Heinäkuu 2010 Hugin & Munin ODINin markkinakommentteja Velkojen heiluttelemat pörssit Monien Euroopan valtioiden velat saivat pörssikurssit heilahtelemaan vuoden ensimmäisen puoliskon aikana. Mielestämme viimeaikainen pörssilasku on korjausliike, ei uuden laskukauden alku. Vuoden 2010 alussa odotimme, että yritysten tuloskehitys pitää pörssikurssit nousussa. Samalla huomautimme, että monien valtioiden velkaantuneisuus voi vaarantaa markkinoiden kehityksen. Viimeksi mainittu toteutui. Valitettavasti. Kreikka nousi huomion keskipisteeksi jo viime vuoden lopussa, mutta maata pidettiin niin pienenä, että merkittäviä seurannaisvaikutuksia ei odotettu. Portugalin, Espanjan ja Italian velkaantuneisuus ja voimakkaiden säästötoimien tarve huomattiin kuitenkin pian. Kalliiksi käynyt finanssikriisi Kun finanssikriisi myrskysi voimakkaimmillaan, monissa maissa otettiin käyttöön erittäin elvyttävä finanssipolitiikka. Se nosti julkisia menoja huomattavasti, ja monesti ne olivat jo valmiiksi suuret. Tällainen kehitys on nähty aiemminkin. Kun talouden haasteet saavat yksityisen sektorin säästämään, julkisen sektorin kulutusta ja velkaantumista usein kasvatetaan suhdannevaikutusten tasaamiseksi. Ekspansiivista finanssipolitiikkaa on jarrutettava ennemmin tai myöhemmin. Viime aikojen markkinatilanne on tehostanut jarruttamista. Monet maat ovat ilmoittaneet säästökuureista. Esimerkiksi Portugalissa, Espanjassa, Italiassa, Ranskassa, Kreikassa ja Iso- Britanniassa on ryhdytty vähentämään julkista kulutusta voimakkaasti. Säästöjen myönteisiä vaikutuksia Uskomme, että nyt tehdyillä säästöpäätöksillä on myönteisiä vaikutuksia pitkällä aikavälillä. Budjettileikkaukset voivat lisätä tuottavuutta. Näin on nähty tapahtuvan useita kertoja. Julkisiin menoihin ja verotukseen tehdään muutoksia. Eläkeikää nostetaan, ja talouden rakenteellisia epätasapainoja korjataan. Myönteiset vaikutukset talouteen kasvattavat verotuloja, mikä puolestaan parantaa valtioiden velanmaksukykyä. Lyhyellä aikavälillä on kuitenkin varmistettava, että kasvua ei tukahduteta. Maailmantalous kasvussa Kansainvälisen valuuttarahaston (IMF) mukaan globaali talous kasvaa odotettua nopeammin ja vahvemmin. IMF:n mielestä tämän vuoden globaali kasvu on 4,2 prosenttia (huhtikuussa julkistettu ennuste). Ennustetta on korjattu ylöspäin tammikuun 3,9 prosentista. Nousun odotetaan tuntuvan erilaisena eri puolilla maailmaa. Aasia kehittyy
Tuotto vuoden 2010 alusta: ODIN Norden: -1,5 % ODIN Finland: 4,1 % ODIN Norge: -0,3 % ODIN Sverige: 9,4 % ODIN Europa: -3,9 % voimakkaasti. Kiinassa kasvuksi odotetaan 10 prosenttia. USA:ssa kasvu on keskitasoista eli 3,1 prosenttia. Euroopassa nousu on heikompaa ja hitaampaa. IMF ennustaa euroalueen kasvuksi prosentin. OECD esitteli toukokuussa vieläkin optimistisemmat kasvuennusteet. OECD odottaa tänä vuonna 4,6 prosentin globaalia kasvua. Tammikuussa kasvuksi odotettiin 3,4 prosenttia. Kiinaan OECD ennustaa 11,1 prosentin kasvua ja Yhdysvaltoihin 3,1 prosenttia. Euroalueen kasvuksi ennakoidaan 1,2 prosenttia. Yhdysvaltojen talous kasvoi ensimmäisen vuosineljänneksen aikana 2,7 prosenttia vuositasolla mitattuna. Veturina toimi muun muassa yksityisen kulutuksen kasvu. Kiinassa kasvua oli 11,9 prosenttia. Kiina on selviytynyt globaalista lamasta useimpia muita maita paremmin suurten valtion elvytysohjelmien ja luottohanojen avokätisen avaamisen ansiosta. Yritysten kehitys vahvistaa tiedot oikeiksi Yrityksissä vallitseva kehitys osoittaa, että maailmantalous on menossa oikeaan suuntaan. Tulokset ovat kehittyneet yllättävän hyvin vuoden 2009 lopusta tähän päivään. Yritykset ovat osoittaneet pystyvänsä parantamaan kannattavuuttaan leikkaamalla kustannuksia. Pohjoismaissa yritysten liiketoiminnan tulos koheni 13 prosenttia ensimmäisellä vuosineljänneksellä eli odotettua enemmän. Norjassa yritykset paransivat tuloksiaan 11 prosenttia saman ajanjakson kuluessa. Lisäksi monet yritykset raportoivat liikevaihdon kasvaneen vuoden 2010 ensimmäisen neljänneksen aikana ja niiden odotetaan parantavan tuloksiaan. Yritysten vähäinen velkaantuminen auttaa lisäämään investointeja lähitulevaisuudessa. Kahden edellisen vuoden kuluessa on patoutunut investointitarpeita ja ne kannustavat investoimaan. Tällöin kasvu vakautuu, vaikka julkisia menoja karsitaan ja länsimaiden yksityistaloudet kasvattavat säästämistä. Kehittyvät taloudet vetureina Tänä vuonna odotetaan, että kaksi kolmasosaa globaalista kasvusta tulee kehittyvistä talouksista. Kiina, Intia, Brasilia ja Indonesia ovat merkittävimpiä vetureita. Nämä maat ovat toipuneet finanssikriisistä nopeasti. Niiden talouskasvun odotetaan olevan lähivuosina 4 5 prosenttia. Kiinan talouteen on kiinnitetty runsaasti huomiota viime vuosina. Suuri osa kasvusta perustuu julkisiin investointeihin. Viranomaisten on vastaisuudessa saatava kotimainen kulutus kasvamaan. Kiinan hallitus julkisti kesäkuun lopussa, että maan valuutta päästetään liikkumaan joustavammin suhteessa dollariin. Toisin sanoen yuan vahvistuu dollariin nähden. Tämä tieto otettiin osakemarkkinoilla vastaan myönteisesti. Vahvempi yuan auttaa pitämään Kiinassa vahvistuvan inflaation kurissa. On tärkeää muistaa, että muidenkin maiden kuin Kiinan talous kasvaa. Intiassa on yli miljardi asukasta ja Afrikan mantereella lähes yhtä monta. Brasiliassa ja Indonesiassa on myös Rahasto Indeksi ODIN Europa SMB: -4,2 % 250 Markkinakehitys paikallisessa valuutassa viimeiset 5 vuotta Öljyn spothinta viimeiset 5 vuotta Rahasto Indeksi 200 150 100 50 Norway Europe Nordic USA 120 70 20 05 06 07 08 09 10 Brent WTI Ensimmäinen vuosipuolisko päättyi pörssikurssien laskuun. Pohjoismaiden osakemarkkinoilla juhlittiin, sillä kurssit nousivat 5 prosenttia tämän ajanjakson kuluessa. Pohjoismaisten osakkeiden kurssien on noustava vielä 45 prosenttia vuoden 2007 huipputason saavuttamiseksi. Uskomme, että kurssit nousevat vuoden jälkipuoliskolla. Lähde: Reuters EcoWin Öljyn hinta vaikuttaa voimakkaasti öljyalan yritysten investointihalukkuuteen ja samalla öljypalvelualan yrityksiin. Hinta on tämän vuoden aikana vaihdellut 70:stä 90 dollariin tynnyriltä. Tällä tasolla liikkuva hinta lisää öljyalan yritysten investointeja. Lähde: Reuters EcoWin
noin 220 miljoonaa asukasta maata kohden. Kaikki nämä alueet ruokkivat kasvua jatkuvasti. Intian väestö on nuorempaa kuin Kiinassa, joten kulutuspotentiaali on suurempi. Toimialarakenne on tasapainoisempi, kirjanpitomääräykset varmistavat paremman läpinäkyvyyden ja valtio sääntelee vähemmän. Uskomme, että näistä syistä Intia ohittaa Kiinan kamppailussa alueen nopeimmasta kasvusta muutaman vuoden kuluessa. Rahastoilla takanaan haastava puolivuosi Vuoden 2010 alkupuoliskon aikana pörssikurssit vaihtelivat runsaasti eri puolilla maailmaa. Yhdeksän ODINin 11 osakerahastosta jäi jälkeen vertailuindekseistään. Emme ole tyytyväisiä tähän. On kuitenkin tärkeää muistaa, että hallinnoimiemme osakerahastojen perspektiivi on pidempi kuin puoli vuotta. ODIN ja Norjan sijoitusrahastoyhdistys suosittelevat vähintään viiden vuoden sijoitushorisonttia säästettäessä osakerahastoihin. Silloin hyvän tuoton todennäköisyys on suuri. Meksikonlahden onnettomuuden seurauksena monien öljypalvelualan yritysten osakkeet ovat laskeneet merkittävästi. ODIN on sijoittanut huomattavasti tälle toimialalle monien rahastojen kautta. Öljypalvelualan pitkän aikavälin toimintaedellytykset eivät ole muuttuneet onnettomuuden seurauksena. Mielestämme monien öljypalvelualan yritysten osakekursseja on kuritettu liikaa. Nyt saattaa olla hyvä tilaisuus ostaa öljypalvelualan yritysten osakkeita. Haastavan vuoden 2009 jälkeen on ollut mukavaa nähdä ODIN Norgen kehittyvän suotuisasti suhteessa Jarl Ulvin Sijoitusjohtaja Vastuullinen salkunhoitaja ODIN Norge. salkunhoitaja ODIN Global ja ODIN Global SMB indeksiin. Se oli ensimmäisen vuosipuoliskon aikana Oslon pörssin paras Norjaan sijoittava osakerahasto. Millainen tulevaisuus pörssejä odottaa? ODINin mielestä pörssikurssien lasku touko- kesäkuussa oli korjausliike, ei uuden laskukauden alku. Uskomme pörssikurssien nousevan loppuvuonna, mutta melko suuria heilahteluja tulee edelleen. Markkinoilla vallitsee hermostuneisuus esimerkiksi yksittäisten valtioiden velkaantumisen, Euroopan pankkien kohtaamien haasteiden, Euroopassa ja Yhdysvalloissa vallitsevan työttömyyden ja Yhdysvaltojen asuntomarkkinoiden tilanteen vuoksi. Arviomme mukaan nämä tekijät eivät kuitenkaan estä maailmantaloutta palautumasta normaaliksi. Uskomme normalisoitumisen ja yritysten tulosten paranemisen jatkuvan. Hyvä tilaisuus ostaa Vuoden jälkimmäinen puolisko alkaa suurella alennusmyynnillä kaikissa ODINin 11 osakerahastossa suhteessa sijoitusten todellisiin arvoihin. Olemme tietoisia monista pörsseissä epävarmuutta aiheuttavista tekijöistä, mutta mielestämme myönteiset tekijät painavat enemmän. Viime aikojen kurssilaskua kannattaa mielestämme hyödyntää sijoittamalla osakkeisiin enemmän. Uskomme, että tämä palkitsee osuudenomistajia ajan kuluessa. Tuotto vuoden 2010 alusta: ODIN Global: 7,6 % ODIN Global SMB: 5,4 % ODIN Maritim: 6,3 % ODIN Offshore: -7,4 % ODIN Kiinteistö: 7,7 % Lähde: ODIN Forvaltning ja OBI ODINin salkunhoitotiimi Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet
Tuottokatsaus per 30.06.2010 Aloituspäivä 1 kk Vuoden alusta 12 kk 3 vuotta 5 vuotta 10 vuotta Perustamisesta OSAKERAHASTO ODIN Norden 01.06.1990 VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland 27.12.1990 OMX Helsinki CAP GI ODIN Norge 26.06.1992 Oslo Børs Fondsindex (OSEFX) ODIN Sverige 31.10.1994 OMXSB Cap GI ODIN Europa 1) 15.11.1999 MSCI Europe net Index ODIN Europa SMB 2) 15.11.1999 MSCI Europe net Small Cap Index ODIN Global 3) 15.11.1999 MSCI World Net Index ODIN Global SMB 4) 15.11.1999 MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim 31.10.1994 MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore 18.08.2000 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index* ODIN Kiinteistö 24.08.2000 Carnegie Sweden Real Estate Index* -5,5 % -1,5 % 27,8 % -15,1 % 2,0 % 8,8 % 13,7 % -0,5 % 9,3 % 36,9 % -9,9 % 4,8 % 2,0 % 9,4 % -1,1 % 4,1 % 32,0 % -12,2 % 5,8 % 12,0 % 21,7 % -1,5 % 4,7 % 30,5 % -9,9 % 5,0 % 3,1 % 10,5 % -9,0 % -0,3 % 32,8 % -14,1 % 2,5 % 8,6 % 17,8 % -7,4 % -9,4 % 31,6 % -15,1 % 1,8 % 4,8 % 10,5 % -0,9 % 9,4 % 48,4 % -8,7 % 8,4 % 12,4 % 17,8 % 2,2 % 15,6 % 49,2 % -5,8 % 7,9 % 2,5 % 11,8 % -4,2 % -3,9 % 25,8 % -19,7 % -2,1 % -3,8 % -2,5 % -0,6 % -2,4 % 20,7 % -12,3 % -0,1 % -2,0 % -0,7 % -3,3 % -4,2 % 19,5 % -19,9 % 0,1 % -1,1 % 1,6 % -0,6 % 4,3 % 31,0 % -12,6 % 2,2 % 4,2 % 5,5 % -4,5 % 7,6 % 45,9 % -10,3 % -1,2 % -1,0 % -0,3 % -3,6 % 4,8 % 25,8 % -8,6 % -0,3 % -3,4 % -2,1 % -3,2 % 5,4 % 27,1 % -14,3 % -2,9 % 0,6 % 1,1 % -4,5 % 11,6 % 38,2 % -6,8 % 1,3 % 2,9 % 4,8 % -5,9 % 6,3 % 28,2 % -18,4 % 1,4 % 19,2 % 14,4 % 2,9 % 40,0 % 34,2 % -13,1 % 1,2 % 4,3 % 3,2 % -8,3 % -7,4 % 19,8 % -17,4 % 4,4 % 6,1 % -4,7 % -2,5 % 17,4 % -11,8 % 2,0 % -0,9 % 0,0 % 7,7 % 54,3 % -5,6 % 4,9 % 15,0 % 4,0 % 12,1 % 59,4 % -9,2 % -0,8 % 9,4 % 1) ODIN Europa oli 15.11.1999-24.11.2004 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa -rahastoon. 2) ODIN Europa SMB oli 15.11.1999-24.11.2004 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa SMB -rahastoon. 3) ODIN Global oli 15.11.1999-12.06.2007 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Fund A -rahastoon. 4) ODIN Global SMB oli 15.11.1999-12.06.2007 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Smaller Companies Fund -rahastoon. *) Vertailuindekseissä ei ole huomioitu osinkoja. KORKORAHASTO Aloituspäivä 1 kk Vuoden alusta 0,2 % 0,5 % Tuotto Modifioitu duraatio Perustamisesta (kum.) ODIN MoneyMarket EUR 11.02.2008-0,0 % 3,2 % 0,1 4,3 % EUR003M Index 0,1 % 7,7 % ODIN on markkinakommenteissaan käyttänyt luotettavina pitämiään lähteitä. ODIN ei kuitenkaan takaa, että tiedot ovat täydellisiä tai virheettömiä. Esitetyt tiedot koskevat ODINin näkemystä Hugin & Munin kuukausikatsauksen kirjoittamisajankohtana. ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omaan lukuun tehdä sijoituksia eri tyyppisiin sjioitusinstrumentteihin. Tämä tarkoittaa, että ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omistaa tässä Hugin & Munin kuukausikatsauksessa mainittujen yhtiöiden osakkeita ja arvopapereita sekä osuuksia ODINin rahastoissa. Työntekijöiden oman kaupan tulee noudattaa ODIN Forvaltningin asettamaa sisäistä säännöstöä, joka on laadittu vastaamaan arvopaperikaupasta asetettua lainsäädäntöä sekä Verdipapirfondenes Foreningin (Sijoitusrahastoyhdistys) suosituksia. Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien merkinnästä, hallinnoinnista ja lunastuksesta perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Näin sijoitamme ODINin sijoitusrahastoja hallinnoidaan aktiivisesti. Sijoitamme vapaasti eri yrityksiin riippumatta niiden koosta tai painoarvosta markkinaindekseissä. Sijoituskohteinamme olevilla yrityksillä on käsityksemme mukaan juuri sellaiset ominaisuudet, joiden avulla niistä tulee huomispäivän voittajia. Pyrimme salkunhoitajan työssämme antamaan osuudenomistajille mahdollisuuden saada osansa yritysten lisäarvosta. Me ODINissa ymmärrämme omien itsenäisten sijoitusvalintojen merkityksen. Sijoituspäätöksemme perustuvat hyvin tuntemillamme toimialoilla ja markkinoilla toimivien yritysten perusteellisiin analyyseihin. Me tiedämme, mitkä yritykset tuottavat siellä tulosta. Olemme pitkän aikavälin omistajia, jotka sietävät markkinoiden lyhytaikaisia häiriöitä. Olemme kiinnostuneempia arvoyrityksistä kuin kasvuyrityksistä. Ensiksi mainituilla yrityksillä on vakaa liikevaihto ja hyvä tuloskehitys, jotka ovat aliarvostettuja suhteessa pitkän aikavälin tuloskehitystä ja kirjanpitoarvoja koskeviin arvioihin. Koska nämä yritykset ansaitsevat rahaa ja niillä on todellista arvoa, ei arvoyritysten joukossa juurikaan ole pilvilinnoja. On suositeltavaa ja terveellistä lukea eri maita ja poliittisia muutoksia koskevia raportteja. Kaiken näkeminen omin silmin lisää tietämystä ja auttaa ymmärtämään asiat entistä syvällisemmin. ODINin salkunhoitajien työhön kuuluvat tärkeänä osana matkustaminen eri maihin ja tutustuminen eri markkinoihin ja yrityksiin. Yritysten johdon kanssa käydyissä keskusteluissa saamme lisää tietoa siitä kulttuuriympäristöstä, jossa yritykset toimivat, ja pystymme ymmärtämään niitä paremmin. Tällainen tieto sisältyy tärkeänä osana kokonaisanalyysiin, jonka teemme kaikista niistä yrityksistä, joihin harkitsemme sijoittavamme. Uskomme, että hyviä aliarvostettuja yrityksiä on mahdollista löytää aina uudelleen yrityksiä, joista tulee olettamuksemme mukaan huomispäivän voittajia. Olemme noudattaneet samaa sijoitusfilosofiaa aivan ODINin perustamisesta alkaen. Tämä filosofia yhdistettynä salkunhoitajien ammattitaitoon on tarjonnut ODINin osakerahastojen osuudenomistajille monina vuosina korkean lisätuoton. Tulokset ovat nähtävissä seuraavan sivun tuottotaulukossa.
ODINin osakerahastot ODIN hallinnoi yhtätoista osakerahastoa. Ne voidaan jakaa kolmeen ryhmään: Laajan mandaatin rahastot, maakohtaiset rahastot ja toimialarahastot Laajan mandaatin rahastot: ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Maakohtaiset rahastot: ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Finland Toimialarahastot: ODIN Offshore ODIN Maritim ODIN Kiinteistö Sijoituksen ajoitukseen liittyen, noudatamme ODINilla yksinkertaista peukalosääntöä: Sijoita rahastoihin silloin kun sinulla on siihen varaa. Tämä saattaa kuulostaa yksinkertaiselta, mutta jos yrität osua tilapäisiin notkahduksiin tai huippuihin, todennäköisyys epäonnistumiselle on suuri. Suosituksemme on tästä syystä varallisuuden kartuttaminen säästösopimuksen ja säännöllisen sijoittamisen kautta. Saavutettu tuotto on sidoksissa säästöaikaan, markkinakehitykseen ja salkunhoitajien ammattitaitoon. Säästösopimus, jonka myötä ostat rahasto-osuuksia kuukausittain, tuo pääsääntöisesti mukanaan hyvän osuuksien keskikurssin. Toisin sanoen et kohdista koko sijoitustasi huipulle tai pohjaan - ja ostat enemmän osuuksia silloin kun markkinat laskevat. Rahaston valinta Tuotto on useimmille tärkein syy kohdistaa säästöjä osakerahastoihin. Yleisesti ottaen sijoitukset osakerahastoihin mahdollistavat korkeamman tuotto-odotuksen kuin esimerkiksi pankkitalletukset, mutta tällöin on myös hyväksyttävä sijoituksen arvon vaihtelu, joka liikkuu sijoituskohteena olevien osakkeiden mukaan. Historiallisesti osakemarkkinoilta saavutettu sijoitusten pitkän aikavälin vuotuinen tuotto on ollut noin 3-6 prosenttiyksikköä korkeampi suhteessa pankkitalletuksiin. Suosittelemme osakerahastosijoituksia vähintään viiden vuoden aikajänteelle. Jos harkitset säästösopimusta tai sijoitusta ainoastaan yhteen rahastoon, suosittelemme ensisijaisesti laajan sijoitusmandaatin omaavia rahastojamme. Nämä rahastot voivat sijoittaa laajasti eri markkinoille yrityskoosta tai toimialasta riippumatta. ODIN Global rahaston sijoitusmandaatti on valikoimamme laajin. Löytyy kuitenkin monia perusteita sijoittaa useampaan rahastoomme. Lisätietoja muista osakerahastoistamme löytyy kotisivuiltamme www.odin.fi ODIN rahastoja voit merkitä joko kertaluontoisesti tai säännöllisesti säästäen. Kertasijoituksen minimisumma on 500 euroa ja säästösopimuksen vähimmäiserä on 50 euroa. Rahastomerkintä Ennen ensimmäistä merkintää pyydämme teitä täyttämään ja palauttamaan ODIN merkintälomakkeen. Lomake on tulostettavissa kotisivuiltamme www.odin.fi tai tilattavissa asiakaspalvelustamme puh. 09 4735 5100. Uusien asiakkaiden on myös toimitettava oikeaksi todistettu kopio henkilöllisyystodistuksesta (ajokortti, henkilökortti, passi) postitse asiakaspalveluumme tai telefaksin välityksellä numeroon 09 4735 5101. www.odin.fi ODIN Rahastot Eteläinen Hesperiankatu 10, 00100 Helsinki Puh: 09 4735 5100 Faksi: 09 4735 5101 Y: 1628289-0 Internet: www.odin.fi Sähköposti: info@odinfond.no