Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 37-2013 Sotheby s ottaa vastaan tarjouksia Supistuuko huoltoalusten tarjonta? Öljynporauslauttojen hyviä sopimusuutisia Pankkien pääomavaatimukset kasvavat Kuivalastivarustamot myötätuulessa Globaltransin tulos oikeilla raiteilla Onko korkojen noususta haittaa?
ODIN Global Sotheby s ottaa vastaan tarjouksia Kolmen niin kutsutun aktiivisijoittajan, activist investors, hankittua kesän aikana osakkeita Sotheby s-huutokauppakamarista on spekuloitu sillä, aiotaanko yhtiön johtoa ja hallitustapainostaa ryhtymään osakkeenomistajia hyödyttäviin toimenpiteisiin. On muun muassa pohdittu, aikooko yhtiö myydä New Yorkissa ja Lontoossa sijaitsevat huutokauppatilansa. Sotheby sin hallitus ilmoitti ryhtyvänsä tutkimaan yhtiön pääomarakennetta ja osinkopolitiikkaa ja esittävänsä ensi vuodelle mahdollisesti uusia suunnitelmia. Hallitus antoi viitteitä siitä, että se harkitsee osingon kasvattamista ja mahdollista omien osakkeiden takaisinostoa. Tämä voidaan toteuttaa ottamalla lisää velkaa tai realisoimalla huutokauppatiloja. Yhtiö vahvisti lopulta, että se on käynnistänyt Manhattanilla sijaitsevan pääkonttorin ja huutokauppatilan myyntiin tähtäävän prosessin ja että yhtiö on jo vastaanottanut kiinteistöä koskevan tarjouksen. Sotheby s osti tilat finanssikriisin aikana 370 miljoonalla dollarilla, ja niiden arvon odotetaan olevan nykyään huomattavasti korkeampi. Sotheby's Class A Conducts auctions and private sales of fine art and jewelry and provides real estate brokerage services Market Value (mill.) 3,336 Price: 48.81 Currency: USD Enterprise Value (mill.) 3,138 Exchange rate to NOK: 5.90 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 774 832 768 778 846 EBIT (Operating Income) (mill.) 274 279 214 209 254 Net Income (mill.) 157 169 108 123 152 Price/Earnings 32.0 32.7 33.0 28.3 22.9 Price/Book Value 3.1 3.2 3.2 3.1 2.7 EV/EBIT 11.0 5.4 10.3 - - Return on Equity (%) 23.3 20.2 11.4 10.8 11.7 Dividend Yield (%) 0.8 0.7 0.8 0.8 0.8 DISC-NO
ODIN Maritim Kuivalastivarustamot myötätuulessa Kuivalastivarustamojen perimät maksut sekä osakekurssit jatkavat nousuaan, jota vauhdittaa pääasiassa Brasiliasta ja Australiasta kuljetettavan rautamalmin vilkas kysyntä Kiinassa. Tämän viikon voittaja on Dryships, joka on noussut 20 prosenttia pelkästään viime viikon aikana. Osake on noussut tänä vuonna 90 prosenttia. DS Norden nousi viime viikolla 10 prosenttia ja on noussut tänä vuonna 45 prosenttia. DryShips Inc. Engages in ocean transportation businesses Market Value (mill.) 1,175 Price: 2.91 Currency: USD Enterprise Value (mill.) 6,433 Exchange rate to NOK: 5.90 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 860 1,078 1,210 1,396 2,081 EBIT (Operating Income) (mill.) 362 291 8 187 578 Net Income (mill.) 188-70 -247-123 144 Price/Earnings - - - - 9.3 Price/Book Value 0.4 0.5 0.4 0.4 0.4 EV/EBIT 11.0 18.6 709.4 32.8 9.6 Return on Equity (%) 6.1-2.2-8.2-3.5 3.8 Dividend Yield (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
ODIN Maritim Supistuuko huoltoalusten tarjonta? Kiinnostus huoltoalusvarustamoja kohtaan on lisääntynyt viime päivinä. Tämä johtuu siitä, että Barentsinmeren porausohjelma lisää alusten kysyntää huomattavasti ja että Pohjanmeren markkinoilta aiotaan siirtää pois 15 alusta. Lisäksi liikkuu huhuja, joiden mukaan Norjan vientitakuulaitos GIEK (Garanti-instituttet for eksportkreditt) on nykyään aiempaa pidättyväisempi rahoittamaan ilman kiinteää sopimusta tapahtuvaa uusien alusten rakentamista. Nämä molemmat seikat vaikuttavat todennäköisesti myönteisesti vuonna 2014 perittäviin maksuihin sekä tällä toimialalla tekemiimme kahteen sijoitukseen eli Farstadiin ja DOFiin.
ODIN Offshore Öljynporauslauttojen hyviä sopimusuutisia Noblen tekemät hyvät sopimukset enteilevät jack-up - öljynporauslauttojen taksojen nousua. Lisäksi Rowan on havainnut mielenkiinnon kasvaneen pidempiä (yli 18 kuukautta kestäviä) sopimuksia kohtaan. Tämä ennakoi tämän alan taksojen nousevan historian korkeimmalle tasolle. Uskomme tämän vaikuttavan erittäin myönteisesti jack-up - salkkuyhtiöihimme Prospectoriin (noin 7 prosenttia) ja Rowaniin (noin 6,5 prosenttia).
ODIN Sverige Volvo kiinalaisen kauppakumppanin huomaan Olemme tavanneet Kiinassa Volvon tulevan yhteisyrityskumppanin, valtion omistaman Dongfeng Motorin edustajia. Se ei muuttanut skeptistä suhtautumistamme yhteisyritykseen, joka toimii Kiinassa ilman Volvon määräysvaltaa. Volvon on suunnitelman mukaan määrä omistaa 45 prosenttia tästä yhteisyrityksestä ja Dongfengin loput 55 prosenttia. Volvo pyrkii yhteisyrityksen avulla pääsemään nopeasti Kiinan markkinoille ja hyötymään sen jakeluverkostosta. Käsityksemme mukaan sopimusta ei ole vielä allekirjoitettu, mutta Dongfeng haluaa päästä hyötymään yhteisyrityskumppaneiden nykyisestä jakeluverkostosta ja ottaa siihen mukaan myös omia tuotemerkkejään. Jää nähtäväksi, kuinka Volvo aikoo hoitaa tämän asian suhteessa omaan jakeluunsa. Volvo AB Class B Designs, manufactures and markets automobiles and industrial trucks Volvon kuorma-autot ovat liian kalliita valtaosalle kiinalaisista markkinoista. Volvon ja Dongfengin teknologian yhdistämisen ansiosta loppukäyttäjän laatu- ja hintatarpeet pystytään tyydyttämään aiempaa paremmin. Volvon kannalta tässä onnistuminen ei ehkä ole lyhyellä aikavälillä ratkaisevaa, mutta pitkällä aikavälillä Kiinan markkinat ovat tärkeät. Market Value (mill.) 201,685 Price: 99.45 Currency: SEK Enterprise Value (mill.) 314,381 Exchange rate to NOK: 0.90 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 264,749 310,367 303,647 276,642 300,031 EBIT (Operating Income) (mill.) 18,200 27,561 19,184 13,472 23,551 Net Income (mill.) 10,866 17,751 11,039 7,955 15,610 Price/Earnings 51.5 51.6 51.4 24.8 12.9 Price/Book Value 2.7 2.8 2.7 2.7 2.3 EV/EBIT 18.4 9.0 14.8 18.0 10.2 Return on Equity (%) 15.6 22.5 13.0 10.8 17.7 Dividend Yield (%) 3.0 3.0 3.0 2.9 3.5 DISC-NO
ODIN Emerging Markets Globaltransin tulos oikeilla raiteilla Venäläinen rautatiesijoituksemme Globaltrans esitteli toisena vuosineljänneksenä vankkoja lukuja Venäjän talouden heikentymisestä huolimatta. Tämä todistaa yhtiön liiketoimintamallin vahvuuden. Olemme alusta lähtien uskoneet, että vahva kassavirta ja tulevat osingot alkavat pian tuottaa konkreettista tulosta. Yhtiö jättää kalusteinvestoinnit odottamaan, koska se näkee myös mielenkiintoisia mahdollisuuksia tehdä yritysostoja. Tapasimme yhtiön edustajia viime viikolla New Yorkissa pidetyssä konferenssissa. Yhtiön talousjohtaja vahvisti näkemyksemme tuoreiden lukujen julkistamisen jälkeen, ja pidämme hyvänä sitä, että yhtiö pyrkii vastuulliseen johtamiseen toisin kuin monet muut venäläiset yhtiöt. Globaltrans Investment Plc Sponsored Provides freight GDR rail transportation RegS services Market Value (mill.) 2,465 Price: 13.79 Currency: USD Enterprise Value (mill.) 3,717 Exchange rate to NOK: 5.90 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 1,383 1,733 2,114 1,833 1,939 EBIT (Operating Income) (mill.) 327 426 538 492 518 Net Income (mill.) 177 266 258 240 261 Price/Earnings 9.8 10.1 10.2 10.5 9.6 Price/Book Value 1.8 1.8 1.9 1.6 1.4 EV/EBIT 9.8 6.0 7.0 7.0 6.3 Return on Equity (%) 26.0 33.1 22.4 14.9 14.6 Dividend Yield (%) 5.1 4.9 4.9 4.5 4.3 DISC-NO
ODIN Kiintestö Onko korkojen noususta haittaa? Ruotsissa vastikään pidetyssä kiinteistöalan seminaarissa keskusteltiin vilkkaasti pitkien valtionlainojen koronnousun mahdollisista kielteisistä vaikutuksista kiinteistöjen hinnoitteluun ja tuottoihin. Me näemme tilanteen kuitenkin jonkin verran monivivahteisempana. 1. Toimijat ovat tuskin käyttäneet keskuspankkien hallinnoimia ja keinotekoisesti alhaisina pidettyjä korkoja kiinteistöjen hinnoittelussa. 2. Vuokratasoja säännellään usein inflaation mukaan. Muista kiinnostavista aiheista seminaarissa voimme mainita sähköisen kaupankäynnin mahdollisen kielteisen vaikutuksen varsinaisen vähittäiskaupan toimipaikkojen kysyntään ja vastaavan myönteisen vaikutuksen logistiikkayhtiöihin. Odin Kiinteistö - rahastolla on runsaasti logistiikka-alan yhtiöihin tehtyjä sijoituksia. Endring siden 01.01.2013 Yield 10-årig stat (prosent) Endring (prosentpoeng) Norge 3.17 1.08 Sverige 2.69 1.16 Tyskland 2.00 0.58 Frankrike 2.55 0.67 Italia 4.53 0.08 Spania 4.46-0.78 Storbritannia 2.77 0.96 USA 2.91 1.21 Japan 0.72-0.09
ODIN Norge Pankkien pääomavaatimukset kasvavat Norjan finanssivalvonnan (Finanstilsynet) johtajan Morten Baltzersenin mielestä pankkien oman pääoman vaatimusta, varsinkin suhteessa asuntolainoihin, pitäisi nostaa. Muiden edellytysten säilyessä samoina norjalaispankeilta vaadittaisiin aiempaa enemmän omaa pääomaa, jolloin pankkien osingonmaksukyky pienenisi lyhyellä aikavälillä. Norjalaispankkien omat pääomat ovat kuitenkin jo nyt koko läntisen maailman korkeimpia. Norjalaispankkien korkea vakavaraisuus antaa niille kuitenkin rahoitusedun, siksi pidämme näiden lausuntojen aiheuttamia norjalaispankkien negatiivisia kurssimuutoksia jonkin verran liioiteltuina.
ODIN Norden ODIN Finland YIT alentaa ennusteita Suomalainen YIT alentaa vuoden 2013 liikevaihtoa ja liikevoittoa koskevia ennusteitaan. YIT arvioi nyt, että vuoden 2013 liikevaihto ja liikevoitto alenevat vuoden 2012 tasolta ilman kertaluonteisia eriä. Kesällä YIT arvioi liikevaihdon ja liikevoiton säilyvän vuoden 2012 tasolla ilman kertaluonteisia eriä. Kerrostaloasuntojen myynti nousi Suomessa alkusyksyllä normaalille tasolle, kun taas omakotitalojen ja rivitalojen myynti on pysynyt alhaisella tasolla YIT:n tarjontaan nähden. Tämän takia Suomen asuntomyyntiennustetta on alennettu loppuvuoden osalta. Venäjällä asuntokauppa on jatkunut varsin vilkkaana kaikissa YIT:n yksiköissä, mutta varovaiset talousennusteet ja asuntokaupan tarjonnan kasvu joissakin kaupungeissa, joissa YIT:llä on liiketoimintaa, eivät anna mahdollisuutta toteuttaa kerrostaloasuntojen suunniteltuja hinnankorotuksia. YIT Oyj Provides industrial construction, engineering, and maintenance services Market Value (mill.) 1,657 Price: 10.19 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 2,497 Exchange rate to NOK: 7.94 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 3,788 4,382 4,706 1,933 2,047 EBIT (Operating Income) (mill.) 211 185 238 179 202 Net Income (mill.) 140 124 179 125 144 Price/Earnings 3.3 3.1 3.1 10.4 9.0 Price/Book Value 2.0 1.9 1.9 1.6 1.5 EV/EBIT 14.1 12.4 10.9 10.8 9.4 Return on Equity (%) 16.7 13.8 18.3 15.8 16.5 Dividend Yield (%) 6.6 7.0 7.1 5.5 6.2 DISC-NO
Tietoa Huginista & Muninista ODIN haluaa ottaa skandinaavisen kulttuuriperintömme mukaan tulevaisuuteen. Muinaiset tarinat tarjoavat mielestämme paljon rikkautta ja potentiaalia: tietoa, elämänviisautta ja inspiraatiota. Skandinaavisessa tarustossa Hugin ja Munin olivat Odinin kaksi neuvonantajakorppia. Ne lensivät ympäri maailmaa ja tarkkailivat kaikkea mitä tapahtui. Aikansa tarkkailtuaan ne lensivät takaisin Odinin luo ja kertoivat havainnoistaan. Huginin (ajatus) ja Muninin (muisti) avulla Odin pysyi selvillä ympäristönsä tapahtumista. Samalla tavalla ODIN haluaa pitää asiakkaansa ajan tasalla talousmarkkinoiden tapahtumista ja asioista, joilla on merkitystä rahastomme kannalta. Toteutamme sen muun muassa uutiskirjeemme avulla, jonka nimi on osuvasti Hugin & Munin. Pysy ajan tasalla Tilaa Hugin & Munin -uutiskirjeemme ilmoittamalla sähköpostiosoitteesi
Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun 09 4735 5100 info@odinfond.no Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne 12
Muistathan että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tämän raportin uutiset kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastossa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä: www.odin.fi