BOFIT Kiina-tietoisku 2015

Transkriptio

1 BOFIT Tutkimuspäällikkö, Suomen Pankki Suomen Pankki BOFIT Kiina-tietoisku 2015 Suomen Pankki klo Julkinen

2 BOFIT Kiina-tietoisku 2015 Kiina muutosten kourissa Jouko Rautava, neuvonantaja 7 % vai jotain muuta? Kiinan talouskasvu eri indikaattorien valossa Riikka Nuutilainen, ekonomisti Kiinan globaalin roolin muutos ja Suomi Anni Norring, ekonomisti Kahvitauko noin klo Markkinaheilunnasta huolimatta rahoitusmarkkinoiden vapauttaminen etenee Iikka Korhonen, tutkimuspäällikkö Kiinan sisä- ja ulkopolitiikan näkymistä Jyrki Kallio, vanhempi tutkija, Ulkopoliittinen instituutti Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 2

3 Jouko Rautava Tutkimuspäällikkö, Neuvonantaja, Suomen Suomen Pankki Pankki Kiina muutosten kourissa Julkinen 3

4 Osakemarkkinoilla odotettu korjaus Lähde: Macrobond Jouko Rautava Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 4

5 Elvytystä vai reformipolitiikkaa? Juanin dollarikurssi vuonna 2015 Juanin dollari- ja eurokurssi Lähde: Macrobond, Reuters Jouko Rautava Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 5

6 Kysynnän rakenteet muuttuvat Lähde: CEIC, Macrobond Jouko Rautava Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 6

7 kuten myös tarjonnan Lähde: Macrobond Jouko Rautava Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 7

8 Talouspolitiikan viritys hinta- ja työllisyyskehityksen valossa Inflaatio Työllisyys Lähde: Macrobond Jouko Rautava Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 8

9 Velan kasvu keskeinen talouspoliittinen ongelma Lähde: Macrobond, BOFIT Jouko Rautava Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 9

10 Valuuttavaranto ja muut puskurit auttavat ongelmien hallinnassa Lähde: Bloomberg Jouko Rautava Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 10

11 Kiina kehittyy, kasvu hidastuu Lähde: NBS, BOFIT Jouko Rautava Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 11

12 Riikka Nuutilainen Tutkimuspäällikkö, Ekonomisti, Suomen Suomen Pankki Pankki 7 % vai jotain muuta? Kiinan talouskasvu eri indikaattorien valossa Julkinen 12

13 Reaaliset BKT:n kasvuluvut hyvin tasaisia, ja lähellä virallista tavoitetta BKT:n kasvutavoite Reaalinen kasvu Nimellinen kasvu % Lähde: NBS, BOFIT Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 13

14 Reaaliset BKT:n kasvuluvut hyvin tasaisia, ja lähellä virallista tavoitetta Kuluttajahintainflaatio BKT-deflaattori BKT:n kasvutavoite Reaalinen kasvu Nimellinen kasvu % Lähde: NBS, BOFIT Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 14

15 BKT-deflaattorin kehitys heijastelee teollisuuden ja rakentamisen hintoja BKT-deflaattorien kehitys BKT:n alaerissä (%) BKT Teollisuus ja rakentaminen Maa- ja metsätalous Palvelut Lähde: NBS, BOFIT Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 15

16 Palvelualat ylläpitävät BKT:n kasvua BKT:n ja sen tärkeimpien alaerien kasvu (%) BKT Tehdasteollisuus Rakentaminen Kauppa Rahoitustoiminta Kiinteistöalan toiminta Muut palvelut Lähde: NBS, BOFIT Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 16

17 Erityisesti rahoitussektorin kontribuutio BKT:n kasvuun ollut viime aikoina suuri BKT:n tarjontaerien kasvukontribuutiot (%) 15,5 13,5 11,5 9,5 7,5 5,5 3,5 1,5-0, Lähde: NBS, BOFIT Virhe Muut palvelut Kiinteistöalan toiminta Rahoitustoiminta Majoitus- ja ravitsemistoiminta Liikenne Kauppa Rakentaminen Tehdasteollisuus Maa- ja metsätalous Reaalinen BKT:n kasvu Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 17

18 Jotkin vaihtoehtoiset indikaattorit kertovat hitaammasta kasvusta BKT Li Keqiang -indeksi Bloomberg OECD CLI Morgan Stanley Lähde: Macrobond, Bloomberg Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 18

19 Vaihtoehtoiset indikaattorit eivät huomioi talouden rakennemuutosta Indikaattori Li Keqian -indeksi Rahti, luotonanto, sähkönkulutus Citi research China true GDP growth Rahti, luotonanto, sähkönkulutus Bloomberg China GDP estimate Teollisuustuotanto, sähköntuotanto, investoinnit, vähittäiskauppa, vienti Capital Economics China activity proxy Sähköntuotanto, rahti, ulkomaankaupan merirahti, uusi rakennuspinta-ala, matkustajamäärä Morgan Stanley China economic index Sähköntuotanto, terästuotanto, verotulot, vienti, tuonti, automyynnit OECD China composite leading indicator (CLI) Kemiallisten lannoitteiden tuotanto, terästuotanto, uusi rakennuspinta-ala, ajoneuvojen tuotanto, lavean rahan (M2) määrä, Shanghain pörssin vaihto, vientitilausten määrä yrityskyselyssä Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 19

20 Teollisuuden kasvu hidastunut merkittävästi % Sähkönkulutus Rahti Teollisuustuotanto Terästuotanto Viennin määrä Tuonnin määrä Lähde: CEIC, Macrobond Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 20

21 Kotimaisen kulutuksen ja palvelujen kasvu ripeämpää % Vähittäiskauppa Elokuvalippumyynnit Tavaroiden nettikauppa Ulkomaanmatkustus (palvelutaseessa) Lähde: CEIC, Macrobond Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 21

22 Suurin osa ennustuslaitoksista uskoo n. 7 % kasvuun 8 4 Maailmanpankki 7,1 % BOFIT 7 % Mizuho 6,9 % IMF, Goldman Sachs 6,8 % OECD 6,75 % Oxford Economics, Barclays 6,6 % Capital Economics 4,5 % Citi 4 % Conference Board 3,7 % Kasvuennusteita vuodelle 2015 Citi käyttää Li Keqiang indeksiä, Capital Economics omaa tuotantoindikaattoria ja Conference Boardin arvio perustuu vaihtoehtoiseen tapaan laskea Kiinan BKT-luvut Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 22

23 % Kykeneekö Kiina vielä 7 % kasvuun? Kiina 2007 Kiina 2014 Kiina 2020? BKT per capita, ostovoimakorjatuin vuoden 2011 hinnoin (USD) Lähde: WDI Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 23

24 BKT:n mittaamisessa puutteita BKT-tilastoinnissa joitain yleisesti tiedossa olevia puutteita Esimerkiksi alueiden BKT:t eivät summaudu yhteen koko maan BKT:ksi Kiinan BKT-tilastointi aliarvioi palvelusektorin koon Käytössä YK:n SNA standardi, joka kattaa suppeammin mm. rahoitus- ja kiinteistösektorin sekä tutkimus- ja tuotekehitysmenot Viiden vuoden välein tehtävät tarkistukset BKT:n rakenteeseen järjestään korjanneet palveluiden osuutta BKT:ssä suuremmaksi Arvion mukaan Kiinan BKT olisi noin 10 % nykyistä suurempi, mikäli Kiina ottaisi käyttöön uudemman SNA standardin Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 24

25 Kasvutavoite voi haitata BKT-lukujen uskottavuutta BKT:n kasvuluvulla suhteettoman suuri painoarvo Kiinan talouspolitiikassa Kiinan tilastoviranomaisilla paineita saavuttaa asetettu BKT:n kasvutavoite Myös alueiden tilastoja voi haitata tarve saavuttaa annettu kasvutavoite Kiina ei julkaise virallista BKT-deflaattoria, joten painottamalla hinnanmuutoksia hieman eri tavoin on ainakin teoriassa mahdollista saada reaalinen kasvuluku hieman lähemmäs virallista tavoitetta Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 25

26 Tahalliseen tilastojen vääristelyyn ei tutkimuksissa yleisesti uskota Jonkinlainen yleinen mielipide kuitenkin on, että Kiinan reaalisia BKT-lukuja tasoitetaan Nopeamman kasvun aikana raportoidaan hieman maltillisemmat kasvuluvut ja hitaamman kasvun aikana lukuja kaunistellaan Pääsääntöisesti tutkimukset eivät kuitenkaan löydä näyttöä systemaattisista virheistä virallisissa BKT-luvuissa muihin makrotalouden indikaattoreihin verrattaessa Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 26

27 Anni Norring Tutkimuspäällikkö, Ekonomisti, Suomen Suomen Pankki Pankki Kiinan globaalin roolin muutos ja Suomi Julkinen 27

28 Kiinan rooli maailmantaloudessa muutoksessa Ulkomaankaupan rakenne muuttuu Kiinalaisten matkailijoiden määrä kasvaa Rahoitusmarkkinat avautuvat Juanin kansainvälinen käyttö lisääntyy Kiinalaisten suorien sijoitusten määrä kasvaa Taustalla Kiinan talouden kehittyminen ja talouden rakenteiden muutos Mitä tämä kaikki voisi tarkoittaa Suomen kannalta? Anni Norring Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 28

29 Kiinan ulkomaankaupan arvon kehitys Kiinan ulkomaankauppa tuonnin arvo tullut alas vientiä enemmän Mrd. USD, 12 kk:n liukuva summa Kauppatase Vienti Tuonti Lähde: Bloomberg Anni Norring Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 29

30 EU edelleen Kiinan tärkein kauppakumppani Anni Norring Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 30

31 Suomen osuus Kiinan EU-kaupasta sen sijaan supistunut Anni Norring Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 31

32 Suomen Kiinan kaupan kehitys viime vuosina vaisua Anni Norring Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 32

33 Suomen Kiinan-viennin rakenne 2015H Anni Norring Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 33

34 2014 kolmatta vuotta peräkkäin kiinalaismatkailijoiden lukumäärä ja käyttämä rahamäärä maailman korkein 2014: 109 milj. kiinalaista turistia käytti 165 mrd.dollaria ulkomailla Kasvu nopeaa: 2014 käytetty rahamäärä kasvoi 28% edellisestä vuodesta Kiinalaiset matkailijat tasapainottavat tavarakaupan ylijäämää Anni Norring Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 34

35 Kiinalaisten matkailijoiden määrä nopeassa kasvussa myös Suomessa Anni Norring Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 35

36 Suorat sijoitukset Kiinasta ulkomaille kasvaneet nopeasti Anni Norring Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 36

37 Eurooppalaiset yritykset kiinnostaneet kiinalaisia erityisesti viime vuosina Eurostatin tuoreimpien maksutasetilastojen mukaan kiinalaisyritysten suorien sijoitusten kanta Euroopassa yli kolminkertaistui vuosina Kiinan kauppaministeriö hyväksyi vuonna 2014 kiinalaisyritysten suoria sijoituksia Eurooppaan 11 mrd. dollarin arvosta, mikä oli 82 % enemmän kuin edellisenä vuonna China Global Investment Tracker -aineiston perusteella kiinalaisyritysten suorat sijoitukset Eurooppaan olivat Tammi-kesäkuussa 2015 yli 20 mrd. dollaria (24 % enemmän kuin vuotta aiemmin) Vuonna 2014 lähes 33 mrd. dollaria (yli 140 % enemmän kuin 2013) Anni Norring Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 37

38 Kiinalaisten suorat sijoitukset Suomeen sen sijaan jääneet vaatimattomiksi Tilastokeskus: vuonna 2014 kiinalaisten suorien sijoitusten virta oli -8 milj. euroa, edellisvuonna 2 milj. euroa Kanta pysynyt viimeiset 10 vuotta noin 1-1,5 mrd. euron tasolla Sijoitukset olleet niin pieniä, että niitä ei noteerata esimerkiksi China Global Investment Tracker - aineistossa, joka keskittyy suuriin, yli 100 milj. dollarin arvoisiin sijoituksiin Anni Norring Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 38

39 Kiinan rooli maailmantaloudessa muutoksessa Mitä tarkoittaa Suomen kannalta? Ulkomaankaupan rakenne muuttuu Suomen ja Kiinan välinen kauppavaihto kehittynyt muita EUmaita vaisummin viime vuosina Taustalla Suomen viennin rakenne ja kilpailukyky sekä Kiinan talouden rakennemuutos Kiinalaisten matkailijoiden määrä kasvaa Kiinalaisturistien määrä myös Suomessa nopeassa kasvussa Kiinalaisten suorien sijoitusten määrä kasvaa Kiinalaisten suorien sijoitusten määrä Suomessa ei ole ollut erityisen suuri Anni Norring Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 39

40 BOFIT Kiina-tietoisku 2015 Kiina muutosten kourissa Jouko Rautava, neuvonantaja 7 % vai jotain muuta? Kiinan talouskasvu eri indikaattorien valossa Riikka Nuutilainen, ekonomisti Kiinan globaalin roolin muutos ja Suomi Anni Norring, ekonomisti Kahvitauko noin klo Markkinaheilunnasta huolimatta rahoitusmarkkinoiden vapauttaminen etenee Iikka Korhonen, tutkimuspäällikkö Kiinan sisä- ja ulkopolitiikan näkymistä Jyrki Kallio, vanhempi tutkija, Ulkopoliittinen instituutti Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 40

41 Iikka Korhonen Tutkimuspäällikkö, Suomen Pankki Markkinaheilunnasta huolimatta rahoitusmarkkinoiden vapauttaminen etenee Julkinen 41

42 Kiinan juan päätetty liittää IMF:n SDRkorivaluuttaan Maanantaina Kansainvälisen valuuttarahaston (IMF) johtokunta päätti, että Kiinan juan liitetään Special Drawing Right korivaluuttaan lähtien Juanin paino oli hieman alempi kuin jotkut olivat odottaneen 10,92 % (SDR-korin muut valuutat USD 41,73 %, EUR 30,93 %, JPY 8,33 % ja GBP 8,09%) Päätöstä seuraa todennäköisesti, että juanin käyttö keskuspankkien valuuttavarannoissa lisääntyy jonkin verran muutaman vuoden tähtäimellä Todella merkittävää varantovaluuttaa juanista ei tule, ennen kuin pääomaliikkeiden rajoitukset on käytännössä poistettu (ainakin muiden maiden keskuspankeilta) ja Kiinan kotimainen joukkovelkakirjalainojen markkina on riittävän likvidi Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 42

43 Valuuttamarkkinoilla suurin epävarmuus poistunut 6,6 6,5 CNY/USD CNY/USD fix 6,6 6,5 CNH/USD CNY/USD 6,4 6,4 6,3 6,3 6,2 6,2 6,1 6, ,9 5,9 Lähde: Macrobond. Lähde: Macrobond Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 43

44 Pörssin syöksy loppunut, mutta päivämuutokset edelleen suuria 7000 Shanghai Composite Index % Lähde: Macrobond Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 44

45 Pääomaa virtaa ulos sekä virallisesti että vähemmän virallisesti 500 Mrd. USD, neljän neljänneksen liukuva summa Vaihtotase Rahoitus- ja pääomatase (pl. valuuttavaranto) Virhetermi Lähde: Kiinan keskuspankki Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 45

46 Juanin käyttö ulkomaankaupassa lisääntyy jatkuvasti, etenkin Aasiassa Lähde: SWIFT Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 46

47 Juanin käyttö lisääntyy myös talletuksissa Juanmääräiset talletukset ulkomailla Mrd. USD Hongkong Taiwan Korea Singapore Lähde: Kansalliset keskuspankit Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 47

48 Markkinoiden vapauttaminen on jatkunut I Kotimaiset rahoitusmarkkinat Shanghain ja Hongkongin pörssien välinen kaupankäyntiyhteys avattiin 2014 marraskuussa Liikepankkien sallittiin kesäkuusta alkaen laskea liikkeelle sijoitustodistuksia yksityissijoittajille ja rahoitussektorin ulkopuolisille yrityksille UnionPayn monopoli juanmääräisten korttimaksujen selvityksessä lopetettu Manner-Kiinan ns. Panda bondien liikkeeseenlaskua helpotettu Kesäkuussa juanin selvitykseen osallistuville ulkomaisille pankeille avattiin pääsy Manner-Kiinan pankkienvälisille repomarkkinoille Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 48

49 Markkinoiden vapauttaminen on jatkunut II Pankkitoiminta Talletussuoja voimaan toukokuun alussa takaa talletukset juaniin (noin euroon) saakka, kattaa yli 99 % talletuksista Vuotta pidempien talletusten korkokatto poistettiin elokuussa, ja alle vuoden talletusten korkokatto poistettiin lokakuussa; lainakorot vapautettiin jo vuonna 2013 (ei koske asuntolainoja) Lainakanta saa ylittää 75 % talletuskannasta ensi vuoden alusta Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 49

50 Markkinoiden vapauttaminen on jatkunut III Pääomaliikkeet Heinäkuussa keskuspankkien, kansainvälisten rahoitusinstituutioiden ja valtioiden omistamien sijoitusrahastojen sallittiin alkaa sijoittaa Manner-Kiinan pankkienvälisille joukkovelkakirjamarkkinoille ilman kiintiöitä ja etukäteislupaa (myös repo- ja korkoswap-instrumentteihin) Marraskussa Manner-Kiinan pankkien välinen valuuttakauppa (ml. johdannaiset) avattiin joillekin ulkomaisille keskuspankeille ja kansainvälisille rahoituslaitoksille Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 50

51 Rahapolitiikan välineistä varantovaatimus edelleen tärkein, mutta muutos kohti tavanomaisempaa tapahtumassa Talletusten viitekorko (1 vuosi) Keskuspankin repo ostokurssi (14 p.) Luottojen viitekorko (1 vuosi) Repo markkinakorko (14 p.) Lähde: Macrobond. Lähde: Kiinan keskuspankki Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 51

52 Johtopäätöksiä Pörssikurssien ja valuuttamarkkinoiden heilunnasta huolimatta Kiina on jatkanut markkinoiden liberalisointia (lakien ja käytännön välillä voi aina olla eroja) Rahapolitiikassa ollaan siirtymässä enemmän hintoihin perustuvaan ohjausjärjestelmään Strateginen valinta selvästi aiempaa vapaammin toimivasta rahoitusjärjestelmästä on tehty ja siitä pidetään kiinni Liberalisointiin liittyvä portfolioiden uudelleenallokointi on osaltaan myös käynnissä Liberalisointiin liittyvät riskit eivät ole vähäisiä, ja Kiinan markkinoihin liittyvä volatiliteetti säilyy Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 52

53 Kiinan sisä- ja ulkopolitiikan näkymistä Jyrki Kallio vanhempi tutkija Globaalin turvallisuuden tutkimusohjelma

54 Milj. ihmistä Sisäpolitiikka talouskasvun ja vakauden palveluksessa Kiinan väestön jakautuminen tuloluokkiin 2003, 2011 ja Kohtalainen hyvinvointi vuoteen 2020 mennessä Ääneen lausumaton yhteiskuntasopimus v.2003 v v Tuloluokat

55 Ulkopolitiikka sisäpolitiikan palveluksessa Proaktiivinen naapuruuspolitiikka Keskinäisriippuvuus > kilpailu Ei yleismaailmallisille arvoille

56 China's Foreign Trade Keskinäisriippuvuus Others 21 % EU 15 % Taiwan 7 % S-Korea 8 % USA 15 % Hong Kong 10 % 21 China s Share of Foreign Trade (selected partners) 20 Japan 15 % ASEAN 9 % Taiwan Japan USA EU Russia India

57 S-Korea India ja kilpailu Miltary Expenditure, billion USD SIPRI 2013 (selected countries) Military Expenditure GDP Share % SIPRI 2013 (selected countries) Japan Germany UK France Russia China USA

58 Kriisipotentiaalia Pohjois-Korea Etelä-Kiinan meri Itä-Kiinan meri Taiwanin kysymys Intian ja Kiinan suhteet Geopoliittinen kilpailu Keski-Aasiassa Venäjän kanssa

59 KKP:n kolmijalkainen legitimiteetti Taloudellinen hyvinvointi Alueellinen yhtenäisyys Ideologia Historia ja perinne

60 Politiikka puolueen palveluksessa KKP 100 v 2021, kansantasavalta 100 v 2049 Kiinan unelma Kansallinen jälleenherääminen

61 Xi Jinpingin valtakausi Joukkomielenilmauksia/päivä Sosialistinen oikeusvaltio kiinalaisin erityispiirtein Turvallisuuslaki Laki ulkomaisista kansalaisjärjestöistä Laki terrorismin vastaisista toimista

62

63 BOFIT Kiina-tietoisku 2015 BOFIT Kiina-tietoiskun kalvot löytyvät sivuiltamme: /kiina_tietoisku_2015.aspx Videoidut esitykset löytyvät osoitteesta: Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland Julkinen 63