PK -yritykset rahoitusmarkkinoilla Mervi Niskanen Kuopion yliopisto Kauppatieteiden laitos Suomalaiset rahoitusmarkkinat Rahoitusmarkkinoilla tarkoitetaan kaikkien rahoitusvaateiden markkinoita Rahamarkkinat ovat lyhytaikaisten vaateiden markkinat Pääomamarkkinat ovat pitkäaikaisten vaateiden markkinat Seuraavassa keskitytään suomalaisten PK -yritysten pääomamarkkinoiden keskeisimpään osa-alueeseen eli pankkilainojen markkinoihin yritysten näkökulmasta.
PANKKIRAHOITUKSEN MERKITYS YRITYKSILLE Pankkivaltaiset pääomamarkkinat: suuri osa yritysten tarvitsemasta ulkoisesta rahoituksesta tulee pankeilta pankit valvovat rahoittamiaan yrityksiä tiukasti; hoitavat omistajien tehtäviä Vastakohtana omistajavaltaisuus, esim. USA:n kehittyneet pääomamarkkinat pankit USA:ssakin suurin ulkoisen rahoituksen lähde; paljon pieniä pankkeja pankit eivät valvo yrityksiä vaan toimivat pelkästään rahoittajina PANKKIRAHOITUKSEN MERKITYS YRITYKSILLE: Suomi vs. Yhdysvallat Rahoitusmuoto Rahoituslaitoslainat JVK-lainat Uusi osakepääoma Yhteensä Osuus ulkoisen rahoituksen vuotuisesta lisäyksestä Suomi % 92.5 3.9 3.6 100 USA % 76 33% -9 100 Erotus Suomi - USA %-yksikköä +16.5-29.1 12.6 +/-0 Paradoksi: 99% tutkimuksesta keskittyy osakemarkkinoihin!
PANKKIRAHOITUKSEN MERKITYS YRITYKSILLE Yritysten nostamien pankkilainojen nettomuutos esimerkiksi vuonna 2004 oli 2.988.000.000 euroa, uusia sopimuksia tehtiin 42.358.000.000 euron arvosta. Samaan aikaan esimerkiksi yritysten saaman venture capital muotoisen rahoituksen arvioidaan olleen vuonna 2004 200.000.000. Venture Capital -rahoituksen kokonaismäärä noin 6,5 % pankkirahoituksen määrästä yrityssektorilla. Pankkirahoituksen saatavuus ja rahoitusehdot PK -yrityksissä Perinteisesti ajatellaan, että rahoituksen saatavuus ja rahoitusehdot riippuvat ennen kaikkea yrityksen taloudellisesta tilanteesta ja tulevaisuuden näkymistä Todellisuudessa kyseessä huomattavasti monimutkaisempi ilmiö Taustalla tutkimusprojekti, jossa selvitettiin noin 1.000 yrityksen rahoituksen saatavuuteen ja rahoitusehtoihin linkittyviä asioita Seuraavassa tarkastellaan yksityiskohtaisemmin pankkisuhteita ja omistajuutta sekä niiden vaikutuksia yritystasolla
TUTKIMUKSEN LÄHTÖKOHTIA: pankkisuhteet Yleisesti vallitseva käsitys: Kilpailu pankkien kesken parantaa saatavuutta ja lainaehtoja yleisesti markkinoilla Kilpailuttamalla eri pankkeja yritykset pääsevät hyötymään lisääntyneestä kilpailusta Aikaisempi tutkimus yritykset eivät pysty hyötymään pankkien lisääntyneestä kilpailusta eikä kilpailuttaminen siten kannata. Koska pankit eivät tunne uusia yritysasiakkaita, ne joutuvat hinnoittelemaan hyvienkin yritysten lainat niin kuin nämä olisivat riskiasiakkaita. TUTKIMUKSEN LÄHTÖKOHTIA: yrityksen omistusrakenne Tarkastellaan omistusrakennetta kolmesta eri näkökulmasta: omistajien lukumäärä johdon omistus yrityksessä perheen omistus perheyrityksissä Yleinen käsitys esimerkiksi johdon omistajuuden vaikutuksista yrityksen menestymiseen: yritys menestyy paremmin jos johto sitoutetaan yritykseen omistuksen kautta
TUTKIMUKSEN LÄHTÖKOHTIA: yrityksen omistusrakenne Teoreettiset lähtökohdat: omistajien lukumäärän kasvu pienentää luottoriskiä pankin näkökulmasta johdon omistus monimutkaisempi: pienillä omistusosuuksilla johto valmis ottamaan riskiä ja kasvattaa siten luottoriskejä pankin näkökulmasta suurilla omistusosuuksilla johto välttää riskiä, mikä taas on pankin näkökulmasta positiivinen asia perheen omistusosuus osittain samankaltaista kuin johdon, oman näkökulmansa tuo toiminnan pidempikestoinen luonne ja perheen keskeinen asema yrityksessä. SEURAAVASSA TARKASTELLAAN TUTKIMUSTULOKSIA JÄRJESTYKSESSÄ Vaikutukset lainojen saatavuuteen Vaikutukset korkoon Vaikutukset vakuusvaatimuksiin
Lainojen saatavuus Pankkisuhteet Pankkien lukumäärän kasvulla myönteinen vaikutus (yli kuusi pankkia) Mitä useampia pankkeja kilpailutetaan, sitä vaikeampi saada rahoitusta Läheinen pankkisuhde edistää saatavuutta Omistajuus: Omistajien lukumäärän kasvu parantaa saatavuutta ja johdon/perheen omistuksen kasvu heikentää saatavuutta. Muita havaintoja: Kannattavuus, hyvä maksuvalmius ja kohtuullinen velkaantumisaste parantavat lainarahoituksen saatavuutta. Lainarahoituksen saatavuus vs. yrityksen käyttämien pankkien lukumäärä Lainaavien pankkien lukumäärä 0 1 2 3 4 Investoinneista luopumisten %-osuus Kaikki yritykset Pienet yritykset Isot yritykset 13.9% 20.2% 8.5% 21.0% 22.9% 18.5% 26.4% 22.0% 32.6% 68.8% 40.0% 72.7% 66.7% 0.0% 83.3%
Lainarahoituksen hinta Pankkisuhteet: Korkomarginaalin ja pankkien lukumäärän yhteys ei ole selkeä (epälineaarinen) Pääpankki on yleensä kalliimpi pankki Pääpankilla pyrkimys monopoliasemansa hyväksikäyttöön Omistajuus: Omistajien lukumäärän kasvu pienentää korkomarginaaleja Korkomarginaalit korkeimmillaan kun johto omistaa 25-50 % Vakuusvaatimukset Pankkisuhteet: Pankkien lukumäärän kasvu alentaa vakuusvaatimuksia Yrityksen menestyminen ei suoraan vaikuta vakuusvaatimuksiin Omistajuus: Omistajien lukumäärän kasvu pienentää vakuusvaatimuksia Johdon/perheen omistusosuuden kasvu kasvattaa vakuusvaatimuksia
Korkomarginaalin ja vakuusvaatimusten välinen yhteys Lainan tyyppi Vakuudeton Vakuudellinen Korkomarginaali 0.15% 1.66% Kokonaiskorko 5.31 6.61 Puuttuvaa vakuutta ei voi kompensoida maksamalla korkeampaa korkoa! Vakuuksia vaaditaan silloin kun johtoon ei luoteta täysimääräisesti. Pankkisuhteilla ja omistajuudella myös muita vaikutuksia Pankkisuhteen ja omistajuuden vaikutus yrityksen kasvuun: Läheisen pankkisuhteen omaavat yritykset kasvavat nopeammin. Johdon omistusosuuden kasvu nopeuttaa liikevaihdon kasvua. Perheen omistusosuuden kasvu pienentää kasvuprosentteja.
Pankkisuhteilla ja omistajuudella myös muita vaikutuksia Pankkisuhteen ja omistajuuden vaikutukset kannattavuuteen ja investointeihin: lainaavien pankkien lukumäärällä ei ole vaikutusta kannattavuuteen, mutta investoinnit ovat pienempiä yrityksissä, joissa on lukuisia pankkisuhteita johdon omistajuus parantaa kannattavuutta mutta ei investointeja perheen omistusosuuden kasvu heikentää kannattavuutta mutta ei vaikuta investointeihin Yhteenveto Kiinteät pankkisuhteet positiivinen asia > lainarahoituksen saatavuus ja vakuusvaatimukset helpottuvat, yritys kasvaa nopeammin ja investoi enemmän Johdon/ perheen omistusosuuden kasvu hieman ristiriitainen vaikutuksiltaan > lainarahoituksen saatavuus heikkenee ja vakuusvaatimukset kasvavat omistusosuuden kasvaessa johdon omistuksen lisääntyminen kiihdyttää kasvua ja kannattavuutta perheen omistuksen kasvu heikentää kasvua ja kannattavuutta Ilmiöt ovat monimutkaisia, paljon on vielä selvittämättä!