Tuottavuus ja turvaavuus - haastava sijoitusympäristö Työeläkekoulu 2.11.2016 Peter Halonen Analyytikko Työeläkevakuuttajat Tela
Sisältö Työeläkevarojen määrä ja kehitys Keskimäärin kasvua Varat maantieteellisesti Merkittävä kotimaan paino Sijoituskohteet ja ympäristö Eri sijoitusinstrumentit Haastava sijoitusympäristö ja Suomen työllisyyden kehitys Työeläkeuudistus v. 2017 jatkossa enemmän osakkeita? Uusi vakavaraisuussääntely voimaan v. 2017 Mitä vakavaraisuus on? Tuotot ja tuottovaihtelu Kansainvälinen vertailu 2 1.11.2016
Työeläkevarojen määrä ja kehitys
Yksinkertaistettu esimerkki yksityisalojen puolelta Korkoa korolle efekti! Rahastot Maksut 6 1 2,5 Eläkkeet 7,5 5 4 1.11.2016 Lähde: Tela
180,3 mrd. 2/3 yksityisalat 1/3 julkisalat Kannan muutos 1. Nettovirta 2. Sijoitustuotot 5 1.11.2016 Lähde: Tela
Eläkevarat OECD-maissa 2015, % BKT:sta Suomen eläkevarat yli 85 % BKT:sta, kun lukuihin lisätään myös julkiset alat 6 1.11.2016 Lähde: OECD, Pension Markets in Focus 2016
Eläkevarat eri maissa toisen laskentatavan mukaan 7 1.11.2016 Lähde: Mika Vidlund, ETK.
Varat maantieteellisesti
Kotimaan paino suuri: 27,0 % 9 1.11.2016 Lähde: Tela
Ulkomaille sijoitetut eläkevarat eräissä OECD maissa vuonna 2014 (Suomi 73,0 vuonna 2015), prosentteina varoista 10 1.11.2016 Lähde: OECD, Pension Markets in Focus
Sijoituskohteet- ja ympäristö
Varojen kasvu: 1. Nettovirta 2. Sijoitustuotot 12 1.11.2016 Lähde: Tela
Eläkevarojen sijoitusjakauma v. 2015 eräissä OECD-maissa 13 1.11.2016 Lähde: OECD, Pension Markets in Focus 2016
Sijoitusympäristö haastaa salkunhoitoa Työeläkevarojen sijoittamisen perusperiaate: tuottavuus ja turvaavuus Haastava sijoitusympäristö ja talouskehitys Matala korkoympäristö ja osakkeiden hinnoittelu Suomen talous- ja työllisyyskehitys Brexit ja poliittinen epävarmuus Eurooppalainen pankkisektori Fedin rahapolitiikka ja kehittyvät taloudet Kiinan talouskasvuhuolet Velkaantunut maailmantalous ja matala inflaatio Öljyn matalan hinnan hyvät ja huonot puolet, HY-yrityslainojen riskilisät Ultrakevyen rahapolitiikan vaikutukset Muut kuin noteeratut osakesijoitukset ja vaihtoehtoiset sijoitukset kasvaneet, mutta ovat edelleen pieniä luokkia: Pääomasijoitukset, noteeraamattomat osakesijoitukset ja hedge-rahastosijoitukset Vastuullinen sijoittaminen (ESG) Infrastruktuurisijoittaminen 14 1.11.2016
Ekspansiivisen rahapolitiikan vaikutuksille kohdistuva kritiikki meillä ja maailmalla PensionsEurope varoittaa EKP:n kevyen rahapolitiikan negatiivisista vaikutuksista eläkelupauksia kohtaan Standard & Poor`s: Heikko talouskasvu yhdistettynä matalaan korkotasoon tuo haasteita eläkevakuuttajille (DB). OECD: Samaa kuin S&P, mutta lisää, että Search for yield saattaa lisätä konkurssiriskiä Saksan finanssivalvonta Bafin: eläke-etuuksia voidaan joutua leikkaamaan Ranskassa ja Hollannissa eläkerahastot ovat samoilla linjoilla, mikäli rahapolitiikka jatkuu pitkään ultrakevyenä. Huom. Erilainen eläkejärjestelmä kuin Suomessa. Selvitys: Norjan eläkerahastolle suositellaan osakepainon lisäämistä (60 vs. 70%) Suomessa Fiva ilmaissut huolensa EKP:n Draghi: korkoja nostetaan vasta sitten, kun talousluvut antavat siihen aihetta 15 1.11.2016
Matalien korkojen vaikutus Suomen eläkejärjestelmälle Riippuu, kuinka pitkään matala korkotaso jatkuu Yksi peukalosääntö: 0,5 %-yks. muutos pitkän aikavälin keskituotossa vaikuttaa 1 %-yks. maksutuloon korotuspaine eläkemaksuun Rahastointi alentaa työeläkemaksua suhteessa jakojärjestelmään, kun tuotto ylittää palkkasumman kasvuvauhdin Hajautuksen merkitys korostuu Eläkevakuuttajat ovat vakavaraisia (tuottovaatimus) Pitkänaikavälin tuotot ovat hyviä ETK:n 3,5 prosentin reaalituotto-olettama 16 1.11.2016
Kehittyneiden maiden valtionlainojen korot ennätysalhaalla 17 1.11.2016
Hieman pidempää aikaperspektiiviä 18 1.11.2016 Lähde: Andrew Haldane, Speech: Growing, Fast and Slow, Bank of England 2015
Osakemarkkinoiden kehitys 2005-2016 19 1.11.2016
Osakkeiden hinnat suhteutettuna tulosodotuksiin 20 1.11.2016 Lähde: Mikko Mursula Eläkeaamu 5.4.2016, Macrobond
Uudistukset vuonna 2017 Lakiesitys sisältää yksityisalojen työeläkevakuuttajille mahdollisuuden lisätä sijoittamista osakkeisiin: Osaketuottosidonnaisten lisävakuutusvastuun (OLV) paino vastuuvelan muutoksissa nostetaan 20 prosenttiin (15 % 1.1.2017, 20 % 1.1.2018). Noteerattujen osakkeiden osuus noussee 5-10 prosenttiyksikköä. Uusia osakesijoituksia tehtäneen osakemarkkinoilla, joilla tuoton ja riskin suhde on parhaimmillaan. Yksittäisellä eläkelaitoksella voi olla enintään 65 % osakkeita kaikista sijoituksista (voimaan 31.12.2016). Uusi vakavaraisuussääntely voimaan v. 2017 21 1.11.2016
Mitä vakavaraisuus on? Vakavaraisuudella tarkoitetaan työeläkevakuuttajien kykyä selviytyä eläkevakuutustoiminnan kohtaamista riskeistä Työeläkevakuuttaja on vakavarainen, jos sijoitusvarallisuutta on riittävästi enemmän kuin vastuuvelkaa Vastuuvelan ylittävällä osalla varaudutaan sijoitus- ja vakuutusriskeihin, tätä osaa kutsutaan vakavaraisuuspääomaksi Vakavaraisuusraja on työeläkevakuuttajien valvonnassa käytettävä pääomavaade, jonka alittamisesta seuraa valvonnallisia toimenpiteitä 22 1.11.2016
Tuotot ja tuottovaihtelu
Tuotot ja tuottovaihtelu Mitä suurempi on odotettu tuotto, sitä isompi on riski ja siten tuottovaihtelu eli volatiliteetti/keskihajonta (ja toisinpäin). Keskimääräinen reaalituotto viimeisten noin 110 vuoden aikana on ollut suunnilleen seuraavaa: Osakkeet 5 % (keskihajonta 17,5 % eli normaalijakautuneiden tuottojen osalta vuosituotto sijoittuu välille -12,5 % - +22,5 % kahtena vuotena kolmesta) Valtioiden jvk:t 2 % (keskihajonta 10 % eli normaalijakautuneiden tuottojen osalta vuosituotto sijoittuu välille -8 % - +12 % kahtena vuotena kolmesta) Salkun, jossa puolet osakkeita ja puolet valtionlainoja, reaalituotto olisi ollut noin 110 vuoden aikana: (0,5 * 5 %)+(0,5 * 2 %) = 3,5 % ETK:n pitkän aikavälin peruslaskelman reaalituotto-oletus 3,5 % 24 1.11.2016
1997* 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016Q2 Yksityisalojen työeläkesijoitusten nimellinen tuotto 1997-2015, prosenttia sitoutuneesta pääomasta 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0-5,0-10,0 14,2 11,4 8,2 3,6 0,3 0,9 11,5 7,9 7,8 8,7 5,3 13,9 10,7-3,0 8,4 8,3 6,8 5,0 Historiatuotot eivät ole tae tulevista tuotoista. 0,0-15,0-20,0-15,1 1997-20116Q2: Nimellinen keskituotto: 5,8 %/v Reaalinen keskituotto: 4,1 %/v *1997 vain yhtiöiden tiedot Vuosituottoja ei ole pääomapainotettu koko jakson keskituottolaskennassa Yksinkertaistetusti: pitkässä juoksussa TyEL-maksu voidaan pitää noin 24 prosentissa, ilman rahastojen tuottoja maksu olisi noin 30 prosenttia. 25 1.11.2016 Lähde: Tela
26 1.11.2016 Lähde: Tela
27 1.11.2016 Lähde: Tela
Eläkevarojen tuotot 2011-2015 ja 2006-2015 eräissä OECD-maissa Suomi 2011-2015: nim. 5,4 reaal. 3,9 Suomi 2006-2015: nim. 4,8 reaal. 3,0 28 1.11.2016 Lähde: OECD, Pension Markets in Focus 2016
Yksityisalojen työeläkesijoituksille kertynyt reaalituotto 1997 2015, % sitoutuneesta pääomasta 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Reaalituottokertymä tasaisesti 3,5 prosentin mukaan Reaalituottokertymä tasaisesti 4 prosentin vuosituoton mukaan 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 29 1.11.2016 Lähde: Tela
Pääasioiden kertaus 1. Tuottavuus ja turvaavuus 2. Haastava sijoitusympäristö ja tuleva työllisyyskehitys 3. Onnistuneen sijoitustoiminnan merkitys 30 1.11.2016
Sosiaalinen Tela Tervetuloa seuraamaan työeläkealan uutisia! Tarjoaa ajankohtaista tietoa työeläkealasta kerran kuussa. Tilaa uutiskirjeemme http://uutiskirje.tela.fi/ Telablogi Johtajamme ja asiantuntijamme kirjoittavat työeläkealan aiheista omasta työstään käsin. Tuoreita näkökulmia ja näkemyksiä on tarjolla noin kerran viikossa http://www.tela.fi/blogi https://www.facebook.com/tela.tyoelakevakuuttajat https://twitter.com/tela_ry/ http://www.slideshare.net/tela_ry https://www.linkedin.com/company/työeläkevakuuttajat-tela-ry https://www.instagram.com/tela_ry Tilaa uutiset ja tiedotteet www.tela.fi 31 1.11.2016
Kiitos! Peter Halonen peter.halonen@tela.fi