Osakemarkkinoiden korjausliikkeen tarjoamat tuottomahdollisuudet Mandatumin ja Danske Capitalin näkemys Tuomas Virtala, salkunhoitaja Mandatum Omaisuudenhoito Oy
Sampo Pankin liiketoiminta-alueet Sampo Pankki kuuluu Danske Bank konserniin 31.1.2007 alkaen. Sampo Pankki Oyj Sampo Rahastoyhtiö Mandatum Omaisuudenhoito Mandatum Pankkiiriliike Mandatum & Co Sampo Asuntoluottopankki Kiinteistömaailma 3 C Asset Management (60.1%) Arvo Omaisuudenhoito (62%) 2
Organisaatio Sampo Pankki, Suomi Konsernin sisäinen tarkastus Konsernin pääkonttori Varallisuudenhoito Kimmo Laaksonen Viestintä Hannu Vuola Talous Pekka Kainulainen Luottoriskit Aki Palo Lakiasiat Jukka Huotari Henkilöstö Harri Hietaranta Markets Janne Saarikko Omaisuudenhoito Antti Mantila Sisäinen tarkastus Pentti Mattila Helsinki Kari Tähtelä Liiketoiminnan kehittäminen Maarit Näkyvä Uusimaa Juha Hammaren Länsi- Suomi Jarmo Lankinen Johto Ilkka Hallavo Maarit Näkyvä Keski- Suomi Antti Korri Itä-Suomi Erkki Rämä Pohjois- Suomi Ilkka Lemponen Contact Center Asko Mikkonen Kehitys Olavi Luukkonen Suuryritysyksikkö Pekka Vataja 1.2.2007 Konsernin palvelukeskus Palvelukeskus Tapani Koskinen Retail Services Sanna Kaivola Transaction Serv. Reijo Jokelainen Logistiikka Pekka Halonen 3
Korjausliikkeen taustalla: Osakkeet tuottaneet erinomaisesti, mutta vauhti hidastuu Omaisuuslajien tuotto-odotukset ja toteutuneet tuotot (EUR) Omaisuuslaji 2006 Rahamarkkinat 2,8 % Valtion joukkolainat -0,3 % Euroalueen yrityslainat 0,6 % Euro High Yield 8,1 % Kehittyvien markkinoiden lainat 9,9 % Kotimaan osakkeet 29,9 % Euroopan osakkeet 20,2 % Pohjois-Amerikan osakkeet 3,3 % Japanin osakkeet -4,9 % Kehittyvien markkinoiden osakkeet 19,0 % Maailman osakkeet 7,9 % 2007E 3,7 % 3,6 % 4,0 % 5,7 % 5,6 % 8,5 % 9,8 % 8,3 % 5,0 % 11,3 % 8,6 % Lähde: Datastream, MAM Mikäli sijoittajan tuotto-odotus 2007 sama kuin 2006, maltillisempikin osakepaino riittää 4
Korjausliikkeen taustalla: Pörssikurssit nousseet tuloksia nopeammin Markkina-alue PE 12kk eteenpäin maaliskuu 2007 PE 12kk eteenpäin syyskuu 2006 Arvostustason muutos MSCI World 14.3 13.6 5.4 % IBES Finland 14.3 13.5 5.9 % MSCI Finland 14.3 13.4 6.7 % MSCI Europe 12.7 12.2 4.5 % MSCI North America 14.8 14.0 5.8 % MSCI Japan 17.6 17.2 2.5 % MSCI Pacific ex Japan 13.5 12.1 11.6 % MSCI EM Europe 10.7 11.6-7.4 % MSCI Latin America 10.2 9.5 7.5 % MSCI EM Asia 12.8 11.5 11.1 % Lähde: Datastream, MAM 5
Korjausliikkeen alku: Kiinan osakemarkkinat - syy vai seuraus? Kiinan osakemarkkinoiden kehitys 1.1.1995-16.3.2007 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Shanghai A Shenzen A MSCI China Osakemarkkinoiden tuottoja: Markkina-alue 1 kk tuotto 3 kk tuotto 6 kk tuotto 12 kk tuotto 3 vuoden tuotto Shanghai A 5 % 34 % 75 % 136 % 74 % Shenzen A 10 % 54 % 85 % 156 % 74 % MSCI China 0 % 10 % 34 % 48 % 89 % Lähde: Bloomberg 6
16 14 Korjausliikkeen alku: USA:n yksityiset roskalainat (subprime loans) Yksityisten luottokelvottom ien lainojen laim inlyöntiasteet % % 16 14? 12 12 10 8 10 8? 6 6 4 4 2 2 0 0 09/98 12/98 03/99 06/99 09/99 12/99 03/00 06/00 09/00 12/00 03/01 06/01 09/01 12/01 03/02 06/02 09/02 12/02 03/03 06/03 09/03 12/03 03/04 06/04 09/04 12/04 03/05 06/05 09/05 12/05 03/06 06/06 09/06 12/06 Laiminlyötyjen maksujen % -osuus kaikista luottokelvottomista lainoista 30 pv sitten erääntyneiden maksujen % -osuus kaikista luottokelvottimista lainoista Ulosottoon menneiden luottokelvottomien lainamaksujen osuus kaikista lainoista Lähde: Bloomberg 7
Korjausliikkeen aikana: Osakekauppojen anatomia I vaihe: voittojen kotiutus Tuottotavoite saavutettu, arvostus epäilyttää Tekninen analyysi näyttää yliostettua tasoa tai liian jyrkkää nousua Sentimentti-indikaattorit näyttävät ylimitoitettua euforiaa II vaihe: Trading myynnit - Tekninen analyysi indikoi kurssien olevan lyhytaikaisella laskutrendillä III vaihe: mekaaniset myynnit Riittävä kurssilasku ja volatiliteetin nousu aiheuttavat automaattimyyntiä Hedge-strategiat, pääomaturvatut sijoitustuotteet, Stop-loss rajat yms riskinhallinta IV vaihe: hätämyynnit Osalla sijoittajista pettää hermo, pahimmillaan tunnelma on paniikinomainen mikä voi lisätä mekaanista myyntiä V vaihe: väliaikaista tukea markkinoille Mekaaninen myynti jatkuu, sell on strength Toinen myyntikierros? Lasku pysähtyy, kun: Kaikki myynnissä olevat osakkeet on myyty Tekninen analyysi osoittaa ylilyöntiä Sentimentti-indikaattorit osoittavat ylimitoitettua pessimismiä 8
Korjausliikkeen jälkeen: Vuoden 2007 sijoitusteemat ennallaan - Globaali talouskasvu jatkuu hyvänä - USA:n kasvu hidastuu Euroopan tasolle vauhdittuen jälleen 2008 - Raaka-aineiden kysyntä jatkuu hyvänä - Inflaatio ei ole uhkana - Korkotaso pysyy matalana, tuotot valtionlainoista maltillisia - Osakemarkkinoiden näkymät hyvät - matala korkotaso ja vahvat taseet osingot ja yrityskaupat - hyvä tulosraportointi ja kasvu pysyy hidastuessaankin vahvana arvostus - Eurooppa: Laaja Eurooppa, Pohjoismaat, Puola - USA - Kehittyvät Markkinat: Venäjä, Latinalainen Amerikka, Kiina 9
Korjausliikkeen jälkeen: Vahvaa kasvua vai tuloskasvun hidastumista? Osakemarkkinoiden tuloskasvuennusteet 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 Suomi Eurooppa Pohj.- Amerikka Japani Itä- Eurooppa Lat. Amerikka Kauko-Itä Kehittyvä Aasia Itä-Eur., Afrikka ja Lähi-Itä 2007e 2008e Lähde: Datastream, MAM Tuloskasvu pysyy pitkän aikavälin keskiarvossa 2007 (Suomen luvut normalisoitu Sampo Oyj:n ennusteiden osalta) 10
Korjausliikkeen jälkeen: Osakemarkkinoiden tuottopotentiaali parantunut Omaisuuslaji 2006 Rahamarkkinat 2,8 % Valtion joukkolainat -0,3 % Euroalueen yrityslainat 0,6 % Euro High Yield 8,1 % Kehittyvien markkinoiden lainat 9,9 % Kotimaan osakkeet 29,9 % Euroopan osakkeet 20,2 % Pohjois-Amerikan osakkeet 3,3 % Japanin osakkeet -4,9 % Kehittyvien markkinoiden osakkeet 19,0 % Maailman osakkeet 7,9 % 2007E 3,7 % 3,6 % 4,0 % 5,7 % 5,6 % 8,5 % 9,8 % 8,3 % 5,0 % 11,3 % 8,6 % Tuotto ytd 0.8 % 1.1 % 1.2 % 1.4 % 2.1 % 5.5 % 0.9 % -0.4 % 2.6 % -2.5 % 0.5 % Omaisuuslajien tuotto-odotukset ja toteutuneet tuotot (EUR) Lähde: Datastream, MAM 11
Korjausliikkeen jälkeen: Pitkien korkojen tuottopotentiaali heikentynyt % 4.30 4.30 4.25 4.25 4.20 4.20 4.15 4.15 4.10 4.10 4.05 4.05 4.00 4.00 3.95 3.95 3.90 3.85 3.80 Source: Reuters EcoWin 12 30 year 20 year 15 year year 7 year10 5 year year 3 year4 2 year 12 month 6 month 1 week 1 month 3 month 3.90 3.85 3.80
Korjausliikkeen jälkeen: Osakemarkkinoiden arvostus jälleen houkutteleva Markkina-alue PE 12kk eteenpäin maaliskuu 2007 PE 12kk eteenpäin helmikuu syyskuu 2006 2007 Arvostustason muutos MSCI World 14.3 13.6 15.0 5.4-4.5 % IBES Finland 14.3 13.5 14.8 5.9-3.4 % MSCI Finland 14.3 13.4 14.8 6.7-3.4 % MSCI Europe 12.7 12.2 13.4 4.5-4.9 % MSCI North America 14.8 14.0 15.6 5.8-5.1 % MSCI Japan 17.6 17.2 18.0 2.5-2.1 % MSCI Pacific ex Japan 13.5 12.1 14.0 11.6-3.5 % MSCI EM Europe 10.7 11.6-7.4 % MSCI Latin America 10.2 10.8 9.5 7.5-5.5 % MSCI EM Asia 12.8 11.5 13.2 11.1-3.2 % Lähde: Datastream, MAM 13
Korjausliikkeen jälkeen: Näemmekö korkeampia P/E-lukuja? Osakemarkkinoiden P/E -luvut 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 Suomi Eurooppa Pohj.- Amerikka Japani Itä- Eurooppa Lat. Amerikka Kauko-Itä Kehittyvä Aasia Itä-Eur., Afrikka ja Lähi-Itä PE trailing 12 kk PE 2007e PE 2008e Lähde: Datastream, MAM (Suomen luvut normalisoitu Sampo Oyj:n ennusteiden osalta) 14
Korjausliikkeen jälkeen: Geopoliittiset riskit ennallaan - Iran - Nigeria - Irak - Turkki - Venäjä - Kiina - muita lintuinfluenssa terrorismi luonnonvarat/nationalismi protektionismi - Lisäksi otsikoissa nähdään: Taiwan Pohjois-Korea Latinalainen-Amerikka Malesia ja Indonesia Saudi-Arabia kehittymätön Afrikka Lähde: DB 2007 Global Political Risk Outlook 15
Korjausliikkeen jälkeen: Osakemarkkinoiden volatiliteetti voimistunut N:\Dokumentit\OMH\Ecowin materiaalit\presentaatiot\perus97 17.4.2007 16
Tilastot osakemarkkinoiden tukena Vaalit Tuotto, % USA 12 kk vaaleista 1950 25 1954 36 1958 15 1962 34 1966 21 1970 17 1974 26 1978 15 1982 28 1986 6 1990 33 1994 26 1998 26 2002 21 2006? Keskiarvo 23,6 Isäntämaa Vuosi Edeltävä 24kk tuotto, % p.a. Edeltävä 12kk tuotto, % Rome, ITA 1960 58,0 46,5 Tokyo, JPN 1964-3,0-6,2 Mexico City, MEX 1968 N/A N/A Munich, W. GER 1972 4,4 22,1 Montreal, CAN 1976 1,4 5,0 Moscow, USSR 1980 N/A N/A Los Angeles, USA 1984 18,2-8,9 Seoul, S. KOR 1988 75,1 56,9 Barcelona, SPA 1992-6,5 1,5 Atlanta, USA 1996 22,9 23,1 Sydney, AUS 2000 15,6 0,4 Athens, GRE 2004 15,9 14,8 Beijing, CHN 2008?? Keskiarvo 20,2 15,5 Lähde: Bloomberg, EcoWin Lähde: BCA 17