Kirkon eläkerahaston vastuullisen sijoittamisen lähestymistavat Aalto-yliopiston kauppakorkeakoulu 8.3.2016 Magdalena Lönnroth Salkunhoitaja ja vastuullisen sijoittamisen asiantuntija
Esityksen sisältö 1. Lyhyesti Kirkon eläkerahastosta 2. Vastuullisen sijoittamisen määritelmät 3. Vastuullisen sijoittamisen eri lähestymistavat 4. Tuotto ja riski 5. Sijoittajien yhteistyö PRI ja Finsif 6. Sijoitussalkun hiilijalanjäljen laskenta 2
3 1. Lyhyesti Kirkon eläkerahastosta
Kirkon eläkerahasto Puskurirahasto 19 000 vakuutettua ja 29.000 eläkkeensaajaa Rahaston vuosituotto alusta 8,1 % (1991) 2015 tuotto 6,2 % 20 % 39 % 42 % Rahaston koko 1 310 milj. (31.12.2015) Neljän hengen sijoitusyksikkö Rahaston sijoitussalkku on toteutettu rahastoilla ja suorilla osakemandaateilla Osakesijoitukset 540 m Korkosijoitukset 506 m Muut sijoitukset 264 m 4
Eläkerahaston historia vastuullisena sijoittajana 5 2015 Ilmastonmuutosstrategian valmistelu: Montréal Carbon Pledge ja sijoitusten hiilijalanjäljen laskentaa 2014 Vastuullisen sijoittamisen ohjeet 2. päivitys 2013 ESG-kyselylomake varainhoitajille Sijoitussalkun ilmastovaikutusten arviointi Vastuullisen sijoittamisen työryhmä 2011 Vastuullisen sijoittamisen asiantuntija 2010 Finsif Finland s Sustainable Investment Forum WDP Water Disclosure Project 2009 Vastuullisen sijoittamisen verkkosivut Omistajapolitiikka 2008 PRI Principles for Responsible Investment 2007 Vastuullisen sijoittamisen ohjeet 1. päivitys CDP Carbon Disclosure Project 1999 Sijoitustoiminnan eettiset periaatteet Ensimmäisten eettisten rahastojen siemensijoittaja 1999-
6 2. Vastuullisen sijoittamisen määritelmät
Eettinen vai vastuullinen sijoittaminen? EETTINEN SIJOITTAMINEN: Sijoitustoimintaa, jossa sijoituskohteiden valintaa määrittävät sijoittajan omat arvot enemmän kuin odotettavissa oleva taloudellinen tuotto. Lähtökohtana usein yritysten ja toimialojen poissulkeminen. Eettinen sijoittaminen Vastuullinen sijoittaminen VASTUULLINEN SIJOITTAMINEN: Sijoitustoiminta, jossa ESG-asiat sisällytetään sijoitusprosessiin ja omistajakäytäntöihin sillä näkemyksellä, että tämä edistää sijoitussalkun tuotto- ja riskiprofiilia. Lähtökohtana usein yhteisesti hyväksytyt normit ja standardit vastuullisuuden minimivaatimuksena. Molemmat sijoitustavat hakevat sijoitustuottoja 7 Lähde: www.finsif.fi
ESG: Environmental, Social and Governance issues Ympäristövastuuseen, sosiaaliseen vastuuseen ja hyvään hallintotapaan liittyvät kriteerit Overall ESG Rating Environment Social Governance Climate Change Natural Resource Use Waste Management Environmental Opportunities Human Capital Product Safety Social Opportunities Corporate Governance Business Ethics Government and Public Policy Carbon Emissions Water Stress Toxic Emissions and Waste Opportunities in Clean Tech Labor Management Product Safety and Quality Opportunities In Nutrition and Health Corporate Governance Corruption and Instability Financial System Instability Energy Efficiency Biodiversity and Land Use Packaging Material and Waste Opportunities in Green Building Health and Safety Chemical Safety Access to Communications Business Ethics and Fraud Product Carbon Footprint Raw Material Sourcing Electronic Waste Opportunities in Renewable Energy Human Capital Development Privacy and Data Security Access to Health Care Anticompetitive Practices Insuring Climate Change Risk Financing Environmental Impact Supply Chain Labor Standards Financial Product Safety Access to Finance Controversial Sourcing Responsible Investment Insuring Health and Demographic Risk 8 Lähde: MSCI ESG Research 2014
ESG Factors from the Top Down: Selecting Key Issues by Industry ESG Factors from the Top Down: Selecting Key Issues by Industry Minimum, Maximum, and Average Estimated Carbon Emissions Intensity of Companies by GICS Sub-Industry, Based on Business Activities: Extensive data analysis to assess impact and risk by industry Determines industry Key Issues Subject to annual Committee review and consultation with key stakeholders Carbon emissions intensity 9 Sub-Industry Lähde: MSCI ESG Research 2014
10 3. Vastuullisen sijoittamisen eri lähestymistavat
Vastuullisen sijoittamisen eri lähestymistapoja voidaan käyttää rinnakkain VASTUULLINEN SIJOITTAMINEN A. Vastuullisuusanalyysi B. Aktiivinen omistajuus ja vaikuttaminen C. Vaikuttavuussijoittaminen 11 Lähde: Kirkon eläkerahaston vastuullisen sijoittamisen ohjeet, 2014
A. Vastuullisuusanalyysi Arvioidaan sijoituskohteiden vastuullisuutta eri ESG-kriteerien mukaan ja yrityksiä voidaan tämän tiedon perusteella suosia tai välttää Vastuullisuusanalyysin työskentelytavat ja kriteerit vaihtelevat omaisuudenhoitajakohtaisesti ja menetelmiä on useita: 1) Normiperusteinen tarkastelu 2) Integroitu sijoitustoiminta 3) Toimialansa parhaat 4) Temaattinen sijoittaminen 5) Yritysten poissulkeminen 12
1) Normiperusteinen tarkastelu Sijoittaja arvioi yritysten vastuullisuutta YK:n ja OECD:n kansainvälisten normien noudattamisen kautta Vastuullisuuden minimivaatimukset Normit käsittävät muun muassa YK:n sopimukset ihmisoikeuksista, työoikeuksista, korruptiosta ja ympäristön suojelusta Eläkerahasto tarkastelee salkkuaan säännöllisesti normiperusteisesti: mikäli tässä seurannassa löytyy rikkomustapauksia, ryhdytään vaikuttamistoimenpiteisiin. 13
2) Integroitu sijoitustoiminta Sijoittaja sisällyttää ESG-asiat sijoitusanalyysiin rinnakkain perinteisten taloudellisten mittareiden kanssa ESG-tekijöiden mittaaminen edistyy: hiilidioksidipäästöt, veden käyttö, työpaikkaonnettomuudet, sairaspoissaolot jne. Eläkerahasto suosii omaisuudenhoitajia, jotka aktiivisesti seuraavat yritysten ESGasioita osana sijoitustoimintaa ja pyrkivät ymmärtämään ESG-asioiden vaikutuksia yrityksen riski- ja tuottonäkymiin. 14
3) Toimialansa parhaat Sijoittaja luokittelee sijoitusuniversumin yritykset niiden yritysvastuun tason mukaan Parhaan luokituksen saaneet yritykset jokaiselta toimialalta pääsevät mukaan sijoitussalkkuun Tämä menetelmä ei lähtökohtaisesti sulje pois yksittäisiä toimialoja, vaan sen sijaan se kannustaa alhaisemman luokituksen saaneita yrityksiä parempaan suoritukseen esimerkiksi paljon julkisuutta saaneiden kestävän kehityksen indeksien kautta Tunnetuimpia kestävän kehityksen osakeindeksejä ovat Dow Jones Sustainability Indexes, FTSE4Good sekä Suomessa OMX GES Sustainability Finland Index. 15
4) Temaattinen sijoittaminen Sijoittaja suosii tietyn toimialan yrityksiä tai kestävää kehitystä tukevia tuotteita tai palveluita tarjoavia yrityksiä Eläkerahaston käyttämiä teemoja ovat mm. ilmastonmuutos, metsä, uusiutuvat energiamuodot ja yhteiskunnan demograafisen kehityksen tuomat muutokset. 16
5) Yritysten poissulkeminen Sijoittaja poistaa sijoitusuniversumista kiistanalaisiksi tai epäeettisiksi määriteltyjä tuotteita ja palveluita valmistavia yrityksiä Eläkerahasto välttää suoria sijoituksia alkoholia, tupakkaa ja aseita valmistaviin yrityksiin sekä uhkapeleihin ja aikuisviihteeseen keskittyviin yrityksiin Pariisin ilmastokokous aktivoi sekä kansalaisjärjestöjä että sijoittajia: sijoitusten hiilijalanjälkeä tulisi pienentää esimerkiksi myymällä öljy-yhtiöiden osakkeita 17
Vastuullisen sijoittamisen eri lähestymistapoja voidaan käyttää rinnakkain VASTUULLINEN SIJOITTAMINEN A. Vastuullisuusanalyysi B. Aktiivinen omistajuus ja vaikuttaminen C. Vaikuttavuussijoittaminen 18 Lähde: Kirkon eläkerahaston vastuullisen sijoittamisen ohjeet, 2014
B. Aktiivinen omistajuus ja vaikuttaminen Vaikuttamistoiminnan avulla sijoittaja haluaa kantaa vastuunsa omistajana edistämällä yritysten vastuullista toimintaa, myös varmistaa sijoituskohteidensa kestävää arvonkehitystä pidemmällä aikavälillä Eläkerahaston lähtökohtana on keskustella yritysten kanssa toimintatapojen muuttamiseksi Arvopapereista luopuminen johtaa harvemmin muutoksiin yritysten toiminnassa ja silloin myös luovutaan kaikista omistajuuden oikeuksista Vasta tuloksettoman vaikuttamiskeskustelun jälkeen voidaan harkita omistuksesta luopumista Kotimaiset yritykset > Suora vaikuttaminen Yhtiökokousosallistumiset Yritystapaamiset Kansainväliset yritykset > Epäsuora vaikuttaminen Kansainvälisten vaikuttamistapausten valinta Sijoittaja-aloitteisiin osallistuminen 19
Suora vaikuttaminen: yhtiökokousosallistumiset Eläkerahasto osallistuu kotimaisten pörssiyhtiöiden yhtiökokouksiin yhteistyössä omaisuudenhoitajiensa kanssa Osallistumiskriteerinä on, että yhtiö on suoran osakesalkun merkittävimpien omistusten joukossa tai yhtiökokouksen esityslistalla on jotain erityistä Kirkon eläkerahasto perustaa omistajaohjauksensa vuonna 2004 hyväksytyille OECD:n omistajaohjauksen periaatteille ja kannattaa Suomen listayhtiöiden hallinnointikoodia Kirkon eläkerahasto haluaa omistajaohjauksessa painottaa erityisesti seuraavia näkökohtia: 20 kohtuullisuus yritysjohdon ja hallituksen palkitsemisessa vastuullisten jäsenten valitseminen hallitukseen pitkäjänteinen henkilöstöpolitiikka julkinen, ennakoitavissa oleva osinkopolitiikka läpinäkyvä ja kattava talous- ja vastuullisuuskysymysten raportointi.
Suora vaikuttaminen: yhtiökokousosallistuminen Tilastot 2015 21 Kuvalähde: YLE
Suora vaikuttaminen: yritystapaamiset Henkilökohtaiset tapaamiset yrityksen johdon tai muiden edustajien kanssa antavat hyvät edellytykset vuoropuheluun, joka ei ole mahdollinen yhtiökokouksissa Eläkerahasto voi osallistua tapaamisiin yhdessä konsultin, omaisuudenhoitajan tai muiden omistajien kanssa Vuoropuhelua voidaan myös käydä yritysten kanssa järjestämällä seminaareja ja muita tilaisuuksia Tapaaminen Stora Enson kanssa, aiheena lapsityövoiman käyttö Pakistanissa. 22
Epäsuora vaikuttaminen: kansainvälisten vaikuttamistapausten valinta Eläkerahasto seuloo kaikki osake- ja korkosijoituksensa kahdesti vuodessa ISS-Ethixin analyysipalvelun avulla eläkerahasto pystyy tunnistamaan sijoitussalkun kansainväliset sopimusrikkomustapaukset Eläkerahasto osallistuu ISS-Ethixin välityksellä vaikuttamiskeskusteluihin vakavimpien normirikkomustapausten kanssa Vaikuttamiskeskusteluja on yli sata vuoden aikana ja niihin osallistuu myös muita sijoittajia 23
Vaikuttamisprosessi Vuoropuhelu yritysten kanssa tapahtuu kirjeiden, puhelinkonferenssien ja tapaamisten välityksellä Vaikuttamiskeskustelun suunnitteluvaiheessa ISS-Ethix laatii listan toimenpiteistä, joita yrityksen tulisi suorittaa toimintansa puutteiden korjaamiseksi ja uusien ongelmien välttämiseksi Toteutuneita toimenpiteitä käytetään vaikuttamiskeskustelussa edistymisen merkkinä Yritys poistuu Ethixin seurantalistalta ja vaikuttamiskeskustelu päättyy, kun kaikki toimenpiteet ovat suoritettu. 24
Vaikuttaminen vie aikaa Vaikuttamistoiminta vaatii johdonmukaisuutta ja kärsivällisyyttä: kaikki tapaukset ovat erilaisia, ja positiivisten tulosten saavuttaminen voi kestää jopa vuosia Joskus vaikuttamisyrityksillä ei pystytä muuttamaan yrityksen toimintaa, ja silloin voi tulla kyseeseen luopua sijoituksesta kokonaan Kirkon eläkerahasto sijoittaa kansainvälisille markkinoille sijoitusrahastojen kautta, eikä yksittäisistä arvopaperista luopuminen ole aina mahdollista: siksi seulontatulokset ja niiden käsittely ovat pysyvä osa eläkerahaston omaisuudenhoitajatapaamisia Vuoropuhelun vaikuttavuus paranee sijoittajamäärän ja varallisuuden lisääntyessä Ulkopuolisen vaikuttamispalvelun käyttäminen on pienillä resursseilla toimivalle sijoittajalle kustannustehokas tapa käydä keskustelua kansainvälisten yritysten kanssa. 25
Vaikuttamistapauksia 109 kpl 2015 Lahjontasyytteet Työoikeus ja lapsityövoima Ihmisoikeudet miehitetyillä alueilla Ympäristövahingot 26
Epäsuora vaikuttaminen: sijoittaja-aloitteisiin osallistuminen Sijoittaja-aloitteessa joukko sijoittajia yhdistää voimavaransa yhteisen viestin esiintuomiseksi yritykselle Sijoittaja-aloitteeseen voi osallistua suuri määrä omistajia, ja sen tarkoitus on mahdollisimman laajalla ja vaikutusvaltaisella omistajapohjalla saada yrityksen johto muuttamaan yrityksen toimintatapoja Kirkon eläkerahasto on mukana mm. seuraavissa aloitteissa: Carbon Disclosure Project (CDP) ja Sustainable Stock Exchanges Initiative 27
Vastuullisen sijoittamisen eri lähestymistapoja voidaan käyttää rinnakkain VASTUULLINEN SIJOITTAMINEN A. Vastuullisuusanalyysi B. Aktiivinen omistajuus ja vaikuttaminen C. Vaikuttavuussijoittaminen 28 Lähde: Kirkon eläkerahaston vastuullisen sijoittamisen ohjeet, 2014
C) Vaikuttavuusijoittaminen (Impact Investing) Vauhdikkaimmin kasvava vastuullisen sijoittamisen lähestymistapa tällä hetkellä Vaikuttavuussijoittamisella tarkoitetaan sijoituksia yrityksiin, organisaatioihin tai rahastoihin, joiden tarkoituksena on tehdä mitattavissa olevaa sosiaalista tai ympäristöllistä muutosta sijoitustuottojen rinnalla Vaikuttavuussijoittamiseen liittyviä sijoitusmuotoja ovat esimerkiksi erilaiset mikrolainat ja vihreät obligaatiot Eläkerahasto teki ensimmäisen mikrolainarahastosijoituksensa keväällä 2014 Mikrorahoitussegmentillä on tärkeä vaikutus kehittyvien maiden talouskasvuun Mikrorahoituslaitokset rahoittavat matalan tulotason yrittäjiä, joilla ei ole pääsyä tavalliseen pankkijärjestelmään Liiketoiminnan kasvattaminen tuo mukaan lisää perheitä ja paikallisväestöä positiiviseen talouskierteeseen. 29
30 4. Tuotto ja riski
A. Vastuullinen yritystoiminta Yritysten pääomakustannukset, liiketoiminnan tulos ja markkina-arvo tutkimuksen kohteena Parhaimman ESG-reittauksen saaneet yritykset osoittavat johdonmukaista menestystä kaikilla mittareilla mitattuna Hallintotapa-asioilla (G) suurimmat vaikutukset; keskipitkällä (3-5 vuotta) ja pitkällä sijoitushorisontilla (5-10 vuotta) Ympäristöasiat (E) ja sosiaaliset näkökulmat (S) myös nousemassa esiin; näiden mittareiden käytössä lyhempi historia kuin G:ssä 31 Lähde: Sustainable Investing: Establishing Long-Term Value and Performance, Deutsche Bank 2012
B. Vastuulliset sijoitusrahastot Sijoitusrahastojen tuotot tutkimuksen kohteena Tutkimustulokset poikkeavat toisistaan hyvin paljon: vastuullisuuskriteerit, tutkittu markkina ja aikajaksot vaihtelevat Vastuullisen sijoittamisen rahastot eivät tuota ainakaan heikommin kuin ns. perinteinen sijoitusstrategia Rahaston sijoitusstrategia ja tapa liittää ESG-asiat sijoitusanalyysiin on ratkaisevaa; salkunhoitajan taito ja osaaminen korostuu 32 Lähde: Sustainable Investing: Establishing Long-Term Value and Performance, Deutsche Bank 2012
33 5. Sijoittajien yhteistyö PRI ja Finsif
PRI Principles for Responsible Investment PRI perustettiin 2006: taustavaikuttajina UN Global Compact, UNEP FI sekä joukko instituutiosijoittajia Melkein 1500 allekirjoittajaa: sitoutunut sijoitusvarallisuus 59 biljoonaa US-dollaria (2015) Allekirjoittajina instituutiosijoittajia, varainhoitajia ja alan palveluntarjoajia Mukana 36 suomalaista allekirjoittajaa Tavoitteena on edistää vastuullista sijoittamista maailman sijoitusmarkkinoilla Toiminta rahoitetaan allekirjoittajien vuosimaksuilla Pakollinen vuosiraportointi julkinen alkaen 2014 Lisätietoja: www.unpri.org 34
35
Suomen vastuullisen sijoittamisen yhdistys Finsif edistää vastuullista sijoittamista Suomessa Perustettiin kesäkuussa 2010 Finsif tarjoaa tietoa sekä välineitä vastuullisen sijoittamisen omaksumiseen jäsenorganisaatioissa ja luo keskustelua sekä verkostoitumismahdollisuuksia Kukin jäsenorganisaatio valitsee omien lähtökohtiensa perusteella sopivimman lähestymistavan vastuullisuuteen Finsif jakaa stipendejä vastuullisen sijoittamisen tutkimuksille. Lisätietoja: www.finsif.fi 36
FINSIF Finland s Sustainable Investmen Forum Finsifin jäsenorganisaatiot
38 6. Sijoitussalkun hiilijalanjäljen laskenta
The Carbon Bubble - hiilikupla 8.3.2016 Esityksen / esittäjän nimi 39 Lähde: Carbon Tracker Initiative 2013
40
Eri toimialojen hiilidioksidipäästöt Käytännössä muutama toimiala vastaa sijoitussalkun hiilidioksidipäästöistä kohdemarkkinasta riippumatta: erityisesti yhdyskuntapalvelut, perusteollisuus- ja energiatoimiala Pienimmät päästöt tulevat IT-, tietoliikenne- ja rahoitussektorilta. 41
Kirkon eläkerahaston hiilijalanjälki 2015 Kokonaispäästöt* Päästöt/ m sijoitus** Eläkerahaston suomalaiset osakesijoitukset 23 665 tco2 263 tco2 Nasdaq OMX Helsinki 30 832 tco2 342 tco2 Eläkerahaston eurooppalaiset osakesijoitukset 5 779 tco2 130 tco2 MSCI Europe 10 830 tco2 243 tco2 Lähde: Sitran hiililaskuri 2015 (South Pole Group) ja Bloomberg *Kokonaispäästöt tonneissa scope 1 ja 2. Vuoden 2013 raportoidut luvut. **Suomi-salkun omistustiedot per 30.9.2015 ja Eurooppa-omistusten tiedot per 24.11.2015. Eläkerahasto on sitoutunut Montréal Carbon Pledge aloitteeseen Tulokset ovat positiivisia: Suomi-salkun hiilidioksidipäästöt ovat neljänneksen pienemmät kuin vertailuindeksin (Nasdaq OMX Helsinki) Eurooppalaisten osakesijoitusten hiilidioksidipäästöt ovat melkein puolet pienemmät kuin vertailuindeksin (MSCI Europe) 42 Eurooppa-salkussa kolme merkittävintä hiilidioksidintuottajaa muodostavat suurimman osan kokonaispäästöistä Suomi-salkun osalta Fortumin vaikutus kokonaispäästöihin on jopa 57 prosenttia (paino salkussa 7 %).
Kirkon eläkerahaston ilmastonmuutosstrategia Ilmastonmuutostyöskentelyssä yhteistyö varainhoitajien kanssa on keskeisessä asemassa, koska varainhoitajat vastaavat yritysanalyysista ja osakevalinnasta eläkerahaston käyttämissä sijoitusrahastoissa Keväällä valmistuu eläkerahaston ilmastonmuutosstrategia, jossa määritellään erilaisia käytännön ilmastonmuutostyökaluja eri omaisuusluokille: 43
Kiitos! magdalena.lonnroth(at)evl.fi