VUOSIKERTOMUS 201 Sampo 1
Sampo Rahastoyhtiö Oy Rekisteröity kotipaikka ja osoite Helsinki, Hiililaiturinkuja 2, Helsinki PL 1554, 00075 SAMPO PANKKI Y-tunnus 0671602-6 Sisällysluettelo 3 3C Edge* 157 Danske Invest Medilife 8 Arvo Euro Value 162 Danske Invest Mustameri 13 Arvo Finland Value 167 Danske Invest Neutral 18 Arvo Nordic Value 173 Danske Invest North America Enhanced Index* 22 Danske Invest Arvo Venäjä 177 Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake 27 Danske Invest Baltic Equity 182 Danske Invest Pohjoisen Parhaat 32 Danske Invest China 187 Danske Invest Russia 37 Danske Invest Emerging Asia 193 Danske Invest Russia Small Cap 42 Danske Invest Emerging Markets Debt* 198 Danske Invest Raaka-aine* 46 Danske Invest Euro Government Bond Index 203 Danske Invest Suomi Kasvuosake 51 Danske Invest Euro High Yield* 207 Danske Invest Suomi Osake 57 Danske Invest Euro Korko 211 Danske Invest Suomi Yhteisöosake 62 Danske Invest Euro Yrityslaina 215 Danske Invest Trans-Balkan* 69 Danske Invest Eurooppa Osake 220 Danske Invest US Small Cap Value 74 Danske Invest Eurooppa Yhdistelmä 225 Eliksir* 80 Danske Invest Europe Enhanced Index* 229 Sampo Kompassi 25 84 Danske Invest European Small Cap 234 Sampo Kompassi 50 89 Danske Invest Finland 239 Sampo Kompassi 75 93 Danske Invest Global Performers 244 Sampo Kompassi Korko 98 Danske Invest Global Tech 249 Sampo Kompassi Osake 103 Danske Invest High Yield 253 Sampo Korko 107 Danske Invest India 259 Sampo Kultapossu 111 Danske Invest Itä-Eurooppa Konvergenssi 263 Sampo Obligaatio 118 Danske Invest Japani Osake 268 Sampo Tavoite 2020 124 Danske Invest Kehittyvät Osakemarkkinat 272 Sampo Tavoite 2030 128 Danske Invest Kestävä Arvo Korko 276 Sampo Tavoite 2040 133 Danske Invest Kestävä Osake 280 Sampo Valtionobligaatio 138 Danske Invest Kiinteistö 286 Sampo Yhteisökorko 143 Danske Invest Kontra 293 Sampo Yhteisökorko Plus 148 Danske Invest Kulta* 298 Sampo Yhteisöobligaatio 152 Danske Invest Latin America *Erikoissijoitusrahasto 2
PUOLIVUOSIKERTOMUS 2011 3C Edge 3
TOIMINTAKERTOMUS Vuoden 2011 alkupuolta leimasivat edelleen jo reilun vuoden jatkunut Euroalueen velkakriisi sekä Japanin maanjäristys, jonka vaikutukset maailman makrotaloudelle jäivät tosin melko vähäisiksi. Sen sijaan Portugalin ja Kreikan taloustilanne levitti voimakasta epävarmuutta varsinkin Eurooppaan. Portugali sai tarvitsemansa rahoituspakettinsa IMF:ltä ja EU:lta melko helposti. Kreikan toinen rahoituskierros sen sijaan törmäsi ongelmiin, sillä maan kyky selvitä jo nykyisistä veloistaan ilman niitä tavalla tai toisella anteeksi antamatta kyseenalaistettiin. Samaan aikaan Yhdysvaltojen orastava talouskasvu osoitti yhä vakavampia taittumisen merkkejä työllisyyskehityksen jäätyä siellä erittäin vaimeaksi. Pohjoismaissa osakkeiden arvot laskivat lähes kautta linjan. Voimakkainta lasku oli Suomessa, jossa Nokian strategianmuutoksen aiheuttama epävarmuus ja tulosheikennys syöksivät osakkeen syöksyyn. Muutoin hajonta oli voimakasta, katsauskauden loppua kohden riskisimpien yhtiöiden arvot kärsivät eniten. 3C Edgen arvo laski katsauskauden aikana. Suurimpana syynä oli se, että suuri osa salkun suojauksesta oli helmikuun puoleen väliin asti toteutettu myymällä lyhyeksi Eurostoxx50-futuuria, jonka arvo nousi huomattavasti enemmän kuin pohjoismaisten osakemarkkinoiden. Tämän lisäksi selvien kehitystrendien puute markkinoilla vaikeutti tuottojen tekemistä. Katsauskauden loppupuolella Pohjoismaisten osakkeiden voimakas halpeneminen aiheutti tappioita. Sijoitukset yhtiöissä kuten Fortum ja Questerre Energy toivat suurimpia tappiota. Suurimmat voitot tulivat myydyistä OMX30-indeksifutuureista sekä lyhyeksi myydyistä osakkeista yhtiöissä kuten D/S Norden ja Axfood. Rahasto ei käyttänyt äänivaltaansa omistamiensa yhtiöiden yhtiökokouksissa. Suurin osa salkun sijoituksista aikaansaatiin ostamalla ja myymällä lyhyeksi pohjoismaisissa pörsseissä kaupankäynnin kohteina olevia osakkeita. Salkunhoidossa käytettiin johdannaisista valuuttatermiinejä sekä osakeindeksifutuureja. Valuuttatermiineillä suojattiin ei-euromääräisistä sijoituksista johtuvaa valuuttariskiä, osakeindeksifutuureilla säädeltiin rahaston nettosijoitusastetta sekä pyrittiin ottamaan kiinni lyhytaikaisia markkinaliikkeitä. Seppo Kurki-Suonio on ollut rahaston päävastuullinen salkunhoitaja 31.12.2008 alkaen. Erikoissijoitusrahasto 3C Edge 4
ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Arvopaperi Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Aker Solutions Asa 2 000 13,79 27 586,21 0,85 % Alfa Laval Ab -3 000 14,85-44 564,99-1,37 % Alma MeDIa Corp. 0 0,00 0 0,00 % Archer Ltd (Nok) 11 000 4,17 45 828,62 1,41 % Assa Abloy Ab B -2 000 18,45-36 891,91-1,13 % Autoliv Inc. Sdb 1 200 53,80 64 558,66 1,98 % Axfood Ab -2 000 23,82-47 632,04-1,46 % Bw Offshore Ltd. (Nok) 15 000 1,56 23 449,56 0,72 % D/S Norden -2 000 23,53-47 061,66-1,45 % Dnb Nor Asa 3 000 9,55 28 660,58 0,88 % Electrolux Ab B 2 500 16,22 40 548,36 1,25 % Fortum Corp. Oyj 4 000 19,61 78 440,00 2,41 % Fred. Olsen Energy Asa 1 000 23,98 23 983,53 0,74 % Kemira Oyj 6 000 11,76 70 560,00 2,17 % M-Real Oyj B 12 000 2,88 34 560,00 1,06 % Meda Ab A 0 0,00 0 0,00 % Morpol Asa Ord. 15 000 2,65 39 758,11 1,22 % Nokian Renkaat Oyj 2 000 33,88 67 760,00 2,08 % Nordea Bank Ab (Sek) 11 000 7,31 80 441,83 2,47 % Norsk Hydro Asa 10 000 5,23 52 303,14 1,61 % Norske Skogindustrier Asa 0 0,00 0 0,00 % Outotec Oyj 750 39,25 29 437,50 0,90 % Petroleum Geo-Services Asa 4 000 9,73 38 934,64 1,20 % Ssab Ab A 5 000 10,23 51 162,97 1,57 % Sampo Oyj A 1 500 22,26 33 390,00 1,03 % Sandvik Ab 5 000 12,06 60 304,09 1,85 % Statoil Asa 4 000 17,28 69 119,92 2,12 % Stora Enso Oyj R 6 000 288,00 43 080,00 1,32 % Subsea 7 S.A. (Nok) 3 000 17,45 52 341,74 1,61 % Swedbank Ab A 5 000 11,46 57 302,53 1,76 % Tdc 8 000 6,24 49 920,22 1,53 % Telenor Asa -4 000 11,19-44 750,39-1,37 % Volvo B 4 000 11,95 47 806,68 1,47 % Wilh. Wilhelmsen Asa 13 221 4,37 57 837,62 1,78 % Yit Oyj 3 000 17,27 51 810,00 1,59 % 1 099 985,52 33,79 % Arvopaperit yhteensä 1 099 985,52 33,79 % Erikoissijoitusrahasto 3C Edge 5
Johdannaissopimukset Osakejohdannaiset, asetetut Määrä Markkina-arvon %-osuus muutos Omxs30 Future Jul. 2011 Jpm -6 000-9 168,40-0,28 % Johdannaissopimukset yhteensä -9 168,40-0,28 % Kassa ja muut varat, netto 2 164 373,97 66,49 % RAHASTON ARVO 3 255 191,09 100,00 % Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 27 799,8289 kpl Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 117,09400 Hallinnointipalkkio 35 192,28 Erikoissijoitusrahasto 3C Edge 6
TUNNUSLUVUT I STANDARDIPOIKKEAMA (Volatiliteetti) Volatiliteetti mittaa sijoituksen tuoton heilahtelua, sen keskihajontaa. Jos hajonta noudattaa normaalijakaumaa, on odotettavissa, että noin kaksi kolmasosaa kaikista havainnoista osuu standardipoikkeamalla vähennetyn ja standardipoikkeamalla lisätyn keskiarvon väliselle alueelle. Mitä suurempi volatiliteetti, sitä suurempi sijoituksen tuottoon liittyvä epävarmuus. Laskennassa käytetään logaritmisia viikkotuottoja II TRACKING ERROR (Aktiivinen riski) Tracking error eli aktiivinen riski mittaa sitä, kuinka tarkasti sijoituksen tuotto seuraa vertailuindeksin tuottoa. Korkea aktiivinen riski merkitsee sitä, että sijoituksen tuotto suhteessa sen vertailuindeksin tuottoon on vaihdellut voimakkaasti. Pieni aktiivinen riski taas tarkoittaa sitä, että sijoituksen tuotto seurailee vertailuindeksin tuottoa. Laskennassa käytetään logaritmisia viikkotuottoja III SHARPEN MITTARI Sharpen mittari mittaa tuottoa sen riskiin suhteutettuna. Riskittömänä tuottona laskennassa on käytetty Merrill Lynchin 3 kk Euribor-indeksiä ja volatiliteetti on laskettu logaritmisista viikkotuotoista. IV SALKUN KIERTONOPEUS Salkun kiertonopeus kertoo rahaston arvopapereiden vaihtuvuuden tietyllä ajanjaksolla. Luku lasketaan ensin vähentämällä tehtyjen arvopaperiostojen ja -myyntien yhteissummasta merkintöjen ja lunastusten yhteissumma. Salkun kiertonopeus on näin saadun luvun suhde rahaston keskimääräiseen pääomaan tarkasteluajanjaksolla. V TOTAL EXPENSE RATIO (TER-luku) TER-luku sisältää hallinnointipalkkion p.a.(mukaan lukien mahdollinen tuottosidonnainen palkkion), mahdollisesti erikseen veloitettavan säilytyspalkkion p.a., pääomasta mahdollisesti veloitettavat tilinhoito- ja muut pankkikulut sekä mahdolliset muut palkkiot, joita kyseisen rahaston sääntöjen mukaan voidaan veloittaa suoraan rahaston pääomasta. Rahastojen rahastojen osalta luku sisältää myös kohderahastojen kiinteät hallinnointipalkkiot. TER-luku ei sisällä kaupankäyntikuluja. VI RAHASTON KAUPANKÄYNTIKULUT Arvopaperikaupasta aiheutuviksi kuluiksi katsotaan välittäjille maksettavat palkkiot sekä valuutanvaihdosta aiheutuvat kulut. Kaupankäyntikulut ilmaistaan prosenttiosuutena rahaston pääomasta. VII RAHASTOYHTIÖN LÄHIPIIRIIN KUULUVALLE SIJOITUSPALVELU- YRITYKSELLE MAKSETUT VÄLITYSPALKKIOT Lähipiirillä tarkoitetaan sijoituspalveluyrityksistä annetun lain 6 :n mukaisesti samaan konsolidointiryhmään kuuluvaa sijoituspalveluyritystä tai luottolaitosta. Lähipiirille maksetut välityspalkkiot ilmoitetaan prosenttiosuutena rahaston maksamista välityspalkkioista. Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 9,52 % p.a. II Tracking error Rahastolla ei ole vertailuindeksiä III Sharpen mittari -1,37 p.a. IV Salkun kiertonopeus 1017 % p.a. V Total Expence Ratio 1,60 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus 0,00 % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,47 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 16,04 % p.a. * Rahaston korko- ja valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla. Erikoissijoitusrahasto 3C Edge 7
PUOLIVUOSIKERTOMUS 2011 Arvo Euro Value 8
TOIMINTAKERTOMUS Alkuvuodelle oli tyypillistä maailmantalouden ristivetoiset tapahtumat, joissa nousivat esiin vankat yritystulokset sekä historiallisen suuret makrotalouden epätasapainot. Suurimpia tapahtumia makrotaloudessa olivat Kreikan ja muun Etelä-Euroopan velkaongelmat, Japanin maaliskuinen maanjäristys, Kiinan talouskasvun jarrutustoimet sekä USA:n budjettivajeet. Eurooppa oli ennakko-odotuksista poiketen yksi maailman parhaimmista markkinoista euromääräisesti laskettuna. Hyvän kehityksen taustalla on ennen kaikkea Saksan vientiteollisuuden veto ja kotimarkkinan positiivinen vire. Alkuvuonna 2011 toimialoista parhaiten pärjäsivät autoteollisuus, kemianteollisuus sekä kiinteistösijoitusyhtiöt. Heikoimmin tuottivat perusteollisuus, pankit ja vähittäiskauppa. Rahastossa suurimmat maapainojen muutokset koskivat Etelä-Euroopan markkinoita. Saksan ja Alankomaiden painot kasvoivat johtuen tehdyistä yhtiövalinnoista ja yhtiöiden kurssikehityksistä. Toimialapainoja tarkasteltaessa suurimmat muutokset koskivat kulutustavaroita ja palveluja, rahoitusta sekä teollisuutta. Rahastossa laskettiin kulutustavara ja palveluyhtiöiden painoa. Rahoitussektorin painoa lisättiin, suurta alipainoa vähennettiin alkuvuoden aikana. Parhaiten tuottivat Lafuma, Nexus ja De Longhi. Eniten yleistä markkinaa jäljessä olivat Praktiker, CSM ja Philips. Rahaston P/B-luvun vaihtelu oli vähäistä. Rahaston P/B-luku oli 1,0-1,2. Rahaston päävastuullinen salkunhoitaja vaihtui toukokuussa. Rami Hakola nimitettiin Pekka Lankisen tilalle salkunhoitajaksi. Arvo Euro Value rahaston vertailuindeksi muuttui 13.6.2011 Dow Jones EURO STOXX TMI indeksiksi vastaamaan rahastovalikoimamme samantyyppisten rahastojen vertailuindeksejä. Rahasto ei käyttänyt johdannaisia vuoden aikana. Rahasto ei myöskään käyttänyt äänivaltaa. Sijoitusrahasto Arvo Euro Value 9
ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Allianz Se 12 500 95,30 1 191 250,00 2,47 % Autohellas Sa 568 076 1,53 869 156,28 1,81 % Bnp Paribas S.A. 15 000 52,43 786 450,00 1,63 % Banco Santander Sa 100 000 7,84 783 700,00 1,63 % Baron De Ley S.A. 11 305 47,44 536 309,20 1,11 % Csm N.V. Centrale Suiker Maatschappi 45 000 23,08 1 038 600,00 2,16 % Cap Gemini Sa 16 270 40,14 652 996,45 1,36 % Cie De Saint-Gobain Sa 46 009 44,05 2 026 696,45 4,21 % Dcc 21 000 19,61 411 705,00 0,86 % De Longhi Spa 244 029 7,90 1 927 829,10 4,00 % Deutsche Bank (Regd.) 65 000 40,07 2 604 550,00 5,41 % Deutsche Euroshop Ag 58 311 27,19 1 585 184,54 3,29 % Deutsche Telekom (Regd) 75 000 10,63 796 875,00 1,66 % Emak Spa 215 355 3,96 852 805,80 1,77 % Koninklijke Dsm Nv 22 500 44,53 1 001 925,00 2,08 % Lafuma Sa 40 000 22,50 900 000,00 1,87 % Lagardere S.C.A. 55 000 28,72 1 579 325,00 3,28 % Leifheit 126 232 20,39 2 573 870,48 5,35 % Linde Ag 23 211 119,60 2 776 035,60 5,77 % MeDIon 71 120 13,08 930 249,60 1,93 % Michelin B 15 000 66,31 994 650,00 2,07 % Muehlhan Ag 424 274 1,91 810 787,61 1,68 % Muenchener Rueckversicherung (Regd) 4 000 104,70 418 800,00 0,87 % Nexus Ag 237 010 6,78 1 606 927,80 3,34 % Nirefs Aquaculture S.A. 1 598 980 0,78 1 247 204,40 2,59 % Nutreco Nv 40 000 49,95 1 998 000,00 4,15 % OrDIna 260 000 3,05 792 740,00 1,65 % Philips Electronics 45 000 17,31 778 725,00 1,62 % Praktiker Bau- Und Heimwerkermaerkte Hld 153 109 5,85 896 146,98 1,86 % Repsol Ypf S.A. (Regd) 70 000 23,58 1 650 600,00 3,43 % Royal Dutch Shell Plc A (Nl) 40 000 24,21 968 200,00 2,01 % Sias Spa 175 000 7,96 1 392 125,00 2,89 % Selonda Aquaculture S.A. 324 617 0,69 223 985,73 0,47 % Teleperformance 46 433 19,88 922 855,88 1,92 % Total Produce Plc 1 681 400 0,40 672 728,14 1,40 % Upm-Kymmene Oyj 45 608 12,38 564 627,04 1,17 % UnicreDIt Spa (Ord.) 300 000 1,43 427 800,00 0,89 % VivenDI Sa (Fr) 67 000 19,05 1 276 015,00 2,65 % Arvopaperit yhteensä 43 468 432,08 90,28 % Sijoitusrahasto Arvo Euro Value 10
Kassa ja muut varat, netto 4 680 672,04 9,72 % RAHASTON ARVO 48 149 104,12 100,00 % Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 1 023 565,02 Tuotto-osuudet 33 427,34142 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 46,09376 Tuotto-osuus 28,99267 Hallinnointipalkkio 651 151,35 Sijoitusrahasto Arvo Euro Value 11
TUNNUSLUVUT I STANDARDIPOIKKEAMA (Volatiliteetti) Volatiliteetti mittaa sijoituksen tuoton heilahtelua, sen keskihajontaa. Jos hajonta noudattaa normaalijakaumaa, on odotettavissa, että noin kaksi kolmasosaa kaikista havainnoista osuu standardipoikkeamalla vähennetyn ja standardipoikkeamalla lisätyn keskiarvon väliselle alueelle. Mitä suurempi volatiliteetti, sitä suurempi sijoituksen tuottoon liittyvä epävarmuus. Laskennassa käytetään logaritmisia viikkotuottoja II TRACKING ERROR (Aktiivinen riski) Tracking error eli aktiivinen riski mittaa sitä, kuinka tarkasti sijoituksen tuotto seuraa vertailuindeksin tuottoa. Korkea aktiivinen riski merkitsee sitä, että sijoituksen tuotto suhteessa sen vertailuindeksin tuottoon on vaihdellut voimakkaasti. Pieni aktiivinen riski taas tarkoittaa sitä, että sijoituksen tuotto seurailee vertailuindeksin tuottoa. Laskennassa käytetään logaritmisia viikkotuottoja III SHARPEN MITTARI Sharpen mittari mittaa tuottoa sen riskiin suhteutettuna. Riskittömänä tuottona laskennassa on käytetty Merrill Lynchin 3 kk Euribor-indeksiä ja volatiliteetti on laskettu logaritmisista viikkotuotoista. IV SALKUN KIERTONOPEUS Salkun kiertonopeus kertoo rahaston arvopapereiden vaihtuvuuden tietyllä ajanjaksolla. Luku lasketaan ensin vähentämällä tehtyjen arvopaperiostojen ja -myyntien yhteissummasta merkintöjen ja lunastusten yhteissumma. Salkun kiertonopeus on näin saadun luvun suhde rahaston keskimääräiseen pääomaan tarkasteluajanjaksolla. V TOTAL EXPENSE RATIO (TER-luku) TER-luku sisältää hallinnointipalkkion p.a.(mukaan lukien mahdollinen tuottosidonnainen palkkion), mahdollisesti erikseen veloitettavan säilytyspalkkion p.a., pääomasta mahdollisesti veloitettavat tilinhoito- ja muut pankkikulut sekä mahdolliset muut palkkiot, joita kyseisen rahaston sääntöjen mukaan voidaan veloittaa suoraan rahaston pääomasta. Rahastojen rahastojen osalta luku sisältää myös kohderahastojen kiinteät hallinnointipalkkiot. TER-luku ei sisällä kaupankäyntikuluja. VI RAHASTON KAUPANKÄYNTIKULUT Arvopaperikaupasta aiheutuviksi kuluiksi katsotaan välittäjille maksettavat palkkiot sekä valuutanvaihdosta aiheutuvat kulut. Kaupankäyntikulut ilmaistaan prosenttiosuutena rahaston pääomasta. VII RAHASTOYHTIÖN LÄHIPIIRIIN KUULUVALLE SIJOITUSPALVELU- YRITYKSELLE MAKSETUT VÄLITYSPALKKIOT Lähipiirillä tarkoitetaan sijoituspalveluyrityksistä annetun lain 6 :n mukaisesti samaan konsolidointiryhmään kuuluvaa sijoituspalveluyritystä tai luottolaitosta. Lähipiirille maksetut välityspalkkiot ilmoitetaan prosenttiosuutena rahaston maksamista välityspalkkioista. Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 15,37 % p.a. II Tracking error 10,47 % p.a. III Sharpen mittari 0,90 p.a. IV Salkun kiertonopeus 36,00 % p.a. V Total Expence Ratio 2,19 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus 0,99 % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,15 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 61,12 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla. Sijoitusrahasto Arvo Euro Value 12
PUOLIVUOSIKERTOMUS 2011 Arvo Finland Value 13
TOIMINTAKERTOMUS Vuoden ensimmäiselle puoliskolle oli tyypillistä maailmantalouden ristiriitaiset uutiset, joissa painottuivat vankat yritystulokset sekä historiallisen suuret makrotalouden epätasapainot. Suurimpia tapahtumia makrotaloudessa olivat Kreikan ja muun Etelä-Euroopan velkaongelmat, Japanin maaliskuinen maanjäristys, Kiinan talouskasvun jarrutustoimet sekä USA:n budjettivajeet. Suomen ja muiden Pohjoismaiden rooli laadukkaana talousalueena korostui alkuvuoden aikana suhteessa muuhun Eurooppaan, vaikka kotoisen osakemarkkinan yleiskehitys oli heikko johtuen pörssin syklisestä luonteesta sekä muutaman ison markkina-arvon yhtiön heikosta kehityksestä. Toimialoista parhainten kehittyivät finanssi-, terveydenhuolto- sekä kulutustavara ja - palveluyhtiöt. Heikoimmin kehittyivät teknologiaosakkeet, telekommunikaatio ja energia. Perusteollisuudessa metsäyhtiöiden kehitys oli yleistä markkinaa parempi, mutta metalleissa laskupaine oli huomattava. Konepajojen tilauskannat jatkuivat kohtuullisilla tasoilla. Teknologiaosakkeiden heikon kehityksen taustalla oli Nokian antama tulosvaroitus ja strategiamuutoksen aiheuttama pitkän aikavälin epävarmuus. Rahastosta myytiin pois pieniä yhtiöitä, joissa ei nähty potentiaalia pidemmällä aikavälillä. Suurimmat toimialapainomuutokset rahastossa tehtiin energiassa, päivittäistavaroissa ja yhdyskuntapalveluissa. Sekä yhdyskuntapalveluiden että päivittäistavaroiden painoa nostettiin ja energian painoa laskettiin. Syinä painomuutoksiin oli tehdyt yhtiövalinnat. Rahasto osti Ruotsin valtion myymiä Nordean osakkeita. Parhaiten tuottivat Amer, Olvi ja M-real. Eniten yleistä markkinaa jäljessä olivat Outokumpu, HKScan ja Raisio. Arvo Finland Valuen P/B-tunnusluvun vaihtelu oli 1,3 1,6. Rahaston vertailuindeksi muuttui 13.6.2011 OMX Helsinki Cap indeksiksi vastaamaan rahastovalikoimamme samantyyppisten rahastojen vertailuindeksejä Rahaston päävastuullinen salkunhoitaja vaihtui toukokuussa. Rami Hakola nimitettiin Pekka Lankisen tilalle salkunhoitajaksi. Salkussa ei käytetty johdannaisia alkuvuoden aikana. Rahasto ei myöskään käyttänyt äänivaltaa. Sijoitusrahasto Arvo Finland Value 14
ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Affecto Oyj 182 504 2,60 474 510,40 2,07 % Ahlstrom Oyj 64 935 15,99 1 038 310,65 4,53 % Amer Sports Oyj 180 000 11,14 2 005 200,00 8,74 % Citycon Oyj 256 603 3,13 803 167,39 3,50 % Cramo Oyj 79 437 15,10 1 199 498,70 5,23 % Finnair Oyj 29 767 3,58 106 565,86 0,46 % Finnlines Oyj 51 182 7,96 407 408,72 1,78 % Fortum Corp. Oyj 42 000 19,61 823 620,00 3,59 % Hkscan Oyj A 66 459 5,58 370 841,22 1,62 % Honkarakenne Oyj 52 934 4,17 220 734,78 0,96 % Huhtamäki Oyj 113 306 8,75 991 427,50 4,32 % Kemira Oyj 118 288 11,76 1 391 066,88 6,07 % Kesko Oyj B 27 176 31,73 862 294,48 3,76 % M-Real Oyj B 261 789 2,88 753 952,32 3,29 % Neo Industrial Oyj B 22 084 7,97 176 009,48 0,77 % Neste Oil Oyj 72 306 10,69 772 951,14 3,37 % Nokia Oyj (Fi) 80 000 4,38 350 240,00 1,53 % Nordea Bank Ab (Fdr) 221 649 7,32 1 622 470,68 7,08 % Okmetic Oyj 110 611 5,76 637 119,36 2,78 % Olvi Oyj A 30 000 18,60 558 000,00 2,43 % Outokumpu Oyj 40 268 9,00 362 412,00 1,58 % Pohjola Pankki Oyj A 104 703 8,75 916 151,25 4,00 % Raisio Plc V 283 442 2,40 680 260,80 2,97 % Srv Group Plc 40 153 6,06 243 327,18 1,06 % Sampo Oyj A 70 000 22,26 1 558 200,00 6,80 % Sanoma Oyj 60 000 12,65 759 000,00 3,31 % Sievi Capital Oyj 17 962 2,50 44 905,00 0,20 % Stora Enso Oyj R 62 695 7,18 450 150,10 1,96 % Upm-Kymmene Oyj 78 459 12,38 971 322,42 4,24 % Wulff-Yhtiöt Oyj 30 048 2,30 69 110,40 0,30 % Arvopaperit yhteensä 21 620 228,71 94,28 % Kassa ja muut varat, netto 1 311 069,56 5,72 % RAHASTON ARVO 22 931 298,27 100,00 % Sijoitusrahasto Arvo Finland Value 15
Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 16 370 563,93939 Tuotto-osuudet 323 682,51287 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,37877 Tuotto-osuus 1,11244 Hallinnointipalkkio 324 959,49 Sijoitusrahasto Arvo Finland Value 16
TUNNUSLUVUT I STANDARDIPOIKKEAMA (Volatiliteetti) Volatiliteetti mittaa sijoituksen tuoton heilahtelua, sen keskihajontaa. Jos hajonta noudattaa normaalijakaumaa, on odotettavissa, että noin kaksi kolmasosaa kaikista havainnoista osuu standardipoikkeamalla vähennetyn ja standardipoikkeamalla lisätyn keskiarvon väliselle alueelle. Mitä suurempi volatiliteetti, sitä suurempi sijoituksen tuottoon liittyvä epävarmuus. Laskennassa käytetään logaritmisia viikkotuottoja II TRACKING ERROR (Aktiivinen riski) Tracking error eli aktiivinen riski mittaa sitä, kuinka tarkasti sijoituksen tuotto seuraa vertailuindeksin tuottoa. Korkea aktiivinen riski merkitsee sitä, että sijoituksen tuotto suhteessa sen vertailuindeksin tuottoon on vaihdellut voimakkaasti. Pieni aktiivinen riski taas tarkoittaa sitä, että sijoituksen tuotto seurailee vertailuindeksin tuottoa. Laskennassa käytetään logaritmisia viikkotuottoja III SHARPEN MITTARI Sharpen mittari mittaa tuottoa sen riskiin suhteutettuna. Riskittömänä tuottona laskennassa on käytetty Merrill Lynchin 3 kk Euribor-indeksiä ja volatiliteetti on laskettu logaritmisista viikkotuotoista. IV SALKUN KIERTONOPEUS Salkun kiertonopeus kertoo rahaston arvopapereiden vaihtuvuuden tietyllä ajanjaksolla. Luku lasketaan ensin vähentämällä tehtyjen arvopaperiostojen ja -myyntien yhteissummasta merkintöjen ja lunastusten yhteissumma. Salkun kiertonopeus on näin saadun luvun suhde rahaston keskimääräiseen pääomaan tarkasteluajanjaksolla. V TOTAL EXPENSE RATIO (TER-luku) TER-luku sisältää hallinnointipalkkion p.a.(mukaan lukien mahdollinen tuottosidonnainen palkkion), mahdollisesti erikseen veloitettavan säilytyspalkkion p.a., pääomasta mahdollisesti veloitettavat tilinhoito- ja muut pankkikulut sekä mahdolliset muut palkkiot, joita kyseisen rahaston sääntöjen mukaan voidaan veloittaa suoraan rahaston pääomasta. Rahastojen rahastojen osalta luku sisältää myös kohderahastojen kiinteät hallinnointipalkkiot. TER-luku ei sisällä kaupankäyntikuluja. VI RAHASTON KAUPANKÄYNTIKULUT Arvopaperikaupasta aiheutuviksi kuluiksi katsotaan välittäjille maksettavat palkkiot sekä valuutanvaihdosta aiheutuvat kulut. Kaupankäyntikulut ilmaistaan prosenttiosuutena rahaston pääomasta. VII RAHASTOYHTIÖN LÄHIPIIRIIN KUULUVALLE SIJOITUSPALVELU- YRITYKSELLE MAKSETUT VÄLITYSPALKKIOT Lähipiirillä tarkoitetaan sijoituspalveluyrityksistä annetun lain 6 :n mukaisesti samaan konsolidointiryhmään kuuluvaa sijoituspalveluyritystä tai luottolaitosta. Lähipiirille maksetut välityspalkkiot ilmoitetaan prosenttiosuutena rahaston maksamista välityspalkkioista. Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 16,30 % p.a. II Tracking error 9,66 % p.a. III Sharpen mittari 0,48 p.a. IV Salkun kiertonopeus 34,00 % p.a. V Total Expence Ratio 2,59 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus 1,39 % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut 0,17 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 42,45 % p.a. Sijoitusrahasto Arvo Finland Value 17
PUOLIVUOSIKERTOMUS 2011 Arvo Nordic Value 18
TOIMINTAKERTOMUS Ensimmäiselle vuosipuoliskolle oli leimallista maailmantalouden ristiriitaiset viestit, joissa yhdistyivät erittäin vankat yritystulokset historiallisen suuriin makrotalouden epätasapainoihin. Suurimpia tapahtumia makrotaloudessa olivat Kreikan ja muun Etelä-Euroopan velkaongelmat, Japanin maaliskuinen maanjäristys, Kiinan talouskasvun jarrutustoimet sekä USA:n budjettivajeet. Pohjoismaiden rooli laadukkaana talousalueena korostui alkuvuoden aikana, kun muun Euroopan talousongelmat osoittautuivat laajoiksi. Pohjoismaissa pintansa piti ylivoimaisesti parhaiten omassa valuutassaan mitattuna Ruotsi, ja selkeästi heikoiten Suomi. Euro-määräisesti mitattuna Ruotsi ja Norja selvisivät selkeästi parhaiten, kun taas Tanska ja erityisesti Suomi olivat heikoimpia. Sektoritarkastelussa parhaiten pärjäsivät klassiseen tapaan päivittäistavarat ja terveydenhuolto, sekä vastaavasti markkinapaine purettiin informaatioteknologiassa, syklisissä kulutushyödykkeissä ja perusteollisuudessa. Pohjoismainen finanssisektori on edelleen varsin hyvin suojassa Euroopan heijasteilta. Maakohtaiset erot ovat korostuneet, koska Ruotsissa asuntojen hinnat ovat jo korkealla, Tanskassa pienten pankkien pääomittaminen tarpeellista ja Norjassa taistellaan kannattavuuden kanssa sisäisten kustannuspaineiden vuoksi. Vientiriippuvaisten yhtiöiden tilauskannat ovat elpyneet alkuvuoden aikana. Rahaston toimialapainoissa muutokset olivat pieniä, koska vuoden alussa varauduimme sekä sektori- että yhtiökohtaisella hajautuksella voimakkaisiin kurssiliikkeisiin. Rahaston muutokset kohdistuivat sykliseen ja finanssisektoriin. Luovuimme kokonaan Petroleum Geo-Services ja Swedbank omistuksista. Parhaiten tuottivat Meda, Sampo ja Swedbank. Eniten yleistä markkinaa jäljessä olivat Harboes Brygge, SSAB ja AP Möller. Rahaston tuottokehitys jäi yleisestä markkinakehityksestä pitkälti varovaisen markkinanäkemyksemme vuoksi. Rahaston P/B-luku on vaihdellut 1,1-1,3 välillä. Rahaston vertailuindeksi muuttuu 13.6.2011 VINX Benchmark Cap indeksiksi vastaamaan rahastovalikoimamme samantyyppisten rahastojen vertailuindeksejä. Salkunhoidossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia. Tarkastelujaksolla sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty. Rahaston vastuullinen salkunhoitaja on Rami Hakola. Sijoitusrahasto Arvo Nordic Value 19
ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus A.P. Møller - Mærsk B 100 5 878,02 587 801,50 3,14 % Aker Asa A 20 000 18,40 367 987,65 1,96 % Biotage Ab 378 976 0,74 279 209,34 1,49 % Bong Ljungdahl Ab 80 000 3,00 240 124,87 1,28 % Carlsberg B 5 000 74,35 371 733,50 1,98 % Cermaq Asa 90 000 11,03 992 987,65 5,30 % Cybercom Group Ab 250 000 1,65 412 032,45 2,20 % Dfds A/S 1 735 57,39 99 564,24 0,53 % Dnb Nor Asa 40 000 9,55 382 141,02 2,04 % Duni Ab 100 000 6,71 671 258,17 3,58 % Hafslund B 40 000 8,01 320 380,85 1,71 % Harboes Bryggeri B 20 000 15,42 308 381,26 1,65 % Hufvudstaden Fastighets Ab A 117 000 8,30 970 541,08 5,18 % Huhtamäki Oyj 60 000 8,75 525 000,00 2,80 % Investor Ab B 20 000 15,73 314 563,58 1,68 % Kemira Oyj 43 750 11,76 514 500,00 2,75 % Kinnevik Investment Ab B 50 000 15,14 756 939,09 4,04 % Meda Ab A 45 000 7,57 340 868,17 1,82 % Micronic Mydata Ab 270 000 1,65 444 995,05 2,37 % Neste Oil Oyj 22 000 10,69 235 180,00 1,25 % Nordea Bank Ab (Sek) 105 000 7,31 767 853,86 4,10 % Norsk Hydro Asa 150 000 5,23 784 547,09 4,19 % Orkla Asa (Ord) 130 000 6,52 847 207,93 4,52 % Per Aarsleff B 7 000 59,06 413 432,01 2,21 % Raisio Plc V 260 000 2,40 624 000,00 3,33 % Rockwool International B 4 500 83,80 377 096,65 2,01 % Sca Ab B (Svenska Cellulosa) 70 000 9,65 675 405,78 3,60 % Ssab Ab A 80 200 10,23 820 654,04 4,38 % Sampo Oyj A 25 000 22,26 556 500,00 2,97 % Solar B 6 000 49,88 299 263,90 1,60 % Solstad Offshore Asa 41 200 14,15 583 118,89 3,11 % Storebrand Asa Ord. 70 000 5,88 411 335,56 2,19 % Telenor Asa 30 000 11,19 335 627,90 1,79 % Transcom Worldwide S.A. Sdb B 130 000 1,47 191 554,16 1,02 % Trelleborg Ab B 70 000 7,65 535 205,60 2,86 % Wilh. Wilhelmsen Asa 80 000 4,37 349 974,27 1,87 % Arvopaperit yhteensä 17 708 967,11 94,48 % Kassa ja muut varat, netto 1 034 097,92 5,52 % RAHASTON ARVO 18 743 065,03 100,00 % Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 14 815 173,90 Tuotto-osuudet 782 499,83363 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,2134 Tuotto-osuus 0,97927 Hallinnointipalkkio 295 488,73 Sijoitusrahasto Arvo Nordic Value 20
TUNNUSLUVUT I STANDARDIPOIKKEAMA (Volatiliteetti) Volatiliteetti mittaa sijoituksen tuoton heilahtelua, sen keskihajontaa. Jos hajonta noudattaa normaalijakaumaa, on odotettavissa, että noin kaksi kolmasosaa kaikista havainnoista osuu standardipoikkeamalla vähennetyn ja standardipoikkeamalla lisätyn keskiarvon väliselle alueelle. Mitä suurempi volatiliteetti, sitä suurempi sijoituksen tuottoon liittyvä epävarmuus. Laskennassa käytetään logaritmisia viikkotuottoja II TRACKING ERROR (Aktiivinen riski) Tracking error eli aktiivinen riski mittaa sitä, kuinka tarkasti sijoituksen tuotto seuraa vertailuindeksin tuottoa. Korkea aktiivinen riski merkitsee sitä, että sijoituksen tuotto suhteessa sen vertailuindeksin tuottoon on vaihdellut voimakkaasti. Pieni aktiivinen riski taas tarkoittaa sitä, että sijoituksen tuotto seurailee vertailuindeksin tuottoa. Laskennassa käytetään logaritmisia viikkotuottoja III SHARPEN MITTARI Sharpen mittari mittaa tuottoa sen riskiin suhteutettuna. Riskittömänä tuottona laskennassa on käytetty Merrill Lynchin 3 kk Euribor-indeksiä ja volatiliteetti on laskettu logaritmisista viikkotuotoista. IV SALKUN KIERTONOPEUS Salkun kiertonopeus kertoo rahaston arvopapereiden vaihtuvuuden tietyllä ajanjaksolla. Luku lasketaan ensin vähentämällä tehtyjen arvopaperiostojen ja -myyntien yhteissummasta merkintöjen ja lunastusten yhteissumma. Salkun kiertonopeus on näin saadun luvun suhde rahaston keskimääräiseen pääomaan tarkasteluajanjaksolla. V TOTAL EXPENSE RATIO (TER-luku) TER-luku sisältää hallinnointipalkkion p.a.(mukaan lukien mahdollinen tuottosidonnainen palkkion), mahdollisesti erikseen veloitettavan säilytyspalkkion p.a., pääomasta mahdollisesti veloitettavat tilinhoito- ja muut pankkikulut sekä mahdolliset muut palkkiot, joita kyseisen rahaston sääntöjen mukaan voidaan veloittaa suoraan rahaston pääomasta. Rahastojen rahastojen osalta luku sisältää myös kohderahastojen kiinteät hallinnointipalkkiot. TER-luku ei sisällä kaupankäyntikuluja. VI RAHASTON KAUPANKÄYNTIKULUT Arvopaperikaupasta aiheutuviksi kuluiksi katsotaan välittäjille maksettavat palkkiot sekä valuutanvaihdosta aiheutuvat kulut. Kaupankäyntikulut ilmaistaan prosenttiosuutena rahaston pääomasta. VII RAHASTOYHTIÖN LÄHIPIIRIIN KUULUVALLE SIJOITUSPALVELU- YRITYKSELLE MAKSETUT VÄLITYSPALKKIOT Lähipiirillä tarkoitetaan sijoituspalveluyrityksistä annetun lain 6 :n mukaisesti samaan konsolidointiryhmään kuuluvaa sijoituspalveluyritystä tai luottolaitosta. Lähipiirille maksetut välityspalkkiot ilmoitetaan prosenttiosuutena rahaston maksamista välityspalkkioista. Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 18,39 % p.a. II Tracking error 11,75 % p.a. III Sharpen mittari 0,64 p.a. IV Salkun kiertonopeus -7,00 % p.a. V Total Expence Ratio 2,21 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus 1,01 % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut 0,08 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 40,21 % p.a. Sijoitusrahasto Arvo Nordic Value 21