BOFIT Kiina-tietoisku

Transkriptio

1 BOFIT Kiina-tietoisku

2 Ohjelma Tilaisuuden avaus Seppo Honkapohja, pankinjohtaja, Suomen Pankki Kiinan talouden uusi normaali Jouko Rautava, neuvonantaja, BOFIT Kiinan velka liian paljon, liian nopeasti ja väärään paikkaan Juuso Kaaresvirta, vanhempi ekonomisti, BOFIT Kiinan talousuudistusten vaikeampi vaihe ja sen poliittiset reunaehdot Mikael Mattlin, yliopistonlehtori, Turun yliopisto Kahvitauko noin klo Jos Kiina aivastaa, niistääkö muu maailma? Iikka Korhonen, tutkimuspäällikkö, BOFIT Kiinalaiset yritysostoksilla maailmalla Riikka Nuutilainen, ekonomisti, BOFIT Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 2

3 Jouko Rautava Kiinan talouden "uusi normaali" 3

4 Kasvuvauhti hiipuu ja talouden rakenteet muuttuvat Lähde: Macrobond Jouko Rautava Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 4

5 Muutokset heijastuvat ulkomaankauppaan Lähde: Macrobond Jouko Rautava Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 5

6 Elvytyspolitiikalla haitallisia sivuvaikutuksia Kiinteät investoinnit Elvytyspolitiikan ongelmia - Suuri ja nopeasti kasvava velkataakka keskeinen talouspoliittinen ongelma - Velkaelvytyksellä ei saada kasvua entiseen tapaan, vaan tuetaan helposti tuottamattomia yrityksiä - Virheinvestointien ja markkinakuplien vaara kasvaa - Taustalla kummittelee 6,5 prosentin kasvutavoite Lähde: Macrobond Jouko Rautava Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 6

7 Talouspolitiikan viritys työllisyyskehityksen valossa Lähde: Macrobond Jouko Rautava Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 7

8 Talouspolitiikan viritys hintakehityksen valossa Lähde: Macrobond Jouko Rautava Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 8

9 Pääomavirta ulos suurempi kuin vaihtotaseen ylijäämä valuuttavaranto laskussa Lähde: Macrobond Jouko Rautava Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 9

10 Valuuttakurssiin lisää joustoa Lähde: BIS, Macrobond Jouko Rautava Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 10

11 Juanin rahamarkkinakorot nousussa Lähde: Macrobond Jouko Rautava Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 11

12 Elvytyksen rinnalle määrätietoisempaan reformipolitiikkaa Eteenpäin - Talletussuoja - Korkojen vapauttaminen - Valuuttakurssimekanismin muutos - SDR - Pääomaliikkeiden vapauttamista, viimeisimpänä Shenzhen-Hong Kong -pörssikytkös - Kahden lapsen -politiikka - Armeija Paikallaan tai taaksepäin - Valuuttasääntelyn lisääntyminen - Juanin kansainvälisen roolin kasvu hidastunut - Valtionyritysten (SOE) reformit - Politiikan kommunikointi yleisölle - Ristiriita talouden vapauttamisen ja poliittisen kontrollin kiristämisen välillä - Nykytila ei kestävä, käytäntö pakottaa tekemään ratkaisuja - Taloustilanne tuskin muuttuu paremmaksi reformien kannalta Jouko Rautava Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 12

13 Kiina kehittyy, kasvu hidastuu, riskit kasvavat Kiinan tilastovirasto, BOFIT Jouko Rautava Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 13

14 Juuso Kaaresvirta Kiinan velka liian paljon, liian nopeasti ja väärään paikkaan 14

15 Finanssikriisin jälkeen velkaantuminen on ollut hyvin nopeaa 300 % BKT:stä Lähteet: BIS ja BOFIT Juuso Kaaresvirta Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 15

16 Velkaa on noin kaksi kertaa niin paljon kuin nousevilla talouksilla keskimäärin. Kokonaisvelka vs tulotaso 2015 % BKT:stä 450 Irlanti 400 Portugali Japani 350 Kreikka Kiina Kehittyneitä talouksia Nousevia talouksia BKT per capita, PPP Lähde: BIS ja BOFIT Juuso Kaaresvirta Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 16

17 IMF: Nopeaa velkaantumista on useimmissa maissa seurannut talouskasvun hidastuminen ja monissa pankkikriisi Lähde: IMF Juuso Kaaresvirta Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 17

18 Velka on keskittynyt yrityksiin Kiinan velka* Yritysten velka (pl. rahoitussektori) Kotitalouksien velka Julkinen velka Kokonaisvelka 300 % BKT:stä Lähde: BIS. *pl. rahoitussektorin velka Juuso Kaaresvirta Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 18

19 Yritysten velka verrattuna muihin maihin mittava Brasilia Intia Venäjä Yhdysvallat Japani Suomi Kiina Belgia Hongkong Irlanti Luxembourg % BKT:stä Lähde: BIS ja BOFIT Juuso Kaaresvirta Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 19

20 Velkaa keskittynyt vääriin paikkoihin Valtion yritykset keskimäärin velkaantuneet selvästi yksityisiä enemmän. Sektoreista kiinteistösektori, rakentaminen ja niihin liittyvä raskasteollisuus vaikeimmassa tilanteessa. Joillakin muilla ylikapasiteettialoilla kuten laivan rakennuksessa myös paljon velkaa. Yritysten tuloskunto ja samalla velanhoitokyky on heikentynyt joillakin sektoreilla, kun talouskasvu hidastuu ja talouden rakenteet muuttuvat. Yritysten väliset maksuviipeet ovat myös pitkittyneet. Juuso Kaaresvirta Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 20

21 Pankit itse ilmoittavat varsin pieniä hoitamattomien saamisten määriä % lainakannasta Hoitamattomat saamiset (NPL) NPL + "erityislainat" Lainat, joissa yrityksen korkomenot suuremmat kuin liikevoitto Lähteet: CEIC, IMF ja BOFIT Juuso Kaaresvirta Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 21

22 Mitä Kiina tekee velkaantumisvauhdin hidastamiseksi? Toimia varsin vähän, ainakaan julkisesti. Kuukausiindikaattorit viittaavat nopean velkaantumisen jatkuneen. Elinkelpoisten yritysten velkataakkaa pienennetään velan vaihdolla yrityksen osakkeisiin. (lokakuu 2016) Tekemättä: Valtio / paikallishallinto taustaiset yritykset saavat edelleen liian halvalla rahoitusta valtion pankeista. Pankkien hoitamattomien saatavien tunnustaminen ja siivous. ns. Zombie-yritysten konkurssit, saneeraus tai yksityistäminen Juuso Kaaresvirta Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 22

23 Asiat voisivat olla huonomminkin, sillä Velka on kotimaista. Ulkomaisen velan osuus on vain reilu 10 %, josta osa on juanmääräistä. Keskushallinnolla on edelleen vain vähän velkaa ja valtiolla runsaasti omistuksia (esim. maat, yritykset, valuuttavaranto) Yrityksillä ja kotitalouksilla on paljon säästöjä. Pankeilla on edelleen paljon puskureita, vaikka ne ovat pienentyneet viime aikoina. Juuso Kaaresvirta Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 23

24 Iikka Korhonen Jos Kiina aivastaa, niistääkö muu maailma? 24

25 Jos Kiina aivastaa, niistääkö muu maailma? Miten Kiinan talous vaikuttaa meihin muihin? 1. Ulkomaankaupan kautta; määrät ja hinnat 2. Rahoitusmarkkinoiden kautta; määrät ja hinnat sekä odotukset tulevaisuudesta ja riskistä Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 25

26 Asiaa on tutkittu eri näkökulmista Blagrave et al. (2016); kysynnän siirtyminen investoinneista kulutukseen ehkä lievästi negatiivinen asia koko maailmantalouden kannalta, mutta jos talouskasvu pysyy nykyisellä tasolla, vaikutus hyvin pieni (paitsi ehkä Aasian nousevissa talouksissa); Kiinan kysyntä vaikuttaa raaka-aineiden hintoihin Simola (2015); kysynnän siirtyminen investoinneista kulutukseen suhteellisesti parempi asia mm. elintarvikkeiden ja tekstiilien tuottajille, huonompi koneiden ja laitteiden sekä rakentamiseen liittyvien raaka-aineiden tuottajille; jos kasvu kuitenkin jatkuu suhteellisen nopeana, kaikki hyötyvät Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 26

27 60% Mille maille Kiina on tärkeä? Kiinan osuus viennistä % 40% 30% 20% 10% 0% Lähde: IMF Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 27

28 Slovakia Sveitsi Irlanti Venäjä Kambodža Saksa Israel Intia Brasilia Suomi Ruotsi Kanada Iso-Britannia Ranska Italia Viro Alankomaat Meksiko Yhdysvallat Puola Espanja Mutta vientiluvut eivät kerro vientiin sisältyvästä arvonlisästä Kiinan loppukysynnän osuus BKT:sta % 2.0 % 1.8 % 10% 1.6 % 8% 1.4 % 1.2 % 6% 1.0 % 0.8 % 4% 0.6 % 2% 0.4 % 0.2 % 0% 0.0 % Lähde: OECD TiVA-tilastot Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 28

29 Kiinan merkitys esimerkiksi Suomelle kasvanut nopeasti 1.6 % Kiinan loppukysynnän osuus Suomen BKT:sta 1.4 % 1.2 % 1.0 % 0.8 % 0.6 % 0.4 % 0.2 % 0.0 % Lähde: OECD TiVA-tilastot Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 29

30 250 Mrd. USD Kiinasta virtaa pääomaa ulkomaille Kiinan maksutaseen pääerät Vaihtotase Rahoitustase Virhetermi Varannon muutos Lähde: Kiinan keskuspankki Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 30

31 140% Kiina vielä selvästi suljetumpi pääomaliikkeiden suhteen kuin monet muut nousevat taloudet Ulkomainen velka, %/BKT 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Kiina Brasilia Indonesia Malesia Lähde: Lane ja Milesi-Ferretti Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 31

32 Kiinan rahoitusmarkkinat vaikuttavat mm. käsityksiin riskistä Lehman Brothers jne. VIX-indeksi Shanghain pörssin musta maanantai Lähde: Reuters Iikka Korhonen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 32

33 Riikka Nuutilainen Kiinalaiset yritysostoksilla maailmalla BOFIT Kiina-tietoisku

34 Ulos virtaavat suorat sijoitukset ylittivät Kiinaan tulevat sijoitukset viime vuonna mrd. USD, neljän neljänneksen liukuva summa Kiinaan Kiinasta* * v tilastot ei sisällä rahoitussektorin sijoituksia Lähde: Kiinan kauppaministeriö Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 34

35 Suorien sijoitusten tilastoinnissa eroja Viralliset suorien sijoitusten tilastot (Kiinankauppaministeriö) Yritysten kauppaministeriöön rekisteröimät suorat sijoitukset (aiemmin kauppaministeriön hyväksymät) Vain välitön sijoituskohde rekisteröidään, suuri osa läpivirtaussijoituksia Ainoasataan bruttovirrat, ei sisällä kotiutettuja sijoituksia tai sijoituksia jotka tehdään ulkomailta hankituin varoin Suorat sijoitukset maksutaseessa (SAFE) Tiedot ainoastaan aggregaattitasolla, ei toimialoittaista tai maakohtaista jakaumaa China Global Investment Tracker (Heritage Foundation & AEI) Tilastoi kiinalaisyritysten tekemät yli $100 milj. yritysostot ja uusinvestoinnit toimialoittain ja kohdemaittain (bruttoperusteisesti) Kerätty yritysten ilmoitusten ja uutisoinnin perusteella, luokittelussa ja kattavuudessa joitain puutteita Myös muut, mm. Rhodium ja Bloomberg, keräävät omia tilastojaan Kiinan suorista sijoituksista/ yritysostoista Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 35

36 Ulos virtaavissa suorissa sijoituksissa kasvava trendi riippumatta tilastolähteestä Kiinan suorien sijoitusten virrat maasta ulos mrd. USD Kiinan kauppaministeriö* Kiinan maksutase China Global Investment Tracker Bloomberg China Deal Watch** Rhodium Group China outbound M&A / /2016 * v ei sisällä rahoitussektorin suoria sijoituksia, ** v arvio Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 36

37 Investointeja yhä enemmän Eurooppaan Etelä-Amerikka Aasia Australia Pohjois-Amerikka Eurooppa Afrikka ja Lähi-itä / Lähde: China Global Investment Tracker (Heritage Foundation & AEI) Mrd. USD Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 37

38 Myös sijoitusten toimialarakenne muuttunut Energia Metallit Kiinteistöala Rahoitus Kuljetus ja liikenne Teknologia Viihde Turismi Muut / Mrd. USD Lähde: China Global Investment Tracker (Heritage Foundation & AEI) Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 38

39 Investointien toimialarakenteen muutos vaikuttaa alueelliseen jakaumaan Energia Metallit Kiinteistöala Kuljetus ja liikenne Rahoitus Teknologia Viihde Turismi Muut Australia Aasia Pohjois-Amerikka Eurooppa Afrikka ja Lähi-itä Yht. v /2016, mrd. USD Lähde: China Global Investment Tracker (Heritage Foundation & AEI) Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 39

40 Euroopan mittakaavassa suorat sijoitukset Suomeen vielä maltillisia Kiinalaisyritysten yritysostot ja uusinvestoinnit EU-maissa, v yhteensä Milj. EUR Lähde: Rhodium Group & Merics (2016) Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 40

41 Kiinalaissijoitukset Suomessa Suomessa toimii n. 50 kiinalaisomisteista yritystä, vastaavasti Kiinassa n. 350 suomalaisyritystä mm. Huaweilla t&k-keskus Suomessa, laivansuunnittelija Deltamarin ja ilmanpuhdistimia valmistava Aavi kiinalaisomistuksessa Suurin osa Suomessa toimivista kiinalaisomisteisista yrityksistä hyvin pieniä v Kiinan suorien sijoitusten kanta Suomessa $34 milj., suomalaissijoitusten kanta Kiinassa $780 milj. (UNCTAD) Kuluvana vuonna sijoitukset Suomeen lisääntyneet Tencent osti 84% Supercellin osakkeista japanilaiselta SoftBankilta ($8,6 mrd.) China National Silicon osti Ocmeticin ($190 milj.) Wuxi Lead Intelligent Equipment osti JOT Automationin ($80 milj.) Lisäksi useita suunnitteella olevia hankkeita; Wuhan Kaidi Electricin biopolttoainelaitoshanke Kemissä, Camc Engineering pääomistajana biojalostamohankkeessa Kemijärvellä, China Railway Rolling Stockin tarjous Skoda Trasportationista (Otanmäen tehdas), PowerVision avaamassa t&k-yksikköä Tampereelle, Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 41

42 Valtio kannustanut ulkomaisiin suoriin sijoituksiin Kiina jo pitkään kannustanut ulkomaisia suoria sijoituksia maahan, ulos suuntautuvia suoria sijoituksia helpotettu ja tuettu enenevässä määrin viime vuosina v. 2014: ilmoitus riittää investointiluvan hakemisen sijaan, ainoastaan sensitiivisille toimialoille tai alueille ja suurille (yli $2 mrd.) sijoituksille vaaditaan hyväksyntä v. 2015: valuutan vaihtoa suoria sijoituksia varten helpotettiin Ulkomaisiin sijoituksiin mahdollista saada rahoitustukia, veroetuja ja edullista luototusta Kiinalaisyrityksillä rajoitetut mahdollisuudet tehdä ulkomaisia arvopaperisijoituksia, jolloin suorat sijoitukset keino investoida ulkomaille Kiinan valtion korkean prioriteetin kansainvälistymishankkeet, kuten uusi silkkitie, tukevat ulkomaisia suoria sijoituksia Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 42

43 Talouden kehittyessä suorien sijoitusten virrat lisääntyvät Kiinalaisyritykset maailman suurimpien joukossa monella toimialalla, mutta aiemmin toimineet lähinnä kotimarkkinoilla Talouden avautuminen aukaissut uudet markkinat näille yrityksille ja mahdollisuuden sijoitusten hajauttamiseen ja tietotaidon hankintaan Talouskasvun hidastuminen ja tuotto-odotusten lasku kotimaassa tehnyt ulkomaisista sijoituksista aiempaa houkuttelevampia Kiinniotto selittää nopeaa kasvua Kiinan ulkomaiset suorat sijoitukset 4% maailman suorien sijoitusten kannasta (Yhdysvallat 24%, Saksa 7%, Iso-Britannia 6%) Talouden kokoon suhteutettuna Kiinan ulkomaisten suorien sijoitusten kanta kehittyneitä talouksia paljon pienempi v Yhdysvaltojen tekemät suorat sijoitukset $300 mrd., Japanin $129 mrd. ja Kiinan $128 mrd. (UNCTAD) Suorien sijoitusten kanta v. 2015, % BKT:stä maahan maasta ulos Kiina 11 9 Yhdysvallat Japani 4 30 Korea EU Suomi Maailma Lähde: UNCTAD Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 43

44 Pyrkimykset viedä pääomaa ulos Kiinasta näkyvät myös suorien sijoitusten tilastoissa Viimeaikainen pääoman ulosvirtaus myös suorien sijoitusten kautta Juanin heikkenemisodotukset kiihdyttäneet Kiinasta ulos virtaavia sijoituksia Pääomavirtojen naamioiminen suoriksi sijoituksiksi voi vääristää suorien sijoitusten tilastoja Tätä pyritään nyt rajoittamaan Viranomaiset ovat puuttumassa erityisesti ulkomaisiin investointeihin, jotka eivät kohdistu yrityksen omalle toimialalle Rajoituksia myös erittäin suurille ulkomaisille yritysostoille ja valtionyritysten suuriin kiinteistökauppoihin Uusien rajoitusten ei kuitenkaan tulisi hankaloittaa aitoja suoria ulkomaisia sijoituksia Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 44

45 Miksi erityisesti Eurooppa kiinnostaa kiinalaissijoittajia? Viime vuonna kiinalaissijoitukset Eurooppaan kasvoivat yli 40% (Rhodium Group) Eurooppa näyttäytyy turvallisena sijoituskohteena Korkean teknologian yrityksiä Kehittyneet kuluttajamarkkinat ja kansainvälisesti tunnetut brändit Kilpailu kiinalaisinvestoinneista maiden välillä, toisaalta asenteet tiukentuneet Euroopassakin mm. sveitsiläisen Syngentan ja saksalaisen Aixtronin kaupat tarkastelussa kilpailu- tai turvallisuussyihin vedoten Yhdysvalloissa yhä enemmän kiinalaisyritysten ostotarjouksia käy läpi turvallisuustarkistuksen ja joitain estetty Pääargumenttina epätasapuoliset kilpailuolosuhteet Markkinoille pääsy; Kiina rajoittaa yhä ulkomaisia investointeja monilla sellaisilla toimialoilla, joissa kiinalaisyritykset Euroopassa toimivat Kilpailua vääristävät tuet; mm. halpa rahoitus Riikka Nuutilainen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 45

46 Kiitos! Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 46