10:15 11:15 12:15 13:15 14:15 15:15 16:15 17:15 18:15 19:15 20:15 21:15 22:15 23:15 0:15 1:15 2:15 3:15 4:15 5:15 6:15 7:15 8:15 9:15 12.11.2015, 1 FIM Aamukatsaus Uutisotsikot: Osakemarkkinoilla eilen rauhallinen päivä, kun USA:n joukkovelkakirjamarkkinat ja pankit kiinni juhlapyhän vuoksi. Öljyn hinnan laskutrendi sai jälleen jatkoa painaen energiasektorin osakkeita. EKP:n Coere huomautti, että EKP ei ole tehnyt vielä päätöstä elvytyksen kasvattamisesta. Osakefutuurit alas, ennakoiden laskuavausta OMX HEXiin. 3Q15-tuloskausi jatkuu tänään: 3Q15-tuloksia aamulla: Biotie, Incap, Orava, Viking Line. Myöhemmin päivällä: Finnlines FIM:in uudet sijoitussuositukset 12.11.2015 alkaen: Suomi TOP-5: Amer Sports, Neste, Stora Enso sekä uusina Caverion, TeliaSonera. Nordic TOP-10: Aker ASA, Pandora, Neste, Stora Enso sekä uusina Danske Bank, Marine Harvest, Millicom International Cellular, Swedbank, TeliaSonera, Vestas Wind Systems. ETF: Eurooppa, Matkustus, Saksa (MDAX), Vakuutus sekä uusina Pankit, Japani. Korkoinstrumentit: Sanoma hybridi sekä uutena Ahlstrom hybridi. Julkaisemme Sijoitussuositukset-raportin kokonaisuudessaan myöhemmin tänään. 2.5 % 2.0 % 1.5 % 1.0 % 0.5 % 0.0 % -0.5 % Osakemarkkinat päätös muutos% OMX Helsinki Portfolio 5,589.1 1.2 Europe STOXX 600 378.7 0.6 S&P 500 2,075.0-0.3 Nasdaq Composite 5,067.0-0.3 Shanghai 3,632.9-0.5 Hang Seng 22,790.7 2.0 Rahamarkkinat EMU Euribor 3kk -0.077 0.000 EMU Euribor 12kk 0.091 0.000 USD Libor 3kk 0.356 0.000 Valuuttamarkkinat EUR / USD 1.075 0.02 EUR / GBP 0.707 0.06 EUR / JPY 132.12 0.11 EUR / SEK 9.33 0.05 EUR / RUB 70.20-0.12 Valtion velkakirjamarkkinat Saksa 10v 0.62 0.008 USA 10v 2.33 0.003 Riskeiltä suojautuminen, CDS markkinat itraxx CDS Europe 71.2-1.2 itraxx CDS Crossover 297.9-3.7 itraxx CDS Sovereign 25.1 0.0 Hyödykemarkkinat Lähde: Bloomberg HEX P STOXX 600 S&P 500 Nasdaq Nikkei Hang Seng -1.0 % CRB Commodity 384.0-0.1 Brent Crude Oil 46.0 0.4 Kulta 1,088.1 0.2
12.11.2015, 2 Markkinan suunta ja yhtiöuutiset Markkinan suunta Osakemarkkinoiden kehitys oli eilen epäyhtenäisetä ja aktiviteetti tavanomaista hiljaisempaa, kun USA:n joukkovelkakirjamarkkinat ja pankit olivat eilen kiinni juhlapyhän vuoksi. Raaka-öljyn hinnan lasku jatkui, mikä näkyi myös energiasektorin osakkeiden laskuna. Aasiassa osakemarkkinat olivat aamulla loivassa nousussa. Keskuspankkiirien puheenvuorot ovat nyt markkinoiden mielenkiinnon kohteena. Eilen oli äänessä EKP:n Coere, joka huomautti että EKP ei ole tehnyt päätöstä elvytyksen kasvattamisesta joulukuussa. Keskuspankin päätös tulee perustumaan vain talousdataan ja arvioon siitä onko hyödykkeiden laskun aiheuttama inflaation hidastuminen väliaikaista vai estävätkö ne inflaation kiihtymisen kohti tavoitetasoa. Päätös tullaan tekemään vasta joulukuussa ja se perustuu dataan eikä rahoitusmarkkinoiden odotuksiin. Kommentti avaa ovea EKP:lle lykätä tai perua elvytyksen kasvattaminen, jos talouskasvu kiihtyy tai FED:n mahdollisen joulukuun koronnoston vaikutus euroon katsotaan riittäväksi. FED:n linjasta saadaan tänään vihjeitä, kun maan keskuspankkiirit pitävät puheita mukaan lukien pääjohtaja Yellen. Tänään julkaistaan euroalueen syyskuun teollisuustuotanto, jonka odotetaan laskeneen -0,1% MoM ja nousseen 1,3% YoY. Öljyn - Brent Osakesuositusten muutoksia eri osakevälittäjillä: Nostot: Endesa, POSCO, Meritor, Andritz, Yara International. Laskut: Solteq, Kungsleden, voestalpine, Getinge. Lähde: Bloomberg, Factset, FIM
12.11.2015, 3 Yhteenveto sijoitussuositusten perusteista Suhdanne- ja markkinanäkemys Talousnäkymä vakautunut ja sijoittajien riskinottohalukkuus kasvussa Globaalin talouskasvun näkymät ovat edelleen kokonaisuudessaan melko vakaat, mutta riskien painopiste koskee edelleen Kiinaa ja kehittyviä markkinoita yleisesti. Lokakuussa saadut tiedot taloudesta ja yhtiöiden osavuosikatsaukset hälvensivät kuitenkin sijoittajien pahimpia pelkoja, mikä on näkynyt riskiottohalukkuuden kasvuna. Sijoittajien riskinottohalukkuus on vaihdellut voimakkaasti syksyn aikana. Ennakoimme riskinottohalukkuuden kuitenkin edelleen parantuvan. Euroopan talouskasvu näyttää vakaalta ja EKP:n elvyttävä linja yhdessä matalien hyödykehintojen kanssa tukee kuluttajien ostovoimaa. Lisäksi euron heikentyminen suhteessa dollariin tukee vientiyhtiöitä ja tukee osaltaan taloutta. Sijoittajan suhdannekello 8/15 11/15 Painotamme länsimaisia kuluttajayhtiöitä ja hyviä osinkoyhtiöitä Painotamme edelleen valinnoissa kuluttajakysynnän parantumisesta hyötyviä yhtiöitä. Yleisesti länsimaiden näkymät ovat vakaammat kuin kehittyvien markkinoiden ja toisaalta palvelualojen näkymät ovat teollisuuden näkymiä vahvemmat. Teollisuuden näkymiä painaa investointisyklin heikkeneminen ensin kaivospuolella, sitten energia-alalla ja mahdollisesti laajemminkin investointeihin esim. kehittyvissä talouksissa. Alhaisesta korkotasosta johtuen painotamme valinnoissa osakkeita. Maltillinen arvostus ja hyvä osinkotuotto luovat pohjan valinnoille. Matala korkotaso tukee edelleen myös yritysjärjestely-aktiviteettia, jonka pidämme yhtenä valintakriteerinä. Eurooppalaisten ja suomalaisten yhtiöiden kohdalla kiinnostusta ylläpitää vakaan taloustilanteen lisäksi myös dollarin vahvuus, mikä parantaa yhdysvaltalaisyhtiöiden ostokykyä yrityskaupparintamalla. Poistamme valinta-kriteereistä hyödykedeflaation. Öljyn ja muidenkin hyödykkeiden hintojen lasku näkyy suosituksissamme kuitenkin kuluttajayhtiöiden suosimisena. Tuloskausi ei tarjonnut kokonaisuudessaan suuria yllätyksiä suomalaisyhtiöiden kohdalla. Tämä lisää varmuutta kevään osinkoihin. Nostammekin osinkotuoton valintakriteereihin arvostusosiossa. Korkotasoon nähden hyvät osinkotuotot ovat merkki osakkeiden maltillisesta arvostuksesta ja kiinnostus näihin osakkeisiin nousee tyyppilisesti vuodenvaihteen ympärillä. Yhtiöiden vakaana säilynyt tuloskunto siirtää kevään osinkoehdotusten lisäksi katseita vuoden 2016 tulosennusteisiin. Tästä johtuen annamme pisteytysmallissa pisteitä odotetuille tulosparantajille. Kaikki edellä mainitut tekijät eivät välttämättä toteudu samanaikaisesti, mutta hyvän kokonaisuuden omaava osake/sektori pääsee meidän suosituksiimme. Lähde: FIM
12.11.2015, 4 Suomalaisten osakkeiden pisteytysmalli Parhaat (TOP) ja heikoimmat (BOTTOM) osakkeet Suomi-osakkeet TOP-5 Viereisessä taulukoissa on esitetty markkina-arvoltaan suurimmista sekä osakevaihdoltaan likvideimmistä yhtiöistä (HEX-55) 10 eniten (sinisellä) ja 10 vähiten (punaisella) pisteitä saanutta osaketta. Lihavoituna ovat 5 parasta ja heikointa osaketta. Alla lyhyet perustelut FIMin valitsemista TOP-5 osakkeista: Amer Sports jatkaa FIMin TOP-5 osakkeena perustuen Suosituksiin sekä Teemoihin: Suosituksissa erityisesti suositusten nostot toivat pisteitä, mutta myös positiivisten suositusten osuus oli myönteistä. Teemoissa pisteitä antoivat yritysjärjestelypotentiaali, kehittyvien markkinoiden pieni osuus, EPSin kasvu 2016, kuluttajavetoinen loppukysyntä sekä pieni Suomi-riski. Suhteellinen EV/ sekä vaatimaton osinkotuotto toivat miinuspisteitä Arvostukseen. Caverion nousi uutena osakkeena FIM TOP-5:een (nousi 20.8.2015 salkun TOP-10:stä). Pisteitä tuli Arvostuksesta, Suosituksista sekä Teemoista. Arvostuksessa absoluuttinen EV/ (eli arvostus suhteessa muihin) toi pisteet. Suosituksissa positiivisten suositusten määrä sekä myös analyytikoiden näkemä hyvä osakepotentiaali toivat pisteitä. Teemoissa yritysjärjestelymahdollisuus, olematon kehittyvien markkinoiden riski, hyvä tuotto/riski-suhde, EPS kasvu, kuluttajakysyntävetoisuus toivat kaikki pisteitä. Heikko 3Q15 antoi miinusta Tulosyllätykseen. Neste jatkaa FIMin TOP-5 osakkeena. Pisteitä tuli Arvostuksesta ja Teemoista: Arvostuksessa sekä absoluuttinen (EV/ suhteessa muihin) että suhteellinen (nykyinen osakkeen ja markkinoiden välinen EV/-arvostuskertoimien välinen suhde historiallisesti keskimääräiseen EV/suhteeseen) EV/ antoivat molemmat pisteitä. Teemoissa pisteitä tuli pienestä kehittyvien markkinoiden osuudesta, kuluttajavetoisesta lopputuotekysynnästä sekä pienestä Suomi-riskistä. Stora Enso jatkaa FIMin TOP-5 osakkeena, perustuen pisteisiin Arvostuksesta, Tulosyllätyksestä ja Teemoista. Arvostus sai pisteitä absoluuttisesta (vain hieman suhteellisesta) EV/-kertoimesta. Tulosyllätyksessä pisteitä tuli 3Q15-tulosyllätyksestä, mutta myös koko 2015:n tuloksen ylöspäin nostosta. Teemoissa pisteitä tuli korkeahkosta betasta, pienestä kehittyvien markkinoiden osuudesta, kuluttajavetoisesta lopputuotekysynnästä sekä olemattomasta Suomi-riskistä. TeliaSonera nousi uutena valintana FIM TOP-5:een. Pisteet tulivat Arvostuksesta sekä Teemoista. Arvostuksessa yhtiö sai huippupisteet molemmista EV/-mittareista, mutta myös osinkotuotto antoi maksimit. Teemoissa pisteet tulivat yritysostomahdollisuuksista, hyvästä tuotto/riski-suhteesta sekä kuluttajavetoisesta lopputuotekysynnästä. Suomi TOP-5 ja 6-10 sekä BOTTOM-5 ja 6-10 12.11.2015 Tekninen kuva Arvostus Suositukset Tulosyllätys Teemat TOP 5: Amer Sports Caverion Neste Stora Enso TeliaSonera sijat 6-10: Alma Media Finnair Oriola-KD Raisio Suominen Elisa Paino: 10 % 20 % 10 % 15 % 45 % BOTTOM 5: Fortum Outotec SSAB Stockmann sijat 6-10: F-Secure Kone Konecranes Sponda YIT Suomi TOP-10 mallisalkusta pois tippuivat: TOP-5 poistujat: Metsä Board, Uponor. TOP-10 poistujat: Atria, Caverion (joka nousi TOP-5:een). Lähde: FactSet, Yhtiöt, FIM
12.11.2015, 5 Pohjoismaalaisten osakkeiden pisteytysmalli Parhaat osakkeet Pohjoismaissa: Nordic TOP-10 Pohjoismaalaisten osakkeiden Nordic TOP-10 Nordic-80:ssa mukana olevat osakkeet ovat 20kpl markkina-arvoltaan suurinta sekä osakevaihdoltaan vaihdetuinta osaketta Suomesta, Ruotsista, Norjasta ja Tanskasta. Nordic-80 osakkeet ovat rankattu samalla menetelmällä kuin Suomen HEX-55 osakkeet. Nordic TOP-10:iin valittujen Suomi-osakkeiden Neste (jatkaa), Stora Enso (jatkaa) ja TeliaSonera (uusi) kommentit ovat Suomi TOP-5 -perusteluissa. Aker ASA (Norja) (jatkaa FIMin Nordic TOP-10:ssä) on teollisuussijoitusyhtiö, joka harjoittaa aktiivista omistamista. Aker ASA:lla on 7 kpl eri teollisuussijoitusta sekä lisäksi paljon finanssisijoituksia. Osake sai pisteitä Arvostuksesta (sekä absoluuttinen EV/ kuin myös omaan historiaansa suhteutettu suhteellinen EV/) sekä Teemoista (beta, ei kehittyvillä markkinoilla sekä hyvä EPS kasvu 2016). Danske Bank (Tanska) (uusi osake TOP-10:ssä) toimii 15 eri maassa tarjoten monipuolisesti pankkipalveluita henkilö- ja yritysasiakkaille. Osake sai pisteitä Arvostuksesta (absoluuttinen EV/ sekä hyvä osinkotuotto), Suosituksista (suositusnostot sekä positiivisten suositusten osuus) sekä Teemoista (korkea beta sekä pieni kehittyvien markkinoiden osuus liiketoimista). Marine Harvest (Norja) (uusi) maailman suurimpia lohen tuottajia. Yhtiö työllistää yli 10 000 ihmistä 22 eri maassa. Osakkeen sai pisteitä Arvostuksesta (erityisesti absoluuttinen EV/) ja Teemoista (pieni kehittyvien markkinoiden osuus, tuotto/riski-suhde, EPS kasvu ja kuluttajavetoinen loppukysyntä). Millicom (Ruotsi) (uusi) on Ruotsissa listattu vain kehittyvissä maissa toimiva puhelinoperaattori. Yhtiön palvelutarjoama on laajentunut mobiilista ja kiinteästä telekommunikaatiosta myös sisältöön sekä rahoitukseen. Pisteet tulivat Arvostuksesta (erityisesti absoluuttinen mutta myös suhteellinen EV/) ja Teemoista (yritysoston mahdollisuus, EPS kasvu sekä kuluttajavetoinen loppukysyntä). Pandora (Tanska) (jatkaa TOP-10:ssä) suunnittelee, valmistaa ja myy käsintehtyjä moderneja kohtuuisia koruja globaalisti. 10 000 jälleenmyyjästä 1 100 on Pandora -konseptimyymälöitä. Osake sai pisteensä Suosituksista (positiivisten suositusten osuus) sekä Teemoista (yritysoston mahdollisuus, ei kehittyvillä markkinoilla, hyvä tuotto/riski-suhde, hyvä EPS kasvu sekä kuluttajatuote). Swedbank (Ruotsi) (uusi osake FIMin Nordic TOP-10:ssä) on pohjoismaissa toimiva pankki, jolla on vahva asema Baltian maissa. Osake sai pisteitä Arvostuksesta (hyvä osinkotuotto, mutta myös absoluuttinen EV/ on ok) ja Teemoista (ei kehittyvillä markkinoilla sekä hyvä tuotto/riski-suhde). Vestas Wind Systems (Tanska) (uusi) on globaali #1 tuulienergialaitteiden valmistaja, myyjä sekä huoltaja. Osake sai pisteitä Tulosyllätyksestä (hyvä 3Q15 sekä 2015 estimaattien nostot) ja Teemoista (yritysoston mahdollisuus sekä pieni altistus kehittyville markkinoille). Nordic TOP-10 valinnat 12.11.2015 Tekninen kuva Arvostus Suositukset Tulosyllätys Teemat Paino: 10 % 20 % 10 % 15 % 45 % TOP 10: Aker ASA Danske Bank Marine Harvest Millicom Neste Pandora Stora Enso Swedbank TeliaSonera Vestas Nordic TOP-10 mallisalkusta pois tippuivat: Amer Sports (Suomi) GN Store Nord (Tanska) Norsk Hydro (Norja) Skanska (Ruotsi) Volvo (Ruotsi) Yara International (Norja) Lähde: FactSet, Yhtiöt, FIM
12.11.2015, 6 Toteutuneet tuotot Suomi-osakkeet ja Pohjoismaiset osakkeet Suomalaiset ja pohjoismaiset osakkeet Edellinen Sijoitussuositukset -raportti julkaistiin 20.8.2015 ja viereisessä taulukossa on esitetty suomalaisten ja pohjoismaisten osakesuositusten tuotot ajanjaksolta 19.8.-11.11.2015. Ajanjakso oli osakemarkkinoilla voimakkaan kaksijakoinen. Elo-syyskuussa osakemarkkinat laskivat voimakkaasti, kun pelot Kiinan ja laajemminkin kehittyvien maiden talouskasvun hidastumisesta iskivät markkinoille. Lokakuussa pahimmat pelot hälvenivät ja yhtiöiden kohtuullisesti sujunut tuloskausia yhdistettynä laskeneisiin arvostuksiin johtivat kurssitason korjaantumiseen. Lokakuun ja marraskuun alun nousun seurauksena osakemarkkinoiden tuotot nousivat kuitenkin plussalle tarkastelujaksolla. TOP 10 Suomi-osakkeiden osalta nousua oli 5,7%, mikä oli yleiskehitystä vahvempaa (2,7%). Selvästi indeksikehitystä parempaa tuottoa tarjosivat molemmat metsäyhtiöt Metsä Board ja StoraEnso sekä kohentuneesta tuloksesta raportoinut Finnair sekä Suominen. Tulospettymyksen tarjonneet Caverion ja Uponor laskivat selvästi. BOTTOM 10 osakkeet laskivat ajanjaksolla 3,8%, kun yleinen markkinakehitys oli positiivista eli kokonaisuutena vältettävien osakkeiden suositukset osuivat kohdalleen. Yli kymmenen prosentin laskuja nähtiin viidessä osakkeessa (Olvi, SSAB, Fortum, Outotec ja Stockmann). Suomalaisosakkeiden koko tuottohistoria alakuvaajassa. Pohjoismaiset TOP 10 -osakkeet tuottivat tällä ajanjaksolla 4,5%, kun pohjoismaiset osakkeet tuottivat samalla ajanjaksolla 0,2%. Sijoitussuositusten tuotot 19.8.2015 11.11.2015 TOP 5 Kurssi Osinko Kurssi BOTTOM 5 Kurssi Osinko Kurssi 19.8.2015 11.11.2015 19.8.2015 11.11.2015 Amer Sports 25,56 26,85 5,0 % Fiskars 18,80 18,70-0,5 % Metsä Board 5,80 6,62 14,1 % Olvi 25,50 22,25-12,7 % Neste 24,65 24,32-1,3 % Pöyry 3,65 3,90 6,8 % Stora Enso 8,28 9,44 13,9 % Sanoma 3,25 4,45 36,9 % Uponor 14,44 12,11-16,1 % SSAB 3,50 2,84-18,7 % 3,1 % 2,4 % TOP 10 (yllä olevat 5 mukana) BOTTOM 10 (yllä olevat 5 mukana) Alma Media 2,90 2,90 0,0 % Basw are 39,84 37,00-7,1 % Atria 8,69 8,90 2,4 % Elisa 30,28 34,89 15,2 % Caverion 9,29 8,32-10,4 % Fortum 15,41 13,51-12,3 % Finnair 2,99 4,13 38,1 % Outotec 5,49 3,58-34,8 % Suominen 1,14 1,27 11,4 % Stockmann 7,93 7,12-10,2 % OMX Helsinki 8371,7 8615,3 2,9 % OMX Hel. Cap 13648,8 14012,2 2,7 % Aker ASA 16,68 18,10 8,5 % Amer Sports 25,56 26,85 5,0 % GN Store Nord 16,94 17,47 3,1 % Neste 24,65 24,32-1,3 % Norsk Hydro 3,07 3,36 9,4 % Pandora 106,19 112,59 6,0 % Skanska 18,44 17,89-3,0 % Stora Enso 8,28 9,44 13,9 % Volvo 10,19 9,84-3,4 % Yara International 41,16 43,82 6,4 % 4,5 % MSCI GR Nordic EURO 385,53 386,23 0,2 % 5,7 % -3,8 % Huom. Tuotoissa (muutos-sarake) huomioitu mahdolliset osingot. Tuotot laskettu euroissa. Lähde: Bloomberg, FIM
12.11.2015, 7 3Q15-tuloskauden kalenteri 1/18 3Q15 pvm 3Q15 ilm. k.eriä Pretax EPS EPS EPS Basware Oyj 12.10. 35.6 2.0 1.8 1.7 0.10 127.7 147.2 4.3 6.6 4.3 4.8 0.21 0.25 0.10 Basware toteuma: 33.6 1.0 1.0 1.5 0.09 Ohjeistus: " ja liikevoitto kasvavat vuonna 2015 verrattuna vuoteen " Poikkeama odotuksista -6 % -49 % -45 % -12 % -10 % Johtopäätös: Kovien kasvuodotusten kannalta vaisu liikevaihto selvä pettymys FIM kommentti: (+11.3% YoY) jäi selvästi odotuksista ja myös oli reilusti alle odotusten. Network Services kasvoi 48.3%, mutta sisältää myös yritysoston. Ilman yrityskauppaa segmentin kasvu arviolta noin 20% YoY eli arvioidun markkinakasvun mukaista. Yhtiön kova arvostus voi alkaa olemaan paineessa, koska nyt myös kasvu selvästi odotuksista. Elisa Oyj Class A 16.10. 389.0 89.2 88.3 83.4 0.42 1,535 1,545 305.0 319.0 277.7 294.5 1.41 1.51 1.37 Elisa toteuma: 394.0 90.0 90.0 83.0 0.43 Ohjeistus: "2015 liikevaihdon ja DA:n odotetaan olevan tasolla tai hieman korkeampia" Poikkeama odotuksista 1 % 1 % 2 % 0 % 2 % Johtopäätös: Yhtiö onnistui jälleen pusertamaan hieman odotuksia paremman liikevaihdon ja tuloksen FIM kommentti: Yhtiön vahva tuloskunto jatkui ja jälleen pieni positiivinen yllätys sekä liikevaihdon että liikevoiton ja DA:n osalta. Yhtiö nosti myös ohjeistusta ja nyt odotetaan liikevaihdon ja DA:n mahdollisesti lievää nousua (aiemmin samalla tasolla). Kilpailu jatkunut tiukkana ja kotimarkkina edellen heikko, mutta omatekeminen on vahvaa. Comptel Oyj 20.10. 22.4 3.3 3.3 3.1 0.02 85.7 93.1 8.3 9.8 7.4 8.4 0.05 0.05 0.03 Comptel toteuma: 22.4 0.8 0.8 0.5 0.00 Ohjeistus: " edellisvuotta suurempi ja liikevoitto ilman kertaeriä 8-12% liikevaihdosta" Poikkeama odotuksista 0 % -75 % -75 % -83 % -100 % Johtopäätös: Heikko kannattavuus kuten Q2:lla lisää tulsorikiä, mitä hyvä tilaukanta pienentää. FIM kommentti: Liikevaihdon kasvu Q3:lla oli ennusteiden mukainen (10,3%) ja myös koko alkuvuoden tasolla (10,5%). Tilauskanta +18,9% YoY. Kannattavuutta rasitti varautuminen loppu- vuoden asiakasprojekteihin sekä Q3 myynnin painottuminen enemmän palveluihin. Ohjeistus ennallaan, mikä vaatii konsensusennusteeseen saavuttamiseksi MEUR 6,9 l-tulosta Q4:lla Innofactor Plc 20.10. 10.1 0.8 0.8 0.7 0.015 44.1 46.1 2.6 3.1 2.2 2.4 0.06 0.06 0.00 Innofactor toteuma: 9.3 0.6 0.6 0.5 0.012 Ohjeistus: "Liikevaihdon ja käyttökatteen (DA) arvioidaan kasvavan edellisestä vuodesta" Poikkeama odotuksista -8 % -25 % -17 % -25 % -21 % Johtopäätös: Teemme Innofactorista erillisen yhtiöanalyysin myöhemmin. FIM kommentti: Osinko Kesla Oyj Class A 20.10. 45.1 0.6 0.05 Kesla toteuma: 8.5-0.2-0.3 n.a. -0.06 Ohjeistus: " jää vuoden tasosta ja tulos jää tappiolliseksi" Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös:, tilauskanta ja kannattavuus laskevat ja velkaantuneisuus huolestuttava. FIM kommentti: Estimaatteja ei ole, mutta 3Q14:n liikevaihto oli EUR 9.5m ja EUR -0.09m eli liikevaihto laski 10.5% yoy johtaen tappion syvenemiseen. Tilauskanta 3Q15 EUR 8.9m vs. 3Q14:n EUR 10.3m tarkoittaa laskua 13.6% yoy. Nettovelkaantuneisuus on huolestuttavan korkea 149% ja erityisesti ajatellen Keslan lukujen yhä heikkenevää suuntaa. Ponsse Oyj 20.10. 95.0 10.0 10.7 10.0 0.27 390.8 427.0 41.9 47.0 38.0 45.0 1.07 1.24 0.50 Ponsse toteuma: 103.6 12.2 12.2 7.3 0.24 Ohjeistus: "Euromääräisen liikevoiton odotetaan olevan merkittävästi parempi kuin " Poikkeama odotuksista 9 % 22 % 14 % -27 % -11 % Johtopäätös: Hyvä liikevaihto, kannattavuus ja tilauskanta sekä ohjeistuksen nosto. Vahva raportti. FIM kommentti: Selvästi odotuksia kovemmalla liikevaihdolla ja hyvällä kannattavuudella selvästi odotuksia vahvempi tulos. Myös tilauskannan kasvu (12% YoY) oli hyvä ja nyt MEUR 173.7. Rahoituserissä valuuttakurssien muutoksista johtuen kurssitappioita, mistä joihtuen EPS alle odotuksen. Vahva tilauskanta osoittaa hyvän syklin jatkuvan. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM
12.11.2015, 8 3Q15-tuloskauden kalenteri 2/18 3Q15 pvm 3Q15 ilm. k.eriä Pretax EPS EPS EPS Teliasonera AB 20.10. 2,857 760 771 680 0.12 10,669 11,417 2,329 2,571 2,123 2,335 0.35 0.38 0.32 TeliaSonera toteuma: 2,875 732 796 699 0.11 Ohjeistus: "Orgaaninen käyttökate paik. valuutoissa jää hieman edellisvuoden tasoa heikommaksi" Poikkeama odotuksista 1 % -4 % 3 % 3 % -5 % Johtopäätös: Hieman parempi Q3, mutta ohejsitusta laskettiin. Euraasian kohtalo ohjaa kurssia. FIM kommentti: TeliaSoneran tulos odotettua parempi lievästi positiivisen liikevaihtoyllätyksen myötä (taulukon luvut laskettu EUR/SEK kurssilla 9,4). Q3:n kasvua ja kannattavuutta tuki Euroopan kasvu, kun taas Euraasiassa liikevaihto laski ja k-kate putosi selvästi. Hyvästä Q3:sta huolimatta koko vuoden ohjeistustusta laskettu ("jää hieman", aik. "suunnilleen tasolla") Cargotec Oyj Class B21.10. 900.9 65.0 65.1 58.2 0.66 3,358 3,751 149.1 247.0 120.8 221.1 1.11 2.41 1.00 Cargotec toteuma: 928.0 61.9 68.3 55.4 0.67 Ohjeistus: " kasvaa ja liikevoitto ilman kertaeriä paranee vuonna 2015" Poikkeama odotuksista 3 % -5 % 5 % -5 % 2 % Johtopäätös: Odotettua parempi raportti kaikilta osin (vain ohjeistus pidettiin ennallaan). FIM kommentti: ja -ilman-kertaeriä odotettua paremmat. Saadut tilaukset EUR 907m oli noin 8% enemmän kuin odotus oli. -ilman-kertaeriä% oli 7.4% vs. odotus 7.2% eli suhteellinen kannattavuus oli odotettua parempi. Ohjeistus pidettiin ennallaan. Kaikin puolin siis odotettua parempi raportti. Efore Oyj Class A 21.10. 21.7 0.1 0.7 0.0 0.00 85.3 90.4 0.1 0.1-3.1-1.1-0.05-0.02 0.00 Efore toteuma: 22.8-0.3 0.0-0.2 0.00 Ohjeistus: "2015 liikevaihto EUR 86-92m ja -ilman-kertaeriä EUR 0 tai hieman positiivinen" Poikkeama odotuksista 5 % -400 % -100 % n.m. n.m. Johtopäätös: Tulos jäi odotuksista, mutta tulosvaroitus oli jo annettu lokakuun alussa FIM kommentti: Yhtiön tulos jäi ennusteista, mutta tulosvaroitus oli jo annettu, joten ennusteet eivät luultavasti reagoineet muutokseen. Yhtiöllä edelleen vaikeuksia sopeutua nopeisiin muutoksiin asiakaskysynnässä. Konecranes Oyj 21.10. 521.3 35.0 35.0 26.5 0.40 2,011 2,138 119.0 121.0 107.5 84.3 1.29 0.91 1.05 Konecranes toteuma: 506.7 4.1 33.3 2.0 0.02 Ohjeistus: "2015 liikevaihto kasvaa vuodesta ja ilman krt. eriä tasolla" Poikkeama odotuksista -3 % -88 % -5 % -92 % -95 % Johtopäätös: Tulosvaroituksen jälkeen melko odotettu raportti FIM kommentti: Yhtiö antoi tulosvaroituksen jo aiemmin. jäi kuitenkin hieman odotuksista ja samalla hieman odotuksia pehmeämpi. Uusia tilauksia MEUR 444, mikä on hieman odotuksia vähemmän. Yhtiö jatkaa tehostamistoimia. Eilen fuusiokumppani Terex julkaisi odotuksia paremman raportin, mikä voi tukea Konecranesinkin osaketta. Nordea Bank AB shs Finnish 21.10. Depository 2,405 Receipts 1,133 0.22 10,224 10,282 4,858 5,578 4,324 5,052 0.83 0.97 0.68 Nordea toteuma: 2,253 1,033 0.19 Ohjeistus:"Ei ohjeistusta" Poikkeama odotuksista -6 % -9 % -13 % Johtopäätös: pettymyksen myötä tulos jäi odotuksista FIM kommentti: jäi odotuksista, kun aktiviteetti ei palautunut hiljaisen kesän jälkeen normaalin tapaan syksyllä. pettymyksen myötä myös tulos jäi odotuksista. Markkinoista Ruotsissa ja Tanskassa kehitys positiivista, mutta Suomen tilanne jatkuu vaikeana ja Norja hidastuu öljytulojen laskun myötä. Amer Sports Oyj Class 22.10. A 730.0 105.0 105.0 97.0 0.60 2,229 2,551 115.3 211.1 128.7 177.0 0.47 1.09 0.55 Amer Sports toteuma: 713.7 103.5 103.5 95.8 0.59 Ohjeistus: " kasvaa ja %-ilman-kertaeriä paranee vuodesta (eli 7.6%:sta)" Poikkeama odotuksista -2 % -1 % -1 % -1 % -2 % Johtopäätös: ja osuivat ennusteisiin. 3Q15 myytiin paljon korkeakatteisia vaatteita. FIM kommentti: Hieman pehmeästä liikevaihdosta huolimatta osui hyvin ennusteeseen hyvin myyntikatteen (47% vs. 3Q14:n 44.7%) ansiosta. Myynnin ajoitus vaikutti myyntikatteeseen positiivisesti, sillä 3Q15:llä myytiin paljon vaatteita kun taas välinekauppa oli nyt 3Q15:lla vaimeaa. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM Osinko
12.11.2015, 9 3Q15-tuloskauden kalenteri 3/18 3Q15 pvm 3Q15 ilm. k.eriä Pretax EPS Biohit Oyj Class B 22.10. 4.4-4.5-4.3 Biohit toteuma: 1.3 0.0-0.7-0.1-0.01 Ohjeistus: " - " EPS EPS Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Lupaavan 2Q15:n jälkeen liikevaihto ja kannattavuus palasivat tyypilliselle tasolleen. FIM kommentti: 2Q15 näytti EUR 2.3m liikevaihtoa, mutta nyt liikevaihto palasi tavanomaiselle tasolleen. Yhteisyrityksestä tuli EUR 0.7m kertaluonteinen tuotto. Osinko Fortum Oyj 22.10. 716.5 81.0 89.0 51.5 0.05 4,751 3,791 1,351 905 3,360 895 3.55 5.71 1.30 Fortum toteuma: 661.0-682.0 79.0-818.0-0.74 Ohjeistus: "2015 65% suojattu 36 /MWh, 2016 35% 34. Venäjä RUB18,2mrd viivästyy" Poikkeama odotuksista -8 % -942 % -11 % -1689 % -1532 % Johtopäätös: Heikko 3Q15 tulos, sähkön heikentynyt ja Venäjältä tulosvaroitus = pettymys. FIM kommentti: Odotuksia heikompi 3Q15 tulos ja ohjeistuksen suojauksien sähkönhinnat laskeneet sekä 2015 että 2016:n osalta. Venäjän tavoite RUB 18.2mrd viivästyy 2-3 vuotta eli Venäjältä tulosvaroitus. F-Secure Oyj 22.10. 35.8 4.6 4.1 4.5 0.02 153.8 146.0 20.9 20.6 21.6 22.3 0.10 0.11 0.08 F-Secure toteuma: 37.2 6.0 7.3 5.2 0.02 Ohjeistus: "Jatkuvien toimintojen liikevaihto kasvaa min. 5% (vs. 137,4%) ja -% noin 15%" Poikkeama odotuksista 4 % 32 % 78 % 17 % 0 % Johtopäätös: Odotettua parempi liikevaihto, mutta erityisesti kannattavuus yllätti reilusti. FIM kommentti: Odotuksia selvästi parempi tulos, mutta yhtiö pitää ohjeistuksensa muuttomattomana (ohjeistus ei sisällä myyntivoittoja tai muita kertaeriä eikä nsensen kuluvaikutuk sia). Kesäkuun alusssa ostettu nsense näkyi nyt kokonaisuudessaan 3Q15:lla. Kassavirta oli EUR 5.7m vs. 3Q14:n EUR 5.3m. Yhtiön omat myyntiponnistukset toivat hyvin liikevaihtoa. Huhtamaki Oyj 22.10. 689.0 60.0 59.5 51.0 0.41 2,236 2,723 185.9 233.0 154.9 179.0 1.33 1.42 0.73 Huhtamaki toteuma: 692.2 62.4 62.4 52.8 0.43 Ohjeistus: "Liiketoimintaedellytysten odotetaan säilyvän suhteellisen vaikaina vuonna 2015" Poikkeama odotuksista 0 % 4 % 5 % 4 % 5 % Johtopäätös: Orgaaninen kasvu kiihtyi ja vahva tuloskehitys jatkui North American vetämänä FIM kommentti: Huihtamäen vertailukelpoinen liikevaihdon kasvu kiihtyi Q3:lla (+6%) hieman vaisun 2Q:n jälkeen (+1%). Kannattavuus kehittynyt erinomaisesti, kun -marginaali nyt 9,0% vs. edellisvuosi 7,8% ja ennuste 8,6%. Tulosyllätyksen takana jälleen North America. Tulevaisuuden arviot melko ympäripyöreitä samoin ohjeistus. Kesko Oyj Class B 22.10. 2,212 87.0 87.5 88.8 0.62 9,071 8,679 233.0 253.0 226.0 248.2 0.97 1.48 1.95 Kesko toteuma: 2,203.0 83.1 82.5 78.8 0.43 Ohjeistus: " 12kk liikevaihto alittaa edeltävän 12 kk tason, vastaavalla tasolla" Poikkeama odotuksista 0 % -4 % -6 % -11 % -31 % Johtopäätös: Odotuksia heikompi tulos ja varovainen liiketulos-ohjeistus painaa näkymiä FIM kommentti: Keskon tulos jonkin verran odotuksia heikompi Päivittäistavarakaupan tuloksen heikennyttyä selvästi edellisvuodesta. Kesko ennakoi Suomen kehityksen jatkuvan heikkona kaikissa tavara-aloilla. Kesko ohjeistaa seuraavan 12 kk kehitystä edeltävään 12 kk kehitykseen ja arvioi nyt liikevoiton ilman kertaeriä laskevan (2Q:n raportisa "ylittävän"). Kone Oyj Class B 22.10. 2,179 325.7 328.5 331.2 0.50 7,335 8,488 1,036 1,221 1,016 1,221 1.47 1.79 1.36 Kone toteuma: 2,184 325.9 325.9 351.1 0.50 Ohjeistus: "2015 liikevaihto kasvaa 6-8% vert.kelp.valuutoin, 1200-1250m" Poikkeama odotuksista 0 % 0 % -1 % 6 % 1 % Johtopäätös: Odotetun kaltainen tulos, mutta helpotus Otiksen heikon 3Q15:n jälkeen. FIM kommentti: Hyvin odotetun kaltainen liikevaihto ja -tulos. Saadut tilaukset EUR 1765m jäi vain 1.4% odotuksista, joka on selkeä helpotus Otiksen -19% Kiinan tilausten jälkeen. Ohjeistusta hieman tarkennettu aiemmasta 1190-1250m:sta, mutta konsensus on jo täysin arvannut tämän ja 2015 konsensus on 1221m. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM
12.11.2015, 10 3Q15-tuloskauden kalenteri 4/18 3Q15 pvm 3Q15 ilm. k.eriä Pretax EPS EPS EPS Metso Oyj 22.10. 722.0 86.0 85.0 75.5 0.36 3,658 3,069 440.0 350.9 294.0 311.0 1.25 3.08 1.10 Metso toteuma: 680.0 76.0 88.4 64.0 0.29 Ohjeistus: " EUR 3-3.2mrd (ilman PAS-automaatiota) ja A%-ennen-k.eriä n. 12.5%" Poikkeama odotuksista -6 % -12 % 4 % -15 % -19 % Johtopäätös: Heikolla liikevaihdolla hyvä tulos, huonoa oli saatujen tilausten vähäinen määrä. FIM kommentti: heikko, mutta EUR 12.4m kertakulut laskettaessa takaisin -ilman-kertakuluja oli 4% odotettua parempi. Saadut tilaukset 3Q15:lla EUR 647m oli noin 11% alle odotusten = pettymys. Yhtiö piti 23.7.2015 päivitetyn ohjeistuksen ennallaan. Okmetic Oyj 22.10. 21.7 3.2 3.2 3.2 0.15 74.1 87.6 6.3 10.4 6.1 10.2 0.28 0.46 0.36 Okmetic toteuma: 20.8 3.5 3.5 3.5 0.16 Ohjeistus: " ja liiketulos ylittää selvästi vuoden tason" Poikkeama odotuksista -4 % 11 % 11 % 9 % 7 % Johtopäätös: Liikevaihdon kasvu hidastui, mutta hyvä marginaali johti positiiviseen tulosyllätykseen FIM kommentti: kasvoi 7,8%, mutta jäi hieman ennustettua heikomaksi. Anturikiekkojen kasvu Q3:lla 16%, kun se oli H1:llä oli 31%. Liiketulos yllätti kuitenkin positiivisesti, kun l-voittomarginaali oli 17,0% (konsensusennuste 14,7%). Erittäin hyvän kannattavuuden taustalla alh. kustannukset ja hyvä myyntimix. Kausivaihtelun vuoksi Q4 heikompi. Oriola-KD Oyj Class B22.10. 399.2 17.5 17.5 16.1 0.07 1,612 1,652 59.5 61.0 57.0 54.4 0.30 0.24 0.12 Oriola-KD toteuma: 377.1 18.4 17.5 17.1 0.08 Ohjeistus: " vuoden tasolla, ilman kertaeriä paranee edellisvuodesta (59,1)" Poikkeama odotuksista -6 % 5 % 0 % 7 % 14 % Johtopäätös: Tasaista ennakoitua tuloskasvua ja matalalle painuneet velat tukevat arvostusta FIM kommentti: laski edellisvuodesta 3,35 jääden myös selvästi ennusteesta. Volyymiä kuvaava laskutus kasvoi kuitenkin Q3:lla 5,4%. Tulos ennusteiden mukainen ja parani hieman edellisvuodesta sekä Ruotsissa että Suomi&Baltiassa. Vahvan kassavirran myötä korolliset nettovelat painuneet matalle (MEUR 29). QPR Software Oyj 22.10. 2.2 0.0 0.0 0.0 0.00 9.5 10.1 0.8 0.8 0.06 0.05 QPR toteuma: 2.0 0.0 0.0 0.0 0.00 Ohjeistus: " edellisvuoden tasolla (+/-4%) ja 2-8%" Poikkeama odotuksista -9 % 78 % 78 % n.m. n.m. Johtopäätös: Ohjeistuksen lasku heikentyneen liikevaihdon kasvun myötä. FIM kommentti: jäi odotuksista, mutta odotuksiin. Yhtiö joutui laskemaan ohjeistustaan, kun kotimaan markkinatilanne pysynyt heikkona, myös kansainvälisen toiminnan myyntiajat pidentyneet. Rapala VMC Oyj 22.10. 70.7 5.0 5.3 3.8 0.06 273.2 288.0 23.0 24.8 16.0 18.0 0.24 0.28 0.22 Rapala toteuma: 64.5 2.9 3.5 1.3-0.01 Ohjeistus: "2015 liikevaihto ja operatiivinen- ylittävät vuoden tason" Poikkeama odotuksista -9 % -42 % -34 % -66 % -117 % Johtopäätös: Heikko liikevaihto ja -tulos. Yhtiö ei onnustunut purkamaan ylisuuria varastojaan. FIM kommentti: Odotuksia heikompi liikevaihto ja -voitto. Ylisuuri varasto paisui 3Q15:lla EUR 0.6m. Liiketoiminnan rahavirta 3Q15:lla parani vain EUR 0.9m yoy. Varastotasoja nosti toimitusten ajoitus, tuotannon siirto Kiinasta Batamiin sekä hidastunut myynti => varastotasojen alentamistavoitetta ei saavutettu. Ohjeistus muuttumaton. SSAB AB Class B 22.10. 1,563 7.3 5.6-20.4-0.02 6,345.9 6,426.9 102.5 130.9 14.5 48.8-0.27 0.06 0.05 SSAB toteuma: 1,446-20.3-20.3-46.6-0.06 Ohjeistus: "Toimitusmäärien ennakoidaan nouseva jonkin verran 3Q tasosta" Poikkeama odotuksista -7 % -376 % -460 % -129 % -141 % Johtopäätös: Odotuksia selvästi heikompi tulos. Tase edelleen ok. FIM kommentti: Selvästi odotuksia heikompi tulos sekä liikevaihdon että liikevoiton osalta. Tulosta painoi USA:n heikko kysyntä, Luulajassa tehty masuunin peruskorjaus sekä valuuttakurssivaikutukset. Vuodesta 2016 odotetaan kysynnän lievää elpymistä, mutta alan kannattavuus paineiden odotetaan jatkuvan. Tase ok. Ohjeistus linjassa odotusten kanssa. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM Osinko
12.11.2015, 11 3Q15-tuloskauden kalenteri 5/18 3Q15 pvm 3Q15 ilm. k.eriä Pretax EPS EPS EPS SSH Communications 22.10. Security Oyj 6.0 1.0 1.0 1.0 0.02 22.0-1.0-1.0-0.04 0.00 SSH toteuma: 3.6-1.0-1.0-1.0-0.04 Ohjeistus: "2015 liikevaihto kasvaa selvästi vuoden " Poikkeama odotuksista -40 % -200 % -200 % -200 % -300 % Johtopäätös: Kasvu hidastui voimakkaasi ja tulos heikko FIM kommentti: Raju tulospettymys sekä liikevaihdon että kannattavuuden osalta. Johto edelleen luottavainen tulevaisuuden osalta ja uskoo että panostettu oikeisiin toimiin. Osinko Talentum Oyj 22.10. 13.8-0.3-0.3-0.5-0.01 72.3 72.2 3.6 5.0 4.0 5.0 0.06 0.09 0.06 Talentum toteuma: 14.4 0.0 0.3 0.1 0.00 Ohjeistus:"2015 liikevaihto säilyy :n tasolla ja -ilman-kertaeriä paranee :stä" Poikkeama odotuksista 4 % 100 % 200 % 122 % 100 % Johtopäätös: Vahva tulos kauttalinjan, joskin yhtiöstä tehty jo ostotarjous FIM kommentti: Selvästi odotuksia parempi tulos sekä liikevaihdon että kannattavuuden osalta. Yhtiö pystyi parantamaan useassa segmentissä tulostaan. Uutena ohjeistus vuodelle 2016. 2015 tasolla ilman kerta-eriä korkeampi. Alma Media tehnyt ostotarjouksen, joten positiivista myös ostajalle. Tieto Oyj 22.10. 334.2 40.3 40.3 32.6 0.42 1,523 1,461 150 152 57 108.3 0.48 1.16 1.30 Tieto toteuma: 335.1 41.4 38.6 29.6 0.40 Ohjeistus: "Koko vuoden liikevoitto ilman kertaeriä paranee edellisvuodesta (MEUR 150,2)" Poikkeama odotuksista 0 % 3 % -4 % -9 % -4 % Johtopäätös: Hieman odotuksia heikompi kannattavuus, mutta koko vuoden ohjeistus ennallaan FIM kommentti: Odotetulla liikevaihdolla hieman odotuksia heikompi ilman kertaeriä, kun marginaali oli 11,5% (ennuste 12,1%, edellinen vuosi 11,9%) konsultoinnin heikentyneen tuloksen myötä. Yhtiö tyytyväinen IT-palveluiden kasvuun ja tilauskanta hyvä MEUR 1864 (+20% YoY). Q1-Q3 jälkeen MEUR 6,4 jäljessä edellisvuodesta, mutta ohjeistus ennallaan. Trainers' House Oyj 22.10. Trainers' House toteuma: 1.3-2.0 0.0 1.2 0.05 Ohjeistus: " pienenee ja operatiivinen kannatavuus vahvistuu merkittävästi" Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Saneeraus positiivista taseelle ja kannattavuus break-evenissä. FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita, mutta operatiivisesti kannattavuus break-evenissä ensimmäistä kertaa kuuteen vuoteeen. Saneerauksen myötä korolliset nettovelat laskeneet 0.8MEUR. kuitenkin edelleen laskussa. Saneerausmenettelystä paljon kerta-eriä tulokseen. Tulikivi Oyj Class A 22.10. 39.3-2.4-3.3-0.04 Tulikivi toteuma: 8.3 0.3 0.4 0.0 0.00 Ohjeistus: " 2015 arvioidaan EUR 32-33m ja vuoden tasolla (EUR -2.4m)" Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Tilauskanta on nyt stabiloitunut hyvin alhaiselle tasolle. FIM kommentti: Estimaatteja ei ole, mutta liikevaihto laski 3Q14:n EUR 9.8m:stä 14.5% ja -ilman-kertaeriä laski 3Q14:n EUR 0.5m:stä EUR 0.4m:ään. Tilauskanta 3Q15:lla oli EUR 4.3m vs. 3Q14:n EUR 4.2m ja 2Q15:n EUR 4.4m eli käytännössä tilauskanta on stabiili, mikä on johtanut yhtiön antamaan ohjeistuksen koko vuodelle => 4Q15 0.6m plussalla. Wartsila Oyj Abp 22.10. 1,253 156.1 156.0 152.5 0.60 4,779 5,151 569.0 617.5 495.0 600.0 1.76 2.32 1.20 Wartsila toteuma: 1,222 149.0 160.0 132.0 0.49 Ohjeistus: "2015 liikevaihto kasvaa 5%-10% ja % 12-12.5% (mikä sisältää yritysostot)" Poikkeama odotuksista -2 % -5 % 3 % -13 % -18 % Johtopäätös: Hyvä kannattavuus, mutta tilauskertymä vaisu. Positiivista Marinen markkinaosuus. FIM kommentti: aavistuksen alle odotusten ja lievä posiitivinen yllätys, kun korkeat huoltovolyymit ja kustannussäästöt tukivat marginaalia. Uudet tilaukset oli pettymys Book-to-Bill 0.89, jatkoi supistumistaan (Q2/15 0.94 ja Q3/14 1.17). Etenkin Energy Solutions tilaukset vaisut vs. Marine. Marine puolella markkinaosuudet kasvussa. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM
12.11.2015, 12 3Q15-tuloskauden kalenteri 6/18 3Q15 pvm 3Q15 ilm. k.eriä Pretax EPS EPS EPS Alma Media Oyj 23.10. 68.0 6.8 6.8 6.5 0.06 295.4 286.9 21.4 21.5 20.0 21.0 0.20 0.20 0.15 Alma Media toteuma: 68.0 6.0 7.6 5.1 0.04 Ohjeistus: " laskee ja liikevoitto ilman kertaeriä samalla tasolla tai laskee" Poikkeama odotuksista 0 % -12 % 12 % -22 % -33 % Johtopäätös: Odotuksia parempi tulos kuten myös ostettavalta Talentumilta eilen. FIM kommentti: Alma Media liiketulos ilman kertaeriä parempi odotetulla liikevaihdolla. Kulukuri ja panostukset digitaalisiin palveluihin tulosparannuksen takana. Kotimaan yksikköä painoi edelleen heikko mainosmarkkina. Verkossa mainosmyynti kasvoi 3Q:lla 11,2% kuitaten melkein painetun mainosmyynnin laskun. Eilen myös Talentumilta hyvä tulos. Caverion Oyj 23.10. 579.0 21.0 21.4 20.5 0.12 2,407 2,462 56.5 81.1 36.8 77.5 0.22 0.47 0.32 Caverion toteuma: 573.7 14.7 14.7 13.7 0.08 Ohjeistus: "2015 liikevaihto vuoden tasolla ja DA% kasvaa merkittävästi" Poikkeama odotuksista -1 % -30 % -31 % -33 % -33 % Johtopäätös: Kannattavuus oli pettymys, 2Q15 oli hyvä ja tehoja piti saada lisää. FIM kommentti: ja -voitto jäivät odotetusta. DA myös heikkeni 3Q14:sta EUR 21.3m:ään EUR 21.5m:stä eli käyttökate% heikkeni 3.7%:iin 3Q14:n 3.8%:sta. Oheistus kuitenkin pidettiin ennallaan sillä 1-3Q15 DA% on 3.2% vs. 1-3Q14 oli 1.9%. Tilauskanta EUR 1477.2m eli 7% kasvua yoy ja 6% qoq. Hyvän 2Q15:n jälkeen kannattavuus oli pettymys. Exel Composites Oyj 23.10. 21.0 2.0 2.0 2.0 0.13 79.3 84.4 9.5 6.9 9.3 6.7 0.48 0.42 0.20 Exel toteuma: 18.0 0.5 1.0 0.3 0.01 Ohjeistus: "% laskee verrattuna :n 11.2%:sta" Poikkeama odotuksista -14 % -75 % -50 % -87 % -92 % Johtopäätös: 2Q15:n heikkous jatkui nyt kiihtyen. Tilauskanta supistui = selvä pettymys! FIM kommentti: Odotettua heikompi liikevaihto ja sitä myötä myös tulos. Syy heikkouteen oli avainasiakkaiden tilausten lykkääminen myös 3Q15:llä. Tilauskanta 3Q15 EUR 14.3m eli -8.9% yoy ja saadut tilaukset EUR 18.7m eli -10% yoy vs. 2Q15:n flätti tilauskanta ja saadut tilaukset = Exelissä on nyt selvä käänne huonompaan. Kemira Oyj 23.10. 622.0 50.0 49.9 44.0 0.21 2,137 2,382 158.0 177.7 122.1 144.3 0.59 0.68 0.53 Kemira toteuma: 625.1 42.7 46.1 34.5 0.17 Ohjeistus: " ka käyttäkate ilman kertaeriä kasvaa vuodesta (AkzoNobel mukana)" Poikkeama odotuksista 0 % -15 % -8 % -22 % -19 % Johtopäätös: Hieman vaisu kannattavuus vahvan 2Q-raportin jälkeen FIM kommentti: Odotettulla liikevaihdolla odotuksia heikompi tulos. Liikevoittomarginaali heikkeni Pulp & Paper ja Oli & Mining -segmentissä, jonka liiketulos painui lähelle nollaa. Municipal&Industria -segmentti vahvassa vedossa. Yhtiön mukaan AkzoNobelin integrointi etenee hyvin, mikä mukana myös yhtiön ohjeistuksessa. Neste Corporation 23.10. 3,145 278.5 278.0 256.5 0.77 15,011 11,752 584.0 750.0 512.0 676.9 0.22 2.11 0.75 Neste toteuma: 3,023 158.0 281.0 158.0 0.50 Ohjeistus: "2015 vertailukelpoinen vahva ja korkeampi kuin " Poikkeama odotuksista -4 % -43 % 1 % -38 % -35 % Johtopäätös: Tulos aavistukset kovia odotuksia vahvempi. Uusiutivissa vahva lisämarginaali pyysyy FIM kommentti: Hieman odotuksia vahvempi vertailukelpoinen tulos kovista odotuksista huolimatta. Etenkin Uusiutivissa vahva tulos (75MEUR), kun lisämarginaali vahva ja myyntimäärät korkeat, vaikka USA:n perusmarginaali erittäin heikko. Jätteet ja tähteet nyt 75% raaka-aineista. EUR/USD efektiivisesti 1.17 eli vielä pieni upside suojauksista jatkossa. Stora Enso Oyj Class R23.10. 2,517 246.0 246.0 200.0 0.19 10,213 10,102 810 914 120 696 0.13 0.70 0.30 Stora Enso toteuma: 2,500 237.0 246.0 144.0 0.15 Ohjeistus: "4Q15 liikevaihto ja operatiivinen sama kuin 3Q15 eli 2500m ja 246m" Poikkeama odotuksista -1 % -4 % 0 % -28 % -21 % Johtopäätös: 12.10.2015 positiivinen tulosvaroitus kertoi 3Q15 tuloksetn ja näkymät 4Q15:lle. FIM kommentti: Yhtiön positiivinen tulosvaroitus 12.10. antoi tarkan kuvan 3Q15 ja 4Q15 tilanteesta, joten virallisesta tulosraportista ei tule suurta lisähyötyä sijoittajalle. Osinko Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM
12.11.2015, 13 3Q15-tuloskauden kalenteri 7/18 3Q15 pvm 3Q15 ilm. k.eriä Pretax EPS EPS EPS Verkkokauppa.com Oyj 23.10. 80.0 2.4 2.5 2.3 0.03 275.8 334.0 7.0 9.4 6.0 8.0 0.10 0.05 0.10 Verkkokauppa.com toteuma: 83.2 2.9 2.9 2.9 0.05 Ohjeistus: " ja liikevoitto ilman kertaeriä kasvaa vuonna 2015" Poikkeama odotuksista 4 % 21 % 18 % 27 % 67 % Johtopäätös: Vahva kasvu jatkui ja myös kate yllätti positiivisesti FIM kommentti: Liikevaihdon kasvu edelleen voimakasta (+22% YoY) ylittäen samalla odotukset. Samanaikaisesti myyntikate parani hieman edellisvuodesta ja Q2:sta johtaen hyvään tulokseen. a tuki m-osuuden kasvu sekä tukkueräkaupan ja B2B-myynnin kehitys. Yhtiö uskoo k-käytteen paranevan keskipitkällä aikavälillä mm. kuluttajarahoituksella. Componenta Oyj 26.10. 115.0 3.0 3.0-3.0-0.03 495.2 507.0 19.0 19.0-8.0-4.0-0.11-0.06 0.00 Componenta toteuma: 110.0 0.7 0.5-4.9-0.08 Ohjeistus: "2015 ilman kertaeriä jää vuodesta. Rahoituserien jälkeen paranee" Poikkeama odotuksista -4 % -77 % -83 % -63 % -167 % Johtopäätös: Heikko tulos, joka oli jo tiedossa. FIM kommentti: Tulos jäi odotuksista, mutta yhtiöltä jo aiemmin tulosvaroitus. Konsensus ei päivittynyt. Yhtiön käänne odottaa ja gearing noussut jälleen hälyyttävälle tasolle 226%. Osinko Glaston Oyj 26.10. 24.5 1.4 1.4 1.3 0.00 124.5 117.0 4.0 7.8 4.0 6.4 0.01 0.02 0.02 Glaston toteuma: 34.3 2.4 2.5-0.7-0.01 Ohjeistus: "Jatkuvat liiketoimet: > EUR 109.7m, -ilman-k.eriä > EUR 5.5m" Poikkeama odotuksista 40 % 71 % 79 % -154 % n.m. Johtopäätös: ja -tulos selvästi yli odotusten ja tilauskanta +14.6% yoy vauhdissa. FIM kommentti: ja -tulos ylittivät selvästi ennusteet, mutta yhtiö piti ohjeistuksensa ennallaan. Tilauskanta EUR 47.8m vs. 3Q14:n EUR 41.7m (kasvua 14.6% yoy) vs. 2Q15:n EUR 56m (laskua -14.6%). 3Q15:lla saadut tilaukset EUR 28.2m vs. 3Q14:n EUR 32.1m ja vs. 3Q15:n liikevaihto EUR 34.3m eli book-to-bill 82% = yhtiön 3Q15 myynti > 3Q15 uudet tilaukset. Suominen Yhtyma Oyj26.10. 115 9.8 9.8 8.8 0.02 402 453 26.9 35.2 11.6 31.3 0.02 0.08 0.02 Suominen toteuma: 114.9 9.8 9.8 8.5 0.02 Ohjeistus: "2015 liikevaihto parempi kuin ja ilman kertaeriä selvästi parempi" Poikkeama odotuksista 0 % 0 % 0 % -3 % -13 % Johtopäätös: Odotettu tulos ja samalla liiketulosohjeistuksen nosto FIM kommentti: Tulos täysin odotuksiin liikevaihdon ja :n osalta. Yhtiö nosti ohjeistusta ja nyt in odotetaan olevan selvästi parempi (aiemmin vain parempi). Dollarin vahvistuminen toi 1.4MEUR :iä. Yhtiön kannattavuuden vakautuminen positiivista yhtiön riskiprofiilin ja sitä myötä arvostuksen kannalta. Alandsbanken Abp Class 27.10. B Ålandsbanken toteuma: 29.4 6.4 0.33 Ohjeistus: "Liiketulos paranee olennaisesti vuodesta " Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Yhtiön tuloskunto vakautunut FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita, mutta melko lailla linjassa edelliseen neljännekseen ja viime vuoteen verrattuna. Tulosta painoi hieman heikommaksi luottotappioiden nousu noin 1MEUR vs. Q2/15 ja Q3/14. Yhtiön mukaan alaskijraukset rajoittuvat rajattuun asiakasjoukkoon. Orion Oyj Class B 27.10. 241.5 62.2 61.0 62.0 0.34 1,015 1,018 272.4 274.4 267.8 271.8 1.50 1.52 1.30 Orion toteuma: 239.1 58.6 58.6 57.0 0.32 Ohjeistus: " sama kuin vuonna, ylittää EUR 260m" Poikkeama odotuksista -1 % -6 % -4 % -8 % -7 % Johtopäätös: Marginaalisesti odotuksia heikompi raportti. Uudet tuotteet kompensoivat Stalevoa. FIM kommentti: Hieman odotuksia heikompi tulos, mutta yhtiö pitää oheistuksensa ennallaan. Parkinsonin lääke Stalevon erääntyneet patentit laskevat myyntiä, mutta muiden tuotteiden sekä erityistuote-divisioonan (Remsima, Easyhalerit sekä Dexdor) myynnin kasvut sekä myyntikatteiden nousut ovat onnistunut kompensoimaan Stalevon laskua toistaiseksi hyvin. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM
12.11.2015, 14 3Q15-tuloskauden kalenteri 8/18 3Q15 pvm 3Q15 ilm. k.eriä Pretax EPS EPS EPS Revenio Group Oyj 27.10. 4.9 1.3 1.5 1.3 0.15 23.0 19.8 5.0 6.3 5.0 6.4 0.51 0.64 0.52 Revenio toteuma: 5.3 1.6 1.6 1.7 0.17 Ohjeistus: "Kokovuoden liikevaihto ja kasvavat merkittävästi, 2H15 kasvu < 1H15" Poikkeama odotuksista 8 % 28 % 7 % 31 % 17 % Johtopäätös: Erittäin vahvaa kasvua ja samalla yllätys FIM kommentti: Tulos odotuksia parempi ja kasvu erittäin vahvaa (39.8%), josta valuutat vain 7%. Etenkin USA ja hieman yllättäen myös Kiina vahvoja. Aiemmin yhtiö ollut varovainen Kiinan näkymistä. HOME:n FDA lupaan valmistaudutaan vuoden 2016 aikana, nykyinen myynti odotetusti vaatimatonta. Q4:lle hidastumista vahvan vertailu Q4:n vuoksi. UPM-Kymmene Oyj 27.10. 2,507 223.0 229.0 200.0 0.31 9,868 10,053 847.0 908.0 667.0 794.0 0.96 1.19 0.74 UPM toteuma: 2,530 513.0 242.0 498.0 0.77 Ohjeistus: "Kannattavuutta mahdollista parantaa 2015 vs. ja 2015:stä tasosta paremmaksi" Poikkeama odotuksista 1 % 130 % 6 % 149 % 148 % Johtopäätös: Odotuksia parempi tulos, mitä tosin osattiin odottaa vahvan StoraEnson jälkeen. FIM kommentti: Odotettua parempi raportti, joskin StoraEnson positiivinen tulosvaroitus nosti jo UPM:n odotuksia. 3Q15:lla ylöskirjattiin EUR 265m arvosta biologisten hyödykkeiden käypiä arvoja ja ilman sitä -ilman-kertaeriä oli 6% yli ennusteen. EUR 150m säästöohjelmasta tuli hyötyjä odotettua nopeammin: EUR 36m 3Q15:llä ja kumulatiivisesti EUR 144m. Vaisala Oyj Class A 27.10. 79.3 12.8 12.8 13.2 0.54 299.7 311.1 24.9 27.7 26.2 28.0 1.21 1.15 0.92 Vaisala toteuma: 81.7 14.1 14.1 13.6 0.57 Ohjeistus: " 2015 EUR 305-325m ja EUR 22-32m (ohjeistus muutettiin 21.10.)" Poikkeama odotuksista 3 % 10 % 10 % 3 % 6 % Johtopäätös: Yhtiön 21.10. ohjeistuksen noston 2015:lle jälkeen hyvä 3Q15 ei tullut yllätyksenä. FIM kommentti: Odotettua paremmat luvut, mutta yhtiö oli jo tulosvaroittanut 21.10. nostaen kokovuoden 2015 ohjeistuksensa, joten hyvä 3Q15 raportti ei tullut yllätyksenä. Ohjeistuksen nostossa ei kerrottu 3Q15:n lukuja: 3Q15 saadut tilaukset EUR 81m vs. 3Q14 EUR 68.8 (18% yoy kasvu) ja tilauskanta EUR 139.7m vs. 3Q14 EUR 137.7m (1% kasvua yoy). Ahlstrom Oyj 28.10. 277.0 12.8 12.8 9.0 0.15 1,001 1,100-3.7 45.0-9.2 40.8-0.22 0.54 0.30 Ahlstrom toteuma: 266.9 9.9 11.2 8.5 0.06 Ohjeistus: " MEUR 1050-1100 ja ilman kertaeriä 3,85-4,5% liikevaihdosta" Poikkeama odotuksista -4 % -23 % -13 % -6 % -60 % Johtopäätös: Julkaisemme Ahlstromista erillisen yhtiöanalyysin myöhemmin. FIM kommentti: ja -ilman-kertaeriä olivat odotuksia heikommat. Yhtiö tarkensi aiempaa ohjeistustaan " MEUR 1025-1125" liikevaihdon osalta pitäen siis liikevaihdon ja -voiton odotusarvon ennallaan. Aspo Oyj 28.10. 121.3 6.5 6.5 5.9 0.18 482.9 452.0 23.4 22.0 19.7 22.9 0.59 0.64 0.40 Aspo toteuma: 111.5 7.3 7.3 6.3 0.18 Ohjeistus: "Aspon tulos kasvaa tai säilyy samalla tasolla verrattuna vuoteen " Poikkeama odotuksista -8 % 12 % 12 % 7 % 3 % Johtopäätös: Odotuksia parempi, mutta jättämä viimevuoteen kasvoi = tulosvaroitusriski. FIM kommentti: Heikosta liikevaihdosta huolimatta oli selvästi odotuksia parempi. Tämä johtui matalakatteisten divisioonien Leipurin ja Kaukomarkkinat liikevaihtojen merkittävästä laskusta (-17% ja -46.9%) yoy. Ohjeistus muuttumaton, mutta 1H15:n jättämä viimevuodesta kasvoi 1.7:sta 2.2:een = tulosvaroitusriski, sillä 4Q15 -ilm.k.e. pitäis olla 9.2m. Citycon Oyj 28.10. 84.7 51.6 54.8 36.0 0.04 245.3 299.9 150.0 177.2 102.2 131.0 0.15 0.17 0.15 Citycon toteuma: 81.0 40.0 54.7 21.1 0.03 Ohjeistus: "2015 EPRA liikevoitto + 23-29m ja ERPA EPS laimentamaton välillä 0,17-0,18" Poikkeama odotuksista -4 % -22 % 0 % -41 % -25 % Johtopäätös: EPRA tulosodotuksiin ja ohjeistuksen nosto FIM kommentti: Yhtiön raportoima operatiivinen EPRA liikevoitto 54.7 MEUR ja tulos per osake 0.046 EUR (odotus 0.04 EUR) melko odotetut. Ohjeistusta kuitenkin nostettiin selvästi EPRA EPS 0.17-0.18 (aiemmin 0.155-0.175). Yhtiö siirymässä kvartaaliosinkoon (0.15 EUR 2016). Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM Osinko
12.11.2015, 15 3Q15-tuloskauden kalenteri 9/18 3Q15 pvm 3Q15 ilm. k.eriä Pretax EPS EPS EPS Fiskars Oyj Abp 28.10. 301.8 7.9 10.8 2.0 0.02 767.5 1,124.0 58.1 60.0 100.0 96.4 9.44 1.08 0.69 Fiskars toteuma: 288.8-1.6 10.4-76.9-0.83 Ohjeistus: " kasvaa, l-voitto ilman kertaeriä kasvaa vuodesta " Poikkeama odotuksista -4 % -120 % -4 % -3945 % -5633 % Johtopäätös: Tulos hieman odotuksista, mutta ohjeistuksen nosto yllätti positiivisesti FIM kommentti: ja tulos ilman kertaeriä hieman odotuksia heikompi, mutta ohjeistuksen nosto positiivinen yllätys. Konsensuksessa on nousu varaa ja viittaa vahvaan Q4:n. Tulosta painoi ilmeisesti vaihto-omaisuuden uudelleenarvostuksen painama myyntikate, joka poistuu H2:n aikana. Lassila & Tikanoja Oyj 28.10. 161.0 20.0 20.0 19.3 0.40 639.7 648.8 53.9 55.6 26.6 53.1 0.73 1.09 0.85 L&T toteuma: 159.6 19.3 19.5 18.4 0.38 Ohjeistus: " ja operatiivisen toiminnan liikevoitto samalla tasolla kuin vuonna " Poikkeama odotuksista -1 % -3 % -3 % -5 % -5 % Johtopäätös: Lähellä odotuksia olevat numerot, parannustrendi kuitenkin katkesi FIM kommentti: Lähellä odotuksia olevat numerot, kun operatiivisen toiminnan liiketulos MEUR 19,5 hieman alle edellisvuoden (19,7) ja ennuiusteen (20,0). Kiinteistöpalveluissa l-voitto laski selvästi edellisvuodesta., vaikka liikevaihto kasvoi. Liiketoiminnan rahavirta edelleen vahva. Ohjeistus ennallaan ja ennustemuutokset jäävät pieniksi. Scanfil Oyj 28.10. 148.4 8.7 8.7 8.0 0.11 215 377 16 20 16 18.1 0.21 0.24 0.08 Scanfil toteuma: 135.8 5.2 8.6 4.7 0.05 Ohjeistus: " EUR 360-385m ja -ilman-kertaeriä EUR 17-21m " Poikkeama odotuksista -8 % -40 % -1 % -41 % -53 % Johtopäätös: 3Q15 -ilm.k.e. odotuksiin, olennaisempaa on yhtiön ohjeistus 2015:lle. FIM kommentti: -ilman-k.eriä oli odotusten mukainen. Partnertech tuo konsensukseen epävarmuutta ja olennaisinta on 24.9. annettu positiivinen tulosvaroitus, jossa 2015 ohjeistusta nostettiin aiemmasta "liikevaihto EUR 350-365m ja -ilman-kertaeriä EUR 14-18m":stä. Konsensus on jo yhtiön ohjeistuksessa, joten estimaatti ei muuttune paljoa. Stockmann Oyj Abp Class 28.10. B 350-7.5-8.0-13.5-0.16 1,845 1,628-43.0-26.0-103.6-50.0-1.39-0.77 0.00 Stockmann toteuma: 350.9-16.0-12.7-21.6-0.23 Ohjeistus: "Liiketulos paranee, mutta jää negatiiviseksi. Real Estate ja Fashion Chains plussalla" Poikkeama odotuksista 0 % -113 % -59 % -60 % -48 % Johtopäätös: Tulos odotuksia heikompi tavaratalojen tappioiden myötä FIM kommentti: Hieman odotuksia suurempi tappio johtuen Retail -yksikön (tavaratalot) selvästi kasvaneista tappiosta johtuen. Fashion Chains (Lindex) tuloskehitys sen sijaan hyvä. 3Q:n operatiivinen liiketappio oli hieman edellisvuotta pienempi, mitä ennakoidaan myös 4Q:lle. Tulosparannustahti kuitenkin selvästi hidastui hyvän 2Q:n jälkeen. Valmet Corp 28.10. 739.5 42.7 42.7 40.0 0.21 2,473 2,961 84.0 157.0 68.5 135.6 0.31 0.63 0.35 Valmet toteuma: 734.0 33.0 37.0 29.0 0.14 Ohjeistus: "Huomioiden PAS-oston, liikevaihto ja A kasvavat verrattuna tasoihin" Poikkeama odotuksista -1 % -23 % -13 % -28 % -33 % Johtopäätös: Tulos ja saadut tilaukset jäivät odotuksista, mutta yhtiö pitää ohjeistuksensa. FIM kommentti: -ilman-k.eriä jäi liikevaihdon verran odotuksista ja saadut tilaukset EUR 725m jäi hieman odotetusta noin EUR 750m:n tasosta. Yhtiö toistaa ohjeistuksensa: A-ennen-kertaeriä kasvaa :n EUR 106m:stä, mikä on helppo ohjeistus: 1-3Q15:n EUR 120m vs. 1-3Q14:n EUR 58m. Affecto Oyj 29.10. 25.0 2.9 2.9 2.8 0.11 122.7 116.3 0.8 10.6 0.3 10.2-0.07 0.37 0.17 Affecto toteuma: 24.8-0.7 1.3-0.6-0.02 Ohjeistus: " jää alle tason, mutta kasvaa viimevuodesta" Poikkeama odotuksista -1 % -124 % -55 % -121 % -118 % Johtopäätös: Operatiivinen kannattavuus jäi odotuksista FIM kommentti: Odotetulla liikeviahdolla operatiivinen kannattavuus jäi odotuksista ja kertaerissä YT ja petokseen liittyviä kuluja 2MEUR. Osinko Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM