Syksy rahamarkkinoilla; EKP ja Suomen Pankki Pääjohtaja Erkki Liikanen Rahamuseo 30.10.2007 1
Neljä pääkysymystä rahamarkkinoiden levottomuuksista Mitä vuoden 2007 elokuussa alkaneet rahamarkkinoiden levottomuudet olivat? Miksi levottomuudet käynnistyivät? Mitkä ovat seuraukset? Kansantalouden ja rahoitusmarkkinoiden kannalta? Mitä teki Euroopan Keskuspankki? Entä Suomen Pankki? 2
Northern Rock Plc:n osakekurssi 2007 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 3 tammi 07 helmi 07 maalis 07 huhti 07 touko 07 kesä 07 heinä 07 elo 07 syys 07 loka 07 marras 07 joulu 07 NORTHERN ROCK PLC Lähde: Telegraph.co.uk
Euron yön yli -korko [Professional] QEUROND=, Close(Ask), Line 20.8.2007 6:30:00 4,07 5 Minute QEUROND= [Line] 11.7.2007-20.8.2007 (GMT) Price 4,7 4,6 4,5 4,4 4,3 4,2 4,1 4 3,9 3,8 17 23 29 03 09 15 heinä 07 elo 07 Lähde: Reuters 4
EUR, USD ja GBP yön yli -korko %-yksikköä 7.0 GBP yön yli -korko (oik) USD yön yli -korko EUR yön yli -korko %-yksikköä 6 6.5 5.5 6.0 5 5.5 4.5 5.0 4 4.5 3.5 4.0 heinä elo syys loka Lähde: Reuters 3 5
Vakuudellisen ja vakuudettoman rahan hinta euroalueen interbank-markkinoilla % -yksikköä 5,0 Euribor 3 kk Eurepo 3 kk 4,8 4,6 4,4 4,2 4,0 3,8 3,6 tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras Lähde: FBE 6
Luottoriskiltä suojautumisen hinta euroalueella %-yksikköä Alle investointi -luokka (Itraxx) 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 maaliskuu huhtikuu toukokuu kesäkuu heinäkuu elokuu syyskuu lokakuu Lähde: International Index Company 7
USA:n 2- ja 10-vuoden valtion viitelainojen tuotot USA 2v USA 10v %-yksikköä 5.5 5.25 5 4.75 4.5 10-v 4.25 4 3.75 2-v 3.5 tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu Lähde: Reuters 8
Euron 2- ja 10- vuoden viitelainojen tuotot Euroalue 2v Euroalue 10v 5 %-yksikköä 4.75 4.5 4.25 4 3.75 3.5 tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä elo syys loka marras joulu Lähde: Reuters 9
Pankkien yli 10-vuoden lainojen riskilisä suhteessa valtion lainoihin %-yksikköä 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 Yhdysvallat Euroalue 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Lähde: Bloomberg 10
EKP:n hienosäätöoperaatiot suhteutettuna kaikkiin avomarkkinaoperaatioihin EUR milj. 600 000 500 000 Hienosäätöoperaatio Perusrahoitusoperaatio Pitempiaikainen rahoitusoperaatio 1 2 400 000 300 000 200 000 3 4 100 000 0-100 000 toukokuu kesäkuu heinäkuu elokuu syyskuu lokakuu Lähde: Suomen Pankki 11
Mitä markkinalevottomuuden taustalla? Turbulenssin laukaisivat hälyttävät maksuvaikeudet heikon luottokelpoisuuden omaavien asuntoluottojen markkinoilla USAssa nk. subprime-asuntoluottoja noin 14% USAn asuntolainakannasta, 9 %-yksikköä vaihtuvakorkoisia ja 5 %- yksikköä kiinteäkorkoisia Ongelmien leviämistä laajalle selittää kaksi tekijää: 1.Voimakas uusien rahoitusvälineiden kehittäminen, tärkeänä vauhdittajana alhainen korkotaso 2.Pitkään jatkunut poikkeuksellisen suotuisa luottoriskitilanne 12
Rahoitusvälineiden innovaatioilla jaettu luottoriskejä uudelleen Arvopaperistaminen ja luottojohdannaiset mahdollistaneet luottoriskien hajauttamisen aiempaa tehokkaammin myös pankkisektorin ulkopuolelle, mikä on sinänsä myönteistä Mutta kehityksessä on nähty myös riskejä: Hinnoittelumallit ovat monimutkaisia Luottoriskejä päätyy niitä heikosti ymmärtäville Luottoriskit palautuvat viime kädessä pankkien kannettavaksi esim. luottolimiittien kautta Yhteys laina-asiakkaaseen katkeaa ja valvonta laiminlyödään, kun riskit siirretään muiden kannettavaksi 13
Subprime-asuntoluotot ja vakuudelliset velkasitoumukset Subprime-as.luotto 1 PANKKI Subprime-as.luotto j Asuntoluotto 1 Asuntoluotto k Myy pois taseestaan Erillisyhtiö Autoluotto 1 Asuntolainamyyntimies Asuntoluotto Autoluotto n Luottokorttiluotto 1 Luottokorttiluotto m Laskee liikkeeseen omaisuusvakuudellisia jvk-lainoja Jvk-viipale 1 Jvk-viipale 2 Jvk-viipale n AAA AA C Kotitalous Sijoittajat - hedge rahastot - eläkerahastot - jne. 14
Seuraukset rahamarkkinoilla Dollari-likviditeetin korkea kysyntä Euroopassa johti: lyhyimpien rahamarkkina-korkojen nousuun ja siten keskuspankkien kuten eurojärjestelmän toimenpiteisiin. Epävarmuus ja luottamuspula pankkien välillä johti: kitkaan rahamarkkinoilla vakuudettoman ja vakuudellisen rahan hintaeroon markkinaehtoisen rahoituksen kuivumiseen sekä pääomavirtoihin riskillisistä vähäriskisempiin sijoituskohteisiin. 15
USA:n pankkisektorin osakkeiden kehitys S&P 500 Rahoitusala (USA) 1.12 1.09 1.06 1.03 1.00 0.97 0.94 0.91 0.88 0.85 2.1. 2.2. 2.3. 2.4. 2.5. 2.6. 2.7. 2.8. 2.9. 2.10. Lähde: Reuters 16
Euroalueen pankkisektorin osakkeiden kehitys S&P EURO 350 Rahoitusala (Eurooppa) 1.09 1.06 1.03 1.00 0.97 0.94 0.91 0.88 0.85 2.1. 2.2. 2.3. 2.4. 2.5. 2.6. 2.7. 2.8. 2.9. 2.10. Lähde: Reuters 17
Mitä muutoksia turbulenssi tuo rahoitusmarkkinoille? vaatimukset uusien rahoitusinnovaatioiden läpinäkyvyydestä lisääntyvät; jos ei tietoa, ei osteta maksuvalmiuden, likviditeetin merkitys tulee korostumaan pankkien riskien hallinnassa ja myöskin keskuspankkien kriisiharjoituksissa. luottoluokitusyritysten rooli uusien rahoitustuotteiden luomisessa ja luokittelussa jää kriittiseen keskusteluun 18
Vaikutuksista kansantalouteen Vaikutusten etumerkki negatiivinen Vaikutuksen määrä riippuu häiriön kestosta, laajuudesta ja syvyydestä Rahoitusolosuhteet kiristyneet investoinnit Jos varallisuushinnat laskevat globaalisti kulutus Valuuttakurssimuutokset ulkomaankauppa Luottamusilmapiirin heikentymisen vaikutukset laaja-alaisia Pitkällä tähtäimellä riskien hinnoittelun normalisoituminen tärkeää kestävän talouskasvun näkökulmasta 19
Miten Suomen Pankki toimii osana eurojärjestelmää? Neljä ydintoimintaa: Rahapolitiikka Rahoitusvalvonta Pankkitoiminta Rahahuolto 20
Rahapolitiikka Keskeiset tehtävät Pääjohtaja on EKP:n neuvoston jäsen ja päättää osaltaan rahapolitiikasta eli ohjaa euroalueen ja samalla Suomen korkotasoa Rahapolitiikka- ja tutkimusosaston tehtävänä arvioida tapahtumien vaikutuksia kansantalouden kehitykseen, osallistutaan EKP:n rahapolitiikan komitean työhön EKP:n neuvosto päättää markkinaoperaatioiden linjauksista ja delegoi operaatioiden toteutuksen EKP:n johtokunnalle Rahapolitiikka toteutetaan markkinaoperaatioiden avulla hajautetusti 21
Pankkitoiminta Keskeiset tehtävät rahamarkkinoiden kannalta EKP:n rahapolitiikan toteuttaminen Suomessa Pankkijärjestelmän maksuvalmiuden turvaaminen Pankkitoimintaosastolta osallistutaan EKP:n markkinaoperaatioiden komitean työhön; Pankkitoimintaosaston tehtävä seurata ja analysoida kaikkea oleellista markkinainformaatiota 22
EKP:n rahapolitiikan operaatiot Tekopäivä Operaatio (pituus) Määrät ( mrd.) Korot Osallistujat Tarjoukset Hyvksytyt Marginaali Keski 9.8. Hienosäätö (1p) 95 95 4,00 % 4,00 % 49 10.8. Hienosäätö (3p) 110 61 4,05 % 4,08 % 62 13.8. Hienosäätö (1p) 85 48 4,06 % 4,07 % 59 14.8. Hienosäätö (1p) 46 8 4,07 % 4,07 % 41 14.8. Perusrahoitus (1v) 427 310 4,08 % 4,10 % 344 21.8. Perusrahoitus (1v) 440 275 4,08 % 4,09 % 355 23.8. Ylim. pitempiaikainen (3kk) 126 40 4,49 % 4,61 % 146 28.8. Perusrahoitus (1v) 353 210 4,08 % 4,09 % 320 29.8. Pitempiaikainen (3kk) 120 50 4,56 % 4,62 % 168 4.9. Perusrahoitus (1v) 426 256 4,15 % 4,19 % 356 6.9. Hienosäätö (1p) 91 42 4,06 % 4,13 % 46 11.9. Hienosäätö (1p) kiristävä 66 60 4,00 % 4,00 % 37 11.9. Perusrahoitus (1v) 406 269 4,14 % 4,17 % 381 12.9. Ylim. pitempiaikainen (3kk) 139 75 4,35 % 4,52 % 140 18.9. Perusrahoitus (1v) 356 155 4,15 % 4,16 % 371 25.9. Perusrahoitus (1v) 369 190 4,27 % 4,29 % 378 26.9. Pitempiaikainen (3kk) 85 50 4,50 % 4,63 % 159 2.10. Perusrahoitus (1v) 299 163 4,14 % 4,16 % 316 9.10. Perusrahoitus (1v) 323 218 4,12 % 4,16 % 342 9.10. Hienosäätö (1p) kiristävä 40 25 4,00 % 4,00 % 18 12.10. Hienosäätö (5p) kiristävä 40 30 4,00 % 4,00 % 22 16.10. Perusrahoitus (1v) 283 171 4,11 % 4,14 % 349 23.10. Perusrahoitus (1v) 304 182 4,11 % 4,14 % 348 23
Rahoitusvalvonta Keskeiset tehtävät Edistää rahoitusmarkkinoiden vakautta ja tehokkuutta Suomen Pankki seuraa rahoitusjärjestelmää ja sen vakautta kokonaisuutena, rahoitusmarkkinaosastolta osallistutaan EKP:n pankkivalvonnasta vastaavan komitean työhön Rahoitustarkastus on Suomen Pankin yhteydessä ja valvoo yksittäisiä toimijoita kuten pankkeja Vastuut korostuvat rahoitusmarkkinoiden kriisitilanteissa pankki on mm. hätärahoituksen lähde 4/1624
Suomen Pankin neljä ydintoimintoa Rahapolitiikka Rahoitusvalvonta Pankkitoiminta Rahahuolto 25
Kiitos! 26
Suomen talous: keskeiset ennusteluvut 2005 2006 2007e 2008e 2009e Prosenttimuutos edellisestä vuodesta (ellei toisin mainita) BKT 2,9 5,0 4,4 3,1 2,5 Tuonti 12,2 8,3 3,6 6,2 5,6 Vienti 7,1 10,4 7,0 5,8 5,5 Yksityinen kulutus 3,8 4,3 2,9 2,5 2,5 Yksityiset investoinnit 6,4 5,6 5,7 5,4 2,8 Yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi 0,8 1,3 1,7 2,6 2,0 Ansiotaso 3,9 3,0 3,3 5,0 4,2 Työlliset 1,5 1,8 1,9 0,9 0,4 Työttömyysaste, % 8,4 7,7 6,6 6,4 6,2 Julkisyhteisöjen rahoitusjäämä, % BKT:stä 2,5 3,7 4,5 4,1 3,3 27