PUOLIVUOSI- KERTOMUS Danske Invest Rahastoyhtiö Oy:n hallinnoimat sijoitusrahastot

Transkriptio

1 PUOLIVUOSI- KERTOMUS 2015 Danske Invest Rahastoyhtiö Oy:n hallinnoimat sijoitusrahastot

2 Danske Invest Rahastoyhtiö Oy Rekisteröity kotipaikka ja osoite Helsinki, Hiililaiturinkuja 2, Helsinki PL 1554, DANSKE BANK Y-tunnus Sisällysluettelo 2 Tunnuslukujen selitykset 154 Danske Invest Kulta* 3 Arvo Finland Value 158 Danske Invest Kultapossu 7 Danske Invest Arvo Venäjä 162 Danske Invest Latin America 11 Danske Invest Baltic Equity 166 Danske Invest MediLife 15 Danske Invest China 172 Danske Invest Mustameri 20 Danske Invest Emerging Asia 176 Danske Invest Navigaattori 25 Danske Invest Emerging Markets Debt* 181 Danske Invest Neutral 28 Danske Invest Euro Government Bond Index 190 Danske Invest North America Enhanced Index* 34 Danske Invest Euro High Yield 193 Danske Invest Obligaatio 42 Danske Invest Euro Yrityslaina 198 Danske Invest Pohjois-Amerikka Osake 51 Danske Invest Euroopan Pienyhtiöt 204 Danske Invest Pohjoisen Parhaat 55 Danske Invest Eurooppa Osake 209 Danske Invest Pohjoisen Pienyhtiöt 60 Danske Invest Eurooppa Osinko 213 Danske Invest Raaka-aine* 64 Danske Invest Eurooppa Yhdistelmä 217 Danske Invest Rahamarkkina 71 Danske Invest Europe Enhanced Index* 222 Danske Invest Russia 74 Danske Invest Global Tech 226 Danske Invest Russia Small Cap 80 Danske Invest High Yield* 230 Danske Invest Suomen Parhaat* 83 Danske Invest India 234 Danske Invest Suomen Pienyhtiöt 87 Danske Invest Itä-Eurooppa Konvergenssi 238 Danske Invest Suomi Osake 92 Danske Invest Japani Osake 242 Danske Invest Suomi Osinko 98 Danske Invest Kehittyvät Osakemarkkinat 246 Danske Invest Suomi Yhteisöosake 105 Danske Invest Kestävä Arvo Korko 250 Danske Invest Tavoite Danske Invest Kestävä Arvo Osake 255 Danske Invest Tavoite Danske Invest Kiinteistö 260 Danske Invest Tavoite Danske Invest Kompassi Danske Invest Trans-Balkan* 124 Danske Invest Kompassi Danske Invest US Small Cap Value 129 Danske Invest Kompassi Danske Invest Valtionobligaatio 134 Danske Invest Kompassi Korko 280 Danske Invest Yhteisökorko 138 Danske Invest Kompassi Osake 289 Danske Invest Yhteisökorko Plus 143 Danske Invest Kontra 296 Danske Invest Yhteisöobligaatio 148 Danske Invest Korko 302 Eliksir* * Erikoissijoitusrahasto 1

3 TUNNUSLUVUT I STANDARDIPOIKKEAMA (Volatiliteetti) Volatiliteetti mittaa sijoituksen tuoton heilahtelua, sen keskihajontaa. Jos hajonta noudattaa normaalijakaumaa, on odotettavissa, että noin kaksi kolmasosaa kaikista havainnoista osuu standardipoikkeamalla vähennetyn ja standardipoikkeamalla lisätyn keskiarvon väliselle alueelle. Mitä suurempi volatiliteetti, sitä suurempi sijoituksen tuottoon liittyvä epävarmuus. Laskennassa käytetään viikkotuottoja II TRACKING ERROR (Aktiivinen riski) Tracking error eli aktiivinen riski mittaa sitä, kuinka tarkasti sijoituksen tuotto seuraa vertailuindeksin tuottoa. Korkea aktiivinen riski merkitsee sitä, että sijoituksen tuotto suhteessa sen vertailuindeksin tuottoon on vaihdellut voimakkaasti. Pieni aktiivinen riski taas tarkoittaa sitä, että sijoituksen tuotto seurailee vertailuindeksin tuottoa. Laskennassa käytetään viikkotuottoja III SHARPEN MITTARI Sharpen mittari mittaa tuottoa sen riskiin suhteutettuna. Riskittömänä tuottona laskennassa on käytetty Merrill Lynchin 3 kk Euribor-indeksiä ja volatiliteetti on laskettu viikkotuotoista. IV SALKUN KIERTONOPEUS Salkun kiertonopeus kertoo rahaston arvopapereiden vaihtuvuuden tietyllä ajanjaksolla. Luku lasketaan ensin vähentämällä tehtyjen arvopaperiostojen ja -myyntien yhteissummasta merkintöjen ja lunastusten yhteissumma. Salkun kiertonopeus on näin saadun luvun suhde rahaston keskimääräiseen pääomaan tarkasteluajanjaksolla. V TOTAL EXPENSE RATIO (TER-luku) TER-luku sisältää hallinnointipalkkion p.a.(mukaan lukien mahdollinen tuottosidonnainen palkkion), mahdollisesti erikseen veloitettavan säilytyspalkkion p.a., pääomasta mahdollisesti veloitettavat tilinhoito- ja muut pankkikulut sekä mahdolliset muut palkkiot, joita kyseisen rahaston sääntöjen mukaan voidaan veloittaa suoraan rahaston pääomasta. Rahastojen rahastojen osalta luku sisältää myös kohderahastojen kiinteät hallinnointipalkkiot. TER-luku ei sisällä kaupankäyntikuluja. VI RAHASTON KAUPANKÄYNTIKULUT Arvopaperikaupasta aiheutuviksi kuluiksi katsotaan välittäjille maksettavat palkkiot sekä valuutanvaihdosta aiheutuvat kulut. Kaupankäyntikulut ilmaistaan prosenttiosuutena rahaston pääomasta. VII RAHASTOYHTIÖN LÄHIPIIRIIN KUULUVALLE SIJOITUSPALVELU- YRITYKSELLE MAKSETUT VÄLITYSPALKKIOT Lähipiirillä tarkoitetaan sijoituspalveluyrityksistä annetun lain 6 :n mukaisesti samaan konsolidointiryhmään kuuluvaa sijoituspalveluyritystä tai luottolaitosta. Lähipiirille maksetut välityspalkkiot ilmoitetaan prosenttiosuutena rahaston maksamista välityspalkkioista. 2

4 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Arvo Finland Value 3

5 TOIMINTAKERTOMUS Osakekurssit nousivat ensimmäisellä vuosipuoliskolla Suomessa. Vuosi käynnistyi selvällä kurssinousulla ja huippu saavutettiin huhtikuussa. Sen jälkeen kurssit kääntyivät pienoiseen laskuun, kun osakkeiden ostoryntäys tasaantui ja uutisvirta USA:sta ja Aasiasta oli odotettua heikompaa. Rahastolle alkuvuosi oli erittäin hyvä ja tuottoero indeksiin kasvoi yli viiteen prosenttiin. Ylipainot Cramossa, Telestessä, Metsä Boardissa ja Nordeassa sekä Nokian ja Koneen puuttuminen salkusta olivat suurimmat selittävät tekijät hyvässä tuottokehityksessä. Cramon kurssinousu perustui hyvään ensimmäisen vuosineljänneksen tulokseen sekä Ruotsin rakennusmarkkinoiden kasvunäkymiin. Näin saimme takaisin viime vuonna menetetyn tuoton, kun syksyllä 2014 Cramon antama tulosvaroitus painoi osakekurssia koko loppuvuoden. Uskoimme heikkouden oleva kuitenkin tilapäistä ja pidimme yhtiön rahastossa ja tänä vuonna pitkäjänteisyytemme palkittiin. Telesten kurssia nostivat puolestaan uudet tuoteinnovaatiot ja Metsä Boardissa yhtiön ilmoitus paperinjalostuksen lopettamisesta ja keskittymisestä pakkauskartonkeihin otettiin positiivisesti vastaan. Metsä Board järjesti myös osakeannin alkuvuoden aikana ja osallistuimme siihen täysimääräisesti. Muutimme salkun painotuksia alkuvuoden aikana aktiivisesti erityisesti perusteollisuuden osalta: starttasimme vuoteen melko isoilla painoilla ja kun kurssit kääntyivät pieneen laskuun huhtikuussa ja euron heikkeneminen loppui, laskimme sektorin painoa. Yhtiötasolla aktiivisimpia olimme Outokummussa, Metsä Boardissa ja UPM:ssä, joita myimme loppukeväästä. Myös Atriassa, Keskossa ja Munksjössä olimme myyntilaidalla. Ostolaidalla olimme esimerkiksi Fortumissa, Lemminkäisessä, Ilkassa, Spondassa, Stockmannissa ja Valmetissa. Tarkastelujaksolla 2015 sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta on käytetty seuraavissa yhtiöissä: Metsä Boardin yhtiökokouksessa , Fortumin yhtiökokouksessa , Affecton yhtiökokouksessa , Keskon yhtiökokouksessa , Aktian yhtiökokouksessa ja Stora Enson yhtiökokouksessa Rahastossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia. Rahaston vastuullisena salkunhoitaja on tarkastelujaksolla toiminut Juha Varis. Sijoitusrahasto Arvo Finland Value 4

6 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Affecto Oyj , ,87 4,60 % Aktia Bank Plc A , ,94 3,18 % Capman Oyj B , ,54 2,40 % Cargotec Oyj B , ,76 6,11 % Cramo Oyj , ,24 6,22 % Finnair Oyj , ,50 1,18 % Fortum Oyj , ,00 5,68 % Ilkka-Yhtymä Oyj Ii , ,36 0,42 % Kemira Oyj , ,26 3,72 % Kesko Oyj B , ,00 1,59 % Lemminkäinen Oyj , ,20 3,09 % Metsä Board Oyj B , ,00 3,69 % Neste Oyj , ,40 5,66 % Nordea Bank Ab (Fdr) , ,29 8,00 % Outokumpu Oyj , ,90 2,89 % Restamax Oyj , ,00 1,72 % Ssab Ab B (Fi) , ,87 3,61 % Sanoma Oyj , ,51 1,26 % Sponda Oyj , ,22 3,96 % Stockmann Oyj Abp B , ,69 2,71 % Stora Enso Oyj R , ,21 7,42 % Technopolis Oyj , ,82 2,83 % Teleste Oyj , ,30 3,20 % Upm-Kymmene Oyj , ,38 2,08 % Valmet Oyj , ,00 3,63 % Yit Oyj , ,38 2,51 % Arvopaperit yhteensä ,64 93,35 % Kassa ja muut varat, netto ,98 6,65 % Sijoitusrahasto Arvo Finland Value 5

7 RAHASTON ARVO ,62 100,00 % Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet ,85920 Tuotto-osuudet ,30992 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 2,10996 Tuotto-osuus 1,48233 Hallinnointipalkkio ,71 Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 16,25 % p.a. II Tracking error 8,79 % p.a. III Sharpen mittari 0,65 p.a. IV Salkun kiertonopeus 236,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,22 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,31 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 17,23 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla. Sijoitusrahasto Arvo Finland Value 6

8 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Arvo Venäjä 7

9 TOIMINTAKERTOMUS Venäjän osakemarkkinat lukeutuivat vuoden ensimmäisellä puoliskolla maailman parhaimmistoon. Tähän oli useita syitä: öljyn hinnat vahvistuivat ja Ukrainan konfliktin aiheuttama jännite lieveni jonkin verran helmikuussa solmitun Minskin sopimuksen jälkeen. Venäjän rupla vahvistui tarkastelujaksolla dollariin nähden yhdeksän prosenttia 55,3 ruplaan dollarilta, kun se heikoimmillaan oli vuonna ruplaa dollarilta. Tärkein markkinoita vauhdittanut tekijä oli ehkä kuitenkin se, että monien sijoittajien vuoden lopussa Venäjän talouteen kohdistamat erittäin pessimistiset odotukset eivät toteutuneet. Emme muuttaneet rahaston rakennetta merkittävästi vuoden 2015 alkupuoliskolla. Lisäsimme jonkin verran osuutta yhtiöissä, joiden uskomme suojaavan salkkua. Lisäsimme melko suuren osuuden Bashneftia, koska se on suuria osinkoja maksava osake ja voi suojata mahdollisesti heikkenevää ruplaa vastaan. Yhtiö on kaltaistensa keskuudessa kasvun ja käyttöomaisuusinvestointien läpinäkyvyyden osalta Venäjän parhaita. Muutimme rahaston jakaumaa vähittäiskaupan osalta. Vähensimme painotusta Dixyyn, jonka arvon laskuun ja kannattavuuteen liittyvät ongelmat jatkuivat (jälkimmäisen syynä oli kalliiden investointien tarve). Lisäksi Dixy kertoi ostaneensa Dixyn osakkeenomistajilta vähemmistöosuuden edelleen tappiota tuottavasta uudesta tupakkaa ja alkoholia valmistamasta yhtiöstä. Pidämme tapausta osoituksena Dixyn toiminnan tehostumisesta ja läpinäkyvyyden lisääntymisestä 1-2 vuoden aikavälillä, kun yhtiö suunnittelee yhdistävänsä ja sulauttavansa strategioita ja hankkivansa entistä suuremman osuuden tästä yhtiöstä. Dixyn pienen osuuden kompensoimiseksi ostimme uutena ruokien vähittäismyynnin parissa toimivaa X5:ttä, joka on kasvanut ulos Pietarista ja alkanut osoittaa hyvää menestystä uudenlaisella strategiallaan ja hallinnon lisääntyvällä avoimuudella. Lisäksi lisäsimme omistustamme Aeroflotissa, jonka liiketulos parani huomattavasti vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla, vaikka talouden nousu plussan puolelle onkin odotettava vuoteen 2016 asti. Lisäsimme myös Rostelecomia sen jälkeen, kun yhtiön tulos alitti vertailuindeksin ja se otti käyttöönsä tiukemman kustannusleikkausstrategian, ja Norilsk Nickeliä, jonka osakkeille maksetaan tuntuvia osinkoja. Rahastosta myytiin yhtiöitä, joista tarjottu hinta oli huomattavasti NAV-arvoa suurempi (Georgian Liberty Bank, epälikvidi osake, jolla ei ole todellista markkinahintaa) tai joiden tulos oli odotettua heikompi (Kazakh Steppe Cement, sähköntuottaja TGK-1, teräsvalmistajat Evraz ja Magnitogorsk Steel sekä öljyputkiyhtiö Transneft). Tarkastelujaksolla rahastolle kuuluvaa äänioikeutta on käytetty OJSC Mostotrestin yhtiökokouksessa Rahaston sijoitustoiminnassa ei tarkastelujaksolla käytetty johdannaisia. Rahaston vastuullisena salkunhoitajan on tarkastelujaksolla toiminut Kristiina Vares- Wartiovaara. Sijoitusrahasto Danske Invest Arvo Venäjä 8

10 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Aeroflot - Russian Airlines Cls (Usd) , ,62 4,81 % Bank St.Petersburg (Usd) , ,70 4,97 % Bashneft-Pfd-Cls (Usd) , ,73 7,83 % Cherkizovo Group (Usd) , ,92 4,63 % Constar Ojsc , ,05 0,01 % Dixy Group Pjsc (Usd) , ,68 4,30 % Etalon Group Ltd , ,65 4,46 % Gazprom Neft-Sponsored Adr (Gbp) , ,55 1,03 % Group Lsr Ojsc (Usd) , ,78 4,62 % Kazmunaigas Gdr Reg S , ,99 1,04 % Lukoil Oil Company Pjsc (Adr) Gb , ,30 4,21 % Mmc Norilsk Nickel-$ , ,50 7,58 % Mostotrest , ,64 3,21 % Odeskiy Korovay , ,10 0,02 % Protek Ojsc (Usd) , ,32 4,93 % Ros Agro Plc (Gdr) Regs , ,50 9,43 % Rostelecom - $ (Pref) , ,06 9,21 % Scloplastic ,00 0 0,00 % Sollers (Usd) , ,71 4,69 % Surgutneftegaz Pref. - Usd , ,31 5,58 % Tatneft Pref. (Usd) , ,11 4,98 % X5 Retail Group Nv (Gdr) , ,52 4,79 % Yasynuvata Machine Building Plant ,00 12,17 0,00 % Arvopaperit yhteensä ,91 96,34 % Kassa ja muut varat, netto ,21 3,66 % Sijoitusrahasto Danske Invest Arvo Venäjä 9

11 RAHASTON ARVO ,12 100,00 % Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet ,85563 Tuotto-osuudet ,83622 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 0,66372 Tuotto-osuus 0,46935 Hallinnointipalkkio ,82 Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 52,51 % p.a. II Tracking error 22,44 % p.a. III Sharpen mittari -0,18 p.a. IV Salkun kiertonopeus 171,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,80 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,31 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla. Sijoitusrahasto Danske Invest Arvo Venäjä 10

12 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Baltic Equity 11

13 TOIMINTAKERTOMUS Danske Invest Baltic Equity Fund -rahaston tuotto alitti vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla vertailuindeksinsä OMX Baltic Cap Gross Index tuoton. Itä-Euroopassa virolaisten osakkeiden markkinat kehittyivät parhaiten tuoton ollessa 10,4 prosenttia. Myös Liettuan ja Latvian tuottoluvut olivat positiivisia, pääasiassa kuluttajien vahvistuneen luottamuksen, geopoliittisen ympäristön vakautumisen ja raaka-aineiden hintojen halventumisen ansiosta. Toimialojen osalta päivittäistavarat vaikuttivat erittäin myönteisesti salkun kehitykseen vuoden kuuden ensimmäisen kuukauden aikana. Kulutuksen kasvu näkyi koko alueella. Tallinna Kaubamaja nousi 18 prosenttia ja Olvi Oyj 25 prosenttia. Raaka-aineiden hintojen halpeneminen ja talouden yleinen vilkastuminen vaikuttivat myönteisesti teollisuuteen, jonka parhaista tuloksista vastasivat virolaiset ja liettualaiset rakennusyhtiöt Merko Ehitus ja Panevezio Statybos Trestas. Heikoimmin kehittynyt osake oli latvialainen terveydenhuoltoyhtiö Grindeks, jonka toimintoja IVY:n ja Venäjän alueet edelleen rasittivat. Merkittäviä yhtiötapahtumia ei kauden aikana ollut. Salkun rakenteen osalta maatalousalan yrityksen Linas Agron painotusta vähennettiin asteittain koko ensimmäisen vuosipuoliskon ajan heikkojen taloudellisten tulosten ja raaka-ainesektorin huonojen näkymien vuoksi. Myös liettualaisen meijerituoteyrityksen Pieno Zvaigzdesin painotusta salkussa vähennettiin Venäjän tuontirajoitusten vuoksi. Muita merkittäviä muutoksia rahaston rakenteeseen ja maajakaumaan ei tehty. Rahasto jatkoi aktiivista sijoitusfilosofiaansa, ja meillä oli useita tapaamisia sijoituskohteiden kanssa. Vertailuindeksiin tai sijoitusfilosofiaan ei tehty muutoksia, eikä muitakaan merkittäviä muutoksia tehty. Salkun raken-teen osalta jatkamme edelleen yhdistelemällä omistuksissamme niin isoja, pieniä ja keskisuuria yhtiöitä kuin myös kasvu- ja arvo-osakkeita sekä osinkoja. Rahasto ei kauden aikana osallistunut yhtiökokouksiin eikä käyttänyt johdannaisia. Salkun vastuullisena salkunhoitajana on tarkastelujaksolla toiminut Roman Migunov. Sijoitusrahasto Danske Invest Baltic Equity 12

14 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus As Tallinna Vesi , ,40 4,47 % As Trigon Property Development , ,44 0,39 % Apranga , ,67 7,16 % City Service , ,44 3,04 % Ekranas Ab 0 0,00 0 0,00 % Ekspress Grupp As , ,59 2,10 % Grigiskes Ab , ,56 3,77 % Grindeks Jsc , ,18 2,52 % Harju Elekter , ,75 3,27 % Lesto Ab , ,72 4,49 % Lietuvos Energijos Gamyba Ab , ,61 1,25 % Linas Agro Group , ,00 4,58 % Litgrid Turtas Ab , ,30 0,90 % Merko Ehitus As (Eur) , ,50 5,34 % Nordecon As , ,65 1,61 % Olvi Oyj A , ,30 3,10 % Olympic Entertainment Group As , ,15 5,62 % Prfoods As , ,00 0,61 % Panevezio Statybos Trestas , ,84 1,52 % Pieno Zvaigzdes , ,22 4,45 % Rokiskio Suris , ,38 2,88 % Rytu Skirstomieji Tinklai Old 0 0,00 0 0,00 % Siauliu Bankas , ,48 4,77 % Skano Group As , ,20 0,66 % Swedbank Ab A , ,76 4,86 % Teo Lt 0 0,00 0 0,00 % Tallink Group As , ,40 5,30 % Tallinna Kaubamaja Grupp As , ,88 4,82 % Teliasonera Ab , ,35 3,06 % Sijoitusrahasto Danske Invest Baltic Equity 13

15 Utenos Trikotazas , ,11 0,22 % Vilniaus Baldai , ,00 2,35 % ,88 89,12 % Muut arvopaperit Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Baltic Property Trust Secura , ,26 2,84 % Parex Bank Non Voting Rights In Eur ,00 0 0,00 % ,26 2,84 % Arvopaperit yhteensä ,14 91,96 % Kassa ja muut varat, netto ,95 8,04 % RAHASTON ARVO ,09 100,00 % Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet ,53695 Tuotto-osuudet ,35646 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 0,29487 Tuotto-osuus 0,1542 Hallinnointipalkkio ,92 Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 6,13 % p.a. II Tracking error 2,63 % p.a. III Sharpen mittari 0,46 p.a. IV Salkun kiertonopeus -39,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,40 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,04 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla. Sijoitusrahasto Danske Invest Baltic Equity 14

16 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest China 15

17 TOIMINTAKERTOMUS Danske Invest China -rahaston tuotto oli vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla hieman alle vertailuindeksin tuoton. Poikkeama johtui pääosin markkinoiden volatiliteetista, joka oli seurausta talouden fundamentteihin liittymättömästä markkinoiden kasvaneesta likviditeetistä. Negatiivinen osakevalinta tarvikkeissa ja päivittäistavaroissa oli merkittävin tulosta heikentänyt tekijä. Keskeisimpiä rahaston tulosta heikentäviä tekijöitä oli ylipainotus korujen vähittäiskauppaa käyvään Chow Sang Sangiin sen jälkeen, kun korutoimittajan osake painui vuoden 2014 odotettua heikomman tuloksen vuoksi. Tuottoja veti alas myös kiinalainen äidinmaidonkorvikkeiden (IMF) ja vauvanhoitotuotteiden toimittaja Biostime International. Sen osakkeita myytiin runsaasti neljän kuukauden ajan huhtikuun 2015 loppuun asti, sillä yrityksen tulosta heikensi uuden tuotteen markkinoilletuontia edeltävä varastontyhjennys. Samanaikaisesti heikkoa kehitystä lievensi alipainotus energiaan ja onnistunut osakevalinta teollisuudessa. Rahaston kehitykseen eniten vaikuttanut tekijä kauden aikana oli ylipainotuksemme Intime Retailiin. Kiinalaisen tavaratalotoimijan osakkeet ampaisivat nousuun, kun tieto sen yhdistymisestä Alibabaan tuli julki. Markkinoille mieluista oli myös se, että tavaratalojätin toimitusjohtaja osti hiljattain yhtiön osakkeita. Lisäksi yhtiön tavaratalojen vertailukelpoisen myynnin kasvu on ensimmäinen merkki elpymisestä, joka tukeutuu vahvaan toimintakykyyn ja O2O-kentän kehitykseen. Muita menestyjiä oli China Machinery Engineering, Hongkongin pörssissä noteerattu rakennusalan yritys, jonka pääkonttori on Kiinassa. Sen osakkeet hyötyivät vahvistuvasta kasvupotentiaalista ja Kiinan hallituksen esittelemän One Belt, One Road -hankkeen luomista lupaavista näkymistä. Markkinoilla vuoden muutaman ensimmäisen kuukauden aikana tapahtuneen voimakkaan nousun seurauksena vähensimme Kiina-painotuksemme riskiä touko- ja kesäkuussa. Hyödynsimme yliarvostettuja keskisuurten yritysten osakkeita, kuten rautatie-, teollisuus- ja ydinvoimatoimintaan liittyviä osakkeita niiden korkean arvostuksen takia. Lisäksi leikkasimme omistuksiamme vakuutusyhtiöissä ja pankkiiriliikkeissä. Tuottoja on käytetty öljy- ja televiestintäyhtiöihin niiden kohtuuhintaisten osakkeiden takia. Ennustamme edelleen pitkällä aikavälillä arvon nousua muun muassa internetalalla ja palveluissa, terveydenhuollossa sekä kulutuksessa Kiinan suuntautuessa kohti kulutusjohtoista taloutta. Pitkällä aikavälillä jatkamme osakkeiden valintaa bottom-up-periaatteella ja keskitymme etsimään sijoitusmahdollisuuksia ammattimaisesti johdetuissa yhtiöissä, joilla on vahva kassavirta. Rahastossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia eikä rahastolle kuuluvaa äänioikeutta käytetty. Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Schroders Investement Management Ltd. Sijoitusrahasto Danske Invest China 16

18 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Aia Group Ltd , ,93 1,08 % Angang New Steel Serie H , ,74 0,42 % Anta Sports Products Ltd , ,87 0,73 % Boc Hong Kong Holdings , ,14 0,60 % Baidu Inc (Adr) , ,93 0,45 % Bank Of China Ltd H , ,56 1,47 % Baoxin Auto Group Limited , ,63 0,86 % Belle International Holdings Ltd , ,73 2,26 % Biostime International Holdings Ltd , ,70 0,51 % Cgn Power Co Ltd H , ,81 1,51 % Cnooc , ,08 1,26 % Crrc Corporation Limited H , ,27 0,39 % Cspc Pharmaceutical Group Ltd (Hk) , ,13 0,74 % Cheung Kong Property Holdings Ltd , ,94 1,18 % China Cinda Asset Management Co Ltd , ,32 0,32 % China City Railway Transp. Tech. Hold. Co Ltd , ,40 0,27 % China Construction Bank Corporation H , ,67 8,53 % China Dongxiang Group Co , ,83 0,87 % China Everbright International Ltd , ,86 0,93 % China Life Insurance , ,43 4,19 % China Machinery Engineering Corporation H , ,76 0,34 % China Medical System Holdings Ltd , ,55 0,57 % China Mobile Ltd. (Hk) , ,15 9,09 % China Overseas Land & Investment , ,96 0,73 % China Pacific Insurance (Group) Co Ltd , ,56 2,10 % China Petroleum & Chemical H Sinopec , ,32 3,21 % China Resources Land Ltd , ,01 2,52 % China Shineway Pharmaceutical Group Ltd , ,79 0,72 % China Telecom , ,43 1,49 % Sijoitusrahasto Danske Invest China 17

19 China Unicom (Hong Kong) Ltd , ,76 2,07 % Chow Sang Sang Hldg , ,91 0,19 % Dah Sing Banking Group Ltd , ,40 0,36 % Dongfang Electrical Company Ltd , ,84 0,21 % E-House China Holdings Ltd. (Adr) , ,09 0,58 % Galaxy Entertainment Group Ltd , ,47 1,23 % Gemdale Properties And Investment Corporation , ,72 0,63 % Goldpac Group Ltd , ,14 0,18 % Harbin Electric Company Ltd , ,67 0,64 % Industrial & Commercial Bank Of China Ltd. H , ,59 7,02 % Intime Retail (Group) Co Ltd , ,40 0,94 % Jiangxi Copper Co. Ltd. H , ,35 0,47 % Joy City Property Ltd , ,12 0,50 % Livzon Pharmaceutical Group Inc H , ,06 0,39 % Longfor Properties , ,25 0,42 % Lung Kee (Bermuda) Holdings Ltd , ,78 0,32 % Mindray Medical International Ltd (Adr) , ,62 0,82 % New Oriental Education & Technology Group Adr , ,73 1,01 % Pacific Textiles Holdings Ltd , ,34 0,71 % Petrochina Company Ltd , ,45 2,82 % Ping An Insurance (Group) Comp. Of China , ,07 1,68 % Qihoo 360 Technology Co Ltd , ,51 0,91 % Shandong Weigao Gr. Medical Polymer Comp. Ltd , ,08 1,11 % Shanghai Bailian Group Co Ltd. B , ,99 0,69 % Shanghai Electric Group Co. Ltd , ,46 0,26 % Shanghai Haohai Biological Tec , ,61 0,78 % Shenguan Holdings Ltd , ,14 0,30 % Sinopharm Group Co. Ltd. Serie H , ,14 0,54 % Skyworth Digital Holdings , ,74 1,08 % Sohu.Com Inc , ,04 0,28 % Soufun Holdings Ltd (Adr) , ,82 0,62 % Sound Global Ltd. (Hk) , ,65 0,56 % Springland International Holdings Ltd , ,49 0,58 % Sijoitusrahasto Danske Invest China 18

20 Tencent Holdings Ltd , ,37 9,75 % Tenwow International Holdings Ltd , ,54 0,59 % Tingyi (Cayman Islands) Holding Corp , ,89 0,23 % Trinity Ltd , ,12 0,59 % Vipshop Holdings Ltd (Adr) , ,52 0,90 % Xinjiang Goldwind Science & Technology Co Ltd , ,61 0,76 % Xinyi Glass Holdings Ltd , ,45 0,57 % Zhaojin Mining Industry Company Ltd H (Hk) , ,46 0,87 % Zhuzhou Csr Times Electric-H , ,26 1,60 % Zoomlion Heavy Industry Science And Techno. H , ,81 0,78 % Arvopaperit yhteensä ,96 96,85 % Kassa ja muut varat, netto ,15 3,15 % RAHASTON ARVO ,11 100,00 % Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet ,80608 Tuotto-osuudet ,13768 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 3,17088 Tuotto-osuus 1,98746 Hallinnointipalkkio ,16 Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 21,44 % p.a. II Tracking error 7,96 % p.a. III Sharpen mittari 1,96 p.a. IV Salkun kiertonopeus 61,00 % p.a. V Total Expense Ratio 2,80 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,28 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla. Sijoitusrahasto Danske Invest China 19

21 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Emerging Asia 20

22 TOIMINTAKERTOMUS Euroalueen kriisistä, Yhdysvaltojen korkotason nousu-uhasta ja Kiinan talouden fundamenttien heikentymisestä huolimatta alue kehittyi euroissa mitattuna hyvin, ja indeksin kasvu oli noin 12 prosenttia. Kehitys vaihteli huomattavasti alueittain. Kiina ja Hongkong olivat euroissa mitattuna johtavia alueita yli 20 prosentin kasvullaan, kun taas Indonesian ja Uuden-Seelannin lasku oli viiden prosentin luokkaa. Rahaston arvo alitti ensimmäisellä puoliskolla vertailuindeksinsä, mihin suurimpia syitä olivat Kiinan alipainotus ja osakevalintamme Hongkongissa. Ylipainotus Filippiineillä ja rahoitusalan osakevalintamme tasapainottivat kuitenkin hieman heikkoa kehitystä. Rahaston kehitystä pahimmin heikentänyt yhtiö oli Noble Group, joka käy hyödykekauppaa Hongkongista käsin. Yhtiöstä julkaistiin muutamia lyhyeksimyyjien raportteja, joissa kritisoitiin sen kirjanpitokäytäntöjä. Mielestämme väitteet olivat pääosin spekulatiivisia. Yhtiö on alkanut parantaa raportointinsa läpinäkyvyyttä, ja pitkällä aikavälillä pidämme sen liiketoimintamallia melko vakaana myös hyödykkeiden hintojen laskiessa. Lyhyellä aikavälillä uskomme osakkeen hinnan heilahtelun kuitenkin jatkuvan ja siksi vähensimme painotustamme yhtiöön riskiprofiilin perusteella. Toisaalta painotuksemme rahoitusalaan vaikutti kehitykseen suotuisasti. GT Capital, Filippiineillä toimiva monialayritys, kuului parhaiten tuottaneiden joukkoon. Sijoittajat arvostivat yhtiön mahdollistamaa kulutuspainotusta ja edulliseksi hinnoiteltua autoliiketoimintaa, joka on sujunut erittäin hyvin. Aiomme edelleen pitää tämän yhtiön salkun ydinomistuksena. Macaon uhkapelisektori hidasti edelleen kehitystä, koska alaa haittaavat käytännöt (tupakointikielto, kauttakulkuviisumien tarkistus) ja Kiinan makrotalouden hidastuminen laimensivat sijoittajien luottamusta. Sands China oli merkittävimpiä tuottoa laskevia tekijöitä. Uskomme edelleen, että sektorilla tapahtuu ylimyyntiä yritysten arvostukset ja Kiinan kasvavaan kuluttajaluokkaan kohdistuva painotus huomioiden. Kiinan kasvua tukevat entisestään paranevat terveysluvut ja palkkojen nousu. Sektori alkoikin toipua kolmannen vuosineljänneksen alussa. Kirjoitushetkellä osakkeen hinta on noussut heinäkuussa noin 20 prosenttia. Rahastossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia eikä rahastolle kuuluvaa äänioikeutta käytetty. Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Newton Investment Management. Sijoitusrahasto Danske Invest Emerging Asia 21

23 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY Arvopaperit, joilla käydään julkisesti kauppaa arvopaperipörssin pörssilistalla Osakkeet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 21vianet Group Inc , ,56 0,80 % 3sbio Inc , ,39 0,42 % Aia Group Ltd , ,29 5,82 % Anz Australia & New Zealand Banking Group , ,46 1,67 % Alibaba Group Holding Ltd Adr , ,23 2,44 % Amcor Ltd , ,81 2,82 % Axis Bank Ltd (Gdr) , ,29 1,65 % Bhp Billiton Plc , ,98 1,34 % Baidu Inc (Adr) , ,94 2,41 % Bangkok Bank Public (Foreign) , ,73 1,85 % Bangkok Dusit Medical Services , ,88 3,14 % Belle International Holdings Ltd , ,07 1,00 % China Biologic Products Inc , ,03 0,24 % China Mobile Ltd. (Hk) , ,34 2,41 % Delta Electronics Inc , ,82 0,96 % Energy Development Corporation , ,23 2,64 % First Gen Corp , ,59 2,60 % Gt Capital Holdings Inc , ,66 4,13 % Genesis Energy Ltd , ,74 0,55 % Globe Telecom Inc , ,07 0,75 % Hengan International Group Limited , ,79 3,20 % Ihh Healthcare Bhd , ,01 3,64 % Indofood Cbp Sukses Makmur Tbk , ,64 1,67 % Insurance Australia Group , ,39 1,44 % Myob , ,38 0,94 % Mega Lifesciences Pcl (Foreign) , ,67 0,89 % Meridian Energy Ltd , ,91 1,19 % Mesoblast Ltd , ,24 2,95 % Metropolitan Bank & Trust Company , ,52 1,41 % Sijoitusrahasto Danske Invest Emerging Asia 22

24 Noble Group Ltd , ,02 0,75 % Orora Ltd Shs , ,26 1,09 % Oil Search Ltd. (Aud) , ,34 3,08 % Pt Matahari Department Store Tbk , ,20 1,00 % Petrochina Company Ltd , ,89 0,66 % Robinson Department Store Public Ltd (Foreign) , ,98 0,18 % Robinsons Retail Holdings Inc , ,77 1,62 % Sk Hynix Inc , ,84 1,03 % Samsung Electronics , ,96 1,56 % Sands China Ltd , ,20 2,72 % Santos , ,23 0,97 % Shin Corporation Public Co Ltd Nvdr , ,06 3,11 % South32 Ltd (Gbp) , ,77 0,11 % Spark New Zealand Ltd , ,32 1,11 % Spotless Group Holdings Ltd , ,80 2,62 % Taiwan Semiconductor Manufacturing Co , ,23 6,00 % Telstra , ,32 1,01 % Tencent Holdings Ltd , ,51 3,76 % Thaicom Public Company Ltd. Foreign Reg , ,95 1,39 % Universal Robina Corporation , ,35 3,76 % Veda Group Ltd , ,82 1,30 % Wynn Macau Ltd , ,42 0,67 % Xinyi Glass Holdings Ltd , ,08 0,62 % Yum Brands , ,74 1,42 % Arvopaperit yhteensä ,72 98,54 % Kassa ja muut varat, netto ,46 1,46 % RAHASTON ARVO ,18 100,00 % Sijoitusrahasto Danske Invest Emerging Asia 23

25 Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet ,68285 Tuotto-osuudet ,16603 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 34,40154 Tuotto-osuus 16,53912 Hallinnointipalkkio ,09 Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 14,63 % p.a. II Tracking error 7,23 % p.a. III Sharpen mittari 0,62 p.a. IV Salkun kiertonopeus 41,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,90 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,21 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla. Sijoitusrahasto Danske Invest Emerging Asia 24

26 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Emerging Markets Debt 25

27 TOIMINTAKERTOMUS Indeksitasolla vuoden neljä ensimmäistä kuukautta menivät positiivisissa merkeissä, mutta touko-kesäkuun aikana kasvu taittui. Lopulta vertailuindeksin tuotto vuoden ensimmäiselle puoliskolle oli noin 1,3 prosenttia. Rahaston tuotto vuoden 2015 ensimmäisen puolikkaan aikana oli noin 2 prosenttia. Vuoden ensimmäisen kuuden kuukauden puheenaiheita markkinoilla olivat Kreikka ja Yhdysvaltain kasvu sekä maan keskuspankin Fedin mahdollinen koronnosto. Kreikan vaiheikkaat neuvottelut heiluttelivat markkinoita, kun taas Fedin koronnoston siirtyminen myöhemmälle vuoteen ensin odotetusta kesäkuusta tuki kehittyvien markkinoiden velkakirjoja. Toisaalta kuuden ensimmäisen kuukauden aikana nousseet Yhdysvaltain 10 vuoden valtionobligaatioiden korot heikensivät omaisuuslajin tuottoa. Sijoitusrahastolle kuuluvaa äänioikeutta ei käytetty tarkastelujaksolla. Salkunhoidossa ei käytetty johdannaisia. Rahaston vastuullisena salkunhoitajana toimii Danske Capital. Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Emerging Markets Debt 26

28 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY Muut arvopaperit Rahasto-osuudet Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus Di Emerging Markets Debt Hard Ccy, Os Laji Eur W H , ,40 70,59 % Di Emerging Markets Debt Hard Curr - Acc, Cl Eur H , ,08 27,46 % Arvopaperit yhteensä ,48 98,05 % Kassa ja muut varat, netto ,47 1,95 % RAHASTON ARVO ,95 100,00 % Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet ,58237 Tuotto-osuudet ,85263 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 2,49278 Tuotto-osuus 1,40907 Hallinnointipalkkio* ,27 * Hallinnointipalkkio sisältää myös rahaston sijoituskohteena olleiden sijoitusrahastojen perimät keskimääräiset hallinnointi- ja säilytyspalkkiot Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 7,52 % p.a. II Tracking error 2,35 % p.a. III Sharpen mittari -0,01 p.a. IV Salkun kiertonopeus -27,00 % p.a. V Total Expense Ratio 1,11 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,00 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla. Erikoissijoitusrahasto Danske Invest Emerging Markets Debt 27

29 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Euro Government Bond Index 28

30 TOIMINTAKERTOMUS Rahaston varat olivat sijoitettuna pääasiallisesti euroalueen valtioiden liikkeeseen laskemiin joukkolainoihin. Eniten sijoituksia oli Ranskan, Italian, Saksan ja Espanjan valtionlainoissa. Rahaston salkun kokoonpano pyrittiin pitämään mahdollisimman lähellä vertailuindeksiä, kuitenkin pitämällä joukkolainojen lukumäärä kohtuullisena. Pitkät korot laskivat tasaisesti ensimmäisen neljän kuukauden ajan, kun markkinat valmistautuivat Euroopan keskuspankin kvantitatiiviseen elvytykseen valtionlainojen ostojen muodossa. Poikkeuksellisiin toimenpiteisiin keskuspankin ajoivat nollassa olevat ohjauskorot ja siitä huolimatta uhkaava deflaatioriski. Korot laskivatkin ennätyksellisen alas. Saksan 10 vuoden joukkolainakorko kävi lähellä nollaa noin 6 korkopisteessä ja lyhyet korot pysyivät voimakkaan negatiivisina keskuspankkitalletuskoron ollessa -0,20 prosenttia. Erityisesti Saksan korkojen voimakkaan laskun taustalla oli markkinoiden huoli yli talletuskoron tuottavien valtionlainojen riittävyydestä keskuspankin rajatessa ostonsa niihin. Keskuspankki jatkaa ostoja vuoden 2016 syksyyn saakka inflaatio-odotusten nostamiseksi. Huhti-toukokuun vaihteessa eurooppalaiset valtionlainakorot kääntyivät voimakkaaseen nousuun Yhdysvaltojen koronnosto-odotusten perässä. Hyvin samansuuntaisen posititioitumisen purkautuminen kiihdytti ja voimisti korkojen nousun suuruutta ja Saksan 10 vuoden korko nousi kesäkuussa jo yli 1 prosenttiin. Myös tuottokäyrät jyrkkenivät voimakkaasti elvyttävän keskuspankkipolitiikan pidettyä lyhyet korot naulittuna lähelle keskuspankin talletuskorkoa. Kreikan jätettyä maksamatta Kansainväliselle valuuttarahastolle erääntyvät maksunsa, vararikon uhkaaminen laski uudelleen riskittömimpiä valtionlainakorkoja ja levensi sijoittajien vaatimaa tuottolisää riskillisemmissä valtionlainoista. Neuvottelut jatkuivatkin koko vuosipuoliskon loppuun saakka ja lisäsivät epävarmuutta ja volatiliteettia markkinoilla. Salkunhoidon tehostamiseen käytettiin vakioituja korkofutuureja. Rahaston tuotto ensimmäisen vuosipuoliskon aikana oli noin -2 prosenttia. Rahaston vastuullisena salkunhoitajana on tarkastelujaksolla toiminut Tomi Suonpää. Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Government Bond Index 29

31 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY Arvopaperit, joilla käydään kauppaa muulla säännellyllä, säännöllisesti toimivalla, tunnustetulla ja yleisölle avoimella markkinapaikalla kuin arvopaperipörssin pörssilistalla Arvopaperi Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 0,25 Austria (Republic) , ,97 0,71 % 0,25 Netherlands Government 15/7-2015/ , ,79 0,28 % 0,5 Bundesrepub. Deutschland 15/2-2015/ , ,00 0,79 % 0,5 French Rep 25/5-2015/ , ,62 2,07 % 0,5 Netherlands Government 15/4-2014/ , ,96 1,53 % 0,5 Spain (Government) 23/9-2014/ , ,02 1,61 % 0,8 Belgium (Kingdom) 22/6-2015/ , ,01 0,39 % 1,125 Finland (Rep. Of) 15/9-2013/ , ,99 0,52 % 1,15 Austria (Republic) , ,99 0,42 % 1,50 Bundesrepub. Deutschland 15/5-2013/ , ,27 2,60 % 1,75 Austria (Republic) 20/ / , ,60 0,43 % 2,25 Bundesrep. Deutschland 4/9-2011/ , ,95 2,82 % 2,50 Bundesrep. Deutschland 4/7-2012/ , ,00 2,46 % 2,75 France (Oat) 25/ / , ,40 0,23 % 3,00 Belgium (Kingdom) S 67, 28/9-2012/ , ,03 1,01 % 3,20 Austria (Republic) 20/2-10/ , ,00 0,53 % 3,25 Buoni Poliennali Del Tesoro 1/9-2015/ , ,00 0,10 % 3,25 France (Oat) 25/ / , ,08 2,94 % 3,25 France (Oat) 25/5-2013/ , ,00 0,62 % 3,25 Netherlands Government 15/7-11/ , ,20 0,12 % 3,25 Spain (Government) 30/4-10/ , ,00 1,34 % 3,50 Austria (Republic) 15/9-2005/ , ,99 0,48 % 3,50 Belgium (Kingdom) S 63, 28/6-2011/ , ,20 0,65 % 3,50 Bundesrep.Deutschland 4/7-2009/ , ,06 3,56 % 3,50 Buoni Poliennali Del Tesoro 1/11-12/ , ,03 2,80 % 3,50 Finnish Government 15/4-2011/ , ,99 0,36 % 3,50 France (Oat) 25/4-2010/ , ,66 1,72 % 3,50 Netherlands Government 15/7-10/ , ,68 1,75 % Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Government Bond Index 30

32 3,75 Belgium (Kingdom) 22/6-13/ , ,61 0,27 % 3,75 Belgium (Kingdom) S 58, 28/9-10/ , ,20 0,47 % 3,75 France (Oat) 25/ / , ,97 1,74 % 3,75 France (Oat) 25/4-2006/ , ,40 5,07 % 3,75 Italy Btps 1/8-2006/ , ,96 2,27 % 3,75 Netherlands Government 15/1-2006/ , ,00 0,99 % 4,00 Bundesrep.Deutschland 4/1-2007/ , ,01 0,67 % 4,00 Buoni Poliennali Del Tesoro 1/ , ,16 1,60 % 4,00 Finnish Government 4/7-09/ , ,00 0,52 % 4,00 France (Oat) 25/ / , ,02 1,24 % 4,00 France (Oat) 25/4-2005/ , ,99 0,44 % 4,00 Netherlands Government 15/1-2005/ , ,00 1,02 % 4,00 Spain (Government) 30/4-2010/ , ,60 0,34 % 4,10 Spain (Government) 30/7-2008/ , ,00 0,11 % 4,15 Austria (Republic) 15/3-2006/ , ,03 0,73 % 4,25 Belgium (Kingdom) S 65, 28/9-2012/ , ,99 0,88 % 4,25 Bundesrep.Deutschland 4/7-2007/ , ,06 3,07 % 4,25 France (Oat) 25/ / , ,06 2,56 % 4,25 France (Oat) 25/ / , ,82 2,41 % 4,50 Ireland Treasury 18/ / , ,60 0,46 % 4,50 Ireland Treasury Stock 18/4-2004/ , ,02 1,31 % 4,50 Italy Btps 1/2-2007/ , ,53 2,44 % 4,60 Spain (Government) 30/7-2009/ , ,78 2,08 % 4,70 Spain (Government) 30/7-2009/ , ,96 1,25 % 4,75 Bouni Poliennali Del Tesoro 1/9-2013/ , ,02 2,21 % 4,75 Bundesrep. Deutschland 4/7-1998/ , ,94 1,16 % 4,75 Bundesrep.Deutschl.Ser /7-2003/ , ,02 0,94 % 4,75 Italy Btps 1/8-2008/ , ,36 2,54 % 4,80 Spain (Government) 31/1-2008/ , ,96 1,83 % 5,00 Belgium (Kingdom) S.44 28/3-2004/ , ,46 1,37 % 5,00 Italy Btps 1/3-2009/ , ,02 1,85 % 5,00 Italy Btps 1/8-2003/ , ,39 0,39 % 5,00 Italy Btps 1/9-2009/ , ,19 1,81 % Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Government Bond Index 31

33 5,40 Ireland Treasury 13/3-2009/ , ,03 0,54 % 5,50 Belgium (Kingdom) 28/3-1997/ , ,58 0,88 % 5,50 Netherlands Government 15/1-1998/ , ,04 0,75 % 5,50 Spain (Government) 30/4-2011/ , ,00 1,35 % 5,75 France (Oat) 25/ / , ,54 1,45 % 5,75 Spain (Government) 30/7-2001/ , ,99 0,28 % 5,90 Spain (Government) 30/7-2011/ , ,11 2,40 % 6,00 Italy Btps 1/5-2000/ , ,98 1,40 % 6,25 Austria (Republic) 15/7-1998/ , ,02 0,47 % 7,50 Netherlands Government 15/1-1993/ , ,10 0,15 % Btps 2 1/2 05/01/ , ,56 4,16 % Arvopaperit yhteensä ,57 96,70 % Johdannaissopimukset Korkojohdannaiset, ostetut Määrä Markkina-arvon muutos %-osuus Euro-Bund 10y Future Sep (Rxu5) ,00 0,02 % Korkojohdannaiset, ostetut Määrä Markkina-arvon %-osuus muutos Euro-Bobl 5y Future Sep (Oeu5) ,00 % Johdannaiset yhteensä ,00 0,02 % Kassa ja muut varat, netto ,61 3,28 % RAHASTON ARVO ,18 100,00 % Liikkeessä olevien osuuksien määrä Kasvuosuudet ,54884 Tuotto-osuudet ,28000 Rahasto-osuuden arvo Kasvuosuus 1,54057 Tuotto-osuus 1,19931 Hallinnointipalkkio ,51 Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Government Bond Index 32

34 Rahaston tunnusluvut: I Standardipoikkeama 4,49 % p.a. II Tracking error 0,16 % p.a. III Sharpen mittari 0,98 p.a. IV Salkun kiertonopeus 36,00 % p.a. V Total Expense Ratio 0,15 % p.a. Tuottosidonnaisen palkkion osuus % p.a. VI Rahaston kaupankäyntikulut* 0,00 % p.a. VII Lähipiirin osuus maksetuista välityspalkkioista 0,00 % p.a. * Rahaston valuuttakaupat on tehty nettohinnoilla. Sijoitusrahasto Danske Invest Euro Government Bond Index 33

35 PUOLIVUOSIKERTOMUS 2015 Danske Invest Euro High Yield 34

36 TOIMINTAKERTOMUS Alkuvuosi 2015 oli yritysten high yield -lainoille kaiken kaikkiaan hyvä. Konkurssiluvut pysyivät vuoden aikana alhaisissa luvuissa, käytännössä lähellä nollaa. Samanaikaisesti yritysten tuloskehitys oli positiivinen ja high yield -lainojen korkoerot valtionlainoihin kapenivat. Kreikan kriisin vaikutukset high yield -markkinoille olivat vaihtelevia. Eniten kärsivät riskillisimmät lainat sekä periferiamaiden yritysten lainat, sillä markkinoilla spekuloitiin Kreikan mahdollisen euroeron vaikutusta heikkojen euromaiden tilanteeseen. Kesäkuun lopussa likviditeetti markkinoilla heikkeni markkinoiden odottaessa Kreikan tilanteen ratkaisuja. High yield -lainojen korkoerot valtionlainoihin kapenivat jonkin verran, mutta valtionlainojen korkojen raju nousu rajoitti kokonaistuottoa. Alkuvuoden aikana yritysten uusia emissioita nähtiin kiitettävästi ja osallistuimme myös aktiivisesti niiden merkitsemiseen. Rahasto tuotti alkuvuonna kulujen jälkeen hieman indeksiä huonommin. Rahastossa suurimmat ylipainot olivat pankkien ja vakuutusyhtiöiden pääomalainoissa sekä media-alalla toimivissa yhtiössä. Suurimmat alipainot kohdistuivat syklisiin huonotuottoisiin euromaiden yritysten high yield -lainoihin sekä autoteollisuuslainoihin. Rahastossa ei käytetty tarkastelujaksolla johdannaisia. Rahaston vastuullisena salkunhoitajana on tarkastelujaksolla toiminut Tom Lundsten. Sijoitusrahasto Danske Invest Euro High Yield 35

37 ARVOPAPERISIJOITUSTEN JA JOHDANNAISTEN RYHMITTELY Arvopaperit, joilla käydään kauppaa muulla säännellyllä, säännöllisesti toimivalla, tunnustetulla ja yleisölle avoimella markkinapaikalla kuin arvopaperipörssin pörssilistalla Arvopaperi Määrä Kurssi Markkina-arvo %-osuus 10,75 Norcell Sweden Hldg. 2 Regs 29/9-11/ , ,69 1,88 % 5,125 Unitymedia Nrw/Hes Gmbh Regs 15/ , ,00 0,90 % 5,50 Unitymedia Nrw/Hes Gmbh Regs 15/9-12/ , ,00 0,68 % 5,625 Unitymedia Hessen Nrw 15/4-2013/ , ,00 0,77 % 8,75 Cirsa Funding Lux 15/5-10/ , ,13 0,48 % 8.25 Findus Pik 1/8-2014/ , ,56 0,31 % 1,25 Bank Of Ireland 9/4-2015/ , ,00 0,14 % 1,375 Allied Irish Banks Plc 16/3-2015/ , ,00 0,64 % 10,00 Bank Of Ireland 12/2-2010/ , ,00 0,81 % 10,00 Bank Of Ireland 30/ , ,00 0,63 % 2,25 Heidelberg Cement Fin Lux 12/3-2014/ , ,00 0,92 % 2,25 Zf North America Capital 26/4-2015/ , ,00 0,81 % 2,375 Permanent Tsb Plc 22/5-2015/ , ,00 0,52 % 2,625 Edp Finance Bv 15/4-2014/ , ,00 0,67 % 2,625 Edp Finance Bv 18/1-2014/ , ,00 0,51 % 2,75 Bank Of Ireland 5/6-2013/ , ,00 0,21 % 2,75 Cnh Industrial Fin Europe , ,00 1,17 % 2,75 Schaeffler Finance Bv , ,00 1,35 % 2,75 Smurfit Kappa Acquisition 1/2-2015/ , ,00 0,77 % 2,75 Zf North America Capital 27/4-2015/ , ,00 0,25 % 2,855 Intesa Sanpaolo Spa 23/04-15/ , ,00 0,96 % 2,875 Cnh Industrial Fin Europe 27/9-14/ , ,00 0,91 % Banco Espirito Santo 8/5-2014/ , ,00 1,13 % 3,125 Arion Banki Hf 12/3-2015/ , ,00 0,52 % 3,125 Faurecia Sa 15/6-2015/2022 X , ,00 0,99 % 3,125 Renault Sa 05/ / , ,00 0,28 % 3,25 Heidelbergcement Fin. Lux 21/ / , ,00 0,63 % 3,25 Heidelbergcement Fin. Lux 21/ / , ,00 0,74 % Sijoitusrahasto Danske Invest Euro High Yield 36

38 3,25 Rexel Sa Regs 15/6-2015/ , ,00 0,31 % 3,25 Schaeffler Finance Bv 15/5-2015/ , ,00 0,25 % 3,25 Telecom Italia Emtn 16/1-2015/ , ,00 0,93 % 3,375 Campofrio Food Group Sa 15/3-2015/ , ,50 0,28 % 3,375 Crown Euro Holdings 15/5-2015/ , ,00 0,30 % 3,375 Gas Natural Fenosa Fin B.V. 29/12-15/ , ,00 0,78 % 3,375 Sappi Papier Holding Gmbh 1/4-2015/ , ,00 0,83 % 3,5 Hellenic Telecom 9/7-2014/ , ,00 0,66 % 3,5 Tdc As Frn Perpetual Callable , ,00 1,08 % 3,5 Unitymedia Hessen Nrw 15/1-2015/ , ,00 0,22 % 3,625 Banca Monte Dei Paschi Di 1/4-2014/ , ,00 0,21 % 3,75 Unitymedia Kabelbw Gmbh 15/1-2015/ , ,50 0,38 % 3,75 Ziggo Secured Finance Bv 15/1-2015/ , ,00 0,17 % 4 Bankia Sa Frn 22/5-2014/ , ,00 0,85 % 4 Wind Acquisition Fin. 15/7-2014/ , ,00 2,31 % 4,0 Thyssenkrupp Ag Emtn 27/8-2013/ , ,00 0,49 % 4,0 Unitymedia Hessen Nrw 15/1-2014/ , ,00 0,47 % 4,0 Upcb Finance Iv Ltd. 15/1-2015/ , ,00 0,56 % 4,00 Bpe Financiaciones Emtn 17/7-2013/ , ,00 0,21 % 4,00 Telecom Italia Regs 21/1-2012/ , ,25 1,23 % 4,125 Edp Fin Bv / , ,00 0,40 % 4,2 Telefonica Europe Frn Perp/Call , ,00 1,34 % 4,25 Ardagh Packaging Finance 15/1-2014/ , ,00 0,52 % 4,25 Schaeffler Finance Bv 15/5-2013/ , ,00 0,28 % 4,375 Boparan Finance Plc 15/7-2014/ , ,00 0,85 % 4,375 Thyssenkrupp Fin Neder Emtn 28/2-12/ , ,00 0,54 % 4,5 Finmeccanica Fin. 19/ , ,00 1,35 % 4,5 Repsol Intl. Finance Bv 25/3-2015/ , ,00 1,30 % 4,596 Generali Finance Frn Perp/Call , ,50 0,81 % 4,625 Renault Sa Emtn 18/9-2012/ , ,00 0,23 % 4,625 Royal Bank Of Scotland Frn 22/9-04/ , ,00 0,27 % 4,75 Arkema Perpetual , ,00 0,54 % 4,75 Fiat Finance & Trade 15/7-2014/ , ,00 0,94 % Sijoitusrahasto Danske Invest Euro High Yield 37