PUOLIVUOSI- KERTOMUS 2015. Danske Invest Rahastoyhtiö Oy:n hallinnoimat sijoitusrahastot

PUOLIVUOSI- KERTOMUS 2015 Danske Invest Rahastoyhtiö Oy:n hallinnoimat sijoitusrahastot

Danske Invest Rahastoyhtiö Oy Rekisteröity kotipaikka ja osoite Helsinki, Hiililaiturinkuja 2, Helsinki PL 1554, 00075 DANSKE BANK Y-tunnus 0671602-6 Sisällysluettelo 2 Tunnuslukujen selitykset 154 Danske Invest Kulta* 3 Arvo Finland Value 158 Danske Invest Kultapossu 7 Danske Invest Arvo Venäjä 162 Danske Invest Latin America 11 Danske Invest Baltic Equity 166 Danske Invest MediLife 15 Danske Invest China 172 Danske Invest Mustameri 20 Danske Invest Emerging Asia 176 Danske Invest Navigaattori 25 Danske Invest Emerging Markets Debt* 181 Danske Invest Neutral 28 Danske Invest Euro Government Bond Index 190 Danske Invest North America Enhanced Index* 34 Danske Invest Euro High Yield 193 Danske Invest Obligaatio 42 Danske Invest Euro Yrityslaina 198 Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake 51 Danske Invest Euroopan Pienyhtiöt 204 Danske Invest Pohjoisen Parhaat 55 Danske Invest Eurooppa Osake 209 Danske Invest Pohjoisen Pienyhtiöt 60 Danske Invest Eurooppa Osinko 213 Danske Invest Raaka-aine* 64 Danske Invest Eurooppa Yhdistelmä 217 Danske Invest Rahamarkkina 71 Danske Invest Europe Enhanced Index* 222 Danske Invest Russia 74 Danske Invest Global Tech 226 Danske Invest Russia Small Cap 80 Danske Invest High Yield* 230 Danske Invest Suomen Parhaat* 83 Danske Invest India 234 Danske Invest Suomen Pienyhtiöt 87 Danske Invest Itä-Eurooppa Konvergenssi 238 Danske Invest Suomi Osake 92 Danske Invest Japani Osake 242 Danske Invest Suomi Osinko 98 Danske Invest Kehittyvät Osakemarkkinat 246 Danske Invest Suomi Yhteisöosake 105 Danske Invest Kestävä Arvo Korko 250 Danske Invest Tavoite 2020 110 Danske Invest Kestävä Arvo Osake 255 Danske Invest Tavoite 2030 115 Danske Invest Kiinteistö 260 Danske Invest Tavoite 2040 119 Danske Invest Kompassi 25 265 Danske Invest Trans-Balkan* 124 Danske Invest Kompassi 50 270 Danske Invest US Small Cap Value 129 Danske Invest Kompassi 75 275 Danske Invest Valtionobligaatio 134 Danske Invest Kompassi Korko 280 Danske Invest Yhteisökorko 138 Danske Invest Kompassi Osake 289 Danske Invest Yhteisökorko Plus 143 Danske Invest Kontra 296 Danske Invest Yhteisöobligaatio 148 Danske Invest Korko 302 Eliksir* * Erikoissijoitusrahasto 1

TUNNUSLUVUT I STANDARDIPOIKKEAMA (Volatiliteetti) Volatiliteetti mittaa sijoituksen tuoton heilahtelua, sen keskihajontaa. Jos hajonta noudattaa normaalijakaumaa, on odotettavissa, että noin kaksi kolmasosaa kaikista havainnoista osuu standardipoikkeamalla vähennetyn ja standardipoikkeamalla lisätyn keskiarvon väliselle alueelle. Mitä suurempi volatiliteetti, sitä suurempi sijoituksen tuottoon liittyvä epävarmuus. Laskennassa käytetään viikkotuottoja II TRACKING ERROR (Aktiivinen riski) Tracking error eli aktiivinen riski mittaa sitä, kuinka tarkasti sijoituksen tuotto seuraa vertailuindeksin tuottoa. Korkea aktiivinen riski merkitsee sitä, että sijoituksen tuotto suhteessa sen vertailuindeksin tuottoon on vaihdellut voimakkaasti. Pieni aktiivinen riski taas tarkoittaa sitä, että sijoituksen tuotto seurailee vertailuindeksin tuottoa. Laskennassa käytetään viikkotuottoja III SHARPEN MITTARI Sharpen mittari mittaa tuottoa sen riskiin suhteutettuna. Riskittömänä tuottona laskennassa on käytetty Merrill Lynchin 3 kk Euribor-indeksiä ja volatiliteetti on laskettu viikkotuotoista. IV SALKUN KIERTONOPEUS Salkun kiertonopeus kertoo rahaston arvopapereiden vaihtuvuuden tietyllä ajanjaksolla. Luku lasketaan ensin vähentämällä tehtyjen arvopaperiostojen ja -myyntien yhteissummasta merkintöjen ja lunastusten yhteissumma. Salkun kiertonopeus on näin saadun luvun suhde rahaston keskimääräiseen pääomaan tarkasteluajanjaksolla. V TOTAL EXPENSE RATIO (TER-luku) TER-luku sisältää hallinnointipalkkion p.a.(mukaan lukien mahdollinen tuottosidonnainen palkkion), mahdollisesti erikseen veloitettavan säilytyspalkkion p.a., pääomasta mahdollisesti veloitettavat tilinhoito- ja muut pankkikulut sekä mahdolliset muut palkkiot, joita kyseisen rahaston sääntöjen mukaan voidaan veloittaa suoraan rahaston pääomasta. Rahastojen rahastojen osalta luku sisältää myös kohderahastojen kiinteät hallinnointipalkkiot. TER-luku ei sisällä kaupankäyntikuluja. VI RAHASTON KAUPANKÄYNTIKULUT Arvopaperikaupasta aiheutuviksi kuluiksi katsotaan välittäjille maksettavat palkkiot sekä valuutanvaihdosta aiheutuvat kulut. Kaupankäyntikulut ilmaistaan prosenttiosuutena rahaston pääomasta. VII RAHASTOYHTIÖN LÄHIPIIRIIN KUULUVALLE SIJOITUSPALVELU- YRITYKSELLE MAKSETUT VÄLITYSPALKKIOT Lähipiirillä tarkoitetaan sijoituspalveluyrityksistä annetun lain 6 :n mukaisesti samaan konsolidointiryhmään kuuluvaa sijoituspalveluyritystä tai luottolaitosta. Lähipiirille maksetut välityspalkkiot ilmoitetaan prosenttiosuutena rahaston maksamista välityspalkkioista. 2

PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Arvo Finland Value 3

TOIMINTAKERTOMUS Osakekurssit nousivat ensimmäisellä vuosipuoliskolla Suomessa. Vuosi käynnistyi selvällä kurssinousulla ja huippu saavutettiin huhtikuussa. Sen jälkeen kurssit kääntyivät pienoiseen laskuun, kun osakkeiden ostoryntäys tasaantui ja uutisvirta USA:sta ja Aasiasta oli odotettua heikompaa. Rahastolle alkuvuosi oli erittäin hyvä ja tuottoero indeksiin kasvoi yli viiteen prosenttiin. Ylipainot Cramossa, Telestessä, Metsä Boardissa ja Nordeassa sekä Nokian ja Koneen puuttuminen salkusta olivat suurimmat selittävät tekijät hyvässä tuottokehityksessä. Cramon kurssinousu perustui hyvään ensimmäisen vuosineljänneksen tulokseen sekä Ruotsin rakennusmarkkinoiden kasvunäkymiin. Näin saimme takaisin viime vuonna menetetyn tuoton, kun syksyllä 2014 Cramon antama tulosvaroitus painoi osakekurssia koko loppuvuoden. Uskoimme heikkouden oleva kuitenkin tilapäistä ja pidimme yhtiön rahastossa ja tänä vuonna pitkäjänteisyytemme palkittiin. Telesten kurssia nostivat puolestaan uudet tuoteinnovaatiot ja Metsä Boardissa yhtiön ilmoitus paperinjalostuksen lopettamisesta ja keskittymisestä pakkauskartonkeihin otettiin positiivisesti vastaan. Metsä Board järjesti myös osakeannin alkuvuoden aikana ja osallistuimme siihen täysimääräisesti. Muutimme salkun painotuksia alkuvuoden aikana aktiivisesti erityisesti perusteollisuuden osalta: starttasimme vuoteen melko isoilla painoilla ja kun kurssit kääntyivät pieneen laskuun huhtikuussa ja euron heikkeneminen loppui, laskimme sektorin painoa. Yhtiötasolla aktiivisimpia olimme Outokummussa, Metsä Boardissa ja UPM:ssä, joita myimme loppukeväästä. Myös Atriassa, Keskossa ja Munksjössä olimme myyntilaidalla. Ostolaidalla olimme esimerkiksi Fortumissa, Lemminkäisessä, Ilkassa, Spondassa, Stockmannissa ja Valmetissa. Tarkastelujaksolla 2015 sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta on käytetty seuraavissa yhtiöissä: Metsä Boardin yhtiökokouksessa 27.3.2015, Fortumin yhtiökokouksessa 31.3.2015, Affecton yhtiökokouksessa 8.4.2015, Keskon yhtiökokouksessa 13.4.2015, Aktian yhtiökokouksessa 13.4.2015 ja Stora Enson yhtiökokouksessa 22.4.2015. Rahastossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia. Rahaston vastuullisena salkunhoitaja on tarkastelujaksolla toiminut Juha Varis. Sijoitusrahasto Arvo Finland Value 4

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Affecto Oyj 445 673 3,19 1 421 696,87 4,60 % Aktia Bank Plc A 91 578 10,73 982 631,94 3,18 % Capman Oyj B 725 977 1,02 740 496,54 2,40 % Cargotec Oyj B 54 884 34,39 1 887 460,76 6,11 % Cramo Oyj 108 643 17,68 1 920 808,24 6,22 % Finnair Oyj 132 710 2,75 364 952,50 1,18 % Fortum Oyj 109 000 16,11 1 755 990,00 5,68 % Ilkka-Yhtymä Oyj Ii 55 476 2,36 130 923,36 0,42 % Kemira Oyj 111 901 10,26 1 148 104,26 3,72 % Kesko Oyj B 15 500 31,61 489 955,00 1,59 % Lemminkäinen Oyj 80 959 11,80 955 316,20 3,09 % Metsä Board Oyj B 203 750 5,60 1 141 000,00 3,69 % Neste Oyj 76 306 22,90 1 747 407,40 5,66 % Nordea Bank Ab (Fdr) 216 911 11,39 2 470 616,29 8,00 % Outokumpu Oyj 190 650 4,69 893 385,90 2,89 % Restamax Oyj 121 500 4,37 530 955,00 1,72 % Ssab Ab B (Fi) 274 301 4,07 1 115 307,87 3,61 % Sanoma Oyj 83 033 4,68 388 760,51 1,26 % Sponda Oyj 365 864 3,34 1 223 449,22 3,96 % Stockmann Oyj Abp B 132 599 6,31 836 699,69 2,71 % Stora Enso Oyj R 245 737 9,33 2 292 726,21 7,42 % Technopolis Oyj 239 027 3,66 874 838,82 2,83 % Teleste Oyj 135 661 7,30 990 325,30 3,20 % Upm-Kymmene Oyj 40 169 16,02 643 507,38 2,08 % Valmet Oyj 111 000 10,11 1 122 210,00 3,63 % Yit Oyj 118 668 6,54 775 495,38 2,51 % Arvopaperit yhteensä 28 845 020,64 93,35 % Kassa ja muut varat, netto 2 055 013,98 6,65 % Sijoitusrahasto Arvo Finland Value 5

RAHASTON ARVO 30 900 034,62 100,00 % Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 14 456 970,85920 Tuotto-osuudet 267 444,30992 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 2,10996 Tuotto-osuus 1,48233 Hallinnointipalkkio 187 339,71 Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 16,25 % p.a. II Tracking error 8,79 % p.a. III Sharpen mittari 0,65 p.a. IV Salkun kiertonopeus 236,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,22 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,31 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 17,23 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla. Sijoitusrahasto Arvo Finland Value 6

PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Arvo Venäjä 7

TOIMINTAKERTOMUS Venäjän osakemarkkinat lukeutuivat vuoden ensimmäisellä puoliskolla maailman parhaimmistoon. Tähän oli useita syitä: öljyn hinnat vahvistuivat ja Ukrainan konfliktin aiheuttama jännite lieveni jonkin verran helmikuussa solmitun Minskin sopimuksen jälkeen. Venäjän rupla vahvistui tarkastelujaksolla dollariin nähden yhdeksän prosenttia 55,3 ruplaan dollarilta, kun se heikoimmillaan oli vuonna 2014 60 ruplaa dollarilta. Tärkein markkinoita vauhdittanut tekijä oli ehkä kuitenkin se, että monien sijoittajien vuoden lopussa Venäjän talouteen kohdistamat erittäin pessimistiset odotukset eivät toteutuneet. Emme muuttaneet rahaston rakennetta merkittävästi vuoden 2015 alkupuoliskolla. Lisäsimme jonkin verran osuutta yhtiöissä, joiden uskomme suojaavan salkkua. Lisäsimme melko suuren osuuden Bashneftia, koska se on suuria osinkoja maksava osake ja voi suojata mahdollisesti heikkenevää ruplaa vastaan. Yhtiö on kaltaistensa keskuudessa kasvun ja käyttöomaisuusinvestointien läpinäkyvyyden osalta Venäjän parhaita. Muutimme rahaston jakaumaa vähittäiskaupan osalta. Vähensimme painotusta Dixyyn, jonka arvon laskuun ja kannattavuuteen liittyvät ongelmat jatkuivat (jälkimmäisen syynä oli kalliiden investointien tarve). Lisäksi Dixy kertoi ostaneensa Dixyn osakkeenomistajilta vähemmistöosuuden edelleen tappiota tuottavasta uudesta tupakkaa ja alkoholia valmistamasta yhtiöstä. Pidämme tapausta osoituksena Dixyn toiminnan tehostumisesta ja läpinäkyvyyden lisääntymisestä 1-2 vuoden aikavälillä, kun yhtiö suunnittelee yhdistävänsä ja sulauttavansa strategioita ja hankkivansa entistä suuremman osuuden tästä yhtiöstä. Dixyn pienen osuuden kompensoimiseksi ostimme uutena ruokien vähittäismyynnin parissa toimivaa X5:ttä, joka on kasvanut ulos Pietarista ja alkanut osoittaa hyvää menestystä uudenlaisella strategiallaan ja hallinnon lisääntyvällä avoimuudella. Lisäksi lisäsimme omistustamme Aeroflotissa, jonka liiketulos parani huomattavasti vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla, vaikka talouden nousu plussan puolelle onkin odotettava vuoteen 2016 asti. Lisäsimme myös Rostelecomia sen jälkeen, kun yhtiön tulos alitti vertailuindeksin ja se otti käyttöönsä tiukemman kustannusleikkausstrategian, ja Norilsk Nickeliä, jonka osakkeille maksetaan tuntuvia osinkoja. Rahastosta myytiin yhtiöitä, joista tarjottu hinta oli huomattavasti NAV-arvoa suurempi (Georgian Liberty Bank, epälikvidi osake, jolla ei ole todellista markkinahintaa) tai joiden tulos oli odotettua heikompi (Kazakh Steppe Cement, sähköntuottaja TGK-1, teräsvalmistajat Evraz ja Magnitogorsk Steel sekä öljyputkiyhtiö Transneft). Tarkastelujaksolla rahastolle kuuluvaa äänioikeutta on käytetty OJSC Mostotrestin yhtiökokouksessa 14.5.2015. Rahaston sijoitustoiminnassa ei tarkastelujaksolla käytetty johdannaisia. Rahaston vastuullisena salkunhoitajan on tarkastelujaksolla toiminut Kristiina Vares- Wartiovaara. Sijoitusrahasto Danske Invest Arvo Venäjä 8

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Aeroflot - Russian Airlines Cls (Usd) 711 850 0,61 436 351,62 4,81 % Bank St.Petersburg (Usd) 680 064 0,66 450 785,70 4,97 % Bashneft-Pfd-Cls (Usd) 31 474 22,57 710 448,73 7,83 % Cherkizovo Group (Usd) 35 380 11,86 419 515,92 4,63 % Constar Ojsc 25 000 0,04 1 065,05 0,01 % Dixy Group Pjsc (Usd) 73 858 5,29 390 351,68 4,30 % Etalon Group Ltd 226 116 1,79 404 325,65 4,46 % Gazprom Neft-Sponsored Adr (Gbp) 8 746 10,69 93 458,55 1,03 % Group Lsr Ojsc (Usd) 44 851 9,33 418 526,78 4,62 % Kazmunaigas Gdr Reg S 10 626 8,83 93 878,99 1,04 % Lukoil Oil Company Pjsc (Adr) Gb 9 682 39,47 382 111,30 4,21 % Mmc Norilsk Nickel-$ 4 506 152,59 687 552,50 7,58 % Mostotrest 202 415 1,44 291 466,64 3,21 % Odeskiy Korovay 1 000 000 0,00 2 130,10 0,02 % Protek Ojsc (Usd) 694 688 0,64 447 067,32 4,93 % Ros Agro Plc (Gdr) Regs 113 029 7,57 855 070,50 9,43 % Rostelecom - $ (Pref) 823 688 1,01 835 017,06 9,21 % Scloplastic 1 533 000 0,00 0 0,00 % Sollers (Usd) 60 483 7,03 425 243,71 4,69 % Surgutneftegaz Pref. - Usd 738 793 0,68 506 058,31 5,58 % Tatneft Pref. (Usd) 177 298 2,55 451 552,11 4,98 % X5 Retail Group Nv (Gdr) 28 309 15,34 434 140,52 4,79 % Yasynuvata Machine Building Plant 285 710 0,00 12,17 0,00 % Arvopaperit yhteensä 8 736 130,91 96,34 % Kassa ja muut varat, netto 332 003,21 3,66 % Sijoitusrahasto Danske Invest Arvo Venäjä 9

RAHASTON ARVO 9 068 134,12 100,00 % Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 13 461 756,85563 Tuotto-osuudet 283 914,83622 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 0,66372 Tuotto-osuus 0,46935 Hallinnointipalkkio 132 864,82 Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 52,51 % p.a. II Tracking error 22,44 % p.a. III Sharpen mittari -0,18 p.a. IV Salkun kiertonopeus 171,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,80 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,31 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla. Sijoitusrahasto Danske Invest Arvo Venäjä 10

PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Baltic Equity 11

TOIMINTAKERTOMUS Danske Invest Baltic Equity Fund -rahaston tuotto alitti vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla vertailuindeksinsä OMX Baltic Cap Gross Index tuoton. Itä-Euroopassa virolaisten osakkeiden markkinat kehittyivät parhaiten tuoton ollessa 10,4 prosenttia. Myös Liettuan ja Latvian tuottoluvut olivat positiivisia, pääasiassa kuluttajien vahvistuneen luottamuksen, geopoliittisen ympäristön vakautumisen ja raaka-aineiden hintojen halventumisen ansiosta. Toimialojen osalta päivittäistavarat vaikuttivat erittäin myönteisesti salkun kehitykseen vuoden kuuden ensimmäisen kuukauden aikana. Kulutuksen kasvu näkyi koko alueella. Tallinna Kaubamaja nousi 18 prosenttia ja Olvi Oyj 25 prosenttia. Raaka-aineiden hintojen halpeneminen ja talouden yleinen vilkastuminen vaikuttivat myönteisesti teollisuuteen, jonka parhaista tuloksista vastasivat virolaiset ja liettualaiset rakennusyhtiöt Merko Ehitus ja Panevezio Statybos Trestas. Heikoimmin kehittynyt osake oli latvialainen terveydenhuoltoyhtiö Grindeks, jonka toimintoja IVY:n ja Venäjän alueet edelleen rasittivat. Merkittäviä yhtiötapahtumia ei kauden aikana ollut. Salkun rakenteen osalta maatalousalan yrityksen Linas Agron painotusta vähennettiin asteittain koko ensimmäisen vuosipuoliskon ajan heikkojen taloudellisten tulosten ja raaka-ainesektorin huonojen näkymien vuoksi. Myös liettualaisen meijerituoteyrityksen Pieno Zvaigzdesin painotusta salkussa vähennettiin Venäjän tuontirajoitusten vuoksi. Muita merkittäviä muutoksia rahaston rakenteeseen ja maajakaumaan ei tehty. Rahasto jatkoi aktiivista sijoitusfilosofiaansa, ja meillä oli useita tapaamisia sijoituskohteiden kanssa. Vertailuindeksiin tai sijoitusfilosofiaan ei tehty muutoksia, eikä muitakaan merkittäviä muutoksia tehty. Salkun raken-teen osalta jatkamme edelleen yhdistelemällä omistuksissamme niin isoja, pieniä ja keskisuuria yhtiöitä kuin myös kasvu- ja arvo-osakkeita sekä osinkoja. Rahasto ei kauden aikana osallistunut yhtiökokouksiin eikä käyttänyt johdannaisia. Salkun vastuullisena salkunhoitajana on tarkastelujaksolla toiminut Roman Migunov. Sijoitusrahasto Danske Invest Baltic Equity 12

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus As Tallinna Vesi 38 584 13,10 505 450,40 4,47 % As Trigon Property Development 67 844 0,65 44 166,44 0,39 % Apranga 296 679 2,73 809 933,67 7,16 % City Service 212 312 1,62 343 945,44 3,04 % Ekranas Ab 0 0,00 0 0,00 % Ekspress Grupp As 178 223 1,33 237 036,59 2,10 % Grigiskes Ab 363 868 1,17 425 725,56 3,77 % Grindeks Jsc 50 586 5,63 284 799,18 2,52 % Harju Elekter 134 593 2,75 370 130,75 3,27 % Lesto Ab 533 924 0,95 507 761,72 4,49 % Lietuvos Energijos Gamyba Ab 183 192 0,77 141 790,61 1,25 % Linas Agro Group 756 527 0,69 518 221,00 4,58 % Litgrid Turtas Ab 147 550 0,69 101 219,30 0,90 % Merko Ehitus As (Eur) 71 079 8,50 604 171,50 5,34 % Nordecon As 173 053 1,05 181 705,65 1,61 % Olvi Oyj A 13 318 26,35 350 929,30 3,10 % Olympic Entertainment Group As 343 579 1,85 635 621,15 5,62 % Prfoods As 100 000 0,69 69 100,00 0,61 % Panevezio Statybos Trestas 174 411 0,99 171 794,84 1,52 % Pieno Zvaigzdes 326 393 1,54 502 645,22 4,45 % Rokiskio Suris 233 942 0,00 325 179,38 2,88 % Rytu Skirstomieji Tinklai Old 0 0,00 0 0,00 % Siauliu Bankas 1 877 594 0,29 538 869,48 4,77 % Skano Group As 93 834 0,80 75 067,20 0,66 % Swedbank Ab A 26 000 21,15 549 907,76 4,86 % Teo Lt 0 0,00 0 0,00 % Tallink Group As 827 064 0,73 599 621,40 5,30 % Tallinna Kaubamaja Grupp As 91 204 5,97 544 487,88 4,82 % Teliasonera Ab 65 000 5,32 346 055,35 3,06 % Sijoitusrahasto Danske Invest Baltic Equity 13

Utenos Trikotazas 55 998 0,45 24 975,11 0,22 % Vilniaus Baldai 17 000 15,60 265 200,00 2,35 % 10 075 511,88 89,12 % Muut arvopaperit Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Baltic Property Trust Secura 28 400 11,31 321 219,26 2,84 % Parex Bank Non Voting Rights In Eur 66 745 0,00 0 0,00 % 321 219,26 2,84 % Arvopaperit yhteensä 10 396 731,14 91,96 % Kassa ja muut varat, netto 908 972,95 8,04 % RAHASTON ARVO 11 305 704,09 100,00 % Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 37 985 982,53695 Tuotto-osuudet 679 811,35646 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 0,29487 Tuotto-osuus 0,1542 Hallinnointipalkkio 142 022,92 Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 6,13 % p.a. II Tracking error 2,63 % p.a. III Sharpen mittari 0,46 p.a. IV Salkun kiertonopeus -39,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,40 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,04 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla. Sijoitusrahasto Danske Invest Baltic Equity 14

PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest China 15

TOIMINTAKERTOMUS Danske Invest China -rahaston tuotto oli vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla hieman alle vertailuindeksin tuoton. Poikkeama johtui pääosin markkinoiden volatiliteetista, joka oli seurausta talouden fundamentteihin liittymättömästä markkinoiden kasvaneesta likviditeetistä. Negatiivinen osakevalinta tarvikkeissa ja päivittäistavaroissa oli merkittävin tulosta heikentänyt tekijä. Keskeisimpiä rahaston tulosta heikentäviä tekijöitä oli ylipainotus korujen vähittäiskauppaa käyvään Chow Sang Sangiin sen jälkeen, kun korutoimittajan osake painui vuoden 2014 odotettua heikomman tuloksen vuoksi. Tuottoja veti alas myös kiinalainen äidinmaidonkorvikkeiden (IMF) ja vauvanhoitotuotteiden toimittaja Biostime International. Sen osakkeita myytiin runsaasti neljän kuukauden ajan huhtikuun 2015 loppuun asti, sillä yrityksen tulosta heikensi uuden tuotteen markkinoilletuontia edeltävä varastontyhjennys. Samanaikaisesti heikkoa kehitystä lievensi alipainotus energiaan ja onnistunut osakevalinta teollisuudessa. Rahaston kehitykseen eniten vaikuttanut tekijä kauden aikana oli ylipainotuksemme Intime Retailiin. Kiinalaisen tavaratalotoimijan osakkeet ampaisivat nousuun, kun tieto sen yhdistymisestä Alibabaan tuli julki. Markkinoille mieluista oli myös se, että tavaratalojätin toimitusjohtaja osti hiljattain yhtiön osakkeita. Lisäksi yhtiön tavaratalojen vertailukelpoisen myynnin kasvu on ensimmäinen merkki elpymisestä, joka tukeutuu vahvaan toimintakykyyn ja O2O-kentän kehitykseen. Muita menestyjiä oli China Machinery Engineering, Hongkongin pörssissä noteerattu rakennusalan yritys, jonka pääkonttori on Kiinassa. Sen osakkeet hyötyivät vahvistuvasta kasvupotentiaalista ja Kiinan hallituksen esittelemän One Belt, One Road -hankkeen luomista lupaavista näkymistä. Markkinoilla vuoden muutaman ensimmäisen kuukauden aikana tapahtuneen voimakkaan nousun seurauksena vähensimme Kiina-painotuksemme riskiä touko- ja kesäkuussa. Hyödynsimme yliarvostettuja keskisuurten yritysten osakkeita, kuten rautatie-, teollisuus- ja ydinvoimatoimintaan liittyviä osakkeita niiden korkean arvostuksen takia. Lisäksi leikkasimme omistuksiamme vakuutusyhtiöissä ja pankkiiriliikkeissä. Tuottoja on käytetty öljy- ja televiestintäyhtiöihin niiden kohtuuhintaisten osakkeiden takia. Ennustamme edelleen pitkällä aikavälillä arvon nousua muun muassa internetalalla ja palveluissa, terveydenhuollossa sekä kulutuksessa Kiinan suuntautuessa kohti kulutusjohtoista taloutta. Pitkällä aikavälillä jatkamme osakkeiden valintaa bottom-up-periaatteella ja keskitymme etsimään sijoitusmahdollisuuksia ammattimaisesti johdetuissa yhtiöissä, joilla on vahva kassavirta. Rahastossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia eikä rahastolle kuuluvaa äänioikeutta käytetty. Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Schroders Investement Management Ltd. Sijoitusrahasto Danske Invest China 16

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Aia Group Ltd 220 400 5,85 1 290 293,93 1,08 % Angang New Steel Serie H 820 000 0,62 506 067,74 0,42 % Anta Sports Products Ltd 403 000 2,17 873 984,87 0,73 % Boc Hong Kong Holdings 192 500 3,73 717 256,14 0,60 % Baidu Inc (Adr) 3 015 178,02 536 730,93 0,45 % Bank Of China Ltd H 3 019 000 0,58 1 755 232,56 1,47 % Baoxin Auto Group Limited 1 805 000 0,57 1 026 514,63 0,86 % Belle International Holdings Ltd 2 623 000 1,03 2 702 033,73 2,26 % Biostime International Holdings Ltd. 231 500 2,62 606 202,70 0,51 % Cgn Power Co Ltd H 3 855 000 0,47 1 805 474,81 1,51 % Cnooc 1 188 000 1,27 1 507 475,08 1,26 % Crrc Corporation Limited H 340 000 1,37 466 731,27 0,39 % Cspc Pharmaceutical Group Ltd (Hk) 996 000 0,88 880 094,13 0,74 % Cheung Kong Property Holdings Ltd 190 000 7,42 1 409 306,94 1,18 % China Cinda Asset Management Co Ltd 780 000 0,50 388 704,32 0,32 % China City Railway Transp. Tech. Hold. Co Ltd. 984 000 0,33 328 045,40 0,27 % China Construction Bank Corporation H 12 506 710 0,82 10 214 505,67 8,53 % China Dongxiang Group Co. 4 414 000 0,24 1 043 823,83 0,87 % China Everbright International Ltd 693 000 1,60 1 111 191,86 0,93 % China Life Insurance 1 290 000 3,89 5 022 321,43 4,19 % China Machinery Engineering Corporation H 420 000 0,96 405 038,76 0,34 % China Medical System Holdings Ltd 548 500 1,25 687 143,55 0,57 % China Mobile Ltd. (Hk) 950 500 11,45 10 882 374,15 9,09 % China Overseas Land & Investment 276 000 3,15 870 777,96 0,73 % China Pacific Insurance (Group) Co Ltd 585 400 4,29 2 512 098,56 2,10 % China Petroleum & Chemical H Sinopec 4 981 400 0,77 3 844 311,32 3,21 % China Resources Land Ltd. 1 038 444 2,90 3 012 743,01 2,52 % China Shineway Pharmaceutical Group Ltd 647 000 1,34 864 278,79 0,72 % China Telecom 3 410 000 0,52 1 789 809,43 1,49 % Sijoitusrahasto Danske Invest China 17

China Unicom (Hong Kong) Ltd 1 760 000 1,41 2 476 928,76 2,07 % Chow Sang Sang Hldg. 124 000 1,79 222 572,91 0,19 % Dah Sing Banking Group Ltd 218 800 1,96 428 069,40 0,36 % Dongfang Electrical Company Ltd. 154 000 1,67 256 879,84 0,21 % E-House China Holdings Ltd. (Adr) 114 800 6,01 689 847,09 0,58 % Galaxy Entertainment Group Ltd. 413 000 3,56 1 472 141,47 1,23 % Gemdale Properties And Investment Corporation 11 768 000 0,06 760 206,72 0,63 % Goldpac Group Ltd 387 000 0,57 220 982,14 0,18 % Harbin Electric Company Ltd 1 098 000 0,70 770 099,67 0,64 % Industrial & Commercial Bank Of China Ltd. H 11 821 915 0,71 8 400 585,59 7,02 % Intime Retail (Group) Co Ltd 946 000 1,19 1 121 825,40 0,94 % Jiangxi Copper Co. Ltd. H 374 000 1,49 558 273,35 0,47 % Joy City Property Ltd 2 562 000 0,23 596 996,12 0,50 % Livzon Pharmaceutical Group Inc H 74 300 6,27 465 832,06 0,39 % Longfor Properties 352 500 1,42 501 782,25 0,42 % Lung Kee (Bermuda) Holdings Ltd. 1 392 000 0,27 380 564,78 0,32 % Mindray Medical International Ltd (Adr) 38 679 25,49 985 738,62 0,82 % New Oriental Education & Technology Group Adr 55 350 21,93 1 213 611,73 1,01 % Pacific Textiles Holdings Ltd. 594 000 1,43 848 297,34 0,71 % Petrochina Company Ltd. 3 388 000 1,00 3 380 652,45 2,82 % Ping An Insurance (Group) Comp. Of China 166 500 12,08 2 010 953,07 1,68 % Qihoo 360 Technology Co Ltd 18 060 60,53 1 093 160,51 0,91 % Shandong Weigao Gr. Medical Polymer Comp. Ltd 1 988 000 0,67 1 327 810,08 1,11 % Shanghai Bailian Group Co Ltd. B 406 300 2,02 821 464,99 0,69 % Shanghai Electric Group Co. Ltd. 422 000 0,73 308 146,46 0,26 % Shanghai Haohai Biological Tec 162 600 5,71 928 467,61 0,78 % Shenguan Holdings Ltd 1 582 000 0,23 363 162,14 0,30 % Sinopharm Group Co. Ltd. Serie H 162 400 3,97 645 381,14 0,54 % Skyworth Digital Holdings 1 622 000 0,80 1 291 043,74 1,08 % Sohu.Com Inc. 6 390 52,84 337 642,04 0,28 % Soufun Holdings Ltd (Adr) 98 500 7,52 740 753,82 0,62 % Sound Global Ltd. (Hk) 1 480 000 0,45 669 250,65 0,56 % Springland International Holdings Ltd 2 212 000 0,31 688 953,49 0,58 % Sijoitusrahasto Danske Invest China 18

Tencent Holdings Ltd. 654 400 17,85 11 678 165,37 9,75 % Tenwow International Holdings Ltd 1 877 000 0,37 701 536,54 0,59 % Tingyi (Cayman Islands) Holding Corp. 148 000 1,83 270 431,89 0,23 % Trinity Ltd 4 592 000 0,15 709 819,12 0,59 % Vipshop Holdings Ltd (Adr) 54 300 19,90 1 080 367,52 0,90 % Xinjiang Goldwind Science & Technology Co Ltd 502 600 1,81 909 095,61 0,76 % Xinyi Glass Holdings Ltd. 1 444 000 0,48 686 286,45 0,57 % Zhaojin Mining Industry Company Ltd H (Hk) 1 860 000 0,56 1 040 628,46 0,87 % Zhuzhou Csr Times Electric-H 286 500 6,70 1 920 179,26 1,60 % Zoomlion Heavy Industry Science And Techno. H 1 599 800 0,58 928 270,81 0,78 % Arvopaperit yhteensä 115 963 425,96 96,85 % Kassa ja muut varat, netto 3 776 589,15 3,15 % RAHASTON ARVO 119 740 015,11 100,00 % Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 37 287 316,80608 Tuotto-osuudet 757 986,13768 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 3,17088 Tuotto-osuus 1,98746 Hallinnointipalkkio 1 595 616,16 Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 21,44 % p.a. II Tracking error 7,96 % p.a. III Sharpen mittari 1,96 p.a. IV Salkun kiertonopeus 61,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,80 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,28 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla. Sijoitusrahasto Danske Invest China 19

PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Emerging Asia 20

TOIMINTAKERTOMUS Euroalueen kriisistä, Yhdysvaltojen korkotason nousu-uhasta ja Kiinan talouden fundamenttien heikentymisestä huolimatta alue kehittyi euroissa mitattuna hyvin, ja indeksin kasvu oli noin 12 prosenttia. Kehitys vaihteli huomattavasti alueittain. Kiina ja Hongkong olivat euroissa mitattuna johtavia alueita yli 20 prosentin kasvullaan, kun taas Indonesian ja Uuden-Seelannin lasku oli viiden prosentin luokkaa. Rahaston arvo alitti ensimmäisellä puoliskolla vertailuindeksinsä, mihin suurimpia syitä olivat Kiinan alipainotus ja osakevalintamme Hongkongissa. Ylipainotus Filippiineillä ja rahoitusalan osakevalintamme tasapainottivat kuitenkin hieman heikkoa kehitystä. Rahaston kehitystä pahimmin heikentänyt yhtiö oli Noble Group, joka käy hyödykekauppaa Hongkongista käsin. Yhtiöstä julkaistiin muutamia lyhyeksimyyjien raportteja, joissa kritisoitiin sen kirjanpitokäytäntöjä. Mielestämme väitteet olivat pääosin spekulatiivisia. Yhtiö on alkanut parantaa raportointinsa läpinäkyvyyttä, ja pitkällä aikavälillä pidämme sen liiketoimintamallia melko vakaana myös hyödykkeiden hintojen laskiessa. Lyhyellä aikavälillä uskomme osakkeen hinnan heilahtelun kuitenkin jatkuvan ja siksi vähensimme painotustamme yhtiöön riskiprofiilin perusteella. Toisaalta painotuksemme rahoitusalaan vaikutti kehitykseen suotuisasti. GT Capital, Filippiineillä toimiva monialayritys, kuului parhaiten tuottaneiden joukkoon. Sijoittajat arvostivat yhtiön mahdollistamaa kulutuspainotusta ja edulliseksi hinnoiteltua autoliiketoimintaa, joka on sujunut erittäin hyvin. Aiomme edelleen pitää tämän yhtiön salkun ydinomistuksena. Macaon uhkapelisektori hidasti edelleen kehitystä, koska alaa haittaavat käytännöt (tupakointikielto, kauttakulkuviisumien tarkistus) ja Kiinan makrotalouden hidastuminen laimensivat sijoittajien luottamusta. Sands China oli merkittävimpiä tuottoa laskevia tekijöitä. Uskomme edelleen, että sektorilla tapahtuu ylimyyntiä yritysten arvostukset ja Kiinan kasvavaan kuluttajaluokkaan kohdistuva painotus huomioiden. Kiinan kasvua tukevat entisestään paranevat terveysluvut ja palkkojen nousu. Sektori alkoikin toipua kolmannen vuosineljänneksen alussa. Kirjoitushetkellä osakkeen hinta on noussut heinäkuussa noin 20 prosenttia. Rahastossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia eikä rahastolle kuuluvaa äänioikeutta käytetty. Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Newton Investment Management. Sijoitusrahasto Danske Invest Emerging Asia 21

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 21vianet Group Inc 14 500 18,35 266 064,56 0,80 % 3sbio Inc. 125 000 1,12 140 590,39 0,42 % Aia Group Ltd 330 000 5,85 1 931 928,29 5,82 % Anz Australia & New Zealand Banking Group 25 000 22,19 554 811,46 1,67 % Alibaba Group Holding Ltd Adr 11 000 73,57 809 237,23 2,44 % Amcor Ltd. 100 000 9,36 935 503,81 2,82 % Axis Bank Ltd (Gdr) 14 000 39,17 548 332,29 1,65 % Bhp Billiton Plc 24 800 18,01 446 652,98 1,34 % Baidu Inc (Adr) 4 500 178,02 801 090,94 2,41 % Bangkok Bank Public (Foreign) 130 000 4,73 614 457,73 1,85 % Bangkok Dusit Medical Services 2 000 000 0,52 1 043 293,88 3,14 % Belle International Holdings Ltd 321 000 1,03 330 672,07 1,00 % China Biologic Products Inc 762 102,98 78 469,03 0,24 % China Mobile Ltd. (Hk) 70 000 11,45 801 437,34 2,41 % Delta Electronics Inc. 70 000 4,56 319 320,82 0,96 % Energy Development Corporation 6 000 000 0,15 876 824,23 2,64 % First Gen Corp. 1 700 000 0,51 864 629,59 2,60 % Gt Capital Holdings Inc 50 000 27,44 1 372 144,66 4,13 % Genesis Energy Ltd. 170 000 1,07 181 779,74 0,55 % Globe Telecom Inc. 5 000 49,65 248 255,07 0,75 % Hengan International Group Limited 100 000 10,62 1 062 430,79 3,20 % Ihh Healthcare Bhd 875 000 1,38 1 210 757,01 3,64 % Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk 660 000 0,84 555 623,64 1,67 % Insurance Australia Group 125 000 3,84 479 514,39 1,44 % Myob 135 000 2,32 313 414,38 0,94 % Mega Lifesciences Pcl (Foreign) 600 000 0,49 295 511,67 0,89 % Meridian Energy Ltd 300 000 1,32 396 906,91 1,19 % Mesoblast Ltd. 365 000 2,68 978 999,24 2,95 % Metropolitan Bank & Trust Company 254 895 1,84 470 043,52 1,41 % Sijoitusrahasto Danske Invest Emerging Asia 22

Noble Group Ltd. 492 000 0,51 250 236,02 0,75 % Orora Ltd Shs 250 000 1,45 361 460,26 1,09 % Oil Search Ltd. (Aud) 205 000 4,99 1 023 662,34 3,08 % Pt Matahari Department Store Tbk 300 000 1,11 333 052,20 1,00 % Petrochina Company Ltd. 220 000 1,00 219 522,89 0,66 % Robinson Department Store Public Ltd (Foreign) 49 800 1,18 59 010,98 0,18 % Robinsons Retail Holdings Inc 360 000 1,49 537 872,77 1,62 % Sk Hynix Inc. 10 000 0,00 342 840,84 1,03 % Samsung Electronics 500 1038,94 519 467,96 1,56 % Sands China Ltd. 300 000 3,01 903 239,20 2,72 % Santos 59 000 5,46 321 969,23 0,97 % Shin Corporation Public Co Ltd Nvdr 500 000 2,07 1 032 702,06 3,11 % South32 Ltd (Gbp) 30 500 1,23 37 613,77 0,11 % Spark New Zealand Ltd 220 000 1,68 368 815,32 1,11 % Spotless Group Holdings Ltd 600 000 0,00 871 625,80 2,62 % Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. 485 000 4,11 1 994 705,23 6,00 % Telstra 80 000 0,00 336 836,32 1,01 % Tencent Holdings Ltd. 70 000 17,85 1 249 192,51 3,76 % Thaicom Public Company Ltd. Foreign Reg. 500 000 0,00 463 391,95 1,39 % Universal Robina Corporation 330 000 3,79 1 249 147,35 3,76 % Veda Group Ltd 280 000 1,54 430 798,82 1,30 % Wynn Macau Ltd 150 000 1,49 223 906,42 0,67 % Xinyi Glass Holdings Ltd. 430 000 0,00 204 365,08 0,62 % Yum Brands 5 847 80,55 470 980,74 1,42 % Arvopaperit yhteensä 32 735 113,72 98,54 % Kassa ja muut varat, netto 484 643,46 1,46 % RAHASTON ARVO 33 219 757,18 100,00 % Sijoitusrahasto Danske Invest Emerging Asia 23

Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 951 025,68285 Tuotto-osuudet 30 413,16603 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 34,40154 Tuotto-osuus 16,53912 Hallinnointipalkkio 425 020,09 Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 14,63 % p.a. II Tracking error 7,23 % p.a. III Sharpen mittari 0,62 p.a. IV Salkun kiertonopeus 41,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,90 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,21 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla. Sijoitusrahasto Danske Invest Emerging Asia 24

PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Emerging Markets Debt 25

TOIMINTAKERTOMUS Indeksitasolla vuoden neljä ensimmäistä kuukautta menivät positiivisissa merkeissä, mutta touko-kesäkuun aikana kasvu taittui. Lopulta vertailuindeksin tuotto vuoden ensimmäiselle puoliskolle oli noin 1,3 prosenttia. Rahaston tuotto vuoden 2015 ensimmäisen puolikkaan aikana oli noin 2 prosenttia. Vuoden ensimmäisen kuuden kuukauden puheenaiheita markkinoilla olivat Kreikka ja Yhdysvaltain kasvu sekä maan keskuspankin Fedin mahdollinen koronnosto. Kreikan vaiheikkaat neuvottelut heiluttelivat markkinoita, kun taas Fedin koronnoston siirtyminen myöhemmälle vuoteen ensin odotetusta kesäkuusta tuki kehittyvien markkinoiden velkakirjoja. Toisaalta kuuden ensimmäisen kuukauden aikana nousseet Yhdysvaltain 10 vuoden valtionobligaatioiden korot heikensivät omaisuuslajin tuottoa. Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty tarkastelujaksolla. Salkunhoidossa ei käytetty johdannaisia. Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Danske Capital. Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Emerging Markets Debt 26

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Di Emerging Markets Debt Hard Ccy, Os Laji Eur W H 10 030 661 10,21 102 398 908,40 70,59 % Di Emerging Markets Debt Hard Curr - Acc, Cl Eur H 3 158 146 12,61 39 830 452,08 27,46 % Arvopaperit yhteensä 142 229 360,48 98,05 % Kassa ja muut varat, netto 2 831 158,47 1,95 % RAHASTON ARVO 145 060 518,95 100,00 % Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 53 831 144,58237 Tuotto-osuudet 7 715 356,85263 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 2,49278 Tuotto-osuus 1,40907 Hallinnointipalkkio* 917 025,27 * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen perimät keskimääräiset hallinnointi- ja säilytyspalkkiot Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 7,52 % p.a. II Tracking error 2,35 % p.a. III Sharpen mittari -0,01 p.a. IV Salkun kiertonopeus -27,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,11 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,00 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla. Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Emerging Markets Debt 27

PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Euro Government Bond Index 28

TOIMINTAKERTOMUS Rahaston varat olivat sijoitettuna pääasiallisesti euroalueen valtioiden liikkeeseen laskemiin joukkolainoihin. Eniten sijoituksia oli Ranskan, Italian, Saksan ja Espanjan valtionlainoissa. Rahaston salkun kokoonpano pyrittiin pitämään mahdollisimman lähellä vertailuindeksiä, kuitenkin pitämällä joukkolainojen lukumäärä kohtuullisena. Pitkät korot laskivat tasaisesti ensimmäisen neljän kuukauden ajan, kun markkinat valmistautuivat Euroopan keskuspankin kvantitatiiviseen elvytykseen valtionlainojen ostojen muodossa. Poikkeuksellisiin toimenpiteisiin keskuspankin ajoivat nollassa olevat ohjauskorot ja siitä huolimatta uhkaava deflaatioriski. Korot laskivatkin ennätyksellisen alas. Saksan 10 vuoden joukkolainakorko kävi lähellä nollaa noin 6 korkopisteessä ja lyhyet korot pysyivät voimakkaan negatiivisina keskuspankkitalletuskoron ollessa -0,20 prosenttia. Erityisesti Saksan korkojen voimakkaan laskun taustalla oli markkinoiden huoli yli talletuskoron tuottavien valtionlainojen riittävyydestä keskuspankin rajatessa ostonsa niihin. Keskuspankki jatkaa ostoja vuoden 2016 syksyyn saakka inflaatio-odotusten nostamiseksi. Huhti-toukokuun vaihteessa eurooppalaiset valtionlainakorot kääntyivät voimakkaaseen nousuun Yhdysvaltojen koronnosto-odotusten perässä. Hyvin samansuuntaisen posititioitumisen purkautuminen kiihdytti ja voimisti korkojen nousun suuruutta ja Saksan 10 vuoden korko nousi kesäkuussa jo yli 1 prosenttiin. Myös tuottokäyrät jyrkkenivät voimakkaasti elvyttävän keskuspankkipolitiikan pidettyä lyhyet korot naulittuna lähelle keskuspankin talletuskorkoa. Kreikan jätettyä maksamatta Kansainväliselle valuuttarahastolle erääntyvät maksunsa, vararikon uhkaaminen laski uudelleen riskittömimpiä valtionlainakorkoja ja levensi sijoittajien vaatimaa tuottolisää riskillisemmissä valtionlainoista. Neuvottelut jatkuivatkin koko vuosipuoliskon loppuun saakka ja lisäsivät epävarmuutta ja volatiliteettia markkinoilla. Salkunhoidon tehostamiseen käytettiin vakioituja korkofutuureja. Rahaston tuotto ensimmäisen vuosipuoliskon aikana oli noin -2 prosenttia. Rahaston vastuullisena salkunhoitajana on tarkastelujaksolla toiminut Tomi Suonpää. Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Government Bond Index 29

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY Arvopaperit, joilla käydään kauppaa muulla säännellyllä, säännöllisesti toimivalla, tunnustetulla ja yleisölle avoimella markkinapaikalla kuin arvopaperipörssin pörssilistalla Arvopaperi Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 0,25 Austria (Republic) 2014-18.10.2019 700 000 100,37 702 575,97 0,71 % 0,25 Netherlands Government 15/7-2015/2025 300 000 92,48 277 444,79 0,28 % 0,5 Bundesrepub. Deutschland 15/2-2015/2025 800 000 97,49 779 888,00 0,79 % 0,5 French Rep 25/5-2015/2025 2 200 000 93,58 2 058 865,62 2,07 % 0,5 Netherlands Government 15/4-2014/2017 1 500 000 101,23 1 518 503,96 1,53 % 0,5 Spain (Government) 23/9-2014/2017 1 600 000 99,94 1 599 072,02 1,61 % 0,8 Belgium (Kingdom) 22/6-2015/2025 400 000 96,07 384 290,01 0,39 % 1,125 Finland (Rep. Of) 15/9-2013/2018 500 000 103,77 518 839,99 0,52 % 1,15 Austria (Republic) 2013-19.10.2018 400 000 103,88 415 511,99 0,42 % 1,50 Bundesrepub. Deutschland 15/5-2013/2023 2 400 000 107,51 2 580 283,27 2,60 % 1,75 Austria (Republic) 20/10-2013/2023 400 000 107,09 428 369,60 0,43 % 2,25 Bundesrep. Deutschland 4/9-2011/2021 2 500 000 112,14 2 803 549,95 2,82 % 2,50 Bundesrep. Deutschland 4/7-2012/2044 2 000 000 121,94 2 438 880,00 2,46 % 2,75 France (Oat) 25/10-2012/2027 200 000 114,08 228 154,40 0,23 % 3,00 Belgium (Kingdom) S 67, 28/9-2012/2019 900 000 111,70 1 005 327,03 1,01 % 3,20 Austria (Republic) 20/2-10/2017 500 000 105,50 527 505,00 0,53 % 3,25 Buoni Poliennali Del Tesoro 1/9-2015/2046 100 000 100,02 100 023,00 0,10 % 3,25 France (Oat) 25/10-2011/2021 2 500 000 116,72 2 917 925,08 2,94 % 3,25 France (Oat) 25/5-2013/2045 500 000 123,02 615 103,00 0,62 % 3,25 Netherlands Government 15/7-11/2021 100 000 116,92 116 919,20 0,12 % 3,25 Spain (Government) 30/4-10/2016 1 300 000 102,60 1 333 800,00 1,34 % 3,50 Austria (Republic) 15/9-2005/2021 400 000 118,52 474 071,99 0,48 % 3,50 Belgium (Kingdom) S 63, 28/6-2011/2017 600 000 107,25 643 483,20 0,65 % 3,50 Bundesrep.Deutschland 4/7-2009/2019 3 100 000 114,16 3 539 053,06 3,56 % 3,50 Buoni Poliennali Del Tesoro 1/11-12/2017 2 600 000 106,86 2 778 360,03 2,80 % 3,50 Finnish Government 15/4-2011/2021 300 000 117,73 353 183,99 0,36 % 3,50 France (Oat) 25/4-2010/2026 1 400 000 122,07 1 708 999,66 1,72 % 3,50 Netherlands Government 15/7-10/2020 1 490 000 116,28 1 732 543,68 1,75 % Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Government Bond Index 30

3,75 Belgium (Kingdom) 22/6-13/2045 200 000 135,23 270 457,61 0,27 % 3,75 Belgium (Kingdom) S 58, 28/9-10/2020 400 000 117,70 470 799,20 0,47 % 3,75 France (Oat) 25/10-2009/2019 1 500 000 115,26 1 728 893,97 1,74 % 3,75 France (Oat) 25/4-2006/2017 4 700 000 107,11 5 034 132,40 5,07 % 3,75 Italy Btps 1/8-2006/2021 2 000 000 112,54 2 250 751,96 2,27 % 3,75 Netherlands Government 15/1-2006/2023 800 000 122,75 982 000,00 0,99 % 4,00 Bundesrep.Deutschland 4/1-2007/2018 600 000 110,58 663 492,01 0,67 % 4,00 Buoni Poliennali Del Tesoro 1/9-2020 1 400 000 113,54 1 589 515,16 1,60 % 4,00 Finnish Government 4/7-09/2025 400 000 128,32 513 268,00 0,52 % 4,00 France (Oat) 25/10-2006/2038 900 000 136,58 1 229 220,02 1,24 % 4,00 France (Oat) 25/4-2005/2055 300 000 144,34 433 013,99 0,44 % 4,00 Netherlands Government 15/1-2005/2037 700 000 144,81 1 013 642,00 1,02 % 4,00 Spain (Government) 30/4-2010/2020 300 000 113,03 339 075,60 0,34 % 4,10 Spain (Government) 30/7-2008/2018 100 000 110,38 110 380,00 0,11 % 4,15 Austria (Republic) 15/3-2006/2037 500 000 144,78 723 915,03 0,73 % 4,25 Belgium (Kingdom) S 65, 28/9-2012/2022 700 000 124,81 873 648,99 0,88 % 4,25 Bundesrep.Deutschland 4/7-2007/2017 2 800 000 109,00 3 051 916,06 3,07 % 4,25 France (Oat) 25/10-2006/2023 2 000 000 126,86 2 537 120,06 2,56 % 4,25 France (Oat) 25/10-2007/2018 2 100 000 114,06 2 395 192,82 2,41 % 4,50 Ireland Treasury 18/10-2007/2018 400 000 113,77 455 081,60 0,46 % 4,50 Ireland Treasury Stock 18/4-2004/2020 1 100 000 118,07 1 298 715,02 1,31 % 4,50 Italy Btps 1/2-2007/2018 2 200 000 109,97 2 419 269,53 2,44 % 4,60 Spain (Government) 30/7-2009/2019 1 800 000 114,47 2 060 398,78 2,08 % 4,70 Spain (Government) 30/7-2009/2041 1 000 000 124,59 1 245 899,96 1,25 % 4,75 Bouni Poliennali Del Tesoro 1/9-2013/2028 1 800 000 122,10 2 197 728,02 2,21 % 4,75 Bundesrep. Deutschland 4/7-1998/2028 800 000 144,46 1 155 663,94 1,16 % 4,75 Bundesrep.Deutschl.Ser.0301 4/7-2003/2034 600 000 155,51 933 054,02 0,94 % 4,75 Italy Btps 1/8-2008/2023 2 100 000 119,90 2 517 908,36 2,54 % 4,80 Spain (Government) 31/1-2008/2024 1 500 000 120,84 1 812 569,96 1,83 % 5,00 Belgium (Kingdom) S.44 28/3-2004/2035 900 000 151,31 1 361 813,46 1,37 % 5,00 Italy Btps 1/3-2009/2025 1 500 000 122,58 1 838 646,02 1,85 % 5,00 Italy Btps 1/8-2003/2034 300 000 127,60 382 811,39 0,39 % 5,00 Italy Btps 1/9-2009/2040 1 400 000 128,37 1 797 121,19 1,81 % Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Government Bond Index 31

5,40 Ireland Treasury 13/3-2009/2025 400 000 133,18 532 728,03 0,54 % 5,50 Belgium (Kingdom) 28/3-1997/2028 600 000 146,15 876 897,58 0,88 % 5,50 Netherlands Government 15/1-1998/2028 500 000 149,43 747 132,04 0,75 % 5,50 Spain (Government) 30/4-2011/2021 1 100 000 122,18 1 343 980,00 1,35 % 5,75 France (Oat) 25/10-2001/2032 900 000 159,41 1 434 684,54 1,45 % 5,75 Spain (Government) 30/7-2001/2032 200 000 137,45 274 903,99 0,28 % 5,90 Spain (Government) 30/7-2011/2026 1 800 000 132,64 2 387 563,11 2,40 % 6,00 Italy Btps 1/5-2000/2031 1 000 000 138,79 1 387 893,98 1,40 % 6,25 Austria (Republic) 15/7-1998/2027 300 000 155,42 466 257,02 0,47 % 7,50 Netherlands Government 15/1-1993/2023 100 000 150,45 150 454,10 0,15 % Btps 2 1/2 05/01/19 3 900 000 105,94 4 131 675,56 4,16 % Arvopaperit yhteensä 96 001 813,57 96,70 % Johdannaissopimukset Korkojohdannaiset, ostetut Määrä Markkina-arvon muutos %-osuus Euro-Bund 10y Future Sep. 2015 (Rxu5) 2 000 000 16 730,00 0,02 % Korkojohdannaiset, ostetut Määrä Markkina-arvon %-osuus muutos Euro-Bobl 5y Future Sep. 2015 (Oeu5) -300 000-300 0,00 % Johdannaiset yhteensä 16 430,00 0,02 % Kassa ja muut varat, netto 3 257 327,61 3,28 % RAHASTON ARVO 99 275 571,18 100,00 % Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet 58 812 986,54884 Tuotto-osuudet 7 229 404,28000 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,54057 Tuotto-osuus 1,19931 Hallinnointipalkkio 53 314,51 Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Government Bond Index 32

Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 4,49 % p.a. II Tracking error 0,16 % p.a. III Sharpen mittari 0,98 p.a. IV Salkun kiertonopeus 36,00 % p.a. V Total Expense Ratio 0,15 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,00 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla. Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Government Bond Index 33

PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Euro High Yield 34

TOIMINTAKERTOMUS Alkuvuosi 2015 oli yritysten high yield -lainoille kaiken kaikkiaan hyvä. Konkurssiluvut pysyivät vuoden aikana alhaisissa luvuissa, käytännössä lähellä nollaa. Samanaikaisesti yritysten tuloskehitys oli positiivinen ja high yield -lainojen korkoerot valtionlainoihin kapenivat. Kreikan kriisin vaikutukset high yield -markkinoille olivat vaihtelevia. Eniten kärsivät riskillisimmät lainat sekä periferiamaiden yritysten lainat, sillä markkinoilla spekuloitiin Kreikan mahdollisen euroeron vaikutusta heikkojen euromaiden tilanteeseen. Kesäkuun lopussa likviditeetti markkinoilla heikkeni markkinoiden odottaessa Kreikan tilanteen ratkaisuja. High yield -lainojen korkoerot valtionlainoihin kapenivat jonkin verran, mutta valtionlainojen korkojen raju nousu rajoitti kokonaistuottoa. Alkuvuoden aikana yritysten uusia emissioita nähtiin kiitettävästi ja osallistuimme myös aktiivisesti niiden merkitsemiseen. Rahasto tuotti alkuvuonna kulujen jälkeen hieman indeksiä huonommin. Rahastossa suurimmat ylipainot olivat pankkien ja vakuutusyhtiöiden pääomalainoissa sekä media-alalla toimivissa yhtiössä. Suurimmat alipainot kohdistuivat syklisiin huonotuottoisiin euromaiden yritysten high yield -lainoihin sekä autoteollisuuslainoihin. Rahastossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia. Rahaston vastuullisena salkunhoitajana on tarkastelujaksolla toiminut Tom Lundsten. Sijoitusrahasto Danske Invest Euro High Yield 35

ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY Arvopaperit, joilla käydään kauppaa muulla säännellyllä, säännöllisesti toimivalla, tunnustetulla ja yleisölle avoimella markkinapaikalla kuin arvopaperipörssin pörssilistalla Arvopaperi Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 10,75 Norcell Sweden Hldg. 2 Regs 29/9-11/2019 20 247 000 70,28 14 229 844,69 1,88 % 5,125 Unitymedia Nrw/Hes Gmbh Regs 15/1-2023 7 200 000 94,95 6 836 400,00 0,90 % 5,50 Unitymedia Nrw/Hes Gmbh Regs 15/9-12/2022 5 400 000 95,74 5 169 825,00 0,68 % 5,625 Unitymedia Hessen Nrw 15/4-2013/2023 6 000 000 96,86 5 811 750,00 0,77 % 8,75 Cirsa Funding Lux 15/5-10/2018 5 000 000 72,49 3 624 635,13 0,48 % 8.25 Findus Pik 1/8-2014/2019 2 299 550 101,87 2 342 666,56 0,31 % 1,25 Bank Of Ireland 9/4-2015/2020 1 100 000 96,86 1 065 504,00 0,14 % 1,375 Allied Irish Banks Plc 16/3-2015/2020 5 000 000 97,13 4 856 250,00 0,64 % 10,00 Bank Of Ireland 12/2-2010/2020 5 000 000 123,63 6 181 250,00 0,81 % 10,00 Bank Of Ireland 30/7-2016 4 492 000 106,25 4 772 750,00 0,63 % 2,25 Heidelberg Cement Fin Lux 12/3-2014/2019 6 900 000 101,50 7 003 500,00 0,92 % 2,25 Zf North America Capital 26/4-2015/2019 6 200 000 99,38 6 161 250,00 0,81 % 2,375 Permanent Tsb Plc 22/5-2015/2018 4 000 000 98,75 3 950 000,00 0,52 % 2,625 Edp Finance Bv 15/4-2014/2019 4 950 000 102,75 5 086 125,00 0,67 % 2,625 Edp Finance Bv 18/1-2014/2022 3 850 000 100,25 3 859 625,00 0,51 % 2,75 Bank Of Ireland 5/6-2013/2016 1 600 000 101,57 1 625 152,00 0,21 % 2,75 Cnh Industrial Fin Europe 2014-18.03.2019 8 800 000 100,63 8 855 000,00 1,17 % 2,75 Schaeffler Finance Bv 2014-15.05.2019 10 200 000 100,25 10 225 500,00 1,35 % 2,75 Smurfit Kappa Acquisition 1/2-2015/2025 6 200 000 93,88 5 820 250,00 0,77 % 2,75 Zf North America Capital 27/4-2015/2023 2 000 000 94,63 1 892 500,00 0,25 % 2,855 Intesa Sanpaolo Spa 23/04-15/2025 8 000 000 91,13 7 290 000,00 0,96 % 2,875 Cnh Industrial Fin Europe 27/9-14/2021 7 000 000 98,63 6 903 750,00 0,91 % 2.625 Banco Espirito Santo 8/5-2014/2017 8 800 000 97,38 8 569 000,00 1,13 % 3,125 Arion Banki Hf 12/3-2015/2018 4 000 000 99,13 3 965 000,00 0,52 % 3,125 Faurecia Sa 15/6-2015/2022 X 7 800 000 95,88 7 478 250,00 0,99 % 3,125 Renault Sa 05/03-2014/2021 2 000 000 107,50 2 150 000,00 0,28 % 3,25 Heidelbergcement Fin. Lux 21/10-2013/2020 4 500 000 105,63 4 753 125,00 0,63 % 3,25 Heidelbergcement Fin. Lux 21/10-2013/2021 5 300 000 106,25 5 631 250,00 0,74 % Sijoitusrahasto Danske Invest Euro High Yield 36

3,25 Rexel Sa Regs 15/6-2015/2022 2 400 000 97,63 2 343 000,00 0,31 % 3,25 Schaeffler Finance Bv 15/5-2015/2025 2 000 000 94,50 1 890 000,00 0,25 % 3,25 Telecom Italia Emtn 16/1-2015/2023 7 000 000 100,25 7 017 500,00 0,93 % 3,375 Campofrio Food Group Sa 15/3-2015/2022 2 150 000 98,63 2 120 437,50 0,28 % 3,375 Crown Euro Holdings 15/5-2015/2025 2 500 000 92,25 2 306 250,00 0,30 % 3,375 Gas Natural Fenosa Fin B.V. 29/12-15/49 6 500 000 90,63 5 890 625,00 0,78 % 3,375 Sappi Papier Holding Gmbh 1/4-2015/2022 6 650 000 95,00 6 317 500,00 0,83 % 3,5 Hellenic Telecom 9/7-2014/2020 6 700 000 75,22 5 039 606,00 0,66 % 3,5 Tdc As Frn Perpetual Callable 8 500 000 96,13 8 170 625,00 1,08 % 3,5 Unitymedia Hessen Nrw 15/1-2015/2027 1 700 000 97,63 1 659 625,00 0,22 % 3,625 Banca Monte Dei Paschi Di 1/4-2014/2019 1 550 000 100,75 1 561 625,00 0,21 % 3,75 Unitymedia Kabelbw Gmbh 15/1-2015/2027 2 950 000 96,63 2 850 437,50 0,38 % 3,75 Ziggo Secured Finance Bv 15/1-2015/2025 1 300 000 97,13 1 262 625,00 0,17 % 4 Bankia Sa Frn 22/5-2014/2024 6 600 000 97,13 6 410 250,00 0,85 % 4 Wind Acquisition Fin. 15/7-2014/2020 17 500 000 100,00 17 500 000,00 2,31 % 4,0 Thyssenkrupp Ag Emtn 27/8-2013/2018 3 500 000 106,56 3 729 460,00 0,49 % 4,0 Unitymedia Hessen Nrw 15/1-2014/2025 3 500 000 101,88 3 565 625,00 0,47 % 4,0 Upcb Finance Iv Ltd. 15/1-2015/2027 4 500 000 94,00 4 230 000,00 0,56 % 4,00 Bpe Financiaciones Emtn 17/7-2013/2015 1 600 000 100,12 1 601 872,00 0,21 % 4,00 Telecom Italia Regs 21/1-2012/2020 8 731 000 106,88 9 331 256,25 1,23 % 4,125 Edp Fin Bv 2013-20/1.2021 2 800 000 108,75 3 045 000,00 0,40 % 4,2 Telefonica Europe Frn Perp/Call 10 000 000 101,50 10 150 000,00 1,34 % 4,25 Ardagh Packaging Finance 15/1-2014/2022 4 000 000 99,38 3 975 000,00 0,52 % 4,25 Schaeffler Finance Bv 15/5-2013/2018 2 100 000 101,88 2 139 375,00 0,28 % 4,375 Boparan Finance Plc 15/7-2014/2021 7 050 000 91,50 6 450 750,00 0,85 % 4,375 Thyssenkrupp Fin Neder Emtn 28/2-12/2017 3 900 000 104,72 4 084 236,00 0,54 % 4,5 Finmeccanica Fin. 19/1-2021 9 600 000 106,75 10 248 000,00 1,35 % 4,5 Repsol Intl. Finance Bv 25/3-2015/2075 10 700 000 92,25 9 870 750,00 1,30 % 4,596 Generali Finance Frn Perp/Call 6 450 000 95,13 6 135 562,50 0,81 % 4,625 Renault Sa Emtn 18/9-2012/2017 1 600 000 107,88 1 726 000,00 0,23 % 4,625 Royal Bank Of Scotland Frn 22/9-04/2021 2 000 000 102,38 2 047 500,00 0,27 % 4,75 Arkema Perpetual 4 000 000 102,00 4 080 000,00 0,54 % 4,75 Fiat Finance & Trade 15/7-2014/2022 6 800 000 104,75 7 123 000,00 0,94 % Sijoitusrahasto Danske Invest Euro High Yield 37