot Verotulot - - - - - -

KOTIMAISET SUHDANTEET % ja mrd. euroa Valtionvelka Kuluttajien aikomukset ostaa asunto % kotitalouksista aikoo ostaa kk:n aikana, kk:n liukuva keskiarvo Velkakanta, mrd. euroa Varmasti + mahdollisesti Mahdollisesti Suhteessa bkt:een, % Varmasti Valuuttamääräinen = Asuntojen hintakehitys Nimellishinnat / neliö Suhteessa kotitalouksien keskituloihin Kotitalouksien velat ja korkomenot % suhteessa käytettävissä oleviin vuosituloihin Korkomenot (vasen asteikko) Asuntolainojen korot %, / alkaen kaikki rahalaitokset, aiemmin vain pankit Velkakanta (oikea asteikko) Asuntolainakannan korko Uusien asuntolainojen keskikorko Kuluttajien aikomukset ottaa lainaa % kotitalouksista aikoo ottaa lainaa kk:n aikana, kk:n liukuva keskiarvo Varmasti + mahdollisesti Mahdollisesti Varmasti Lähde: Tilastokeskus / = Luottokannan kehitys Asuntolainat kotitalouksille Yritysluotot Kulutusluotot Lähde: Tilastokeskus Rahalaitokset: Luotot ja talletukset / = Luotot Talletukset

ENNUSTETAULUKOT SUOMI ennuste ennuste Kysyntä ja tarjonta Määrän muutos, % Bkt,, -,, Tuonti, -, -,, Vienti, -, -,, Kulutus,, -,, -yksityinen,, -,, -julkinen,,,, Investoinnit,, -, -, Indikaattoreita Työttömyysaste, %,,,, Ansiotaso, %,,,, Inflaatio, %,,,, Vaihtotase, mrd. eur,,,, Vaihtotase / bkt, %,,,, Julkinen alijäämä & bkt,%,, -, -, Julkinen velka / bkt, %,,,, Ennusteet: Sampo Pankki / Ekonomistit KANSAINVÄLINEN TALOUS ennuste ennuste Vuosimuutos, % Euroalue BKT,, -,, Kuluttajahinnat,,,, Iso-Britannia BKT,, -,, Kuluttajahinnat,,,, Japani BKT, -, -,, Kuluttajahinnat,, -,, Kiina BKT,,,, Kuluttajahinnat,, -,, Ruotsi BKT, -, -,, Kuluttajahinnat,, -,, Yhdysvallat BKT,, -,, Kuluttajahinnat,, -,, Kansainvälisen talouden ennusteet: Danske Research..

ENNUSTEVERTAILUA KYSYNTÄ JA TARJONTA Määrän muutos, % Ennuste vuodelle Ennuste vuodelle Sampo Pankki VM ETLA PTT PT SP Sampo Pankki VM ETLA PTT PT SP BKT -, -, -, -, -. -,, -,,. -. -. Tuonti -, -, -, -, -. -,, -,,.. -... Vienti -, -, -, -, -. -,, -,. -. -. -. Yksityiset kulutusmenot -, -, -, -, -. -,, -,,... Julkiset kulutusmenot,,,,.,, -,,... Kiinteät investoinnit -, -, -, -, -. -, -, -, -, -. -. -, TALOUDEN TASAPAINO Vaihtotase, mrd. Eur,,..,.,,,...., Kuluttajahinnat, %,,,,.,,,,.., Ansiotason muutos, %,,,.,,,,., Työttömyysaste, %,,,,.,,,,.., Ennustaja: Julkaistu: Ennustaja: Julkaistu: Sampo Pankki Oyj Kesäkuussa Elinkeinoelämän tutkimuslaitos (ETLA) Maaliskuussa Valtiovarainministeriö (VM) Maaliskuussa Pellervon taloudellinen tutkimuslaitos (PTT) Maaliskuussa Suomen Pankki (SP) Maaliskuussa Palkansaajien tutkimuslaitos (PT) Helmikuussa Tässä katsauksessa on käytetty yleisön saatavilla olevia tietoja. Keskeiset tilastolähteet ovat: EcoWin, Tilastokeskus, Suomen Pankki ja Tullihallitus. Tämä katsaus perustuu Sampo Pankki Oyj:n ( pankki ) tekemiin arvioihin ja mielipiteisiin. Niiden perustana olevat tiedot on koottu Pankin luotettavina pitämistä julkisista lähteistä. Pankki tai sen kanssa samaan konserniin kuuluva yhtiö taikka niiden palveluksessa olevat henkilöt eivät takaa esitettyjen tietojen, arvioiden ja mielipiteiden oikeellisuutta tai täydellisyyttä eivätkä vastaa mistään suorista tai epäsuorista kuluista, vahingoista tai menetyksistä, joita katsauksen tai sen sisältämien tietojen käyttö mahdollisesti voi aiheuttaa. Katsauksessa annetut suositukset ja arviot edustavat pankin mielipiteitä ja arvioita julkaisuhetkellä ja niitä voidaan muuttaa ilman eri ilmoitusta. Tämä katsaus sisältää pankin immateriaalioikeudellisesti suojattua aineistoa, johon pankki pidättää kaikki immateriaaliset ja muut oikeudet Katsaus on tarkoitettu ainoastaan alkuperäisen vastaanottajan käyttöön eikä sitä saa millään tavalla jäljentää, julkaista tai levittää ilman pankin kirjallista etukäteislupaa. Pankki tai sen kanssa samaan konserniin kuuluva yhtiö taikka niiden palveluksessa oleva henkilö saattaa tarjota palveluita katsauksessa mainitulle yhtiölle, käydä kauppaa tiedotteen kohteena olevien yhtiöiden liikkeeseen laskemilla arvopapereilla, hoitaa tiedotteen kohteena olevien yhtiöiden toimeksiantoja taikka on saattanut toimia katsauksessa esitetyn tiedon perusteella jo ennen katsauksen julkaisemista. Tätä katsausta ei voida missään tilanteessa pitää arvopaperien myynti- tai ostotarjouksena tai kehotuksena arvopaperitai muuhun kaupankäyntiin. Sama koskee myös niitä alueita, joiden laki ei salli tarjousten, kehotusten tai suositusten esittämistä. Suhdanteet ja rahoitusmarkkinat Päätoimittaja Lauri Uotila Sampo Pankki Oyj / Ekonomistit PL, SAMPOPANKKI Vaihde Lainattaessa lähde mainittava ISSN -