HFT: mitä ja miksi? Muuttuvatko väärinkäytökset kuka valvoo ja miten? Sijoitus-Invest 14. 15.11.2012 Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 14.11.2012 Laila Hietalahti 0
Finanssivalvonta Suomen rahoitus- ja vakuutusvalvontaviranomainen Valvoo mm. pankkeja, vakuutus- ja eläkeyhtiöitä, sijoituspalveluyrityksiä, rahastoyhtiöitä, arvopaperikeskusta ja pörssiä Lisäksi valvoo listayhtiöiden tiedonantovelvollisuutta ja kaupankäyntiä arvopapereilla Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 14.11.2012 Laila Hietalahti 1
High frequency -kaupankäynti Mitä sillä tarkoitetaan? Minkälaisin keinoin toteutetaan? Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 14.11.2012 Laila Hietalahti 2
Mitä HFT:llä tarkoitetaan High frequency -kaupankäynti on huippuunsa viritetty muoto algoritmisesta kaupankäynnistä. HFT on nimensä mukaisesti erittäin nopeatempoista kaupankäyntiä, jossa tietokone-ohjelma tekee itsenäisesti osto- ja myyntipäätökset, ennalta määriteltyjen parametrien mukaan. Robottikaupankäynnissä ei tarvita perinteistä meklaria. Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 14.11.2012 Laila Hietalahti 3
HFT:llä tarkoitetaan Kaupankäynnissä ei olla kiinnostuneita sijoituskohteen, esimerkiksi osakkeen, fundamenteista kuten esim. yhtiön tuloskasvusta. Nopeatempoisuudesta johtuen positiota pidetään auki pienimmillään vain sekunnin murto-osia. Kokonaispositiot pyritään pitämään lähellä nollaa ja pörssipäivän päätteeksi ne puretaan. Kaupankäynnille on tyypillistä erittäin runsas toimeksiantojen määrä suhteessa toteutuneisiin kauppoihin. Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 14.11.2012 Laila Hietalahti 4
Esimerkkejä HFT-kaupankäynnistä Arbitraasi: Kaupankäyntiohjelma etsii markkinoilta väärin hinnoiteltuja kohteita. Jos ohjelma löytää ylihinnoiteltuja arvopapereita, se myy ne. Vastaavasti ohjelma ostaa alihinnoiteltuja papereita. Vain nopein ehtii hyödyntämään hinnoitteluvirheet Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 14.11.2012 Laila Hietalahti 5
Esimerkkejä HFT-kaupankäynnistä Automaattisten konekielisten tiedotteiden hyödyntäminen: Kaupankäyntiohjelma lukee erilaisia konekielisiä markkinauutisia konekielisessä muodossa ja tekee kaupankäyntipäätökset uutisten ja ohjelmaan määriteltyjen parametrien perusteella. Tietokoneohjelma reagoi esim. tulostiedotteeseen jo ennen kuin meklari tai hitaampi kaupankäyntiohjelma on edes ehtinyt havaitsemaan tiedotteen olemassaoloa. Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 14.11.2012 Laila Hietalahti 6
Esimerkkejä HFT-kaupankäynnistä Nopeusarbitraasi: Kaupankäyntiohjelma skannaa eri markkinapaikoilta tulevaa informaatiota. Esimerkiksi normaalia suurempi vaihto jollakin markkinapaikalla voi olla merkki koneelle tavallista suuremmasta kysynnästä, joka saattaa nostaa osakkeen hintaa. Tietokoneohjelma pyrkii hyödyntämään havainnon esim. ostamalla kyseistä osaketta usealla markkinapaikalla ja sitten kääntymään myyntipuolelle. Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 14.11.2012 Laila Hietalahti 7
Kuka käy HFT-kauppaa? HFT-kaupankäyntiä harjoittavat pankkien ja hedge-rahastojen lisäksi enenevässä määrin kyseiseen kaupankäyntiin erikoistuneet spesialistit, jotka käyvät kauppaa omaan lukuunsa. Perusperiaatteiltaan High Frequence -kaupankäynti vastannee pitkälti perinteistä päiväkaupankäyntiä, mutta ihminen on korvattu tietokoneohjelmalla ja sitä voitaneenkin kutsua huippunopeaksi automatisoiduksi päiväkaupaksi. Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 14.11.2012 Laila Hietalahti 8
Mahdollisia hyötyjä ja haittoja Akateemisissa tutkimuksissa etuina on havaittu tarjoustasoerojen pienentyminen (spread kaventunut) hyödyntää muita sijoittajia Tutkimuksissa todettu HFT:n tehostavan hinnanmuodostusta, koska se korjaa hinnoitteluvirheitä markkinoilla Haittana on usein mainittu volatiliteetin lisääntyminen (hintojen heilahtelu), kauppojen ja tarjousten koon pienentyminen ja pirstaloituminen eri markkinapaikoille läpinäkyvyys kärsii, kun hitaammat kaupankävijät eivät ehdi reagoida hinnanmuutoksiin Markkinadatan räjähdysmäinen kasvu (toteutuneiden kauppojen suhde tarjousten määrään joillain toimijoilla alle 1 %) Likviditeetin lisääntymistä pidetty näennäisenä jolla taipumus hävitä ajoittain markkinoilta Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 14.11.2012 Laila Hietalahti 9
HFT ja valvonta High Frequency -kaupankäynti asettaa uusia haasteita valvonnalle nimenomaan kaupankäynnin äärettömän nopeuden ja datan määrän vuoksi. Väärinkäytösvalvonta ei eroa muusta kaupankäynnistä. Haasteet eri markkinapaikkojen välillä tapahtuvien mahdollisten väärinkäytösten (manipuloinnin) havaitsemisessa Käytännössä suurimmat ulkomailla HFT-kaupankäynnissä havaitut ongelmat ovat kuitenkin markkinamanipuloinnin sijaan liittyneet useimmiten käytettyjen tietokoneohjelmien puutteelliseen testaukseen ja kaupankävijöiden sisäisen valvonnan pettämiseen. Euroopan arvopaperimarkkinavalvojan (ESMA) uudet ohjeet liittyen automatisoidun kaupankäynnin riskienhallintaan astuivat voimaan 1.5.2012. (Systems and controls in an automated trading environment for trading platforms, investment firms and competent authorities). Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 14.11.2012 Laila Hietalahti 10
Finanssiasiakas.fi puolueetonta hyötytietoa kaikille Palvelusta löydät mm. Palveluntarjoajat ja niiden valinta Varoituslistat luvattomista palveluntarjoajista Tuotteet ja palvelut sekä niiden ominaisuudet ja riskit Erilaiset asiointitavat ja sopimukset Miten toimia mahdollisissa ongelmatilanteissa? Ajankohtaisia artikkeleita Tutustu osoitteessa Finanssiasiakas.fi! Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 14.11.2012 Laila Hietalahti 11
Lisätietoja Laila Hietalahti Markkinavalvoja laila.hietalahti@finanssivalvonta.fi puh. 010 831 5244 Finanssivalvonta.fi Finanssiasiakas.fi Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 14.11.2012 Laila Hietalahti 12