Suomen Pankki Suomi jäljessä euroalueen talouskasvusta Mitä tehdä? Euro & talous 3/2015 1
Keventynyt rahapolitiikka tukee euroalueen talousnäkymiä 2
Rahapolitiikan ohella öljyn hinnan lasku keskeinen taustatekijä Keventynyt rahapolitiikka pienentää rahoituksen kustannuksia ja parantaa sen saatavuutta Euron ulkoisen arvon heikkeneminen Öljyn hinnan lasku viime vuoden aikana Lisäksi: Julkisen talouden sopeutusta viety eteenpäin Rakenneuudistukset etenemässä Pankkisektoria vahvistettu Yksityisen sektorin velkatasot alentuneet 3
Eurojärjestelmän laajennetun ostoohjelman ostot, miljardia euroa 1200 PSPP CBPP3* ABSPP* 1000 800 600 400 200 0 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015 03/2016 06/2016 09/2016 * sisältää CBPP3:n ja ABSPP:n osalta ostot maaliskuusta 2015 alkaen 4
3,5 3 2,5 % Markkinoiden inflaatio-odotukset toipuneet 2 vuoden inflaatioswap 5 vuoden inflaatioswap 10 vuoden inflaatioswap Osto-ohjelman ilmoitus 22/1 2 1,5 1 0,5 0-0,5 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: Bloomberg. patu30199@swap 5
Valtioiden lainakorot laskivat tuntuvasti; toukokuussa korjausliike pitkissä koroissa 5 Prosenttia euroalue 10v. pl. Kreikka euroalue 2v. Pl. Kreikka 4 3 2 1 0-1 01/2011 01/2012 01/2013 01/2014 01/2015 Lähde: Bloomberg. 6
Laajennettu osto-ohjelma vaikuttaa myös Suomeen Elisa Newby ja Seppo Orjasniemi: Suomi hyötyy eurojärjestelmän arvopaperiostoista. Euro & talous 3/2015. Suurimmat suorat vaikutukset markkinakorkojen alenemisesta ja valuuttakurssin heikkenemisestä Euribor-korkoihin sidottu Suomessa 83 % yritysten ja 94 % kotitalouksien lainoista Mallilaskelma: lyhyen aikavälin BKT-vaikutus 0,3 % Lisäksi välillisiä vaikutuksia euroalueelle suuntautuvan viennin kasvusta Vaikutukset on otettu huomioon ennusteessa 7
Ennusteet: kasvu Suomessa jää euroalueen keskiarvoa hitaammaksi 105 Bruttokansantuote Suomi Euroalue Määrä, indeksi, 2008I = 100 100 95 90 2008 2010 2012 2014 2016 Ennusteet: Suomen Pankki (Suomi) ja EKP (euroalue). Lähteet: Eurostat, Suomen Pankki ja EKP. 31729 8
Milloin Suomen Pankki ottaa kantaa kotimaan talouspolitiikkaan? 9
Lähtökohtana Suomen Pankille asetetut tavoitteet Suomen Pankin asema: Itsenäisyys pankille annettujen tavoitteiden toteuttamiseksi Eurojärjestelmän ja Suomen Pankin tavoitteet: Hintavakaus ensisijaisena tavoitteena Muita tavoitteita mm. tasapainoinen talouskasvu Hintavakauden ja tasapainoisen talouskasvun ehdottomia edellytyksiä: Julkisen talouden kestävyys Kustannuskehityksen tasapainoisuus Pankin velvollisuutena tukea kotimaista talouspolitiikkaa asemansa mukaisesti 10
Milloin Suomen Pankki ottaa kantaa? Ongelmien identifiointi Talouspolitiikan tavoitteiden määrittely Toimintavaihtoehtojen vaikutusarviot Päätöksenteko (toimintavaihtoehtojen valinta) 11
Miten Suomen Pankki ottaa kantaa? Suomen Pankki arvioi kansantalouden tasapainoa uhkaavien ongelmien mittaluokkaa, kuten: Julkistalouden sopeutuksen ja rakennemuutosten tarve Suomen kustannuskilpailukyvyn tila ja riittävyys Suomen Pankki arvioi eri toimenpiteiden vaikutuksia Usein ei ole perusteltua suositella yksittäisiä finanssitai rakennepolitiikan toimienpiteitä Arvovalinnat kuuluvat eduskunnalle ja hallitukselle Suomen Pankki voi suositella sellaisia yksittäisiäkin rakenneuudistuksia, joita ilman tavoitteiden saavuttaminen ei näytä todennäköiseltä kuten eläkeuudistus Kannanotot perustuvat tutkimustietoon, kansainvälisiin kokemuksiin tai muuten julkisesti perusteltuun analyysiin 12
Viimeaikaisen kehityksen piirteitä Talouden supistumisesta kärsineet erityisesti työpaikkansa menettäneet Hintojen ja vuokrien taso noussut 13
Tulonsiirrot muodostavat kasvavan osan kotitalouksien tuloista Helvi Kinnunen ja Petri Mäki-Fränti: Kotitaloudet yhä enemmän tulonsiirtojen varassa. Euro & talous 3/2015. 28 Tulonsiirtojen tulo-osuus Tulonsiirrot yhteensä Eläkkeet % 26 24 22 20 18 16 14 12 2000 2005 2010 2015 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 31616 14
Talouden supistuminen vaimentanut eniten palkansaajien ja työttömien tulojen kasvua Helvi Kinnunen ja Petri Mäki-Fränti: Kotitaloudet yhä enemmän tulonsiirtojen varassa. Euro & talous 3/2015. 31616 15
Hinnat ja kustannukset nousseet euroalueen keskiarvoon nähden Suomi, kuluttajahinnat Suomi, yksikkötyökustannukset Euroalue, kuluttajahinnat Euroalue, yksikkötyökustannukset 130 Indeksi, 2007 = 100 125 120 115 110 105 100 95 2007 2009 2011 2013 2015 2017 Ennusteet: Suomen Pankki (Suomi) ja EKP (euroalue). Lähteet: Eurostat, Euroopan komissio, EKP ja Suomen Pankki. 27383 16
Palvelujen hintojen nousu ollut nopeampaa kuin euroalueella 130 Suomi Indeksi, 2007 = 100 Euroalue 125 120 115 10 % 110 105 100 95 2007 2009 2011 2013 2015 Kausivaihtelusta puhdistettu yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi: palvelut. Lähde: Euroopan keskuspankki. 31751 17
Vuokrien nousu näkyy palvelujen hinnoissa 135 Suomi Euroalue Indeksi, 2007 = 100 130 125 120 15 % 115 110 105 100 95 2007 2009 2011 2013 2015 Yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi: vuokrat. Lähde: Euroopan keskuspankki. 31751 18
Vaikeuksien voittaminen Julkisen velan kasvun taittaminen Rakenneuudistukset Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen 19
Sopeutustoimien mittaluokka on perusteltu Kansantalouden ja julkisen talouden ongelmat suurelta osin pitkäaikaisia, rakenteellisia Tarvittavien rakenneuudistusten vaikutukset tuntuvat suurelta osin vasta vuosien kuluttua ja vaikutusten koko on tänään epävarma Julkisen talouden sopeuttamista on siksi välttämätöntä jatkaa Hallituksen ohjelman mukainen sopeutustoimien suuruusluokka on siksi perusteltu Velka-asteen kasvun lähivuosina kääntävät sopeutustoimet eivät vielä varmistaisi pitkän aikavälin kestävyyttä 20
Rakenneuudistuksissa tavoitteet korkealle ja päätökset toimeen Kevään 2014 rakennepoliittisen ohjelman tavoitteet olivat oikeat, mutta toimeenpano petti Työnsä aloittaneen hallituksen ohjelmassa tärkeitä pyrkimyksiä ja linjauksia Nyt tarvitaan päätöksiä ja ripeää toimeenpanoa 21
Kustannuskilpailukyky: tarvitaan maltillisia palkkaratkaisuja ja muita toimia Kustannuskilpailukyvyn parantamisen tarve 10 % tai enemmän Maltillisen palkkaratkaisut parantavat yksin kustannuskilpailukykyä hyvin hitaasti Palkkojen odotetaan nousevan hitaasti useissa muissakin maissa Siksi palkkamaltin lisäksi muutkin keinot tarpeen Suomen hinta- ja kustannustason sopeuduttava suhteessa euroalueen keskiarvoon Kustannuskilpailukyky rahaliiton sisällä menestyksen edellytys Deflaation välttäminen rahaliiton laajuinen, EKP:n rahapolitiikan asia 22
Yhteenveto: Ongelmat suuria, eikä voimakas elpyminen vielä käsillä Ongelmien syvyys ymmärretään laajasti Nyt tulee pitää tavoitteet korkealla ja edetä ratkaisuihin ja toimeenpanoon 23
Kiitos! 24