Sijoitustoiminta ja riskienhallinta työeläkelaitoksissa kehitystarpeet

Transkriptio

1 Sijoitustoiminta ja riskienhallinta työeläkelaitoksissa kehitystarpeet Keskustelutilaisuus työeläkelaitosten sijoitustoiminnasta Varmassa Jukka Vesala Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority Jukka Vesala

2 A. Sijoitusympäristön muutosten aiheuttamat haasteet Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 1

3 Työeläkesijoittamisen erityispiirteet Riittävän tuoton saavuttaminen mm. eläkemaksujen korotuspaineen rajoittamiseksi Riskinoton tason valinta sijoitustoiminnan tavoitteiden saavuttamiseksi Pitkäjännitteinen sijoittaminen yli suhdannesyklien Eläkejärjestelmän kannalta hyvä sijoitusriskien hajauttaminen Toimintaympäristön haasteet Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 2

4 Korkotuotot kiven alla 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 Saksan reaalikorko Matalariskinen reaalituotto miinuksella Eurooppalaisten jvk-sijoitusten riskit nousseet 0,0-1,0-2, Riskinä myös luottoriskillisten jvk-sijoitusten tuoton jääminen matalaksi Yrityslainojen spreadit Euro inv grade Euro high yield Haaste rahastoinnin tuottotavoitteen saavuttamiselle Tuottavuus vs. turvaavuus Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 0 3

5 Eurooppalaiset osakkeet kärsineet velkakriisin levitessä reaalitalouteen S&P 500 INDEX 120 STXE 600 Pr Nikkei Indeksi Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority Eurooppa jäänyt jälkeen esim. USA:sta Osakkeiden kumulatiivinen tuotto ollut heikohkoa jo viimeiset kymmenen vuotta - Buy & hold sijoittaminen ollut heikommin tuottavaa - Ääriesimerkki: Japanissa vuodesta 1990 kuusi yli 40%:n nousua, annualisoitu vuosituotto kuitenkin -6% Ajoituksen ja aktiivisen sijoitustoiminnan merkitys noussut 4

6 Epävarmuus ja riskit kasvaneet markkinoilla Volatiliteetti VSTOXX Index Markkinoiden volatiliteetti pitkäaikaisesti korkeammalla tasolla Riskikorjatun tuoton heikkeneminen Riskien mittaaminen haasteellista 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0-0,2-0,4-0,6-0,8-1 Korrelaatiot Riskisijoitusten korrelaatiot voimistuvat kriiseissä - Etenkin spread-riski ja osakeriski Hajautuksen hyödyt vähenevät S&P500 vs STOXX600 STOXX600 vs Euro AAA valtiot STOXX600 vs Euro yritykset Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 5

7 Poliittiset riskit globaalissa sijoitustoiminnassa Ruoan hinta, = 100 Globaalin talouden rakenne muuttunut, mm. Kiinan painoarvon nousu Haasteena tuoton etsiminen ja sijoitusten hajauttaminen uusille kasvaville talousalueille - Etäisempien sijoitus markkinoiden tuntemus Poliittiset riskit korostuvat globaalissa hajautuksessa Ruoan hinnan nousu lisää poliittista riskiä Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 6

8 B. Työeläkesijoittamisen muutokset Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 7

9 Suomen eläkelaitosten sijoitusjakauma 100 % 80 % 60 % 40 % 20 % 0 % Osakkeet ja -osakerahastot Joukkovelkakirjat ja vvk:t Sijoituslainat Kiinteistöt ja -osakkeet TyEL takaisinlainat Rahamarkkinasijoitukset lähde: Tela Finanssi- / velkakriisi ei ole pidemmällä aikavälillä vaikuttanut huomattavasti sijoitusjakaumaan - Määräaikaislain ansiosta selvitty ilman suuria vaikutuksia riskinkantokykyyn Laitosten välillä allokaatioissa ja varsinkin strategioissa on huomattavia eroja - Kokonaisuutena Suomen eläkejärjestelmä on hajautettu Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 8

10 Työeläkelaitosten vakavaraisuus Työeläkevakuutusyhtiöiden vakavaraisuus Eläkesäätiöiden ja eläkekassojen vakavaraisuus % vastuuvelasta 45 % % vastuuvelasta 35 % 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5 % 40 % 35 % 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % % Vakavaraisuuraja Vakavaraisuusaste Vakavaraisuusraja, säätiöt Vakavaraisuusaste, säätiöt Vakavaraisuusraja, kassat Vakavaraisuusaste, kassat Finanssivalvonta Finanssivalvonta Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 9

11 Osakesijoitusten rakenne työeläkeyhtiöissä 35 % 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % 06/ /2012 Suomen ja muun euroalueen paino hieman laskussa Kehittyvien markkinoiden osuus laskussa, pääomasijoitusten nousussa Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 10

12 Eläkesijoitusten tuotto % 15 % 10 % 5 % 0 % -5 % -10 % -15 % -20 % nimellistuotto reaalituotto Lähde: Finanssivalvonta ja TELA Sijoitusten keskimääräinen vuosituotto /2012 5,6%, reaalinen 3,7% Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 11

13 ETA-maiden eläkerahastojen sijoitustuotot Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 12

14 C. Riskienhallinnan kehittäminen valvojan näkökulma Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 13

15 Sijoitusstrategiat kehittyneet merkittävästi Haaste riskienhallinnalle Nopeat ja lyhytkestoiset allokaatiomuutokset (riskin lisäys/vähennys) lisääntyneet Sijoitustoiminta muuttunut aikaisempaa dynaamisemmaksi Yhtiöissä perustettu strategisia sijoitusyksikköjä, jotka toimivat yli perinteisten sijoitusluokkarajojen Riskiaseman nopeat muutokset tulee havaita reaaliaikaisesti Korostaa kattavaa riippumatonta riskienvalvontaa ja riskiraportointia Instrumenttikirjon kasvu, vaihtoehtoiset sijoitusstrategiat Hankalasti mitattavien riskien kasvu Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 14

16 Sijoitusstrategiat kehittyneet merkittävästi Haasteet riskienhallinnalle (2) Johdannaisten käyttö ja varsinkin volyymit ovat lisääntyneet - Riski-tuotto profiilia muokataan johdannaisilla Kyky johdannaisten hinnoitteluun ja riskien kvantifiointiin Sijoitustoiminnan hajauttaminen globaalisti Korkeammat vaatimukset due diligence prosessille Sopimusteknisten ja vastapuoliriskien hallinta Sijoitustoiminnan mahdollinen ulkoistaminen Sopimustekniset riskit ja vaatimukset tietojärjestelmille - Oikean ja ajan tasalla olevan tiedon saaminen kolmansilta osapuolilta Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 15

17 Valvonnan tavoitteet ja toteuttaminen Valvonnan tavoitteet - Riskienhallinnan korkea taso suhteessa sijoitustoiminnan laatuun ja laajuuteen - Otettavat riskit tunnetaan ja hallitaan siten, että niiden realisoituminen ei vaaranna vakavaraisuutta Valvonnan toteuttaminen - Laadukas ja selkeä sääntely selkänoja riskienhallinnan vaatimuksille - Riskienhallinnan ja hallinnon luotettavuuden tarkastukset riskienhallinnan ja sisäisen valvonnan toimivuus käytännössä - Riskianalyysit viranomaisraportointiin, kyselyihin ja valvottavien sisäisiin raportteihin perustuen valvonnan suuntaaminen riskiperusteisesti - Aktiivinen yhteydenpito ja avoin keskusteluyhteys valvottaviin Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 16

18 Fivan painoalueet: Ohjaus ja sisäinen valvonta Hallituksen rooli sijoitustoiminnan ohjauksessa ja valvonnassa - Sijoitussuunnitelmassa määritelty tavoiteltu riskitaso, tavoiteallokaatio sekä selkeät riskinottovaltuudet - Riskienhallinnan ja -valvonnan riittävyys suhteessa sijoitustoiminnan laatuun ja laajuuteen Riittävän vahva riippumaton riskienvalvonta - Riippumattomuus sijoitustoiminnan päätöksenteosta - Raportointilinja hallitukselle Riittävän raportointijärjestelmän kehittäminen ja ylläpito Riskienhallinnan ja valvonnan osaaminen linjassa sijoitustoiminnon kanssa Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 17

19 Fivan painoalueet: Riskien rajoittaminen ja mittaus Käytössä toimintaa aidosti ohjaava limiittirakenne, joka on linjassa hyväksytyn sijoitusstrategian kanssa Sijoitusriskien limitoinnilla on kiinteä suhde vakavaraisuuteen - Estää liiallisen riskinoton vakavaraisuuden heiketessä Epälineaaristen riskien riittävän kattava arviointi Monipuolinen stressitestijärjestelmä Käytössä prosessi uusien sijoitusinstrumenttien hyväksynnälle Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 18

20 Vakavaraisuuslaskennan uudistamisen tavoitteet valvojan näkökulmasta Edistetään sijoitusriskien tunnistamista ja mittaamista - Vakavaraisuuskehikon tulisi kyetä kuvaamaan riskejä sillä tarkkuudella, että erityisesti yksinkertaista sijoitustoimintaa harjoittavat laitokset voisivat arvioida sijoitusten arvonmuutosriskejä kehikkoon nojautuen - Monimuotoista sijoitustoimintaa harjoittavien laitosten tulee kehittää kehittyneempiä (tilastollisia) menetelmiä riskien mittaukseen ja arviointiin Uudistetun kehikon tulisi ratkaista keskeisimmät nykykehikon heikkoudet - Keskeiset riskit tulisi kuvata riittävän tarkasti (esim. korko- ja valuuttakurssiriskin tarkempi kuvaus) - Instrumenttien luokitteluun liittyviä tulkinnallisuuksia tulisi vähentää - Epälineaaristen johdannaisriskien mittaamista tulisi tarkentaa (stressien vaikutusten arviointi arvostusmalleilla) - Uusien riskitekijöiden lisäämisen vakavaraisuuskehikkoon tulisi tarvittaessa olla mahdollisimman yksinkertaista Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 19

21 Keskustelua vakavaraisuuslaskennan kehittämisestä Vaihtoehtona skenaariopohjainen lähestymistapa - Vakavaraisuusvaatimus laskettaisiin keskeisten riskitekijöiden stressien vaikutuksena sijoitusomaisuuden arvoon Positiivisia vaikutuksia riskienhallinnan näkökulmasta - Edellyttää useimpien keskeisten riskityyppien arviointia eksplisiittisesti - Vaatii tunnistamaan sijoitusinstrumenttien herkkyydet suhteessa stressiskenaarioiden riskitekijöiden muutoksiin - Tuo yksittäisten sijoitusten riskit näkyville Edellyttää riittävän tarkkoja menetelmiä instrumenttien hinnoitteluun ja herkkyyslaskelmien tekemiseen Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 20

22 Yhteenveto riskienhallinnasta Riskienhallinta kehittynyt myönteisesti Finanssivalvonnan havaintojen perusteella esimerkiksi: - kvantitatiiviset analyysit kehittyneet - allokaatiopainojen rinnalle nostettu sijoitusten riskipainot - vastapuoliriskien hallinta tiukentunut; huolellisuus kasvanut rahasto- ja vastapuolivalinnassa Riskienhallinnan jatkuva kehitystyö tarpeen: - Kehittyneet sijoitusstrategiat ja haasteellinen toimintaympäristö edellyttävät vahvaa panosta riskienhallintaan ja sisäiseen valvontaan: - ohjausjärjestelmät - riskien rajoittaminen ja mittaaminen Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 21