Maaliskuu 2009 Hugin & Munin ODINin markkinakommentteja Odotuksiin reagoivat markkinat Osakemarkkinoiden liikkeet perustuvat suhdannemuutoksiin kohdistuviin odotuksiin. Yhdysvalloissa kurssien lasku alkoi syksyllä 2007 eli useita neljänneksiä ennen taantuman vahvistamista. Vastaavasti on perusteltua uskoa, että osakemarkkinoiden nousu alkaa paljon reaalitaloudessa näkyvää elpymistä aikaisemmin, koska odotukset paremmista ajoista alkavat vähitellen heijastua osakekursseihin. Osakemarkkinat reagoivat tavallisesti kuudesta kahdeksaan kuukautta aikaisemmin kuin talous julistetaan terveeksi. Osakekurssit ovat historiallisesti katsoen nousseet paljon näiden kuuden-kahdeksan kuukauden aikana. Tämä puhuu osakerahastojen ostamisen puolesta ennen kuin kaikki ovat yhtä mieltä siitä, että suunta on oikea. Monia yhtäläisyyksiä Joitakin yhtäläisyyksiä aikaisempiin laskusuhdanteisiin on, vaikka syyt tai syy-yhteydet ovat nyt toiset. Yleensä ensiksi laskevat osakekurssit, sitten syklisten tuotteiden ja palveluiden, kuten metallien ja rahtien, hinnat, teollisuustuotanto hidastuu ja työttömyys lisääntyy. Nämä ovat ainekset tälläkin kertaa. Aikaisemmat suhdannekäänteet antavat viitteitä siitä, mitä on odotettavissa. Vuoden 1854 jälkeen taloudellisten laskukausien kesto on ollut keskimäärin 17 kuukautta. Amerikan talous on ollut laskussa nyt 15 kuukautta (joulukuusta 2007 lähtien, vaikka taantuma vahvistettiin vasta syksyllä 2008). Aikoinaan elokuusta 1929 maaliskuuhun 1933 eli yhteensä 43 kuukautta kestänyt talouskriisi oli tässä suhteessa poikkeuksellinen. Silloin osakemarkkinat reagoivat jo heinäkuussa 1931, siis peräti 20 kuukautta ennen positiivisen talouskasvun alkamista! Tuttua entuudestaan Rahoituskriisit eivät ole historiallisesta näkökulmasta katsottuna mitään uutta. Kenneth S. Rogoff ja Carmen M. Reinhart ovat tutkineet Harvardin yliopistossa aikaisempia rahoituskriisejä, joita toisen maailmansodan jälkeen on ollut yhteensä 18, niiden joukossa myös Norjan kriisi 1990-luvulla. Tutkijoiden mukaan ei nykyinenkään kriisi ole ainutlaatuinen. Asuntojen hintojen, osakekurssien, taloudellisen kasvun ja työttömyyden kehitys ja valtionvelan kasvu noudattelevat pitkälti aikaisempien rahoituskriisien kaavaa. Hintojen lasku Yhdysvaltain asuntomarkkinoilla lähestyy aikaisempien rahoituskriisien keskitasoa maailmanlaajuisesti tarkasteltuna. Asuntojen hinnat ovat pudonneet 28 prosenttia
Tuotto vuoden 2009 alusta: ODIN Norden: -4,9 % ODIN Finland: -2,6 % ODIN Norge: 0,5 % ODIN Sverige: -7,1 % ODIN Europa: -11,7 % ODIN Europa SMB: -12,6 % huipputasostaan. 18 aikaisemmassa rahoituskriisissä 1940-luvun puolivälin jälkeen asuntojen hinnat laskivat keskimäärin 35 prosenttia ennen pohjan saavuttamista. Nyt laskun jatkuttua edelleen koko helmikuun ajan myös osakemarkkinat Amerikassa ovat laskeneet likipitäen yhtä paljon kuin aikaisemmissa rahoituskriiseissä. Yhdysvalloissa S&P 500 -indeksi on kirjoitushetkellä laskenut 53 prosenttia tilapäisestä huipustaan, kun osakemarkkinat ovat laskeneet keskimäärin noin 55 prosenttia aikaisemmissa rahoituskriiseissä. Suurimmat vaikutukset talouskasvuun ovat kuitenkin vielä edessäpäin. Aikaisemmissa rahoituskriiseihin liittyvissä suhdannelaskuissa talouskasvun alamäki huipulta pohjalle on ollut yhdeksän prosenttia. Suhdannekäänteen jälkeen joulukuussa 2007 talouskasvu on Yhdysvalloissa laskenut 1,5 prosenttia. Jos historia toistaa itseään, kestää vielä jonkin aikaa, ennen kuin rahoituskriisin vaikutukset näkyvät reaalitaloudessa täysimittaisina. Aikaisemmissa rahoituskriiseissä työttömyys on laskusuhdanteen aikana noussut seitsemän prosenttiyksikköä. Tällä hetkellä työttömyys Yhdysvalloissa on noussut kolme prosenttiyksikköä eli 4,6 prosentista 7,6 prosenttiin. Aikaisempien rahoituskriisien valossa nähtynä työttömyys nousee vielä huomattavasti nykytasosta. Missä määrin aikaisemmat rahoituskriisit sitten vastaavat nykyistä kriisiä? Yhtäläisyyksiä on paljon, mutta myös muutamia tärkeitä eroja. Positiivista on se, että keskuspankit toimivat nykyisin huomattavasti joustavammin, koska niiden ei tarvitse kiinnittää valuutan arvoa kultaan tai muihin valuuttoihin. Keskuspankkien tämänhetkiset toimenpiteet ovat mittasuhteiltaan tasoa, jota ei ole ennen nähty, ei edes 30-luvun alun tai Japanin 1980-luvun lopun kriisien aikana. Kukaan ei tiedä, milloin suunta muuttuu Kukaan ei tiedä varmasti, milloin reaalitalous tai osakemarkkinat reagoivat. Reaalitalouden kannalta katsottuna olemme kuitenkin jo melko syvällä laskusuhdanteessa ja osakemarkkinat ovat vielä syvemmällä. Historiallista keskiarvoa pidemmän laskusuhdanteen puolesta puhuu se seikka, että noususuhdanne on viime vuosina kestänyt aikaisempia nousukausia pidempään. Maailmantalouden kasvu vuodesta 2001 vuoteen 2008 oli erittäin voimakasta ja kesti liki kaksi kertaa niin pitkään kuin aikaisemmat kasvukaudet. Noususuhdanteen aikana yritykset tekivät aikaisempia kasvukausia suurempia investointeja tuotantokapasiteettiinsa. Koska kysyntä on supistuneet lyhyessä ajassa voimakkaasti niin korjausvaiheesta voi tulla normaalia jyrkempi ja pidempi. Uskominen parempiin taloudellisiin aikoihin voi olla vaikeaa, kun suhdannelasku koetaan näin läheltä. On kuitenkin muistettava, että markkinoilla on tehokkaita ohjausinstrumentteja, joiden avulla suhdanteiden lasku ja pessimismi ennemmin tai myöhemmin vaihtuvat suhdanteiden nousuun ja optimismiin. Se on nähty aikaisemmin ja se nähdään taas. Historiankirjoihin Tulevina vuosina historioitsijat tutkivat myös vuoden 2008 rahoituskriisiä perusteellisesti. Historiankirjojen ensim- Rahasto Indeksi 140 120 100 80 60 40 20 Markkinakehitys 12 kk paikallisessa valuutassa Markkinakehitys viimeiset 5 vuotta paikallisessa valuutassa 300 250 200 150 100 50 Norway Nordic Europe World USA Norway Nordic Europe World USA Pörssien lasku ympäri maailman jatkui koko helmikuun. Yhdysvalloissa päädyttiin 10 prosentin laskuun. Syynä huonoon kehitykseen ovat epävarmuus tukipakettien vaikutuksista ja kehnot makroluvut. Lähde: Reuters EcoWin. Milloin nousu alkaa? Historiallisesti katsoen osakemarkkinat ovat reagoineet kuudesta kahdeksaan kuukautta reaalitaloutta nopeammin. Kun talous julistetaan terveeksi, osakemarkkinat ovat todennäköiset nousseet jo huomattavasti. Lähde: Reuters EcoWin.
mäisissä luvuissa käsitellään laskusuhdanteeseen johtaneita syitä eli matalia korkoja, luoton helppoa saatavuutta ja houkuttelevia lainainstrumentteja sekä näiden seurauksena syntynyttä asuntokuplaa. Pääluvuissa käsitellään itse suhdannelaskua, jolle oli kuvaavaa osakekurssien ja asuntojen hintojen voimakas romahdus, tuotantokapasiteetin dramaattinen lasku sekä yritysten tulostason putoaminen. Kriisin seurauksissa käsitellään lisääntynyttä työttömyyttä ja elinkeinoelämässä ja kuluttajien keskuudessa vallinnutta yleistä pessimismiä. Viimeisissä luvuissa käsitellään kriisistä selviämistä. Todennäköisesti niissä viitataan syklisten tuotteiden ja palveluiden hintojen asteittaiseen nousuun pitkään jatkuneiden vähäisten investointien seurauksena, viranomaisten tukipaketteihin, rahoituksen vakauden parantumiseen ja mataliin korkoihin. Kaikkien hintojen nousu metalleista rahteihin kannustaa lisääntyviin investointeihin, jotka alentavat työttömyyttä ja saavat optimismin orastamaan. Lisäksi osakemarkkinat alkavat liikkua jo ennen näitä! Mitä ODIN tekee? Pidämme kiinni filosofiastamme ostaa aliarvostettuja osakkeita huomattavasti yritysten todellista arvoa alempaan hintaan. Meillä on harvoin ollut näin runsaasti mielenkiintoisia, sekä kotimaisia että kansainvälisiä, osakesalkkuehdokkaita kuin juuri tällä hetkellä. Rahastojemme positiivisten nettomerkintöjen johdosta olemme viime kuukausina ostaneet useita hinnaltaan edullisia yrityksiä. Kuten aikaisemmat rahoituskriisit ovat osoittaneet, arvo normalisoituu ennemmin tai myöhemmin. ODINin eri osakerahastot ovat varautuneet hyvin tulevaan nousuun. Omistamme vakavaraisia yrityksiä, joilla on terve tase ja jotka ovat erittäin edullisia normalisoituneisiin tuloksiin ja todellisiin arvoihin verrattuna. Oddbjørn Dybvad Salkunhoitaja ODIN Norge, ODIN Global ja ODIN Global SMB Mitä osuudenomistajien tulee tehdä? Tulevat kuukaudet ja vuosineljännekset tulvivat heikkenevästä talouskasvusta ja lisääntyvästä työttömyydestä kertovia negatiivisia uutisia. Työttömyyden kasvu ei kuitenkaan tarkoita samaa kuin heikot työmarkkinat. Historia osoittaa pikemminkin päinvastaista. Säännölliseen säästämiseen suosittelemme edelleen säästösopimuksia. Säästösopimuksella ostat osuuksia pitkällä aikavälillä ja luovut ajoituksellisista kokeiluista, joissa vain hyvin harvat (jos ketkään) pidemmän päälle onnistuvat. Uskomme, että nykyisillä osakehinnoilla talven/kevään 2009 aikana tehtyjä osakerahasto-ostoja on kolmen-viiden vuoden kuluttua erittäin helppo puolustella itselleen. Kaikkea ei tarvitse panostaa yhden kortin varaan, vaan kertasijoitus voidaan esimerkiksi jakaa ja hajauttaa hieman pidemmälle ajalle. Tuotto vuoden 2009 alusta: ODIN Global: -9,8 % ODIN Global SMB: -9,9 % ODIN Maritim: -8,4 % ODIN Offshore: 5,6 % ODIN Kiinteistö: -2,0 % Lähde: ODIN Forvaltning ja OBI ODINin salkunhoitotiimi Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet
Tuottokatsaus per 28.02.2009 Aloituspäivä 1 kk Vuoden alusta 12 kk 3 vuotta 5 vuotta 10 vuotta Perustamisesta OSAKERAHASTO ODIN Norden 01.06.1990 VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland 27.12.1990 OMX Helsinki CAP GI ODIN Norge 26.06.1992 Oslo Børs Fondsindex (OSEFX) ODIN Sverige 31.10.1994 OMXSB Cap GI ODIN Europa 1) 15.11.1999 MSCI Europe net Index ODIN Europa SMB 2) 15.11.1999 MSCI Europe net Small Cap Index ODIN Global 3) 15.11.1999 MSCI World Net Index ODIN Global SMB 4) 15.11.1999 MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim 31.10.1994 MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore 18.08.2000 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index* ODIN Kiinteistõ 24.08.2000 Carnegie Sweden Real Estate Index* -9,9 % -4,9 % -53,0 % -21,7 % -0,2 % 6,3 % 11,6 % -6,8 % -7,9 % -50,5 % -17,6 % -1,5 % 2,7 % 6,7 % -3,8 % -2,6 % -49,2 % -17,1 % 1,4 % 9,4 % 19,8 % -10,8 % -13,2 % -50,7 % -16,8 % -0,5 % 2,1 % 8,0 % -8,7 % 0,5 % -56,0 % -21,1 % 2,2 % 9,0 % 15,4 % -6,3 % 3,0 % -59,2 % -22,1 % -1,2 % 3,5 % 7,5 % -6,9 % -7,1 % -49,1 % -20,1 % -2,4 % 10,3 % 13,9 % -4,9 % -8,6 % -46,0 % -17,1 % -2,3 % 0,7 % 7,6 % -10,5 % -11,7 % -53,7 % -25,1 % -5,9 % -7,6 % -9,0 % -11,6 % -43,7 % -16,9 % -4,1 % -4,7 % -9,8 % -12,6 % -54,2 % -22,5 % -2,2 % -2,9 % -5,8 % -4,0 % -49,2 % -21,0 % -3,7 % 0,2 % -9,4 % -9,8 % -50,6 % -23,6 % -10,3 % -6,9 % -9,1 % -8,1 % -36,7 % -17,0 % -5,4 % -6,4 % -9,8 % -9,9 % -50,6 % -25,3 % -10,8 % -4,7 % -9,3 % -6,1 % -38,0 % -20,7 % -5,5 % -0,6 % -16,6 % -8,4 % -62,5 % -18,2 % 4,1 % 19,7 % 12,0 % -7,8 % -9,1 % -50,2 % -15,2 % -1,9 % 3,8 % 0,3 % -6,7 % 5,6 % -59,2 % -19,2 % 8,5 % 1,6 % -4,9 % 11,4 % -48,9 % -16,7 % 1,9 % -5,0 % -3,8 % -2,0 % -44,8 % -14,9 % 5,0 % 10,1 % -5,0 % -8,5 % -46,0 % -18,8 % 0,1 % 4,6 % 1) ODIN Europa oli 15.11.1999-24.11.2004 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa -rahastoon. 2) ODIN Europa SMB oli 15.11.1999-24.11.2004 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa SMB -rahastoon. 3) ODIN Global oli 15.11.1999-12.06.2007 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Fund A -rahastoon. 4) ODIN Global SMB oli 15.11.1999-12.06.2007 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Smaller Companies Fund -rahastoon. *) Vertailuindekseissä ei ole huomioitu osinkoja. KORKORAHASTO Aloituspäivä 1 kk Vuoden alusta 0,2 % 0,2 % Tuotto Modifioitu duraatio Perustamisesta (kum.) ODIN MoneyMarket EUR 11.02.2008 0,2 % 2,6 % 0,1 2,8 % EUR003M Index 0,2 % 5,6 % ODIN on markkinakommenteissaan käyttänyt luotettavina pitämiään lähteitä. ODIN ei kuitenkaan takaa, että tiedot ovat täydellisiä tai virheettömiä. Esitetyt tiedot koskevat ODINin näkemystä Hugin & Munin kuukausikatsauksen kirjoittamisajankohtana. ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omaan lukuun tehdä sijoituksia eri tyyppisiin sjioitusinstrumentteihin. Tämä tarkoittaa, että ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omistaa tässä Hugin & Munin kuukausikatsauksessa mainittujen yhtiöiden osakkeita ja arvopapereita sekä osuuksia ODINin rahastoissa. Työntekijöiden oman kaupan tulee noudattaa ODIN Forvaltningin asettamaa sisäistä säännöstöä, joka on laadittu vastaamaan arvopaperikaupasta asetettua lainsäädäntöä sekä Verdipapirfondenes Foreningin (Sijoitusrahastoyhdistys) suosituksia. Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien merkinnästä, hallinnoinnista ja lunastuksesta perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Näin sijoitamme ODINin sijoitusrahastoja hallinnoidaan aktiivisesti. Sijoitamme vapaasti eri yrityksiin riippumatta niiden koosta tai painoarvosta markkinaindekseissä. Sijoituskohteinamme olevilla yrityksillä on käsityksemme mukaan juuri sellaiset ominaisuudet, joiden avulla niistä tulee huomispäivän voittajia. Pyrimme salkunhoitajan työssämme antamaan osuudenomistajille mahdollisuuden saada osansa yritysten lisäarvosta. Me ODINissa ymmärrämme omien itsenäisten sijoitusvalintojen merkityksen. Sijoituspäätöksemme perustuvat hyvin tuntemillamme toimialoilla ja markkinoilla toimivien yritysten perusteellisiin analyyseihin. Me tiedämme, mitkä yritykset tuottavat siellä tulosta. Olemme pitkän aikavälin omistajia, jotka sietävät markkinoiden lyhytaikaisia häiriöitä. Olemme kiinnostuneempia arvoyrityksistä kuin kasvuyrityksistä. Ensiksi mainituilla yrityksillä on vakaa liikevaihto ja hyvä tuloskehitys, jotka ovat aliarvostettuja suhteessa pitkän aikavälin tuloskehitystä ja kirjanpitoarvoja koskeviin arvioihin. Koska nämä yritykset ansaitsevat rahaa ja niillä on todellista arvoa, ei arvoyritysten joukossa juurikaan ole pilvilinnoja. On suositeltavaa ja terveellistä lukea eri maita ja poliittisia muutoksia koskevia raportteja. Kaiken näkeminen omin silmin lisää tietämystä ja auttaa ymmärtämään asiat entistä syvällisemmin. ODINin salkunhoitajien työhön kuuluvat tärkeänä osana matkustaminen eri maihin ja tutustuminen eri markkinoihin ja yrityksiin. Yritysten johdon kanssa käydyissä keskusteluissa saamme lisää tietoa siitä kulttuuriympäristöstä, jossa yritykset toimivat, ja pystymme ymmärtämään niitä paremmin. Tällainen tieto sisältyy tärkeänä osana kokonaisanalyysiin, jonka teemme kaikista niistä yrityksistä, joihin harkitsemme sijoittavamme. Uskomme, että hyviä aliarvostettuja yrityksiä on mahdollista löytää aina uudelleen yrityksiä, joista tulee olettamuksemme mukaan huomispäivän voittajia. Olemme noudattaneet samaa sijoitusfilosofiaa aivan ODINin perustamisesta alkaen. Tämä filosofia yhdistettynä salkunhoitajien ammattitaitoon on tarjonnut ODINin osakerahastojen osuudenomistajille monina vuosina korkean lisätuoton. Tulokset ovat nähtävissä seuraavan sivun tuottotaulukossa.
ODINin osakerahastot ODIN hallinnoi yhtätoista osakerahastoa. Valikoimamme sisältää niin yksittäisiin maihin ja yksittäisille toimialoille sijoittavia vaihtoehtoja kuin myös laajasti Pohjoismaihin, Eurooppaan tai maailmanlaajuisesti sijoittavia osakerahastoja. Maailmanlaajuiset rahastot ODIN Global ODIN Global SMB Rahastot voivat vapaasti sijoittaa kaikkialle maailmaan. Rahastojen riskiprofiili on matala tai keskitasoa verrattuna muihin Maakohtaiset rahastot ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige Rahastot voivat vapaasti sijoittaa yrityksiin jotka ovat pörssinoteerattuja tai joiden kotipaikka tai alkuperä on kyseisissä maissa. Alueelliset rahastot ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Rahastot voivat vapaasti sijoittaa yrityksiin, jotka ovat pörssinoteerattuja tai joiden kotipaikka tai alkuperä on Euroopassa tai Pohjoismaissa. Rahastojen riskiprofiili on keskitasoa verrattuna muihin Toimialarahastot ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Kiinteistö Rahastot sijoittavat ainoastaan yhdelle toimialalle ja ovat näin ollen riippuvaisia kyseisen toimialan kehityksestä. Rahaston valinta Tuotto on useimmille tärkein syy kohdistaa säästöjä osakerahastoihin. Yleisesti ottaen sijoitukset osakerahastoihin mahdollistavat korkeamman tuottoodotuksen kuin esimerkiksi pankkitalletukset, mutta tällöin on myös hyväksyttävä sijoituksen arvon vaihtelu, joka on sidoksissa rahastojen sijoituskohteina olevien arvopaperien markkina-arvojen muutoksiin. Historiallisesti osakemarkkinoilta saavutettu sijoitusten pitkän aikavälin vuotuinen tuotto on ollut noin 3-6 prosenttiyksikköä korkeampi suhteessa pankkitalletuksiin. Suosittelemme osakerahastosijoituksia vähintään viiden vuoden aikajänteelle. Jos harkitset säästösopimusta tai sijoitusta ainoastaan yhteen rahastoon, suosittelemme ensisijaisesti laajan sijoitusmandaatin omaavia rahastojamme: Rahastojen riskiprofiili on korkea verrattuna muihin Rahastojen riskiprofiili on korkea verrattuna muihin ODIN Global ODIN Europa ODIN Norden Sijoituksen ajoitukseen liittyen, noudatamme ODINilla yksinkertaista peukalosääntöä: Sijoita rahastoihin silloin kun sinulla on siihen varaa. Tämä saattaa kuulostaa yksinkertaiselta, mutta jos yrität osua tilapäisiin notkahduksiin tai huippuihin, todennäköisyys epäonnistumiselle on suuri. Suosituksemme on tästä syystä varallisuuden kartuttaminen säästösopimuksen ja säännöllisen sijoittamisen kautta. Saavutettu tuotto on sidoksissa säästöaikaan ja rahaston kehitykseen. Säästösopimus, jonka myötä ostat rahasto-osuuksia kuukausittain, tuo pääsääntöisesti mukanaan hyvän osuuksien keskikurssin. Toisin sanoen et kohdista koko sijoitustasi huipulle tai pohjaan - ja ostat enemmän osuuksia silloin kun markkinat laskevat. Suosituksemme perustana on, että kyseiset rahastot voivat sijoittaa laajasti eri markkinoille yrityskoosta tai toimialasta riippumatta. Löytyy kuitenkin monia perusteita sijoittaa useampaan rahastoomme. Lisätietoja muista osakerahastoistamme löytyy kotisivuiltamme www.odin.fi ODIN rahastoja voit merkitä joko kertaluontoisesti tai säännöllisesti säästäen. Kertasijoituksen minimisumma on 500 euroa ja säästösopimuksen vähimmäiserä on 50 euroa. Rahastomerkintä Ennen ensimmäistä merkintää pyydämme teitä täyttämään ja palauttamaan ODIN merkintälomakkeen sekä asiakastietolomakkeen asiakaspalveluumme. Lomakkeet ovat tulostettavissa kotisivuiltamme www.odin.fi tai tilattavissa asiakaspalvelustamme puh. 09 4735 5100. Perustuen rahastoyhtiöitä koskevaan asiakkaiden tunnistamisesta annettuun lainsäädäntöön, uusien asiakkaiden on toimitettava myös kopio henkilöllisyystodistuksesta asiakaspalveluumme. www.odin.fi ODIN Rahastot Eteläinen Hesperiankatu 10, 00100 Helsinki Puh: 09 4735 5100 Faksi: 09 4735 5101 Y: 1546367-3 Internet: www.odin.fi Sähköposti: info@odinfond.no