1 Erkki K. Laitinen, professori Laskentatoimen ja rahoituksen laitos Vaasan yliopisto INFORMAATION MERKITYS SANEERAUKSEN ONNISTUMISEN ENNUSTAMISESSA Tavoitteena esitellä: - Suomen Akatemian yrityssaneeraus tutkimushanketta - saneerauksen onnistumisen ennustamisen periaate - tuloksia saneerauksen onnistumisen onnistumisesta - informaation merkitys saneerauksen onnistumisen ennustamisessa Esityksen sisältö: 1. Tutkimuksen tavoitteet ja aineisto (lyhyesti) 2. Saneerauksen onnistumisen ennustaminen (lyhyesti) 3. Informaation merkitys ennustamisessa 1. Tutkimuksen tavoitteet ja aineisto (Suomen Akatemia) Tausta: - mitkä tekijät vaikuttavat siihen, että yrityssaneeraus onnistuu? (ohjelma ei keskeydy) - systemaattista tutkimusta ei ole aikaisemmin tehty (Suomessa, eikä muuallakaan) Tavoitteet tarkemmin: - 1: tavoitteena selvittää ne tekijät, jotka vaikuttavat YSL:n mukaisen saneerauksen onnistumiseen - 2: tavoitteena kehittää tilastollinen malli, jonka avulla saneerauksen onnistumisen todennäköisyyttä voidaan arvioida Tutkimuksen jatkaminen: - mitä pitäisi tehdä, jotta saneeraus onnistuisi varmemmin? (Tekesin saneeraushanke, käytännön tasolle, paras käytäntö, käsikirja, yleistäminen tervehdyttämiseen, maksukykyyn, kaikkiin yrityksiin) Ennustamisessa käytettävät tiedot: - tietopohjana ne käräjäoikeuden asiakirjat, jotka ovat käytettävissä saneerausohjelmaa vahvistettaessa Kiteytettynä:
2 - mitkä tekijät vaikuttavat siihen, että yritys, jolle käräjäoikeus on vahvistanut saneerausohjelman, pystyy sen toteuttamaan? Mitkä tekijät johtavat ohjelman keskeytymiseen? Tutkimuksen perusajatus: Taloudelliset vaikeudet Lakiin perustuva saneeraus Vapaaehtoine n saneeraus Saneeraukseen valinta Konkurssi Elinkelpoisuussaneeraus Likvidaatiosaneeraus (toiminnan lopettaminen) Saneerauksen Toiminnan jatkaminen Toiminnan loppuminen Yritysotos: - yritykset, jotka ovat hakeneet yrityssaneeraukseen ja joiden saneerausohjelma on vahvistettu käräjäoikeudessa vuonna 2000 - yhteensä 89 yritystä, joista poistettiin 5 eri syiden vuoksi (viimeisissä ajoissa 6) = 84 yritystä Tietopohja: - saneerausasiakirjat hankittiin 16 käräjäoikeudesta ja osin hovioikeudesta - 4 hyllymetriä asiakirjoja, joista kerättiin yli 200 muuttujaa (Tapio Laakso) - lisäksi aikaisemmat konkurssit ja maksuhäiriöt (Suomen Asiakastieto Oy) - muuttujat: 1) tilinpäätöstiedot, 2) taustatiedot: yrittäjä, yritys, saneerausohjelma, konkurssit, maksuhäiriöt - seurantajakso vuoden 2006 loppuun asti - 39 yritystä (46 %) epäonnistui (ohjelma keskeytyi, yleensä konkurssiin) - 45 yritystä (54 %) jatkoi toimintaansa ja toteutti ohjelmaa edelleen
- epäonnistuneilla saneerausohjelman kesto ennen keskeytystä keskimäärin 28 kuukautta 3
4 Saneerausohjelman kesto keskeyttäneillä yrityksillä: Vuonna 2000 saneerauksen alkaessa: - yritykset pieniä: keskikoko 5.8 työntekijää ja mediaani 3.0 työntekijää - keskimääräinen liikevaihto 528.000 euroa - keskimääräinen ikä 11 vuotta - keskimääräinen yrittäjän ikä 46 vuotta - toimiala: 29 % teollisuus, 22 % palvelu ja 16 % kuljetus - yhtiömuoto: 54 % osakeyhtiöitä, 27 % kommandiittiyhtiöitä - johtaja: 13 % nainen, 6 % aviopari, 81 % mies Yleisiä tuloksia: 1) tilinpäätöstiedot Sekä epäonnistuneet että onnistuneet yritykset: - erittäin heikko maksuvalmius: kriisi - heikko kannattavuus - erittäin heikko pääomarakenne: kriisi Keskeisimmät erot: - maksuvalmiudessa ei eroa (maksukyvyttömyys tai sen uhka) - onnistuneiden liiketoiminnan kannattavuus parempi (positiivinen) - onnistuneilla heikompi rahoitusrakenne - onnistuneilla vähemmän vaihto-omaisuutta (toimiala?) Johtopäätös:
5 - saneeraus onnistuu todennäköisemmin, jos liiketoiminta on kannattavaa ja pääongelmat ovat rahoitusrakenteessa - rahoitusrakenne korjataan velkasaneerauksessa (tekninen uudelleenjärjestely) - kannattavuuden parantaminen vaatii liiketoiminnan saneerausta (haastava toimenpide) 2) Taustatiedot Keskeisimmät erot: - epäonnistuneet usein osakeyhtiöitä (sitoutuminen), palvelualalla - epäonnistuneilla paljon osa-aikaisia työntekijöitä - nainen tai aviopari johtajana parantaa onnistumisen todennäköisyyttä - käräjäoikeudella, jossa asia on käsitelty, on merkitystä - velkoja leikattu onnistuneilla enemmän - onnistuneilla syyt usein rahoitusmarkkinoilla - onnistuneilla ehdotettu aktiivisia saneerauskeinoja: markkinointiin panostaminen, ydintoimintaan keskittyminen - epäonnistuneilla useammin edeltäviä maksuhäiriöitä ja konkursseja Johtopäätös: - yhtiömuoto, toimiala ja yrittäjän sukupuoli vaikuttavat onnistumiseen - jos ongelmat ovat rahoituksessa, riittävällä velkasaneerauksella voidaan vaikuttaa onnistumiseen - aktiiviset saneerauskeinot parantavat onnistumisen mahdollisuuksia - konkursseilla ja maksuhäiriöillä on taipumus uusiutua 2. Saneerauksen onnistumisen ennustaminen Perusajatus: - saneerauksen onnistuminen vaatii yhteensovittamista: yrittäjän, yrityksen, velkasaneerauksen ja liiketoiminnan saneerauksen sovittamista yhteen yhteensovittaminen saneerausohjelmalla - tilastollinen ennustaminen: yrittäjää, yritystä, velkasaneerausta ja liiketoiminnan saneerausta koskevien tietojen sovittamista yhteen yhteensovittaminen tilastollisella mallilla goodness of fit
6 Perusajatus: Tilinpäätösmuuttuja t Muut yritystä ja saneerausta kuvaavat muuttujat Saneerausohjelma: toimenpiteet (keinot) Rahoituksen uudelleenjärjestely Liiketoiminnan uudelleenjärjestely Yhteensopivuus Onnistuminen Epäonnistumine n Miten? - yhteensovittaminen ennustamisessa tapahtuu tilastollisella monimuuttujamenetelmällä - kaksiluokkainen logistinen regressioanalyysi Esimerkki ennustamisesta: - kaksiluokkainen logistinen regressioanalyysi - 10 muuttujaa - 84 yritystä, joiden saneerausohjelma on vahvistettu 2000
7 Lopputuloksena malli saneerauksen onnistumisen todennäköisyyden arvioimiseksi: Todennäköisyys onnistumiselle = 1 Z 1 + e, missä Z = +0.6154-0.9731 Osa-aikaisten työntekijöiden lukumäärä +2.8181 Yrittäjän sukupuoli: nainen tai aviopari (kyllä=1) +3.9038 Vakuudettoman velan leikkausosuus -1.4512 Merkittävien velkojaryhmien lukumäärä -5.8556 Vaihto-omaisuus / Taseen loppusumma -0.0428 Ehdotettu oman pääoman lisäsijoitus (teuroa) +3.5382 Ehdotettu ydintoimintaan keskittymistä (kyllä=1) +2.5120 Ehdotettu markkinointiin panostamista (kyllä=1) +4.7205 Ehdotettu suunnittelujärjestelmien kehittämistä (kyllä=1) -1.2899 Maksuhäiriö vuotta tai kahta aikaisemmin (kyllä=1) - e = 2.718281828 - epäonnistuneista saneerauksista ennustetaan oikein 80.6 % - onnistuneista saneerauksista ennustetaan oikein 85.7 % - yhteensä ennustetaan oikein 83.3 % - menetelmä suhteellisen luotettava ja käyttökelpoinen - apuväline saneerauksen onnistumisen arvioimiseen
8 Mallin toiminta keskimääräisillä tiedoilla: Onnistuneet saneeraukse t Epäonnistune et saneeraukset Keski- Medi- Muuttuja Vaihtelu -väli arvo aani Keskiarvo Osa-aikaisten työntekijöiden lukumäärä 0-2.52 0.50 0.73 0.00 Yrittäjän sukupuoli: nainen tai aviopari (kyllä = 1) 0 tai 1 0.10 0 0.29 0 Vakuudettoman velan leikkausosuus 0.0-1.0 0.55 0.61 0.64 0.70 Merkittävien velkojaryhmien lukumäärä 0-2.41 2 2.16 2 Vaihto-omaisuus / Taseen loppusumma 0.0-1.0 0.23 0.18 0.14 0.09 Ehdotettu oman pääoman lisäsijoitus (teuroa) 0-12.82 0.00 4.10 0.00 Ehdotettu ydintoimintaan keskittymistä (kyllä = 1) 0 tai 1 0.15 0 0.27 0 Ehdotettu markkinointiin panostamista (kyllä = 1) 0 tai 1 0.21 0 0.42 0 Ehdotettu suunnittelujärjestelmien kehittämistä (kyllä = 1) 0 tai 1 0.13 0 0.33 0 Maksuhäiriö vuotta tai kahta aikaisemmin (kyllä = 1) 0 tai 1 0.56 1 0.36 0 Mediaani Todennäköisyys, että saneeraus onnistuu (0-100 %) 2.10 6.12 90.06 48.43 - malli voidaan asentaa Tekes-projektin nettisivulle koekäyttöön: http://www.maksukyky.fi
9 3. Informaation merkitys ennustamisessa Periaate: - informaatiota tihkuu saneerausta varten vähitellen - miten ennustettavuus muuttuu eri vaiheissa? Vaiheet tässä: - 1: varhainen taustainformaatio (12-24 kk ennen saneerausta) - 2: tilinpäätösinformaatio (1-12 kk ennen saneerausta) - 3: saneeraushakemuksen informaatio - 4: saneerausohjelman informaatio Tavoite: - ennustaa yrityksen saneerauksen epäonnistumisen todennäköisyys eri vaiheissa - keskiarvotiedot & 2 case-tapausta
10 VAIHE 1: VARHAINEN INFORMAATIO Saneerauksen onnistumista kuvaavien muuttujien tilastolliset arvot: varhainen informaatio Onnistuneet: Epäonnistuneet: Vertailu: p- arvo Case 1 Muuttuja Keskiarvo Keskiarvo Khii 2 # Paneli 1. Varhainen informaatio Kokoluokka (1-6) 1.556 1.632 0.567 0.452 1 Henkilöyhtiö (0 = ei, 1 = on) 0.578 0.342 4.539 0.033 1 Toimiala maanviljely (0 = ei, 1 = on) 0.133 0.053 1.522 0.217 0 Toimiala teollisuus (0 = ei, 1 = on) 0.289 0.289 0.000 0.995 0 Toimiala palvelu (0 = ei, 1 = on) 0.200 0.316 1.444 0.230 1 Sijainti: Vantaa, Espoo, tai Helsinki (0 = ei, 1 = on) 0.133 0.026 3.019 0.082 0 Sijainti: Lappeenranta (0 = ei, 1 = on) 0.089 0.053 0.399 0.528 0 Sijainti: Rovaniemi (0 = ei, 1 = on) 0.044 0.079 0.428 0.513 0 Yrityksen ikä (vuosia) 12.290 10.447 2.068 0.150 17.00 5.0 Omistajien lukumäärä 1.756 1.921 0.216 0.643 1 Yrityksen johtajan ikä (vuosia) 47.733 45.316 1.653 0.199 44.00 36.0 Johtajan sukupuoli: nainen tai pariskunta (0 = ei, 1 = on) 0.289 0.105 4.214 0.040 0 Vastuuhenkilöiden lukumäärä 1.667 1.605 0.003 0.957 1 Kirjapito ulkoistettu (0 = ei, 1 = on) 0.800 0.868 0.680 0.410 1 Tilintarkastajan pätevyys (1-3) 1.600 1.921 3.447 0.063 1 Epäonnistumisen todennäköisyys: Case 1 Case 2 0.4715 0.5332 Oikein luokitellut: Kaikki 0.7349 Epäonnistuneet 0.7105 Onnistuneet 0.7556 Cas 2
11
12 VAIHE 2: VARHAINEN INFORMAATIO JA TILINPÄÄTÖSINFORMAATIO Saneerauksen onnistumista kuvaavien muuttujien tilastolliset arvot: tilinpäätösinformaatio ennen saneerausta Onnistuneet: Epäonnistuneet: Vertailu: Muuttuja Keskiarvo Keskiarvo Khii 2 # p-arvo Case 1 Case 2 Paneli 2. Tilinpäätösinformaatio ennen saneerausta Logaritminen liikevaihto (Teuro) 5.498 5.709 0.244 0.622 2.83 6.54 Logaritminen taseen loppusumma (Teuro) 5.120 5.173 0.078 0.780 4.44 4.76 Liikevoitto (Teuro) -36.892-17.184 0.364 0.546 6.17-34.50 Nettovoitto (Teuro) -58.591-30.693 0.010 0.920-0.50-41.17 Liikevoitto-% (%) 0.011-0.001 1.580 0.209 0.3627-0.0500 Nettovoitto-% (%) -0.063-0.051 0.181 0.671-0.0294-0.0597 Pääoman tuottosuhde (%) 0.349 0.089 0.662 0.416 0.0725-0.2945 Käyttöomaisuus-% (tase) (%) 0.564 0.491 2.429 0.119 0.9804 0.3385 Rahoitusomaisuus-% (tase) (%) 0.293 0.280 0.013 0.909 0.0000 0.4125 Vaihto-omaisuus-% (tase) (%) 0.142 0.229 3.011 0.083 0.0078 0.2475 Omavaraisuusaste -1.761-1.089 1.412 0.235-0.0686-0.3869 Velat suhteessa liikevaihtoon 3.385 1.167 0.239 0.625 5.3431 0.2354 Liikevaihto suhteessa taseen loppusummaan 2.882 2.495 0.004 0.953 0.2000 5.8848 Quick ratio 0.288 0.310 0.189 0.664 0.0000 0.4434 Current ratio 0.434 0.508 2.486 0.115 0.0078 0.6600 Edeltävä konkurssi (1999-2000) (0 = ei, 1 = on) 0.267 0.421 2.170 0.141 0 0 Edeltäviä maksuhäiriöitä (1999-2000) (0 = ei, 1 = on) 0.356 0.553 3.200 0.074 1 0 Epäonnistumisen todennäköisyys: Case 1 Case 2 VAIHE 1 0.4715 0.5332 VAIHE 2 0.6877 0.4545 Oikein luokitellut: VAIHE VAIHE 1 2 Kaikki 0.7349 0.6988 Epäonnistuneet 0.7105 0.6842 Onnistuneet 0.7556 0.7111
13
14 VAIHE 3: VARHAINEN INFORMAATIO, TILINPÄÄTÖSINFORMAATIO JA HAKEMUSINFORMAATIO Saneerauksen onnistumista kuvaavien muuttujien tilastolliset arvot: saneeraushakemuksen informaatio Onnistuneet: Epäonnistuneet: Vertailu: Muuttuja Keskiarvo Keskiarvo Khii 2 # Panel 3. Saneeraushakemuksen informaatio p- arvo Case 1 Case 2 Syy kriisiin tuotemarkkinoilla (0 = ei, 1 = on) 0.556 0.368 2.862 0.091 1 0 Syy kriisiin rahoitusmarkkinoilla (0 = ei, 1 = on) 0.200 0.053 3.845 0.050 0 0 Syy kriisiin pitkän ajan kierre (0 = ei, 1 = on) 0.533 0.316 3.922 0.048 0 0 Syy kriisiin ulkoisissa tekijöissä (0 = ei, 1 = on) 0.267 0.368 0.980 0.322 0 1 Selvittäjä lakihenkilö (0 = ei, 1 = on) 0.911 0.947 0.399 0.528 1 1 Selvittäjä taloushenkilö (0 = ei, 1 = on) 0.267 0.184 0.784 0.376 0 0 Selvittäjä maataloushenkilö (0 = ei, 1 = on) 0.067 0.000 2.597 0.107 0 0 Selvittäjä, jolla yli 10 hanketta (0 = ei, 1 = on) 0.222 0.211 0.016 0.898 0 1 Verovelka kaikista veloista (%) 0.252 0.286 0.386 0.534 0.1216 0.3435 Eläkeyhtiövelat kaikista veloista (%) 0.068 0.080 0.039 0.844 0.0401 0.1478 Vakuusvelat kaikista veloista (%) 0.265 0.221 0.477 0.490 0.4993 0.1739 Vakuusvelkojien lukumäärä 2.489 2.000 0.299 0.585 1 1 Kaikkien velkojien lukumäärä 2.156 2.447 2.330 0.127 2 2 Epäonnistumisen todennäköisyys: Case 1 Case 2 VAIHE 1 0.4715 0.5332 VAIHE 2 0.6877 0.4545 VAIHE 3 0.5943 0.7679 Oikein luokitellut: VAIHE 1 VAIHE 2 VAIHE 3 Kaikki 0.7349 0.6988 0.7590 Epäonnistuneet 0.7105 0.6842 0.7632 Onnistuneet 0.7556 0.7111 0.7556
15
16 VAIHE 3: VARHAINEN INFORMAATIO, TILINPÄÄTÖSINFORMAATIO, HAKEMUSINFORMAATIO JA OHJELMAINFORMAATIO Saneerauksen onnistumista kuvaavien muuttujien tilastolliset arvot: saneerausohjelman informaatio Onnistuneet: Epäonnistuneet: Vertailu: Muuttuja Keskiarvo Keskiarvo Khii 2 # Paneli 4. Saneerausohjelman informaatio p- arvo Case 1 Case 2 Vakuusvelan kannatus-% ohjelmalle 67.7 56.3 2.194 0.139 95.0 42.0 Vakuudettoman velan kannatus-% ohjelmalle 56.8 50.6 0.844 0.358 90.0 51.0 Takaisinmaksu-% konkurssissa 0.187 0.168 0.284 0.594 0.1430 0.0400 Vakuudettoman velan leikkaus-% 0.641 0.552 2.886 0.089 0.9320 0.7500 Ohjelman kesto vuosina 6.180 6.553 0.704 0.402 6 6 Ehdotettu käyttöomaisuuden myyntiä (%) 0.089 0.000 3.506 0.061 0 0 Ehdotettu oman pääoman lisäsijoitus (teuroa) 0.133 0.211 0.865 0.352 0 0 Ehdotettu lisävelan ottamista (%) 0.067 0.026 0.723 0.395 0 0 Ehdotettu organisatorisia muutoksia (0 = ei, 1 = on) 0.178 0.079 1.729 0.189 0 0 Ehdotettu ydintoimintaan keskittymistä (0 = ei, 1 = on) 0.267 0.158 1.418 0.234 0 0 Ehdotettu markkinointiin panostamista (0 = ei, 1 = on) 0.422 0.211 4.156 0.042 1 0 Ehdotettu kustannusten leikkaamista (0 = ei, 1 = on) 0.356 0.526 2.417 0.120 0 1 Ehdotettu suunnittelujärjestelmien kehittämistä (0 = ei, 1 = on) 0.333 0.132 4.530 0.033 0 0 Ehdotettu valvontajärjestelmien kehittämistä (0 = ei, 1 = on) 0.378 0.211 2.705 0.100 0 0 Epäonnistumisen todennäköisyys: Case 1 Case 2 VAIHE 1 0.4715 0.5332 VAIHE 2 0.6877 0.4545 VAIHE 3 0.5943 0.7679 VAIHE 4 0.0980 0.9043 Oikein luokitellut: VAIHE 1 VAIHE 2 VAIHE 3 VAIHE 4 Kaikki 0.7349 0.6988 0.7590 0.7711 Epäonnistuneet 0.7105 0.6842 0.7632 0.7368 Onnistuneet 0.7556 0.7111 0.7556 0.8000
17
18
19 Johtopäätöksiä: - varhaisen taustainformaation perusteella voidaan tehdä alustava ennuste - yhtiömuoto, toimiala, yrityksen ikä, sijainti, yrittäjän sukupuoli - tilinpäätöstiedot saattavat heikentää ennustettavuutta - ristiriitaisia - muuttuvat velkojen uudelleenjärjestelyssä - liiketoiminnan kannattavuus olennainen - hakemustiedot parantavat ennustettavuutta selvästi - erityisesti kriisin syyt tärkeitä - ohjelmaa koskevat tiedot ratkaisevia - velkojien puolto - velkojen leikkaus - saneeraustoimenpiteiden aktiivisuus Summa summarum: - onnistumisen ennustettavuus kohtuullisen hyvä - virikkeitä arvioinnin kehittämiselle - virikkeitä prosessin kehittämiselle - keskustelu jatkuu projektin nettisivuilla - vuorovaikutus tärkeää