Hugin & Munin Weekly Market Briefing

Transkriptio

1 Hugin & Munin Weekly Market Briefing Addtech tekee tulosta Edullinen kassavirtakone Skottilainen kaapelisotku Soitoilla kasvua Houston: ei ongelmia näköpiirissä Poliittinen rauhattomuus luo ostomahdollisuuksia

2 Osakemarkkinat Kulunut viikko Pörssit olivat viikon alussa nousussa, mutta euroalueen pettymyksen tuottaneet kasvuluvut painoivat ne alas viikon loppua kohti. Norjan valtiovarainministeriö nimesi kolme rahoitusjärjestelmän kannalta merkittävää rahoituslaitosta eli sellaista rahoituslaitosta, joilla katsotaan olevan erityisen suuri merkitys rahoitusjärjestelmälle ja taloudelle. Kyseiset kolme laitosta ovat DNB, Nordea ja Kommunalbanken. Palkkioksi niille asetetaan aiempaa tiukemmat ydinvakavaraisuusvaatimukset. Euroalueella keskuspankki on valmistelemassa taloutta elvyttävää toimenpidepakettia. Siihen saattaa sisältyä koron leikkauksia ja halpoja lainoja pankeille, jotka välittävät niitä edelleen lainaa tarvitseville yrityksille. Jos inflaation alentumista ja kasvun hidastumista koskevat merkit vahvistuvat, toimenpiteiden käynnistämisestä tulee vallitsemaan yksimielisyys Euroopan keskuspankin kokouksessa kesäkuussa. 2

3 ODIN Norge ODIN Global Edullinen kassavirtakone Kongsberg Gruppen, joka on mukana ODINin monissa osakerahastoissa, julkisti tuloksensa tällä viikolla. ODIN omistaa yhtiöstä yhteensä 3 prosenttia. Tulokset olivat jonkin verran odotettua heikommat, mutta sekä kassavirta että tilauskanta olivat erittäin vahvoja. Vahvan kassavirran ansiosta nettokäteisvarojen määrä nousee 3,3 miljardiin Norjan kruunuun eli peräti 27 kruunuun osakkeelta. Yhtiö maksaa toukokuun lopussa osakekohtaisena osinkona 5,25 kruunua, joten osinkotuotto on lähes 4 prosenttia. Uskoaksemme yhtiön tärkein tavoite on kasvattaa myyntiään reilusti, koska yhtiön pääoman tuotto on sinänsä kohdallaan. Siksi tilausmäärän pysymisellä jatkossakin vakaana on suuri merkitys vuodelle Arvoimme yhtiön osakkeen arvoksi lähes 200 kruunua ja uskomme siihen voitavan päästä uudelleenhinnoittelun avulla, kun myynti alkaa jälleen kasvaa ja tulos kohentua. 4

4 ODIN Sverige Addtech tekee tulosta Yksi suurimmista positioistamme, Addtech, julkaisi vankat koko tilivuoden 2013/2014 luvut (poikkeava tilikausi). Myynti kasvoi vuositasolla 13 prosenttia, käyttökate nousi 8,2 prosenttiin ja kassavirta oli hyvä, minkä ansiosta suhtaudumme yhtiöön positiivisesti. Addtechin liikevaihto on kasvanut kymmenen viime vuoden aikana 10 prosenttia vuodessa. Yhtiö jatkaa yritysostojaan entiseen malliin. Viime vuonna se osti viisi yhtiötä, joiden kokonaisliikevaihto on 300 miljoonaa Ruotsin kruunua. Se vastaa noin viittä prosenttia yhtiön kokonaisliikevaihdosta. Lisäksi vuoden lopun jälkeen Addtech on ostanut kaksi yhtiötä, jotka kasvattavat liikevaihtoa vielä 45 miljoonalla Ruotsin kruunulla. Kannatamme liiketoimintamallia, jonka mukaisesti yhtiö ostaa alhaiseen hintaan sellaisia pienehköjä yhtiöitä, joita ei arvosteta riittävästi markkinoilla. Addtech on vuodesta 2005 lähtien tarjonnut lähes 30 prosentin tuoton pääomalle. 3

5 ODIN Europa Skottilainen kaapelisotku Italialaisella kaapelinvalmistajalla Prysmianilla on projektiensa laadukkaan toteutuksen ansiosta hyvä maine, eikä yhtiö ole koskaan tuottanut markkinoille pettymystä. Viime viikolla yhtiö ilmoitti tekevänsä alaskirjauksia, jotka liittyvät Skotlannin ja Englannin välisen vedenalaisen korkeajännitekaapelin rakentamiseen. Osake romahti uutisen jälkeen lähes 15 prosenttia eli yhtä paljon kuin myös vuoden 2014 liiketuloksen odotetaan supistuvan. Muilta osin yhtiö kertoi perusliiketoiminnan vilkastumisesta ja useiden loppumarkkinoiden kysynnän vahvistumisesta. On kuitenkin epäselvää, missä määrin nämä kaapeliin liittyvät ongelmat vaikuttavat vuosien 2015 ja 2016 tulokseen. Mielestämme kyseessä on kuitenkin erittäin monimutkaisen kaapelin aiheuttama erillinen ongelma eikä niinkään oire yhtiön liiketoimintamallin heikkouksista. Meidän on tarkoitus keskustella yhtiön kanssa kuluvalla viikolla. Pidämme pitkän aikavälin investointiteesimme toistaiseksi ennallaan ja seuraamme tilannetta rauhassa. Markkinoilla on usein tapana ylireagoida tämänkaltaisiin uutisiin. 5

6 ODIN Europa Soitoilla kasvua Euroopan talous on paranemaan päin, mikäli ranskalaisen Teleperformance-yhtiön signaaleihin on uskominen. Yhtiö on maailman suurin call center -palvelujen toimittaja. Yhtiön työntekijää ovat vuoden aikana yhteydessä peräti kahden miljardin henkilön kanssa ympäri maailmaa. Yhtiön tuloista 30 prosenttia syntyy Euroopassa. Viime vuoden kasvu oli vaikuttavat 12 prosenttia. Yhtiön arvo nousi lähes 10 prosenttia viime viikolla. Valuuttaliikkeet vaikuttavat yhtiön euromääräiseen tulokseen negatiivisesti. Tilanne on sama useimpien globaalien eurooppalaisten yhtiöittemme kohdalla. Teleperformancen osuus salkusta on tällä hetkellä 2,6 prosenttia. Investointiteesimme perustuu siihen, että yhtiö lisää kannattavuuttaan myös jatkossa. 6

7 ODIN Maritim Høegh LNG:lle uusi sopimus Høegh LNG on voittanut Egyptissä kelluvaa varastoalusta (FRSU) koskevan viisivuotisen sopimuksen. Toiminnan on määrä käynnistyä vuoden kolmannella neljänneksellä. Näin ollen varustamolla on ainoastaan yksi uusi alus, josta ei ole tehty sopimusta. Osakekurssi ampaisi 5 prosentin nousuun uutisen julkistamisen jälkeen. Kurssi on tähän mennessä noussut 25 prosenttia vuoden alusta. DS Norden aiheutti pettymyksen ensimmäisen vuosineljänneksen tuloksellaan. Yhtiö oli aiemmin kohdistanut spotmarkkinatoimintaansa entistä enemmän irtolastimarkkinoiden suuntaan ja odottanut niiden olevan vahvassa iskussa, mutta tämä ei valitettavasti pitänyt paikkaansa. Positiivista on se, että Norden arvioi alusten arvon nousseen ja odottaa markkinoiden piristyvän toisella vuosipuoliskolla. Raakaöljytankkerien liikevaihto on ollut alhainen jo jonkin aikaa, mutta viime viikolla saatiin tieto useiden liiketoimien toteutumisesta. Salkkuyhtiömme DHT, Navios Maritime Aqusition ja Tanker Investments ovat kukin ostaneet aluksia. Hinnat ovat linjassa aiempien hankintojen hintojen kanssa. 7

8 ODIN Offshore Houston: ei ongelmia näköpiirissä Tapasimme viime viikolla öljy- ja öljypalveluyhtiöiden edustajia Houstonissa. Tässä on muutamia pääkohtia: Liuskeöljykentiltä saadun öljyn tuotanto on edelleen kasvussa. Öljyyhtiöt ovat optimistisia, mikä johtuu perustettuihin kenttiin (Bakken, Eagleford ja Permian) porattujen reikien sekä uusien alueiden (esim. Colorado) tuottamista hyvistä tuloksista. Sijoitetun pääoman tuotto on erittäin houkutteleva, minkä johdosta pääomaa suunnataan entistä enemmän muuhun kuin perinteiseen öljyntuotantoon. Alan palveluintensiteetti on nousussa. Öljynporausreiät ovat aiempaa syvempiä ja rakenteeltaan monimutkaisempia, minkä takia ne edellyttävät lisää palveluja ja tuotteita. Uuden teknologian yhä laajempi hyödyntäminen vaikuttaa positiivisesti porauskustannuksiin ja öljyntuotantoon. Laitteiden ylitarjontaa ei kohtapuoliin enää esiinny, ja ala näkee hinnoissa ja katteissa piilevän nousupotentiaalia. Arvioimme tämän kehityksen vaikuttavan tavattoman positiivisesti salkkuyhtiöihimme Halliburton, Schlumberger, Baker Hughes, Weatherford ja Superior. 8

9 ODIN Emerging Markets Poliittinen rauhattomuus luo ostomahdollisuuksia Yksi viimeaikaisimmista sijoituksistamme, thaimaalainen Premier Marketing, julkaisi tällä viikolla odotuksiamme vastaavia ensimmäisen vuosineljänneksen tuloksia. Premier Marketing on hyvin johdettu yhtiö, jolla on kaksi liiketoiminta-aluetta, ruoantuotanto ja elintarvikkeiden jakelu. Yhtiöllä on muutamia vahvoja merkkituotteita, joiden markkinaosuus Thaimaassa on huomattava, sekä noin myymälää käsittävä jakeluyksikkö. Koska yhtiö on suhteellisen pieni, vain harvat analyytikot seuraavat sen osakkeen kehitystä. Sitä tarkkailevat yleensä sellaiset sijoittajat, joiden tähtäimessä on Thaimaan kulutussektori. Yhtiö tarjoaa lähes 30 prosentin oman pääoman tuoton, sillä käydään vuonna 2014 kauppaa P/E-luvulla 11, ja se maksaa noin 6 prosentin osingon. Olemme toimineet aktiivisesti levottomuuksien myllertämässä Thaimaassa ja hankkineet omistukseemme yhtiötä, jonka arvioimme tuottavan houkuttelevalla hinnalla lisäarvoa osakkeenomistajille. 9

10 Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun info@odinfond.no Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne

11 Muistathan että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tämän raportin uutiset kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastossa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä:

12