Uhkaako raha- ja rahoitusmarkkinoiden myllerrys kasvunäkymiä? Pääjohtaja Erkki Liikanen Talousvaliokunnan seminaari 17.10.2007 SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 1
Kolme pääkysymystä rahamarkkinoiden levottomuuksista Mitä vuoden 2007 elokuussa alkaneet rahamarkkinoiden levottomuudet olivat? Mikä käynnisti levottomuuden raha- ja pääomamarkkinoilla? Mitkä ovat seuraukset kansantalouden kannalta? Entä rahoitusmarkkinoiden kannalta? SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 2
tammi 07 helmi 07 maalis 07 huhti 07 touko 07 kesä 07 heinä 07 elo 07 syys 07 loka 07 marras 07 joulu 07 Northern Rock Plc:n osakekurssi 2007 1400 NORTHERN ROCK PLC 1200 1000 800 600 400 200 0 Lähde: Telegraph.co.uk SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 3
Euron yön yli -korko [Professional] QEUROND=, Close(Ask), Line 20.8.2007 6:30:00 4,07 5 Minute QEUROND= [Line] 11.7.2007-20.8.2007 (GMT) Price 4,7 4,6 4,5 4,4 4,3 4,2 4,1 4 3,9 3,8 Lähde: Reuters 17 23 29 03 09 15 heinä 07 elo 07 SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 4
heinä 07 elo 07 syys 07 loka 07 EUR, USD ja GBP yön yli -korko %-yksikköä 7.0 USD yön yli -koko GBP yön yli -koko EUR yön yli -korko (oik) %-yksikköä 6 6.5 5.5 6.0 5 5.5 4.5 5.0 4 4.5 3.5 4.0 3 Lähde: Reuters SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 5
Vakuudellisen ja vakuudettoman rahan hinta euroalueen interbank-markkinoilla % -yksikköä 5,0 Euribor 3 kk Eurepo 3 kk 4,8 4,6 4,4 4,2 4,0 3,8 3,6 tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka Lähde: FBE SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 6
Luottoriskiltä suojautumisen hinta euroalueella % -yksikköä Alle investointi -luokka (Itraxx) 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 maaliskuu huhtikuu toukokuu kesäkuu heinäkuu elokuu syyskuu lokakuu Lähde: International Index Company SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 7
USA:n 2- ja 10-vuoden valtion viitelainojen tuotot %-yksikköä 5.5 USA 2v USA 10v 5.25 5 4.75 4.5 4.25 10-v 4 2-v 3.75 tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu Lähde: Reuters SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 8
Euron 2- ja 10- vuoden viitelainojen tuotot %-yksikköä 5 Euroalue 2v Euroalue 10v 4.75 4.5 4.25 4 3.75 3.5 tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu Lähde: Reuters SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 9
Pankkien yli 10-vuoden lainojen riskilisä suhteessa valtion lainoihin %-yksikköä 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 Yhdysvallat Euroalue 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Lähde: Bloomberg SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 10
EKP:n hienosäätöoperaatiot suhteutettuna kaikkiin avomarkkinaoperaatioihin EUR milj. 600 000 500 000 400 000 Hienosäätöoperaatio Perusrahoitusoperaatio Pitempiaikainen rahoitusoperaatio 1 2 300 000 200 000 100 000 3 4 0-100 000 toukokuu kesäkuu heinäkuu elokuu syyskuu lokakuu Lähde: Suomen Pankki SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 11
Mitä markkinalevottomuuden taustalla? Turbulenssin laukaisivat hälyttävät maksuvaikeudet heikon luottokelpoisuuden omaavien asuntoluottojen markkinoilla USAssa nk. subprime-asuntoluottoja noin 14% USAn asuntolainakannasta, 5 %-yksikköä kiinteäkorkoisia ja 9 %- yksikköä vaihtuvakorkoisia Ongelmien leviämistä laajalle selittää kaksi tekijää: 1.Voimakas uusien rahoitusvälineiden kehittäminen, yhtenä vauhdittajana alhainen korkotaso 2.Pitkään jatkunut poikkeuksellisen suotuisa luottoriskitilanne SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 12
Rahoitusvälineiden innovaatioilla jaettu luottoriskejä uudelleen Arvopaperistamismenetelmien kehittyminen ja luottojohdannaiset mahdollistaneet luottoriskien hajauttamisen aiempaa tehokkaammin myös pankkisektorin ulkopuolelle, mikä on sinänsä myönteistä Mutta kehityksessä on nähty myös riskejä: Hinnoittelumallit ovat monimutkaisia Luottoriskejä päätyy niitä heikosti ymmärtäville Luottoriskit palautuvat viime kädessä pankkien kannettavaksi esim. luottolimiittien kautta Yhteys laina-asiakkaaseen katkeaa ja valvonta laiminlyödään, kun riskit siirretään muiden kannettavaksi SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 13
Perinteinen asuntoluottojen arvopaperistaminen PANKKI Asuntoluotto 1 Asuntoluotto 2 Asuntoluotto n Myy pois taseestaan Erillisyhtiö Asuntoluotto Laskee liikkeeseen kiinnitysvakuudellisia jvk-lainoja Jvk-viipale 1 Jvk-viipale 2 Jvk-viipale n AAA AA C Sijoittajat - hedge rahastot - eläkerahastot - jne. Kotitalous SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 14
Subprime-asuntoluotot ja vakuudelliset velkasitoumukset Subprime-as.luotto 1 PANKKI Subprime-as.luotto j Asuntoluotto 1 Asuntoluotto k Myy pois taseestaan Erillisyhtiö Autoluotto 1 Asuntolainamyyntimies Asuntoluotto Autoluotto n Luottokorttiluotto 1 Luottokorttiluotto m Laskee liikkeeseen omaisuusvakuudellisia jvk-lainoja Jvk-viipale 1 Jvk-viipale 2 Jvk-viipale n AAA AA C Kotitalous Sijoittajat - hedge rahastot - eläkerahastot - jne. SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 15
Seuraukset rahamarkkinoilla Dollari-likviditeetin korkea kysyntä Euroopassa johti: lyhyimpien rahamarkkina-korkojen nousuun ja siten keskuspankkien kuten eurojärjestelmän toimenpiteisiin. Epävarmuus ja luottamuspula pankkien välillä johti: kitkaan rahamarkkinoilla vakuudettoman ja vakuudellisen rahan hintaeroon markkinaehtoisen rahoituksen kuivumiseen sekä pääomavirtoihin riskillisistä vähäriskisempiin sijoituskohteisiin. SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 16
USA:n pankkisektorin osakkeiden kehitys S&P 500 Rahoitusala (USA) 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 2.1. 2.2. 2.3. 2.4. 2.5. 2.6. 2.7. 2.8. 2.9. 2.10. Lähde: Reuters SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 17
Euroalueen pankkisektorin osakkeiden kehitys S&P EURO 350 Rahoitusala (Eurooppa) 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 2.1. 2.2. 2.3. 2.4. 2.5. 2.6. 2.7. 2.8. 2.9. 2.10. Lähde: Reuters SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 18
Mitä muutoksia turbulenssi tuo rahoitusmarkkinoille? vaatimukset uusien rahoitusinnovaatioiden läpinäkyvyydestä lisääntyvät; jos ei tietoa, ei osteta maksuvalmiuden, likviditeetin merkitys tulee korostumaan pankkien riskien hallinnassa ja myöskin keskuspankkien kriisiharjoituksissa. luottoluokitusyritysten rooli uusien rahoitustuotteiden luomisessa ja luokittelussa jää kriittiseen keskusteluun SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 19
Vaikutuksista kansantalouteen Vaikutusten etumerkistä ei epäselvyyttä Vaikutukset riippuvat häiriön kestosta, laajuudesta ja syvyydestä Vaikutukset tulevat usean kanavan kautta Rahoitusolosuhteet kiristyneet investoinnit Jos varallisuushinnat laskevat globaalisti kulutus Valuuttakurssimuutokset ulkomaankauppa Luottamusilmapiirin heikentymisen vaikutukset laaja-alaisia Pitkällä tähtäimellä riskien hinnoittelun normalisoituminen on hyvä kestävän talouskasvun näkökulmasta SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 20
Kiitos! SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 21