Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I 8.11.2012 Lauri Vilmi, KTT Ekonomisti Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Suomen Pankki 1
Esityksen rakenne 1. Rahajärjestelmät 2. Hintavakaus 3. Rahapolitiikka 2
Mitä on raha? Rahan rooli on helpottaa kaupankäyntiä Rahan tehtävät 1. Vaihdon väline 2. Maksuväline 3. Arvon mitta 4. Arvon säilyttäjä Raha on mikä tahansa esine joka täyttää yhteiskunnassa yllä olevat tehtävät 3
Rahajärjestelmä Rahajärjestelmällä tarkoitetaan Mitä käytetään rahana Miten rahan liikkeeseen lasku ja arvon määräytyminen on järjestetty 4
Esimerkkejä historiallisista rahoista Näissä rahan arvo perustuu vaihdettavan esineen käyttöarvoon tai yhteiskunnan arvostukseen (Commodity money) Intian ja Tyynen valtamerien kotilot laajalla alueella Oseaniassa, Afrikassa, Lähi-Idässä Kaskelotin hammas Fidji saarilla Karja Vilja antiikin Egyptissä Metallirahat Lopulta pankit laskivat liikkeelle maksusitoumuksia, syntyi seteliraha (representative money) 5
Keskeiset rahajärjestelmät Valtion keskuspankit laskivat liikkeelle maksusitoumuksia (Riksbank 1664) Metallikanta - Rahan arvo määritelty jalometallin avulla - Paperista tehtyjä seteleitä käytössä Paperirahajärjestelmä (Fiat Money) - Paperirahan arvo irtosi jalometallista - Arvo perustuu keskuspankin uskottavuuteen ja - Siihen, että muut hyväksyvät sen maksuvälineeksi 6
Käsitteitä Hintataso kuvaa tavaroiden arvoa rahassa Inflaatio = Yleisen hintatason nousu (=rahan arvon aleneminen). Deflaatio = Yleisen hintatason lasku (=rahan arvon nousu). Valuuttakurssi = Kansantalouden rahan hinta jossain muussa valuutassa ilmaistuna. Rahan ulkoinen arvo. Nimellinen korko = Korko kertoo hinnan, jolla nykyistä rahaa voi vaihtaa tulevaan rahaan. Lainanantajalle suoritettu rahallinen korvaus. Reaalikorko= Lainanantajalle suoritettu korvaus tuotteiden arvossa. =Nimellinen korko inflaatio. 7
Hintavakaus Nykyään keskuspankin pääasiallisena tehtävänä on säilyttää hintavakaus eli huolehtia rahan arvon säilymisestä Rahan arvoa laskevat Ylisuuri tarjonta Alhainen kysyntä Hintavakaus saavutetaan Säätämällä kierrossa olevan rahan määrää Säilyttämällä rahapolitiikan uskottavuus 8
Mitä on hintavakaus? Hintavakaus vallitsee silloin, kun inflaatiota tai deflaatiota ei juuri ole eli kun hinnat eivät keskimäärin nouse eivätkä laske merkittävästi, vaan pysyvät ajan mittaan vakaina. Hintavakauden vallitessa ihmiset ja yritykset eivät joudu merkittävästi huomioimaan inflaatiota päätöksenteossaan. Eurojärjestelmän rahapolitiikka Yhdenmukaistetun kuluttajahintaindeksin nousu keskipitkällä aikavälillä alle mutta lähellä kahta prosenttia 9
Inflaatio Suomessa ja euroalueella 5 Yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi, euroalue Yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi pl. energia ja tuoreruoka, euroalue Yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi, Suomi Yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi pl. polttoaine ja tuoreruoka, Suomi 4 3 2 1 0-1 1998 2003 2008 Lähde: Eurostat. 26372@Chart6 10
Mitä inflaatiosta seuraa? Tuotteet kallistuvat jatkuvasti Ostovoima heikkenee Palkkavaatimukset nousevat Hinnat nousevat edelleen Säästöjen ostovoima heikkenee Velat pienenevät Korot nousevat Korkea inflaatio johtaa pahimmillaan hyperinflaatioon Esim. Unkarissa 1945-1946 hinnat kaksinkertaistuivat keskimäärin 15 tunnin välein 11
Nopean inflaation haitoista 1 Ylimääräisiä kustannuksia kotitalouksille ja yrityksille Vaikeuttaa taloudellisissa suunnitelmissa Vaikeasti ennustettavissa Käteisen pitäminen kallista Nopean inflaation vallitessa korot ovat korkeat, usein myös reaalikorot. Inflaation vaihtelu siirtää varallisuutta rahoitusmarkkinaosapuolten välillä. 12
Deflaation haitat 1 Deflaatio rajoittaa keskuspankin mahdollisuuksia vaikuttaa reaalikorkoon. Nimellinen korko ei voi olla nollaa alempi. Siten deflaatio-odotusten vallitessa keskuspankki ei voi painaa reaalikorkoa odotettua deflaatiovauhtia alemmaksi. 13
Deflaation haitat 2 Haitallista, kun odotetaan jatkuvan tulevaisuudessa Rahoituksen hinta korkea Varallisuushinnat laskevat Yritysten investointihalukkuus laskee Kotitaloudet vähentävät kulutusta Deflaatiokierteessä varallisuushinnat laskevat ja talouskasvu on vaimeaa. 14
Inflaation kehitys Iso-Britannia Yhdysvallat Saksa Ranska Japani Suomi 30 25 % Great Inflation 20 15 Great Moderation 10 5 0-5 1960 1970 1980 1990 2000 2010 Lähde: Macrobond, OECD. 15
Rahapolitiikka Asetetaan ohjauskorko inflaatiotavoitteen saavuttamiseksi 16
Eurojärjestelmän tavoitteet Hintavakaus on rahapolitiikan päätavoite Inflaationäkymien laaja-alainen arviointi taloudellinen analyysi monetaarinen analyysi Euro on kelluva valuutta: ei valuuttakurssitavoitetta Yleistä EU:n talouspolitiikkaa tuetaan vaarantamatta hintavakautta Vakaata ja kestävää kasvua sekä työllisyyttä edistetään hintavakaustavoitetta vaarantamatta 17
Rahapolitiikan välittyminen Keskuspankki säätää liikkeellä olevaa rahan määrää asettamalla korkotason Keskuspankki laskee liikkeeseen rahaa lainaamalla sitä pankeille. Pankit lainaavat sitä edelleen yrityksille ja kotitalouksille. Näin keskuspankin pankeilta vaatima korko vaikuttaa yleiseen lyhyeen korkotasoon. 18
Keskuspankkikorkoja 7 Keskuspankkien ohjauskorkoja % Eurojärjestelmän perusrahoitusoperaatioiden minimitarjouskorko Yhdysvaltain fed funds -tavoitekorko Japanin yön yli -lainakorko Iso-Britannian repokorko Ruotsin repokorko 6 5 4 3 2 1 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Lähteet: EKP ja Bloomberg. 22887@Chart2 (2) 19
Ohjauskorko ja markkinakorot Rahapolitiikan keskeisin väline on ohjauskorko Perusrahoitusoperaatioiden korko Ohjauskorko vaikuttaa markkinakorkoihin Lyhyt markkinakorko yön yli korko (Eonia-korko, Fed funds rate) Euribor-korot (1-12kk) Markkinakorot muodostuvat odotusten perusteella Lyhyet korot: odotukset rahapolitiikasta + riskilisä Pitkät korot: inflaatio- ja kasvuodotukset + riskilisä 22.9.2011 Jarmo Kontulainen
Uusien asuntolainasopimusten keskikorko 6 Korkoja euroalueella ja Suomessa % EKP:n ohjauskorko 12 kk euribor Uusien asuntolainasopimusten keskikorko Suomessa Uusien asuntolainasopimusten keskikorko euroalueella 5 4 3 2 1 0 2005 2007 2009 2011 Lähteet: EKP, Reuters ja Suomen Pankki. 22887@Chart18 21
Korko, kasvu ja inflaatio 1 Keskuspankin korkopäätös vaikuttaa suoraan nimelliskorkoon ja siten reaalikorkoon. Koronnosto tekee lainaamisen kalliimmaksi. Se lykkää yritysten investointeja ja kotitalouksien kulutuspäätöksiä. Korkomuutos vaikuttaa talouteen myös valuuttakurssien ja varallisuushintojen välityksellä. 22
Korko, kasvu ja inflaatio 2 Koronnosto hidastaa tyypillisesti talouskasvua lyhyellä aikavälillä. Koronnosto vaimentaa inflaatiota. Korkojen muutokset vaikuttavat inflaatioon noin ½ 2 vuoden viiveellä. Pitkällä ajalla koronmuutoksen vaikutukset talouskasvuun häipyvät ja jäljelle jää inflaatiovaikutus 23
Valuuttakurssit Valuuttakurssi kertoo kansantalouden valuutan hinnan jossain muussa valuutassa ilmaistuna. Rahan ulkoinen arvo. Valuuttakurssijärjestelmä: maan oman rahan arvon määräytyminen suhteessa ulkomaisiin valuuttoihin. Euro on kelluva valuutta. Kelluvien valuuttakurssien järjestelmässä eri valuuttojen kysyntä ja tarjonta määräävät valuuttakurssit ilman mitään niille asetettuja rajoituksia. 24
Kelluvan valuutan arvoon vaikuttavat Maan odotettu reaalikorko Muiden talouksien odotetut reaalikorot Valuutan arvoa heikentävät Alentuneet kasvunäkymät Nousseet inflaationäkymät Epävarmuus tuotosta (vaadittavien riskilisien nousu) 25
Nimellisiä kauppapainoisia valuuttakursseja Nimellisiä kauppapainoisia valuuttakursseja Dollari** Jeni** Euro* Renminbi*** Sveitsin frangi** 160 2.1.2006 = 100 150 140 130 120 110 100 90 80 70 2007 2008 2009 2010 2011 2012 * Suppea **TCW-indeksi ***Laaja Lähteet: EKP ja Bloomberg. 21552 @Valuuttaindeksit(2) 26
Rahan määrän käsitteitä M0=keskuspankkiraha M1=setelit, kolikot ja yön yli talletukset M2=M1+alle 3 vuoden määräaikaistalletukset+3 kk:ssa irtisanottavat määräaikaistalletukset M3=M2+erilaiset rajoitussopimukset, joissa rahoituslaitokset ovat velkaa yleisölle Rahakerroin=Kuinka paljon M0 luo M1:tä, eli =M1/M0 27
Rahan määrä Euroalueella 28
Kiitos! 29