Suomalainen Yritys ja Venäjän markkinat: Laskutusvaluutan valinta Venäjän kaupassa Jussi Myllymäki 19.9.2012
Laskutusvaluutan valinta Ulkomaankauppaa harjoittavat yritykset suosivat usein euron käyttämistä laskutusvaluuttana Helppous, yksinkertaisuus, riskittömyys Riski ei todellisuudessa katoa mihinkään, vaan siirtyy vastapuolelle, jolla on vastakkaiset intressit suomalaisen yrityksen kanssa Yrityksen asiakkaat siirtävät suojauskustannukset tavalla tai toisella takaisin Tuontiyrityksellä hinnat ovat korkeammat Vientiyritysten asiakkaat valitsevat paikallisen toimittajan tai eivät ole valmiita maksamaan täyttä hintaa Toimimalla paikallisessa valuutassa yritys pystyy paremmin pitämään langat käsissä 2
Yritys voi parantaa markkina-asemaansa laskuttamalla ruplissa Yritys tekee palveluksen vastapuolelle huolehtimalla valuuttakurssiriskistä Esim. venäläisen yrityksen voi käytännössä olla vaikeaa tai lähes mahdotonta suojautua kustannustehokkaasti Tämän seurauksena asiakas vaatii kompensaation riskin kantamisesta Hinta paikallisessa valuutassa on läpinäkyvämpi ja yrityksen asiakkaat voivat olla valmiit maksamaan enemmän Transaktiokustannukset Venäjällä usein korkeammat EUR-hinta Hinta = paikallisessa + Riskipreemio + Transaktiokustannus valuutassa 3
Kustannusnäkökulma Euromääräinen laskutus Suomalaisyritys Venäläinen vastapuoli EURRUB riski + transaktiokustannus Nordea AA- rating EM -pankki esim. B rating 4
Kustannusnäkökulma Siirtyminen ruplamääräiseen laskutukseen Suomalaisyritys Venäläinen vastapuoli Nordea AA- rating Kehittyneemmät valuuttanäkemykset Alhaisemmat transaktiokustannukset kuin EM-pankeissa Suojausmahdollisuudet Vastapuoliriski pienenee Tuo lisäarvoa myös venäläiselle vastapuolelle EURRUB riski + transaktiokustannus EM -pankki esim. B rating 5
Venäjän vientiä harjoittava yritys Euroissa laskuttaminen Suomalainen yritys saa 250 000 euroa riippumatta EUR/RUB kurssista EUR/RUB EUR 250000 35.00 RUB 8750000 Ruplan heikentyessä venäläinen yritys joutuu maksamaan enemmän ruplia kiinteästä EURsummasta Toisaalta ruplan vahvistuessa venäläinen vastapuoli saa hyödyn kurssiliikkeestä! Todellisuudessa suomalaisella yrityksellä on kuitenkin riski siitä, että jossain vaiheessa venäläisen asiakkaan kipukynnys ylittyy: Hintaa joudutaan tarkistamaan tai kysyntä laskee EUR 250000 40.00 RUB 10000000 +14% Mitä huonommin vastapuoli on suojannut kurssiriskinsä, sen suurempi laskupaine euromääräiseen hintaan kohdistuu EUR 250000 45.00 RUB 11250000 +29% 6
Venäjän vientiä harjoittava yritys Ruplissa laskuttaminen EUR/RUB Venäläinen yritys maksaa kiinteän ruplasumman valuuttakurssista riippumatta EUR 314300 35.00 RUB 11000000 Venäläinen asiakas on mahdollisesti valmis maksamaan enemmän kiinteästä hinnasta, kuin ennakoimattomasti vaihtelevasta kustannuksesta Suomalaisen yrityksen on helppo hallita saatavien EUR-arvon vaihtelua suojaustuotteilla Suojaaminen tapahtuu samoilla tuotteilla kuin sisäisen lainan suojaamisessa, esim. termiini ja lisähyötytermiini EUR 275000 40.00 RUB 11000000 EUR 244400 45.00 RUB 11000000 Eurosumman vaihtelua voidaan hallita suojaustuotteilla 7
Suojausinstrumentin valinta Vaihtoehtoina termiini ja optiorakenteet Valuuttatermiinion sopimus, jossa tulevan kaupan kurssi lyödään lukkoon etukäteen 100% suoja kurssinousua vastaan Ei hyötyä ruplan kurssilaskusta Termiinikurssi on euron ja ruplan korkoerosta johtuen hieman spot-kurssia korkeampi 3kk termiinikurssi 42.50 6kk termiinikurssi - 43.25 Optiorakenteilla saadaan termiinin tavoin suoja kurssinousua (ruplan heikentymistä) vastaan, mutta säilytetään mahdollisuus hyötyä kurssilaskusta Esimerkki optiorakenteesta on lisähyötytermiini: 100% suoja hieman termiiniä heikompaan kurssiin (3kk 43.40, 6kk: 44.30) 50% hyöty kurssilaskusta 100% suoja 100% suoja Ei hyötyä 50% hyöty 8
Valuuttariskinhallinta lähtee liikkeelle suojausstrategian määrittelystä Suojaamisen tavoite on turvata yrityksen kate suojaamalla ennustettavissa olevat kassavirrat riittävän pitkälle tulevaisuuteen Suojauksen lähtökohdaksi on tärkeää ottaa realistisesti valittu budjettikurssi Mikä on korkein mahdollinen kurssi, jolla kate on riittävällä tasolla? Suojausinstrumentti voidaan valita siten että budjettikurssi on turvattu, mutta samalla säilytetään mahdollisuus hyötyä positiivisesta kurssiliikkeestä Suojaushorisontti on syytä asettaa vähintään yhtä pitkäksi kuin horisontti, jolla yritys suunnittelee toimintaansa eteenpäin. Yksittäisissä hankkeissa kannattaa suojata kaikki varmistuneet maksuerät Hyvin suunnitellun suojausstrategian pohjalta suojausten käytännön toteutus on helppoa! 9
Ruplanäkymät vahvat Rupla on korivaluutta, jota keskuspankki manageeraa USD/RUB 55% & EUR/RUB 45% Ruplakorin vaihteluväliä on vähitellen kasvatettu Nyt vaihteluväli on 32.20-38.20 Interventioita kasvatetaan sallitun vaihteluvälin laitoja lähestyttäessä ja lopulta vaihteluväliä siirretään. Siirto kun interventiot ylittävät $500 miljoonaa / päivä Interventiot aloitettaneen 1 rupla ennen vaihteluvälin laitoja Eli ruplan annetaan liikkua, mutta suuria liikkeitä vaimennetaan Vaihteluvälin leventäminen on askel kohti keskuspankin tavoittelemaa inflaatiotavoitetta Inflaatiotavoite vaatii vapaasti kelluvan valuutan Ruplan joustavuutta lisättäneen asteittain. Keskuspankki sitoutunut siihen, että rupla kelluu vapaasti vuoden 2013 loppuun mennessä Ruplanäkymät vahvat Venäjän talous kunnossa Öljyn hinta pysyy korkealla Öljy avainasemassa ruplan kannalta Öljyn hinta nousee 10% Venäjän BKT kasvaa 0.5%-yksikköä Kallis öljy Vaihtotaseen ylijäämä + budjettiylijäämä Venäjän budjetissa öljyn hinta on $100 / barreli 30 USD/barreli 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 Ruplakori, oikea 140 30 Brent spot, USD/barreli,käänteinen, vasen 150 29 08 09 10 11 12 Venäjän talous on vahvasti linkattu öljyn hintaan. Indeksi 41 40 39 38 37 36 35 34 33 32 31 10
Rupla vahvistuu dollaria sekä euroa vastaan Nordean ennusteen mukaan öljyn hinta pysyy yli $100 / barreli 2012 Aasian kysyntä pitää hinnan korkeana, vaikka USA:n ja Euroopan kysyntä pysyisikin vaisuna Iranin jännitteet uhka öljyn tarjontapuolelle Hinnan lasku 50 dollariin barrelilta pienentäisi Venäjän BKT:a3.5%-yksikköä BKT olisi edelleen plussan puolella Globaalit taantumahuolet suuri riski EM-valuuttana rupla erittäin herkkä riskisentimentille Jo ennestään suuri poliittinen riski kasvanut mielenosoituskynnyksen madalluttua Monia muita maita suuremman poliittisen riskin takia pääomapako Venäjältä on ollut rajua globaalin riskinottohalukkuuden laskiessa. Lainsäädäntö ja sääntely voivat Venäjällä muuttua nopeasti. Jos pääomaliikkeitä rajoitetaan, pääomien kotiuttelu ei välttämättä onnistu 33 32 31 30 29 28 27 15Mar10 01Jan11 20Oct11 07Aug12 26May13 14Mar14 USDRUB Forward Nordea 45.0 42.5 40.0 37.5 35.0 32.5 30.0 27.5 15Mar10 01Jan11 20Oct11 07Aug12 26May13 14Mar14 EURRUB Forward Nordea 11
Rupla riskiherkkä valuutta Esimerkki: katastrofitilanne syyskuu 2008 syyskuu 2009 48 Riski globaalin rahoitusjärjestelmän romahtamisesta johti paniikkiin ruplamarkkinoilla 46 44 43.11 Keskikurssi Venäjän 1998 defaultja ruplan devalvaation yhä muistissa USDRUB +400% 42 40 38 37.1 % 26.3 % Ruplan massiivinen heikkeneminen Lehman Brothersin jälkeen Periodin keskikurssi poikkesi alkuhetken tilanteesta yli 26.3% ( 36.79 vs. 42.09 ) Oletetaan vastaavankokoinen liike, 2012 ennuste ja ruplan osuudeksi 50 % 36 34 34.12 Kurssi alussa 32 30.9.2008 19.11.2008 8.1.2009 27.2.2009 18.4.2009 7.6.2009 27.7.2009 15.9.2009 12
Yhteenveto Laskutusvaluutan valintaan kannattaa kiinnittää huomiota Vientiyritykset voivat parantaa markkinaasemaansa laskuttamalla ruplissa. Tuontiyritysten hinnat voivat olla matalammat paikallisessa valuutassa Toimittaessa ruplissa riskienhallintaan tärkeys korostuu Valuuttariskeiltä suojautumisessa vaikeinta on suojaamisen aloittaminen, käytännön toteutus lopulta helppoa. Nordea ennustaa ruplan vahvistuvan euroa vastaan Rupla kuitenkin riskiherkkä valuutta, joka kärsii globaalin talouden epävarmoista näkymistä 13
Jussi Myllymäki Nordea Markets +358 5066824 jussi.myllymaki@nordea.com Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole täydellinen kuvaus tuotteesta taisiihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisestatai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus-tai luotonottopäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista lupaa.