Venäjän talouden näkymät Maanpuolustustiedotuksen suunnittelukunta Journalistiseminaari Helsinki 9.1.1 Vesa Korhonen Siirtymätalouksien tutkimuslaitos BOFIT 1
1 Talous 1 16... Talouteen kasautunut rasitteita. (i) tärkeää tulevaisuudelle: Venäjällä oli helpon kasvun malli, jossa nousivat vientihinnat (öljyn ja muiden helposti hintavaihtelujen alaisina olevien tuotteiden vienti oli yhä v. 1 /3 vientituloista ja 1/ BKT:stä) työvoiman määrä olemassa olleen pääoman käyttö ulkomaisen rahoituksen saanti tuottavuus (199-luvun suurten reformien vaikutus, systeemin parannukset -luvun alkuvuosina) ei ole enää talouden kasvu hitaaksi 1 1 1 8 6 - - -6-8 -1-1 BKT %-muutos vuodentakaisesta trendikasvu (öljyn hinta ei muutu, BOFIT-malli) P u t i n... 7,3 %,1 % 1 3 6 7 8 9 1 11 1 13 1 1 1 1 8 6 - - -6-8 -1-1 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland
(ii) 1: Ukraina, pakotteita, vastasanktioita yms. lisää epävarmuutta (iii) H1: öljyn hinta 3=1 Öljyn hinta (Brent) 3 3 BKT, kysyntä, tuonti määrän %-muutos vuodentakaisesta 3 3 3 3 1 Venäjän kaikki vientihinnat 3 3 1 1 1 - -1-1 Julkinen kulutus Yksityinen kulutus Vienti BKT Investoinnit 1 1 - -1-1 1 1 - - -3 Tuonti - - -3 3 6 7 8 9 1 11 1 13 1 1-3 - 8 9 1 11 1 13 1 1-3 - Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 3
11 1 1 9 9 8 8 7 7 6 6 3 3 1 1 määrä vuoden 8 hinnoin, mrd. ruplaa Tasot kausitasoitettuja (Rosstat) BKT Yksityinen kulutus Vienti Tuonti Investoinnit Julkinen kulutus 3 6 7 8 9 1 11 1 13 1 1 11 1 1 9 9 8 8 7 7 6 6 3 3 1 1 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland
1 1 - -1-1 - - -3 1 tuotanto supistunut lievemmin 3 Vähittäiskauppa Tukkukauppa Investoinnit teollisuustuotanto: puolustusmenot 11 1 +18 % per v., tammi-loka 1 + % Jalostusteollisuus Kaivannaisteollisuus Sotateollinen kompleksi heikentynyt rupla tukenut eräitä teollisuudenhaaroja öljynviennin kova kasvu tuonnin romahdus 3 1 1 - -1-1 - - -3 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland
-1 - Eri puolilla Venäjää - - 9-1 tammi-lokakuu 1 %-muutos vuodentakaisesta Vähittäiskauppa 1 6 - -6-1 -1 3 Investoinnit 1-1 - -3 - Teollisuustuotanto 1 Keski- Mosko- Mosko- Luotei- Pietari Eteläi- Volga Ural Siperia Kaukonen va van alue nen nen itä Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 6
Mitä edessä 16? 16 BKT Öljy, $ Tuonti Keskuspankki 11/1 -, -1 Urals -1, -, Talousministeriö 1/1,7 Urals 3 (tavarat) IMF 11/1 -,6 3 -, Maailmanpankki 9/1 -,6 3 OECD 11/1 -, -, EBRD 11/1-1, n. 3 EU-komissio 11/1 -,,3 Consensus Inc. 11/1 -, n., (tavarat, arvo) BOFIT 9/1 -, - Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 7
,, 1,6 1,,8,, -, -,8-1, -1,6 -, -, -,8-3, -3,6 BOFITin ennuste 1 17, julk..9.1 Öljy (Brent), $ Futu 17.3.1 Futu 16.9.1 1 16 17 BKT kausitasoitettu, %-muutos edell. vartista Vuosimuutos - - 1 8 9 1 11 1 13 1 1 16 17 7 68 66 6 6 6 8 6 8 6,, 1,6 1,,8,, -, -,8-1, -1,6 -, -, -,8-3, -3,6 BKT 16: Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland (1) BOFITin Venäjä-malli (Rautava): # Öljyn hinnan ison pudotuksen vaikutus BKT:hen ei ohi vuodessa, ja iso pudotus lisää epävarmuutta. # Jos öljyn hinta ei muutu, BKT:n kasvu trendikasvua kohti; trendikasvu hidastunut 1 1½ () BKT:n kysyntäerät (laskelmaa, harkintaa): # kulutus mm. inflaatio # valtion menot: jarru ja inflaatio # energianvienti # investoinnit edelleen hieman Ennusteessa edelleen riskejä yltympäri: öljyn hinta, Itä-Ukraina, rupla tuonti, valtion menot
Kierre alas 13 alkaen: BKT tuonti rupla vaihtotase ja pääomanliikkeet kysyntä inflaatio vienti Tuonti arvon %-muutos vuodentakaisesta vartista (tuorein = 3Q1) Lähde: Venäjän keskuspankki Tavarat ja palvelut, euroissa Tavarat ja palvelut, dollareissa Tavarat, euroissa Tavarat, dollareissa 1 11 1 13 1 1 6 3 3 1 1 - -1-1 - - -3-3 - - myös tuonnin rajoituksia: mm. vastasanktioina (elintarvikkeita, maataloustuotteita) joitakin tuontitulleja yli Venäjän WTO-sitoumusten ylärajan julkisissa ja myös valtion yritysten hankinnoissa lisää hintapreferenssejä kotimaisille, tuontikieltoja Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 9
Tuonti 1 9 mrd. euroa per vartti Tavarat ja palvelut 1 9 8 8 7 7 6 6 3 Muut palvelut Tavarat Palvelut 3 7 6 3 mrd. euroa kuukaudessa 1 Matkailijoiden menot 7 8 9 1 11 1 13 1 1 Tuonti IVY-maiden ulkopuolelta Elintarvikkeet Kemia Kuljetus- Koneet ja ja maatalous 11 1 13 1 1 välineet laitteet 1 7 6 3 1 1 1 3 6 7 8 9 1111 1 3 6 7 8 9 1111 1 3 6 7 8 9 1111 1 3 6 7 8 9 1111 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 1
Vientitulot tuontimenot, entistä tiiviimmin 7 6 euromääräisen arvon %-muutos vuodentakaisesta Tavaroiden ja palvelujen vienti ja tuonti 7 6 3 3 1 Vienti 1-1 - Tuonti -1 - -3-3 - - - -6 BOFITin ennuste.9.1: 16 = - % 9 96 97 98 99 1 3 6 7 8 9 1 11 1 13 1 1 - -6 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 11
Ulkomaansektorin maksutase: 8 16 1 8 - -8-1 -16 - - -8-3 Pääomaa pois (nettona) ruplasta / ulos maasta, 1 Q1 entistä enemmän rupla % BKT:n viimeisen neljän vartin keskiarvosta ӧ P!! ᴥ [ ] Kauppatase, tavarat Rahoitustase: yksityinen sektori eli yritykset, pankit, maksutaseen virhe-erä, ja käteisvaluuttavarojen muutos (käteisvaluuttavarojen osalta lisäys = negatiivinen arvo) 9 96 97 98 99 1 3 6 7 8 9 1 11 1 13 1 1 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Kauppatase, tavarat & palvelut Vaihtotase Rahoitustase: yrityssektori (punainen viiva pl. pankit ja käteisvaluuttavarojen muutos) 8 16 1 8 - -8-1 -16 - - -8-3
Vuonna 1 hinnat 1 17 % korkeammalla kuin vuotta aiemmin 17 16 1 1 13 1 11 1 9 8 7 6 3 3, 3, 1, 1, -, Rupla vahvistuu vähitellen reaalisesti? standardioletus: ruplan nimelliskurssi pysyy varsin ennallaan =1 Rupla rupla vahvistuu Reaalikurssi vs. Reaalikurssi vs. valuuttakori * Nimelliskurssi vs. valuuttakori * Nimelliskurssi vs. Kuluttajahinnat 1 %-muutos edellisestä kuukaudesta 1 1 1 vaikka inflaatio kiihtyi kovaa * Keskuspankin kauppapainotettu valuuttakori 3 6 7 8 9 1 11 1 13 1 1 Ruoan tuontirajoitukset elo 1 1 3 6 7 8 9 1 11 1 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 13 17 16 1 1 13 1 11 1 9 8 7 6 3 3, 3, 1, 1, -,
3 3 1 1 3 Kysyntä Yksityinen kulutus kotitalouksien reaalitulot supistuvat edelleen hieman v. 16 Palkat, eläkkeet, ja inflaatio %-muutos vuodentakaisesta Kuluttajahinnat Yksityisen sektorin palkat * Julkisen sektorin palkat * Eläkkeet Inflaatioennusteet (IMF, keskuspankki, talousministeriö; syys/loka 1) 6 7 8 9 1 11 1 13 1 1 16 17 * Työntekijöiden määrällä painotettu palkkojen keskiarvo - alat: maatalous, kaivannaisteollisuus, jalostava teollisuus, sähkön, kaasupolttoaineen ja veden tuotanto ja jakelu, rakentaminen, kauppa, kuljetukset ja viestiliikenne, ja kiinteistötoiminta (niillä yksityisen sektorin työntekijöiden osuus oli 88 % vuonna 9, ja heidän osuutensa kaikista yksityisen sektorin työntekijöistä oli 91 %). ** Työntekijöiden määrällä painotettu palkkojen keskiarvo - alat: hallinto, koulutus ja terveydenhoito (niillä julkisen sektorin työntekijöiden osuus oli 9 % vuonna 9, ja heidän osuutensa kaikista julkisen sektorin työntekijöistä oli 66 %). 16 Julkisen sektorin palkkojen nimelliskorotuksia rajoitettu/jäädytetty Eläkkeiden indeksointi alennettu % (aiempi sääntö olisi antanut yli 1 %) Yksityisen sektorin palkat Voitot Työllisyys vähentynyt vain noin ½ %. Työttömät 3Q1 noin +8 % vuodentakaisesta, työttömyysaste vajaat ½ % (8 9 % v. 9), lavea työttömyys (ml. työvoiman ulkopuoliset työhaluiset) edelleen yli 9 %. Osa-aikatyönteko +1 % vuodentakaisesta. Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 1 3 3 1 1
Valtiontalous supistumassa reaalisesti edelleen v. 16 (menot yli % BKT:stä) 7 7 6 6 3 3 1 1 - -1-1 - - -3-3 - - - - Valtiontalouden tulot ja menot (konsolidoitu fed., alueet & kunnat, ja valtion sosiaalirahastot) 3 kuukauden keskiarvon %-muutos vuodentakaisesta Inflaatio (kuluttajahinnat) Kaikki tulot Öljy- ja kaasuverotulot Muut tulot Menot Tarkastuskamari 1/1 Finmin 7/1 8 % koko valtiontalouden tuloista, 1 % fed.budjetin tuloista (1) 7 8 9 1 11 1 13 1 1 16 16 7 7 6 6 3 3 1 1 - -1-1 - - -3-3 - - - - Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 1
1 9 8 7 6 3 1-1 - -3 - - -6-7 -8 Valtiontalous Valtiontalouden ylijäämä 1 kk summa, % BKT:stä 6 7 8 9 1 11 1 13 1 1 Koko valtiontalouden vaje 16 (finminin arvio) vajaat % BKT:stä, jos öljy (Urals) $ ja BKT +,7 %.- - vajeen rahoitus? Valtion velka 1 % BKT:stä. Reservirahasto <6 %, 16 lopussa runsas 1 % (finmin). Kansallisen hyvinvoinnin rahasto 6½ % BKT:stä osin sidottu: tukena yms. maksettu noin %, lisää jonkin verran luvassa. 1 9 8 7 6 3 1-1 - -3 - - -6-7 -8 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 16
Valtiontalouden menot voima sos. kehitys 1 kk summan %-muutos vuodentakaisesta (sulkeissa osuus BKT:stä) Puolustus () Sosiaaliturva (1) Sisäturva & järjestys (3) 7 8 9 1 11 1 13 1 1 16 Talous (6) Hallinto (,) Asuntosektori (1,3) 7 8 9 1 11 1 13 1 1 16 Terveys (,) Koulutus (,) 7 8 9 1 11 1 13 1 1 16 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 17 8 7 6 3 1-1 - 8 7 6 3 1-1 - 8 7 6 3 1-1 -
Vienti 1 öljynvientibuumi odottamaton, 16 näyttää heikolta Venäjän energiaviennin määriä Arviot talousministeriön ennusteessa, 1=1 (sulkeissa osuus tavara- & palveluviennin tuloista 1) 13 1 1 11 Raakaöljy (7 %) Öljytuotteet (1 %) Maakaasu (1 %) syyskuussa 1 heinäkuussa 1 toukokuussa 1 helmikuussa 1,9 (6,1) -1, 3 1 IEA:n 1 tehdyt ennusteet raakaöljylle, %-muutos vuodentakaisesta Tuotanto Kysyntä Tuotannon Venäjällä Venäjällä ja 1 kys. ero 16 3 1 11 1 %-muutos (toteutunut tammi-syyskuu 1 sulkeissa) -1 - -1 - -3-3 1 6, (8,1) 1,7 - - 9 1,6 -,6 (-.8) - - 9 1 13 1 1 16 17 1 13 1 1 16 17 1 13 1 1 16 17-6 -6 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 18
8 8 8 78 76 7 7 7 68 66 6 6 6 8 6 Investoinnit tarvetta uudelle kapasiteetille? + epävarmuus Kapasiteetin käyttöaste, % jalostusteollisuus kaivannaisteollisuus koko teollisuus (Rosstat) (Rosstat) (REB) 1 1 7 13 1 11 1 9 8 6 1 3 6 7 8 9 1111 1 3 6 7 8 9 1111 1 3 6 7 8 9 1111 kuukausi Lähteet: Rosstat and Russian Economic Barometer 1 1 1 1 8 8 8 78 76 7 7 7 68 66 6 6 6 8 6 Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 19
Investoinnit 3 3 1 1 - -1-1 - - -3 %-muutos 1 11 1 13 1 1-3Q1 Kaikki Öljyn ja kaasun tuotanto Öljy- ja kaasuputket Öljynjalostus Kiinteistösektori Jalostusteollisuus pl. öljynjalostus Sähkö Rautatiet sektorit 1-3Q1 pl. pienet yritykset ja harmaa talous Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland
1 1 1 8 6 - - -6-8 -1-1 -1-16 GDP growth and contributions Private consumption Fixed investment Flows to inventories + statistical discrepancy GDP growth per cent / percentage points Public consumption Exports Imports per cent / percentage points 3 6 7 8 9 1 11 1 13 1 1Q1 Q1 1 16 17 1 1 1 8 6 - - -6-8 -1-1 -1-16 vesa.korhonen@bof.fi Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 1